Download to read offline
De moeder aller Dividenden
- 1. // column De moeder aller Foto: Archief CapitalatWork dividenden Jean-Paul van Bavel, Directeur Vermogensbeheer Nederland CapitalatWork Dividend staat volop in de belangstelling. Begrijpelijk, omdat beleggers in deze tijden zoveel mogelijk zoeken naar zekerheid. Toch is dividend niet het hele verhaal. Dividend komt voort uit de kasstroom die een onderneming weet te genereren. Een goede analyse van kasstromen brengt aan het licht welke bedrijven met een hoog dividend écht aantrekkelijk zijn. Kortom: hoge dividenden zijn goed, hoge en stabiele cash flows zijn nog veel beter. G ezien de onzekere marktsituatie zijn veel beleg- nettowinst kan door allerlei posten, zoals buitengewone gers, ondanks de scherp gedaalde koersen, nog baten en lasten, worden beïnvloed. Niet voor niets luidt steeds huiverig om in aandelen te stappen. een oud ondernemersadagium: winst is een opinie, cash Begrijpelijk, gezien de grote onzekerheden op dit moment. flow is een feit. De zoektocht naar rendement wordt echter steeds moei- lijker, mede door de huidige lage rente op obligaties. Vandaar dat wij in onze research sterk de nadruk leggen op gedegen analyse van de toekomstige kasstromen van een Logisch dat beleggers op zoek gaan naar alternatieven. beursfonds. Voordat we in een bedrijf beleggen willen we Deze zoektocht verklaart misschien de toegenomen dat bedrijf door en door kennen. Dat geldt niet alleen voor belangstelling voor aandelen met een hoog dividend. Als je de operationele cash flow, maar we kijken bijvoorbeeld al in aandelen belegt, dan in ieder geval met de veiligheid ook nauwkeurig naar de schulden die een bedrijf jaarlijks van een hoog dividendinkomen. En terecht. Volgens onze moet herfinancieren. In 2008 en ook nu weer is gebleken berekeningen bedraagt het gemiddelde dividendrendement dat toegang tot de kapitaalmarkt hiervoor niet altijd op de huidige koersniveaus rond 3,8%. vanzelfsprekend is. Wat ons betreft is beleggen in feite het aankopen van toekomstige kasstromen met het doel In het verleden werd dividend als bron van rendement om de koopkracht van het vermogen te handhaven of te vaak onderschat. Wat wil je; in tijden dat op de aande- verbeteren. lenbeurs koersstijgingen in de dubbele cijfers konden worden geboekt, viel die paar procent dividendrendement Wat een beursfonds met de free cash flow doet is vers niet zo op. Toch blijkt dat ook in goede beurstijden divi- twee. Als we dividend uitkeren aan de aandeelhouders? dend belangrijk is. Volgens de Duitse verzekeraar Allianz Prima, dan kan men zelf bepalen wat er met het geld vormden dividendbetalingen 44% van de totale beleg- wordt gedaan. Investeren in autonome groei met een gingsopbrengsten op de Europese aandelenmarkt over de aantrekkelijk rendement? Ook prima, want dat is uitein- afgelopen veertig jaar. Bijna de helft van het rendement op delijk waar een onderneming voor bedoeld is. We zijn wat aandelen komt dus voort uit dividend. minder gecharmeerd van het doen van grote overnames, want deze blijken achteraf vaak niet succesvol. Maar het Maar wat ons betreft, is dividendrendement toch niet het aflossen van schulden kan onder omstandigheden ook een hele verhaal. Want, als we voor de eenvoud even uitgaan goede aanwending van cash flow zijn. van contante dividenden, is de bron van het dividend de nettowinst die door een onderneming wordt gemaakt. Of, Kortom: hoge dividenden zijn goed, hoge en stabiele nog dichter bij de kern, eigenlijk niet de nettowinst, maar free cash flows van degelijke ondernemingen zijn nog de harde cash die een bedrijf weet te genereren. Want de veel beter. 94 FINANCIAL INVESTIGATOR Nummer 3 / 2012