Interview met Maarten Rooijakkers welke dit weekend is gepubliceerd in Sabato, de luxe bijlage bij De Tijd.

1. PUBLIREPORTAGE PUBLIREPORTAGE
dubbeld is; van 20% in 2007 tot bijna 40% in immers zeker niet uitsluiten dat er op korte ter-
king
Free 2011. Voor Europese bedrijven gelden soortgelij-
ke cijfers. Veel bedrijven hebben een grote liqui-
diteitenpositie op de balans. Dit geeft ruimte
mijn stevige koersbewegingen zullen plaatsvin-
den. Wij betalen graag een ‘verzekeringspremie’
in de vorm van optiepremie om dit risico weg te
cash flow
voor het verhogen van dividenden, terugkopen nemen. Ondertussen profiteren wij in ieder geval
van aandelen, verminderen van schulden of voe- van het dividendrendement dat een groot deel
ren van acquisities. Uiteraard hebben bedrijven van premie al goedmaakt. In onze aandelenbeleg-
last van de eurocrisis. Qua winstontwikkeling ziet gingen ligt de nadruk op internationale onderne-
is het er in 2012 en ook voor de volgende jaren niet
zo best uit. Maar qua waardering wordt inmid-
dels ook al een behoorlijke depressie ingeprijsd.
Kijk maar naar dividendrendement, dat ligt voor
mingen. Ongeveer een vijfde van het aandelenbe-
lang beleggen wij rechtstreeks in Aziatische mark-
ten. Op langere termijn zien wij hierin groei ,
omdat deze landen in tegenstelling tot Japan,
veel bedrijven al aanzienlijk hoger dan de rente Europa en de Verenigde Staten nog niet met ver-
die door de markt op obligaties van datzelfde grijzing te maken hebben. Maar gegeven de lage
Steeds toenemende zorgen over de toekomst van de euro, ongekende lage rentestanden en een bedrijf wordt gevraagd. koersen mogen wij ook aandelen in de Verenigde
Staten en vooral in Europa niet vergeten. Wat
haperende economie. Veel mensen vinden het behoorlijk lastig om beslissingen over hun vermogen te
U noemde de banken als sector die onder betreft Europese aandelen hebben wij wel een
nemen in deze woelige tijden. Hoe gaan vermogensbeheerders momenteel met dit beleggingsvraag- druk blijft staan? Ja, wij denken dat de financi- voorkeur voor ondernemingen die een aanzienlijk
stuk om? Een gesprek met Maarten Rooijakkers, Managing Director van CapitalatWork Foyer Group. ële sector voorlopig nog niet uit de ellende is. Aan deel van de omzet buiten Europa genereren. Wat
Maarten Rooijakkers,
alle kanten voelen zij de crisis. Uiteraard in de resulteert is een portefeuille die voor circa de helft
Managing Director
eigen beleggingen en in de kwaliteit van de kre- bestaat uit aandelen niet luidende in euro’s. De
CapitalatWork Foyer Group
dietportefeuille. Maar ook regelgeving, die voor verzwakkende euro speelt ons internationale
Om maar meteen met de deur in huis te vallen, hoe denkt u over de eigen analyse toe te passen. ‘Weten waarin je een groot deel nog moet worden geïmplemen- beleggingsbeleid in de kaart.
eurozone? In feite passen de recente ontwikkelingen in Griekenland en belegt’ is één van de belangrijkste vormen van teerd, leidt tot een structureel lagere rentabiliteit.
Spanje goed bij het kernwoord waarop wij al enkele jaren onze beleggings- ons risicobeheer. In ieder geval beter dan het toe- Laat staan de dalende inkomsten door lagere pro-
strategie baseren, namelijk deleveraging ofwel schuldafbouw. De noodzaak
om schulden te verminderen, heeft ingrijpende gevolgen voor de wereld
passen van allerlei statistische modellen, die in de
kredietcrisis hebben bewezen niet of nauwelijks
visies en dergelijke. Wij beleggen daarom niet in
de financiële sector, zowel wat obligaties als
Wie is
waarin we leven. Welvaartsstaten moeten ofwel gefinancierd ofwel her- te werken. aandelen betreft. Ook voor deposito's trekken CapitalatWork
vormd worden, wat leidt tot grote sociale en politieke onrust. Overheden zul- Maar bedrijven hebben toch ook last van wij hieruit consequenties. Mensen beseffen
len niet aan hun verplichtingen kunnen voldoen en er zullen defaults optre- de eurocrisis? De paradox van dit moment is misschien nog onvoldoende dat een deposito Foyer Group?
den, op welke manier dan ook. Banken staan hierdoor van alle kanten onder dat hoge schulden voornamelijk het probleem of spaarrekening een exposure naar een bank
druk, zowel qua activa, passiva, eigen vermogen als rentabiliteit. Dit alles zijn van overheden, van banken en deels van de is. Ook hier schuift het begrip risicovrij. • Europese vermogensbeheerder sinds 1990.
heeft tot gevolg dat de economische ontwikkeling de komende jaren erg particulieren. Veel bedrijven staan er daarente- Natuurlijk is er het depositogarantiestelsel, • Circa 4,5 miljard euro onder beheer.
matig zal zijn. gen juist goed voor. Na de kredietcrisis in 2008 maar dit zegt nog niet dat de gelden onder alle
• Focus op actief vermogensbeheer en
zijn veel beursondernemingen gestart met sub- omstandigheden risicovrij zijn. Ook hier prediken
vermogensplanning.
Hoe speelt u daarop in bij het beleggen van obligatieportefeuilles? stantiële herstructureringen. Het resultaat hier- wij spreiding, spreiding en nog eens spreiding.
Wij zijn van mening dat het klassiek risicobegrip bij obligaties achterhaald is. van zijn de operationele marges die tegen een Een mandje van goed gespreide en robuuste • Aanwezig in 4 landen: België, Nederland,
Veel beleggers gaan nog steeds uit van een risicovrije rente met daarop een record aanzitten en de gezonde balansverhou- bedrijfsobligaties met een korte resterende loop- Luxemburg en Zwitserland.
oplopende risico-opslag voor respectievelijk staatsobligaties, bedrijfsobliga- dingen. Voor bedrijven in de Verenigde Staten tijd kan een goede diversificatie zijn voor deposi- • 105 medewerkers, onder wie beleggings-
ties, high yield en emerging market debt (staatsobligaties van opkomende geldt bijvoorbeeld dat de gemiddelde verhou- to's. Wij hebben hiervoor een beleggingsfonds, adviseurs, beheerders en analisten.
landen). Wij beoordelen elke onderneming en elk land op zijn eigen verdien- ding eigen vermogen tot totale activa bijna ver- Cash+ at Work, in het leven geroepen.
sten. Zo bekom je een veel gedifferentieerder beeld. Wij onderscheiden ons • Meermaals onderscheiden en met een
door bijvoorbeeld in obligatieportefeuilles een relatief zwaar accent op En uw visie op de aandelenmarkten? Zoals gerespecteerd track record.
bedrijfsobligaties van sterke bedrijven te leggen. Binnen staatsobligaties kie-
zen we aan de ene kant binnen de euro voor de veiligheid van de beste lan-
Ons huidig beleggingsbeleid ik al zei; aandelen zijn laag gewaardeerd. Los van
de financiële sector zijn er veel degelijke bedrijven
• 1 aandeelhouder: grootste Luxemburgse
verzekeringsmaatschappij Foyer SA
in een notedop:
Onder de verantwoordelijkheid van CapitalatWork
den Duitsland, Nederland, Luxemburg en Finland. Wij beleggen niet meer in die op het huidige koersniveau aantrekkelijk zijn. (beursgenoteerd, met 80% familiale
Zuid-Europese landen, zelfs niet in Frankrijk of Belgë. Daarnaast maken we Wij beleggen daarom zeker in aandelen voor onze aandeelhouders), 546 miljoen euro
veel plaats voor emerging market debt en staatsobligaties van degelijke lan- • In obligatieportefeuilles leggen we de nadruk op bedrijfsobligaties van robuuste cliënten, maar wij dekken het neerwaarts risico aan Eigen Vermogen, 500 medewerkers.
den buiten de eurozone, zoals Noorwegen. bedrijven. momenteel wel af door middel van opties. Je kunt
En de risico’s die aan bedrijfsobligaties zijn verbonden? Onze interne • Staatsobligaties in de eurozone beperken wij momenteel tot de meest veilige landen.
research is erop gericht om elke beursonderneming waarin wij beleggen, of • Wij beleggen in staatsobligaties van opkomende landen en van uiterst
het nu via obligaties of via aandelen is, door en door te kennen. Onze analis- degelijke andere landen zoals Noorwegen.
ten kijken welke bedrijven interessant zijn op basis van de consistente free
cash flow (vrije kasstroom) die het bedrijf weet te genereren. Maar minstens • Wij vinden aandelen aantrekkelijk gewaardeerd maar dekken wel het
even belangrijk in deze tijd is hoe de vervalkalender van de schulden van een neerwaarts risico af met opties.
bedrijf eruit ziet en hoe deze geherfinancierd kunnen worden. Hierin steken • Spreiden blijft het advies; in aandelen maar zeker ook in obligaties en
onze analisten veel tijd en moeite. Wij zijn van mening dat het loont om niet zelfs in deposito's en cash.
blind te varen op de credit ratings van de grote bureaus, maar om hierop een WWW.CAPITALATWORK.COM