Макроекономічний_дайджест_України_2024

1. Макроекономічний дайджест України
травень 2024 року
ГОЛОВНЕ
У квітні 2024 року Конгрес та Сенат США проголосували за пакет підтримки України у
розмірі 60,8 млрд. доларів. При цьому економічна допомога у вигляді безвідсоткових
кредитів становитиме 7.85 млрд. доларів, з можливістю списання 50% кредиту після 15
листопада Президентом США.
Правління Національного банку ухвалило рішення знизити облікову ставку з 14,5% до
13,5% з 26 квітня 2024 року.
Квітень місяць показав, що НБУ змінив політику курсоутворення гривні по відношенню
до долара США. Навіть незважаючи на прихід зовнішнього фінансування у березні в
розмірі 9 млрд. доларів, НБУ продовжив девальвацію гривні у квітні з 39.00 до 39.7
гривні за долар.
Міжнародні резерви у квітні 2024 року скоротилися з 43.8 до 42.4 млрд. доларів.
Apr-24 Mar-24 Mar-24
Макро підсумки:
2020 2021 2022 2023
2024E
NBU
2024E
IMF
2024E
UIF
ВВП, млрд грн 4 194 5 459 5 191 6 538 7 590 7 748 7 678
ВВП, млрд дол 156 200 158 179 - 190 199
ВВП зростання -3,8% 3,4% -29,1% 5,3% 3,0% 3,5% 3,6%
Держ.борг/ВВП 60,8% 48,9% 68,3% 81,3% - 94,1% 92,7%
Міжнародні резерви, кінець року 29,1 30,9 28,5 40,5 43,4 42,1 46,5
Інфляція 5,0% 10,0% 26,6% 5,1% 8,2% 8,5% 8,9 %
UAH/USD курс серед. 26,9 27,3 32,9 36,6 - 40,7 38,5
Безробіття 9,9% 9,8% 24,5% 19,1% 14,2% 14,5% -
Рахунок поточних операцій, млрд
дол.
5,2 -3,9 8,0 -9,2 -20,6 -10,8 -7,9
Товари та послуги (сальдо) -2,4 -2,7 -25,8 -37,4 -33,2 -33,3 -34,4
Експорт товарів та послуг 60,7 81,5 57,5 51,1 57,1 57,7 56,3
Імпорт товарів та послуг 63,1 84,2 83,3 88,5 90,3 91,0 90,8
Дефіцит бюджету, % of ВВП -5,2% -3,3% -16,3% -20,5% -18,4% -13,7% -19,9%
Факт 2020-2023, прогнози НБУ, МВФ, UIF на 2024 рік
ПАКЕТ ДОПОМОГИ ВІД США
Після 6 місяців дебатів Конгрес, а потім і Сенат, проголосували за пакет допомоги
Україні, який включає як військову, так і фінансову допомогу у розмірі 60,8 млрд.
доларів.
Це голосування закриває питання із невизначеністю джерел фінансування бюджету
України у 2024 році.

2. На відміну від 2022 і 2023 років, у цьому пакеті фінансова допомога надається не у
вигляді грантів, а у вигляді безвідсоткового кредиту, 50% якого може бути списана після
15 листопада 2024 року, рішенням Президента США.
Військова допомога включає передачу далекобійних ракет ATACMS. Після голосування
наприкінці квітня США сформували перший пакет військової допомоги у розмірі 1
млрд. доларів.
Інфографіка: Слово і діло

3. ЕКОНОМІЧНА СИТУАЦІЯ
1. Зростання ВВП
Економічна ситуація в Україні відображає процеси уповільнення темпів зростання
активності після відскоку від дна у 2-3 кварталах 2023 року.
Зростання української економіки у 2023 році склало 5.3%.
За оперативними даними Міністерства економічного розвитку зростання української
економіки у 1-му кварталі 2024 року склало 4.5%.
НБУ погіршив оцінку зростання ВВП у 1-му кварталі 2024 року з 7.1% до 3.1%.
Загалом, це формує негативну динаміку зростання української економіки із
уповільненням її темпів.
Національний банк погіршив оцінку зростання української економіки у 2024 році з 3.6%
до 3.0% у зв'язку з ракетними ударами по енергетиці України.
Поточний прогноз Українського Інституту Майбутнього – зростання ВВП у 2024 році
3.6%.
Квартальний прогноз зростання ВВП. Джерело НБУ
2. Зміни в енергетиці.
Ракетні удари в березні та на початку квітня, на відміну від 2022 року, проводилися не
за вузлами розподілу електроенергії, а по вузлах виробництва електроенергії.
Насамперед це стосується маневрених потужностей у вигляді гідроелектростанцій та
теплових електростанцій.
На початок квітня Україна втратила 2/3 маневрених потужностей генерації загальним
обсягом до 7 ГВт.
Цілісність енергосистеми не порушена, але починаючи з середини березня почала
відчуватися нестача виробничої електроенергії, яка стала заміщатися імпортом.

4. 3. Ставка НБУ.
25 квітня Правління Національного банку ухвалило рішення знизити облікову ставку з
14,5% до 13,5% з 26 квітня 2024 року.
Таке рішення з урахуванням послаблення фактичного та очікуваного цінового тиску, а
також зниження ризиків для надходження міжнародної фінансової підтримки.
Базовий сценарій прогнозу НБУ передбачає зниження облікової ставки до 13% у
поточному році.
На думку експертів інституту, ставка вже має бути нижчою за 13%, з урахуванням
того, що річна інфляція у березні 3,2%. І може бути оперативно підвищено на 1-2% у
будь-який момент, коли інфляційні очікування посиляться.
Процентні ставки за новими кредитами у національній валюті у березні 2024 року для
корпоративного сектору були на рівні 16.6%, а для домашніх господарств на рівні
34.5%.
Прогноз НБУ щодо ставки. Квітень 2024

5. 4. Зміна політики курсоутворення.
Квітень місяць показав, що НБУ змінив політику курсоутворення гривні по відношенню
до долара США. Якщо у жовтні 2023 року з приходом фінансової допомоги НБУ був
готовий зміцнювати гривню, продаючи 3 млрд. доларів на місяць, то зараз почала
проводитися політика керованої девальвації національної валюти.
Навіть незважаючи на прихід зовнішнього фінансування у березні у розмірі 9 млрд.
доларів, НБУ продовжив девальвувати гривню у квітні з 39.00 до 39.5-39.7 гривні з долар.
Опитування, проведене серед економічних експертів та фінансових аналітиків, показало
зміну очікувань щодо курсу гривні на кінець 2024 року. Понад 45% експертів бачать курс
гривні у діапазоні 41-42 гривні за долар, а понад 75% - у діапазоні 39.5-42 гривні за долар.
Курс гривні до долару США з 1 вересня 2023 року. Джерело: НБУ
Дані опитування 24 квітня 2024 року. Джерело: ICU

6. 5. Інфляція.
Інфляція в Україні в річному вимірі рекордно впала, склавши наприкінці 1-го кварталу
2024 року рівня 3.2%.
Загалом очікування щодо інфляції - це її зростання найближчими місяцями до 4-го
кварталу2024 року.
НБУ знизив свій прогноз річної інфляції за підсумками 2024 року з 8,6% до 8,2%.
Поточний прогноз Українського Інституту Майбутнього щодо річної інфляції за
підсумками 2024 року - 8.9%.
Квартальний прогноз інфляції. Джерело: НБУ.
БЮДЖЕТ
1-й квартал 2024 року за зведеним бюджетом був закритий з дефіцитом меншим, ніж рік
тому – 169,2 млрд. гривень проти 181,8 млрд. гривень у 2023 році. Це досягнуто завдяки
заходам, вжитим Мінфіном та законодавчою владою, щоб уникнути проблем з
ліквідністю, за відсутності Західного фінансування протягом 2.5 місяців 2024 року.
Так, доходи від податку на прибуток склали 107 млрд. гривень проти 38,7 млрд. роком
раніше, за рахунок перерахування банками прибутку у розмірі 50% за 2023 рік. Доходи з
ПДВ суттєво зросли за рахунок відміни податкових пільг з податку, які діяли до
01.07.2023 року.
Також суттєво зросли неподаткові надходження за рахунок дивідендів державних
підприємств, доходи від яких були отримані у лютому, коли зазвичай дивіденди
державних підприємств сплачуються у червні.

7. Виконання зведеного бюджету з 2021 по 2024 рік у 1-му кварталі поточного року.
Ми повинні констатувати, що військова західна допомога, незважаючи на відсутність
військової підтримки зі США, надходила навіть у дещо більшому розмірі, ніж у 2023 році,
та видатки на оборону були дещо вищими. Отже, якщо війна триватиме до кінця 2024
року, військові витрати за підсумками року можуть перевищити показники 2023 року, з
урахуванням як проголосованої у квітні військовою підтримкою зі США, так і
двосторонніх договорів про безпеку, підписаних Україною з Європейськими країнами.
Також варто звернути увагу на три фактори, які можуть суттєво збільшити дефіцит
бюджету у 2024 році.
1) Кредити зі США замість грантів. 7.8 млрд. доларів кредитів замість грантів
збільшують дефіцит бюджету на 300 млрд. гривень.
2) Зростання видатків на внутрішню безпеку на 50% цього року. Якщо, за 2023 рік ці
видатки склали 591 млрд. гривень, то с динамікою 2024 року видатки за цією
статтею можуть досягти рівня 900 млрд. гривень.
3) Закон про мобілізацію, який регламентує виплати 15 млн. гривен за кожного
загиблого солдата. Якщо при поточній інтенсивності військових дій Україна
втратить 50 тисяч солдатів, це додатково коштуватиме бюджету 19 млрд. доларів.
І хоча Мінфін планує виплати 20% відразу, а потім по 2% наступні 40 місяців, це
все одно може суттєво вплинути на зростання дефіциту бюджету вже у 2024 році.
Показники
2021, 3m 2022, 3m 2023, 3m 2024, 3m
млрд грн млрд грн млрд грн млрд грн
Доходи усього 330,8 418,5 627,6 747,2
Податкові надходження 303,5 324,0 353,3 505,1
ПДФО 74,6 86,0 105,8 120,3
Податок на прибуток 34,2 40,1 38,7 107,0
Рента 11,7 23,6 17,0 10,4
Акциз 34,8 23,4 39,3 44,9
ПДВ 115,9 120,1 117,6 178,0
Мито 8,1 6,0 8,5 12,1
Місцеві податки 20,5 21,4 23,4 28,8
Неподаткові надходження 26,6 89,9 139,8 202,8
Доходи бюджетних установ 16,2 27,9 112,5 138,1
Інші доходи та гранти 0,0 3,8 133,9 37,7
Витрати усього 336,3 447,3 809,5 916,4
Адмін витрати 18,8 18,4 18,8 23,3
Обслуговання боргу 37,7 40,9 24,5 44,2
Оборона 20,9 75,7 403,4 423,7
Внутрішня безпека 32,5 51,8 91,7 143,0
Економічна активність 18,1 20,5 20,8 22,4
Природне середовище 0,9 0,8 1,0 1,7
ЖКХ 4,2 8,1 7,5 8,5
Охорона здоров'я 39,7 45,9 45,2 47,5
Спорт, Культура 7,4 7,7 7,3 8,5
Освіта 65,5 69,9 63,8 71,9
Соціальні та пенсіонні витрати 90,5 107,6 125,4 121,7
Дефіцит 5,5 28,9 181,8 169,2

8. 1. Зовнішнє фінансування
За перші 4 місяці Україна отримала 11,78 млрд. доларів зовнішнього фінансування. З них
1.021 млрд. грантів і 10.759 млрд. кредитів, у тому числі 1.5 млрд. євро від Європейського
Союзу в квітні.
Голосування пакету допомоги США закриває питання із невизначеністю джерел
фінансування бюджету України у 2024 році. За нашою оцінкою, Україна до кінця року
має отримати ще близько 25 млрд. зовнішнього фінансування.
Джерело: Міністерство Фінансів України
Залишки коштів на рахунках уряду та місцевих бюджетів після отримання фінансування
у березні у розмірі 9 млрд. доларів зросли на початок квітня до суми понад 300 млрд.
гривень або понад 7.5 млрд. доларів, що формує достатній запас ліквідності, і можна
стверджувати, що бюджетна криза у 2024 році закінчена.
2. Державний борг
У березні 2024 року державний борг зріс
зі 143.7 до 151 млрд. доларів на тлі
отримання від Західних партнерів
зовнішньої підтримки на рівні 9 млрд.
доларів.
З початку війни державний борг зріс із
90 млрд. до 151 млрд. або на 61 млрд.
доларів.
У зв'язку з отриманням у 2024 році
меншої кількості грантів та відповідного
вищого дефіциту бюджету, державний
борг продовжить активно зростати як у
номінальних цифрах, так і у відсотках
ВВП. Поточний прогноз Українського
Інституту Майбутнього стосовно
державного боргу – 92,7% ВВП на
кінець 2024 року.

9. 3. Платіжний баланс.
Позитивним трендом 1-го кварталу 2024
року є покращення торговельного
сальдо платіжного балансу. Якщо у 2023
році за перший квартал негативне
сальдо становило 9.5 млрд. доларів, то в
1-му кварталі 2024 року – 7.0 млрд. Це
досягнуто як за рахунок стабілізації
експорту товарів через логістичний
коридор морем, так і за рахунок
зменшення імпорту послуг.
Незважаючи на невелике падіння
експорту товарів у березні 2024 року,
необхідно констатувати, що новий
логістичний коридор морем працює.
Після провалу експорту в 3-му кварталі
2023 року, коли експорт впав до 2.5
млрд. доларів на місяць, 1-й квартал
2024 року показує експорт 3.1-3.3 млрд.
доларів на місяць. За оперативними
даними за квітень експортовано 3.3
млрд. доларів товарів, що формує
потенціал експорту близько 40 млрд.
доларів за підсумками року (прогноз
інституту у березні - 38.5 млрд. доларів).
До негативних трендів 1-го кварталу
2024 року можна віднести падіння
переказів українських заробітчан до
України. Якщо раніше вони
переказували 1 млрд. доларів на місяць,
то з початку 2024 року ця сума впала вже
до 800 млн. на місяць. Це вказує на
прискорення тенденції переїзду сімей з
України, коли вже нема кому пересилати
гроші.
До позитивних тенденцій березня слід
віднести стабілізацію попиту на
готівкову валюту населенням. Після
сплеску попиту у грудні 2023-лютому
2024, попит на готівкову валюту в
березні впав до 1 млрд. доларів на
місяць, що є типовим значенням у
воєнний час. Це свідчить про зменшення
девальваційних очікувань у
майбутньому.
Голосування за пакет підтримки
України США у квітні дає можливість
стверджувати, що у 2024 році
платіжний баланс України буде
позитивним за підсумками року.
Водночас менша кількість грантів та
більша кількість кредитів
прогнозовано погіршить сальдо
поточного рахунку та покращить
сальдо фінансового рахунку.
Експорт товарів у 2022-2024 роках.
Джерело: НБУ.
Переказ грошей заробітчан в Україну у
2022-2024 роках. Джерело: НБУ.
Купівля готівкової валюти у 2022-2024
роках. Джерело: НБУ.

10. 4. Міжнародні резерви
У 1-му кварталі 2024 року міжнародні резерви України зросли з 40,5 до 43,8 млрд.
доларів.(+3.3 млрд. доларів). Зростання резервів досягнуто завдяки надходженню 10,2
млрд. доларів Західної допомоги.
Міжнародні резерви в квітні 2024 року скоротилися з 43.8 до 42.4 млрд. доларів.
Чистий продаж валюти НБУ в квітні становив 2 264,5 млн. доларів США. На валютні
рахунки уряду в Національному банку надійшло 1 649,7 млн. доларів США, а також 1.5
млрд. євро другий транш від Європейського союзу. За обслуговування та погашення
державного боргу в іноземній валюті витрачено 884,5 млн. долаоів США.
НБУ покращив свій прогноз міжнародних резервів на кінець 2024 року з 40.4 до 43.4
млрд. доларів.
Поточний прогноз Українського Інституту Майбутнього – 46.5 млрд. доларів на кінець
2024 року.
Зміна міжнародних резервів за останні 12 місяців. Джерело: НБУ.
ОЧІКУВАНІ ПОДІЇ
Початок травня. Україна готова надіслати власникам міжнародних облігацій
запропонований план реструктуризації свого боргу в розмірі $20 млрд.
10/05 Укрстат. Індекси цін. Квітень 2024 року.
18/05 Початок роботи Закону про мобілізацію.
30/05 Укрстат. Фінансові результати діяльності великих та середніх підприємств за
1 квартал 2024 року.
10/06 Укрстат. ВВП 1квавртал 2024 року. Попередні дані.