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REGIONE PIEMONTE BU28 11/07/2013

Deliberazione della Giunta Regionale 17 giugno 2013, n. 22-5962
Recepimento degli accordi Stato-Regioni del 21 dicembre 2011 e del 22 febbraio 2012 in
materia di formazione alla salute e sicurezza nei luoghi di lavoro. Revisione e riordino dei
provvedimenti regionali in materia di cui alle DDGR n. 49–3373 del 11/07/2006 e n. 50-3374
del 11/07/2006.
A relazione degli Assessori Cavallera, Porchietto:
Premesso che:
la sicurezza e la salute nei luoghi di lavoro sono certamente fra gli indicatori principali del grado di
civiltà di un paese e che la formazione può costituire, se ben progettata e realizzata, uno strumento
di notevole efficacia sia per creare la necessaria consapevolezza in merito all’importanza di questo
tema, sia per accrescere conoscenze e competenze di tutte le figure a vario titolo coinvolte nella
gestione dei processi che creano sicurezza;
negli ultimi anni il legislatore ha voluto dare un segnale inequivocabile in tal senso, estendendo
notevolmente l’obbligo formativo ed entrando nel dettaglio della definizione dei percorsi formativi
stessi, coinvolgendo spesso la conferenza per i rapporti fra lo Stato, le Regioni e le Province
Autonome di Trento e Bolzano;
anche la Regione Piemonte è intervenuta più volte in passato su questo tema, emanando
provvedimenti atti a regolare l’attività formativa rivolta a specifiche figure della sicurezza; in
particolare, con D.G.R. n. 49–3373 e D.G.R. n. 50-3374 entrambe dell’ 11/07/2006 e con le
conseguenti determinazioni dirigenziali n. 112 del 2/8/2006 e n. 117 del 9/8/2006, sono stati trattati
rispettivamente i corsi di formazione per i lavoratori addetti ai lavori in quota (ponteggisti e
lavoratori su funi) e per i responsabili e gli addetti dei servizi di prevenzione e protezione aziendale
(RSPP e ASPP);
considerato che:
la normativa nazionale che detta contenuti e modalità per l’effettuazione dei corsi di formazione
sulla sicurezza è spesso disomogenea nella definizione delle regole e delle procedure operative e
che quindi occorre uniformare e semplificare gli adempimenti in capo ai diversi soggetti coinvolti
nel processo formativo (soggetti formatori, partecipanti ai corsi, organi di controllo, ecc.), anche
modificando le indicazioni riportate nei suddetti provvedimenti regionali;
occorre contrastare il fenomeno del moltiplicarsi sul territorio di corsi erogati da soggetti formatori
non autorizzati, che propongono un’offerta formativa a basso costo, ma di qualità quantomeno
dubbia e di validità nulla ai fini dell’adempimento dell’obbligo di legge;
occorre quindi creare gli strumenti necessari a facilitare l’attività di controllo da parte dei
competenti soggetti pubblici;
è anche opportuno fornire chiarimenti rispetto ad alcuni punti della normativa nazionale che si
prestano a interpretazioni non sempre univoche;
è necessario recepire i recenti accordi sottoscritti in sede di conferenza permanente per i rapporti fra
lo Stato, le Regioni e le Province Autonome di Trento e Bolzano in materia di formazione alla
salute e sicurezza nei luoghi di lavoro, in particolare:
− l’accordo del 21 dicembre 2011, rep. 221/csr, relativo alla formazione dei lavoratori, di cui
all’art. 37, comma 2 del D.Lgs 81/08;
− l’accordo del 21 dicembre 2011, rep. 223/csr, relativo alla formazione del datore di lavoro che
svolge direttamente i compiti di prevenzione e protezione dai rischi, ai sensi dell’art. 34, commi 2 e
3 del D.Lgs 81/08;
− l’accordo del 22 febbraio 2012, rep. 53/csr, relativo alla formazione dei lavoratori addetti all’uso
di attrezzature per le quali è richiesta una specifica abilitazione, ai sensi dell’art. 73, comma 5 del
D.Lgs 81/08;
è inoltre necessario definire le modalità per adempiere ai compiti esplicitamente posti in capo alle
Regioni dagli accordi sopra citati e in genere dalla normativa di riferimento;
considerato inoltre che:
il Comitato Regionale di Coordinamento di cui all’art. 7 del D.Lgs 81/08, come previsto dall’art. 1,
comma 4 del DPCM del 21 dicembre 2007, svolge, fra le altre, la funzione di indirizzo e
programmazione delle attività di prevenzione e di vigilanza e promuove l'attività di comunicazione,
informazione, formazione e assistenza operando il necessario coordinamento tra le diverse
istituzioni;
in seno al Comitato Regionale di Coordinamento è stato costituito uno specifico gruppo di lavoro
che si occupa delle tematiche attinenti alla formazione alla salute e sicurezza dei lavoratori, nella
quale sono istituzionalmente impegnati molti enti rappresentati nel CRC stesso;
il gruppo suddetto ha prodotto una bozza di documento contenente indicazioni operative per la
formazione alla salute e sicurezza nei luoghi di lavoro di cui al D.Lgs 81/08, sul quale il CRC in
seduta plenaria ha espresso parere favorevole in data 20 marzo 2013;
tale documento, redatto in conformità agli accordi Stato-Regioni sopra elencati, risponde appieno
alle necessità sopra elencate di uniformazione e semplificazione degli adempimenti in capo ai
diversi soggetti coinvolti nel processo formativo nonché di contrasto al fenomeno della formazione
illegittima e di scarsa qualità;
tutto ciò premesso e considerato,
visti:
il D.Lgs 81 del 9 aprile 2008 e s.m.i.;
l’accordo Stato-Regioni del 26 gennaio 2006;
gli accordi Stato-Regioni del 21 dicembre 2011;
l’accordo Stato-Regioni del 22 febbraio 2012;
l’accordo Stato-Regioni del 25 luglio 2012;
la D.G.R. n. 49–3373 dell’ 11/07/2006;
la D.G.R. n. 50-3374 dell’ 11/07/2006;
la Giunta regionale, unanime,
delibera
di recepire gli accordi sottoscritti in sede di conferenza permanente per i rapporti fra lo Stato, le
Regioni e le Province Autonome di Trento e Bolzano in materia di formazione alla salute e
sicurezza nei luoghi di lavoro, in particolare:
− l’accordo del 21 dicembre 2011, rep. 221/csr, relativo alla formazione dei lavoratori, di cui
all’art. 37, comma 2 del D.Lgs 81/08;
− l’accordo del 21 dicembre 2011, rep. 223/csr, relativo alla formazione del datore di lavoro che
svolge direttamente i compiti di prevenzione e protezione dai rischi, ai sensi dell’art. 34, commi 2 e
3 del D.Lgs 81/08;
− l’accordo del 22 febbraio 2012, rep. 53/csr, relativo alla formazione dei lavoratori addetti all’uso
di attrezzature per le quali è richiesta una specifica abilitazione, ai sensi dell’art. 73, comma 5 del
D.Lgs 81/08;
di approvare il documento, che si riporta in allegato alla presente deliberazione per farne parte
integrante e sostanziale, elaborato in conformità agli accordi Stato-Regioni sopra elencati e sulla
base del testo approvato dal Comitato Regionale di Coordinamento di cui all’art. 7 del D.Lgs 81/08,
contenente le indicazioni operative per la formazione di tutte le figure sensibili previste dalla
vigente normativa in materia di salute e sicurezza nei luoghi di lavoro, a modifica e in sostituzione
delle indicazioni riportate nella D.G.R. n. 49–3373 e nella D.G.R. n. 50-3374, entrambe dell’
11/07/2006, relative ai corsi di formazione per lavoratori addetti ai lavori in quota e per responsabili
e addetti dei servizi di prevenzione e protezione aziendale, e nei conseguenti provvedimenti
attuativi;
di dare mandato al Direttore regionale della Sanità, d’intesa con il Direttore regionale all’Istruzione,
Formazione Professionale e Lavoro e con il coinvolgimento del Comitato Regionale di
Coordinamento di cui all’art. 7 del D.Lgs 81/08, di provvedere, con propri atti, all’aggiornamento
costante del documento di cui sopra, adeguandolo alle novità normative che dovessero intervenire
in futuro;
Il presente provvedimento non comporta oneri di spesa a carico del bilancio regionale.
La presente deliberazione sarà pubblicata sul Bollettino Ufficiale della Regione Piemonte ai sensi
dell'art. 61 dello Statuto e dell’art. 5 della L.R. n. 22/2010.
(omissis)
Allegato
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- ůĂ 'Z Ŷ͘ ϰϵʹϯϯϳϯ ĚĞů ϭϭͬϬϳͬϮϬϬϲ͗ ƐƐƵŶnjŝŽŶĞ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ĂĐĐŽƌĚŽ ƐĂŶĐŝƚŽ ŝŶ ĚĂƚĂ Ϯϲ
ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϲ ƚƌĂ ŝů 'ŽǀĞƌŶŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ͕ Ăŝ ĨŝŶŝ ĚĞůů͛ĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŐůŝ Ăƌƚƚ͘ ϯϲͲ
ƋƵĂƚĞƌ͕ ĐŽŵŵĂ ϴ Ğ ϯϲ ƋƵŝŶƋƵŝĞƐ͕ ĐŽŵŵĂ ϰ ĚĞů ĚĞĐƌĞƚŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ Ŷ͘ ϲϮϲ ĚĞů ϭϵϵϰ ĐŽŵĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŽ
ĚĂů ĚĞĐƌĞƚŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ Ŷ͘ Ϯϯϱ ĚĞů ϮϬϬϯ͕ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ƐƵŝ
ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͖
- ůĂ 'Z Ŷ͘ ϱϬͲϯϯϳϰ ĚĞů ϭϭͬϬϳͬϮϬϬϲ͗ ƐƐƵŶnjŝŽŶĞ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ĂĐĐŽƌĚŽ ƐĂŶĐŝƚŽ ŝŶ ĚĂƚĂ Ϯϲ
ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϲ ƚƌĂ ŝů 'ŽǀĞƌŶŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ͕ Ăŝ ĨŝŶŝ ĚĞůů͛ĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘ Ϯ
ĐŽŵŵŝ Ϯ͕ ϯ͕ ϰ Ğ ϱ ĚĞů ĚĞĐƌĞƚŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ Ϯϯ ŐŝƵŐŶŽ ϮϬϬϯ͕ Ŷ͘ ϭϵϱ͕ ĐŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂ ŝů ĚĞĐƌĞƚŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ Ŷ͘
ϲϮϲ ĚĞů ϭϵϵϰ͕ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ƉƵďďůŝĐĂƚŽ
ƐƵůůĂ 'ĂnjnjĞƚƚĂ hĨĨŝĐŝĂůĞ ŝŶ ĚĂƚĂ ϭϰ ĨĞďďƌĂŝŽ ϮϬϬϲ͘
ŝ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂ͕ ƐŽŶŽ ĂďƌŽŐĂƚĞ͗
- ůĂ  Ŷ͘ ϭϭϮ ĚĞů ϬϮͬϬϴͬϮϬϬϲ͗ ƉƉƌŽǀĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ůŝŶĞĞ ŐƵŝĚĂ ƉĞƌ ůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞŐůŝ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝ
ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ ƚĞŽƌŝĐŽͲƉƌĂƚŝĐŝ ƉĞƌ ͞ ĚĚĞƚƚŝ Ăů ŵŽŶƚĂŐŐŝŽ͕ ĂůůŽ ƐŵŽŶƚĂŐŐŝŽ Ğ ĂůůĂ ƚƌĂƐĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ěŝ
ƉŽŶƚĞŐŐŝ͟ Ğ ƉĞƌ ͞ ĚĚĞƚƚŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ăůů͛ŝŵƉŝĞŐŽ Ěŝ ƐŝƐƚĞŵŝ Ěŝ ĂĐĐĞƐƐŽ Ğ ƉŽƐŝnjŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĨƵŶŝ͖͟
- ůĂ  Ŷ͘ ϭϭϳ ĚĞů ϬϵͬϬϴͬϮϬϬϲ͗ /ŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ŽƉĞƌĂƚŝǀĞ ƉĞƌ ůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ
Z^WW Ğ ^WW Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛Ăƌƚ͘ ϴ ďŝƐ ĚĞů ŐƐ ϲϮϲͬϵϰ Ğ Ɛ͘ŵ͘ŝ͘

‡ˆ‹‹œ‹‘‹
EĞů ƚĞƐƚŽ ĐŚĞ ƐĞŐƵĞ ƐŽŶŽ ƵƐĂƚŝ ĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂůĐƵŶŝ ƚĞƌŵŝŶŝ ĚĞŝ ƋƵĂůŝ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĞ
ĞƐĂƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝů ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŽ͕ ŽŶĚĞ ĞǀŝƚĂƌĞ ĨƌĂŝŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŝ Ğ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶŝ ƐĐŽƌƌĞƚƚĞ͘
^ŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͗

ğ ů͛ĞŶƚĞ ;ĂŐĞŶnjŝĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ ĚĂƚŽƌŝĂůĞ Ž ƐŝŶĚĂĐĂůĞ͕ ĞŶƚĞ ƉƵďďůŝĐŽ͕ ĞĐĐ͘Ϳ
ĐŚĞ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂ ŝů ĐŽƌƐŽ͕ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƌŝĐŚŝĞƐƚŝ ƉĞƌ ƋƵĞůůŽ

ϯ
WƌĞŵĞƐƐĂ ʹ ĂŵƉŽ Ěŝ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ʹ ďƌŽŐĂnjŝŽŶŝ ʹĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝ

ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ĐŽƌƐŽ͘ WƵž ĞƐƐĞƌĞ ĂŶĐŚĞ ŝů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ƉĞƌƐŽŶĂ ĨŝƐŝĐĂ͕ ŽǀĞ
ĞƐƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ͕ ĐŝŽğ ŶĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğdž Ăƌƚ͘ ϯϳ ŐƐ ϴϭͬϬϴ͘
^ŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ͗

ğ ů͛ĞŶƚĞ ĐŚĞ ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ƌĞĂůŝnjnjĂ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ͘ /ů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͕
ĐŽŵĞ ƐŽƉƌĂ ĚĞĨŝŶŝƚŽ͕ ƉƵž ƋƵŝŶĚŝ ĞƐƐĞƌĞ ĂŶĐŚĞ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ŽƉƉƵƌĞ
ƉƵž͕ Ă ƐĞĐŽŶĚĂ ĚĞŝ ĐĂƐŝ͕ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ Ěŝ ƉƌŽƉƌŝĞ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ Ěŝ ĚŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ Ž Ěŝ
ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ĞƐƚĞƌŶĞ ĐŚĞ ǀĞŶŐŽŶŽ ĂƉƉŽƐŝƚĂŵĞŶƚĞ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚĞ Ğ ĐŚĞ ƐĂƌĂŶŶŽ ĂƉƉƵŶƚŽ
ĚĞĨŝŶŝƚĞ ͞ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ͘͟ /Ŷ ƚĂů ĐĂƐŽ͕ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ
ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ ƉĞƌ ůŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ĐŽƌƐŽ͘

ŽĐĞŶƚŝ͗

ƐŽŶŽ ůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ ĨŝƐŝĐŚĞ ĐŚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƐĐŽŶŽ ĂůůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ ƚƌĂŵŝƚĞ ůĂ
ĐŽŶĚƵnjŝŽŶĞ Ěŝ ůĞnjŝŽŶŝ ĨƌŽŶƚĂůŝ͕ ĞƐĞƌĐŝƚĂnjŝŽŶŝ͕ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝ͕ ĞĐĐ͘ ŶĐŚĞ ƋƵĞƐƚŝ ĚĞǀŽŶŽ
ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝ ĚĂ ƋƵĞůůŝ ƌŝĐŚŝĞƐƚŝ ƉĞƌ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ͘

ĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ͗

ğ ů͛ĂĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉĞƌ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĞͬŽ ƉĞƌ ŝů ƌŝĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͕ ƌŝůĂƐĐŝĂƚŽ
ĂůůĞ ĂŐĞŶnjŝĞ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ Ğ ĚĞĨŝŶŝƚŽ ĚĂůůĂ ĚŝƌĞnjŝŽŶĞ /ƐƚƌƵnjŝŽŶĞ͕ ŽƌŵĂnjŝŽŶĞ
WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ Ğ ĂǀŽƌŽ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ Ăŝ ƐĞŶƐŝ ĚĞůůĂ 'Z Ŷ͘ ϮϵͲϯϭϴϭ ĚĞů ϭϵ
ŐŝƵŐŶŽ ϮϬϬϲ Ğ ĚĞůů͛ĂĐĐŽƌĚŽ ƐĂŶĐŝƚŽ ŝů ϮϬ ŵĂƌnjŽ ϮϬϬϴ ŝŶ ƐĞĚĞ Ěŝ ŽŶĨĞƌĞŶnjĂ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĞƌ ŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ ƚƌĂ ůŽ ^ƚĂƚŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ Ěŝ dƌĞŶƚŽ
Ğ Ěŝ ŽůnjĂŶŽ͕ ƉƵďďůŝĐĂƚŽ ŝŶ 'ĂnjnjĞƚƚĂ ƵĨĨŝĐŝĂůĞ ŝů Ϯϯ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϵ͘ EŽŶ ĞƐŝƐƚŽŶŽ͕ ŝŶ
WŝĞŵŽŶƚĞ͕ ŵŽĚĂůŝƚă Ěŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ ĚŝǀĞƌƐĞ ĚĂ ƋƵĞƐƚĂ͕ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ƉĞƌ ƐŽŐŐĞƚƚŝ
ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĐŚĞ ĞƌŽŐĂŶŽ ĐŽƌƐŝ ƐƵůůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ Ğ ŝŐŝĞŶĞ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ͘

ŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ͗

ĐŽŵĞ ĐŚŝĂƌŝƚŽ ŶĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͕ ƉĞƌ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ
Ěŝ ĚŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƵŶ͛ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ ƐŝŶĚĂĐĂůĞ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ž ĚĞŝ
ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ŽƉƉƵƌĞ Ěŝ ƵŶ ĞŶƚĞ ďŝůĂƚĞƌĂůĞ ŽƉƉƵƌĞ ĂŶĐŽƌĂ Ěŝ ƵŶ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŽ͕ Ɛŝ
ĚĞǀĞ ŝŶƚĞŶĚĞƌĞ ƵŶĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ Ěŝ ƉƌŽƉƌŝĞƚă Ěŝ ƚĂůŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ Ž ĂůŵĞŶŽ
ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƚĂ ĚĂ ĞƐƐŝ͘

ŽƌƐŽ͗

ğ ŝů ƉƌŽŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝǀŽ Ěŝ ƚŝƚŽůŽ͕ ƉƌŽŐƌĂŵŵĂ Ğ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ͕ ĐŽŵĞ
ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĚĂůůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘ Ě ĞƐĞŵƉŝŽ͗ ĐŽƌƐŽ ƉĞƌ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝ Ğ
ĂĚĚĞƚƚŝ Ăů ^ĞƌǀŝnjŝŽ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĂnjŝĞŶĚĂůĞ ;Z^WW Ğ ^WWͿ͕ ĐŽƌƐŽ ƉĞƌ
ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ
ƌŝƐĐŚŝ͕ ĞĐĐ͘

ĚŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ

ğ ŝů ƐŝŶŐŽůŽ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƌĞĂůŝnjnjĂƚŽ ĚĂ ƵŶŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ Ğ
ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂƚŽ ĚĂ ĚĂƚĞ Ğ ƐĞĚŝ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͘ Ě ĞƐĞŵƉŝŽ͗ ĞĚŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ ƉĞƌ
ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ
ƌŝƐĐŚŝ͕ ƚĞŶƵƚŽ ĚĂ ͺͺͺͺ͕ Ă ͺͺͺͺͺͺͺͺ͕ ǀŝĂ ͺͺͺͺͺͺͺͺ͕ ĚĂů ͺͺͺͺͺͺͺ Ăů ͺͺͺͺͺͺͺͺ͘

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ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ

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…‘ Ž‡ ”‡‰‘Ž‡ †‡ŽŽƒ ˆ‘”ƒœ‹‘‡ ’”‘ˆ‡••‹‘ƒŽ‡
Ğ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ĐŽŶƚĞŶƵƚĞ ŶĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂŶŽ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĂůůĂ ƐĂůƵƚĞ Ğ
ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ Ɛŝ ƐǀŽůŐĞ Ăů Ěŝ ĨƵŽƌŝ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ
WŝĞŵŽŶƚĞ͘
/ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ Ğ ƉƌŽĨŝƚƚŽ ƐƵůůĂ ƐĂůƵƚĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ŶŽŶ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚŝ
ĚĂůůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ƌŝĞŶƚƌĂŶŽ Ă ƚƵƚƚŝ Őůŝ ĞĨĨĞƚƚŝ ŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘
/Ŷ ƚĂůŝ ĐĂƐŝ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĨŝŶĞ ĐŽƌƐŽ ĚŽǀƌă ĨĂƌĞ ĞƐĐůƵƐŝǀŽ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ăŝ ŵŽĚĞůůŝ Ěŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŽ ƌŝƉŽƌƚĂƚŝ
ŶĞŐůŝ ĂůůĞŐĂƚŝ ŝŶ ĐŽĚĂ Ă ƋƵĞƐƚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͕ ĐŚĞ ƐĂƌĂŶŶŽ ƌŝůĂƐĐŝĂƚŝ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ğ
ĨŝƌŵĂƚŝ ĚĂ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚŽ ĚĞůůŽ ƐƚĞƐƐŽ ƐŽŐŐĞƚƚŽ͘ 'ůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ƐŽŶŽ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝ ƐƵů ƐŝƚŽ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚͬƐĂŶŝƚĂͬĐŵƐͬƐŝĐƵƌĞnjnjĂͬĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞͲĨŝŐƵƌĞͲĚůŐƐͲϴϭϬϴ͘Śƚŵů͘
/ŶǀĞĐĞ͕ ƉĞƌ ƚƵƚƚĂ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ƌĞĂůŝnjnjĂƚĂ Ă ǀĂůĞƌĞ ƐƵůůĞ ŝƌĞƚƚŝǀĞ ĞͬŽ ƚƚŝ Ěŝ ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ ƌĞŐŝŽŶĂůŝ ĐŽŶƚŝŶƵĂ
ĂĚ ĂƉƉůŝĐĂƌƐŝ ůĂ ǀŝŐĞŶƚĞ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĐŽŶ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ăŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ ŽďŝĞƚƚŝǀŝ ƐƚĂŶĚĂƌĚ͕ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝ ƐƵůůĂ
ǀĞƚƌŝŶĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĚĞŝ ƉƌŽĨŝůŝ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ Ăůů͛ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŽůůĞŐĂŵĞŶƚŝ͘ŽƌŐ͕ Ğ ůĞ ĐŽƌƌŝƐƉŽŶĚĞŶƚŝ
ĂƚƚĞƐƚĂnjŝŽŶŝ ƉƌŽǀǀŝƐƚĞ ĚĞŝ ůŽŐŚŝ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝ͘ Ă ǀĞƚƌŝŶĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ğ ŝŶ ŽŐŶŝ ĐĂƐŽ Ă ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ Ěŝ ĐŚŝƵŶƋƵĞ ůĂ
ǀŽŐůŝĂ ĐŽŶƐƵůƚĂƌĞ ƉĞƌ ƚƌĂƌƌĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ Ƶƚŝůŝ ĂĚ ƵŶĂ ďƵŽŶĂ ƉƌŽŐĞƚƚĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƉĞƌĐŽƌƐŝ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ͘

‘‹••‹‘‡ ”‡‰‹‘ƒŽ‡ ’‡” Žƒ ˜‡”‹ˆ‹…ƒ †‡‹ ”‡“—‹•‹–‹
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WƌĞƐƐŽ ůĂ ŝƌĞnjŝŽŶĞ ^ĂŶŝƚă ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ğ ŝƐƚŝƚƵŝƚĂ ůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƉĞƌ ůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ĚĞŝ
ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ͘ ƐƐĂ ŚĂ ŝů ĐŽŵƉŝƚŽ Ěŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌĞ͕ ƐƵ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ ĚĞŐůŝ ƐƚĞƐƐŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ͕ ŝů ƉŽƐƐĞƐƐŽ
ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƉƌĞǀŝƐƚŝ ƉĞƌ ĐŝĂƐĐƵŶŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăŝ ĐĂƉŝƚŽůŝ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŝ Ğ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ěŝ ƐƚŝůĂƌĞ Ğ
ŵĂŶƚĞŶĞƌĞ ĂŐŐŝŽƌŶĂƚŽ ŶĞů ƚĞŵƉŽ ƵŶŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ĞůĞŶĐŽ Ěŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ Ăůů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ
ĐŝĂƐĐƵŶŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ ƚƌĂƚƚĂƚŝ ŶĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘
Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ğ ĐŽŵƉŽƐƚĂ ĚĂ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŝ ĚĞŐůŝ ĞŶƚŝ Ěŝ ƐĞŐƵŝƚŽ ŝŶĚŝĐĂƚŝ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŝ ĚĂů ĐŽŵŝƚĂƚŽ
ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ěŝ ĐŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ Ğdž Ăƌƚ͘ ϳ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͗
ƒ
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ƵŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ǀĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ ŝŶ ƋƵĂůŝƚă Ěŝ
ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͖
ƵŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞů ^ĞƚƚŽƌĞ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ Ͳ YƵĂůŝƚă ĞĚ ŽƌŝĞŶƚĂŵĞŶƚŽ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĚĞůůĂ
ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ ŝŶ ƋƵĂůŝƚă Ěŝ ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͖
ĚƵĞ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŝ ĚĞŐůŝ ^WƌĞ^  ƉŝĞŵŽŶƚĞƐŝ ;ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŝ ĚĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞͿ͖
ƵŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ Ěŝ /E / WŝĞŵŽŶƚĞ͖
ƵŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ ŝƌĞnjŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĚĞŝ sŝŐŝůŝ ĚĞů ƵŽĐŽ ĚĞů WŝĞŵŽŶƚĞ͖
ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ '/ WŝĞŵŽŶƚĞ͖
ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ /^ WŝĞŵŽŶƚĞ͖
ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ h/ WŝĞŵŽŶƚĞ͖
ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ h' WŝĞŵŽŶƚĞ͖
ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ Ěŝ ŽŶĨŝŶĚƵƐƚƌŝĂ WŝĞŵŽŶƚĞ͖
ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞů ŽŵŝƚĂƚŽ Ěŝ ĐŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ĐŽŶĨĞĚĞƌĂnjŝŽŶŝ ĂƌƚŝŐŝĂŶĞ ĚĞů WŝĞŵŽŶƚĞ͖
ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ Ěŝ ŽůĚŝƌĞƚƚŝ WŝĞŵŽŶƚĞ͖
ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ Ěŝ ŽŶĨĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͘

ϱ
ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ

ŝĂƐĐƵŶ ĞŶƚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ŶŽŵŝŶĂ ŝů ƉƌŽƉƌŝŽ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ƵŶŝƚĂŵĞŶƚĞ ĂĚ ƵŶ
ƐƵƉƉůĞŶƚĞ͕ ĂĚ ĞĐĐĞnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŝ Ğ ĚĞŝ ƐƵƉƉůĞŶƚŝ ĚĞŐůŝ ^WƌĞ^ ͕ ĐŚĞ ƐŽŶŽ ŶŽŵŝŶĂƚŝ ĚĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ
WŝĞŵŽŶƚĞ͘ ͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ ĚĞŝ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚŝ͕ ƚŝƚŽůĂƌŝ Ğ ƐƵƉƉůĞŶƚŝ͕ ğ ĂƉƉƌŽǀĂƚŽ ĐŽŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂnjŝŽŶĞ
ĚŝƌŝŐĞŶnjŝĂůĞ ĚĞŝ ĚŝƌĞƚƚŽƌŝ ƌĞŐŝŽŶĂůŝ ĚĞůůĞ ĚŝƌĞnjŝŽŶŝ ^ĂŶŝƚă Ğ /ƐƚƌƵnjŝŽŶĞ͕ ŽƌŵĂnjŝŽŶĞ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ Ğ ĂǀŽƌŽ͘
Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ͕ ŽůƚƌĞ Ă ƐƚŝůĂƌĞ ĞĚ ĂŐŐŝŽƌŶĂƌĞ ů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ͕ ƐƵƉƉŽƌƚĞƌă ůĂ ZĞŐŝŽŶĞ
WŝĞŵŽŶƚĞ ŶĞůů͛ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ ĞĚ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ Ğ ŶĞůůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ğ ŐĞƐƚŝŽŶĞ
ĚĞůůĞ ŝƐƚĂŶnjĞ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚŝ ĚĂů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĂůůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ĞĚ ŝŐŝĞŶĞ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ͘
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ĚĞůů͛ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ĞƐƐĂ ĚĞǀĞ͗
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ŝŶǀŝĂŶĚŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĐŽƉŝĂ ĚĞŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ͘
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ĐŽŵŵĂ ϰ ĚĞůůŽ ƐƚĞƐƐŽ ĚĞĐƌĞƚŽ͕ ƐŽŶŽ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ğ ƋƵŝŶĚŝ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ
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ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ Ž ĚĂŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ Ă ůŝǀĞůůŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĂŶĐŚĞ ƉĞƌ ĐŽŶƚŽ ĚĞůůĞ ƉƌŽƉƌŝĞ ĂƌƚŝĐŽůĂnjŝŽŶŝ
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ĂƌƚŝĐŽůĂnjŝŽŶŝ Ěŝ ĐƵŝ Ɛŝ ƌŝĐŚŝĞĚĞ ů͛ŝŶƐĞƌŝŵĞŶƚŽ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ͘
dƵƚƚĞ ůĞ ƌŝĐŚŝĞƐƚĞ Ěŝ ĐƵŝ ƐŽƉƌĂ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚĞ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ƉƌĞƐƐŽ ŝů ^ĞƚƚŽƌĞ
WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŝŶ ǀŝĂ ĂŐƌĂŶŐĞ͕ Ϯϰ Ă dŽƌŝŶŽ͘
/ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăŝ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ƉƵŶƚŝ Ϯ͘ϭ Ğ Ϯ͘Ϯ͘ϭ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞĨĨĞƚƚƵĂƌĞ ůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ĞͬŽ Ěŝ
ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ Ž ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ Ž ĂǀǀĂůĞŶĚŽƐŝ ƵŶŝĐĂŵĞŶƚĞ Ěŝ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ Ěŝ ůŽƌŽ ĚŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ͘
/Ŷ ƋƵĞƐƚŽ ĐĂƐŽ ƉĞƌ ƋƵĞƐƚĞ ƵůƚŝŵĞ ŶŽŶ ƐŽŶŽ ƌŝĐŚŝĞƐƚŝ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƉƌĞǀŝƐƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϰ͘Ϯ͘Ϯ͘ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲ
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/ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăŝ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ƉƵŶƚŝ Ϯ͘ϭ Ğ Ϯ͘Ϯ͘ϭ͕ ŝŶŽůƚƌĞ͕ ƉŽƐƐŽŶŽ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ Ěŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĞƌŽŐĂƚŽƌŝ
ĞƐƚĞƌŶŝ ĂůůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ͖ ŝŶ ƋƵĞƐƚŽ ĐĂƐŽ ƋƵĞƐƚŝ Ƶůƚŝŵŝ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ
ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͘ /ů ƌĂƉƉŽƌƚŽ ĨƌĂ ŝ ĚƵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĨŽƌŵĂůŝnjnjĂƚŽ
ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐŽ ƐĐƌŝƚƚŽ͘
Ϯ͘Ϯ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂƚŝ
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ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƐƚĞƐƐĂ ƉƌĞƐƐŽ ŝů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ
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WĞƌ ŽƚƚĞŶĞƌĞ ů͛ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͗
• ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂƚŽ ŝŶ ĐŽŶĨŽƌŵŝƚă Ăů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞĨŝŶŝƚŽ ĚĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ
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• ĚĞǀĞ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕ ŵĂƚƵƌĂƚĂ ŝŶ ĂŵďŝƚŽ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ
ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ ŽƉƉƵƌĞ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕ ŵĂƚƵƌĂƚĂ ŝŶ
ĂŵďŝƚŽ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ͘ WĞƌ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ Ɛŝ ĚĞǀĞ
ŝŶƚĞŶĚĞƌĞ ů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĂůŵĞŶŽ ϭϲ ŽƌĞ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ĂŶŶŽ͕ ƌŝŐƵĂƌĚĂŶƚŝ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ů͛ŝŐŝĞŶĞ
Ğ ůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ŝŶ ĂůŵĞŶŽ ĚƵĞ ĚŝǀĞƌƐŝ ĂŶŶŝ ƐŽůĂƌŝ͕ ĨƌĂ ŝ ƋƵĂƚƚƌŽ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ
ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ůĂ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐƵŝ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ĂǀǀŝĂƌĞ ŝů ĐŽƌƐŽ ŝŶ ŽŐŐĞƚƚŽ͘ WĞƌ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĂůŵĞŶŽ
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ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůů͛ŝŐŝĞŶĞ Ğ ĚĞůůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ dĂůĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĚĞǀĞ
ĞƐƐĞƌĞ ƉŽƐƐĞĚƵƚĂ ĚĂů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ ƐƚĞƐƐŽ ;ĞƐ͘ ƐƚƵĚŝŽ Ěŝ ĐŽŶƐƵůĞŶnjĂͿ ŽƉƉƵƌĞ ĚĂ ƵŶĂ ƉĞƌƐŽŶĂ
ĨŝƐŝĐĂ ĐŚĞ ƐŝĂ ƐŽĐŝŽ Ž ĚŝƉĞŶĚĞŶƚĞ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂƚŽ ;ĞƐ͘ ŶŽŶ ƵŶ ĐŽŶƐƵůĞŶƚĞͿ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͖
• ĚĞǀĞ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ Ěŝ ĚŽĐĞŶƚŝ ĐŽŶ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ Ž ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ͕ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ
ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ͘
Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞƌă ƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝů ŵĂŶƚĞŶŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ƐƵĚĚĞƚƚŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ğ ĂŐŐŝŽƌŶĞƌă Ěŝ
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WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ^ŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŐůŝ ŵďŝĞŶƚŝ Ěŝ ĂǀŽƌŽ ;^WƌĞ^ Ϳ ĚĞůůĞ ^͕ ŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽ ĚĞůůĂ ůŽƌŽ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ
ĐŽŶƚƌŽůůŽ͕ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞƌĂŶŶŽ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ĂŶŽŵĂůŝĞ ŶĞůů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ğ ůĞ ƐĞŐŶĂůĞƌĂŶŶŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ
ĐŚĞ ƉŽƚƌă ĂŶĐŚĞ ƉƌŽĐĞĚĞƌĞ ĂůůĂ ĐĂŶĐĞůůĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĐŽŝŶǀŽůƚŝ ĚĂůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŐůŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ͘

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ϰ͘ WZKhZ WZ ͛ZK'

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ϰ͘ϭ ŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ŝŶŝnjŝŽ ĐŽƌƐŽ
ů ĨŝŶĞ Ěŝ ƉŽƚĞƌ ƐǀŽůŐĞƌĞ ůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ĨƵŶnjŝŽŶĞ Ěŝ ĐŽŶƚƌŽůůŽ ĐŝƌĐĂ ůĂ ƋƵĂůŝƚă ĚĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĞƌŽŐĂƚĂ͕ ůĂ ZĞŐŝŽŶĞ
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ƋƵĞƐƚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ Ɛŝ ĚĞĨŝŶŝƐĐĞ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ Ěŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͕ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĂ
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Ϯ͘ϭ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĐŚĞ ŶŽŶ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŶŽ Ěŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ
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ƌĂƉƉŽƌƚŽ ĨƌĂ ŝ ĚƵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĨŽƌŵĂůŝnjnjĂƚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐŽ ƐĐƌŝƚƚŽ͘
Ϯ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ
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Ğ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ŝŶĚŝĐĂƚĞ Ăů ƉƵŶƚŽ ϭ͕ ůĞƚƚĞƌĂ ŐͿ͕ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ
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ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ ƌŝƐĐŚŝ ŝŶ WŝĞŵŽŶƚĞ Ğ ƉŽƚĞƌ ƋƵŝŶĚŝ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶƐĞƌŝƚĞ ŶĞů
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ƐƐĞ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚĞ ƉƌĞƐƐŽ ŝů E Ă ůŝǀĞůůŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ͘ /ů ƉŽƐƐĞƐƐŽ Ěŝ ƚĂůĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ğ ĂĐĐĞƌƚĂƚŽ
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ĂĚĞƐŝŽŶĞ͕ ŵĂ ƉĞƌ ĂǀĞƌ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƚŽ ƵĨĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂůůĂ ĐŽŶƚƌĂƚƚĂnjŝŽŶĞ͘ dĂůĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ğ ĚŝŵŽƐƚƌĂƚŽ
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'ůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ Őůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͕ ƋƵĞƐƚŝ Ƶůƚŝŵŝ ĐŽŵĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝ Ăůů͛Ăƌƚ͘ Ϯ ĐŽŵŵĂ ĞĞͿ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕
ŝŶĚŝĐĂƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϭ͕ ůĞƚƚĞƌĂ ŚͿ͕ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͕ ƐŽŶŽ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ğ
ƋƵŝŶĚŝ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ƐŽůŽ ƐĞ ĐŽŵƉŽƐƚŝ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ
ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ĐƵŝ ƐŽƉƌĂ͘ ŶĐŚĞ ƉĞƌ ĞƐƐŝ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ
ϭϭ
ĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Z^WW

ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ĚŽŵĂŶĚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ Ϯ Ăů ƋƵĂůĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĂůůĞŐĂƚĂ ĐŽƉŝĂ ĚĞůůĂ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ ĂƚƚĞƐƚĂŶƚĞ ůĂ ĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ Ğ ůĞ ĨŝŶĂůŝƚă ĚĞůů͛ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ƐƚĞƐƐŽ ;ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ĂƚƚŽ ĐŽƐƚŝƚƵƚŝǀŽ͕
ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ͕ ĞĐĐ͘Ϳ
Ğ ĚŽŵĂŶĚĞ Ěŝ ŝŶƐĞƌŝŵĞŶƚŽ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚĞ ĚĂůůĞ
ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ͕ ĚĂŐůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ž ĚĂŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ Ă ůŝǀĞůůŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĂŶĐŚĞ ƉĞƌ ĐŽŶƚŽ ĚĞůůĞ ƉƌŽƉƌŝĞ
ĂƌƚŝĐŽůĂnjŝŽŶŝ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůŝ͕ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂůŝ͘ /Ŷ ƚĂů ĐĂƐŽ ůĂ ĚŽŵĂŶĚĂ ĚĞǀĞ ĐŽŶƚĞŶĞƌĞ ŝ ĚĂƚŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝǀŝ
ĚĞůůĞ ĂƌƚŝĐŽůĂnjŝŽŶŝ Ěŝ ĐƵŝ Ɛŝ ƌŝĐŚŝĞĚĞ ů͛ŝŶƐĞƌŝŵĞŶƚŽ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ͘
dƵƚƚĞ ůĞ ƌŝĐŚŝĞƐƚĞ Ěŝ ĐƵŝ ƐŽƉƌĂ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚĞ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ƉƌĞƐƐŽ ŝů ^ĞƚƚŽƌĞ
WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŝŶ ǀŝĂ ĂŐƌĂŶŐĞ͕ Ϯϰ Ă dŽƌŝŶŽ͘
Ğ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ Őůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ Őůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ
ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞĨĨĞƚƚƵĂƌĞ ůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ĞͬŽ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ Ž
ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ Ž ĂǀǀĂůĞŶĚŽƐŝ ƵŶŝĐĂŵĞŶƚĞ Ěŝ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ Ěŝ ůŽƌŽ ĚŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ͘
Ϯ͘Ϯ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂƚŝ
Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂ ĂŶĐŚĞ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĐŚĞ ƉŽƐƐĞŐŐŽŶŽ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϭ͕
ůĞƚƚĞƌĂ ĂͿ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ͕ ƐƵ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ ĚĂ ĞĨĨĞƚƚƵĂƌƐŝ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ ϯ͕ ĐŚĞ
ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƐƚĞƐƐĂ ƉƌĞƐƐŽ ŝů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ
WŝĞŵŽŶƚĞ ŝŶ ǀŝĂ ĂŐƌĂŶŐĞ͕ Ϯϰ Ă dŽƌŝŶŽ͘
WĞƌ ŽƚƚĞŶĞƌĞ ů͛ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͗
• ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂƚŽ ŝŶ ĐŽŶĨŽƌŵŝƚă Ăů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞĨŝŶŝƚŽ ĚĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ
WŝĞŵŽŶƚĞ͖
• ĚĞǀĞ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕ ŵĂƚƵƌĂƚĂ ŶĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĂůůĂ ƐĂůƵƚĞ Ğ
ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ŽƉƉƵƌĞ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕
ŵĂƚƵƌĂƚĂ ŝŶ ĂŵďŝƚŽ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ WĞƌ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂůŵĞŶŽ
ďŝĞŶŶĂůĞ Ɛŝ ĚĞǀĞ ŝŶƚĞŶĚĞƌĞ ů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĂůŵĞŶŽ ϭϲ ŽƌĞ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ĂŶŶŽ͕ ƌŝŐƵĂƌĚĂŶƚŝ
ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ů͛ŝŐŝĞŶĞ Ğ ůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ŝŶ ĂůŵĞŶŽ ĚƵĞ ĚŝǀĞƌƐŝ ĂŶŶŝ ƐŽůĂƌŝ͕ ĨƌĂ ŝ
ƋƵĂƚƚƌŽ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ůĂ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐƵŝ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ĂǀǀŝĂƌĞ ŝů ĐŽƌƐŽ ŝŶ ŽŐŐĞƚƚŽ͘ WĞƌ
ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ Ɛŝ ĚĞǀĞ ŝŶƚĞŶĚĞƌĞ ůŽ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͕ ŝŶ ĂůŵĞŶŽ ĚƵĞ ĚŝǀĞƌƐŝ
ĂŶŶŝ ƐŽůĂƌŝ͕ ĨƌĂ ŝ ƋƵĂƚƚƌŽ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ůĂ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐƵŝ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ĂǀǀŝĂƌĞ ŝů ĐŽƌƐŽ ŝŶ
ŽŐŐĞƚƚŽ͕ Ěŝ Ăƚƚŝǀŝƚă ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůů͛ŝŐŝĞŶĞ Ğ ĚĞůůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ dĂůĞ
ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƉŽƐƐĞĚƵƚĂ ĚĂů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ ƐƚĞƐƐŽ ;ĞƐ͘ ƐƚƵĚŝŽ Ěŝ ĐŽŶƐƵůĞŶnjĂͿ ŽƉƉƵƌĞ
ĚĂ ƵŶĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĨŝƐŝĐĂ ĐŚĞ ƐŝĂ ƐŽĐŝŽ Ž ĚŝƉĞŶĚĞŶƚĞ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂƚŽ ;ĞƐ͘ ŶŽŶ ƵŶ ĐŽŶƐƵůĞŶƚĞͿ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ
ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͖
• ĚĞǀĞ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ͕ ĨŝŶŽ Ăů ϭϴ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϰ͕ Ěŝ ĚŽĐĞŶƚŝ ĐŚĞ ƉŽƐƐŽŶŽ ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ Ěŝ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ
ĂůŵĞŶŽ ƚƌŝĞŶŶĂůĞ Ěŝ ĚŽĐĞŶnjĂ Ž ŝŶƐĞŐŶĂŵĞŶƚŽ Ž ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƐĂůƵƚĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů
ůĂǀŽƌŽ Ğ͕ ĚŽƉŽ ůĂ ĚĂƚĂ ƐƵĚĚĞƚƚĂ͕ Ěŝ ĚŽĐĞŶƚŝ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝ ƐĞĐŽŶĚŽ ŝ ĐƌŝƚĞƌŝ ĂƉƉƌŽǀĂƚŝ ĐŽŶ ĞĐƌĞƚŽ
/ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůĞ ĚĞů ϲ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͕ ƉƵďďůŝĐĂƚŽ ƐƵůůĂ 'ĂnjnjĞƚƚĂ hĨĨŝĐŝĂůĞ ĚĞů ϭϴ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͘
Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞƌă ƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝů ŵĂŶƚĞŶŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ƐƵĚĚĞƚƚŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ğ ĂŐŐŝŽƌŶĞƌă Ěŝ
ĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂ ů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ͘ Ă ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ Ğ ŝ ^Ğƌǀŝnjŝ Ěŝ
WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ^ŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŐůŝ ŵďŝĞŶƚŝ Ěŝ ĂǀŽƌŽ ;^WƌĞ^ Ϳ ĚĞůůĞ ^͕ ŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽ ĚĞůůĂ ůŽƌŽ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ
ĐŽŶƚƌŽůůŽ͕ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞƌĂŶŶŽ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ĂŶŽŵĂůŝĞ ŶĞůů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ğ ůĞ ƐĞŐŶĂůĞƌĂŶŶŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ
ĐŚĞ ƉŽƚƌă ĂŶĐŚĞ ƉƌŽĐĞĚĞƌĞ ĂůůĂ ĐĂŶĐĞůůĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĐŽŝŶǀŽůƚŝ ĚĂůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŐůŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ͘

ϯ͘ WZK'Z

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/ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ůĂ ĚƵƌĂƚĂ ĚĞů ƉĞƌĐŽƌƐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƐŽŶŽ ŝŶĚŝĐĂƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϱ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͕ Ăů ƋƵĂůĞ Ɛŝ
ĨĂ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘ Ă ĚƵƌĂƚĂ ǀĂƌŝĂ ĚĂ ϭϲ Ă ϰϴ ŽƌĞ ŝŶ ďĂƐĞ Ăů ƐĞƚƚŽƌĞ ƚĞĐŽ Ěŝ ĂƉƉĂƌƚĞŶĞŶnjĂ͘ / ĐŽƌƐŝ ƐŽŶŽ
ĐŽŵƉŽƐƚŝ ĚĂ ϰ ŵŽĚƵůŝ͗ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ŐĞƐƚŝŽŶĂůĞ͕ ƚĞĐŶŝĐŽ Ğ ƌĞůĂnjŝŽŶĂůĞ͘

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ĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Z^WW

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ů ĨŝŶĞ Ěŝ ƉŽƚĞƌ ƐǀŽůŐĞƌĞ ůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ĨƵŶnjŝŽŶĞ Ěŝ ĐŽŶƚƌŽůůŽ ĐŝƌĐĂ ůĂ ƋƵĂůŝƚă ĚĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĞƌŽŐĂƚĂ͕ ůĂ ZĞŐŝŽŶĞ
WŝĞŵŽŶƚĞ ŚĂ ůĂ ŶĞĐĞƐƐŝƚă Ěŝ ĐŽŶŽƐĐĞƌĞ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĂƚĞ Ğ ƐĞĚŝ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͘ dƵƚƚŝ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ
ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĚĞǀŽŶŽ͕ ĂůŵĞŶŽ ϭϱ ŐŝŽƌŶŝ ƉƌŝŵĂ ĚĞůů͛ŝŶŝnjŝŽ Ěŝ ŽŐŶŝ ƐŝŶŐŽůĂ ĞĚŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌĞ ĂůůĂ
ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ƐĞĚĞ͕ ŐŝŽƌŶŝ Ğ ŽƌĂƌŝ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞůůĂ ƐƚĞƐƐĂ Ğ ĚĞůůĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞ Ěŝ
ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘ KŐŶŝ ĞǀĞŶƚƵĂůĞ ǀĂƌŝĂnjŝŽŶĞ Ă ƚĂůŝ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂƚĂ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
ŝŶŽ ĂůůĂ ƉŝĞŶĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀŝƚă ĚĞůů͛ĂƉƉůŝĐĂƚŝǀŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŽ ĐŚĞ ĐŽŶƐĞŶƚŝƌă ůĂ ŐĞƐƚŝŽŶĞ Ěŝ ƚĂůŝ ĐŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶŝ͕ ĞƐƐĞ
ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚĞ Ăůů͛ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ Ěŝ ƉŽƐƚĂ ĞůĞƚƚƌŽŶŝĐĂ ĐŽƌƐŝ͘ƐŝĐƵƌĞnjnjĂůĂǀŽƌŽΛƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚ͘ ͛ŽŐŐĞƚƚŽ
ĚĞů ŵĞƐƐĂŐŐŝŽ ĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞ͗ /ŶŝnjŝŽ Ͳ^WW ΀ŶŽŵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ΁ ΀ĚĂƚĂ ŝŶŝnjŝŽ ĐŽƌƐŽ΁͘
ϰ͘Ϯ ^ǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐŽƌƐŽ Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ
Ž ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ůĞnjŝŽŶŝ Ğ ĚĞůůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚĞǀĞ ƌŝƐƉĞƚƚĂƌĞ ƋƵĂŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ Ăŝ ƉƵŶƚŝ ϰ͕ ϱ Ğ
ϲ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ͘
ϰ͘ϯ DŽĚĂůŝƚă Ěŝ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ ĨŝŶĂůĞ
ϰ͘ϯ͘ϭ sĞƌďĂůĞ ĨŝŶĂůĞ
ůůĂ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƌĞĚĂƚƚŽ ƵŶ ǀĞƌďĂůĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĚĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂƌĞ ƉĞƌ ĂůŵĞŶŽ
ĚŝĞĐŝ ĂŶŶŝ Ă ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ĐŽŶƚƌŽůůŝ͕ ŝů ƋƵĂůĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƐŽƚƚŽƐĐƌŝƚƚŽ ĚĂů ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůĞ ĚĞů
ƉƌŽŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ Ž ĚĂ ƵŶ ĚŽĐĞŶƚĞ ĚĂ ůƵŝ ĚĞůĞŐĂƚŽ Ğ ĐŽŶƚĞŶĞƌĞ ĂůŵĞŶŽ ŝ ƐĞŐƵĞŶƚŝ ĞůĞŵĞŶƚŝ͗
• Ăƚŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝǀŝ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ Ğ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ͕ ƐĞ ĚŝǀĞƌƐŽ͖
• ƵŽŐŽ Ğ ƉĞƌŝŽĚŽ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͖
• EƵŵĞƌŽ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŽ Ěŝ ŽƌĞ͖
• ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůĞ ĚĞů ƉƌŽŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͖
• dƵƚŽƌ͖
• ůĞŶĐŽ ĚŽĐĞŶƚŝ͖
• Ăƚŝ ĂŶĂŐƌĂĨŝĐŝ Ğ ƚŝƚŽůŽ Ěŝ ƐƚƵĚŝŽ ĚĞŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ͖
• WĞƌ ŽŐŶŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚĞ͗
o ŽƌĞ Ěŝ ĂƐƐĞŶnjĂ
o ŝĚŽŶĞŝƚăͬŶŽŶ ŝĚŽŶĞŝƚă
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• ǀĞŶƚƵĂůŝ ŶŽƚĞ͘
ŝŶŽ ĂůůĂ ƉŝĞŶĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀŝƚă ĚĞůů͛ĂƉƉůŝĐĂƚŝǀŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŽ ĐŚĞ ŶĞ ĐŽŶƐĞŶƚŝƌă ůĂ ŐĞƐƚŝŽŶĞ͕ ŝ ǀĞƌďĂůŝ ĨŝŶĂůŝ ĚĞǀŽŶŽ
ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚŝ Ăůů͛ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ Ěŝ ƉŽƐƚĂ ĞůĞƚƚƌŽŶŝĐĂ ĐŽƌƐŝ͘ƐŝĐƵƌĞnjnjĂůĂǀŽƌŽΛƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚ͘ ͛ŽŐŐĞƚƚŽ ĚĞů
ŵĞƐƐĂŐŐŝŽ ĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞ͗ sĞƌďĂůĞ Ͳ^WW ʹ ΀ŶŽŵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ΁ ΀ĚĂƚĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ΁͘
ϰ͘ϯ͘Ϯ ƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ
'ůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ƐŽŶŽ ƌŝůĂƐĐŝĂƚŝ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ğ ĨŝƌŵĂƚŝ ĚĂ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚŽ ĚĞůůŽ
ƐƚĞƐƐŽ ƐŽŐŐĞƚƚŽ͘ WĞƌ ĨĂĐŝůŝƚĂƌĞ ůĂ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝďŝůŝƚă ĚĞŐůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ƐƚĞƐƐŝ Ğ ůĂ ůŽƌŽ ĐŝƌĐŽůĂnjŝŽŶĞ ŶĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ
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ĚŽǀƌĂŶŶŽ ƌŝƉŽƌƚĂƌĞ ŝ ůŽŐŚŝ Ěŝ ĞŶƚƌĂŵďŝ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ͘ / ĚĂƚŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝǀŝ ĚĂ ŝŶĚŝĐĂƌĞ ŶĞůů͛ĂƚƚĞƐƚĂƚŽ
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ϱ͘ϭ EĂƚƵƌĂ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ
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ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌůŝ ŝŶ ƵŶ ƵŶŝĐŽ ďůŽĐĐŽ͘ ƐƐŝ ŶŽŶ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƵŶĂ ŵĞƌĂ ƌŝƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ ďĂƐĞ͕ ŵĂ ĚĞǀŽŶŽ
ƌŝŐƵĂƌĚĂƌĞ ĞǀŽůƵnjŝŽŶŝ Ž ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶŝ Ěŝ ĐĂƌĂƚƚĞƌĞ ƚĞĐŶŝĐŽ͕ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚŝǀŽ Ž ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ƉĞƌ ŵĂŶƚĞŶĞƌĞ
ĐŽƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂŐŐŝŽƌŶĂƚĞ ůĞ ĐŽŶŽƐĐĞŶnjĞ Ğ ůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ ƉŽƚĞƌ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌĞ Ă
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ϱ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ
/ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ Ă ĞƌŽŐĂƌĞ ŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƐŽŶŽ ŝ ŵĞĚĞƐŝŵŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ Ă ĞƌŽŐĂƌĞ ŝ
ĐŽƌƐŝ ďĂƐĞ͘
ϱ͘ϯ ƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ
EŽŶ ŽĐĐŽƌƌĞ ƵƚŝůŝnjnjĂƌĞ ƵŶ ŵŽĚĞůůŽ ƐƚĂŶĚĂƌĚ͕ ŵĂ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ĐŚĞ ƐƵůů͛ĂƚƚĞƐƚĂƚŽ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ĐŽŵƉĂŝĂŶŽ ůĞ
ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ Ƶƚŝůŝ ĂůůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ĚĞůů͛ĂĚĞŵƉŝŵĞŶƚŽ ĚĞůů͛ŽďďůŝŐŽ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͗ ŶŽŵĞ͕ ĐŽŐŶŽŵĞ͕ ĚĂƚĂ Ğ
ůƵŽŐŽ Ěŝ ŶĂƐĐŝƚĂ ĚĞů ĚŝƐĐĞŶƚĞ͕ ƚŝƚŽůŽ͕ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ͕ ĚƵƌĂƚĂ ;ŝŶ ŽƌĞͿ Ğ ĚĂƚĂ Ěŝ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͘  ŽƉƉŽƌƚƵŶŽ
ŝŶĚŝĐĂƌĞ ŝŶŽůƚƌĞ ŝ ƐĞƚƚŽƌŝ ƚĞĐŽ Ăŝ ƋƵĂůŝ ğ ƌĞůĂƚŝǀŽ ů͛ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͘
ŶĐŚĞ Őůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͕ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ ƉƌŝǀĂƚĞ͕ ŶŽŶ ĚĞǀŽŶŽ ƌŝƉŽƌƚĂƌĞ ůŽŐŚŝ
ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝ ;DŝŶŝƐƚĞƌŝ͕ ŽŵƵŶŝƚă ƵƌŽƉĞĂ͕ ZĞŐŝŽŶĞ͕ WƌŽǀŝŶĐĞ͕ ĞĐĐ͘Ϳ

ϲ͘ Z/d/ KZD

d/s/  /^WK^//KE/ dZ E^/dKZ/

'ůŝ ĐĐŽƌĚŝ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ Ğ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ ƉƌĞǀĞĚŽŶŽ ĐŚĞ ƉŽƐƐĂŶŽ ĞƐƐĞƌĞ
ĞƐŽŶĞƌĂƚŝ ĚĂůůĂ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͗
ϭ͘ / ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ĚŝŵŽƐƚƌŝŶŽ Ěŝ ĂǀĞƌ ƐǀŽůƚŽ͕ ƉƌŝŵĂ ĚĞůů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϮ͕ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶ
ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ ĐŽŶĨŽƌŵŝ Ăůů͛Ăƌƚ͘ ϯ ĚĞů D ϭϲ ŐĞŶŶĂŝŽ ϭϵϵϳ͘ WĞƌ ĐŽƐƚŽƌŽ ŝ ƋƵŝŶƋƵĞŶŶŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ
ƐŽŶŽ ĚĞĨŝŶŝƚŝ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂůů͛ĂĐĐŽƌĚŽ Ğ ŚĂŶŶŽ ĐŽŵĞ ƐĐĂĚĞŶnjĞ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϳ͕ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ
ϮϬϮϮ Ğ ĐŽƐŞ ǀŝĂ͘
Ϯ͘ / ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐŽŶŽ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƉĞƌ ƐǀŽůŐĞƌĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ ĚĞů ^ĞƌǀŝnjŝŽ Ěŝ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ
Ğ WƌŽƚĞnjŝŽŶĞ Ğ ĐŚĞ ŚĂŶŶŽ ĨƌĞƋƵĞŶƚĂƚŽ ŝ ĐŽƌƐŝ͕ DŽĚƵůŝ Ğ ͕ ƉƌĞǀŝƐƚŝ ĚĂůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů
Ϯϲ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϲ Ž ĐŚĞ ŶĞ ƐŝĂŶŽ ĞƐŽŶĞƌĂƚŝ Ăŝ ƐĞŶƐŝ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘ ϯϮ͕ ĐŽŵŵĂ ϱ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͘ WĞƌ ƋƵĞƐƚŝ ŝ
ƋƵŝŶƋƵĞŶŶŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƐŽŶŽ ĂŶĂůŽŐŚŝ Ă ƋƵĞůůŝ ĚĞƐĐƌŝƚƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ͘
ϯ͘ / ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĞƐŽŶĞƌĂƚŝ Ăŝ ƐĞŶƐŝ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘ ϵϱ ĚĞů ŐƐ ϲϮϲͬϵϰ͘ /Ŷ ƋƵĞƐƚŽ ĐĂƐŽ͕ ĞŶƚƌŽ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ
ϮϬϭϰ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƌĞ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞ ŝŶŝnjŝĂƚŝǀĞ͕ ƉĞƌ ƵŶĂ ĚƵƌĂƚĂ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀĂ Ěŝ ϲ͕ ϭϬ Ž ϭϰ ŽƌĞ Ă
ƐĞĐŽŶĚĂ ĚĞů ůŝǀĞůůŽ Ěŝ ƌŝƐĐŚŝŽ͕ ĂǀĞŶƚŝ ƉĞƌ ŽŐŐĞƚƚŽ ŝ ŵĞĚĞƐŝŵŝ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ ďĂƐĞ͘ / ƋƵŝŶƋƵĞŶŶŝ Ěŝ
ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͕ ĂǀƌĂŶŶŽ ƋƵŝŶĚŝ ĐŽŵĞ ƐĐĂĚĞŶnjĞ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϵ͕ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϮϰ Ğ ĐŽƐŞ ǀŝĂ͘

ϭϰ
ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ

‘”•‘ †‹ ˆ‘”ƒœ‹‘‡ ’‡” Žƒ˜‘”ƒ–‘”‹ǡ ’”‡’‘•–‹ ‡ †‹”‹‰‡–‹
ϭ͘ Yh

ZK EKZD d/sK

Ă ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ğ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƚĂ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘ ϯϳ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ Ğ ĚĂŐůŝ ĐĐŽƌĚŝ ŝŶ ŽŶĨĞƌĞŶnjĂ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĞƌ ŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ ƚƌĂ ůŽ ^ƚĂƚŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ Ěŝ dƌĞŶƚŽ Ğ ŽůnjĂŶŽ ĚĞů Ϯϭ
ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ Ğ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͕ Ě͛ŽƌĂ ŝŶŶĂŶnjŝ ĐŚŝĂŵĂƚŝ ƉĞƌ ďƌĞǀŝƚă ĐĐŽƌĚŝ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͘
Ğƚƚŝ ĐĐŽƌĚŝ ĚĞƐĐƌŝǀŽŶŽ ĂŶĐŚĞ ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă ƉĞƌ ƵŶĂ ŽƚƚŝŵĂůĞ ĞĨĨĞƚƚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ ƉĞƌ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ůĂ ĐƵŝ ĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞ͕ ƉƵƌ ĞƐƐĞŶĚŽ ĨĂĐŽůƚĂƚŝǀĂ͕ ĐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞ ĐŽƌƌĞƚƚĂ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ
ĚĞůů͛ĂƌƚŝĐŽůŽ ϯϳ͕ ĐŽŵŵĂ ϳ͕ ĚĞů ŐƐ Ŷ͘ ϴϭͬϬϴ͘ EĞů ĐĂƐŽ ǀĞŶŐĂ ƉŽƐƚŽ ŝŶ ĞƐƐĞƌĞ ƵŶ ƉĞƌĐŽƌƐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ Ěŝ
ĐŽŶƚĞŶƵƚŽ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚĞ͕ ŝů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĚŽǀƌă ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ ĐŚĞ ƚĂůĞ ƉĞƌĐŽƌƐŽ ŚĂ ĨŽƌŶŝƚŽ Ă ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ ĞͬŽ
ƉƌĞƉŽƐƚŝ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ͞ĂĚĞŐƵĂƚĂ Ğ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ͘͟

Ϯ͘ /E/s/h

/KE / ^K''dd/ KZD dKZ/

WĞƌ ƉŽƚĞƌ ĞƌŽŐĂƌĞ ŝ ĐŽƌƐŝ ŝŶ ŽŐŐĞƚƚŽ ŶŽŶ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ĐŚĞ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ ƌŝĐŚŝĞĚĂ ƵŶ͛ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͘
ƐƐŽ ƉƵž ĞƐƐĞƌĞ ĂŶĐŚĞ ŝů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘
/ŶĚŝƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĂůůĂ ŶĂƚƵƌĂ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͕ ğ ĐŽŵƵŶƋƵĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ͗
• ĐŚĞ ŝ ĐŽƌƐŝ ƐŝĂŶŽ ƚĞŶƵƚŝ͕ ĨŝŶŽ Ăů ϭϴ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϰ͕ ĚĂ ĚŽĐĞŶƚŝ ĐŚĞ ƉŽƐƐŝĞĚŽŶŽ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĂůŵĞŶŽ
ƚƌŝĞŶŶĂůĞ͕ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ Ž Ěŝ ŝŶƐĞŐŶĂŵĞŶƚŽ͕ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƐĂůƵƚĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ ;ƉƵŶƚŽ ϭ
ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝͿ Ğ͕ ĚŽƉŽ ůĂ ĚĂƚĂ ƐƵĚĚĞƚƚĂ͕ ĚĂ ĚŽĐĞŶƚŝ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝ ƐĞĐŽŶĚŽ ŝ ĐƌŝƚĞƌŝ
ĂƉƉƌŽǀĂƚŝ ĐŽŶ ĞĐƌĞƚŽ /ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůĞ ĚĞů ϲ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͕ ƉƵďďůŝĐĂƚŽ ƐƵůůĂ 'ĂnjnjĞƚƚĂ hĨĨŝĐŝĂůĞ ĚĞů ϭϴ
ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͖
• ŽƚƚĞŵƉĞƌĂƌĞ Ă ƋƵĂŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ Ăů ĐŽŵŵĂ ϭϮ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘ ϯϳ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͗ ͞Ă ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ
ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ƋƵĞůůĂ ĚĞŝ ůŽƌŽ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŝ ĚĞǀĞ ĂǀǀĞŶŝƌĞ͕ ŝŶ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶ Őůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ
ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͕ ŽǀĞ ƉƌĞƐĞŶƚŝ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ Ğ ŶĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ŝŶ ĐƵŝ Ɛŝ ƐǀŽůŐĞ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ĚĞů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕
ĚƵƌĂŶƚĞ ů͛ŽƌĂƌŝŽ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ŶŽŶ ƉƵž ĐŽŵƉŽƌƚĂƌĞ ŽŶĞƌŝ ĞĐŽŶŽŵŝĐŝ Ă ĐĂƌŝĐŽ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕͟ ƐĞĐŽŶĚŽ
ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă ŝŶĚŝĐĂƚĞ Ěŝ ƐĞŐƵŝƚŽ͘
ŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶ Őůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ
EĞůůĂ ƉƌĞŵĞƐƐĂ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ Ğ ŶĞůůŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ
^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ ƐŽŶŽ ŝŶĚŝĐĂƚĞ ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă Ěŝ ĐŽŝŶǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞŐůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ ĚĞŐůŝ
ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͘ ZŝŐƵĂƌĚŽ Ă Đŝž͕ Ɛŝ ƉƌĞĐŝƐĂ ƋƵĂŶƚŽ ƐĞŐƵĞ͗
• ů͛ ĐĐŽƌĚŽ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͕ ƌŝĐŚŝĂŵĂŶĚŽ ůĂ ĐŝƌĐŽůĂƌĞ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŽ ĚĞů ĂǀŽƌŽ Ğ ĚĞůůĞ WŽůŝƚŝĐŚĞ
^ŽĐŝĂůŝ ĚĞů Ϯϵ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϭ͕ ĐŚŝĂƌŝƐĐĞ ĐŚĞ ŝů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ğ ƚĞŶƵƚŽ Ă ĐŚŝĞĚĞƌĞ ƚĂůĞ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ
ƵŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚŝ ĚĂ ƵŶĂ Ž Ɖŝƶ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ
ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ɖŝƶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ĨŝƌŵĂƚĂƌŝĞ ĚĞů ŽŶƚƌĂƚƚŽ ŽůůĞƚƚŝǀŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ Ěŝ ĂǀŽƌŽ
ĂƉƉůŝĐĂƚŽ ĚĂůů͛ĂnjŝĞŶĚĂ͕ ƐĞŵƉƌĞ ĐŚĞ ů͛ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ŽƉĞƌŝ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ğ ŶŽŶ ŝŶ ĚŝǀĞƌƐŽ
ƐĞƚƚŽƌĞ Ğ ĐŚĞ ƐŝĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŶĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ğ ŶŽŶ ŝŶ ĚŝǀĞƌƐŽ ĐŽŶƚĞƐƚŽ ŐĞŽŐƌĂĨŝĐŽ͘ WĞƌ
ĐŽŶƚĞƐƚŽ ŐĞŽŐƌĂĨŝĐŽ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ Ž͕ ŝŶ ƐƵďŽƌĚŝŶĞ͕ ůĂ ƌĞŐŝŽŶĞ͘ ƚĂů ĨŝŶĞ Ɛŝ ƌŝƉŽƌƚĂ ŝŶ ĂůůĞŐĂƚŽ
ϭ ƵŶ ĞůĞŶĐŽ ĚĞŐůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ ĚĞŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ ŽƉĞƌĂŶƚŝ ƐƵů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƉŝĞŵŽŶƚĞƐĞ Ăŝ
ƋƵĂůŝ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ƌŝĐŚŝĞĚĞƌĞ ůĂ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ͖
• ůĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ Ěŝ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ƉƵž ĂŶĐŚĞ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚĂ͕ ĂŐůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ž ĂŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͕
ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ƵŶ͛ĂŐĞŶnjŝĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ Ă ƉĂƚƚŽ ĐŚĞ ůĂ ƐƚĞƐƐĂ ƐŝĂ ƐƚĂƚĂ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚĂ ĚĂ ƵŶŽ
Ž Ɖŝƶ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ěŝ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂƌĞ ƵŶ ĐŽƌƐŽ ƉĞƌ ŝ ƉƌŽƉƌŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ĐŚĞ ůĂ ƐĐĞůƚĂ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĚĂ
ĐŽŶƚĂƚƚĂƌĞ ƐŝĂ ĨĂƚƚĂ ƚĞŶĞŶĚŽ ŝŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂnjŝŽŶĞ ŝů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ Ğ ŝů ƐĞƚƚŽƌĞ Ěŝ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶnjĂ Ěŝ ĐŝĂƐĐƵŶ
ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘

ϭϱ
ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ

ϯ͘ WZK'Z

DD / KZ^/

ϯ͘ϭ ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ
/ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ůĂ ĚƵƌĂƚĂ ĚĞů ƉĞƌĐŽƌƐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƐŽŶŽ ŝŶĚŝĐĂƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϰ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ
ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ͕ Ăů ƋƵĂůĞ Ɛŝ ĨĂ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘ / ĐŽƌƐŝ ƐŽŶŽ ƐƵĚĚŝǀŝƐŝ ŝŶ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ŐĞŶĞƌĂůĞ͕ ĚĞůůĂ ĚƵƌĂƚĂ Ěŝ ϰ
ŽƌĞ ƉĞƌ ƚƵƚƚŝ ŝ ƐĞƚƚŽƌŝ ƉƌŽĚƵƚƚŝǀŝ Ğ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ͕ ǀĂƌŝĂďŝůĞ ĚĂůůĞ ϰ ĂůůĞ ϭϮ ŽƌĞ ŝŶ ďĂƐĞ Ăů ƐĞƚƚŽƌĞ
ƚĞĐŽ Ěŝ ĂƉƉĂƌƚĞŶĞŶnjĂ ĚĞůů͛ĂnjŝĞŶĚĂ ŶĞůůĂ ƋƵĂůĞ ŝů ůĂǀŽƌĂƚŽƌĞ ƉƌĞƐƚĂ ůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ŽƉĞƌĂ͘ Ă ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ŐĞŶĞƌĂůĞ
ĐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞ ĐƌĞĚŝƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ŵĞŶƚƌĞ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ ƉƵž ĐŽƐƚŝƚƵŝƌĞ ĐƌĞĚŝƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ŽƉƉƵƌĞ ƉƵž ĚŽǀĞƌ ĞƐƐĞƌĞ ƌŝƉĞƚƵƚĂ ŶĞŝ ĐĂƐŝ ƉƌĞǀŝƐƚŝ ĚĂů ƉƵŶƚŽ ϴ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ͘
ŝ ƉƌĞƉŽƐƚŝ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĞƌŽŐĂƚĂ ƵŶ͛ƵůƚĞƌŝŽƌĞ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ĚƵƌĂƚĂ Ěŝ ϴ ŽƌĞ͘
ϯ͘Ϯ ŝƌŝŐĞŶƚŝ
/ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ ƌŝĐĞǀŽŶŽ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ͕ ƐƵĚĚŝǀŝƐĂ ŝŶ ƋƵĂƚƚƌŽ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝ ŵŽĚƵůŝ͕ ƉĞƌ ƵŶ ƚŽƚĂůĞ Ěŝ ϭϲ ŽƌĞ͕ ĐŚĞ
ƐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ƋƵĞůůĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƉĞƌ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͘
E͘͘ ^ŝ ƐŽƚƚŽůŝŶĞĂ ů͛ŝŵƉŽƌƚĂŶnjĂ Ěŝ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌĞ ĚĞƚƚĂŐůŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƚƵƚƚĂ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ƐǀŽůƚĂ Ğ Ěŝ
ĐŽŶƐĞŐŶĂƌĞ Ăŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ Ăŝ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ Ăŝ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ ĐŽƉŝĂ ĚĞŐůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ͘

ϰ͘ Z/KEK^/DEdK 

KZD /KE WZ'Z^^

/ů ƉƵŶƚŽ ϭϭ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ͕ ĐŽŵĞ ƌŝďĂĚŝƚŽ ĚĂů ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŽ ĐĐŽƌĚŽ ĚĞů Ϯϱ
ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͕ ĐŚŝĂƌŝƐĐĞ ĐŚĞ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Őŝă ĞƌŽŐĂƚĂ Ăŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ Ă ĐƵƌĂ ĚĞů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ƉƌŝŵĂ ĚĞůů͛ϭϭ
ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϮ͕ ŶŽŶ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƌŝƉĞƚƵƚĂ͘  ŽǀǀŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵƉŝƚŽ ĚĞů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ͕ ĐŽŶ
ƋƵĂůƐŝĂƐŝ ŵĞnjnjŽ Ěŝ ƉƌŽǀĂ ŝĚŽŶĞŽ͕ Ěŝ ĂǀĞƌ ƐǀŽůƚŽ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƌŝƐƉĞƚƚŽƐĂ ĚĞůůĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ŶŽƌŵĂƚŝǀĞ
ƉƌĞǀŝŐĞŶƚŝ Ğ ĚĞůůĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ŶĞŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ ĐŽůůĞƚƚŝǀŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ƌŝŐƵĂƌĚŽ Ă ĚƵƌĂƚĂ͕ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ
ŵŽĚĂůŝƚă Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͘ ƚŝƚŽůŽ ĞƐĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŝǀŽ Ğ ŶŽŶ ĞƐĂƵƐƚŝǀŽ͕ Ɛŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞ ŵĞnjnjŝ Ěŝ ƉƌŽǀĂ ŝů
ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞůůĞ ƉƌĞƐĞŶnjĞ ĚĂƚĂƚŽ Ğ ĨŝƌŵĂƚŽ ĚĂŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ Ăů ĐŽƌƐŽ͕ ŝů ǀĞƌďĂůĞ ĚĞůů͛ĂǀǀĞŶƵƚŽ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ
ĨŝƌŵĂƚŽ ĚĂŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ Ăů ƚĞƌŵŝŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĞĐĐ͘ ƚĂůĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ͕ ƵƚŝůĞ Ă ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ ů͛ĞĨĨĞƚƚŝǀĂ
ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĚĞǀŽŶŽ ĐŽŵƵŶƋƵĞ ĞƐƐĞƌĞ ƐĞŵƉƌĞ ĂůůĞŐĂƚĞ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ ĐŝƌĐĂ ŝ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ůĂ ĚƵƌĂƚĂ
ĚĞů ĐŽƌƐŽ ƐƚĞƐƐŽ͕ ƉĞƌ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌŶĞ ů͛ĂĚĞŐƵĂƚĞnjnjĂ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůĞ ƌĞŐŽůĞ ƉƌĞǀŝŐĞŶƚŝ͘

ϱ͘ WZKhZ WZ ͛ZK'

/KE / KZ^/

ϱ͘ϭ ^ǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐŽƌƐŽ Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ
/ ĐŽƌƐŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƚĞŶƵƚŝ ƐŝĂ ŶĞů ůƵŽŐŽ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ŝŶ ĂůƚƌŽ ůƵŽŐŽ͕ ƐĞĐŽŶĚŽ ŝ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă
ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂŐůŝ ĐĐŽƌĚŝ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͕ ĚĂůůĂ ĐŽŶƚƌĂƚƚĂnjŝŽŶĞ ĐŽůůĞƚƚŝǀĂ Ğ ĚĂůůĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĐŽŶĐŽƌĚĂƚĞ Ă ůŝǀĞůůŽ
ƐĞƚƚŽƌŝĂůĞ ĞͬŽ ĂnjŝĞŶĚĂůĞ͘ Ă ƉƌŽǀĂ Ěŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ğ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƐŽůŽ ƉĞƌ ŝ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ ƉĞƌ ŝ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ͘
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  • 1. REGIONE PIEMONTE BU28 11/07/2013 Deliberazione della Giunta Regionale 17 giugno 2013, n. 22-5962 Recepimento degli accordi Stato-Regioni del 21 dicembre 2011 e del 22 febbraio 2012 in materia di formazione alla salute e sicurezza nei luoghi di lavoro. Revisione e riordino dei provvedimenti regionali in materia di cui alle DDGR n. 49–3373 del 11/07/2006 e n. 50-3374 del 11/07/2006. A relazione degli Assessori Cavallera, Porchietto: Premesso che: la sicurezza e la salute nei luoghi di lavoro sono certamente fra gli indicatori principali del grado di civiltà di un paese e che la formazione può costituire, se ben progettata e realizzata, uno strumento di notevole efficacia sia per creare la necessaria consapevolezza in merito all’importanza di questo tema, sia per accrescere conoscenze e competenze di tutte le figure a vario titolo coinvolte nella gestione dei processi che creano sicurezza; negli ultimi anni il legislatore ha voluto dare un segnale inequivocabile in tal senso, estendendo notevolmente l’obbligo formativo ed entrando nel dettaglio della definizione dei percorsi formativi stessi, coinvolgendo spesso la conferenza per i rapporti fra lo Stato, le Regioni e le Province Autonome di Trento e Bolzano; anche la Regione Piemonte è intervenuta più volte in passato su questo tema, emanando provvedimenti atti a regolare l’attività formativa rivolta a specifiche figure della sicurezza; in particolare, con D.G.R. n. 49–3373 e D.G.R. n. 50-3374 entrambe dell’ 11/07/2006 e con le conseguenti determinazioni dirigenziali n. 112 del 2/8/2006 e n. 117 del 9/8/2006, sono stati trattati rispettivamente i corsi di formazione per i lavoratori addetti ai lavori in quota (ponteggisti e lavoratori su funi) e per i responsabili e gli addetti dei servizi di prevenzione e protezione aziendale (RSPP e ASPP); considerato che: la normativa nazionale che detta contenuti e modalità per l’effettuazione dei corsi di formazione sulla sicurezza è spesso disomogenea nella definizione delle regole e delle procedure operative e che quindi occorre uniformare e semplificare gli adempimenti in capo ai diversi soggetti coinvolti nel processo formativo (soggetti formatori, partecipanti ai corsi, organi di controllo, ecc.), anche modificando le indicazioni riportate nei suddetti provvedimenti regionali; occorre contrastare il fenomeno del moltiplicarsi sul territorio di corsi erogati da soggetti formatori non autorizzati, che propongono un’offerta formativa a basso costo, ma di qualità quantomeno dubbia e di validità nulla ai fini dell’adempimento dell’obbligo di legge; occorre quindi creare gli strumenti necessari a facilitare l’attività di controllo da parte dei competenti soggetti pubblici; è anche opportuno fornire chiarimenti rispetto ad alcuni punti della normativa nazionale che si prestano a interpretazioni non sempre univoche;
  • 2. è necessario recepire i recenti accordi sottoscritti in sede di conferenza permanente per i rapporti fra lo Stato, le Regioni e le Province Autonome di Trento e Bolzano in materia di formazione alla salute e sicurezza nei luoghi di lavoro, in particolare: − l’accordo del 21 dicembre 2011, rep. 221/csr, relativo alla formazione dei lavoratori, di cui all’art. 37, comma 2 del D.Lgs 81/08; − l’accordo del 21 dicembre 2011, rep. 223/csr, relativo alla formazione del datore di lavoro che svolge direttamente i compiti di prevenzione e protezione dai rischi, ai sensi dell’art. 34, commi 2 e 3 del D.Lgs 81/08; − l’accordo del 22 febbraio 2012, rep. 53/csr, relativo alla formazione dei lavoratori addetti all’uso di attrezzature per le quali è richiesta una specifica abilitazione, ai sensi dell’art. 73, comma 5 del D.Lgs 81/08; è inoltre necessario definire le modalità per adempiere ai compiti esplicitamente posti in capo alle Regioni dagli accordi sopra citati e in genere dalla normativa di riferimento; considerato inoltre che: il Comitato Regionale di Coordinamento di cui all’art. 7 del D.Lgs 81/08, come previsto dall’art. 1, comma 4 del DPCM del 21 dicembre 2007, svolge, fra le altre, la funzione di indirizzo e programmazione delle attività di prevenzione e di vigilanza e promuove l'attività di comunicazione, informazione, formazione e assistenza operando il necessario coordinamento tra le diverse istituzioni; in seno al Comitato Regionale di Coordinamento è stato costituito uno specifico gruppo di lavoro che si occupa delle tematiche attinenti alla formazione alla salute e sicurezza dei lavoratori, nella quale sono istituzionalmente impegnati molti enti rappresentati nel CRC stesso; il gruppo suddetto ha prodotto una bozza di documento contenente indicazioni operative per la formazione alla salute e sicurezza nei luoghi di lavoro di cui al D.Lgs 81/08, sul quale il CRC in seduta plenaria ha espresso parere favorevole in data 20 marzo 2013; tale documento, redatto in conformità agli accordi Stato-Regioni sopra elencati, risponde appieno alle necessità sopra elencate di uniformazione e semplificazione degli adempimenti in capo ai diversi soggetti coinvolti nel processo formativo nonché di contrasto al fenomeno della formazione illegittima e di scarsa qualità; tutto ciò premesso e considerato, visti: il D.Lgs 81 del 9 aprile 2008 e s.m.i.; l’accordo Stato-Regioni del 26 gennaio 2006; gli accordi Stato-Regioni del 21 dicembre 2011; l’accordo Stato-Regioni del 22 febbraio 2012; l’accordo Stato-Regioni del 25 luglio 2012; la D.G.R. n. 49–3373 dell’ 11/07/2006; la D.G.R. n. 50-3374 dell’ 11/07/2006; la Giunta regionale, unanime,
  • 3. delibera di recepire gli accordi sottoscritti in sede di conferenza permanente per i rapporti fra lo Stato, le Regioni e le Province Autonome di Trento e Bolzano in materia di formazione alla salute e sicurezza nei luoghi di lavoro, in particolare: − l’accordo del 21 dicembre 2011, rep. 221/csr, relativo alla formazione dei lavoratori, di cui all’art. 37, comma 2 del D.Lgs 81/08; − l’accordo del 21 dicembre 2011, rep. 223/csr, relativo alla formazione del datore di lavoro che svolge direttamente i compiti di prevenzione e protezione dai rischi, ai sensi dell’art. 34, commi 2 e 3 del D.Lgs 81/08; − l’accordo del 22 febbraio 2012, rep. 53/csr, relativo alla formazione dei lavoratori addetti all’uso di attrezzature per le quali è richiesta una specifica abilitazione, ai sensi dell’art. 73, comma 5 del D.Lgs 81/08; di approvare il documento, che si riporta in allegato alla presente deliberazione per farne parte integrante e sostanziale, elaborato in conformità agli accordi Stato-Regioni sopra elencati e sulla base del testo approvato dal Comitato Regionale di Coordinamento di cui all’art. 7 del D.Lgs 81/08, contenente le indicazioni operative per la formazione di tutte le figure sensibili previste dalla vigente normativa in materia di salute e sicurezza nei luoghi di lavoro, a modifica e in sostituzione delle indicazioni riportate nella D.G.R. n. 49–3373 e nella D.G.R. n. 50-3374, entrambe dell’ 11/07/2006, relative ai corsi di formazione per lavoratori addetti ai lavori in quota e per responsabili e addetti dei servizi di prevenzione e protezione aziendale, e nei conseguenti provvedimenti attuativi; di dare mandato al Direttore regionale della Sanità, d’intesa con il Direttore regionale all’Istruzione, Formazione Professionale e Lavoro e con il coinvolgimento del Comitato Regionale di Coordinamento di cui all’art. 7 del D.Lgs 81/08, di provvedere, con propri atti, all’aggiornamento costante del documento di cui sopra, adeguandolo alle novità normative che dovessero intervenire in futuro; Il presente provvedimento non comporta oneri di spesa a carico del bilancio regionale. La presente deliberazione sarà pubblicata sul Bollettino Ufficiale della Regione Piemonte ai sensi dell'art. 61 dello Statuto e dell’art. 5 della L.R. n. 22/2010. (omissis) Allegato
  • 4.
  • 5.
  • 9. †‹…‡ WƌĞŵĞƐƐĂ WĂŐ͘ Ϯ ĂŵƉŽ Ěŝ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ WĂŐ͘ Ϯ DŽĚŝĨŝĐŚĞ Ğ ĂďƌŽŐĂnjŝŽŶŝ WĂŐ͘ ϯ ĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝ WĂŐ͘ ϯ ZĂĐĐŽƌĚŽ ĚĞůůĞ ƉƌĞƐĞŶƚŝ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ĐŽŶ ůĞ ƌĞŐŽůĞ ĚĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ WĂŐ͘ ϱ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƉĞƌ ůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ WĂŐ͘ ϱ ŽƌƐŽ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝ Ğ ĂĚĚĞƚƚŝ Ăů ^ĞƌǀŝnjŝŽ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĂnjŝĞŶĚĂůĞ ;Z^WW Ğ ^WWͿ WĂŐ͘ ϳ ŽƌƐŽ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ ƌŝƐĐŚŝ WĂŐ͘ ϭϭ ŽƌƐŽ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ WĂŐ͘ ϭϱ ŽƌƐŽ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ ĂĚĚĞƚƚŝ Ăů ŵŽŶƚĂŐŐŝŽ͕ ĂůůŽ ƐŵŽŶƚĂŐŐŝŽ Ğ ĂůůĂ ƚƌĂƐĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉŽŶƚĞŐŐŝ Ğ ƉĞƌ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ ĂĚĚĞƚƚŝ Ăůů͛ŝŵƉŝĞŐŽ Ěŝ ƐŝƐƚĞŵŝ Ěŝ ĂĐĐĞƐƐŽ Ğ Ěŝ ƉŽƐŝnjŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĨƵŶŝ WĂŐ͘ ϭϴ ůůĞŐĂƚŝ WĂŐ͘ ϮϮ ϭ
  • 10. WƌĞŵĞƐƐĂ ʹ ĂŵƉŽ Ěŝ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ʹ ďƌŽŐĂnjŝŽŶŝ ʹĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝ ”‡‡••ƒ Ă ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ Ğ ůĂ ƐĂůƵƚĞ ŶĞŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ƐŽŶŽ ĐĞƌƚĂŵĞŶƚĞ ĨƌĂ Őůŝ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌŝ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŝ ĚĞů ŐƌĂĚŽ Ěŝ Đŝǀŝůƚă Ěŝ ƵŶ ƉĂĞƐĞ Ğ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉƵž ĐŽƐƚŝƚƵŝƌĞ͕ ƐĞ ďĞŶ ƉƌŽŐĞƚƚĂƚĂ Ğ ƌĞĂůŝnjnjĂƚĂ͕ ƵŶŽ ƐƚƌƵŵĞŶƚŽ Ěŝ ŶŽƚĞǀŽůĞ ĞĨĨŝĐĂĐŝĂ ƉĞƌ ĂĐĐƌĞƐĐĞƌĞ ĐŽŶŽƐĐĞŶnjĞ Ğ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ Ěŝ ƚƵƚƚĞ ůĞ ĨŝŐƵƌĞ Ă ǀĂƌŝŽ ƚŝƚŽůŽ ĐŽŝŶǀŽůƚĞ ŶĞůůĂ ŐĞƐƚŝŽŶĞ ĚĞŝ ƉƌŽĐĞƐƐŝ ĐŚĞ ĐƌĞĂŶŽ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ͘ EĞŐůŝ Ƶůƚŝŵŝ ĂŶŶŝ͕ ŝŶĨĂƚƚŝ͕ ŝů ůĞŐŝƐůĂƚŽƌĞ ŚĂ ǀŽůƵƚŽ ĚĂƌĞ ƵŶ ƐĞŐŶĂůĞ ŝŶĞƋƵŝǀŽĐĂďŝůĞ ŝŶ ƚĂů ƐĞŶƐŽ͕ ĞƐƚĞŶĚĞŶĚŽ ŶŽƚĞǀŽůŵĞŶƚĞ ů͛ŽďďůŝŐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ĞĚ ĞŶƚƌĂŶĚŽ ŶĞů ĚĞƚƚĂŐůŝŽ ĚĞůůĂ ĚĞĨŝŶŝnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƉĞƌĐŽƌƐŝ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ ƐƚĞƐƐŝ͕ ĐŽŝŶǀŽůŐĞŶĚŽ ƐƉĞƐƐŽ ůĂ ĐŽŶĨĞƌĞŶnjĂ ƉĞƌ ŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ ĨƌĂ ůŽ ^ƚĂƚŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ Ěŝ dƌĞŶƚŽ Ğ ŽůnjĂŶŽ͘ ^Ğ ĚĂ ƵŶ ůĂƚŽ͕ ƉĞƌž͕ ƋƵĞƐƚĂ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ Ěŝ Ăƚƚŝ Ěŝ ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ ĐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƐƵƉƉŽƌƚŽ ƉĞƌ ƚƵƚƚŝ ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ ĞƌŽŐĂŶŽ Ž ƵƐƵĨƌƵŝƐĐŽŶŽ ĚĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ͕ ŶŽŶĐŚĠ ƉĞƌ ůĞ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂnjŝŽŶŝ ĚĞƉƵƚĂƚĞ Ăů ĐŽŶƚƌŽůůŽ͕ ĚĂůů͛ĂůƚƌŽ ğ ŝŶĚƵďďŝĂ ůĂ ŶĞĐĞƐƐŝƚă Ěŝ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ŽƉĞƌĂƚŝǀĞ ĐŚĞ ĚŝĂŶŽ ŽŵŽŐĞŶĞŝƚă Ă ƚĂůĞ ŝŵƉŝĂŶƚŽ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ŽůƚƌĞ ĐŚĞ ĐŚŝĂƌĞnjnjĂ ŶĞůůĞ ŵŽĚĂůŝƚă ƉĞƌ ĂĚĞŵƉŝĞƌĞ ĐŽƌƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĂĚ ĂůĐƵŶŝ ŽďďůŝŐŚŝ͘ Đŝž Ɛŝ ĂŐŐŝƵŶŐĞ ŝů ĨĂƚƚŽ ĐŚĞ ůĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ŶĂnjŝŽŶĂůŝ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŶŽ Ěŝ ĞƐƐĞƌĞ ĐĂůĂƚĞ ŶĞůůĞ ĚŝǀĞƌƐĞ ƌĞĂůƚă ƌĞŐŝŽŶĂůŝ͕ ĂŶĐŚĞ ƉĞƌĐŚĠ ůĂ ŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ ĂƚƚƌŝďƵŝƐĐĞ ĂůůĞ ZĞŐŝŽŶŝ ƉŽƚĞƐƚă Ěŝ ůĞŐŝƐůĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞ ĐŽŶ ůŽ ^ƚĂƚŽ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƚƵƚĞůĂ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ Ğ Ěŝ ůĞŐŝƐůĂnjŝŽŶĞ ĞƐĐůƵƐŝǀĂ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ŝƐƚƌƵnjŝŽŶĞ Ğ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ͘ Ă ƐƚĞƐƐĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŚĂ ƉƌŽǀǀĞĚƵƚŽ ĂĚ ĞŵĂŶĂƌĞ ŶĞů ĐŽƌƐŽ ĚĞŐůŝ ĂŶŶŝ ǀĂƌŝ ĚŽĐƵŵĞŶƚŝ͕ ƉĞƌ ƌĞŐŽůĂƌĞ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚŝƌĞƚƚĂ ĂůůĞ ĚŝǀĞƌƐĞ ĨŝŐƵƌĞ ƉĞƌ ůĞ ƋƵĂůŝ ŝů ůĞŐŝƐůĂƚŽƌĞ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ ĚĞĨŝŶŝǀĂ͕ Ěŝ ǀŽůƚĂ ŝŶ ǀŽůƚĂ͕ ů͛ŽďďůŝŐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͘ /ů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƉĞƌƚĂŶƚŽ Ɛŝ ƉƌĞĨŝŐŐĞ ů͛ŽďŝĞƚƚŝǀŽ Ěŝ ƌĂŐŐƌƵƉƉĂƌĞ ŝŶ ƵŶ ƵŶŝĐŽ ƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ƚƵƚƚĞ ůĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ Ƶƚŝůŝ ĂůůĂ ƉƌŽŐĞƚƚĂnjŝŽŶĞ͕ ĂůůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ ĂůůĂ ĨƌƵŝnjŝŽŶĞ Ğ Ăů ĐŽŶƚƌŽůůŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉƌĞǀŝƐƚŝ ĚĂůůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ŝŐŝĞŶĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ͘ ƐƐŽ ğ ƐƚĂƚŽ ƌĞĚĂƚƚŽ ƐƵůůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ ƐǀŽůƚŽ ĚĂ ƵŶ ĂƉƉŽƐŝƚŽ ŐƌƵƉƉŽ͕ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚŽ ŝŶ ƐĞŶŽ Ăů ŽŵŝƚĂƚŽ ZĞŐŝŽŶĂůĞ Ěŝ ŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ Ğdž Ăƌƚ͘ ϳ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŽ ĚĞůůĞ ĨŽƌƐĞ ƐŽĐŝĂůŝ͕ ĚĞŐůŝ ĞŶƚŝ Ğ ĚĞŐůŝ ŽƌŐĂŶŝ Ěŝ ǀŝŐŝůĂŶnjĂ Ă ǀĂƌŝŽ ƚŝƚŽůŽ ŝŵƉĞŐŶĂƚŝ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ͘ ,ĂŶŶŽ ĐŽůůĂďŽƌĂƚŽ ŝŶ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͗ 'ƌĂnjŝĞůůĂ ^ŝůŝƉŽ ;'/Ϳ͕ 'ŝƵƐĞƉƉĞ ĂĨĨĞƌƚ Ğ ůĚŽ ĞůĞƐƚŝŶŽ ;/^Ϳ͕ ZƵŐŐĞƌŽ ƌĂĐĐŚŝĂ ;h'Ϳ͕ njŝŽ ĞŶĞƚĞůůŽ ;h/Ϳ͕ ZŽďĞƌƚŽ 'ŝŽďĞƌŐŝĂ ;ŽůĚŝƌĞƚƚŝͿ͕ ƌƵŶŽ DĞnjnjŽŵŽ Ğ 'ĂďƌŝĞůĞ DƵnjŝŽ ;ŽŶĨ W/Ϳ͕ ĚƌŝĂŶŽ ƌƵŶŽ ĂŵŝĂŶŽ ;ŽŶĨĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĞͿ͕ ZŽďĞƌƚŽ ZŝŶĂůĚŝ ;ŽŶĨŝŶĚƵƐƚƌŝĂͿ͕ DĂƌĐŽ WĂƌŽůĂ Ğ ŝŶŽ ŝŽƌĂƚƚŝ ;ŽŶĨĂƌƚŝŐŝĂŶĂƚŽ͕ ͘E͘ ͕͘ ĂƐĂƌƚŝŐŝĂŶŝͿ͕ ůĂŵŝŶŝŽ ŝĐĐŽŶŝ ;^WƌĞ^ ^ EKͿ͕ KƐĐĂƌ ƌŐĞŶƚĞƌŽ ;^WƌĞ^ ^ dKϱͿ͕ DĂƌŝĂ 'ƵůůŽ ;/E /Ϳ͕ DĂƌŝĂŶŽ 'ƵĂƌŶĞƌĂ Ğ 'ŝŽǀĂŶŶŝ ŝĐĐŽƌĞůůŝ ;ssͿ͕ ŽŵĞŶŝĐŽ WŝĞŐĂŝĂ ;ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ʹ ŝƌĞnjŝŽŶĞ /WͿ͕ ^ĂůǀĂƚŽƌĞ Ă DŽŶŝĐĂ ;ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ʹ ŝƌĞnjŝŽŶĞ ^ĂŶŝƚăͿ͘ ƒ’‘ †‹ ƒ’’Ž‹…ƒœ‹‘‡ /ů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƌĞŐŽůĂ ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă Ěŝ ĞĨĨĞƚƚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉƌĞǀŝƐƚŝ ĚĂů ŐƐ ϴϭͬϬϴ Ğ ĞůĞŶĐĂƚŝ ŶĞůůĂ ƐĞŐƵĞŶƚĞ ƚĂďĞůůĂ͘ ƐƐŽ ƐĂƌă ŽŐŐĞƚƚŽ Ěŝ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ƌĞǀŝƐŝŽŶŝ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶŝ͕ ƐŝĂ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ŝ ƋƵĂůŝ Őŝă ŽŐŐŝ ĞƐŝƐƚŽŶŽ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ŶŽƌŵĂƚŝǀĞ ;ĚĞĐƌĞƚŝ Ž ĂĐĐŽƌĚŝ ĚĞůůĂ ŽŶĨĞƌĞŶnjĂ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝͿ͕ ƐŝĂ ƉĞƌ ƋƵĂŶƚŽ ƌŝŐƵĂƌĚĂ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĐŚĞ ĚŽǀĞƐƐĞƌŽ ĞƐƐĞƌĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝ ŝŶ ĨƵƚƵƌŽ͘ ^ŝ ƌĂĐĐŽŵĂŶĚĂ ƉĞƌƚĂŶƚŽ Ă ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ ůŽ ƵƚŝůŝnjnjĞƌĂŶŶŽ Ěŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌŶĞ ů͛ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͘ ^ŽŶŽ ƋƵŝŶĚŝ ƚƌĂƚƚĂƚŝ ŝ ƐĞŐƵĞŶƚŝ ĐŽƌƐŝ͗ ŝŐƵƌĂ ZŝĨ͘ EŽƌŵĂƚŝǀŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůĞ Ğ ĂĚĚĞƚƚŽ Ăů ^ĞƌǀŝnjŝŽ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ ƌƚ͘ ϯϮ͕ ĐŽŵŵĂ Ϯ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ Ğ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ;Z^WW Ğ ^WWͿ ZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů ϮϲͬϬϭͬϮϬϬϲ ĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ ƌƚ͘ ϯϰ͕ ĐŽŵŵĂ Ϯ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ ƌŝƐĐŚŝ ZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů ϮϭͬϭϮͬϮϬϭϭ Ğ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů ϮϱͬϬϳͬϮϬϭϮ Ϯ
  • 11. WƌĞŵĞƐƐĂ ʹ ĂŵƉŽ Ěŝ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ʹ ďƌŽŐĂnjŝŽŶŝ ʹĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝ ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ƌƚ͘ ϯϳ͕ ĐŽŵŵĂ ϭ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲ ZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů ϮϭͬϭϮͬϮϬϭϭ Ğ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů ϮϱͬϬϳͬϮϬϭϮ ŝƌŝŐĞŶƚŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ ƌƚ͘ ϯϳ͕ ĐŽŵŵĂ ϳ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲ ZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů ϮϭͬϭϮͬϮϬϭϭ Ğ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů ϮϱͬϬϳͬϮϬϭϮ ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ ĂĚĚĞƚƚŝ Ăůů͛ŝŵƉŝĞŐŽ Ěŝ ƐŝƐƚĞŵŝ ƌƚ͘ ϭϭϲ͕ ĐŽŵŵĂ Ϯ Ğ ĂůůĞŐĂƚŽ yy/ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ Ěŝ ĂĐĐĞƐƐŽ Ğ Ěŝ ƉŽƐŝnjŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĨƵŶŝ ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ ĂĚĚĞƚƚŝ Ăů ŵŽŶƚĂŐŐŝŽ͕ ƌƚ͘ ϭϯϲ͕ ĐŽŵŵĂ ϲ Ğ ĂůůĞŐĂƚŽ yy/ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ ƚƌĂƐĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ğ ƐŵŽŶƚĂŐŐŝŽ ĚĞŝ ƉŽŶƚĞŐŐŝ Ğ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ƌŝƉŽƌƚĂƚĞ ŶĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƐŽŶŽ ĚĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐŝ ĐŽŵĞ ĚĞƚƚĂŐůŝŽ ƌŝƐƉĞƚƚŽ Ă ƋƵĂŶƚŽ ĐŽŶƚĞŶƵƚŽ ŶĞŝ ƉƌŽǀǀĞĚŝŵĞŶƚŝ ŶĂnjŝŽŶĂůŝ͗ ğ ƋƵŝŶĚŝ Ěŝ ĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶnjĂ͕ ƉĞƌ ĂǀĞƌĞ ĐŽŵƉůĞƚĞnjnjĂ Ěŝ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ğ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝŽŶĞ ƉŝĞŶĂ ĚĞůůĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ͕ ůĞŐŐĞƌĞ ƋƵĞƐƚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂůůĞůĂŵĞŶƚĞ ĂůůĞ ŶŽƌŵĞ ŶĂnjŝŽŶĂůŝ ĂůůĞ ƋƵĂůŝ ůŽ ƐƚĞƐƐŽ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞ Ɛŝ ƌŝĨĞƌŝƐĐĞ͘ KĐĐŽƌƌĞ ŝŶŽůƚƌĞ ĨĂƌĞ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ ĂůůĞ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ŶŽƌŵĞ ŶĂnjŝŽŶĂůŝ ĐŚĞ ĚŽǀĞƐƐĞƌŽ ĞƐƐĞƌĞ ƉƵďďůŝĐĂƚĞ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ăů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ ‘†‹ˆ‹…Š‡ ‡ ƒ„”‘‰ƒœ‹‘‹ /ů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĂƚƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂ͕ ŶĞůůĞ ƉĂƌƚŝ ƌĞůĂƚŝǀĞ ĂůůĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĞ ĂůůĂ ƐƚĞƐƵƌĂ ĚĞůůĞ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶƚŝ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂnjŝŽŶŝ ĚĞůůĞ ŝƌĞnjŝŽŶŝ ZĞŐŝŽŶĂůŝ͗ - ůĂ 'Z Ŷ͘ ϰϵʹϯϯϳϯ ĚĞů ϭϭͬϬϳͬϮϬϬϲ͗ ƐƐƵŶnjŝŽŶĞ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ĂĐĐŽƌĚŽ ƐĂŶĐŝƚŽ ŝŶ ĚĂƚĂ Ϯϲ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϲ ƚƌĂ ŝů 'ŽǀĞƌŶŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ͕ Ăŝ ĨŝŶŝ ĚĞůů͛ĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŐůŝ Ăƌƚƚ͘ ϯϲͲ ƋƵĂƚĞƌ͕ ĐŽŵŵĂ ϴ Ğ ϯϲ ƋƵŝŶƋƵŝĞƐ͕ ĐŽŵŵĂ ϰ ĚĞů ĚĞĐƌĞƚŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ Ŷ͘ ϲϮϲ ĚĞů ϭϵϵϰ ĐŽŵĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŽ ĚĂů ĚĞĐƌĞƚŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ Ŷ͘ Ϯϯϱ ĚĞů ϮϬϬϯ͕ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͖ - ůĂ 'Z Ŷ͘ ϱϬͲϯϯϳϰ ĚĞů ϭϭͬϬϳͬϮϬϬϲ͗ ƐƐƵŶnjŝŽŶĞ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ĂĐĐŽƌĚŽ ƐĂŶĐŝƚŽ ŝŶ ĚĂƚĂ Ϯϲ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϲ ƚƌĂ ŝů 'ŽǀĞƌŶŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ͕ Ăŝ ĨŝŶŝ ĚĞůů͛ĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘ Ϯ ĐŽŵŵŝ Ϯ͕ ϯ͕ ϰ Ğ ϱ ĚĞů ĚĞĐƌĞƚŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ Ϯϯ ŐŝƵŐŶŽ ϮϬϬϯ͕ Ŷ͘ ϭϵϱ͕ ĐŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂ ŝů ĚĞĐƌĞƚŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ Ŷ͘ ϲϮϲ ĚĞů ϭϵϵϰ͕ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ƉƵďďůŝĐĂƚŽ ƐƵůůĂ 'ĂnjnjĞƚƚĂ hĨĨŝĐŝĂůĞ ŝŶ ĚĂƚĂ ϭϰ ĨĞďďƌĂŝŽ ϮϬϬϲ͘ ŝ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂ͕ ƐŽŶŽ ĂďƌŽŐĂƚĞ͗ - ůĂ Ŷ͘ ϭϭϮ ĚĞů ϬϮͬϬϴͬϮϬϬϲ͗ ƉƉƌŽǀĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ůŝŶĞĞ ŐƵŝĚĂ ƉĞƌ ůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞŐůŝ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ ƚĞŽƌŝĐŽͲƉƌĂƚŝĐŝ ƉĞƌ ͞ ĚĚĞƚƚŝ Ăů ŵŽŶƚĂŐŐŝŽ͕ ĂůůŽ ƐŵŽŶƚĂŐŐŝŽ Ğ ĂůůĂ ƚƌĂƐĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉŽŶƚĞŐŐŝ͟ Ğ ƉĞƌ ͞ ĚĚĞƚƚŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ăůů͛ŝŵƉŝĞŐŽ Ěŝ ƐŝƐƚĞŵŝ Ěŝ ĂĐĐĞƐƐŽ Ğ ƉŽƐŝnjŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĨƵŶŝ͖͟ - ůĂ Ŷ͘ ϭϭϳ ĚĞů ϬϵͬϬϴͬϮϬϬϲ͗ /ŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ŽƉĞƌĂƚŝǀĞ ƉĞƌ ůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ Z^WW Ğ ^WW Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛Ăƌƚ͘ ϴ ďŝƐ ĚĞů ŐƐ ϲϮϲͬϵϰ Ğ Ɛ͘ŵ͘ŝ͘ ‡ˆ‹‹œ‹‘‹ EĞů ƚĞƐƚŽ ĐŚĞ ƐĞŐƵĞ ƐŽŶŽ ƵƐĂƚŝ ĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂůĐƵŶŝ ƚĞƌŵŝŶŝ ĚĞŝ ƋƵĂůŝ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĞ ĞƐĂƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝů ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŽ͕ ŽŶĚĞ ĞǀŝƚĂƌĞ ĨƌĂŝŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŝ Ğ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂnjŝŽŶŝ ƐĐŽƌƌĞƚƚĞ͘ ^ŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͗ ğ ů͛ĞŶƚĞ ;ĂŐĞŶnjŝĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ ĚĂƚŽƌŝĂůĞ Ž ƐŝŶĚĂĐĂůĞ͕ ĞŶƚĞ ƉƵďďůŝĐŽ͕ ĞĐĐ͘Ϳ ĐŚĞ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂ ŝů ĐŽƌƐŽ͕ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƌŝĐŚŝĞƐƚŝ ƉĞƌ ƋƵĞůůŽ ϯ
  • 12. WƌĞŵĞƐƐĂ ʹ ĂŵƉŽ Ěŝ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ʹ ďƌŽŐĂnjŝŽŶŝ ʹĞĨŝŶŝnjŝŽŶŝ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ĐŽƌƐŽ͘ WƵž ĞƐƐĞƌĞ ĂŶĐŚĞ ŝů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ƉĞƌƐŽŶĂ ĨŝƐŝĐĂ͕ ŽǀĞ ĞƐƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ͕ ĐŝŽğ ŶĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğdž Ăƌƚ͘ ϯϳ ŐƐ ϴϭͬϬϴ͘ ^ŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ͗ ğ ů͛ĞŶƚĞ ĐŚĞ ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ƌĞĂůŝnjnjĂ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ͘ /ů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͕ ĐŽŵĞ ƐŽƉƌĂ ĚĞĨŝŶŝƚŽ͕ ƉƵž ƋƵŝŶĚŝ ĞƐƐĞƌĞ ĂŶĐŚĞ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ŽƉƉƵƌĞ ƉƵž͕ Ă ƐĞĐŽŶĚĂ ĚĞŝ ĐĂƐŝ͕ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ Ěŝ ƉƌŽƉƌŝĞ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ Ěŝ ĚŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ Ž Ěŝ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ĞƐƚĞƌŶĞ ĐŚĞ ǀĞŶŐŽŶŽ ĂƉƉŽƐŝƚĂŵĞŶƚĞ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚĞ Ğ ĐŚĞ ƐĂƌĂŶŶŽ ĂƉƉƵŶƚŽ ĚĞĨŝŶŝƚĞ ͞ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ͘͟ /Ŷ ƚĂů ĐĂƐŽ͕ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ ƉĞƌ ůŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ĐŽƌƐŽ͘ ŽĐĞŶƚŝ͗ ƐŽŶŽ ůĞ ƉĞƌƐŽŶĞ ĨŝƐŝĐŚĞ ĐŚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƐĐŽŶŽ ĂůůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ ƚƌĂŵŝƚĞ ůĂ ĐŽŶĚƵnjŝŽŶĞ Ěŝ ůĞnjŝŽŶŝ ĨƌŽŶƚĂůŝ͕ ĞƐĞƌĐŝƚĂnjŝŽŶŝ͕ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝ͕ ĞĐĐ͘ ŶĐŚĞ ƋƵĞƐƚŝ ĚĞǀŽŶŽ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝ ĚĂ ƋƵĞůůŝ ƌŝĐŚŝĞƐƚŝ ƉĞƌ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ͘ ĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ͗ ğ ů͛ĂĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉĞƌ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĞͬŽ ƉĞƌ ŝů ƌŝĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͕ ƌŝůĂƐĐŝĂƚŽ ĂůůĞ ĂŐĞŶnjŝĞ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ Ğ ĚĞĨŝŶŝƚŽ ĚĂůůĂ ĚŝƌĞnjŝŽŶĞ /ƐƚƌƵnjŝŽŶĞ͕ ŽƌŵĂnjŝŽŶĞ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ Ğ ĂǀŽƌŽ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ Ăŝ ƐĞŶƐŝ ĚĞůůĂ 'Z Ŷ͘ ϮϵͲϯϭϴϭ ĚĞů ϭϵ ŐŝƵŐŶŽ ϮϬϬϲ Ğ ĚĞůů͛ĂĐĐŽƌĚŽ ƐĂŶĐŝƚŽ ŝů ϮϬ ŵĂƌnjŽ ϮϬϬϴ ŝŶ ƐĞĚĞ Ěŝ ŽŶĨĞƌĞŶnjĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĞƌ ŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ ƚƌĂ ůŽ ^ƚĂƚŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ Ěŝ dƌĞŶƚŽ Ğ Ěŝ ŽůnjĂŶŽ͕ ƉƵďďůŝĐĂƚŽ ŝŶ 'ĂnjnjĞƚƚĂ ƵĨĨŝĐŝĂůĞ ŝů Ϯϯ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϵ͘ EŽŶ ĞƐŝƐƚŽŶŽ͕ ŝŶ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ ŵŽĚĂůŝƚă Ěŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ ĚŝǀĞƌƐĞ ĚĂ ƋƵĞƐƚĂ͕ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ƉĞƌ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĐŚĞ ĞƌŽŐĂŶŽ ĐŽƌƐŝ ƐƵůůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ Ğ ŝŐŝĞŶĞ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ͘ ŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ͗ ĐŽŵĞ ĐŚŝĂƌŝƚŽ ŶĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͕ ƉĞƌ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ Ěŝ ĚŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƵŶ͛ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ ƐŝŶĚĂĐĂůĞ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ž ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ŽƉƉƵƌĞ Ěŝ ƵŶ ĞŶƚĞ ďŝůĂƚĞƌĂůĞ ŽƉƉƵƌĞ ĂŶĐŽƌĂ Ěŝ ƵŶ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŽ͕ Ɛŝ ĚĞǀĞ ŝŶƚĞŶĚĞƌĞ ƵŶĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ Ěŝ ƉƌŽƉƌŝĞƚă Ěŝ ƚĂůŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ Ž ĂůŵĞŶŽ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƚĂ ĚĂ ĞƐƐŝ͘ ŽƌƐŽ͗ ğ ŝů ƉƌŽŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝǀŽ Ěŝ ƚŝƚŽůŽ͕ ƉƌŽŐƌĂŵŵĂ Ğ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ͕ ĐŽŵĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĚĂůůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘ Ě ĞƐĞŵƉŝŽ͗ ĐŽƌƐŽ ƉĞƌ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝ Ğ ĂĚĚĞƚƚŝ Ăů ^ĞƌǀŝnjŝŽ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĂnjŝĞŶĚĂůĞ ;Z^WW Ğ ^WWͿ͕ ĐŽƌƐŽ ƉĞƌ ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ ƌŝƐĐŚŝ͕ ĞĐĐ͘ ĚŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ ğ ŝů ƐŝŶŐŽůŽ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƌĞĂůŝnjnjĂƚŽ ĚĂ ƵŶŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ Ğ ĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂƚŽ ĚĂ ĚĂƚĞ Ğ ƐĞĚŝ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͘ Ě ĞƐĞŵƉŝŽ͗ ĞĚŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ ƉĞƌ ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ ƌŝƐĐŚŝ͕ ƚĞŶƵƚŽ ĚĂ ͺͺͺͺ͕ Ă ͺͺͺͺͺͺͺͺ͕ ǀŝĂ ͺͺͺͺͺͺͺͺ͕ ĚĂů ͺͺͺͺͺͺͺ Ăů ͺͺͺͺͺͺͺͺ͘ ϰ
  • 13. ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƒ……‘”†‘ †‡ŽŽ‡ ’”‡•‡–‹ ‹†‹…ƒœ‹‘‹ …‘ Ž‡ ”‡‰‘Ž‡ †‡ŽŽƒ ˆ‘”ƒœ‹‘‡ ’”‘ˆ‡••‹‘ƒŽ‡ Ğ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ĐŽŶƚĞŶƵƚĞ ŶĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂŶŽ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĂůůĂ ƐĂůƵƚĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ Ɛŝ ƐǀŽůŐĞ Ăů Ěŝ ĨƵŽƌŝ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͘ / ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ Ğ ƉƌŽĨŝƚƚŽ ƐƵůůĂ ƐĂůƵƚĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ŶŽŶ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝƵƚŝ ĚĂůůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ƌŝĞŶƚƌĂŶŽ Ă ƚƵƚƚŝ Őůŝ ĞĨĨĞƚƚŝ ŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ /Ŷ ƚĂůŝ ĐĂƐŝ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĨŝŶĞ ĐŽƌƐŽ ĚŽǀƌă ĨĂƌĞ ĞƐĐůƵƐŝǀŽ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ăŝ ŵŽĚĞůůŝ Ěŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŽ ƌŝƉŽƌƚĂƚŝ ŶĞŐůŝ ĂůůĞŐĂƚŝ ŝŶ ĐŽĚĂ Ă ƋƵĞƐƚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͕ ĐŚĞ ƐĂƌĂŶŶŽ ƌŝůĂƐĐŝĂƚŝ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ğ ĨŝƌŵĂƚŝ ĚĂ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚŽ ĚĞůůŽ ƐƚĞƐƐŽ ƐŽŐŐĞƚƚŽ͘ 'ůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ƐŽŶŽ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝ ƐƵů ƐŝƚŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚͬƐĂŶŝƚĂͬĐŵƐͬƐŝĐƵƌĞnjnjĂͬĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞͲĨŝŐƵƌĞͲĚůŐƐͲϴϭϬϴ͘Śƚŵů͘ /ŶǀĞĐĞ͕ ƉĞƌ ƚƵƚƚĂ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ƌĞĂůŝnjnjĂƚĂ Ă ǀĂůĞƌĞ ƐƵůůĞ ŝƌĞƚƚŝǀĞ ĞͬŽ ƚƚŝ Ěŝ ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ ƌĞŐŝŽŶĂůŝ ĐŽŶƚŝŶƵĂ ĂĚ ĂƉƉůŝĐĂƌƐŝ ůĂ ǀŝŐĞŶƚĞ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĐŽŶ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ăŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ ŽďŝĞƚƚŝǀŝ ƐƚĂŶĚĂƌĚ͕ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝ ƐƵůůĂ ǀĞƚƌŝŶĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĚĞŝ ƉƌŽĨŝůŝ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ Ăůů͛ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŽůůĞŐĂŵĞŶƚŝ͘ŽƌŐ͕ Ğ ůĞ ĐŽƌƌŝƐƉŽŶĚĞŶƚŝ ĂƚƚĞƐƚĂnjŝŽŶŝ ƉƌŽǀǀŝƐƚĞ ĚĞŝ ůŽŐŚŝ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝ͘ Ă ǀĞƚƌŝŶĂ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ğ ŝŶ ŽŐŶŝ ĐĂƐŽ Ă ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ Ěŝ ĐŚŝƵŶƋƵĞ ůĂ ǀŽŐůŝĂ ĐŽŶƐƵůƚĂƌĞ ƉĞƌ ƚƌĂƌƌĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ Ƶƚŝůŝ ĂĚ ƵŶĂ ďƵŽŶĂ ƉƌŽŐĞƚƚĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƉĞƌĐŽƌƐŝ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ͘ ‘‹••‹‘‡ ”‡‰‹‘ƒŽ‡ ’‡” Žƒ ˜‡”‹ˆ‹…ƒ †‡‹ ”‡“—‹•‹–‹ †‡‹ •‘‰‰‡––‹ ˆ‘”ƒ–‘”‹ WƌĞƐƐŽ ůĂ ŝƌĞnjŝŽŶĞ ^ĂŶŝƚă ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ğ ŝƐƚŝƚƵŝƚĂ ůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƉĞƌ ůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ͘ ƐƐĂ ŚĂ ŝů ĐŽŵƉŝƚŽ Ěŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌĞ͕ ƐƵ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ ĚĞŐůŝ ƐƚĞƐƐŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ͕ ŝů ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƉƌĞǀŝƐƚŝ ƉĞƌ ĐŝĂƐĐƵŶŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăŝ ĐĂƉŝƚŽůŝ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŝ Ğ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ěŝ ƐƚŝůĂƌĞ Ğ ŵĂŶƚĞŶĞƌĞ ĂŐŐŝŽƌŶĂƚŽ ŶĞů ƚĞŵƉŽ ƵŶŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ĞůĞŶĐŽ Ěŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ Ăůů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĐŝĂƐĐƵŶŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ ƚƌĂƚƚĂƚŝ ŶĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ğ ĐŽŵƉŽƐƚĂ ĚĂ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŝ ĚĞŐůŝ ĞŶƚŝ Ěŝ ƐĞŐƵŝƚŽ ŝŶĚŝĐĂƚŝ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŝ ĚĂů ĐŽŵŝƚĂƚŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ěŝ ĐŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ Ğdž Ăƌƚ͘ ϳ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͗ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƵŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ǀĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ ŝŶ ƋƵĂůŝƚă Ěŝ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͖ ƵŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞů ^ĞƚƚŽƌĞ ^ƚĂŶĚĂƌĚ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ Ͳ YƵĂůŝƚă ĞĚ ŽƌŝĞŶƚĂŵĞŶƚŽ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ ŝŶ ƋƵĂůŝƚă Ěŝ ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͖ ĚƵĞ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŝ ĚĞŐůŝ ^WƌĞ^ ƉŝĞŵŽŶƚĞƐŝ ;ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƚŝ ĚĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞͿ͖ ƵŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ Ěŝ /E / WŝĞŵŽŶƚĞ͖ ƵŶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ ŝƌĞnjŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĚĞŝ sŝŐŝůŝ ĚĞů ƵŽĐŽ ĚĞů WŝĞŵŽŶƚĞ͖ ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ '/ WŝĞŵŽŶƚĞ͖ ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ /^ WŝĞŵŽŶƚĞ͖ ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ h/ WŝĞŵŽŶƚĞ͖ ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞůůĂ h' WŝĞŵŽŶƚĞ͖ ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ Ěŝ ŽŶĨŝŶĚƵƐƚƌŝĂ WŝĞŵŽŶƚĞ͖ ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞů ŽŵŝƚĂƚŽ Ěŝ ĐŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ĐŽŶĨĞĚĞƌĂnjŝŽŶŝ ĂƌƚŝŐŝĂŶĞ ĚĞů WŝĞŵŽŶƚĞ͖ ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ Ěŝ ŽůĚŝƌĞƚƚŝ WŝĞŵŽŶƚĞ͖ ƵŶ ZĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ Ěŝ ŽŶĨĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͘ ϱ
  • 14. ŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ŝĂƐĐƵŶ ĞŶƚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ŶŽŵŝŶĂ ŝů ƉƌŽƉƌŝŽ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ƵŶŝƚĂŵĞŶƚĞ ĂĚ ƵŶ ƐƵƉƉůĞŶƚĞ͕ ĂĚ ĞĐĐĞnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŝ Ğ ĚĞŝ ƐƵƉƉůĞŶƚŝ ĚĞŐůŝ ^WƌĞ^ ͕ ĐŚĞ ƐŽŶŽ ŶŽŵŝŶĂƚŝ ĚĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͘ ͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ ĚĞŝ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚŝ͕ ƚŝƚŽůĂƌŝ Ğ ƐƵƉƉůĞŶƚŝ͕ ğ ĂƉƉƌŽǀĂƚŽ ĐŽŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂnjŝŽŶĞ ĚŝƌŝŐĞŶnjŝĂůĞ ĚĞŝ ĚŝƌĞƚƚŽƌŝ ƌĞŐŝŽŶĂůŝ ĚĞůůĞ ĚŝƌĞnjŝŽŶŝ ^ĂŶŝƚă Ğ /ƐƚƌƵnjŝŽŶĞ͕ ŽƌŵĂnjŝŽŶĞ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ Ğ ĂǀŽƌŽ͘ Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ͕ ŽůƚƌĞ Ă ƐƚŝůĂƌĞ ĞĚ ĂŐŐŝŽƌŶĂƌĞ ů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ͕ ƐƵƉƉŽƌƚĞƌă ůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŶĞůů͛ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ ĞĚ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ Ğ ŶĞůůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ğ ŐĞƐƚŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ŝƐƚĂŶnjĞ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚŝ ĚĂů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĂůůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ĞĚ ŝŐŝĞŶĞ ĚĞů ůĂǀŽƌŽ͘ Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ŝů ƉƌŽƉƌŝŽ ĨƵŶnjŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂƉƉŽƐŝƚŽ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ͘ / ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Őŝă ŽƉĞƌĂƚŝǀŝ ĂůůĂ ĚĂƚĂ Ěŝ ƉƵďďůŝĐĂnjŝŽŶĞ ƐƵů ŽůůĞƚƚŝŶŽ ƵĨĨŝĐŝĂůĞ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ĞŶƚƌŽ ƚƌĞ ŵĞƐŝ ĚĂ ƚĂůĞ ĚĂƚĂ͕ ůĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ Ěŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ĚĞů ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƉƌŽƉƌŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ͕ ĐŽƐŞ ĐŽŵĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝ ƉĞƌ ŽŐŶŝ ƐŝŶŐŽůŽ ĐŽƌƐŽ ŶĞŝ ĐĂƉŝƚŽůŝ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŝ͘ ƐƐŝ ƉŽƚƌĂŶŶŽ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌĞ ĂĚ ŽƉĞƌĂƌĞ ĨŝŶŽ Ăů ƌŝĐĞǀŝŵĞŶƚŽ Ěŝ ƵŶ ĞǀĞŶƚƵĂůĞ ĚŝŶŝĞŐŽ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ͘ E͘͘ Ăů ŵŽŵĞŶƚŽ ĐŚĞ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ŶŽŶ ƉƌĞǀĞĚĞ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƉĞƌ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ ƉĞƌ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ͕ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛Ăƌƚ͘ ϯϳ͕ ĐŽŵŵĂ ϭ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ĐŽŵĞ ĐŚŝĂƌŝƚŽ ŶĞů ƌĞůĂƚŝǀŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ͕ ůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ŶŽŶ ĞƐĂŵŝŶĞƌă Ğ ŶŽŶ ƌŝƐƉŽŶĚĞƌă ĂĚ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ƌŝĐŚŝĞƐƚĞ ŝŶ ƚĂů ƐĞŶƐŽ͘ ϲ
  • 15. Z^WWͬ ^WW ‘”•‘ †‹ ˆ‘”ƒœ‹‘‡ ’‡” ”‡•’‘•ƒ„‹Ž‹ ‡ ƒ††‡––‹ ƒŽ ‡”˜‹œ‹‘ †‹ ’”‡˜‡œ‹‘‡ ‡ ’”‘–‡œ‹‘‡ ƒœ‹‡†ƒŽ‡ ȋ ‡ Ȍ ϭ͘ Yh ZK EKZD d/sK Ă ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ Z^WW Ğ ^WW ğ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƚĂ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘ ϯϮ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ĚĂůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ŝŶ ŽŶĨĞƌĞŶnjĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĞƌ ŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ ƚƌĂ ůŽ ^ƚĂƚŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ Ěŝ dƌĞŶƚŽ Ğ ŽůnjĂŶŽ ĚĞů Ϯϲ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϲ ;Ě͛ŽƌĂ ŝŶŶĂŶnjŝ ĐŚŝĂŵĂƚŽ ƉĞƌ ďƌĞǀŝƚă ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝͿ Ğ ĚĂůůĞ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞ ůŝŶĞĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝǀĞ͕ ĂƉƉƌŽǀĂƚĞ ĐŽŶ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů ϱ ŽƚƚŽďƌĞ ϮϬϬϲ͘ Ă ƋƵĞƐƚŝ ĂĐĐŽƌĚŝ ĚŝƐĐĞŶĚŽŶŽ ůĞ ƌĞŐŽůĞ ĚĞĨŝŶŝƚĞ Ěŝ ƐĞŐƵŝƚŽ͕ ǀĂůŝĚĞ ƐƵů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƉŝĞŵŽŶƚĞƐĞ͕ Ğ ĂĚ ĞƐƐŝ ŽĐĐŽƌƌĞ ĨĂƌ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ ƉĞƌ ƚƵƚƚŽ ƋƵĂŶƚŽ ŶŽŶ ĞƐƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ ƐĐƌŝƚƚŽ ŶĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ Ϯ͘ /E/s/h /KE / ^K''dd/ KZD dKZ/ /ů ĐŽŵŵĂ ϰ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘ ϯϮ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ Ğ ŝ ƉƵŶƚŝ ϰ͘ϭ Ğ ϰ͘Ϯ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞĨŝŶŝƐĐŽŶŽ ƵŶ ĞůĞŶĐŽ Ěŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĚĞƉƵƚĂƚŝ ĂůůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͘ /Ŷ ƋƵĞƐƚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ Ɛŝ ĚĞĨŝŶŝƐĐĞ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ Ěŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͕ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶnjŝĂƚŽ ŝŶ ďĂƐĞ ĂůůĂ ŶĂƚƵƌĂ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ͘ Ϯ͘ϭ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĐŚĞ ŶŽŶ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŶŽ Ěŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ / ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛Ăƌƚ͘ ϯϮ͕ ĐŽŵŵĂ ϰ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ĂĚ ĞƐĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ž ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ĚĞŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͕ Ğ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϰ͘ϭ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ŶŽŶ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŶŽ Ěŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ĐŚĞ ĚĞďďĂŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ğ ƐĂƌĂŶŶŽ ƋƵŝŶĚŝ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ ƐƵ ůŽƌŽ ƐĞŵƉůŝĐĞ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ ĚĂ ŝŶǀŝĂƌĞ Ăů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŝŶ ǀŝĂ ĂŐƌĂŶŐĞ͕ Ϯϰ Ă dŽƌŝŶŽ͘ Ϯ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ϯ͘Ϯ͘ϭ WĂƌƚŝ ƐŽĐŝĂůŝ Ğ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ Ğ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ƌŝĐŚŝĂŵĂƚĞ ŶĞůů͛Ăƌƚ͘ ϯϮ͕ ĐŽŵŵĂ ϰ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ƉĞƌ ƉŽƚĞƌ ĞƐƐĞƌĞ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚĞ Ă ƐǀŽůŐĞƌĞ ŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ Z^WWͬ ^WW ŝŶ WŝĞŵŽŶƚĞ Ğ ƉŽƚĞƌ ƋƵŝŶĚŝ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶƐĞƌŝƚĞ ŶĞů ƌĞůĂƚŝǀŽ ĞůĞŶĐŽ͕ ĚĞǀŽŶŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ĂƉƉŽƐŝƚĂ ĚŽŵĂŶĚĂ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ Ϯ͕ ĚŝĐŚŝĂƌĂŶĚŽ Ěŝ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ƐĞŐƵŝƚŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝ͘ ƐƐĞ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚĞ ƉƌĞƐƐŽ ŝů E Ă ůŝǀĞůůŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ͘ /ů ƉŽƐƐĞƐƐŽ Ěŝ ƚĂůĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ğ ĂĐĐĞƌƚĂƚŽ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂŶĚŽ ůĂ ƉƌĞƐĞŶnjĂ ĚĞůů͛ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ƌŝƉŽƌƚĂƚŽ ƐƵů ƐŝƚŽ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ǁǁǁ͘ĐŶĞů͘ŝƚ͘ YƵĂůŽƌĂ ů͛ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ ƌŝĐŚŝĞĚĞŶƚĞ ŶŽŶ ƐŝĂ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚĂ ƉƌĞƐƐŽ ŝů E͕ Ăŝ ĨŝŶŝ ĚĞůů͛ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ĞƐƐĂ ĚĞǀĞ͗ ϭ͘ ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ ůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ŶĂƚƵƌĂ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝǀĂ͕ ƚƌĂƐŵĞƚƚĞŶĚŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĐŽƉŝĂ ĚĞůůŽ ƐƚĂƚƵƚŽ͖ Ϯ ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ Ěŝ ĞƐƐĞƌĞ ĨŝƌŵĂƚĂƌŝĂ Ěŝ ĂůŵĞŶŽ ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚƚŽ ĐŽůůĞƚƚŝǀŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ŶŽŶ ƉĞƌ ŵĞƌĂ ĂĚĞƐŝŽŶĞ͕ ŵĂ ƉĞƌ ĂǀĞƌ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƚŽ ƵĨĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂůůĂ ĐŽŶƚƌĂƚƚĂnjŝŽŶĞ͘ dĂůĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ğ ĚŝŵŽƐƚƌĂƚŽ ŝŶǀŝĂŶĚŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĐŽƉŝĂ ĚĞŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ͘ 'ůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͕ ĐŽŵĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝ Ăůů͛Ăƌƚ͘ Ϯ ĐŽŵŵĂ ĞĞͿ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ĂŶĐŚ͛ĞƐƐŝ ƌŝĐŚŝĂŵĂƚŝ ŶĞůů͛Ăƌƚ͘ ϯϮ͕ ĐŽŵŵĂ ϰ ĚĞůůŽ ƐƚĞƐƐŽ ĚĞĐƌĞƚŽ͕ ƐŽŶŽ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ğ ƋƵŝŶĚŝ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ƐŽůŽ ƐĞ ĐŽŵƉŽƐƚŝ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ĐƵŝ ƐŽƉƌĂ͘ ŶĐŚĞ ƉĞƌ ĞƐƐŝ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ĚŽŵĂŶĚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ Ϯ͕ Ăů ƋƵĂůĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĂůůĞŐĂƚĂ ĐŽƉŝĂ ĚĞůůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ ĂƚƚĞƐƚĂŶƚĞ ůĂ ĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ Ğ ůĞ ĨŝŶĂůŝƚă ĚĞůů͛ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ƐƚĞƐƐŽ ;ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ĂƚƚŽ ĐŽƐƚŝƚƵƚŝǀŽ͕ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ͕ ĞĐĐ͘Ϳ ϳ
  • 16. Z^WWͬ ^WW Ğ ĚŽŵĂŶĚĞ Ěŝ ŝŶƐĞƌŝŵĞŶƚŽ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚĞ ĚĂůůĞ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ Ž ĚĂŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ Ă ůŝǀĞůůŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĂŶĐŚĞ ƉĞƌ ĐŽŶƚŽ ĚĞůůĞ ƉƌŽƉƌŝĞ ĂƌƚŝĐŽůĂnjŝŽŶŝ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůŝ͕ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂůŝ͘ /Ŷ ƚĂů ĐĂƐŽ ůĂ ĚŽŵĂŶĚĂ ĚĞǀĞ ĐŽŶƚĞŶĞƌĞ ŝ ĚĂƚŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝǀŝ ĚĞůůĞ ĂƌƚŝĐŽůĂnjŝŽŶŝ Ěŝ ĐƵŝ Ɛŝ ƌŝĐŚŝĞĚĞ ů͛ŝŶƐĞƌŝŵĞŶƚŽ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ͘ dƵƚƚĞ ůĞ ƌŝĐŚŝĞƐƚĞ Ěŝ ĐƵŝ ƐŽƉƌĂ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚĞ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ƉƌĞƐƐŽ ŝů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŝŶ ǀŝĂ ĂŐƌĂŶŐĞ͕ Ϯϰ Ă dŽƌŝŶŽ͘ / ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăŝ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ƉƵŶƚŝ Ϯ͘ϭ Ğ Ϯ͘Ϯ͘ϭ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞĨĨĞƚƚƵĂƌĞ ůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ĞͬŽ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ Ž ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ Ž ĂǀǀĂůĞŶĚŽƐŝ ƵŶŝĐĂŵĞŶƚĞ Ěŝ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ Ěŝ ůŽƌŽ ĚŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ͘ /Ŷ ƋƵĞƐƚŽ ĐĂƐŽ ƉĞƌ ƋƵĞƐƚĞ ƵůƚŝŵĞ ŶŽŶ ƐŽŶŽ ƌŝĐŚŝĞƐƚŝ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƉƌĞǀŝƐƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϰ͘Ϯ͘Ϯ͘ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲ ZĞŐŝŽŶŝ͘ / ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăŝ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ƉƵŶƚŝ Ϯ͘ϭ Ğ Ϯ͘Ϯ͘ϭ͕ ŝŶŽůƚƌĞ͕ ƉŽƐƐŽŶŽ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ Ěŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĞƌŽŐĂƚŽƌŝ ĞƐƚĞƌŶŝ ĂůůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ͖ ŝŶ ƋƵĞƐƚŽ ĐĂƐŽ ƋƵĞƐƚŝ Ƶůƚŝŵŝ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͘ /ů ƌĂƉƉŽƌƚŽ ĨƌĂ ŝ ĚƵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĨŽƌŵĂůŝnjnjĂƚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐŽ ƐĐƌŝƚƚŽ͘ Ϯ͘Ϯ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂƚŝ Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂ ĂŶĐŚĞ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĐŚĞ ƉŽƐƐĞŐŐŽŶŽ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϰ͘Ϯ͘Ϯ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ͕ ƐƵ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ ĚĂ ĞĨĨĞƚƚƵĂƌƐŝ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ ϯ͕ ĐŚĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƐƚĞƐƐĂ ƉƌĞƐƐŽ ŝů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŝŶ ǀŝĂ ĂŐƌĂŶŐĞ͕ Ϯϰ Ă dŽƌŝŶŽ͘ WĞƌ ŽƚƚĞŶĞƌĞ ů͛ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͗ • ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂƚŽ ŝŶ ĐŽŶĨŽƌŵŝƚă Ăů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞĨŝŶŝƚŽ ĚĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͖ • ĚĞǀĞ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕ ŵĂƚƵƌĂƚĂ ŝŶ ĂŵďŝƚŽ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ ŽƉƉƵƌĞ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕ ŵĂƚƵƌĂƚĂ ŝŶ ĂŵďŝƚŽ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ͘ WĞƌ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ Ɛŝ ĚĞǀĞ ŝŶƚĞŶĚĞƌĞ ů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĂůŵĞŶŽ ϭϲ ŽƌĞ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ĂŶŶŽ͕ ƌŝŐƵĂƌĚĂŶƚŝ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ů͛ŝŐŝĞŶĞ Ğ ůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ŝŶ ĂůŵĞŶŽ ĚƵĞ ĚŝǀĞƌƐŝ ĂŶŶŝ ƐŽůĂƌŝ͕ ĨƌĂ ŝ ƋƵĂƚƚƌŽ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ůĂ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐƵŝ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ĂǀǀŝĂƌĞ ŝů ĐŽƌƐŽ ŝŶ ŽŐŐĞƚƚŽ͘ WĞƌ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ Ɛŝ ĚĞǀĞ ŝŶƚĞŶĚĞƌĞ ůŽ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͕ ŝŶ ĂůŵĞŶŽ ĚƵĞ ĚŝǀĞƌƐŝ ĂŶŶŝ ƐŽůĂƌŝ͕ ĨƌĂ ŝ ƋƵĂƚƚƌŽ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ůĂ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐƵŝ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ĂǀǀŝĂƌĞ ŝů ĐŽƌƐŽ ŝŶ ŽŐŐĞƚƚŽ͕ Ěŝ Ăƚƚŝǀŝƚă ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůů͛ŝŐŝĞŶĞ Ğ ĚĞůůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ dĂůĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƉŽƐƐĞĚƵƚĂ ĚĂů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ ƐƚĞƐƐŽ ;ĞƐ͘ ƐƚƵĚŝŽ Ěŝ ĐŽŶƐƵůĞŶnjĂͿ ŽƉƉƵƌĞ ĚĂ ƵŶĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĨŝƐŝĐĂ ĐŚĞ ƐŝĂ ƐŽĐŝŽ Ž ĚŝƉĞŶĚĞŶƚĞ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂƚŽ ;ĞƐ͘ ŶŽŶ ƵŶ ĐŽŶƐƵůĞŶƚĞͿ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͖ • ĚĞǀĞ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ Ěŝ ĚŽĐĞŶƚŝ ĐŽŶ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ Ž ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ͕ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ͘ Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞƌă ƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝů ŵĂŶƚĞŶŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ƐƵĚĚĞƚƚŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ğ ĂŐŐŝŽƌŶĞƌă Ěŝ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂ ů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ͘ Ă ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ Ğ ŝ ^Ğƌǀŝnjŝ Ěŝ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ^ŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŐůŝ ŵďŝĞŶƚŝ Ěŝ ĂǀŽƌŽ ;^WƌĞ^ Ϳ ĚĞůůĞ ^͕ ŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽ ĚĞůůĂ ůŽƌŽ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ĐŽŶƚƌŽůůŽ͕ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞƌĂŶŶŽ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ĂŶŽŵĂůŝĞ ŶĞůů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ğ ůĞ ƐĞŐŶĂůĞƌĂŶŶŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĐŚĞ ƉŽƚƌă ĂŶĐŚĞ ƉƌŽĐĞĚĞƌĞ ĂůůĂ ĐĂŶĐĞůůĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĐŽŝŶǀŽůƚŝ ĚĂůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŐůŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ͘ ϯ͘ WZK'Z DD KZ^K / ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ůĂ ĚƵƌĂƚĂ ĚĞů ƉĞƌĐŽƌƐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƐŽŶŽ ŝŶĚŝĐĂƚŝ ŶĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͕ Ăů ƋƵĂůĞ Ɛŝ ĨĂ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘ ϰ͘ WZKhZ WZ ͛ZK' /KE / KZ^/ ϰ͘ϭ ŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ŝŶŝnjŝŽ ĐŽƌƐŽ ů ĨŝŶĞ Ěŝ ƉŽƚĞƌ ƐǀŽůŐĞƌĞ ůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ĨƵŶnjŝŽŶĞ Ěŝ ĐŽŶƚƌŽůůŽ ĐŝƌĐĂ ůĂ ƋƵĂůŝƚă ĚĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĞƌŽŐĂƚĂ͕ ůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŚĂ ůĂ ŶĞĐĞƐƐŝƚă Ěŝ ĐŽŶŽƐĐĞƌĞ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĂƚĞ Ğ ƐĞĚŝ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͘ dƵƚƚŝ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ϴ
  • 17. Z^WWͬ ^WW ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĚĞǀŽŶŽ͕ ĂůŵĞŶŽ ϭϱ ŐŝŽƌŶŝ ƉƌŝŵĂ ĚĞůů͛ŝŶŝnjŝŽ Ěŝ ŽŐŶŝ ƐŝŶŐŽůĂ ĞĚŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌĞ ĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ƐĞĚĞ͕ ŐŝŽƌŶŝ Ğ ŽƌĂƌŝ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞůůĂ ƐƚĞƐƐĂ Ğ ĚĞůůĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘ KŐŶŝ ĞǀĞŶƚƵĂůĞ ǀĂƌŝĂnjŝŽŶĞ Ă ƚĂůŝ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂƚĂ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ ŝŶŽ ĂůůĂ ƉŝĞŶĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀŝƚă ĚĞůů͛ĂƉƉůŝĐĂƚŝǀŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŽ ĐŚĞ ĐŽŶƐĞŶƚŝƌă ůĂ ŐĞƐƚŝŽŶĞ Ěŝ ƚĂůŝ ĐŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶŝ͕ ĞƐƐĞ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚĞ Ăůů͛ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ Ěŝ ƉŽƐƚĂ ĞůĞƚƚƌŽŶŝĐĂ ĐŽƌƐŝ͘ƐŝĐƵƌĞnjnjĂůĂǀŽƌŽΛƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚ ͘ ͛ŽŐŐĞƚƚŽ ĚĞů ŵĞƐƐĂŐŐŝŽ ĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞ͗ ͞/ŶŝnjŝŽ Z^WW ŵŽĚƵůŽ ΀ ͕ dž Ž ΁ʹ ΀ŶŽŵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ΁ ΀ĚĂƚĂ ŝŶŝnjŝŽ ĐŽƌƐŽ΁͘͟ ϰ͘Ϯ ^ǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐŽƌƐŽ Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ž ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ůĞnjŝŽŶŝ Ğ ĚĞůůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚĞǀĞ ƌŝƐƉĞƚƚĂƌĞ ƋƵĂŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ͘ ϰ͘ϯ DŽĚĂůŝƚă Ěŝ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ ĨŝŶĂůĞ ϰ͘ϯ͘ϭ sĞƌďĂůĞ ĨŝŶĂůĞ ĚĞŝ ƐŝŶŐŽůŝ ŵŽĚƵůŝ WĞƌ ŽŐŶŝ ƐŝŶŐŽůŽ ŵŽĚƵůŽ ; ͕ Ğ Ϳ͕ ĂůůĂ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ͕ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƌĞĚĂƚƚŽ ƵŶ ǀĞƌďĂůĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĚĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂƌĞ ƉĞƌ ĂůŵĞŶŽ ĚŝĞĐŝ ĂŶŶŝ Ă ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ĐŽŶƚƌŽůůŝ͕ ŝů ƋƵĂůĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƐŽƚƚŽƐĐƌŝƚƚŽ ĚĂ ƚƵƚƚŝ ŝ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚŝ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ǀĂůƵƚĂƚƌŝĐĞ Ğ ĐŽŶƚĞŶĞƌĞ ĂůŵĞŶŽ ŝ ƐĞŐƵĞŶƚŝ ĞůĞŵĞŶƚŝ͗ • Ăƚŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝǀŝ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ Ğ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ͕ ƐĞ ĚŝǀĞƌƐŽ͖ • DŽĚƵůŽ Ğ DĂĐƌŽͲ^ĞƚƚŽƌĞ ƚĞĐŽ͖ • ƵŽŐŽ Ğ ƉĞƌŝŽĚŽ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͖ • EƵŵĞƌŽ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŽ Ěŝ ŽƌĞ͖ • ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůĞ ĚĞů ƉƌŽŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͖ • dƵƚŽƌ͖ • ůĞŶĐŽ ĚŽĐĞŶƚŝ͖ • Ăƚŝ ĂŶĂŐƌĂĨŝĐŝ Ğ ƚŝƚŽůŽ Ěŝ ƐƚƵĚŝŽ ĚĞŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ͖ • WĞƌ ŽŐŶŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚĞ͗ o ŽƌĞ Ěŝ ĂƐƐĞŶnjĂ o ŝĚŽŶĞŝƚăͬŶŽŶ ŝĚŽŶĞŝƚă • ŽŵƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ Ě͛ĞƐĂŵĞ͖ • dŝƉŽůŽŐŝĂ ĚĞůůĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ ĞĨĨĞƚƚƵĂƚĂ͖ • ĂƚĂ ĚĞůůĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ ͖ • ǀĞŶƚƵĂůŝ ŶŽƚĞ͘ ŝŶŽ ĂůůĂ ƉŝĞŶĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀŝƚă ĚĞůů͛ĂƉƉůŝĐĂƚŝǀŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŽ ĐŚĞ ŶĞ ĐŽŶƐĞŶƚŝƌă ůĂ ŐĞƐƚŝŽŶĞ͕ ŝ ǀĞƌďĂůŝ ĨŝŶĂůŝ ĚĞŝ ƐŝŶŐŽůŝ ŵŽĚƵůŝ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚŝ Ăůů͛ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ Ěŝ ƉŽƐƚĂ ĞůĞƚƚƌŽŶŝĐĂ ĐŽƌƐŝ͘ƐŝĐƵƌĞnjnjĂůĂǀŽƌŽΛƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚ͘ ͛ŽŐŐĞƚƚŽ ĚĞů ŵĞƐƐĂŐŐŝŽ ĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞ͗ sĞƌďĂůĞ Z^WW ŵŽĚƵůŽ ΀ ͕ dž Ž ΁ʹ ΀ŶŽŵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ΁ ΀ĚĂƚĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ΁͘ ϰ͘ϯ͘Ϯ ƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ 'ůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ǀĞŶŐŽŶŽ ƌŝůĂƐĐŝĂƚŝ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ğ ĨŝƌŵĂƚŝ ĚĂ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚŽ ĚĞůůŽ ƐƚĞƐƐŽ ƐŽŐŐĞƚƚŽ͘ WĞƌ ĨĂĐŝůŝƚĂƌĞ ůĂ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝďŝůŝƚă ĚĞŐůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ Ğ ůĂ ůŽƌŽ ĐŝƌĐŽůĂnjŝŽŶĞ ŶĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ƚƵƚƚŝ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂĚŽƚƚĂŶŽ ŝ ŵŽĚĞůůŝ ƌŝƉŽƌƚĂƚŝ ŶĞŐůŝ ĂůůĞŐĂƚŝ ϰ͕ ϱ Ğ ϲ͕ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝ ƐƵů ƐŝƚŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚͬƐĂŶŝƚĂͬĐŵƐͬƐŝĐƵƌĞnjnjĂͬĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞͲĨŝŐƵƌĞͲĚůŐƐͲϴϭϬϴ͘Śƚŵů YƵĂůŽƌĂ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ Ɛŝ ĂǀǀĂůŐĂ Ěŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĞƌŽŐĂƚŽƌŝ ĞƐƚĞƌŶŝ ĂůůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ͕ Őůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ƌŝƉŽƌƚĂƌĞ ŝ ůŽŐŚŝ Ěŝ ĞŶƚƌĂŵďŝ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ͘ / ĚĂƚŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝǀŝ ĚĂ ŝŶĚŝĐĂƌĞ ŶĞůů͛ĂƚƚĞƐƚĂƚŽ ;ĚĞŶŽŵŝŶĂnjŝŽŶĞ Ğ ŝŶĚŝƌŝnjnjŽͿ ĚĞǀŽŶŽ ƌŝĨĞƌŝƌƐŝ Ăů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĐŚĞ ŚĂ ĞĨĨĞƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞƌŽŐĂƚŽ ŝů ĐŽƌƐŽ͘ ϱ͘ ''/KZE DEdK ͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ŝŵƉŽŶĞ ů͛ŽďďůŝŐŽ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƉĞƌ Őůŝ Z^WW Ğ ƉĞƌ Őůŝ ^WW͘ /Ŷ ƋƵĞƐƚĂ ƐĞĚĞ Ɛŝ ĨŽƌŶŝƐĐŽŶŽ ĂůĐƵŶĞ ƌĂĐĐŽŵĂŶĚĂnjŝŽŶŝ ƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞ ƉĞƌ ŽƚƚĞŵƉĞƌĂƌĞ Ă ĚĞƚƚŽ ŽďďůŝŐŽ͕ ĚĂ ŝŶƚĞŶĚĞƌƐŝ ĐŽŵĞ ϵ
  • 18. Z^WWͬ ^WW ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝ ĂŐůŝ ĐĐŽƌĚŝ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϲ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϲ͕ ĚĞů ϱ ŽƚƚŽďƌĞ ϮϬϬϲ Ğ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͘ ϱ͘ϭ EĂƚƵƌĂ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ / ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ Ěŝ ƉƌĞĨĞƌĞŶnjĂ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƚŝ ůƵŶŐŽ ŝů ƋƵŝŶƋƵĞŶŶŝŽ͕ ĞǀŝƚĂŶĚŽ Ěŝ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌůŝ ŝŶ ƵŶ ƵŶŝĐŽ ďůŽĐĐŽ͘ / ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ěŝ ƚĂůŝ ĐŽƌƐŝ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ĐŽĞƌĞŶƚŝ Ž ĐŽŶ ŝů ƌƵŽůŽ Ěŝ Z^WW ŝŶ ƐĠ ;ĞƐ͘ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŝ ŶŽƌŵĂƚŝǀŝ͕ ŶŽǀŝƚă ƐƵŐůŝ ŽďďůŝŐŚŝ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĚĞůůĂ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ͕ ĞĐĐ͘Ϳ ŽƉƉƵƌĞ ĐŽŶ ŝ ƌŝƐĐŚŝ ƉƌĞƐĞŶƚŝ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ ƉƌŽĚƵƚƚŝǀŽ ƉĞƌ ŝů ƋƵĂůĞ Ɛŝ ƐǀŽůŐĞ ůĂ ĨƵŶnjŝŽŶĞ͕ ĚĞƐƵŵŝďŝůŝ ĚĂů ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ Ěŝ ǀĂůƵƚĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƌŝƐĐŚŝ͘ ϱ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ / ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ Ă ĞƌŽŐĂƌĞ ŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƐŽŶŽ ŝ ŵĞĚĞƐŝŵŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ Ă ĞƌŽŐĂƌĞ ŝ ĐŽƌƐŝ ƉĞƌ ŝ ŵŽĚƵůŝ ͕ Ğ ͘ ϱ͘ϯ ƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ EŽŶ ŽĐĐŽƌƌĞ ƵƚŝůŝnjnjĂƌĞ ƵŶ ŵŽĚĞůůŽ ƐƚĂŶĚĂƌĚ͕ ŵĂ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ĐŚĞ ƐƵůů͛ĂƚƚĞƐƚĂƚŽ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ĐŽŵƉĂŝĂŶŽ ůĞ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ Ƶƚŝůŝ ĂůůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ĚĞůů͛ĂĚĞŵƉŝŵĞŶƚŽ ĚĞůů͛ŽďďůŝŐŽ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͗ ŶŽŵĞ͕ ĐŽŐŶŽŵĞ͕ ĚĂƚĂ Ğ ůƵŽŐŽ Ěŝ ŶĂƐĐŝƚĂ ĚĞů ĚŝƐĐĞŶƚĞ͕ ƚŝƚŽůŽ͕ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ͕ ĚƵƌĂƚĂ ;ŝŶ ŽƌĞͿ Ğ ĚĂƚĂ Ěŝ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͘ ŽƉƉŽƌƚƵŶŽ ŝŶĚŝĐĂƌĞ ŝŶŽůƚƌĞ ŝ ŵĂĐƌŽƐĞƚƚŽƌŝ ƚĞĐŽ Ăŝ ƋƵĂůŝ ğ ƌĞůĂƚŝǀŽ ů͛ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͘ ŶĐŚĞ Őůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͕ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ ƉƌŝǀĂƚĞ͕ ŶŽŶ ĚĞǀŽŶŽ ƌŝƉŽƌƚĂƌĞ ůŽŐŚŝ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝ ;DŝŶŝƐƚĞƌŝ͕ ŽŵƵŶŝƚă ƵƌŽƉĞĂ͕ ZĞŐŝŽŶĞ͕ WƌŽǀŝŶĐĞ͕ ĞĐĐ͘Ϳ ϭϬ
  • 19. ĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Z^WW ‘”•‘ †‹ ˆ‘”ƒœ‹‘‡ ’‡” †ƒ–‘”‡ †‹ Žƒ˜‘”‘ …Š‡ •˜‘Ž‰‡ †‹”‡––ƒ‡–‡ ‹ …‘’‹–‹ †‹ ’”‡˜‡œ‹‘‡ ‡ ’”‘–‡œ‹‘‡ †ƒ‹ ”‹•…Š‹ ϭ͘ Yh ZK EKZD d/sK Ă ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ŝů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ ƌŝƐĐŚŝ ğ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƚĂ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘ ϯϰ͕ ĐŽŵŵĂ Ϯ͕ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ Ğ ĚĂŐůŝ ĐĐŽƌĚŝ ŝŶ ŽŶĨĞƌĞŶnjĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĞƌ ŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ ƚƌĂ ůŽ ^ƚĂƚŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ Ěŝ dƌĞŶƚŽ Ğ ŽůnjĂŶŽ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ Ğ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͕ Ě͛ŽƌĂ ŝŶŶĂŶnjŝ ĐŚŝĂŵĂƚŝ ƉĞƌ ďƌĞǀŝƚă ĐĐŽƌĚŝ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͘ Ă ĞƐƐŝ ĚŝƐĐĞŶĚŽŶŽ ůĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ ǀĂůŝĚĞ ƐƵů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƉŝĞŵŽŶƚĞƐĞ Ğ ŝŶĚŝĐĂƚĞ Ěŝ ƐĞŐƵŝƚŽ Ğ ĂĚ ĞƐƐŝ ŽĐĐŽƌƌĞ ĨĂƌ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ ƉĞƌ ƚƵƚƚŽ ƋƵĂŶƚŽ ŶŽŶ ĞƐƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ ĚĞĨŝŶŝƚŽ ŶĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘ Ϯ͘ /E/s/h /KE / ^K''dd/ KZD dKZ/ /ů ƉƵŶƚŽ ϭ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ͕ /ŶĚŝǀŝĚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ğ ƐŝƐƚĞŵĂ Ěŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ͕ ƌŝƉŽƌƚĂ ů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ Ă ĞƌŽŐĂƌĞ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ŝŶ ŽŐŐĞƚƚŽ͘ /Ŷ ƋƵĞƐƚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ Ɛŝ ĚĞĨŝŶŝƐĐĞ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ Ěŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͕ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶnjŝĂƚŽ ŝŶ ďĂƐĞ ĂůůĂ ŶĂƚƵƌĂ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ͘ Ϯ͘ϭ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĐŚĞ ŶŽŶ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŶŽ Ěŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ / ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϭ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͕ ĂĚ ĞƐĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ž ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ;ůĞƚƚĞƌĂ ŐͿ Ğ ĚĞŐůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ ;ůĞƚƚĞƌĂ ŚͿ͕ ŶŽŶ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŶŽ Ěŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ĐŚĞ ĚĞďďĂŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ğ ƐĂƌĂŶŶŽ ƋƵŝŶĚŝ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ ƐƵ ůŽƌŽ ƐĞŵƉůŝĐĞ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ ĚĂ ŝŶǀŝĂƌĞ Ăů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŝŶ ǀŝĂ ĂŐƌĂŶŐĞ͕ Ϯϰ Ă dŽƌŝŶŽ͘ YƵĂůŽƌĂ ƚĂůŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ŝŶƚĞŶĚĂŶŽ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ Ěŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĞƌŽŐĂƚŽƌŝ ĞƐƚĞƌŶŝ ĂůůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ͕ ƋƵĞƐƚŝ Ƶůƚŝŵŝ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͘ /ŶŽůƚƌĞ ŝů ƌĂƉƉŽƌƚŽ ĨƌĂ ŝ ĚƵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĨŽƌŵĂůŝnjnjĂƚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐŽ ƐĐƌŝƚƚŽ͘ Ϯ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ϯ͘Ϯ͘ϭ WĂƌƚŝ ƐŽĐŝĂůŝ͕ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ Ğ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ŝŶĚŝĐĂƚĞ Ăů ƉƵŶƚŽ ϭ͕ ůĞƚƚĞƌĂ ŐͿ͕ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͕ ƉĞƌ ƉŽƚĞƌ ĞƐƐĞƌĞ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚĞ Ă ƐǀŽůŐĞƌĞ ŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐŽŶŽ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ ƌŝƐĐŚŝ ŝŶ WŝĞŵŽŶƚĞ Ğ ƉŽƚĞƌ ƋƵŝŶĚŝ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶƐĞƌŝƚĞ ŶĞů ƌĞůĂƚŝǀŽ ĞůĞŶĐŽ͕ ĚĞǀŽŶŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ĂƉƉŽƐŝƚĂ ĚŽŵĂŶĚĂ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ Ϯ͕ ĚŝĐŚŝĂƌĂŶĚŽ Ěŝ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ƐĞŐƵŝƚŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂƚŝ͘ ƐƐĞ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚĞ ƉƌĞƐƐŽ ŝů E Ă ůŝǀĞůůŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ͘ /ů ƉŽƐƐĞƐƐŽ Ěŝ ƚĂůĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ğ ĂĐĐĞƌƚĂƚŽ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂŶĚŽ ůĂ ƉƌĞƐĞŶnjĂ ĚĞůů͛ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ƌŝƉŽƌƚĂƚŽ ƐƵů ƐŝƚŽ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ǁǁǁ͘ĐŶĞů͘ŝƚ͘ YƵĂůŽƌĂ ů͛ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ ƌŝĐŚŝĞĚĞŶƚĞ ŶŽŶ ƐŝĂ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚĂ ƉƌĞƐƐŽ ŝů E͕ Ăŝ ĨŝŶŝ ĚĞůů͛ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ĞƐƐĂ ĚĞǀĞ͗ ϭ͘ ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ ůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ŶĂƚƵƌĂ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝǀĂ͕ ƚƌĂƐŵĞƚƚĞŶĚŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĐŽƉŝĂ ĚĞůůŽ ƐƚĂƚƵƚŽ͖ Ϯ͘ ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ Ěŝ ĞƐƐĞƌĞ ĨŝƌŵĂƚĂƌŝĂ Ěŝ ĂůŵĞŶŽ ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚƚŽ ĐŽůůĞƚƚŝǀŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ŶŽŶ ƉĞƌ ŵĞƌĂ ĂĚĞƐŝŽŶĞ͕ ŵĂ ƉĞƌ ĂǀĞƌ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƚŽ ƵĨĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂůůĂ ĐŽŶƚƌĂƚƚĂnjŝŽŶĞ͘ dĂůĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ğ ĚŝŵŽƐƚƌĂƚŽ ŝŶǀŝĂŶĚŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĐŽƉŝĂ ĚĞŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ͘ 'ůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ Őůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͕ ƋƵĞƐƚŝ Ƶůƚŝŵŝ ĐŽŵĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝ Ăůů͛Ăƌƚ͘ Ϯ ĐŽŵŵĂ ĞĞͿ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͕ ŝŶĚŝĐĂƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϭ͕ ůĞƚƚĞƌĂ ŚͿ͕ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͕ ƐŽŶŽ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ Ğ ƋƵŝŶĚŝ ŝŶƐĞƌŝƚŝ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ƐŽůŽ ƐĞ ĐŽŵƉŽƐƚŝ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ĐƵŝ ƐŽƉƌĂ͘ ŶĐŚĞ ƉĞƌ ĞƐƐŝ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ϭϭ
  • 20. ĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Z^WW ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞ ĚŽŵĂŶĚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ Ϯ Ăů ƋƵĂůĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĂůůĞŐĂƚĂ ĐŽƉŝĂ ĚĞůůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ ĂƚƚĞƐƚĂŶƚĞ ůĂ ĐŽƐƚŝƚƵnjŝŽŶĞ Ğ ůĞ ĨŝŶĂůŝƚă ĚĞůů͛ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ƐƚĞƐƐŽ ;ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ĂƚƚŽ ĐŽƐƚŝƚƵƚŝǀŽ͕ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ͕ ĞĐĐ͘Ϳ Ğ ĚŽŵĂŶĚĞ Ěŝ ŝŶƐĞƌŝŵĞŶƚŽ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚĞ ĚĂůůĞ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ͕ ĚĂŐůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ž ĚĂŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ Ă ůŝǀĞůůŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĂŶĐŚĞ ƉĞƌ ĐŽŶƚŽ ĚĞůůĞ ƉƌŽƉƌŝĞ ĂƌƚŝĐŽůĂnjŝŽŶŝ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůŝ͕ ĂĚ ĞƐĞŵƉŝŽ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂůŝ͘ /Ŷ ƚĂů ĐĂƐŽ ůĂ ĚŽŵĂŶĚĂ ĚĞǀĞ ĐŽŶƚĞŶĞƌĞ ŝ ĚĂƚŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝǀŝ ĚĞůůĞ ĂƌƚŝĐŽůĂnjŝŽŶŝ Ěŝ ĐƵŝ Ɛŝ ƌŝĐŚŝĞĚĞ ů͛ŝŶƐĞƌŝŵĞŶƚŽ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ͘ dƵƚƚĞ ůĞ ƌŝĐŚŝĞƐƚĞ Ěŝ ĐƵŝ ƐŽƉƌĂ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚĞ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ƉƌĞƐƐŽ ŝů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŝŶ ǀŝĂ ĂŐƌĂŶŐĞ͕ Ϯϰ Ă dŽƌŝŶŽ͘ Ğ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ƐŝŶĚĂĐĂůŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ Őůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ Őůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ ĚĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞĨĨĞƚƚƵĂƌĞ ůĞ Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ĞͬŽ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ Ž ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ Ž ĂǀǀĂůĞŶĚŽƐŝ ƵŶŝĐĂŵĞŶƚĞ Ěŝ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ĨŽƌŵĂƚŝǀĞ Ěŝ ůŽƌŽ ĚŝƌĞƚƚĂ ĞŵĂŶĂnjŝŽŶĞ͘ Ϯ͘Ϯ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂƚŝ Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂ ĂŶĐŚĞ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĐŚĞ ƉŽƐƐĞŐŐŽŶŽ ŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ěŝ ĐƵŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϭ͕ ůĞƚƚĞƌĂ ĂͿ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ͕ ƐƵ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ ĚĂ ĞĨĨĞƚƚƵĂƌƐŝ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĐƵŝ Ăůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ ϯ͕ ĐŚĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ƐƚĞƐƐĂ ƉƌĞƐƐŽ ŝů ^ĞƚƚŽƌĞ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ sĞƚĞƌŝŶĂƌŝĂ ĚĞůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŝŶ ǀŝĂ ĂŐƌĂŶŐĞ͕ Ϯϰ Ă dŽƌŝŶŽ͘ WĞƌ ŽƚƚĞŶĞƌĞ ů͛ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͗ • ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂƚŽ ŝŶ ĐŽŶĨŽƌŵŝƚă Ăů ŵŽĚĞůůŽ Ěŝ ĂĐĐƌĞĚŝƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞĨŝŶŝƚŽ ĚĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͖ • ĚĞǀĞ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕ ŵĂƚƵƌĂƚĂ ŶĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĂůůĂ ƐĂůƵƚĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ŽƉƉƵƌĞ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ͕ ŵĂƚƵƌĂƚĂ ŝŶ ĂŵďŝƚŽ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ WĞƌ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ Ɛŝ ĚĞǀĞ ŝŶƚĞŶĚĞƌĞ ů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĂůŵĞŶŽ ϭϲ ŽƌĞ Ěŝ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛ĂŶŶŽ͕ ƌŝŐƵĂƌĚĂŶƚŝ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ů͛ŝŐŝĞŶĞ Ğ ůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ŝŶ ĂůŵĞŶŽ ĚƵĞ ĚŝǀĞƌƐŝ ĂŶŶŝ ƐŽůĂƌŝ͕ ĨƌĂ ŝ ƋƵĂƚƚƌŽ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ůĂ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐƵŝ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ĂǀǀŝĂƌĞ ŝů ĐŽƌƐŽ ŝŶ ŽŐŐĞƚƚŽ͘ WĞƌ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĂůŵĞŶŽ ďŝĞŶŶĂůĞ Ɛŝ ĚĞǀĞ ŝŶƚĞŶĚĞƌĞ ůŽ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͕ ŝŶ ĂůŵĞŶŽ ĚƵĞ ĚŝǀĞƌƐŝ ĂŶŶŝ ƐŽůĂƌŝ͕ ĨƌĂ ŝ ƋƵĂƚƚƌŽ ŝŵŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚŝ ůĂ ĚĂƚĂ ŝŶ ĐƵŝ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ĂǀǀŝĂƌĞ ŝů ĐŽƌƐŽ ŝŶ ŽŐŐĞƚƚŽ͕ Ěŝ Ăƚƚŝǀŝƚă ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ŶĞů ĐĂŵƉŽ ĚĞůů͛ŝŐŝĞŶĞ Ğ ĚĞůůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵŝ ůƵŽŐŚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ dĂůĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƉŽƐƐĞĚƵƚĂ ĚĂů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ ƐƚĞƐƐŽ ;ĞƐ͘ ƐƚƵĚŝŽ Ěŝ ĐŽŶƐƵůĞŶnjĂͿ ŽƉƉƵƌĞ ĚĂ ƵŶĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĨŝƐŝĐĂ ĐŚĞ ƐŝĂ ƐŽĐŝŽ Ž ĚŝƉĞŶĚĞŶƚĞ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂƚŽ ;ĞƐ͘ ŶŽŶ ƵŶ ĐŽŶƐƵůĞŶƚĞͿ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͖ • ĚĞǀĞ ĂǀǀĂůĞƌƐŝ͕ ĨŝŶŽ Ăů ϭϴ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϰ͕ Ěŝ ĚŽĐĞŶƚŝ ĐŚĞ ƉŽƐƐŽŶŽ ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ Ěŝ ƉŽƐƐĞĚĞƌĞ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĂůŵĞŶŽ ƚƌŝĞŶŶĂůĞ Ěŝ ĚŽĐĞŶnjĂ Ž ŝŶƐĞŐŶĂŵĞŶƚŽ Ž ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƐĂůƵƚĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ Ğ͕ ĚŽƉŽ ůĂ ĚĂƚĂ ƐƵĚĚĞƚƚĂ͕ Ěŝ ĚŽĐĞŶƚŝ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝ ƐĞĐŽŶĚŽ ŝ ĐƌŝƚĞƌŝ ĂƉƉƌŽǀĂƚŝ ĐŽŶ ĞĐƌĞƚŽ /ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůĞ ĚĞů ϲ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͕ ƉƵďďůŝĐĂƚŽ ƐƵůůĂ 'ĂnjnjĞƚƚĂ hĨĨŝĐŝĂůĞ ĚĞů ϭϴ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͘ Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞƌă ƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝů ŵĂŶƚĞŶŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ƐƵĚĚĞƚƚŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ Ğ ĂŐŐŝŽƌŶĞƌă Ěŝ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂ ů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ͘ Ă ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ͕ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ Ğ ŝ ^Ğƌǀŝnjŝ Ěŝ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ^ŝĐƵƌĞnjnjĂ ŶĞŐůŝ ŵďŝĞŶƚŝ Ěŝ ĂǀŽƌŽ ;^WƌĞ^ Ϳ ĚĞůůĞ ^͕ ŶĞůů͛ĂŵďŝƚŽ ĚĞůůĂ ůŽƌŽ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ĐŽŶƚƌŽůůŽ͕ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞƌĂŶŶŽ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ĂŶŽŵĂůŝĞ ŶĞůů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ğ ůĞ ƐĞŐŶĂůĞƌĂŶŶŽ ĂůůĂ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĐŚĞ ƉŽƚƌă ĂŶĐŚĞ ƉƌŽĐĞĚĞƌĞ ĂůůĂ ĐĂŶĐĞůůĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĐŽŝŶǀŽůƚŝ ĚĂůů͛ĞůĞŶĐŽ ĚĞŐůŝ ĂďŝůŝƚĂƚŝ͘ ϯ͘ WZK'Z DD KZ^K / ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ůĂ ĚƵƌĂƚĂ ĚĞů ƉĞƌĐŽƌƐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƐŽŶŽ ŝŶĚŝĐĂƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϱ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͕ Ăů ƋƵĂůĞ Ɛŝ ĨĂ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘ Ă ĚƵƌĂƚĂ ǀĂƌŝĂ ĚĂ ϭϲ Ă ϰϴ ŽƌĞ ŝŶ ďĂƐĞ Ăů ƐĞƚƚŽƌĞ ƚĞĐŽ Ěŝ ĂƉƉĂƌƚĞŶĞŶnjĂ͘ / ĐŽƌƐŝ ƐŽŶŽ ĐŽŵƉŽƐƚŝ ĚĂ ϰ ŵŽĚƵůŝ͗ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ŐĞƐƚŝŽŶĂůĞ͕ ƚĞĐŶŝĐŽ Ğ ƌĞůĂnjŝŽŶĂůĞ͘ ϭϮ
  • 21. ĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Z^WW ϰ͘ WZKhZ WZ ͛ZK' /KE / KZ^/ ϰ͘ϭ ŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ŝŶŝnjŝŽ ĐŽƌƐŽ ů ĨŝŶĞ Ěŝ ƉŽƚĞƌ ƐǀŽůŐĞƌĞ ůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ĨƵŶnjŝŽŶĞ Ěŝ ĐŽŶƚƌŽůůŽ ĐŝƌĐĂ ůĂ ƋƵĂůŝƚă ĚĞůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĞƌŽŐĂƚĂ͕ ůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ŚĂ ůĂ ŶĞĐĞƐƐŝƚă Ěŝ ĐŽŶŽƐĐĞƌĞ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚĂƚĞ Ğ ƐĞĚŝ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͘ dƵƚƚŝ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĚĞǀŽŶŽ͕ ĂůŵĞŶŽ ϭϱ ŐŝŽƌŶŝ ƉƌŝŵĂ ĚĞůů͛ŝŶŝnjŝŽ Ěŝ ŽŐŶŝ ƐŝŶŐŽůĂ ĞĚŝnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌĞ ĂůůĂ ZĞŐŝŽŶĞ WŝĞŵŽŶƚĞ ƐĞĚĞ͕ ŐŝŽƌŶŝ Ğ ŽƌĂƌŝ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞůůĂ ƐƚĞƐƐĂ Ğ ĚĞůůĞ ƌĞůĂƚŝǀĞ ǀĞƌŝĨŝĐŚĞ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘ KŐŶŝ ĞǀĞŶƚƵĂůĞ ǀĂƌŝĂnjŝŽŶĞ Ă ƚĂůŝ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂƚĂ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ ŝŶŽ ĂůůĂ ƉŝĞŶĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀŝƚă ĚĞůů͛ĂƉƉůŝĐĂƚŝǀŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŽ ĐŚĞ ĐŽŶƐĞŶƚŝƌă ůĂ ŐĞƐƚŝŽŶĞ Ěŝ ƚĂůŝ ĐŽŵƵŶŝĐĂnjŝŽŶŝ͕ ĞƐƐĞ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚĞ Ăůů͛ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ Ěŝ ƉŽƐƚĂ ĞůĞƚƚƌŽŶŝĐĂ ĐŽƌƐŝ͘ƐŝĐƵƌĞnjnjĂůĂǀŽƌŽΛƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚ͘ ͛ŽŐŐĞƚƚŽ ĚĞů ŵĞƐƐĂŐŐŝŽ ĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞ͗ /ŶŝnjŝŽ Ͳ^WW ΀ŶŽŵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ΁ ΀ĚĂƚĂ ŝŶŝnjŝŽ ĐŽƌƐŽ΁͘ ϰ͘Ϯ ^ǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐŽƌƐŽ Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ž ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ůĞnjŝŽŶŝ Ğ ĚĞůůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚĞǀĞ ƌŝƐƉĞƚƚĂƌĞ ƋƵĂŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ Ăŝ ƉƵŶƚŝ ϰ͕ ϱ Ğ ϲ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ͘ ϰ͘ϯ DŽĚĂůŝƚă Ěŝ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ ĨŝŶĂůĞ ϰ͘ϯ͘ϭ sĞƌďĂůĞ ĨŝŶĂůĞ ůůĂ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƌĞĚĂƚƚŽ ƵŶ ǀĞƌďĂůĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĚĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂƌĞ ƉĞƌ ĂůŵĞŶŽ ĚŝĞĐŝ ĂŶŶŝ Ă ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ĞǀĞŶƚƵĂůŝ ĐŽŶƚƌŽůůŝ͕ ŝů ƋƵĂůĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƐŽƚƚŽƐĐƌŝƚƚŽ ĚĂů ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůĞ ĚĞů ƉƌŽŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ Ž ĚĂ ƵŶ ĚŽĐĞŶƚĞ ĚĂ ůƵŝ ĚĞůĞŐĂƚŽ Ğ ĐŽŶƚĞŶĞƌĞ ĂůŵĞŶŽ ŝ ƐĞŐƵĞŶƚŝ ĞůĞŵĞŶƚŝ͗ • Ăƚŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝǀŝ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ Ğ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĞƌŽŐĂƚŽƌĞ͕ ƐĞ ĚŝǀĞƌƐŽ͖ • ƵŽŐŽ Ğ ƉĞƌŝŽĚŽ Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͖ • EƵŵĞƌŽ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŽ Ěŝ ŽƌĞ͖ • ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůĞ ĚĞů ƉƌŽŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͖ • dƵƚŽƌ͖ • ůĞŶĐŽ ĚŽĐĞŶƚŝ͖ • Ăƚŝ ĂŶĂŐƌĂĨŝĐŝ Ğ ƚŝƚŽůŽ Ěŝ ƐƚƵĚŝŽ ĚĞŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ͖ • WĞƌ ŽŐŶŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚĞ͗ o ŽƌĞ Ěŝ ĂƐƐĞŶnjĂ o ŝĚŽŶĞŝƚăͬŶŽŶ ŝĚŽŶĞŝƚă • dŝƉŽůŽŐŝĂ ĚĞůůĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ ĞĨĨĞƚƚƵĂƚĂ͖ • ĂƚĂ ĚĞůůĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ ͖ • ǀĞŶƚƵĂůŝ ŶŽƚĞ͘ ŝŶŽ ĂůůĂ ƉŝĞŶĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀŝƚă ĚĞůů͛ĂƉƉůŝĐĂƚŝǀŽ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝĐŽ ĐŚĞ ŶĞ ĐŽŶƐĞŶƚŝƌă ůĂ ŐĞƐƚŝŽŶĞ͕ ŝ ǀĞƌďĂůŝ ĨŝŶĂůŝ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚŝ Ăůů͛ŝŶĚŝƌŝnjnjŽ Ěŝ ƉŽƐƚĂ ĞůĞƚƚƌŽŶŝĐĂ ĐŽƌƐŝ͘ƐŝĐƵƌĞnjnjĂůĂǀŽƌŽΛƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚ͘ ͛ŽŐŐĞƚƚŽ ĚĞů ŵĞƐƐĂŐŐŝŽ ĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞ͗ sĞƌďĂůĞ Ͳ^WW ʹ ΀ŶŽŵĞ ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ΁ ΀ĚĂƚĂ ƉƌŽǀĂ Ě͛ĞƐĂŵĞ΁͘ ϰ͘ϯ͘Ϯ ƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ 'ůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ƐŽŶŽ ƌŝůĂƐĐŝĂƚŝ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ Ğ ĨŝƌŵĂƚŝ ĚĂ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚŽ ĚĞůůŽ ƐƚĞƐƐŽ ƐŽŐŐĞƚƚŽ͘ WĞƌ ĨĂĐŝůŝƚĂƌĞ ůĂ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝďŝůŝƚă ĚĞŐůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ƐƚĞƐƐŝ Ğ ůĂ ůŽƌŽ ĐŝƌĐŽůĂnjŝŽŶĞ ŶĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ͕ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂĚŽƚƚĂŶŽ ŝů ŵŽĚĞůůŽ ƌŝƉŽƌƚĂƚŽ ŶĞůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ ϳ Ğ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůĞ ƐƵů ƐŝƚŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚͬƐĂŶŝƚĂͬĐŵƐͬƐŝĐƵƌĞnjnjĂͬĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞͲĨŝŐƵƌĞͲĚůŐƐͲϴϭϬϴ͘Śƚŵů YƵĂůŽƌĂ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ Ɛŝ ĂǀǀĂůŐĂ Ěŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĞƌŽŐĂƚŽƌŝ ĞƐƚĞƌŶŝ ĂůůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ƐƚƌƵƚƚƵƌĂ͕ Őůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ĚŽǀƌĂŶŶŽ ƌŝƉŽƌƚĂƌĞ ŝ ůŽŐŚŝ Ěŝ ĞŶƚƌĂŵďŝ ŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ͘ / ĚĂƚŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝǀŝ ĚĂ ŝŶĚŝĐĂƌĞ ŶĞůů͛ĂƚƚĞƐƚĂƚŽ ;ĚĞŶŽŵŝŶĂnjŝŽŶĞ Ğ ŝŶĚŝƌŝnjnjŽͿ ĚĞǀŽŶŽ ƌŝĨĞƌŝƌƐŝ Ăů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĐŚĞ ŚĂ ĞĨĨĞƚƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞƌŽŐĂƚŽ ŝů ĐŽƌƐŽ͘ ϭϯ
  • 22. ĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Z^WW ϱ͘ ''/KZE DEdK ͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ ŝŵƉŽŶĞ ů͛ŽďďůŝŐŽ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƉĞƌ ŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐǀŽůŐŽŶŽ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ƉƌŽƚĞnjŝŽŶĞ ĚĂŝ ƌŝƐĐŚŝ͘ /Ŷ ƋƵĞƐƚĂ ƐĞĚĞ Ɛŝ ĨŽƌŶŝƐĐŽŶŽ ĂůĐƵŶĞ ƌĂĐĐŽŵĂŶĚĂnjŝŽŶŝ ƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞ ƉĞƌ ŽƚƚĞŵƉĞƌĂƌĞ Ă ĚĞƚƚŽ ŽďďůŝŐŽ͕ ĚĂ ŝŶƚĞŶĚĞƌƐŝ ĐŽŵĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝ ĂŐůŝ ĐĐŽƌĚŝ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ Ğ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͘ ϱ͘ϭ EĂƚƵƌĂ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ / ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ Ěŝ ƉƌĞĨĞƌĞŶnjĂ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƚŝ ůƵŶŐŽ ŝů ƋƵŝŶƋƵĞŶŶŝŽ͕ ĞǀŝƚĂŶĚŽ Ěŝ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌůŝ ŝŶ ƵŶ ƵŶŝĐŽ ďůŽĐĐŽ͘ ƐƐŝ ŶŽŶ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƵŶĂ ŵĞƌĂ ƌŝƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ ďĂƐĞ͕ ŵĂ ĚĞǀŽŶŽ ƌŝŐƵĂƌĚĂƌĞ ĞǀŽůƵnjŝŽŶŝ Ž ŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶŝ Ěŝ ĐĂƌĂƚƚĞƌĞ ƚĞĐŶŝĐŽ͕ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚŝǀŽ Ž ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ƉĞƌ ŵĂŶƚĞŶĞƌĞ ĐŽƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂŐŐŝŽƌŶĂƚĞ ůĞ ĐŽŶŽƐĐĞŶnjĞ Ğ ůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ăů ĨŝŶĞ Ěŝ ƉŽƚĞƌ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌĞ Ă ŐĂƌĂŶƚŝƌĞ ůĂ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ Ğ ůĂ ƐĂůƵƚĞ ĚĞŝ ƉƌŽƉƌŝ ĐŽůůĂďŽƌĂƚŽƌŝ͘ ϱ͘Ϯ ^ŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ / ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ Ă ĞƌŽŐĂƌĞ ŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƐŽŶŽ ŝ ŵĞĚĞƐŝŵŝ ĂƵƚŽƌŝnjnjĂƚŝ Ă ĞƌŽŐĂƌĞ ŝ ĐŽƌƐŝ ďĂƐĞ͘ ϱ͘ϯ ƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ EŽŶ ŽĐĐŽƌƌĞ ƵƚŝůŝnjnjĂƌĞ ƵŶ ŵŽĚĞůůŽ ƐƚĂŶĚĂƌĚ͕ ŵĂ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ĐŚĞ ƐƵůů͛ĂƚƚĞƐƚĂƚŽ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ĐŽŵƉĂŝĂŶŽ ůĞ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ Ƶƚŝůŝ ĂůůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ĚĞůů͛ĂĚĞŵƉŝŵĞŶƚŽ ĚĞůů͛ŽďďůŝŐŽ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͗ ŶŽŵĞ͕ ĐŽŐŶŽŵĞ͕ ĚĂƚĂ Ğ ůƵŽŐŽ Ěŝ ŶĂƐĐŝƚĂ ĚĞů ĚŝƐĐĞŶƚĞ͕ ƚŝƚŽůŽ͕ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ͕ ĚƵƌĂƚĂ ;ŝŶ ŽƌĞͿ Ğ ĚĂƚĂ Ěŝ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͘ ŽƉƉŽƌƚƵŶŽ ŝŶĚŝĐĂƌĞ ŝŶŽůƚƌĞ ŝ ƐĞƚƚŽƌŝ ƚĞĐŽ Ăŝ ƋƵĂůŝ ğ ƌĞůĂƚŝǀŽ ů͛ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͘ ŶĐŚĞ Őůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͕ ŝŶ ƋƵĂŶƚŽ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ ƉƌŝǀĂƚĞ͕ ŶŽŶ ĚĞǀŽŶŽ ƌŝƉŽƌƚĂƌĞ ůŽŐŚŝ ŝƐƚŝƚƵnjŝŽŶĂůŝ ;DŝŶŝƐƚĞƌŝ͕ ŽŵƵŶŝƚă ƵƌŽƉĞĂ͕ ZĞŐŝŽŶĞ͕ WƌŽǀŝŶĐĞ͕ ĞĐĐ͘Ϳ ϲ͘ Z/d/ KZD d/s/ /^WK^//KE/ dZ E^/dKZ/ 'ůŝ ĐĐŽƌĚŝ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ Ğ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ ƉƌĞǀĞĚŽŶŽ ĐŚĞ ƉŽƐƐĂŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ĞƐŽŶĞƌĂƚŝ ĚĂůůĂ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ͗ ϭ͘ / ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ĚŝŵŽƐƚƌŝŶŽ Ěŝ ĂǀĞƌ ƐǀŽůƚŽ͕ ƉƌŝŵĂ ĚĞůů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϮ͕ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ ĐŽŶĨŽƌŵŝ Ăůů͛Ăƌƚ͘ ϯ ĚĞů D ϭϲ ŐĞŶŶĂŝŽ ϭϵϵϳ͘ WĞƌ ĐŽƐƚŽƌŽ ŝ ƋƵŝŶƋƵĞŶŶŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƐŽŶŽ ĚĞĨŝŶŝƚŝ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂůů͛ĂĐĐŽƌĚŽ Ğ ŚĂŶŶŽ ĐŽŵĞ ƐĐĂĚĞŶnjĞ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϳ͕ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϮϮ Ğ ĐŽƐŞ ǀŝĂ͘ Ϯ͘ / ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ƐŽŶŽ ŝŶ ƉŽƐƐĞƐƐŽ ĚĞŝ ƌĞƋƵŝƐŝƚŝ ƉĞƌ ƐǀŽůŐĞƌĞ ŝ ĐŽŵƉŝƚŝ ĚĞů ^ĞƌǀŝnjŝŽ Ěŝ WƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ WƌŽƚĞnjŝŽŶĞ Ğ ĐŚĞ ŚĂŶŶŽ ĨƌĞƋƵĞŶƚĂƚŽ ŝ ĐŽƌƐŝ͕ DŽĚƵůŝ Ğ ͕ ƉƌĞǀŝƐƚŝ ĚĂůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϲ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϲ Ž ĐŚĞ ŶĞ ƐŝĂŶŽ ĞƐŽŶĞƌĂƚŝ Ăŝ ƐĞŶƐŝ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘ ϯϮ͕ ĐŽŵŵĂ ϱ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͘ WĞƌ ƋƵĞƐƚŝ ŝ ƋƵŝŶƋƵĞŶŶŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƐŽŶŽ ĂŶĂůŽŐŚŝ Ă ƋƵĞůůŝ ĚĞƐĐƌŝƚƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ͘ ϯ͘ / ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĞƐŽŶĞƌĂƚŝ Ăŝ ƐĞŶƐŝ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘ ϵϱ ĚĞů ŐƐ ϲϮϲͬϵϰ͘ /Ŷ ƋƵĞƐƚŽ ĐĂƐŽ͕ ĞŶƚƌŽ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϰ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƌĞ Ă ƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞ ŝŶŝnjŝĂƚŝǀĞ͕ ƉĞƌ ƵŶĂ ĚƵƌĂƚĂ ĐŽŵƉůĞƐƐŝǀĂ Ěŝ ϲ͕ ϭϬ Ž ϭϰ ŽƌĞ Ă ƐĞĐŽŶĚĂ ĚĞů ůŝǀĞůůŽ Ěŝ ƌŝƐĐŚŝŽ͕ ĂǀĞŶƚŝ ƉĞƌ ŽŐŐĞƚƚŽ ŝ ŵĞĚĞƐŝŵŝ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ ďĂƐĞ͘ / ƋƵŝŶƋƵĞŶŶŝ Ěŝ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ͕ ĂǀƌĂŶŶŽ ƋƵŝŶĚŝ ĐŽŵĞ ƐĐĂĚĞŶnjĞ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϵ͕ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϮϰ Ğ ĐŽƐŞ ǀŝĂ͘ ϭϰ
  • 23. ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ ‘”•‘ †‹ ˆ‘”ƒœ‹‘‡ ’‡” Žƒ˜‘”ƒ–‘”‹ǡ ’”‡’‘•–‹ ‡ †‹”‹‰‡–‹ ϭ͘ Yh ZK EKZD d/sK Ă ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƉĞƌ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ğ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƚĂ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘ ϯϳ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ Ğ ĚĂŐůŝ ĐĐŽƌĚŝ ŝŶ ŽŶĨĞƌĞŶnjĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĞƌ ŝ ƌĂƉƉŽƌƚŝ ƚƌĂ ůŽ ^ƚĂƚŽ͕ ůĞ ZĞŐŝŽŶŝ Ğ ůĞ WƌŽǀŝŶĐĞ ƵƚŽŶŽŵĞ Ěŝ dƌĞŶƚŽ Ğ ŽůnjĂŶŽ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ Ğ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͕ Ě͛ŽƌĂ ŝŶŶĂŶnjŝ ĐŚŝĂŵĂƚŝ ƉĞƌ ďƌĞǀŝƚă ĐĐŽƌĚŝ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͘ Ğƚƚŝ ĐĐŽƌĚŝ ĚĞƐĐƌŝǀŽŶŽ ĂŶĐŚĞ ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă ƉĞƌ ƵŶĂ ŽƚƚŝŵĂůĞ ĞĨĨĞƚƚƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ĐŽƌƐŝ ƉĞƌ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ůĂ ĐƵŝ ĂƚƚƵĂnjŝŽŶĞ͕ ƉƵƌ ĞƐƐĞŶĚŽ ĨĂĐŽůƚĂƚŝǀĂ͕ ĐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞ ĐŽƌƌĞƚƚĂ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞůů͛ĂƌƚŝĐŽůŽ ϯϳ͕ ĐŽŵŵĂ ϳ͕ ĚĞů ŐƐ Ŷ͘ ϴϭͬϬϴ͘ EĞů ĐĂƐŽ ǀĞŶŐĂ ƉŽƐƚŽ ŝŶ ĞƐƐĞƌĞ ƵŶ ƉĞƌĐŽƌƐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ Ěŝ ĐŽŶƚĞŶƵƚŽ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚĞ͕ ŝů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĚŽǀƌă ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ ĐŚĞ ƚĂůĞ ƉĞƌĐŽƌƐŽ ŚĂ ĨŽƌŶŝƚŽ Ă ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ ĞͬŽ ƉƌĞƉŽƐƚŝ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ͞ĂĚĞŐƵĂƚĂ Ğ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ͘͟ Ϯ͘ /E/s/h /KE / ^K''dd/ KZD dKZ/ WĞƌ ƉŽƚĞƌ ĞƌŽŐĂƌĞ ŝ ĐŽƌƐŝ ŝŶ ŽŐŐĞƚƚŽ ŶŽŶ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ĐŚĞ ŝů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ ƌŝĐŚŝĞĚĂ ƵŶ͛ĂƵƚŽƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͘ ƐƐŽ ƉƵž ĞƐƐĞƌĞ ĂŶĐŚĞ ŝů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ /ŶĚŝƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĂůůĂ ŶĂƚƵƌĂ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ͕ ğ ĐŽŵƵŶƋƵĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ͗ • ĐŚĞ ŝ ĐŽƌƐŝ ƐŝĂŶŽ ƚĞŶƵƚŝ͕ ĨŝŶŽ Ăů ϭϴ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϰ͕ ĚĂ ĚŽĐĞŶƚŝ ĐŚĞ ƉŽƐƐŝĞĚŽŶŽ ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂ ĂůŵĞŶŽ ƚƌŝĞŶŶĂůĞ͕ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ Ž Ěŝ ŝŶƐĞŐŶĂŵĞŶƚŽ͕ ŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂ Ěŝ ƐĂůƵƚĞ Ğ ƐŝĐƵƌĞnjnjĂ ƐƵů ůĂǀŽƌŽ ;ƉƵŶƚŽ ϭ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝͿ Ğ͕ ĚŽƉŽ ůĂ ĚĂƚĂ ƐƵĚĚĞƚƚĂ͕ ĚĂ ĚŽĐĞŶƚŝ ƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝ ƐĞĐŽŶĚŽ ŝ ĐƌŝƚĞƌŝ ĂƉƉƌŽǀĂƚŝ ĐŽŶ ĞĐƌĞƚŽ /ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůĞ ĚĞů ϲ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͕ ƉƵďďůŝĐĂƚŽ ƐƵůůĂ 'ĂnjnjĞƚƚĂ hĨĨŝĐŝĂůĞ ĚĞů ϭϴ ŵĂƌnjŽ ϮϬϭϯ͖ • ŽƚƚĞŵƉĞƌĂƌĞ Ă ƋƵĂŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ Ăů ĐŽŵŵĂ ϭϮ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘ ϯϳ ĚĞů ŐƐ ϴϭͬϬϴ͗ ͞Ă ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ƋƵĞůůĂ ĚĞŝ ůŽƌŽ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŝ ĚĞǀĞ ĂǀǀĞŶŝƌĞ͕ ŝŶ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶ Őůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͕ ŽǀĞ ƉƌĞƐĞŶƚŝ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ Ğ ŶĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ŝŶ ĐƵŝ Ɛŝ ƐǀŽůŐĞ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ĚĞů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ů͛ŽƌĂƌŝŽ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ŶŽŶ ƉƵž ĐŽŵƉŽƌƚĂƌĞ ŽŶĞƌŝ ĞĐŽŶŽŵŝĐŝ Ă ĐĂƌŝĐŽ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕͟ ƐĞĐŽŶĚŽ ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă ŝŶĚŝĐĂƚĞ Ěŝ ƐĞŐƵŝƚŽ͘ ŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶ Őůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ EĞůůĂ ƉƌĞŵĞƐƐĂ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ Ğ ŶĞůůŽ ƐƉĞĐŝĨŝĐŽ ĐĂƉŝƚŽůŽ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ ƐŽŶŽ ŝŶĚŝĐĂƚĞ ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă Ěŝ ĐŽŝŶǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞŐůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ ĚĞŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͘ ZŝŐƵĂƌĚŽ Ă Đŝž͕ Ɛŝ ƉƌĞĐŝƐĂ ƋƵĂŶƚŽ ƐĞŐƵĞ͗ • ů͛ ĐĐŽƌĚŽ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͕ ƌŝĐŚŝĂŵĂŶĚŽ ůĂ ĐŝƌĐŽůĂƌĞ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŽ ĚĞů ĂǀŽƌŽ Ğ ĚĞůůĞ WŽůŝƚŝĐŚĞ ^ŽĐŝĂůŝ ĚĞů Ϯϵ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϭ͕ ĐŚŝĂƌŝƐĐĞ ĐŚĞ ŝů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ğ ƚĞŶƵƚŽ Ă ĐŚŝĞĚĞƌĞ ƚĂůĞ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ƵŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ĐŽƐƚŝƚƵŝƚŝ ĚĂ ƵŶĂ Ž Ɖŝƶ ĂƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶŝ ĚĞŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ğ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ɖŝƶ ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ĨŝƌŵĂƚĂƌŝĞ ĚĞů ŽŶƚƌĂƚƚŽ ŽůůĞƚƚŝǀŽ ŶĂnjŝŽŶĂůĞ Ěŝ ĂǀŽƌŽ ĂƉƉůŝĐĂƚŽ ĚĂůů͛ĂnjŝĞŶĚĂ͕ ƐĞŵƉƌĞ ĐŚĞ ů͛ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ŽƉĞƌŝ ŶĞů ƐĞƚƚŽƌĞ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ğ ŶŽŶ ŝŶ ĚŝǀĞƌƐŽ ƐĞƚƚŽƌĞ Ğ ĐŚĞ ƐŝĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŶĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ Ěŝ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ğ ŶŽŶ ŝŶ ĚŝǀĞƌƐŽ ĐŽŶƚĞƐƚŽ ŐĞŽŐƌĂĨŝĐŽ͘ WĞƌ ĐŽŶƚĞƐƚŽ ŐĞŽŐƌĂĨŝĐŽ Ɛŝ ŝŶƚĞŶĚĞ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ Ž͕ ŝŶ ƐƵďŽƌĚŝŶĞ͕ ůĂ ƌĞŐŝŽŶĞ͘ ƚĂů ĨŝŶĞ Ɛŝ ƌŝƉŽƌƚĂ ŝŶ ĂůůĞŐĂƚŽ ϭ ƵŶ ĞůĞŶĐŽ ĚĞŐůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ğ ĚĞŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ ŽƉĞƌĂŶƚŝ ƐƵů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƉŝĞŵŽŶƚĞƐĞ Ăŝ ƋƵĂůŝ ğ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ ƌŝĐŚŝĞĚĞƌĞ ůĂ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ͖ • ůĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ Ěŝ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ƉƵž ĂŶĐŚĞ ĞƐƐĞƌĞ ŝŶǀŝĂƚĂ͕ ĂŐůŝ ĞŶƚŝ ďŝůĂƚĞƌĂůŝ Ž ĂŐůŝ ŽƌŐĂŶŝƐŵŝ ƉĂƌŝƚĞƚŝĐŝ͕ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ƵŶ͛ĂŐĞŶnjŝĂ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ Ă ƉĂƚƚŽ ĐŚĞ ůĂ ƐƚĞƐƐĂ ƐŝĂ ƐƚĂƚĂ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚĂ ĚĂ ƵŶŽ Ž Ɖŝƶ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ěŝ ŽƌŐĂŶŝnjnjĂƌĞ ƵŶ ĐŽƌƐŽ ƉĞƌ ŝ ƉƌŽƉƌŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ĐŚĞ ůĂ ƐĐĞůƚĂ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĚĂ ĐŽŶƚĂƚƚĂƌĞ ƐŝĂ ĨĂƚƚĂ ƚĞŶĞŶĚŽ ŝŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂnjŝŽŶĞ ŝů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ Ğ ŝů ƐĞƚƚŽƌĞ Ěŝ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶnjĂ Ěŝ ĐŝĂƐĐƵŶ ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͘ ϭϱ
  • 24. ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ ϯ͘ WZK'Z DD / KZ^/ ϯ͘ϭ ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ƉƌĞƉŽƐƚŝ / ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ůĂ ĚƵƌĂƚĂ ĚĞů ƉĞƌĐŽƌƐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƐŽŶŽ ŝŶĚŝĐĂƚŝ Ăů ƉƵŶƚŽ ϰ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ͕ Ăů ƋƵĂůĞ Ɛŝ ĨĂ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ͘ / ĐŽƌƐŝ ƐŽŶŽ ƐƵĚĚŝǀŝƐŝ ŝŶ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ŐĞŶĞƌĂůĞ͕ ĚĞůůĂ ĚƵƌĂƚĂ Ěŝ ϰ ŽƌĞ ƉĞƌ ƚƵƚƚŝ ŝ ƐĞƚƚŽƌŝ ƉƌŽĚƵƚƚŝǀŝ Ğ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ͕ ǀĂƌŝĂďŝůĞ ĚĂůůĞ ϰ ĂůůĞ ϭϮ ŽƌĞ ŝŶ ďĂƐĞ Ăů ƐĞƚƚŽƌĞ ƚĞĐŽ Ěŝ ĂƉƉĂƌƚĞŶĞŶnjĂ ĚĞůů͛ĂnjŝĞŶĚĂ ŶĞůůĂ ƋƵĂůĞ ŝů ůĂǀŽƌĂƚŽƌĞ ƉƌĞƐƚĂ ůĂ ƉƌŽƉƌŝĂ ŽƉĞƌĂ͘ Ă ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ŐĞŶĞƌĂůĞ ĐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞ ĐƌĞĚŝƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ŵĞŶƚƌĞ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ ƉƵž ĐŽƐƚŝƚƵŝƌĞ ĐƌĞĚŝƚŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ŽƉƉƵƌĞ ƉƵž ĚŽǀĞƌ ĞƐƐĞƌĞ ƌŝƉĞƚƵƚĂ ŶĞŝ ĐĂƐŝ ƉƌĞǀŝƐƚŝ ĚĂů ƉƵŶƚŽ ϴ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ͘ ŝ ƉƌĞƉŽƐƚŝ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĞƌŽŐĂƚĂ ƵŶ͛ƵůƚĞƌŝŽƌĞ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ĚƵƌĂƚĂ Ěŝ ϴ ŽƌĞ͘ ϯ͘Ϯ ŝƌŝŐĞŶƚŝ / ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ ƌŝĐĞǀŽŶŽ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ͕ ƐƵĚĚŝǀŝƐĂ ŝŶ ƋƵĂƚƚƌŽ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝ ŵŽĚƵůŝ͕ ƉĞƌ ƵŶ ƚŽƚĂůĞ Ěŝ ϭϲ ŽƌĞ͕ ĐŚĞ ƐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ƋƵĞůůĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƉĞƌ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͘ E͘͘ ^ŝ ƐŽƚƚŽůŝŶĞĂ ů͛ŝŵƉŽƌƚĂŶnjĂ Ěŝ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂƌĞ ĚĞƚƚĂŐůŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƚƵƚƚĂ ů͛Ăƚƚŝǀŝƚă ĨŽƌŵĂƚŝǀĂ ƐǀŽůƚĂ Ğ Ěŝ ĐŽŶƐĞŐŶĂƌĞ Ăŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ Ăŝ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ Ăŝ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ ĐŽƉŝĂ ĚĞŐůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ͘ ϰ͘ Z/KEK^/DEdK KZD /KE WZ'Z^^ /ů ƉƵŶƚŽ ϭϭ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ͕ ĐŽŵĞ ƌŝďĂĚŝƚŽ ĚĂů ƐƵĐĐĞƐƐŝǀŽ ĐĐŽƌĚŽ ĚĞů Ϯϱ ůƵŐůŝŽ ϮϬϭϮ͕ ĐŚŝĂƌŝƐĐĞ ĐŚĞ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ Őŝă ĞƌŽŐĂƚĂ Ăŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ Ă ĐƵƌĂ ĚĞů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ƉƌŝŵĂ ĚĞůů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϮ͕ ŶŽŶ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ƌŝƉĞƚƵƚĂ͘ ŽǀǀŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵƉŝƚŽ ĚĞů ĚĂƚŽƌĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ͕ ĐŽŶ ƋƵĂůƐŝĂƐŝ ŵĞnjnjŽ Ěŝ ƉƌŽǀĂ ŝĚŽŶĞŽ͕ Ěŝ ĂǀĞƌ ƐǀŽůƚŽ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƌŝƐƉĞƚƚŽƐĂ ĚĞůůĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ŶŽƌŵĂƚŝǀĞ ƉƌĞǀŝŐĞŶƚŝ Ğ ĚĞůůĞ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ŶĞŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ ĐŽůůĞƚƚŝǀŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ƌŝŐƵĂƌĚŽ Ă ĚƵƌĂƚĂ͕ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ŵŽĚĂůŝƚă Ěŝ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ͘ ƚŝƚŽůŽ ĞƐĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŝǀŽ Ğ ŶŽŶ ĞƐĂƵƐƚŝǀŽ͕ Ɛŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞ ŵĞnjnjŝ Ěŝ ƉƌŽǀĂ ŝů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞůůĞ ƉƌĞƐĞŶnjĞ ĚĂƚĂƚŽ Ğ ĨŝƌŵĂƚŽ ĚĂŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ Ăů ĐŽƌƐŽ͕ ŝů ǀĞƌďĂůĞ ĚĞůů͛ĂǀǀĞŶƵƚŽ ƐǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĨŝƌŵĂƚŽ ĚĂŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂŶƚŝ Ăů ƚĞƌŵŝŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĞĐĐ͘ ƚĂůĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ͕ ƵƚŝůĞ Ă ĚŝŵŽƐƚƌĂƌĞ ů͛ĞĨĨĞƚƚŝǀĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ͕ ĚĞǀŽŶŽ ĐŽŵƵŶƋƵĞ ĞƐƐĞƌĞ ƐĞŵƉƌĞ ĂůůĞŐĂƚĞ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ ĐŝƌĐĂ ŝ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ůĂ ĚƵƌĂƚĂ ĚĞů ĐŽƌƐŽ ƐƚĞƐƐŽ͕ ƉĞƌ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌŶĞ ů͛ĂĚĞŐƵĂƚĞnjnjĂ ƌŝƐƉĞƚƚŽ ĂůůĞ ƌĞŐŽůĞ ƉƌĞǀŝŐĞŶƚŝ͘ ϱ͘ WZKhZ WZ ͛ZK' /KE / KZ^/ ϱ͘ϭ ^ǀŽůŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐŽƌƐŽ Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ / ĐŽƌƐŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƚĞŶƵƚŝ ƐŝĂ ŶĞů ůƵŽŐŽ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŚĞ ŝŶ ĂůƚƌŽ ůƵŽŐŽ͕ ƐĞĐŽŶĚŽ ŝ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ Ğ ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂŐůŝ ĐĐŽƌĚŝ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ͕ ĚĂůůĂ ĐŽŶƚƌĂƚƚĂnjŝŽŶĞ ĐŽůůĞƚƚŝǀĂ Ğ ĚĂůůĞ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞ ĐŽŶĐŽƌĚĂƚĞ Ă ůŝǀĞůůŽ ƐĞƚƚŽƌŝĂůĞ ĞͬŽ ĂnjŝĞŶĚĂůĞ͘ Ă ƉƌŽǀĂ Ěŝ ǀĞƌŝĨŝĐĂ ğ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƐŽůŽ ƉĞƌ ŝ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ ƉĞƌ ŝ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ͘ ϱ͘Ϯ ƚƚĞƐƚĂƚŝ Ěŝ ĨƌĞƋƵĞŶnjĂ 'ůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ ƐŽŶŽ ƌŝůĂƐĐŝĂƚŝ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂŝ ƐŽŐŐĞƚƚŝ ĨŽƌŵĂƚŽƌŝ͕ ƵƚŝůŝnjnjĂŶĚŽ ƉƌĞĨĞƌŝďŝůŵĞŶƚĞ ŝ ŵŽĚĞůůŝ ĂůůĞŐĂƚŝ Ăů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͗ ĂůůĞŐĂƚŽ ϴ ƉĞƌ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ŐĞŶĞƌĂůĞ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ĂůůĞŐĂƚŽ ϵ ƉĞƌ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐĂ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ĂůůĞŐĂƚŽ ϭϬ ƉĞƌ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ƉƌĞƉŽƐƚŽ Ğ ĂůůĞŐĂƚŽ ϭϭ ƉĞƌ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ĚŝƌŝŐĞŶƚĞ͘ 'ůŝ ĂůůĞŐĂƚŝ Ɛŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ƚƌŽǀĂƌĞ ƐƵů ƐŝƚŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞŐŝŽŶĞ͘ƉŝĞŵŽŶƚĞ͘ŝƚͬƐĂŶŝƚĂͬĐŵƐͬƐŝĐƵƌĞnjnjĂͬĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞͲĨŝŐƵƌĞͲĚůŐƐͲϴϭϬϴ͘Śƚŵů ƐƐŝ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ĨŝƌŵĂƚŝ ĚĂ ƵŶ ŝŶĐĂƌŝĐĂƚŽ ĚĞů ƐŽŐŐĞƚƚŽ ĨŽƌŵĂƚŽƌĞ ƐƚĞƐƐŽ͘ ^ŝ ƌĂŵŵĞŶƚĂ ů͛ŝŵƉŽƌƚĂŶnjĂ Ěŝ ĐŽŶƐĞŐŶĂƌĞ Ăů ůĂǀŽƌĂƚŽƌĞ͕ Ăů ĚŝƌŝŐĞŶƚĞ Ğ Ăů ƉƌĞƉŽƐƚŽ ĐŽƉŝĂ ĚĞŐůŝ ĂƚƚĞƐƚĂƚŝ͕ ĂŶĐŚĞ Ăŝ ĨŝŶŝ Ěŝ ƵŶĂ ĞǀĞŶƚƵĂůĞ ĨƵƚƵƌĂ ŶĞĐĞƐƐŝƚă Ěŝ ƌŝĐŽŶŽƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ĐƌĞĚŝƚŝ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ͘ /Ŷ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ Ăůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ ϵ͕ Ɛŝ ƉƌĞĐŝƐĂ ĐŚĞ ŝů ĐĂŵƉŽ ͞^ĞƚƚŽƌĞ ƚĞĐŽ ϮϬϬϳ͟ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĐŽŵƉůĞƚĂƚŽ ĐŽŶ ů͛ŝŶƐĞƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐŽĚŝĐĞ ƚĞĐŽ͕ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝǀŽ Ěŝ ůĞƚƚĞƌĂ Ğ ŶƵŵĞƌŽ͕ ĐŽŵĞ ƌŝƉŽƌƚĂƚŽ ŶĞůůĂ ĐŽůŽŶŶĂ Ěŝ ĚĞƐƚƌĂ ĚĞůů͛ĂůůĞŐĂƚŽ Ϯ ĚĞůů͛ ĐĐŽƌĚŽ ĚĞů Ϯϭ ĚŝĐĞŵďƌĞ ϮϬϭϭ͘ ϭϲ
  • 25. ĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ ϲ͘ ''/KZE DEdK ͛ ĐĐŽƌĚŽ ^ƚĂƚŽͲZĞŐŝŽŶŝ ƉƌĞǀĞĚĞ͕ ƉĞƌ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ŝ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ Ğ ŝ ƉƌĞƉŽƐƚŝ͕ ƵŶ ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƋƵŝŶƋƵĞŶŶĂůĞ ĚĞůůĂ ĚƵƌĂƚĂ ŵŝŶŝŵĂ Ěŝ ϲ ŽƌĞ͘ ͛ĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ Ğ ĚĞŝ ƉƌĞƉŽƐƚŝ ƉĞƌ ŝ ƋƵĂůŝ ŝ ĚĂƚŽƌŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ ĐŽŵƉƌŽǀŝŶŽ Ěŝ ĂǀĞƌ ƐǀŽůƚŽ ůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ͕ ƌŝƐƉĞƚƚĂŶĚŽ ůĞ ƉƌĞǀŝƐŝŽŶŝ ŶŽƌŵĂƚŝǀĞ Ğ ŝ ĐŽŶƚƌĂƚƚŝ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ͕ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĐŽŵƉůĞƚĂƚŽ͗ • ĞŶƚƌŽ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϯ͕ ƉĞƌ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ĨŽƌŵĂƚŝ ƉƌŝŵĂ ĚĞůů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϳ͖ • ĞŶƚƌŽ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϳ͕ ƉĞƌ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ ĨŽƌŵĂƚŝ ĨƌĂ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϬϳ Ğ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϮ͘ /ŶǀĞĐĞ͕ ƉĞƌ ŝ ůĂǀŽƌĂƚŽƌŝ͕ ŵĂ ĂŶĐŚĞ ƉĞƌ ŝ ƉƌĞƉŽƐƚŝ Ğ ŝ ĚŝƌŝŐĞŶƚŝ͕ ĨŽƌŵĂƚŝ ĚŽƉŽ ů͛ϭϭ ŐĞŶŶĂŝŽ ϮϬϭϮ ŝů ƋƵŝŶƋƵĞŶŶŝŽ ŚĂ ŝŶŝnjŝŽ͕ ƉĞƌ ĐŝĂƐĐƵŶŽ͕ ĚĂůůĂ ĚĂƚĂ Ěŝ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐŽƌƐŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ăů ƌƵŽůŽ ƌŝĐŽƉĞƌƚŽ͘ ϭϳ