1. บทวิเคราะห์:วิกฤตการเงินโลก..บทเรียนที่ต้องระวัง
การยำ่ารอยเดิม
โดย ชูชาติ เทศสีแดง
หากย้อนไปถึงสัญญาณการล่มสลายทางเศรษฐกิจ อาจมอง
ได้ว่ามาจากปัญหาทางระบบการเงินเป็นหลัก นักวิชาการมีการ
อธิบายถึงการล่มสลายทางการเงินที่ผ่านมาว่า มาจากปัจจัยเรื่อง
ของการผ่อนคลายทางการเงิน Monetary Ease ทีมากเกินไป่
รวมถึงการปล่อยกู้ดอกเบี้ยตำ่า ทำาให้เกิดภาวะการแปลงสินเชื่อ
เป็นทุน จึงส่งผลต่อการปล่อยสินเชื่อตำ่าที่มากขึ้น ทำาให้ในระยะ
ยาวเกิดลูกหนี้มาก ขณะที่ลูกหนี้ไม่สามารถใช้หนี้คืนได้เนื่องจาก
ไม่มีงาน ไม่มีเงิน ในขณะเดียวกันสถาบันทางการเงินก็ต้องแบก
รับภาระหนี้จากการปล่อยกูทำาให้ส่วนเงินทุนหายไป จึงเป็นสาเหตุ
้
ทีทำาให้เกิดการล่มสลายของสถาบันการเงินยักษ์ใหญ่ที่เกิดขึ้นใน
่
ปัจจุบัน
นี่คือหนึ่งในหลายๆ สาเหตุของการล่มสลายของตลาดการ
เงินและการลงทุน ที่ส่งผลต่อกันในลักษณะของลูกโซ่ จากระบบ
โลกที่เรียกว่าเป็น Globalization ทำาให้ภาวะเศรษฐกิจเริ่มมีผลก
ระทบต่อระบบอื่นร่วมด้วย อาจมองได้ในแง่มุมหนึ่งว่า สาเหตุการ
ล่มสลาย และภาวะเงินเฟ้อที่ผานมา มาจากปัญหาความเป็นโลก
่
เสรีทางการลงทุน และมาจากความโลภของนักเก็งกำาไร เช่นมีการ
เก็งกำาไรหุ้นด้วยการเทขายมากๆ เพื่อรอราคาหุ้นตก และรอจังหวะ
การช้อนซื้อ แต่ในทางกลับกันเมื่อมีการเทขายมาก ทำาให้เกิด
ภาวะความไม่เชื่อมั่นเกิดความเสี่ยงและเกิดการล่มสลายของกลุ่ม
การเงินในตลาดหุ้นในที่สุด
ในการสัมมนาเรื่อง “วิกฤตแฮมเบอร์เกอร์ – จุดเปลี่ยน
โฉมหน้า ธุรกิจการเงิน?” จัดขึ้นที่คณะเศรษฐศาสตร์
มหาวิทยาลัยธรรมศาสตร์ ได้มีการอธิบายถึงปัญหาของระบบ
ทางการเงิน และทางออกของปัญหา โดยเฉพาะในส่วนของธุรกิจ
ทางการเงิน นายสุชีล นารูลา กรรมการผู้จัดการสายงานวิเคราะห์
หลักทรัพย์ บริษทหลักทรัพย์ (บล.) กสิกรไทย จำากัด (มหาชน)
ั
ได้อธิบายถึง ปัญหาทีระบบการเงินต้องเผชิญในอนาคต หลังจาก
่
นี้วา จากการล่มสลายของระบบการเงิน จะส่งผลให้นักลงทุนทั่ว
่
โลกอาจต้องเผชิญกับภาวะจำายอมที่ต้องลงทุนเก็งกำาไรในกลุ่ม
หุ้นที่ให้ผลตอบแทนตำ่าในปีหน้า เพราะไม่มทางเลือกในการลงทุน
ี

2. เนื่องจากนักลงทุนไม่สามารถเอาเงินไปจมกับบริษัทที่ลมละลาย้
ได้
ในส่วนของตลาดหุ้นของไทยในช่วงนี้ นายสุชีล มองว่าการ
ที่ นายอภิสิทธิ์ เวชชาชีวะ ได้รับโหวตให้เป็นนายกรัฐมนตรี คนที่
27 ของประเทศไทย จะสามารถสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุน
และผลักดันให้ดัชนีตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยดีดตัวขึ้นใน
ระยะสั้นได้ หากแต่ภายหลังจากนี้ ประเทศไทยและทั่วโลกก็ยังคง
ต้องเผชิญกับภาวะวิกฤตเศรษฐกิจโลกต่อไป
นอกจากนี้ยังคาดการณ์วาในปีหน้าทั่วโลกต้องเผชิญกับค่าเงิน
่
บาทที่อ่อนค่าลง แต่ในทางกลับกันราคาสินค้าอุปโภคบริโภคกลับ
มีราคาที่สูงขึ้น แต่ไม่ได้สูงขึ้นแบบทันทีทันใด แต่จะเป็นแบบค่อย
เป็นค่อยไป รวมถึงในปีหน้าภาวะเงินเฟ้อจะเริ่มเห็นผลชัดเจน
มากกว่าที่ผ่านมา ดังนั้น ในกลุ่มธุรกิจการเงินอาจต้องมีการปรับตัว
อีกรอบในช่วงไตรมาส 3 ของปี 52
หากแต่ภาวะตลาดหุ้นที่มีความผันผวนนี้ นาย สุชีล มองว่า
จะเป็นโอกาสของตลาดหุ้นในกลุม National Market อย่างจีน
่
และสิงคโปร์ที่มีการช้อนซื้อหุ้นไว้ในภาวะขาลง ขณะนี้จึงมองว่า
เป็นภาวะนิ่งที่นักลงทุนกำาลังรอจังหวะทางการลงทุน รวมถึงรอ
การประกาศนโยบายของ นาย บารัค โอบาม่า ทีใกล้จะถึงนี้ ดังนั้น
่
นักเศรษฐศาสตร์ของสหรัฐฯ จึงประมาณการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ
จะมีการฟื้นตัว ตลาดหุ้นจะมีผลกระเตื้องขึ้นได้ในไตรมาสที่สาม
ของปี 52 หากแต่ต้องทุลักทุเลในไตรมาสหนึ่งและสองก่อน ส่วน
ไทยเองก็อาจต้องใช้เวลาระยะหนึ่งก่อนการฟื้นตัว จากการที่
สหรัฐฯเริ่มมีความแข็งแรงขึ้น จึงน่าจะส่งผลให้เม็ดเงินลงทุนจาก
นักลงทุนต่างชาติจะไหลกลับเข้าในภูมิภาคเอเชีย จากความเชื่อ
มั่นต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ขณะที่สินค้ากลุ่มโภคภัณฑ์จะเริ่มฟื้นตัว
ขึ้นเช่นกัน
ทั้งหมดนี้ คือทิศทางที่มีการคาดการณ์ว่าจะเกิดการ
เปลียนแปลงในส่วนของตลาดเงินในช่วงปีหน้า โดยที่ขณะนี้ทุก
่
ประเทศต่างมีการเร่งการสร้างความเชื่อมั่นทางการเงิน ทังการ ้
ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงทัวโลก เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ รวมถึง
่
ประเทศไทยที่ทางคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารแห่ง
ประเทศไทย (กนง.) มีการปรับลดดอกเบี้ยครั้งใหญ่ไปเมื่อวันที่ 3
ธ.ค.ที่ผานมา จากร้อยละ 3.75 ลงเหลือร้อยละ 2.75 ซึ่งมีผลให้
่
เกิดการผ่อนคลายทางการเงิน แต่ทั้งนี้ต้องระมัดระวังจากบทเรียน
ที่ผานมาว่า การปล่อยกู้ดอกเบี้ยตำ่าเพื่อกระตุ้นภาคเศรษฐกิจ จะ
่

3. ส่งผลให้เกิดการกู้ยืมเพิ่มขึ้น ในขณะที่ความมั่นคงทางการเงินราย
บุคคลไม่มีความเสถียรภาพ ซึ่งอาจทำาให้ประวัติศาสตร์ย้อนรอย
ในที่สุด อีกทั้งมีข้อสังเกตประการหนึ่งจากนักเศรษฐศาสตร์ว่า
การวิเคราะห์ตลาดทางการเงินของธนาคารต่างๆ มักวิเคราะห์เป็น
แนวเดียวกัน แบบ Real Sector Standard แต่ไม่ได้มีการ
วิเคราะห์ในเชิงปัจจัยการหมุนของตลาดทุน ว่ามีปัจจัยมาจาก
สาเหตุใด จึงเป็นจุดอ่อนทีทำาให้การหมุนของตลาดทุนเป็นไปตาม
่
กระแสอย่างไม่จบสิ้น
ที่มา : สำานักข่าวกรมประชาสัมพันธ์ ข่าวเศรษฐกิจ
ประจำาวันที่ ١٦ ธันวาคม ٢٥٥١