2.  Kockázat a pénzügyekben
 Vezetői döntés
 Üzleti kockázat és a működési tőkeáttétel
 Pénzügyi kockázat és a pénzügyi tőkeáttétel
 Tőkeáttétel nagyságának becslése
 Egyedi eszközök hozama és kockázata
 Törzsrészvények hozama és kockázata

3.  Tágabb értelem: jövőbeli cash flow-kal
kapcsolatos bizonytalanság
 Szűkebb értelem: annak lehetőségét jelenti,
hogy egy befektetés tényleges hozamai
eltérhetnek a tervezett (várt) hozamtól
 Jobb és rosszabb eredmény lehetősége

4.  Alapelv:
 egységnyi biztos pénz értékesebb, mint
egységnyi kockázatos pénz

5.  Számos kockázati tényező figyelembe vétele
szükséges
 A két legfontosabb:
Üzleti kockázat
Pénzügyi
kockázat

6. Üzleti kockázat
 Üzleti kockázat: az üzemi/üzleti eredményben rejlő
változékonyságra utal
Mérése: az üzemi eredmény szórásával
 Üzemi eredmény : kamatfizetés és adózás előtti jövedelem
Üzemi eredményre ható tényezők:
Működési tőkeáttétel
a) Eladási forgalom
b) Forgó működési
költség
c) Működési tőkeáttétel

7.  A fix működési költségeknek tulajdonítható
 A vállalat által használt termelési tényezőkhöz
kapcsolódnak (pl: értékcsökkenési leírás, bérleti
és biztosítási díjak, egyéb díjak stb..)

8. Pénzügyi kockázat
 Pénzügyi kockázat: további változékonyságot visz a
vállalatok adózott eredményébe illetve megnöveli a
fizetésképtelenség valószínűségét
 Jelentős mértékben a fix költségű finanszírozási
forrásokból származik (pl: hitel, elsőbbségi részvény)
Fix költségű források növelése
Pénzügyi
tőkeáttétel
Fix pénzügyi költségek növekedése
Növelni kell az üzemi eredmény szintjét

9.  Amikor egy vállalat befektetéseit fix költségű
forrásokkal is finanszírozza
 Minél nagyobb egy vállalat pénzügyi
tőkeáttétele annál nagyobb a pénzügyi
kockázata

10.  Működési tőkeáttétel: DOL
Az értékesítési forgalom adott szintjén a forgalom 1%-os
változása esetén hány %-kal változik a vállalt működési
eredménye
 Pénzügyi tőkeáttétel: DFL
Az üzemi eredmény adott szintjén az üzemi eredmény 1%-
os változása következtében hány %-kal változik az egy
részvényre jutó jövedelem

11. Hatásuk összekapcsolódik
Egymást felerősítik
Kombinált tőkeáttétel DCL
Mértéke azt fejezi ki, hogy az eladási forgalom adott
szintjén a forgalom 1%-os változása milyen változást
eredményez az egy részvényre jutó jövedelemben.
DCL= DOL x DFL

12.  befektetések – jövőbeli jövedelem bizonytalansága
alapján:
 Kockázatos
 Kockázatmentes
 Kockázatmentes: a döntés időpontjában a
pénzáramlások teljes bizonyossággal ismertek
hozama: kockázatmentes hozam/kockázatmentes
kamatláb
pl: diszkont kincstárjegy

13.  Kockázatos: jövőbeli pénzáramai teljes bizonyossággal
nem ismertek
befektetés csak megfelelő kompenzáció esetén
kockázati prémium
pl: törzsrészvények

14.  A bizonytalanság oka: a kibocsátó vállalat jövőbeli
jövedelmei is bizonytalanok
 Amivel rendelkezhetünk: információ a lehetséges
kimenetelekről
Lehetéses /becsült hozam
Hozamra vonatkozó valószínűségek
Ismeretükben meghatározható a részvény várható hozama
Elképzelést ad a jövőbeli kimenetek tendenciájáról

15.  Bizonytalanság fokának figyelembe vétele
 Kockázat számszerűsítése: hozamok szórása és
varianciája
Minél nagyobb a szórás
annál változékonyabb a hozam
kockázatosabb a befektetés

16.  Dr. Sóvágó Lajos: Vállalati pénzügyek alapjai.
Budapest, 2010. Szent István Egyetem. 47-52. oldal