1. ‫الحفز‬ ‫حزم‬‫املالي‬‫الاقتصادية‬‫وألازمات‬‫املصرية‬‫الحالة‬‫على‬‫بالتطبيق‬1

5. ِ‫م‬‫ِي‬‫ح‬َّ‫لر‬‫ا‬ِ‫ن‬‫ْم‬‫ح‬َّ‫لر‬‫ا‬ِ‫هلل‬‫ا‬ِ‫م‬ْ‫س‬ِ‫ب‬
{َ‫ن‬‫ُو‬‫ع‬َ‫م‬ْ‫ج‬َ‫ي‬‫َّا‬‫ِم‬‫م‬ٌ‫ر‬ْ‫ي‬َ‫خ‬َ‫و‬ُ‫ه‬‫ُوا‬‫ح‬َ‫ر‬ْ‫ف‬َ‫ي‬ْ‫ل‬َ‫ف‬َ‫ك‬ِ‫ل‬َ‫ذ‬ِ‫ب‬َ‫ف‬ِ‫ه‬ِ‫ت‬َ‫م‬ْ‫ح‬َ‫ر‬ِ‫ب‬َ‫و‬ِ‫هلل‬‫ا‬ِ‫ل‬ْ‫ض‬َ‫ف‬ِ‫ب‬ْ‫ل‬ُ‫ق‬}
‫وكا‬،‫لعلم‬‫ا‬‫سبيل‬‫يل‬‫مهدا‬‫من‬‫إىل‬‫وأمي‬‫أبي‬...‫يل‬‫َني‬‫م‬ْ‫ل‬َ‫ع‬ُ‫م‬‫أول‬‫نا‬
...‫علي‬‫لفضل‬‫ا‬‫و‬‫احلقوق‬‫أصحاب‬‫إىل‬‫إخوتي‬..‫وأخيت‬‫جمدي‬‫بابا‬‫و‬‫سحر‬‫ماما‬
‫إىل‬‫ليت‬‫ا‬‫أسرتي‬‫لعمل‬‫ا‬‫هذا‬‫إعداد‬‫عناء‬‫معي‬‫حتملت‬
‫زوجيت‬‫فيها‬‫وبارك‬‫ورعاها‬‫اهلل‬‫حفظها‬
‫ي‬‫ر‬‫ذ‬‫فى‬‫يل‬‫أصلح‬‫للهم‬‫ا‬‫يت‬...‫لرحـمن‬‫ا‬‫عبد‬‫وحـــمــزة‬‫فيهما‬‫اهلل‬‫بارك‬
‫إىل‬‫و‬‫أهلي‬‫وأميت‬‫وطين‬‫جهدي‬‫مثرة‬‫أهدي‬...
‫وأدعو‬‫يل‬‫يغفر‬‫أن‬‫اهلل‬‫هب‬‫ما‬‫لعمل‬‫ا‬‫ذا‬‫من‬‫تقصري‬‫نقصان‬‫أو‬..

6. ……..……………………
……..……………………
……..……………………
……..……………………

7. ‫إلى‬ ‫والعرفان‬ ‫الشكر‬ ‫آيات‬ ‫بأسمى‬ ‫أتقدم‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ‫يسعني‬ ‫ال‬ ،‫توفيقه‬ ‫على‬ ‫تعالى‬ ‫هللا‬ ‫حمد‬ ‫بعد‬
‫الد‬ ‫األستاذة‬‫اللطيف‬ ‫عبد‬ ‫لبنى‬ /‫كتورة‬‫علمها‬ ‫من‬ ‫وأعطتني‬ ،‫بجهد‬ ‫وساندتني‬ ،‫بجد‬ ‫علمتني‬ ‫التي‬ ،
،‫الحقيقة‬ ‫وفى‬ .‫املعرفة‬ ‫سبيل‬ ‫لي‬ ‫وأضاء‬ ،‫العلم‬ ‫طريق‬ ‫لي‬ ‫مهد‬ ‫ما‬ ‫اتها‬‫ر‬‫خب‬ ‫ومن‬ ،‫الكثير‬‫لنصائح‬ ‫كان‬
‫االيجابي‬‫األثر‬ ‫أستاذتي‬‫في‬.‫اء‬‫ز‬‫الج‬‫خير‬ ‫عنى‬ ‫هللا‬ ‫اها‬‫ز‬‫فج‬ ،‫والعملية‬ ‫البحثية‬ ‫اتي‬‫ر‬‫مها‬‫تطوير‬
‫أتقد‬ ‫كما‬ّ‫إلى‬ ‫أسداه‬ ‫الذى‬ ‫بالجميل‬ ‫والعرفان‬ ‫الشكر‬ ‫بخالص‬ ‫م‬‫الدكتور/عبدهللا‬ ‫أستاذي‬
‫شحاته‬‫اف‬‫ر‬‫اإلش‬ ‫ن‬‫يكو‬ ‫كيف‬ ‫معه‬ ‫استشعرت‬ ‫الذى‬ ،‫األكاديمي‬،‫وتربويا‬ ‫تعليميا‬ ‫عمال‬‫في‬‫عالقة‬‫إطار‬
‫مم‬ ،‫وأستاذه‬ ‫الطالب‬ ‫بين‬ ‫متميزة‬‫وأ‬ ،‫الصعاب‬ ‫من‬ ‫الكثير‬ ّ‫على‬ ‫سر‬َ‫ي‬ ‫ا‬‫ويسدد‬ ‫له‬ ‫يبارك‬ ‫أن‬ ‫هللا‬ ‫دعوا‬
.‫خطاه‬
‫و‬‫أتق‬‫إلى‬ ‫الشكر‬ ‫بخالص‬ ‫دم‬‫الدكتور‬ ‫االستاذ‬/‫عتلم‬ ‫باهر‬‫االقتصاد‬ ‫بكلية‬ ‫االقتصاد‬ ‫استاذ‬
،‫السياسية‬ ‫والعلوم‬‫الدكتور‬ ‫واالستاذ‬/‫محمد‬‫عل‬ ‫أبو‬ ‫سلطان‬‫ي‬‫واالستاذ‬ ،‫األسبق‬ ‫االقتصاد‬ ‫وزير‬
،‫الزقازيق‬ ‫جامعة‬ ‫التجارة‬ ‫بكلية‬‫باملشاركة‬ ‫تفضلهما‬ ‫على‬‫في‬‫وضيق‬ ‫مشاغلهما‬ ‫رغم‬ ‫املناقشة‬ ‫لجنة‬
‫وقتهما‬،.‫اء‬‫ز‬‫الج‬‫خير‬ ‫عنى‬ ‫هللا‬ ‫اهما‬‫ز‬‫فج‬
‫هذ‬ ‫إلنجاز‬ ‫ن‬‫العو‬ ‫يد‬ ّ‫لى‬ ‫مد‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫إلى‬ ‫بالشكر‬ ‫أتوجه‬ ‫كما‬‫الرسالة‬ ‫ه‬..‫زمالئي‬‫في‬.. ‫العمل‬
‫أصدقائي‬‫في‬..‫الكلية‬‫أساتذتي‬‫في‬،‫الكلية‬‫وأخص‬‫في‬‫ذلك‬‫الدكتورة‬ ‫األستاذة‬/‫متولى‬ ‫منال‬‫رحم‬‫ة‬‫هللا‬
‫عليها‬،‫والتي‬
ً
‫هاما‬
ً
‫دورا‬ ‫لها‬ ‫كان‬‫في‬‫إثقال‬‫معارفي‬‫وزي‬‫ادة‬‫اتي‬‫ر‬‫قد‬‫اتي‬‫ر‬‫ومها‬‫الب‬‫أن‬ ‫هللا‬ ‫وادعوا‬ ،‫حثية‬
‫عن‬ ‫يجازيها‬‫ي‬‫اء‬‫ز‬‫الج‬‫خير‬،‫الفردوس‬ ‫يرزقها‬ ‫وأن‬‫ولي‬ ‫تعالى‬ ‫إنه‬ ‫وكرمه‬ ‫بفضله‬ ‫األعلى‬.‫عليه‬‫والقادر‬ ‫ذلك‬
‫السياسة‬ ‫والعلوم‬ ‫االقتصاد‬ ‫لكلية‬ ‫بالجميل‬ ‫وعرفان‬ ‫شكر‬ ،‫األخير‬ ‫وفى‬‫التي‬‫بين‬ ‫ونشأت‬ ‫تربيت‬
‫ف‬ ،‫أساتذتها‬ ‫يد‬ ‫على‬ ‫وتتلمذت‬ ،‫انها‬‫ر‬‫جد‬.‫للعلم‬ ‫منارة‬
ً
‫دائما‬ ‫هللا‬ ‫جعلها‬

9. ‫تناول‬‫األول‬ ‫الفصل‬‫اسة‬‫ر‬‫ـد‬‫ل‬‫ا‬ ‫ـن‬‫م‬‫اإلطار‬‫الن‬‫ظ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫ر‬‫للحفز‬‫المالي‬‫ـ‬‫ت‬ ‫ـ‬‫ي‬‫ح‬ ‫االقتصادية؛‬ ‫األزمات‬‫و‬‫ـي‬‫ف‬
‫ل‬ ‫ـادية‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫االقت‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬ ‫األد‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫را‬ ‫اا‬‫ر‬‫ـتد‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫ا‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫الف‬ ‫ـلا‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ه‬‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫المال‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫السيا‬ ‫دور‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫د‬‫ي‬ ‫وط‬ ‫ـدود‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ح‬‫ـي‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ف‬‫ـاط‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ش‬‫الن‬
.‫االقتصادى‬‫الجدل‬ ‫إلى‬ ‫الفصل‬ ‫هلا‬ ‫أشار‬‫و‬‫الدلمي‬‫ين‬‫يات‬ ‫األد‬‫التي‬‫ـة‬‫ي‬‫ز‬‫الزين‬ ‫ـة‬‫ي‬‫ر‬‫النظ‬ ‫ـة‬‫ي‬‫را‬ ‫ـى‬‫ن‬ ‫تت‬‫ـتنادا‬‫س‬‫ا‬
‫ـر‬‫ـ‬ ‫األ‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫إ‬‫ي‬ ‫ـا‬‫ـ‬‫ج‬‫اإلي‬‫لل‬‫ـز‬‫ـ‬‫ف‬‫ح‬‫ـالي‬‫ـ‬‫م‬‫ال‬‫ـي‬‫ـ‬‫ف‬‫ـل‬‫ـ‬ ‫ا‬ ‫الم‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ف‬‫و‬ .‫ـادية‬‫ـ‬‫ص‬‫االقت‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫م‬‫األز‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ه‬‫اج‬‫و‬‫م‬،‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـر‬‫ـ‬‫ن‬‫م‬ ‫ـار‬‫ـ‬‫ي‬‫ت‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ن‬‫ه‬
‫ية‬‫ز‬‫الالزين‬ ‫السياسات‬ ‫نى‬ ‫يت‬ ‫يات‬ ‫األد‬،‫التي‬‫ـز‬‫ف‬‫الح‬ ‫ـدوى‬‫ج‬ ‫ـد‬‫ع‬ ‫ـى‬‫ل‬‫ع‬ ‫تازد‬‫ـالي‬‫م‬‫ال‬،‫ـة‬‫ي‬‫د‬ ‫الن‬ ‫ـة‬‫س‬‫السيا‬ ‫أن‬‫و‬‫ـي‬‫ه‬
‫الحزومات‬ ‫أما‬ ‫الوحيد‬ ‫ديل‬ ‫ال‬‫في‬.‫االقتصادية‬ ‫األزمات‬ ‫اجهة‬‫و‬‫م‬
‫ـة‬‫ـ‬‫س‬‫السيا‬ ‫دور‬ ‫أن‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫س‬‫ا‬‫ر‬‫الد‬ ‫ـدت‬‫ـ‬‫ز‬‫أ‬ ‫ـد‬‫ـ‬‫ق‬‫و‬‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫المال‬‫ـي‬‫ـ‬‫ف‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬ ‫تح‬‫ـافي‬‫ـ‬‫د‬‫الت‬‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـدد‬‫ـ‬‫ع‬ ‫ـم‬‫ـ‬‫م‬‫تحز‬ ‫ـاد‬‫ـ‬‫ص‬‫االقت‬ ‫ـز‬‫ـ‬‫ي‬‫وتحف‬
‫المحددات‬،‫التي‬‫و‬‫الحيز‬ ‫أهمها‬ ‫من‬‫المالي‬Fiscal Space‫المضاعف‬ ‫وزلا‬‫المالي‬Fiscal Multiplier‫على‬
‫ـم‬‫ـ‬‫ل‬‫تناو‬ ‫ـلى‬‫ـ‬‫ل‬‫ا‬ ‫ـو‬‫ـ‬‫ح‬‫الن‬‫الفصللل‬‫لي‬‫ل‬‫الث‬‫ـة‬‫ـ‬‫س‬‫ا‬‫ر‬‫الد‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬.‫ـد‬‫ـ‬ ‫ف‬‫ار‬‫ر‬ ‫ـت‬‫ـ‬‫س‬‫اال‬ ‫ـد‬‫ـ‬‫ع‬ ‫ـاالت‬‫ـ‬‫ح‬ ‫أن‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫إ‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫ص‬‫الف‬ ‫ـلا‬‫ـ‬‫ه‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ه‬‫انت‬
‫ـالي‬‫ـ‬‫م‬‫ال‬‫ـي‬‫ـ‬‫ت‬‫ال‬‫ـ‬‫ـ‬‫ع‬ ‫ـع‬‫ـ‬‫ش‬‫تن‬‫ن‬‫ـي‬‫ـ‬‫ن‬ ‫ت‬‫ـدية‬‫ـ‬‫س‬‫تو‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫مال‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫س‬‫سيا‬‫ـت‬‫ـ‬‫ل‬‫جد‬‫افر‬‫و‬‫ـ‬‫ـ‬‫ت‬‫ـز‬‫ـ‬‫ي‬‫الح‬‫ـالي‬‫ـ‬‫م‬‫ال‬‫ـدد‬‫ـ‬‫ح‬‫الم‬ ‫ـو‬‫ـ‬‫ه‬‫ـي‬‫ـ‬‫س‬‫ئي‬‫ر‬‫ال‬‫ـي‬‫ـ‬‫ف‬
‫ة‬ ‫ـيا‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬.‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫المال‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫السيا‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫أولو‬‫ـالي‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ت‬‫ال‬ ‫و‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬ ‫تح‬ ‫ـحن‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ف‬‫ـافي‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫د‬‫الت‬‫ـن‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـادى‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫االقت‬‫ـات‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫األز‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫يتط‬ ‫ال‬
‫ـاعف‬‫ـ‬‫ض‬‫م‬‫ا‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫مال‬‫ا‬‫ـ‬‫ـ‬ ‫موج‬‫ا‬‫افر‬‫و‬‫ـ‬‫ـ‬‫ت‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫إ‬ ‫ـاا‬‫ـ‬‫س‬‫األ‬ ‫ـاا‬‫ـ‬‫ت‬‫يح‬ ‫ـا‬‫ـ‬‫م‬‫ن‬‫م‬‫ا‬‫و‬ ، ‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫فح‬‫ارد‬‫و‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫ال‬‫ال‬‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫مال‬‫ـي‬‫ـ‬‫ت‬‫ال‬‫ـمن‬‫ـ‬‫ض‬‫ت‬‫ـز‬‫ـ‬‫ح‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫ي‬‫تمو‬
‫ال‬‫حفز‬‫المالي‬.
‫ـى‬‫ـ‬‫ف‬‫و‬‫ل‬‫ل‬‫الثيل‬ ‫لل‬‫ل‬‫الفص‬‫ـادية‬‫ـ‬‫ص‬‫االقت‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫م‬‫األز‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـولجين‬‫ـ‬‫م‬‫لن‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫المال‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫س‬‫السيا‬ ‫ة‬ ‫ـتجا‬‫ـ‬‫س‬‫ا‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫س‬‫ا‬‫ر‬‫الد‬ ‫ـت‬‫ـ‬‫ل‬‫تناو‬
‫ـة‬‫ي‬‫الدالم‬ ‫ـة‬‫ي‬‫المال‬ ‫ـة‬‫م‬‫األز‬ ‫ـا‬‫م‬‫ه‬ ،‫ة‬‫ر‬‫المداص‬‫ـي‬‫ف‬‫ـا‬‫ع‬8002،‫ـيادية‬‫س‬‫ال‬ ‫ـديون‬‫ل‬‫ا‬ ‫ـة‬‫م‬‫أز‬‫و‬‫ـي‬‫ف‬‫ـا‬‫ع‬8000.‫ـى‬‫ه‬‫انت‬‫و‬
‫ـز‬‫ـ‬‫ف‬‫الح‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـت‬‫ـ‬‫ل‬‫تحو‬ ‫ـد‬‫ـ‬‫ق‬ ‫ـين‬‫ـ‬‫ت‬‫األزم‬ ‫ـاتين‬‫ـ‬‫ه‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ه‬‫اج‬‫و‬‫م‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ي‬‫مل‬ ‫أن‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫إ‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫ص‬‫الف‬ ‫ـلا‬‫ـ‬‫ه‬‫ـالي‬‫ـ‬‫م‬‫ال‬Fiscal Stimulus‫ـي‬‫ـ‬‫ف‬
‫اجهة‬‫و‬‫م‬‫الدالمي‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬‫ة‬‫؛‬‫إلى‬ ‫االقتصادى‬ ‫النمو‬ ‫استدادة‬ ‫أجل‬ ‫من‬‫شف‬ ‫الت‬‫ـالي‬‫م‬‫ال‬Fiscal Austerity
‫في‬‫الدي‬ ‫أزمة‬ ‫مع‬ ‫التدامل‬‫و‬.‫المالي‬ ‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬ ‫ي‬ ‫لتح‬ ‫السيادية؛‬ ‫ن‬
‫أ‬

10. ‫و‬‫ـة‬‫س‬‫ا‬‫ر‬‫الد‬ ‫ـتندمت‬‫س‬‫ا‬‫ـ‬‫ف‬‫ي‬‫اعل‬‫ا‬‫ال‬ ‫الفصلل‬‫ـدمات‬‫ص‬‫لل‬ ‫ة‬ ‫ـتجا‬‫س‬‫اال‬ ‫ال‬‫و‬‫د‬Impulse Response Function
(IRFs)‫ـدار‬‫ـ‬‫ح‬‫االن‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫منهج‬ ‫ـالل‬‫ـ‬‫ن‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬‫ـلاتي‬‫ـ‬‫ل‬‫ا‬‫ـات‬‫ـ‬‫ه‬‫للمتج‬Vector Autoregression Methodology‫؛‬‫ـن‬‫ـ‬‫م‬
‫الحيز‬ ‫دور‬ ‫يي‬ ‫ت‬ ‫أجل‬‫المالي‬‫الفدلي‬Defacto Fiscal Space‫في‬‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫أولويات‬ ‫تحديد‬‫ـي‬‫ف‬‫ـدول‬‫ل‬‫ا‬
‫النامية‬‫و‬ ‫الناشئة‬‫الدول‬ ‫نة‬‫ر‬‫ا‬ ‫م‬‫دمة‬ ‫المت‬.‫وقد‬‫ا‬‫ر‬‫ال‬ ‫الفصل‬ ‫انتهى‬‫ـر‬ ‫أز‬ ‫ـدية‬‫س‬‫التو‬ ‫ـة‬‫ي‬‫المال‬ ‫ـات‬‫س‬‫السيا‬ ‫أن‬ ‫ـى‬‫ل‬‫إ‬ ‫ع‬
‫ـو‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫للن‬ ‫ا‬‫ز‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫تحف‬‫ـي‬‫ـ‬‫ـ‬‫ف‬‫ـا‬‫ـ‬‫ـ‬‫ه‬‫عن‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫النام‬‫و‬ ‫ـئة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ش‬‫النا‬ ‫ـدول‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫ا‬‫ـي‬‫ـ‬‫ـ‬‫ف‬‫ـات‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫السيا‬ ‫أن‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫ـ‬‫ع‬ ‫ـال‬‫ـ‬‫ـ‬‫ض‬‫ف‬ ،‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫د‬ ‫المت‬ ‫ـدول‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫ا‬‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫المال‬
‫ية‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫ام‬‫ز‬‫انه‬ ‫ـار‬‫ـ‬‫ـ‬ ‫م‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫إ‬ ‫ـادى‬‫ـ‬‫ـ‬‫ت‬ ‫ـوف‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬ ‫ـية‬‫ـ‬‫ـ‬‫ش‬‫االنزما‬Self-Defeating‫ـى‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫ع‬‫اال‬‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫النام‬‫و‬ ‫ـئة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ش‬‫النا‬ ‫ـادات‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫قت‬
‫نة‬‫ر‬‫ا‬ ‫م‬‫االقتصادات‬‫دمة‬ ‫المت‬.
‫زما‬‫ـاد‬‫م‬‫االعت‬ ‫ـة‬‫م‬‫د‬ ‫المت‬ ‫ـدول‬‫ل‬‫ا‬ ‫ـى‬‫ل‬‫ع‬ ‫ـرا‬‫ف‬‫ي‬ ‫ـي‬‫ل‬‫الفد‬ ‫ـالي‬‫م‬‫ال‬ ‫ـز‬‫ي‬‫الح‬ ‫ضدف‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫ع‬ ‫ا‬‫ر‬‫ال‬ ‫الفصل‬ ‫انتهى‬
‫ـل‬‫ـ‬ ‫ا‬ ‫الم‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ف‬‫و‬ . ‫ـا‬‫ـ‬‫ف‬‫اإلن‬ ‫افز‬‫و‬‫ـ‬‫ـ‬‫ح‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـر‬‫ـ‬ ‫أز‬ ‫ية‬ ‫ي‬‫ر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ض‬‫ال‬ ‫افز‬‫و‬‫ـ‬‫ـ‬‫ح‬‫ال‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫ع‬،‫ـئة‬‫ـ‬‫ش‬‫النا‬ ‫ـدول‬‫ـ‬‫ل‬‫ل‬ ‫ـادية‬‫ـ‬‫ص‬‫االقت‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫ز‬‫الهيا‬ ‫ـحن‬‫ـ‬‫ف‬
‫ي‬ ‫ي‬‫ر‬‫الض‬ ‫افز‬‫و‬‫الح‬ ‫من‬ ‫ر‬ ‫أز‬ ‫اإلنفا‬ ‫افز‬‫و‬‫ح‬ ‫على‬ ‫االعتماد‬ ‫الدول‬ ‫هله‬ ‫على‬ ‫تفرا‬ ‫النامية‬‫و‬‫ة‬.
‫ة‬ ‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫الن‬ ‫و‬‫ـزل‬‫ـ‬‫ـ‬‫د‬‫م‬ ‫ـاد‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫االقت‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫ـ‬‫ز‬‫ي‬ ‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬ ،‫ية‬‫ر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫الم‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫للحا‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫ح‬ ‫ـات؛‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫األز‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫ـ‬‫ع‬‫ـالل‬‫ـ‬‫ـ‬‫ن‬ ‫ـر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫م‬ ‫ـهدت‬‫ـ‬‫ـ‬‫ش‬
‫ات‬‫و‬‫السن‬‫األولى‬ ‫األزمة‬ ،‫أزمتين‬ ‫ة‬‫ر‬‫األني‬‫في‬‫ا‬ ‫أع‬‫الدالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬‫في‬‫ـة‬‫ي‬‫نها‬8002،‫ـود‬‫ز‬‫الر‬ ‫ـة‬‫م‬‫أز‬‫و‬
‫التضنمي‬‫في‬‫يناير‬ ‫ة‬‫ر‬‫و‬ ‫ا‬ ‫أع‬8000.‫زان‬ ‫وقد‬‫ل‬‫المالية‬ ‫لسياسة‬‫في‬‫مصر‬‫ـي‬‫س‬‫ئي‬‫ر‬ ‫دور‬‫ـ‬‫ف‬‫ي‬‫ـع‬‫م‬ ‫ـل‬‫م‬‫التدا‬
‫ناصة‬ ،‫األزمتين‬ ‫هاتين‬‫في‬‫ـة‬‫ي‬‫د‬ ‫الن‬ ‫السياسة‬ ‫على‬ ‫المفروضة‬ ‫الضغوط‬ ‫ظل‬،‫ـ‬‫ل‬‫يتد‬ ‫ـا‬‫م‬ ‫ا‬‫و‬‫ـ‬‫س‬‫ـدهور‬‫ت‬‫ـدر‬‫س‬
‫صرف‬‫الجنيم‬‫ي‬‫المصر‬‫أو‬‫من‬ ‫األرصدة‬ ‫اجع‬‫ر‬‫ت‬‫االحتياط‬‫ات‬‫األجن‬‫ية‬‫التضن‬ ‫مددالت‬ ‫تفاع‬‫ر‬‫ا‬ ‫أو‬.
‫ـد‬‫ـ‬‫ق‬‫و‬‫ـدمات‬‫ـ‬‫ص‬‫لل‬ ‫ة‬ ‫ـتجا‬‫ـ‬‫س‬‫اال‬ ‫ال‬‫و‬‫د‬ ‫ـحت‬‫ـ‬‫ض‬‫أو‬‫ـ‬‫ـ‬‫ن‬‫أ‬‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـر‬‫ـ‬‫ل‬‫ا‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫ع‬ ‫م‬‫ـع‬‫ـ‬‫ج‬‫ا‬‫ر‬‫ت‬‫ـز‬‫ـ‬‫ي‬‫الح‬‫ـالي‬‫ـ‬‫م‬‫ال‬‫ا‬‫ـي‬‫ـ‬‫ل‬‫لفد‬‫ـة‬‫ـ‬‫ن‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫للم‬
‫ية‬‫ر‬‫المص‬،‫يج‬ ‫أنم‬ ‫إال‬‫ار‬‫ر‬‫استم‬‫لل‬ ‫حز‬‫حفز‬‫المالي‬‫المتوسط‬‫و‬ ‫صير‬ ‫ال‬ ‫األجل‬ ‫في‬،‫ـت‬‫ل‬‫ول‬‫ـل‬‫ي‬‫تنف‬ ‫ـع‬‫م‬ ‫امن‬‫ز‬‫ـالت‬
‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫اإلج‬‫و‬ ‫اإلصالحات‬‫التي‬‫تضمن‬‫و‬ ‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬ ‫عجز‬ ‫تنفيا‬‫الحيز‬ ‫يز‬‫ز‬‫تد‬‫المالي‬.
‫زما‬‫أزد‬‫ت‬‫ـدمات‬‫ص‬‫لل‬ ‫ة‬ ‫االستجا‬ ‫ال‬‫و‬‫د‬‫ع‬‫ـة‬‫ي‬‫أهم‬ ‫ـى‬‫ل‬‫اإل‬‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫ـ‬‫ج‬‫ـي‬‫ت‬‫ال‬‫جا‬ ‫ـز‬‫ي‬‫ز‬‫تد‬ ‫ـعنها‬‫ش‬ ‫ـن‬‫م‬‫ـرا‬‫د‬‫ال‬ ‫ـ‬‫ن‬
‫ـي‬‫ـ‬‫ل‬‫الز‬‫ـاا‬‫ـ‬‫ت‬‫اإلن‬ ‫ـجيع‬‫ـ‬‫ش‬‫وت‬،‫ـي‬‫ـ‬‫ت‬‫ال‬‫و‬‫ـي‬‫ـ‬‫ف‬‫ـة‬‫ـ‬‫م‬‫الدا‬ ‫ات‬‫ر‬‫ما‬ ‫ـت‬‫ـ‬‫س‬‫اال‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـد‬‫ـ‬‫ي‬‫ز‬‫م‬ ‫ـي‬‫ـ‬‫ض‬ ‫ـدمتها‬‫ـ‬ ‫م‬‫ـي‬‫ـ‬‫ف‬‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫الندم‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ع‬‫طا‬ ‫ال‬
‫ـرف‬‫ـ‬‫ص‬‫ال‬‫و‬ ‫ـر‬‫ـ‬‫ش‬‫ال‬ ‫ـاه‬‫ـ‬‫ي‬‫م‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـية‬‫ـ‬‫س‬‫األسا‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫ن‬ ‫ال‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ع‬‫وقطا‬‫ـحي‬‫ـ‬‫ص‬‫ال‬‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫إ‬ ‫ـافة‬‫ـ‬‫ض‬‫اإل‬ ،‫ـحة‬‫ـ‬‫ص‬‫ال‬‫و‬ ‫ـي‬‫ـ‬‫ل‬‫التد‬‫و‬ ‫ـر‬‫ـ‬‫ط‬‫ال‬‫و‬
‫يادة‬‫ز‬‫دع‬‫ات‬‫ر‬‫الصاد‬.
‫ـل‬‫ـ‬ ‫ا‬ ‫الم‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ف‬‫و‬،‫ـر‬‫ـ‬ ‫األ‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫محدود‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫ع‬ ‫ـولا‬‫ـ‬‫م‬‫الن‬ ‫ـائن‬‫ـ‬‫ت‬‫ن‬ ‫ـدت‬‫ـ‬‫ز‬‫أ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫الط‬ ‫ـ‬‫ـ‬‫ن‬‫جا‬ ‫ـز‬‫ـ‬‫ي‬‫ز‬‫تد‬ ‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ج‬‫إل‬ ‫ي‬‫ـز‬‫ـ‬‫ي‬‫التحف‬
‫ـا‬‫ـ‬‫ف‬‫اإلن‬ ‫ـادة‬‫ـ‬‫ي‬‫ز‬ ‫ـدمتها‬‫ـ‬ ‫م‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ف‬‫و‬ ،‫ـتهالت‬‫ـ‬‫س‬‫اال‬ ‫أو‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫الز‬‫ـومي‬‫ـ‬‫ز‬‫الح‬‫ي‬‫ـار‬‫ـ‬‫ج‬‫ال‬. ‫ائ‬‫ر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ض‬‫ال‬ ‫ـا‬‫ـ‬‫ف‬‫ن‬ ‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ج‬‫إ‬ ‫أو‬‫ـا‬‫ـ‬‫م‬‫ز‬
‫أزدت‬‫ـة‬‫س‬‫ا‬‫ر‬‫الد‬‫ـى‬‫ل‬‫ع‬ ‫ـاعدها‬‫س‬‫ت‬ ‫ـدة‬‫ع‬ ‫ـاور‬‫ح‬‫وم‬ ‫ـاالت‬‫ج‬‫م‬ ‫ـت‬‫ل‬‫تمت‬ ‫ية‬‫ر‬‫ـ‬‫ص‬‫الم‬ ‫ـة‬‫ن‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬ ‫أن‬‫ـز‬‫ج‬‫الد‬ ‫ـيا‬‫ف‬‫تن‬‫و‬‫ـز‬‫ي‬‫ز‬‫تد‬
‫ـا‬‫ـ‬‫ه‬‫حيز‬‫ـالي‬‫ـ‬‫م‬‫ال‬‫ـي‬‫ـ‬‫ف‬‫ل‬ ‫ـت‬‫ـ‬‫س‬‫الم‬،‫ـي‬‫ـ‬‫ت‬‫ال‬‫و‬‫ـا‬‫ـ‬‫ه‬‫ين‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬‫تد‬‫ـالل‬‫ـ‬‫ن‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫م‬‫الدا‬ ‫ارد‬‫و‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫ال‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ئ‬‫ة‬ ‫ي‬‫ر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ض‬‫ل‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ص‬‫األق‬ ‫ـد‬‫ـ‬‫ح‬‫ال‬ ‫ـع‬‫ـ‬‫ف‬‫ر‬
‫و‬ ،‫ـدنل‬‫ـ‬‫ل‬‫ا‬‫ـة‬‫ـ‬‫ن‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫إ‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ص‬‫النا‬ ‫ـنادي‬‫ـ‬‫ص‬‫لل‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫د‬ ‫الن‬ ‫ات‬ ‫ـدف‬‫ـ‬‫ت‬‫ال‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫م‬‫ود‬ ،‫ي‬ ‫ي‬‫ر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ض‬‫ال‬ ‫ـر‬‫ـ‬‫ه‬‫الت‬ ‫ة‬‫ر‬‫ـاه‬‫ـ‬‫ظ‬ ‫ـع‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫م‬‫التدا‬
‫ـاع‬‫ـ‬‫ط‬ ‫ال‬ ‫ـع‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـارزة‬‫ـ‬‫ش‬‫الم‬ ‫ـجيع‬‫ـ‬‫ش‬‫وت‬ ،‫ـة‬‫ـ‬‫م‬‫الدا‬‫ـع‬‫ـ‬‫س‬‫التو‬‫و‬ ، ‫ـا‬‫ـ‬‫ن‬‫ال‬‫ـي‬‫ـ‬‫ف‬.‫ـديون‬‫ـ‬‫ل‬‫ا‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ل‬‫اد‬ ‫م‬، ‫ـا‬‫ـ‬‫د‬‫ال‬ ‫ـا‬‫ـ‬‫ف‬‫اإلن‬ ‫ـ‬‫ـ‬‫ن‬‫جا‬ ‫ـي‬‫ـ‬‫ف‬‫و‬
‫هيز‬ ‫إعادة‬ ‫على‬ ‫الدمل‬ ‫يج‬‫هلا‬ ‫لة‬‫اإلنفا‬،.‫الطاقة‬ ‫دع‬ ‫وتنفيا‬

11. ‫إن‬‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫دور‬‫في‬‫ـل‬‫ي‬‫التحل‬‫و‬ ‫ـ‬‫ح‬ ‫ال‬ ‫ـد‬‫ف‬‫ا‬‫و‬‫ر‬ ‫ـد‬‫ح‬‫أ‬ ‫ـادية‬‫ص‬‫االقت‬ ‫ـات‬‫م‬‫األز‬ ‫اجهة‬‫و‬‫م‬‫ـي‬‫ت‬‫ال‬‫ـتحول‬‫س‬‫ت‬
‫ين‬ ‫ـاح‬‫ـ‬ ‫ال‬ ‫ـا‬‫ـ‬‫م‬‫اهت‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫ع‬‫ـاندي‬‫ـ‬‫ص‬‫و‬‫ـين‬‫ـ‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ق‬‫الدال‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫د‬‫ي‬ ‫ط‬ ‫ـيق‬‫ـ‬‫ض‬‫تو‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫س‬‫ا‬‫ر‬‫الد‬ ‫ـتهدفت‬‫ـ‬‫س‬‫ا‬ ‫ـد‬‫ـ‬‫ق‬‫و‬ .‫ـادية‬‫ـ‬‫ص‬‫االقت‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫س‬‫السيا‬
‫الحفز‬‫المالي‬‫االقتصا‬ ‫األزمات‬‫و‬‫دية‬،‫أنلا‬‫في‬‫الحيز‬ ‫ار‬ ‫االعت‬‫المالي‬،‫الفدلي‬‫ـية‬‫س‬‫ئي‬‫ر‬‫ال‬ ‫المحددات‬ ‫زعحد‬‫ـي‬‫ف‬
‫ـز‬‫ف‬‫الح‬ ‫فاعلية‬ ‫ضمان‬‫ـالي‬‫م‬‫ال‬.‫ف‬‫ـي‬‫ف‬‫ـة‬‫ي‬‫الدالم‬ ‫ـة‬‫ي‬‫المال‬ ‫ـة‬‫م‬‫األز‬ ‫ـا‬ ‫أع‬‫ـي‬‫ف‬‫ـا‬‫ع‬ ‫ـة‬‫ي‬‫نها‬8002‫ـات‬‫س‬‫السيا‬ ‫ـت‬‫ن‬‫زا‬
‫ـدية‬‫ـ‬‫س‬‫التو‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫المال‬‫الزين‬‫ز‬‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫ـي‬‫ـ‬‫ه‬‫ـهدت‬‫ـ‬‫ش‬ ‫ـ‬‫ـ‬ ،‫ـة‬‫ـ‬‫م‬‫الدا‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ي‬‫المال‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ي‬ ‫أد‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ل‬‫ع‬ ‫ة‬‫ر‬‫ـيط‬‫ـ‬‫س‬‫الم‬‫ـا‬‫ـ‬‫د‬‫ال‬‫و‬‫ـ‬‫ـ‬‫ح‬‫ت‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ي‬ ‫األد‬
‫السيادية‬ ‫الديون‬ ‫أزمة‬ ‫دد‬ ‫ملحوظا‬‫في‬‫عا‬8000‫نالل‬ ‫من‬‫ـى‬‫ل‬‫ع‬ ‫ـدها‬‫ي‬‫تعز‬‫ة‬‫ر‬‫ـرو‬‫ض‬‫ـ‬‫ي‬ ‫تط‬‫ـات‬‫س‬‫سيا‬‫ـة‬‫ي‬‫مال‬
‫انزماشية‬‫المالي‬ ‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬ ‫ي‬ ‫لتح‬ ‫؛‬.
‫ـو‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫للن‬ ‫ا‬‫ز‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫تحف‬ ‫ـر‬‫ـ‬‫ـ‬ ‫أز‬ ‫ـدية‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫التو‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫المال‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫السيا‬ ‫أن‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫إ‬ ‫ـة‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫ا‬‫ر‬‫الد‬ ‫ـت‬‫ـ‬‫ـ‬‫ه‬‫انت‬ ‫ـد‬‫ـ‬‫ـ‬‫ق‬‫و‬‫ـي‬‫ـ‬‫ـ‬‫ف‬‫ـئة‬‫ـ‬‫ـ‬‫ش‬‫النا‬ ‫ـدول‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫ا‬
‫عنها‬ ،‫مصر‬ ‫ومنها‬ ،‫النامية‬‫و‬‫في‬‫دم‬ ‫المت‬ ‫الدول‬‫ى‬‫ـر‬‫ن‬‫أ‬ ‫ـة‬‫ي‬‫ناح‬ ‫ـن‬‫م‬‫و‬ .‫ة‬،‫ـحن‬‫ف‬‫ـد‬‫ع‬‫ـي‬‫ن‬ ‫ت‬‫ـا‬‫ه‬‫ومن‬ ،‫ـة‬‫ي‬‫النام‬ ‫ـدول‬‫ل‬‫ا‬
،‫ـر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫م‬‫ـالي‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫ال‬ ‫ـز‬‫ـ‬‫ـ‬‫ف‬‫الح‬ ‫ـز‬‫ـ‬‫ـ‬‫ح‬‫ل‬‫ـاداتها‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫اقت‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫ع‬ ‫ية‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬ ‫ـار‬‫ـ‬‫ـ‬ ‫م‬ ‫ـى‬‫ـ‬‫ـ‬‫ل‬‫إ‬ ‫ـادى‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬ ‫ـوف‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬،‫وي‬‫ـد‬‫ـ‬‫ـ‬‫ع‬ ‫ـاالت‬‫ـ‬‫ـ‬‫ح‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫د‬
‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬‫المالي‬‫في‬‫الطويل‬ ‫األجل‬.‫التالي‬ ‫و‬‫حتى‬ ‫أنم‬ ‫اسة‬‫ر‬‫الد‬ ‫أزدت‬‫ـي‬‫ف‬‫ـل‬‫ظ‬‫ـع‬‫ج‬‫ا‬‫ر‬‫ت‬‫ـز‬‫ي‬‫الح‬‫ـالي‬‫م‬‫ال‬‫ـي‬‫ل‬‫الفد‬
،‫النامية‬‫و‬ ‫الناشئة‬ ‫للدول‬‫ـ‬‫ج‬‫ي‬ ‫ـير‬‫ص‬ ‫ال‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ‫أنم‬ ‫إال‬ ،‫مصر‬ ‫ومنها‬‫ـل‬‫ي‬‫تنف‬‫ـز‬‫ح‬‫ـز‬‫ف‬‫الح‬‫ـالي‬‫م‬‫ال‬‫ال‬‫ـتدادة‬‫س‬
‫ـادى‬‫ـ‬‫ـ‬‫ص‬‫االقت‬ ‫ـو‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬‫الن‬،‫ـع‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬ ‫امن‬‫ز‬‫ـالت‬‫ـ‬‫ـ‬‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ج‬‫اإل‬‫و‬ ‫ـات‬‫ـ‬‫ـ‬‫س‬‫السيا‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬ ‫ـدد‬‫ـ‬‫ـ‬‫ع‬ ‫ـل‬‫ـ‬‫ـ‬‫ي‬‫تنف‬‫ـي‬‫ـ‬‫ـ‬‫ت‬‫ال‬‫ـز‬‫ـ‬‫ـ‬‫ج‬‫ع‬ ‫ـيا‬‫ـ‬‫ـ‬‫ف‬‫تن‬ ‫ـعنها‬‫ـ‬‫ـ‬‫ش‬ ‫ـن‬‫ـ‬‫ـ‬‫م‬
‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬‫و‬‫المالي‬ ‫الحيز‬ ‫يز‬‫ز‬‫تد‬‫الطويل‬ ‫األجل‬ ‫في‬.












‫ا‬

15. ‫المحتويات‬‫الصفحة‬ ‫رقم‬
‫مقدمة‬......................................................................................................................................................1
‫ألاول‬‫الفصل‬:‫النظري‬‫إلاطار‬:‫الاقتصادية‬‫وألازمات‬ ‫املالي‬‫الحفز‬.............................................................9
‫املبحث‬‫ألاول‬:‫الحفز‬:‫املالي‬‫إلاطار‬‫النظري‬‫واملفهوم‬..............................................................................11
‫أوال‬‫املالي‬‫للحفز‬ ‫النظري‬‫إلاطار‬:........................................................................................................11
1-1‫املالية‬ ‫للسياسة‬ ‫الدورية‬ ‫والطبيعة‬ ‫الاقتصادية‬‫الدورات‬....................................................11
1-2‫املالي‬ ‫التوسع‬‫سياسات‬ ‫فعالية‬...............................................................................................11
‫والا‬ ‫املبادئ‬ :
ً
‫ثانيا‬‫املالي‬‫للحفز‬ ‫ألاساسية‬‫رتشاطاطات‬............................................................................11
2-1‫محدد‬ ‫زمنى‬ ‫لجدول‬‫وفقا‬‫املناسب‬ ‫التوقيت‬ ‫في‬ ‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫إجراءات‬ ‫تطبيق‬....................11
2-2‫ال‬ ‫خطة‬‫تكون‬ ‫أن‬‫ألاهداف‬ ‫محددة‬ ‫املالي‬ ‫حفز‬.....................................................................11
2-3‫مؤقتة‬ ‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫خطة‬‫تكون‬ ‫أن‬.......................................................................................19
2-1‫والكفاءة‬ ‫بالكفاية‬ ‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫خطة‬‫تتسم‬‫أن‬.....................................................................21
2-5‫والشفافية‬ ‫بالوضوح‬ ‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫خطة‬‫تتسم‬‫أن‬...............................................................21
‫املالي‬‫الحفز‬‫وسياسات‬‫إجراءات‬‫طبيعة‬:
ً
‫ثالثا‬....................................................................................21
3-1‫والخدمات‬‫السلع‬‫على‬ ‫العام‬ ‫إلانفاق‬‫زيادة‬...........................................................................21
3-2‫إجراءات‬‫الحفز‬‫املستهلك‬ ‫تستهدف‬ ‫التي‬...............................................................................21
3-3‫الت‬ ‫الحفز‬ ‫إجراءات‬‫واملؤسسات‬ ‫الشركات‬ ‫تستهدف‬ ‫ي‬.........................................................21
‫املبحث‬:‫الثاني‬‫ألازمات‬:‫الاقتصادية‬‫إلاطار‬‫النظري‬...............................................................................22
‫ألازمات‬:ً‫ال‬‫أو‬‫واملفهوم‬ ‫املاهية‬:‫الاقتصادية‬.......................................................................................22
‫نشوئها‬‫وآليات‬‫مسبباتها‬ :‫الاقتصادية‬‫ألازمات‬:
ً
‫ثانيا‬..........................................................................21
‫ألازمات‬‫أنواع‬:
ً
‫ثالثا‬‫الاقتصادية‬........................................................................................................21
3-1‫العملة‬ ‫أزمات‬........................................................................................................................21
3-2‫ألازمات‬( ‫البنكية‬)‫املصرفية‬................................................................................................21
3-3‫أزمات‬‫الدي‬‫السيادية‬ ‫ون‬.......................................................................................................29
3-1‫أزمات‬‫أسواق‬‫املال‬................................................................................................................29
‫الاقتصادية‬‫ألازمات‬‫ألهم‬‫ألاساسية‬‫املالمح‬:
ً
‫رابعا‬............................................................................31
1-1‫الكبيط‬ ‫الكساد‬ ‫أزمة‬1929....................................................................................................31
1-2‫ألاسيوية‬ ‫املالية‬‫ألازمة‬1991..............................................................................................31
1-3‫ألاخرى‬ ‫الدول‬ ‫بعض‬ ‫أزمات‬................................................................................................32
‫املبحث‬:‫الثالث‬‫دور‬‫الحفز‬‫املالي‬‫في‬‫تحقيق‬‫التعافي‬‫من‬‫ألازمات‬‫الاقتصادية‬.............................................33
:‫الاقتصادى‬‫التعافي‬:ً‫ال‬‫أو‬‫واملفهوم‬ ‫املاهية‬..........................................................................................33
‫النظري‬‫إلاطار‬ :‫الاقتصادى‬‫والتعافي‬‫املالي‬‫الحفز‬:
ً
‫ثانيا‬......................................................................31
2-1‫الكلى‬ ‫الطلب‬ ‫على‬‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫أثر‬..........................................................................................31
2-2‫الكلى‬ ‫العرض‬ ‫على‬‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫أثر‬........................................................................................11
‫الفصل‬:‫الثاني‬‫تحديد‬‫الحزمة‬‫ٌثلى‬‫مل‬‫ا‬‫من‬‫إجراءات‬‫الحفز‬:‫املالي‬‫املحد‬‫دات‬‫واملتطلبات‬‫ألاساسية‬..............13
‫املبحث‬:‫ألاول‬‫توافر‬‫الحيز‬‫املالي‬‫والقدرة‬‫على‬‫تمويل‬‫إجراءات‬‫الحفز‬‫املالي‬............................................11
‫واملفهوم‬ ‫املاهية‬:‫املالي‬‫الحيز‬:ً‫ال‬‫أو‬.......................................................................................................11
‫د‬

16. ‫المحتويات‬‫الصفحة‬ ‫رقم‬
1-1‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬‫مدخل‬IMFapproach.....................................................................11
1-2‫ا‬ ‫مدخل‬‫املتحدة‬ ‫لألمم‬‫إلانمائي‬‫لبطنامج‬UNDP approach................................................52
‫وإلاجراءات‬‫ألابعاد‬..‫املالي‬‫الحيز‬‫تعزيز‬:
ً
‫ثانيا‬.....................................................................................53
2-1‫الحا‬ ‫العامة‬ ‫املوارد‬ ‫تعبئة‬‫واملستقبلية‬ ‫لية‬Revenue Mobilization..................................53
2-2‫العام‬ ‫إلانفاق‬ ‫أولويات‬‫ترتيب‬‫إعادة‬Expenditure Reprioritization..............................51
2-3‫الال‬ ‫نحو‬ ‫التوجه‬‫املالية‬ ‫مرززية‬Fiscal Decentralization.................................................51
2-1‫والخاص‬ ‫العام‬ ‫القطاعين‬ ‫بين‬ ‫املشارزة‬ ‫تعزيز‬Public Private Partnership..................59
2-5‫تد‬‫ضبط‬‫املوازنة‬ ‫عجز‬ ‫تمويل‬ ‫وطريقة‬‫العام‬ ‫إلانفاق‬‫فقات‬...............................................31
‫املالي‬‫الحفز‬‫محددات‬‫زأحد‬‫املالي‬‫الحيز‬:
ً
‫ثالثا‬.....................................................................................32
‫املبحث‬:‫الثاني‬‫تقدير‬‫أثر‬‫صدمات‬‫متغيطات‬‫السياسة‬:‫املالية‬‫ألادوات‬‫وطرق‬‫القياس‬..............................35
‫أوال‬‫القياس‬‫وطرق‬‫املفهوم‬ :‫املالي‬‫املضاعف‬:.....................................................................................35
ً
‫ثانيا‬‫املالية‬‫السياسة‬‫متغيطات‬‫صدمات‬‫أثر‬:.......................................................................................31
‫الثالث‬‫الفصل‬:‫الدولية‬‫التجربة‬:‫املعاصرة‬‫الاقتصادية‬‫لألزمات‬ ‫املالية‬‫السياسة‬‫استجابة‬......................11
‫املبحث‬‫ألاول‬:‫ألازمة‬‫املالية‬:‫العاملية‬‫أولوية‬‫الحفز‬‫املالي‬‫الستعادة‬‫النمو‬‫الاقتصادى‬..............................15
‫أوال‬‫وآل‬ ‫مسبباتها‬ :‫العاملية‬‫املالية‬‫ألازمة‬ :‫نشوئها‬‫يات‬.........................................................................15
1-1‫ألامريكية‬ ‫املتحدة‬ ‫للواليات‬ ‫واملالية‬ ‫الاقتصادية‬‫ألاوضاع‬ ‫تدهور‬.....................................15
1-2‫الاستهالكي‬‫السلوك‬ ‫في‬ ‫التوسع‬.............................................................................................13
1-3‫توسعية‬ ‫نقدية‬ ‫سياسات‬ ‫تبنى‬...............................................................................................11
1-1‫الديون‬ )‫(تصكيك‬ ‫توريق‬Securitization...........................................................................11
1-5‫املالية‬ ‫واملؤسسات‬ ‫ألاسواق‬ ‫على‬ ‫الرقابة‬ ‫ضعف‬.................................................................19
‫العاملية‬‫املالية‬‫ألازمة‬‫وتداعيات‬‫نتائج‬:
ً
‫ثانيا‬........................................................................................11
‫املالي‬‫ألازمة‬‫بين‬‫مقارنة‬:
ً
‫ثالثا‬‫الكبيط‬‫والكساد‬ ‫العاملية‬‫ة‬.......................................................................12
‫العاملية‬‫املالية‬‫ألازمة‬‫من‬‫الاقتصادى‬‫التعافي‬ ‫في‬ ‫املالي‬‫الحفز‬‫دور‬:
ً
‫رابعا‬.............................................11
1-1‫العام‬ ‫إلانفاق‬‫زيادة‬‫ألاساسية‬ ‫البنية‬ ‫قطاعات‬‫على‬.............................................................15
1-2‫املتعثطة‬ ‫ألاصول‬ ‫ورتشراء‬ ‫املالية‬ ‫واملؤسسات‬ ‫البنوك‬ ‫دعم‬...................................................15
‫املال‬‫ألازمة‬‫من‬‫املستفادة‬‫الدروس‬:
ً
‫خامسا‬‫العاملية‬‫ية‬........................................................................11
5-1‫العاملية‬ ‫ألازمات‬ ‫مواجهة‬ ‫في‬ ‫الدولي‬‫والتنسيق‬ ‫التعاون‬ ‫أهمية‬.............................................19
5-2‫ألاسواق‬ ‫لعمل‬ ‫والرقابية‬ ‫التنظيمية‬‫ألاطر‬ ‫مراجعة‬‫املالية‬ ‫واملؤسسات‬............................91
5-3‫العام‬ ‫الدين‬ ‫ومؤرتشرات‬ ‫املالي‬ ‫للحفز‬ ‫الحاجة‬ ‫بين‬‫التوازن‬ ‫تحقيق‬.......................................91
‫املبحث‬‫الثاني‬:‫أزمة‬‫الديون‬:‫السيادية‬‫أولوية‬‫الانكماش‬‫املالي‬‫لتحقيق‬‫الاستقرار‬‫املالي‬...........................91
‫وألاسباب‬ ‫العوامل‬..‫السيادية‬‫الديون‬‫أزمة‬‫نشأة‬ :‫أوال‬.......................................................................91
1-1‫للحكومات‬ ‫الانتهازي‬‫السلوك‬Opportunistic Behavior................................................91
1-2‫التكاليف‬ ‫منخفض‬ ‫والاقاطاض‬‫الكبيطة‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬..................................................95
1-3‫انتشار‬‫العامة‬ ‫إلايرادات‬ ‫حصيلة‬ ‫وتراجع‬ ‫الضريبي‬ ‫التهرب‬ ‫ظاهرة‬....................................93
‫والسياسات‬‫إلاجراءات‬..‫السيادية‬‫الديون‬‫أزمة‬‫مع‬‫التعامل‬ :
ً
‫ثانيا‬.....................................................93
2-1‫الدع‬‫الدولية‬ ‫املؤسسات‬ ‫من‬ ‫املوجه‬‫م‬..................................................................................93
2-2‫التقشفية‬ ‫املالية‬‫والسياسات‬ ‫إلاجراءات‬.............................................................................91
‫ـ‬‫ه‬

17. ‫المحتويات‬‫الصفحة‬ ‫رقم‬
‫م‬‫املستفادة‬‫الدروس‬:
ً
‫ثالثا‬‫السيادية‬‫الديون‬‫أزمة‬‫ن‬...........................................................................99
3-1‫املحتملة‬ ‫املالية‬ ‫املخاطر‬ ‫وإدارة‬‫املستمر‬ ‫التقييم‬...................................................................99
3-2‫املا‬ ‫بالقواعد‬ ‫والدقيق‬ ‫الكامل‬ ‫الالازام‬‫تحقيق‬‫لية‬..............................................................112
3-3‫العام‬ ‫لإلنفاق‬ ‫ى‬ ‫أقص‬ ‫حد‬‫وضع‬..........................................................................................113
3-1‫العامة‬ ‫املالية‬ ‫رتشفافية‬ ‫تعزيز‬ ‫إجراءات‬ ‫في‬‫الاستمرار‬........................................................113
3-5‫املالي‬ ‫التحوط‬ ‫سياسات‬ ‫تبنى‬Fiscal Hedging..................................................................115
‫الفصل‬‫الرابع‬:‫آلاثار‬‫والعالقات‬‫املتبادلة‬‫بين‬‫الحفز‬‫املالي‬‫والنمو‬:‫الاقتصادى‬‫نموذج‬‫التحليل‬‫الكمي‬...111
‫املبحث‬‫ألاول‬:‫آلاثار‬‫والعالقات‬‫املتبادلة‬‫بين‬‫الحفز‬‫املالي‬‫والنمو‬‫الاقتصادى‬‫في‬‫اقتصادات‬‫الدول‬‫النارتشئة‬
‫والنامية‬‫مقارنة‬‫بالدول‬‫املتقدمة‬........................................................................................................119
‫أوال‬‫ى‬ ‫الاقتياس‬‫للنموذج‬ ‫النظري‬‫إلاطار‬:.........................................................................................111
‫للصدمات‬ ‫الاستجابة‬‫ودوال‬ ‫املستخدم‬‫النموذج‬‫توصيف‬:
ً
‫ثانيا‬.....................................................111
2-1‫النموذج‬‫في‬ ‫املستخدمة‬ ‫البيانات‬........................................................................................111
2-2‫النموذج‬ ‫في‬ ‫املستخدمة‬ ‫الزمنية‬ ‫السالسل‬ ‫توصيف‬..........................................................111
2-3‫للصدمات‬ ‫الاستجابة‬‫دوال‬The Impulse Response Functions (IRFs)....................111
2-1‫النموذج‬ ‫نتائج‬.....................................................................................................................122
‫املبحث‬‫الثاني‬:‫آلاثار‬‫والعالقات‬‫املتبادلة‬‫بين‬‫الحفز‬‫املالي‬‫والنمو‬‫الاقتصادى‬‫في‬‫الحالة‬‫املصرية‬...........121
‫أوال‬‫املصري‬‫الاقتصاد‬‫على‬‫العاملية‬‫املالية‬‫لألزمة‬‫السلبية‬‫للتداعيات‬‫املالية‬‫السياسة‬‫استجابة‬ :.....121
1-1‫ألاولى‬ ‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫حزمة‬–‫مارس‬2119.........................................................................125
1-2‫الثانية‬ ‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫حزمة‬–‫يونيو‬2119.........................................................................121
1-3‫الثالثة‬ ‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫حزمة‬–‫يناير‬2111..........................................................................121
‫يناير‬‫ثورة‬‫أعقاب‬‫في‬ ‫الاقتصادية‬‫لألزمة‬‫املالية‬‫السياسة‬‫استجابة‬:
ً
‫ثانيا‬2111...............................131
2-1‫يناير‬ ‫ثورة‬ ‫أعقاب‬ ‫في‬ ‫الاقتصادية‬‫لألزمة‬ ‫ألاساسية‬ ‫املالمح‬2111...................................131
‫الاستثمار‬ ‫معدالت‬ ‫تراجع‬ )‫(أ‬...........................................................................................131
‫البطالة‬ ‫نسبة‬ ‫وارتفاع‬ ‫التشغيل‬ ‫معدالت‬ ‫انخفاض‬ )‫(ب‬.................................................132
‫التضخم‬ ‫معدالت‬ ‫ارتفاع‬ )‫(ج‬..........................................................................................132
‫نسبة‬ ‫ارتفاع‬ )‫(د‬‫إلاجمالي‬‫املحلى‬ ‫للناتج‬ ‫العامة‬ ‫للموازنة‬ ‫الكلى‬ ‫العجز‬............................132
‫والخارجي‬ ‫املحلى‬‫العام‬ ‫الدين‬ ‫رصيد‬‫ارتفاع‬ )‫ـ‬‫ه‬(..............................................................133
‫الاحتياطيا‬ ‫رصيد‬ ‫انخفاض‬ )‫(و‬‫املصري‬ ‫الجنيه‬ ‫قيمة‬ ‫وتراجع‬‫الدولية‬ ‫ت‬......................131
2-2‫التضخمى‬ ‫الرزود‬ ‫ألزمة‬‫املالية‬ ‫السياسة‬ ‫استجابة‬...........................................................135
‫ا‬‫على‬‫املالي‬‫الحفز‬‫أثر‬‫تقدير‬:
ً
‫ثالثا‬‫املصرية‬‫الحالة‬‫في‬ ‫الاقتصادى‬‫لنمو‬..............................................139
3-1‫النموذج‬ ‫في‬ ‫املستخدمة‬ ‫املتغيطات‬ ‫تحديد‬..........................................................................139
3-2‫النموذج‬ ‫في‬ ‫املستخدمة‬ ‫الزمنية‬ ‫السالسل‬ ‫توصيف‬..........................................................111
3-3‫املصرية‬ ‫الحالة‬ ‫في‬ ‫املالية‬ ‫السياسة‬ ‫صدمات‬‫عن‬ ‫املاطتبة‬ ‫وآلاثار‬ ‫النتائج‬..........................113
‫املصرية‬‫الحالة‬‫فى‬‫املالية‬‫السياسة‬‫أولويات‬:
ً
‫رابعا‬...........................................................................111
1-1‫املالي‬ ‫الحفز‬ ‫حزم‬‫إلى‬ ‫املصري‬ ‫الاقتصاد‬ ‫حاجة‬..................................................................111
1-2‫املصرية‬ ‫للموازنة‬ ‫املالي‬ ‫الحيز‬ ‫وتعزيز‬ ‫املوازنة‬ ‫عجز‬ ‫لتخفيض‬ ‫إجراءات‬ ‫تبنى‬..................119
1-2-1‫العامة‬ ‫إلايرادات‬ ‫حصيلة‬‫زيادة‬...................................................................................119
‫و‬

18. ‫المحتويات‬‫الصفحة‬ ‫رقم‬
1-2-1-1‫الضريبية‬ ‫إلايرادات‬‫حصيلة‬‫زيادة‬.....................................................................119
1-2-1-2‫العامة‬ ‫املوازنة‬ ‫إلى‬ ‫الخاصة‬ ‫والحسابات‬ ‫للصناديق‬ ‫النقدية‬ ‫التدفقات‬‫دمج‬.....151
1-2-1-3‫تمويلية‬ ‫زآلية‬ ‫الصكوك‬ ‫على‬ ‫الاعتماد‬ ‫نحو‬ ‫التوجه‬ ‫تفعيل‬...............................151
1-2-1-1‫الاجتماعي‬‫إلانفاق‬‫من‬ ‫جانب‬ ‫لتمويل‬ ‫زمصدر‬‫الزكاة‬ ‫دور‬‫تفعيل‬....................151
1-2-2‫إلانفاق‬ ‫هذا‬ ‫بنود‬‫بعض‬ ‫ومراجعة‬ ‫العام‬ ‫إلانفاق‬‫هيكلة‬ ‫إعادة‬...................................152
1-2-2-1‫الاجتماعية‬ ‫والحماية‬ ‫الدعم‬ ‫على‬‫إلانفاق‬‫مراجعة‬...........................................153
1-2-2-2‫ألاداء‬ ‫على‬ ‫واملحاسبة‬ ‫البطامج‬ ‫موازنة‬ ‫نحو‬‫التحول‬...........................................151
1-2-2-3‫العامة‬ ‫للوظيفة‬ ‫املنظمة‬ ‫القواعد‬ ‫وتطوير‬‫إلاداري‬ ‫الجهاز‬ ‫تطوير‬...................155
‫ونتائجها‬ ‫الدراسة‬‫خاتمة‬......................................................................................................................151
‫الدراسة‬‫مراجع‬‫قائمة‬.........................................................................................................................132
‫ـة‬‫س‬‫ـدرا‬‫ل‬‫ا‬‫مالحق‬‫ـمة‬‫ئ‬‫قا‬........................................................................................................................111
‫ز‬

19. ‫الجدول‬‫بيان‬‫الصفحة‬
(1-1)‫وألاسواق‬‫الاقتصادية‬ ‫ألازمات‬ ‫تاريخ‬‫التي‬‫فيها‬ ‫نشأت‬‫لها‬ ‫املميزة‬ ‫والسمات‬‫ألازمات‬ ‫هذه‬33
(1-2)‫املالية‬ ‫الخسائر‬‫التي‬‫املالية‬ ‫لألزمات‬ ‫نتيجة‬‫الدول‬ ‫بعض‬ ‫باقتصادات‬ ‫لحقت‬35
(2-1)‫الحيز‬ ‫طبيعة‬‫املالي‬‫للدولة‬
ً
‫وفقا‬‫الدخل‬ ‫ملستويات‬‫التنموية‬ ‫ودرجتها‬52
(2-2)‫وامل‬‫البطامج‬ ‫موازنة‬ ‫تطبيق‬ ‫نحو‬‫التحول‬ ‫من‬ ‫الدولية‬ ‫التجربة‬ ‫موقف‬‫ألاداء‬ ‫على‬ ‫حاسبة‬51
(2-3)‫والخاص‬ ‫العام‬ ‫القطاعين‬ ‫بين‬ ‫املشارزة‬ ‫عقود‬‫أنماط‬31
(2-1)‫املضاعف‬ ‫تقديرات‬‫املالي‬‫في‬‫للحفز‬ ‫إجراءات‬ ‫تطبيق‬ ‫نتيجة‬‫الدول‬ ‫من‬ ‫عدد‬‫املالي‬11
(3-1)‫العاملية‬ ‫املالية‬ ‫ألازمة‬ ‫الندالع‬‫التاريخية‬ ‫واملحطات‬‫الزمنية‬ ‫املراحل‬11
(3-2)‫إلانفا‬ ‫نسبة‬‫الناتج‬ ‫إلى‬ ‫العاملية‬ ‫ألازمة‬ ‫ملواجهة‬‫املالية‬ ‫إلاجراءات‬ ‫على‬ ‫ق‬‫في‬‫الدول‬ ‫من‬ ‫عدد‬11
(3-3)‫الحفز‬ ‫إجراءات‬ ‫أهم‬‫املالي‬‫التي‬‫للحفز‬ ‫الثالث‬ ‫للمحاور‬
ً
‫وفقا‬‫املختلفة‬ ‫الدول‬ ‫تبنتها‬‫املالي‬11
(3-1)‫املال‬ ‫ألازمة‬ ‫ملواجهة‬ ‫العشرين‬ ‫مجموعة‬ ‫أقرته‬ ‫الذى‬ ‫املتبادل‬ ‫التقييم‬ ‫عملية‬‫إطار‬‫العاملية‬ ‫ية‬19
(3-5)‫العاملية‬ ‫املالية‬ ‫ألازمة‬ ‫وبعد‬‫قبل‬ ‫التضخم‬ ‫ومعدل‬‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫تحركات‬91
(3-3)‫والنمو‬‫الاستقرار‬ ‫مليثاق‬ ‫املالية‬ ‫القواعد‬ ‫حول‬ ‫ألاوروبية‬ ‫للدول‬ ‫الانتهازي‬ ‫السلوك‬95
(3-1)‫إلايرادات‬ ‫مؤرتشرات‬ ‫أهم‬‫في‬‫باملتوسط‬ ‫مقارنة‬ ‫اليونان‬‫في‬‫الاتحاد‬ ‫دول‬‫ألاوروب‬‫ي‬93
(3-1)‫الدعم‬ ‫برامج‬‫املالي‬‫التي‬‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫قدمها‬‫الدولي‬‫ألاوروبية‬ ‫للدول‬91
(3-11)‫املالية‬ ‫املخاطر‬ ‫مصفوفة‬111
(3-11)‫التحوط‬ ‫إجراءات‬ ‫مصفوفة‬‫املالي‬115
(1-1)‫اختبار‬ ‫نتائج‬‫املوسع‬ ‫فوللر‬ ‫ديكي‬ADF‫لل‬‫لل‬ ‫الزمنية‬ ‫سالسل‬‫املستخدمة‬ ‫متغيطات‬115
(1-2)‫عدد‬ ‫تحديد‬‫الدولية‬ ‫التجربة‬ :‫للمتجهات‬ ‫الذاتي‬ ‫الانحدار‬ ‫لنموذجي‬ ‫إلابطاء‬ ‫فاطات‬113
(1-3)‫التكامل‬ ‫اختبار‬‫املشاطك‬‫بيانات‬‫لسلسلة‬‫ا‬‫املتقدمة‬ ‫لدول‬111
(1-1)‫التكامل‬ ‫اختبار‬‫املشاطك‬‫بيانات‬‫لسلسلة‬‫والنامية‬ ‫النارتشئة‬ ‫الدول‬111
(1-5)‫املوازنة‬ ‫لعجز‬ ‫إلاجمالي‬ ‫املحلى‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬‫ف‬‫ي‬‫والنامية‬‫والنارتشئة‬‫املتقدمة‬ ‫الدول‬119
(1-3)‫الحفز‬ ‫من‬ ‫ألاولى‬ ‫الحزمة‬ ‫توزيع‬‫املالي‬125
(1-1)‫املصرية‬ ‫الصادرات‬ ‫تنمية‬‫صندوق‬ ‫أداء‬‫مؤرتشرات‬123
(1-1)‫املساهمة‬‫القطاعية‬‫في‬‫النمو‬‫الحقيقي‬‫للناتج‬‫املحلى‬‫إلاجمالي‬121
(1-9)‫املختلفة‬ ‫واملشروعات‬‫البطامج‬‫التي‬‫هذ‬ ‫تضمنها‬‫الاعتماد‬ ‫ا‬‫إلاضافي‬‫رقم‬ ‫بالقانون‬115‫لسنة‬2113133
(1-11)‫الحفز‬ ‫حزم‬‫املالي‬‫العامة‬ ‫املوازنة‬ ‫عجز‬‫على‬ ‫وأثرها‬131
(1-11)‫اختبار‬ ‫نتائج‬‫املوسع‬ ‫فوللر‬ ‫ديكي‬ADF‫املستخدمة‬ ‫للمتغيطات‬‫في‬‫املصرية‬ ‫الحالة‬111
(1-12)‫للمتج‬ ‫الذاتي‬ ‫الانحدار‬ ‫لنموذج‬ ‫إلابطاء‬ ‫فاطات‬‫عدد‬ ‫تحديد‬‫املصرية‬ ‫الحالة‬ ‫في‬ ‫هات‬111
(1-13)‫التكامل‬ ‫اختبار‬ ‫نتائج‬‫املشاطك‬‫لل‬‫ال‬ ‫في‬ ‫نموذج‬‫املصرية‬ ‫حالة‬112
(1-11)‫املصرية‬ ‫الحالة‬ ‫في‬ ‫املتبادلة‬ ‫للصدمات‬ ‫املوازنة‬ ‫وعجز‬‫الناتج‬ ‫استجابة‬113
(1-15)‫املختلفة‬ ‫املالية‬ ‫إلاجراءات‬ ‫لصدمات‬ ‫إلاجمالي‬ ‫املحلى‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬111
‫ح‬

20. ‫األشكال‬‫بيان‬‫الصفحة‬
(1-1)‫املالية‬ ‫ألازمات‬ ‫أنواع‬‫بين‬ ‫والتتابع‬‫الاطابط‬ ‫عالقات‬31
(2-1)‫للشكل‬ ‫ألاربعة‬ ‫املحاور‬‫ي‬ ‫املاس‬‫للحيز‬‫املالي‬Fiscal Space Diamond53
(2-2)‫املوحد‬ ‫الخزانة‬ ‫حساب‬ ‫باستخدام‬ ‫الحكومية‬ ‫املالية‬ ‫املعامالت‬ ‫مراحل‬31
(3-1)‫الاطاجع‬‫في‬‫أس‬‫ألامريكية‬ ‫املتحدة‬ ‫بالواليات‬ ‫لألفراد‬ ‫الحقيقية‬ ‫الثطوة‬ ‫وصافى‬‫املسازن‬ ‫عار‬11
(3-2)‫والتسويق‬‫التوريق‬ ‫عملية‬ ‫خطوات‬‫العقاري‬11
(3-3)‫الحفز‬ ‫إجراءات‬ ‫وبعد‬ ‫قبل‬‫املتقدمة‬ ‫الدول‬ ‫بعض‬‫اقتصادات‬ ‫نمو‬‫معدالت‬‫املالي‬11
(3-1)‫قبل‬ ‫والنامية‬‫النارتشئة‬ ‫الدول‬ ‫بعض‬‫اقتصادات‬ ‫نمو‬‫معدالت‬‫الحفز‬ ‫إجراءات‬ ‫وبعد‬‫املالي‬11
(3-5)‫للناتج‬ ‫الدين‬ ‫نسبة‬‫في‬‫للحفز‬ ‫خطط‬ ‫تبنى‬ ‫نتيجة‬ ‫الدول‬ ‫بعض‬‫املالي‬91
(1-1)‫الحيز‬‫املالي‬‫الفعلي‬‫في‬‫املتقدمة‬ ‫الدول‬ ‫من‬ ‫بعدد‬‫مقارنة‬ ‫والنامية‬‫النارتشئة‬ ‫الدول‬ ‫من‬ ‫عدد‬119
(1-2):‫للمتجهات‬ ‫الذاتي‬ ‫الانحدار‬ ‫لنموذجي‬ ‫الاستقرار‬ ‫رتشرط‬‫اختبار‬‫الدولية‬ ‫التجربة‬111
(1-3)‫لإلنفاق‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬‫الحكومي‬‫في‬‫والنامية‬‫النارتشئة‬ ‫الدول‬121
(1-1)‫لإلنفاق‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬‫الحكومي‬‫في‬‫املتقدمة‬ ‫الدول‬121
(1-5)‫الحكومية‬ ‫لإليرادات‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬‫في‬‫والنامية‬ ‫النارتشئة‬ ‫الدول‬121
(1-3)‫ال‬ ‫لإليرادات‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬‫حكومية‬‫في‬‫املتقدمة‬ ‫الدول‬122
(1-1)‫الاقتصاد‬ ‫نمو‬‫معدالت‬ ‫على‬ ‫العاملية‬ ‫املالية‬ ‫ألازمة‬ ‫أثر‬‫املصري‬121
(1-1)‫الاقتصاد‬ ‫نمو‬‫معدالت‬‫املصري‬‫في‬‫الفقر‬ ‫معدالت‬ ‫مقابلة‬121
(1-9)‫املحلى‬ ‫الناتج‬ ‫هيكل‬‫إلاجمالي‬‫في‬‫الاقتصاد‬‫املصري‬‫إلانفاق‬ ‫لبنود‬
ً
‫وفقا‬129
(1-11)‫يناير‬ ‫ثورة‬‫وعقب‬‫قبل‬ ‫الاقتصادية‬ ‫القطاعات‬ ‫بعض‬‫نمو‬‫معدالت‬2111131
(1-11)‫تطور‬‫معدالت‬‫الاستثمار‬‫في‬‫الاقتصاد‬‫املصري‬(‫الفاطة‬ ‫خالل‬13/2111-12/2113)131
(1-12)‫تطور‬‫معدالت‬‫البطالة‬‫في‬‫الاقتصاد‬‫املصري‬‫خالل‬‫الفاطة‬(11/2115-12/2113)132
(1-13)‫تطور‬‫نسبة‬‫العجز‬‫الك‬‫لى‬‫للناتج‬‫خالل‬‫الفاطة‬(11/2115-12/2113)133
(1-11)‫الحيز‬‫املالي‬‫الفعلي‬‫املصرية‬ ‫للموازنة‬‫في‬‫مرحلتي‬‫يناير‬‫وأزمة‬ ‫املالية‬ ‫ألازمة‬2111131
(1-15)‫املصرية‬ ‫الحالة‬ ‫في‬ ‫للمتجهات‬ ‫الذاتي‬ ‫الانحدار‬ ‫لنموذج‬ ‫الاستقرار‬ ‫رتشرط‬‫اختبار‬112
(1-13)‫للصدمات‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬‫في‬‫إلان‬‫فاق‬‫الحكومي‬‫الجاري‬111
(1-11)‫للصدمات‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬‫في‬‫العام‬ ‫الاستثمار‬‫في‬‫الاجتماعية‬ ‫الخدمات‬115
(1-11)‫للصدمات‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬‫في‬‫العام‬ ‫الاستثمار‬‫في‬‫إلانتاجية‬‫القطاعات‬115
(1-19)‫للصدمات‬ ‫الخاص‬ ‫الاستثمار‬ ‫استجابة‬‫في‬‫العام‬ ‫الاستثمار‬‫في‬‫إلانتاجية‬ ‫القطاعات‬113
(1-21)‫للصدمات‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬‫في‬‫الضرائب‬113
(1-21)‫للصدمات‬ ‫الخاص‬ ‫الاستثمار‬ ‫استجابة‬‫في‬‫الضرائب‬113
(1-22)‫الصادرات‬ ‫لدعم‬ ‫الناتج‬ ‫استجابة‬111
(1-23)‫إلاجمالي‬ ‫املحلي‬ ‫الناتج‬ ‫على‬ ‫الخمسة‬ ‫املالية‬ ‫املتغيطات‬ ‫في‬ ‫للصدمات‬ ‫الاطازمي‬ ‫ألاثر‬111
(1-21)‫ا‬‫لهيكل‬‫التنظ‬‫يمي‬‫املالية‬ ‫ووزارة‬‫لها‬ ‫التابعة‬ ‫وإلادارات‬‫الزكاة‬ ‫هيئة‬ ‫بين‬‫للعالقة‬152
‫ط‬

23. ‫الحفز‬ ‫حزم‬‫املالي‬‫الاقتصادية‬‫وألازمات‬‫املصرية‬‫الحالة‬‫على‬‫بالتطبيق‬1
‫منل‬ ‫االقتصادية‬ ‫يات‬‫ر‬‫النظ‬ ‫ت‬ ‫دأ‬‫أزمة‬‫ير‬ ‫الز‬ ‫الزساد‬‫في‬‫رن‬ ‫ال‬ ‫ينيات‬ ‫ال‬‫الماضي‬‫على‬
‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫فاعلية‬ ‫مدى‬ ‫يي‬ ‫وت‬ ‫اسة‬‫ر‬‫د‬ ‫شعن‬ ‫رايتها‬ ‫دي‬ ‫ت‬‫في‬.‫االقتصادية‬ ‫األزمات‬ ‫اجهة‬‫و‬‫م‬
‫ضو‬ ‫وعلى‬‫استمرت‬ ،‫للت‬‫األ‬‫يات‬ ‫د‬‫في‬‫المدايير‬‫و‬ ‫المحددات‬ ‫عن‬ ‫ح‬ ‫ال‬‫التي‬‫ي‬‫مز‬‫ناللها‬ ‫من‬ ‫ن‬
‫تحديد‬‫د‬ ‫يدة‬ ‫ط‬‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫ور‬‫في‬‫اال‬ ‫النشاط‬.‫قتصادى‬
‫ه‬ ‫وفي‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬،‫اإلطار‬ ‫لا‬‫ـا‬‫ـ‬‫ـ‬‫د‬ ‫نت‬ ‫ت‬‫األ‬‫د‬‫ـ‬‫ي‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ات‬‫راية‬‫الن‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫الزي‬ ‫ية‬‫ر‬‫ظ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ية‬‫ز‬‫ن‬‫التي‬‫ت‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫األ‬ ‫على‬ ‫ازد‬‫ـ‬‫ـ‬‫ـ‬‫ر‬
‫ي‬ ‫اإليجا‬‫للحفز‬‫الم‬‫الي‬Fiscal Stimulus‫في‬‫االقتصادية‬ ‫األزمات‬ ‫اجهة‬‫و‬‫م‬.‫التالي‬ ‫و‬‫هله‬ ‫تازد‬
‫أنم‬ ‫يات‬ ‫األد‬‫الحزومة‬ ‫على‬ ‫يج‬‫ار‬‫ر‬‫االستم‬‫في‬‫تنفيل‬‫التوسدية‬ ‫المالية‬ ‫سياساتها‬‫؛‬‫التدافي‬ ‫ي‬ ‫لتح‬
‫االقتصادى‬‫زان‬ ‫ن‬‫م‬‫ا‬‫و‬ ‫حتى‬ ،‫تمويل‬‫تلت‬‫السياسات‬.‫لاتية‬ ‫ير‬ ‫مالية‬ ‫ارد‬‫و‬‫م‬ ‫نالل‬ ‫من‬‫ناحية‬ ‫ومن‬
،‫ى‬‫أنر‬‫ي‬ ‫أد‬ ‫هنات‬‫ات‬‫ت‬‫ازد‬‫على‬‫الحفز‬ ‫جدوى‬ ‫عد‬‫المالي‬.‫و‬‫أي‬‫ر‬‫ال‬ ‫هلا‬ ‫أنصار‬ ‫ى‬‫ير‬‫مليات‬ ‫أن‬
‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬‫ائي‬ ‫التل‬Automatic Stabilizers‫و‬‫الحفز‬‫دي‬ ‫الن‬Monetary Stimulus‫هي‬‫ديل‬ ‫ال‬‫ئيسي‬‫ر‬‫ال‬
‫و‬‫الوحيد‬‫في‬‫األزمات‬ ‫اجهة‬‫و‬‫م‬،‫ية‬ ‫السل‬ ‫تداعياتها‬ ‫مع‬ ‫التدامل‬‫و‬.(1)
‫على‬ ‫وتعزيدا‬‫ين‬ ‫اضق‬‫و‬‫ال‬ ‫اين‬ ‫الت‬‫يا‬ ‫األد‬‫االقتصادية‬ ‫ت‬‫في‬‫السياسة‬ ‫فدالية‬ ‫لمدى‬ ‫رايتها‬
‫المالية‬‫في‬‫ي‬ ‫تح‬‫التدافي‬‫النمو‬ ‫وحفز‬،‫د‬ ‫ف‬‫رززت‬‫نالل‬ ‫يات‬ ‫األد‬‫دي‬ ‫ع‬‫التسدينات‬‫و‬ ‫مانينات‬ ‫ال‬
‫رن‬ ‫ال‬ ‫من‬‫الماضي‬‫ا‬ ‫دور‬ ‫على‬‫المالية‬ ‫لسياسة‬‫في‬‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬ ‫ي‬ ‫تح‬‫المالي‬Fiscal Stabilization
‫تفاع‬‫ر‬‫اال‬ ‫اجهة‬‫و‬‫وم‬‫في‬‫الدين‬‫و‬ ‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬ ‫عجز‬‫الدا‬‫في‬‫االقتصادات‬‫النامية‬‫و‬ ‫الناشئة‬‫هله‬ ‫ونالل‬ .
‫المرحلة‬‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫دور‬ ‫فال‬ ‫إ‬ ‫ت‬‫في‬.‫االقتصادى‬ ‫النمو‬ ‫تحفيز‬‫التال‬ ‫و‬‫ي‬‫ي‬ ‫زان‬‫نظر‬‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫إلج‬
‫ا‬‫أنه‬ ‫على‬ ‫دية‬ ‫الن‬ ‫لسياسة‬‫ا‬.‫االقتصادى‬ ‫للنشاط‬ ‫ة‬‫ز‬‫المحف‬ ‫األساسية‬ ‫األداة‬‫و‬ ‫األول‬ ‫الدفاع‬ ‫نط‬(2)
‫أن‬ ‫إال‬‫الدالمي‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬‫ة‬‫في‬‫عا‬ ‫نهاية‬8002‫دفدت‬‫يات‬ ‫األد‬‫دور‬ ‫عن‬ ‫ح‬ ‫ال‬ ‫نحو‬
‫فاعلية‬ ‫ر‬ ‫أز‬‫ل‬‫لسياسة‬‫المالية‬‫؛‬‫نتيجة‬‫دية‬ ‫الن‬ ‫السياسة‬ ‫دور‬ ‫محدودية‬‫مع‬‫تدن‬‫ي‬‫الفائدة‬ ‫أسدار‬ ‫مددالت‬
‫في‬‫ناصة‬ ،‫الدول‬ ‫من‬ ‫الدديد‬‫في‬،‫دمة‬ ‫المت‬ ‫الدول‬‫الدنول‬ ‫أو‬‫في‬‫دول‬ ‫ل‬ ‫م‬ ‫موحد‬ ‫دى‬ ‫ن‬ ‫نظا‬
‫االتحاد‬‫ي‬ ‫األورو‬.‫التالي‬ ‫و‬‫ا‬ ‫ق‬ ‫أص‬‫لحفز‬‫المالي‬‫الحاز‬ ‫التوجم‬ ‫هو‬‫ل‬‫المالية‬ ‫لسياسات‬‫أزمة‬ ‫نالل‬
‫عا‬8002،‫و‬‫ة‬‫ر‬‫ا‬ ‫الد‬ ‫يات‬ ‫األد‬ ‫استدادت‬‫يون‬‫ز‬‫زين‬ ‫اآلن‬ ‫زلنا‬We are all Keynesians now.
(3)(*)
(0)
:‫التالية‬ ‫اسات‬‫ر‬‫الد‬ ‫على‬ ‫االطالع‬ ‫يمزن‬ ‫التفصيل‬ ‫من‬ ‫يد‬‫ز‬‫لم‬Hemming, R, Kell, M, and Mahfouz, S., (2002);
Auerbach, A (2005); Ilzetzki, E, and Vegh, C (2008); Corsetti, G., Meier, A., and Müller, G., (2012); and
Krugman, P (2012)
(2)
:‫التالية‬ ‫اسات‬‫ر‬‫الد‬ ‫على‬ ‫االطالع‬ ‫يمزن‬ ‫التفصيل‬ ‫من‬ ‫يد‬‫ز‬‫لم‬Hemming et al (2002), and Auerbach, A (2005)
)3(
Young, A “Why in the World Are We All Keynesians Again? The Flimsy Case for Stimulus
Spending”, CATO Institute, Policy Analysis No. 721, February, 2013, p.2.
)*(
‫ة‬‫ر‬‫ا‬ ‫الد‬ ‫هله‬‫يدمان‬‫ر‬‫ف‬ ‫ميلتون‬ ‫ها‬‫تزر‬ ‫ا‬Milton Freidman‫في‬‫رن‬ ‫ال‬ ‫من‬ ‫الستينات‬ ‫منتصف‬‫الماضي‬،‫ئيا‬‫ر‬‫ال‬ ‫أعلنها‬‫و‬‫يزي‬‫ر‬‫األم‬
‫يتشار‬‫ر‬‫د‬‫نيزسون‬‫في‬‫عا‬0790‫عندما‬‫ت‬‫و‬ . ‫له‬ ‫إلى‬ ‫الر‬‫و‬‫الد‬ ‫تحويل‬ ‫ووقف‬ ‫وودز‬ ‫يتون‬‫ر‬ ‫نظا‬ ‫اط‬ ‫اس‬:‫التفصيل‬ ‫من‬ ‫يد‬‫ز‬‫لم‬
Barro, R, “Milton Friedman: Perspectives, Particularly on Monetary Policy”, Cato Journal, Vol. 27,
No.2. 2007, available at: https://bfi.uchicago.edu/sites/default/files/file_uploads/cj27n2-2.pdf

24. ‫الحفز‬ ‫حزم‬‫املالي‬‫املصرية‬‫الحالة‬‫على‬‫بالتطبيق‬‫الاقتصادية‬‫وألازمات‬2
‫وعلى‬‫اتفاق‬ ‫الدالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬ ‫مرحلة‬ ‫شهدت‬ ،‫للت‬ ‫ضو‬‫ا‬‫يات‬‫ر‬‫النظ‬ ‫أنصار‬ ‫ين‬
‫أن‬ ‫أهمية‬ ‫على‬ ‫المنتلفة‬ ‫االقتصادية‬‫هدف‬ ‫من‬ ‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫أولويات‬ ‫تتحول‬‫ي‬ ‫تح‬‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬
‫المالي‬.‫االقتصادى‬ ‫النمو‬ ‫استدادة‬ ‫هدف‬ ‫إلى‬‫ف‬‫الدالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬‫التي‬‫دأت‬‫في‬‫اليات‬‫و‬‫ال‬
‫يزية‬‫ر‬‫األم‬ ‫المتحدة‬‫قد‬‫امتدت‬‫الددوى‬ ‫ر‬ ‫أ‬ ‫فدل‬ ،‫ية‬ ‫السل‬ ‫وتداعياتها‬ ‫ها‬‫ار‬ ‫م‬Contagion Effect،‫إلى‬
‫اال‬‫قتصادات‬‫دمة‬ ‫المت‬‫الن‬‫و‬‫اشئة‬‫النامية‬‫و‬،‫زافة‬‫ناصة‬‫في‬‫ا‬‫و‬‫األس‬ ‫انفتاح‬ ‫ظل‬‫األنشطة‬ ‫وعولمة‬
‫ة‬‫ر‬‫التجا‬ ‫ير‬‫ر‬‫وتح‬‫؛‬‫ية‬‫ر‬‫االنتشا‬ ‫ار‬ ‫لآل‬ ‫ة‬‫ر‬‫ي‬ ‫ز‬ ‫إمزانية‬ ‫أتاح‬ ‫اللى‬ ‫األمر‬‫لألزمة‬‫ين‬‫اقتصادات‬‫تلت‬
‫الدول‬.(1)
‫إن‬‫يات‬ ‫األد‬‫في‬‫فاعلية‬ ‫مدى‬ ‫يي‬ ‫ت‬ ‫عن‬ ‫ها‬ ‫ح‬‫المالية‬ ‫السياسة‬‫في‬‫المالية‬ ‫األزمة‬ ‫مدالجة‬
‫الدالمية‬‫زانت‬‫تزز‬‫ر‬‫ت‬‫أساسية‬ ‫صفة‬‫على‬ ‫ت‬‫ر‬‫المت‬ ‫ر‬ ‫األ‬ ‫دير‬ ‫ت‬ ‫على‬‫التوسع‬‫المالي‬،‫هلا‬ ‫وهل‬
‫يات‬ ‫األد‬ ‫عليم‬ ‫فت‬‫ر‬‫تدا‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ،‫ي‬ ‫سل‬ ‫أ‬ ‫ي‬ ‫إيجا‬ ‫ر‬ ‫األ‬‫ال‬‫مضاعف‬‫المالي‬Fiscal Multiplier.
‫وقد‬‫أن‬ ‫يدرزون‬ ‫ية‬‫ز‬‫الزين‬ ‫ية‬‫ر‬‫النظ‬ ‫أنصار‬ ‫زان‬‫ال‬‫مضاعف‬‫المالي‬‫ة‬ ‫موج‬ ‫قيمة‬ ‫لم‬،‫هله‬ ‫أن‬‫و‬
‫اح‬‫و‬‫ال‬ ‫على‬ ‫يد‬‫ز‬‫ت‬ ‫يمة‬ ‫ال‬‫د‬.‫ل‬ ‫ا‬ ‫الم‬ ‫وفى‬،‫النتيجة‬ ‫هله‬ ‫ية‬‫ز‬‫الزين‬ ‫ية‬‫ر‬‫النظ‬ ‫مدارضو‬ ‫فا‬‫ر‬،‫أن‬ ‫ا‬‫و‬‫أزد‬‫و‬
‫ة‬ ‫سال‬ ‫قيمة‬ ‫لم‬ ‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫مضاعف‬،‫التالي‬ ‫و‬‫فح‬‫ن‬‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫اإلج‬‫التوسدية‬ ‫المالية‬‫له‬‫ا‬‫ار‬ ‫م‬
‫انزماشية‬‫؛‬‫نتيجة‬‫من‬ ‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫اإلج‬ ‫هله‬ ‫على‬ ‫ت‬‫ر‬‫يت‬ ‫ما‬‫ز‬‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬ ‫عجز‬ ‫يادة‬،‫الدا‬ ‫الدين‬ ‫تفاع‬‫ر‬‫ا‬‫و‬.(8)
‫إال‬‫أن‬‫ي‬ ‫األد‬‫ات‬‫هنات‬ ‫أن‬ ‫أدرزت‬‫محددا‬‫منر‬‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫فدالية‬ ‫مدى‬ ‫على‬ ‫للحز‬‫في‬
‫االقتصادى‬ ‫النشاط‬‫و‬ .‫ل‬ ‫تم‬ ‫قد‬‫المحدد‬ ‫هلا‬‫في‬‫أهمية‬‫افر‬‫و‬‫ت‬‫ارد‬‫و‬‫الم‬‫لتمويل‬ ‫الالزمة‬ ‫المالية‬
‫عليم‬ ‫تدارف‬ ‫ما‬ ‫أو‬ ‫التوسدية‬ ‫المالية‬ ‫السياسات‬‫اصطالحا‬‫الحيز‬‫المالي‬Fiscal Space.‫التالي‬ ‫و‬
‫يزون‬ ‫قد‬‫للسياسات‬‫التوسدية‬ ‫المالية‬‫ر‬ ‫أ‬‫موج‬،‫الحيز‬ ‫ضدف‬ ‫أن‬ ‫إال‬‫المالي‬‫ر‬ ‫يا‬‫ا‬ ‫سل‬‫على‬
‫على‬ ‫ة‬‫ر‬‫د‬ ‫ال‬‫تمويل‬‫التوسدية‬ ‫السياسات‬ ‫هله‬،‫عن‬ ‫فضال‬‫ار‬‫ر‬‫االستم‬ ‫أن‬‫في‬‫قد‬ ‫السياسات‬ ‫هله‬‫يادى‬
‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬ ‫عد‬ ‫يادة‬‫ز‬ ‫إلى‬‫المالي‬.
‫إلى‬ ‫التحليل‬ ‫هلا‬ ‫استند‬ ‫وقد‬‫أزمة‬‫ال‬‫ديون‬‫ال‬‫سيادية‬‫في‬‫عا‬8000‫التي‬‫نشعت‬‫ن‬‫نى‬ ‫ت‬ ‫تيجة‬
‫االقتصادات‬ ‫من‬ ‫عدد‬‫دمة‬ ‫المت‬،‫ية‬ ‫األورو‬ ‫الدول‬ ‫دا‬ ‫و‬ ‫يزية‬‫ر‬‫األم‬ ‫المتحدة‬ ‫اليات‬‫و‬‫ال‬ ‫ل‬ ‫م‬ ،
‫توسدية‬ ‫مالية‬ ‫لسياسات‬،‫في‬‫مرحلة‬‫الدالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬ ‫اجهة‬‫و‬‫م‬،‫هله‬ ‫لدى‬ ‫افر‬‫و‬‫يت‬ ‫أن‬ ‫دون‬
‫الحيز‬ ‫الدول‬‫المالي‬‫الفدلي‬‫المالئ‬‫الزافي‬‫و‬.‫و‬‫التالي‬‫السيادية‬ ‫الديون‬ ‫أزمة‬ ‫دفدت‬‫د‬‫ا‬‫الدول‬
‫نحو‬‫ن‬ ‫ت‬‫ي‬‫سياسات‬‫مالية‬‫شفية؛‬ ‫ت‬‫ل‬‫لدودة‬‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬ ‫ومات‬ ‫م‬ ‫لم‬ ‫افر‬‫و‬‫تت‬ ‫مسار‬ ‫إلى‬ ‫المالية‬ ‫األوضاع‬
‫المالي‬.
(1)
،‫على‬ ‫و‬ ‫أ‬ ‫سلطان‬‫األزمة‬‫التمويلية‬‫العيلمية‬‫عكيسيت‬ ‫ا‬‫و‬‫هي‬‫على‬‫مصا‬،‫ر‬ ‫ديسم‬ ،‫ة‬‫ر‬‫اه‬ ‫ال‬ ،‫االقتصادية‬ ‫اسات‬‫ر‬‫للد‬ ‫ي‬‫المصر‬ ‫المرزز‬ ،8002،5.
(2)
Hemming, R, Kell, and Mahfouz, “The Effectiveness of Fiscal Policy in Stimulating Economic
Activity – A Review of the Literature”, IMF Working papers, 2002, pp.4: 7, Available at:
https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2002/wp02208.pdf

25. ‫الحفز‬ ‫حزم‬‫املالي‬‫املصرية‬‫الحالة‬‫على‬‫بالتطبيق‬‫الاقتصادية‬‫وألازمات‬3
‫وعلى‬‫هلا‬ ‫نالف‬‫التحول‬‫في‬‫ات‬‫ر‬‫ا‬‫ر‬‫ق‬‫صاندي‬‫المالية‬ ‫السياسات‬،‫من‬‫الحفز‬‫المالي‬‫في‬
‫الدالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬ ‫مرحلة‬‫إلى‬‫شف‬ ‫الت‬‫المالي‬‫في‬‫السيادي‬ ‫الديون‬ ‫أزمة‬ ‫مرحلة‬،‫ة‬‫أنصار‬ ‫استمر‬
‫ية‬‫ز‬‫الزين‬ ‫ية‬‫ر‬‫النظ‬‫زروجمان‬ ‫ول‬ ‫ل‬ ‫م‬ ،Paul Krugman‫في‬‫على‬ ‫التعزيد‬‫السياسات‬ ‫أن‬‫شفية‬ ‫الت‬‫في‬
‫السيادية‬ ‫الديون‬ ‫أزمة‬ ‫اجهة‬‫و‬‫م‬‫ار‬ ‫م‬ ‫إلى‬ ‫تادى‬ ‫سوف‬‫امية‬‫ز‬‫انه‬‫ية‬ ‫سل‬Self-Defeating‫على‬
‫ا‬‫القتصاد‬.‫عا‬ ‫فى‬ ‫زروجمان‬ ‫أزد‬ ‫زما‬8008‫أن‬‫ار‬‫ر‬‫استم‬‫الحفز‬‫المالي‬‫يل‬ ‫الس‬ ‫هو‬‫لمد‬‫أزمة‬ ‫الجة‬
‫السيادية‬ ‫الديون‬،‫استدادة‬ ‫نالل‬ ‫من‬ ‫وللت‬‫التدافي‬‫و‬‫النمو‬‫في‬‫صير‬ ‫ال‬ ‫األجل‬،‫ي‬ ‫تح‬‫ا‬‫ر‬ ‫االست‬‫ر‬
‫المالي‬‫في‬‫ل‬ ‫المست‬.(0)
‫وفى‬،‫زروجمان‬ ‫ول‬ ‫قدمها‬ ‫التى‬ ‫الراية‬ ‫ل‬ ‫ا‬ ‫م‬‫فا‬‫ر‬‫مدارضو‬‫من‬ ‫ية‬‫ز‬‫الزين‬ ‫ية‬‫ر‬‫النظ‬‫ديين‬ ‫الن‬
‫نطط‬ ‫ار‬‫ر‬‫استم‬‫الحفز‬‫المالي‬‫و‬ ،‫ا‬‫و‬‫أزد‬‫السياسات‬ ‫أن‬‫شفية‬ ‫الت‬‫ق‬ ‫أص‬‫له‬‫ا‬‫أولوية‬‫ي‬ ‫لتح‬‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬
‫المالي‬‫في‬‫أجل‬ ‫من‬ ‫صير؛‬ ‫ال‬ ‫األجل‬‫استدادة‬‫ة‬ ‫ال‬‫في‬‫ة‬‫ر‬‫قد‬‫االقتصاد‬‫النمو‬ ‫على‬.(8)(3)
‫نالت‬‫اقتصادات‬‫الدول‬‫األزمات‬ ‫من‬ ‫ها‬ ‫نصي‬ ‫دمة‬ ‫المت‬‫المالية‬‫منل‬‫عا‬8002.‫أ‬ ‫زما‬‫ن‬
‫اقتصادات‬‫الدول‬‫و‬ ‫الناشئة‬‫النامية‬،‫و‬‫ا‬ ‫على‬‫من‬ ‫لر‬‫زونها‬‫ت‬ ‫ل‬‫شارت‬‫في‬‫األزمات‬ ‫هله‬ ‫صنع‬،‫إال‬
‫أنها‬‫رت‬ ‫تع‬‫تداعيات‬‫ها‬‫ونتائجها‬‫ال‬‫ية‬ ‫سل‬‫االقتصاد‬ ‫المستويين‬ ‫على‬‫ي‬‫االجتماعي‬‫و‬.‫زان‬ ‫وقد‬‫اجع‬‫ر‬‫ت‬
‫الحيز‬‫المالي‬‫الفدلي‬Defacto Fiscal Space‫الدول‬ ‫دا‬ ‫ل‬‫دمة‬ ‫المت‬‫في‬ ‫ا‬ ‫س‬‫الديون‬ ‫أزمة‬ ‫تفاق‬
‫عا‬ ‫السيادية‬8000‫د‬ ‫ف‬ ‫وللا‬ ‫؛‬‫اض‬‫طرت‬‫الدول‬ ‫هله‬‫إلى‬‫إعطا‬‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬ ‫هدف‬‫المالي‬‫أولوية‬
‫دمة‬ ‫مت‬‫ه‬ ‫على‬‫النمو‬ ‫استدادة‬ ‫دف‬.
‫ترصد‬ ،‫اإلطار‬ ‫هلا‬ ‫وفى‬‫أن‬ ‫اسة‬‫ر‬‫الد‬‫ا‬‫قتصادات‬‫الدول‬‫النامية‬،‫التي‬‫الحيز‬ ‫ضدف‬ ‫تتس‬
‫المالي‬‫الفدلي‬‫مصر‬ ‫ومنها‬ ،‫حت‬ ‫أص‬‫عليها‬ ‫يج‬ ‫حي‬ ‫أساسية؛‬ ‫مدضلة‬ ‫أما‬‫أولويات‬ ‫تي‬‫ر‬‫ت‬
‫المالية‬ ‫سياساتها‬،‫و‬‫االنتيار‬‫ار‬‫ر‬‫االستم‬ ‫ين‬‫في‬‫ال‬‫سياسات‬‫ال‬‫توسدية‬‫ي‬ ‫لتح‬‫التدافي‬‫االقتصاد‬‫ي‬،‫أ‬
‫أنم‬‫يج‬‫عليها‬‫تعنل‬ ‫أن‬‫في‬‫ي‬ ‫ما‬ ‫ار‬ ‫االعت‬‫السياسات‬ ‫هله‬ ‫عن‬ ‫ينتن‬ ‫أن‬ ‫مزن‬‫التوسدية‬‫عد‬ ‫من‬
‫ار‬‫ر‬ ‫است‬‫مالي‬‫للديون‬ ‫أزمات‬‫و‬‫في‬‫ل‬ ‫المست‬،‫التالي‬ ‫و‬‫عليها‬،‫شفية‬ ‫الت‬ ‫للسياسات‬ ‫التحول‬‫الدودة‬‫و‬
‫إلى‬‫إعال‬‫هدف‬‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬‫المالي‬‫زان‬ ‫زما‬‫في‬‫وتسدين‬ ‫مانينيات‬‫ي‬‫رن‬ ‫ال‬ ‫ات‬‫الماضي‬.(4(
(1)
Krugman, P, “A Manifesto for Economic Sense”, 2012, p.2; available at:
http://www.manifestoforeconomicsense.org/A-MANIFESTO-FOR-ECONOMIC-SENSE.pdf
(2)
Seidman, L., “Keynesian stimulus versus classical austerity”, Review of Keynesian Economics,
Inaugural Issue, 2012, pp. 77–92, available at:
http://www.rokeonline.com/roke/keynesian%20stimulus%20vs%20classical%20austerity.pdf
(3)
Marcel, M.,“ Budgeting For Fiscal Space and Government Performance Beyond The Great
Recession”, OECD Working Paper, OECD Budget Division, 2012, p. 28, available at:
http://www.oecd.org/eco/public-finance/Budgetingforfiscalspace.pdf
(4)
‫للسي‬ ‫ية‬‫ر‬‫الدو‬ ‫يدة‬ ‫الط‬ ‫انتالف‬ ‫يات‬ ‫األد‬ ‫من‬ ‫الدديد‬ ‫أزدت‬‫ومنها‬ ،‫دمة‬ ‫المت‬ ‫الدول‬ ‫في‬ ‫عنها‬ ‫النامية‬ ‫الدول‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫اسة‬:
Gavin and Perotti (1997), Tornell and Lane (1999), Talvi and Végh (2005), Mendoza and Oviedo
(2006), Ilzetski and Végh (2008), and Frankel and Vegh (2011)

26. ‫الحفز‬ ‫حزم‬‫املالي‬‫املصرية‬‫الحالة‬‫على‬‫بالتطبيق‬‫الاقتصادية‬‫وألازمات‬4
‫ى‬‫تر‬ ،‫للت‬ ‫على‬ ‫تعسيسا‬‫أن‬ ‫اسة‬‫ر‬‫الد‬‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫أولويات‬‫في‬‫اال‬‫قتصادات‬‫الناشئة‬
‫و‬‫النامية‬‫أن‬ ‫يج‬‫تستهدف‬‫استدادة‬‫االقتصادى‬ ‫النمو‬‫االجتماعية‬ ‫األوضاع‬ ‫تحسين‬ ‫هدف‬ ‫؛‬
‫المديشية‬‫و‬،‫ا‬‫و‬‫الم‬ ‫من‬ ‫تيار‬ ‫ونل‬‫الدامة‬ ‫رد‬.‫التالي‬ ‫و‬‫أهمية‬ ‫على‬ ‫اسة‬‫ر‬‫الد‬ ‫تازد‬‫إلى‬ ‫تحديد‬‫أي‬‫مدى‬
‫ل‬ ‫يم‬‫ضدف‬‫الحيز‬‫المالي‬‫الفدلي‬‫سدى‬ ‫أما‬ ‫ا‬ ‫عائ‬‫نحو‬ ‫الدول‬ ‫هله‬‫ي‬ ‫تح‬‫التدافي‬‫االقتصادى‬.
‫ف‬‫االقتصاد‬‫ي‬‫المصر‬،‫النامية‬ ‫االقتصادات‬ ‫أحد‬ ‫لزونم‬ ‫ا‬‫ر‬‫نظ‬ ،‫يزن‬ ‫ل‬‫مدزل‬‫اقع‬‫و‬‫ال‬ ‫عن‬
‫األزمات‬ ‫تم‬‫ز‬‫أفر‬ ‫اللى‬ ‫االقتصادى‬‫الدا‬.‫ة‬‫ر‬‫المداص‬ ‫المحلية‬‫و‬ ‫لمية‬‫د‬ ‫ف‬‫عا‬ ‫منل‬ ‫مصر‬ ‫شهدت‬8002
‫أزمتين‬‫حادتين‬‫حي‬ ‫؛‬‫األولى‬ ‫األزمة‬ ‫دأت‬‫في‬‫الدالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬ ‫ا‬ ‫أع‬‫عا‬8002،
‫انية‬ ‫ال‬ ‫األزمة‬‫التي‬‫ت‬ ‫أع‬‫ة‬‫ر‬‫و‬‫يناير‬8000.
‫و‬‫فى‬‫األولى‬ ‫األزمة‬ ‫ظل‬،‫االقتصاد‬ ‫النمو‬ ‫مددالت‬ ‫اجدت‬‫ر‬‫ت‬‫ي‬‫نحو‬ ‫من‬9.8%‫في‬‫عا‬
8002‫إل‬‫نحو‬ ‫ى‬4.9%‫في‬‫عا‬8007‫اجع‬‫ر‬‫ت‬ ‫حي‬ ‫حدة؛‬ ‫ر‬ ‫أز‬ ‫زانت‬ ‫د‬ ‫ف‬ ‫انية‬ ‫ال‬ ‫األزمة‬ ‫أما‬ .
‫إلى‬ ‫النمو‬ ‫مددل‬0.2%‫في‬‫عا‬8000،‫ل‬ ‫تل‬‫حول‬8.0‫نالل‬ %‫عامي‬8008‫و‬8003،
‫نحو‬ ‫إلى‬ ‫ط‬ ‫وه‬0.0%‫في‬‫الدا‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫النصف‬‫المالي‬03/8004.‫التالي‬ ‫و‬‫االقتصاد‬ ‫دنل‬
‫ي‬‫المصر‬،‫انية‬ ‫ال‬ ‫األزمة‬ ‫نالل‬،‫في‬‫أزمة‬‫رزود‬‫تضنمي‬‫؛‬‫نحو‬ ‫إلى‬ ‫طالة‬ ‫ال‬ ‫مددالت‬ ‫تفاع‬‫ر‬‫ا‬ ‫نتيجة‬
03.1‫إلى‬ ‫التضن‬ ‫ومددالت‬ %‫و‬‫ير‬ ‫ما‬7.2%.‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬ ‫عجز‬ ‫ة‬ ‫نس‬ ‫تصاعد‬ ‫عن‬ ‫فضال‬ ‫هلا‬
‫نحو‬ ‫إلى‬ ‫للناتن‬03.9‫المحلى‬ ‫الدا‬ ‫الدين‬ ‫ة‬ ‫نس‬ ‫تفاع‬‫ر‬‫ا‬‫و‬ ،%‫جي‬‫النار‬‫و‬‫على‬ ‫يد‬‫ز‬‫ي‬ ‫ما‬ ‫إلى‬000%
‫الناتن‬ ‫من‬‫في‬‫يونيو‬8003.
‫الحزومة‬ ‫لجعت‬ ‫وقد‬‫ية‬‫ر‬‫المص‬،‫األولى‬ ‫األزمة‬ ‫نالل‬‫ي‬ ‫تط‬ ‫إلى‬ ،‫حز‬ ‫ة‬ ‫ال‬‫ل‬‫لحفز‬‫المالي‬
‫ساعدت‬‫في‬‫من‬ ‫قدر‬ ‫ي‬ ‫تح‬‫االقتصادى‬ ‫النمو‬ ‫مددل‬ ‫تفع‬‫ر‬‫ا‬‫و‬ ،‫التدافي‬‫من‬4.9‫عا‬ %8007‫إلى‬
5.0%‫في‬‫عا‬8000.‫أما‬‫األزمة‬‫انية‬ ‫ال‬،‫شهدت‬ ‫د‬ ‫ف‬‫تنفيل‬‫ال‬ ‫دا‬‫سياسات‬‫ال‬‫مالية‬‫ال‬‫توسدية‬،
‫أساسية‬ ‫صفة‬ ‫ترززت‬‫في‬‫اإل‬ ‫يادة‬‫ز‬‫نفا‬‫ية‬‫ر‬‫الجا‬ ‫يدة‬ ‫الط‬ ‫لو‬،‫ل‬ ‫م‬‫الدع‬‫و‬ ‫األجور‬‫زما‬ ،‫اتسمت‬
‫ات‬‫و‬‫سن‬‫هله‬‫األزمة‬‫دا‬ ‫تنفيل‬‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫اإلج‬‫االنزماشية‬‫؛‬‫ة‬ ‫ي‬‫ر‬‫لض‬ ‫األقصى‬ ‫الحد‬ ‫فع‬‫ر‬ ‫ل‬ ‫م‬‫الدنل‬،
‫أسدار‬ ‫يادة‬‫ز‬‫و‬‫أهمها‬‫و‬ ،‫المدعومة‬ ‫السلع‬ ‫دا‬‫الغاز‬‫يدي‬ ‫الط‬‫ا‬‫الزهر‬‫و‬.(1)
‫االقتصاد‬ ‫وهيزل‬ ‫نية‬ ‫إن‬‫ي‬‫المصر‬‫وهيا‬ ‫نية‬ ‫مع‬ ‫م‬ ‫تتشا‬‫من‬ ‫الدديد‬ ‫زل‬‫اال‬‫قتصادات‬‫الناشئة‬
‫النامية‬‫و‬‫االقتصاد‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ،‫ي‬‫المصر‬‫مع‬ ‫م‬ ‫يتشا‬ ‫منر‬ ‫تحديا‬ ‫اجم‬‫و‬‫ي‬‫اال‬‫قتصادات‬‫دمة‬ ‫المت‬‫في‬‫مرحلة‬
،‫الدالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬‫وهو‬‫التحدي‬‫المتدل‬‫اجع‬‫ر‬‫ت‬‫الحيز‬‫المالي‬‫الفدلي‬‫ية‬‫ر‬‫المص‬ ‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫للم‬،
‫ناصة‬‫في‬‫ظل‬‫ة‬ ‫نس‬ ‫تفاع‬‫ر‬‫ا‬‫الدا‬ ‫الدين‬‫للناتن‬،‫وتد‬‫ن‬‫ي‬.‫الدامة‬ ‫ائ‬‫ر‬‫الض‬ ‫حصيلة‬
‫إ‬‫ن‬‫ضدف‬‫الحيز‬‫المالي‬‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫للم‬‫ية‬‫ر‬‫المص‬،‫ال‬‫ز‬‫ي‬ ‫ال‬‫و‬ ‫زان‬،‫ئيسية‬‫ر‬‫ال‬ ‫المحددات‬ ‫أحد‬‫في‬
‫ناصة‬ ،‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫توجهات‬ ‫ة‬ ‫صيا‬‫في‬‫ظل‬‫و‬ ‫االقتصادية‬ ‫الضغوط‬‫االجتماعية‬‫المتصاعدة‬.
(1)
‫الحسا‬ ‫ير‬‫ر‬ ‫ت‬‫النتامي‬‫الدامة‬ ‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫للم‬‫المالية‬ ‫للسنة‬ ‫للدولة‬8000/8008‫ط‬ ‫ا‬‫ر‬‫ال‬ ‫على‬ ‫متاح‬ ،‫المالية‬ ‫ة‬‫ر‬‫ا‬‫ز‬‫و‬ ،‫التالي‬:
12.pdf-http://www.mof.gov.eg/MOFGallerySource/Arabic/closingaccounts11

27. ‫الحفز‬ ‫حزم‬‫املالي‬‫املصرية‬‫الحالة‬‫على‬‫بالتطبيق‬‫الاقتصادية‬‫وألازمات‬5
‫د‬ ‫ف‬‫ظهر‬‫التحديات‬ ‫من‬ ‫الدديد‬‫التي‬‫ة‬‫ر‬‫قد‬ ‫على‬ ‫ر‬ ‫تا‬‫المالية‬ ‫السياسة‬‫ي‬ ‫تح‬ ‫على‬‫االستدامة‬‫؛‬‫نتيجة‬
‫تفاع‬‫ر‬‫ا‬‫اا‬‫ر‬‫االقت‬‫و‬ ‫التمويل‬ ‫تزاليف‬‫تفاع‬‫ر‬‫ا‬‫و‬ ،‫ناحية‬ ‫من‬‫األسدار‬‫الدالمية‬‫للطاقة‬،‫انية‬ ‫ناحية‬ ‫من‬
‫الضغط‬ ‫إلى‬ ‫اإلضافة‬‫المجتمدي‬‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬ ‫على‬‫نتيجة‬‫التدويضات‬ ‫من‬ ‫يد‬‫ز‬‫الم‬ ‫ة‬ ‫المطال‬‫ايا‬‫ز‬‫الم‬‫و‬
‫االجتماعية‬‫ة‬ ‫ال‬ ‫ناحية‬ ‫من‬.‫زل‬‫ال‬ ‫هله‬‫مسعلة‬ ‫تجدل‬ ‫تحديات‬‫تي‬‫ر‬‫ت‬‫أول‬‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫ويات‬،
‫و‬‫الحفز‬ ‫ين‬ ‫الدالقة‬ ‫يي‬ ‫ت‬‫المالي‬‫االقتصادية‬ ‫األزمات‬‫و‬‫في‬‫ناصة‬ ‫ملحة؛‬ ‫ة‬‫ر‬‫ضرو‬ ‫ية‬‫ر‬‫المص‬ ‫الحالة‬
‫أن‬‫و‬‫ا‬‫لحيز‬‫المالي‬‫الفدلي‬‫زافيا‬ ‫مجاال‬ ‫يتيق‬ ‫ال‬‫نحو‬ ‫على‬ ‫الدامة‬ ‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫للم‬‫ة‬ ‫االستجا‬ ‫من‬ ‫مزنها‬‫ي‬
‫ل‬‫لضغوط‬‫االقتصادية‬‫االجتماعية‬‫و‬.‫يع‬‫ر‬‫س‬ ‫شزل‬ ‫مدها‬ ‫التدامل‬ ‫أو‬
‫اسة‬‫ر‬‫د‬ ‫أهمية‬ ‫أن‬ ‫زما‬‫ا‬‫تعتي‬ ‫ية‬‫ر‬‫المص‬ ‫لحالة‬‫في‬‫م‬ ‫تتس‬ ‫ما‬ ‫ظل‬‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬‫من‬ ‫الدامة‬‫سمات‬
‫هيزلية‬‫نة‬‫ز‬‫ا‬‫و‬‫الم‬ ‫عجز‬ ‫ة‬ ‫نس‬ ‫تفاع‬‫ر‬‫ا‬ ‫أهمها‬ ،‫اا‬‫ر‬‫لالقت‬ ‫ايد‬‫ز‬‫المت‬ ‫اللجو‬ ‫أن‬ ‫يدنى‬ ‫اللى‬ ‫األمر‬ ‫للناتن؛‬
‫الحفز‬ ‫لتمويل‬‫المالي‬‫ية‬ ‫سل‬ ‫ات‬‫ر‬‫ي‬ ‫تع‬ ‫لم‬ ‫يزون‬ ‫قد‬.‫ة‬ ‫نس‬ ‫تفاع‬‫ر‬‫ا‬ ‫أن‬ ‫زما‬‫الدجز‬‫للناتن‬‫ن‬ ‫إلى‬ ،‫حو‬
03.9‫ف‬ %‫ي‬‫يونيو‬8003‫نحو‬ ‫ل‬ ‫ا‬ ‫م‬1.7‫ف‬ %‫ي‬‫عا‬8007،‫يدفع‬ ‫قد‬‫صاندي‬‫المالية‬ ‫السياسة‬
‫إلى‬‫ن‬ ‫ت‬ ‫ة‬‫ر‬‫ضرو‬‫ي‬‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫إج‬‫انزماشية‬‫نحو‬ ‫على‬ ‫؛‬‫ياد‬ ‫قد‬‫ي‬‫إلى‬‫أزمة‬ ‫تدمي‬‫الرزود‬،‫التالي‬ ‫و‬‫يادة‬‫ز‬
‫الحيز‬ ‫ضدف‬ ‫مشزلة‬ ‫حدة‬‫المالي‬‫في‬.‫ل‬ ‫المست‬
‫االقتصادي‬ ‫ية‬‫ر‬‫النظ‬ ‫تناولت‬‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫دور‬ ‫أهمية‬‫و‬ ‫يدة‬ ‫ط‬ ‫حدود‬ ‫ة‬‫في‬‫الطل‬ ‫تحفيز‬
‫الزل‬‫ي‬‫االقتصاد‬ ‫النشاط‬ ‫وتشجيع‬‫ي‬‫الدور‬ ‫هلا‬ ‫أن‬ ‫إال‬ .،‫ال‬‫ز‬‫وما‬ ‫زان‬،‫موضوعات‬ ‫أحد‬‫ح‬ ‫ال‬
‫األزاديمي‬،‫ناصة‬‫في‬‫ومحددات‬ ‫مفاهي‬ ‫من‬ ‫الدامة‬ ‫المالية‬ ‫يات‬ ‫أد‬ ‫تم‬‫ز‬‫أفر‬ ‫ما‬ ‫ظل‬‫ة‬ ‫حدي‬،‫التي‬‫و‬
‫أهمها‬ ‫من‬‫مفهو‬‫الحيز‬‫المالي‬.‫التالي‬ ‫و‬‫اسة‬‫ر‬‫الد‬ ‫ح‬ ‫ت‬‫في‬‫يي‬ ‫ت‬‫يدة‬ ‫ط‬‫المالية‬ ‫السياسة‬ ‫ة‬ ‫استجا‬
‫االقتصادية‬ ‫لألزمات‬،‫أنلا‬‫في‬‫ار‬ ‫االعت‬‫الحيز‬‫المالي‬‫الفدلي‬‫؛‬‫أجل‬ ‫من‬‫هدف‬ ‫ين‬ ‫ازن‬‫و‬‫الت‬ ‫ي‬ ‫تح‬
‫و‬ ،‫ناحية‬ ‫من‬ ‫االقتصادى‬ ‫النمو‬ ‫استدادة‬‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬ ‫ي‬ ‫تح‬ ‫هدف‬‫المالي‬.‫ى‬‫أنر‬ ‫ناحية‬ ‫من‬
‫وفى‬،‫اإلطار‬ ‫هلا‬‫تسدى‬‫اسة‬‫ر‬‫الد‬‫الحالية‬‫إلى‬‫أساسية‬ ‫فرضية‬ ‫ار‬ ‫انت‬،‫حتى‬ ‫أنم‬ ‫وهى‬‫في‬
‫ضدف‬ ‫ظل‬‫الحيز‬‫المالي‬‫الفدلي‬‫في‬‫دا‬‫اقتصادات‬‫الدول‬‫يج‬ ،‫مصر‬ ‫ومنها‬ ،‫النامية‬‫و‬ ‫الناشئة‬
‫ار‬‫ر‬‫االستم‬ ‫الدول‬ ‫هله‬ ‫على‬‫في‬‫الحفز‬‫المالي‬‫؛‬‫أل‬‫االقتصادى‬ ‫النمو‬ ‫استدادة‬ ‫ن‬‫الضمانة‬ ‫هو‬
‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬ ‫ي‬ ‫لتح‬ ‫األساسية‬‫المالي‬‫في‬‫الطويل‬ ‫األجل‬.
‫ومن‬‫اسة‬‫ر‬‫الد‬ ‫ى‬‫تر‬ ،‫أ‬‫ن‬‫تحول‬‫النامية‬‫و‬ ‫الناشئة‬ ‫الدول‬‫ا‬ ‫إلى‬‫ات‬ ‫ا‬‫ر‬‫إلج‬‫اال‬‫نزماشية‬‫قد‬‫يدفع‬
‫الرزود‬‫و‬ ‫اطا‬ ‫الت‬ ‫من‬ ‫يد‬‫ز‬‫م‬ ‫إلى‬ ‫اقتصاداتها‬،‫لات‬ ‫االنزماشية‬ ‫السياسات‬ ‫تزون‬ ‫وعندها‬‫تداعيات‬
‫امية‬‫ز‬‫انه‬‫االقتصاد‬ ‫على‬ ‫ية‬ ‫وسل‬،‫التالي‬ ‫و‬‫حدة‬ ‫يادة‬‫ز‬‫أزمة‬‫ار‬‫ر‬ ‫االست‬ ‫عد‬‫المالي‬‫في‬‫األجلين‬
‫المتو‬‫الطويل‬‫و‬ ‫سط‬.