ECONOMÍA POLÍTICA CAPÍTULO 7. EL DINERO Y LA POLÍTICA MONETARIA

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7. EL DINERO Y LA POLÍTICA MONETARIA
7.1. El dinero: concepto, funciones y tipos
7.2. La demanda de dinero y la oferta monetaria
7.3. Los bancos comerciales y la creación de dinero bancario
7.3.1. Los bancos y la creación de dinero bancario
7.3.2. Multiplicador del dinero bancario
7.4. El banco central y la política monetaria
7.4.1. Funciones de un banco central
7.4.2. El mercado de dinero
7.4.3. La política monetaria
7.4.4. La manipulación de la base monetaria
7.4.5. El mecanismo de transmisión monetaria
7.4.6. La política monetaria única
7.4.7. Relación a largo plazo entre dinero e inflación
7.4.8. El sistema financiero español

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  • Dinero de curso legal es aquél que debe ser aceptado si se ofrece como pago por una compra o para saldar una deuda. Bajo el patrón monetario fiduciario, el dinero no es convertible en una cantidad fija de oro o plata, o en algún otro metal precioso.
  • Mantener dinero líquido comporta un coste de oportunidad: aquello a lo que potencialmente se renuncia, como la rentabilidad que ese dinero reportaría al aplicarse a un producto financiero seguro (ej. bono) al tipo de interés (nominal) vigente. Si el tipo de interés es alto, la gente será más reticente a mantener dinero líquido, dada la mayor cuantía del coste de oportunidad. Debemos resaltar que la cantidad de efectivo demandada lo es en términos reales (por su poder adquisitivo).
  • En la expresión anterior: Md es la cantidad de dinero demandada (nominal); P es el nivel de precios; i es el tipo de interés nominal; Y es la renta nacional real. Al tratarse de la demanda real de dinero, el incremento de precios no altera la renta real. La curva de demanda real de dinero incorpora automáticamente el efecto de la variación de los precios. La curva se desplaza hacia la izquierda si disminuye la renta real, pero la innovación financiera (pagos con tarjetas de débito,….) también reduce la demanda de dinero, ceteris paribus.
  • Agregados monetarios según el Banco Central Europeo. Son variables que cuantifican el dinero existente en una economía y que los bancos centrales suelen definir para efectuar análisis y tomar decisiones de política monetaria (definiciones “oficiales de dinero”).
  • El Banco Central determina la oferta de dinero, esto es, de saldos nominales M. La oferta monetaria, M, es una variable exógena de política económica elegida por el Banco Central. Si suponemos que los precios están dados, el control de la cantidad de saldos nominales se traduce en que el Banco Central también determina la oferta de saldos reales. La teoría de la preferencia por la liquidez supone que hay una oferta fija de saldos reales (curva de oferta vertical).
  • Cuando la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero se alcanza el equilibrio monetario.
  • En el tipo de interés OD, la cantidad demandada de dinero es superior a la cantidad ofrecida y, por tanto, es necesario que el tipo de interés aumente para reducir la cantidad de dinero que quieren tener los individuos. El tipo de interés para el que se alcanza el equilibrio monetario, la tenencia de dinero y bonos por parte de los individuos se mantendrá estable.
  • El coeficiente de caja (c) que tiene un banco, se calcula como sus reservas (R) entre todos los depósitos concedidos (D). Las autoridades monetarias de cada país establecen un mínimo obligatorio de coeficiente de caja, pudiendo así las entidades financieras tener un porcentaje mayor en caja, pero en ningún caso menor.
  • La base monetaria son los pasivos monetarios del banco central. A veces se denomina M0.
  • RESERVAS MÍNIMAS OBLIGATORIAS. Depósitos que las entidades deben mantener obligatoriamente en los bancos centrales nacionales. En el Eurosistema, las reservas mínimas se calculan aplicando un coeficiente, actualmente el 1%, llamado coeficiente de reservas o coeficiente de caja, a los saldos, a fin de mes, de determinados pasivos de las entidades de crédito, generalmente a plazos inferiores a dos años que, en conjunto, forman lo que se denomina base de reservas.
  • Por ejemplo, bonos calificados con menos de BBB por las agencias de rating son considerados “basura” (junk bonds); normalmente generan una alta rentabilidad para compensar a los inversores por su alto riesgo.
  • ECONOMÍA POLÍTICA CAPÍTULO 7. EL DINERO Y LA POLÍTICA MONETARIA

    1. 1. Capítulo 7 El dinero y la política monetaria Economía Política Profesor Dr. Manuel Salas Velasco
    2. 2. Contenidos Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 2 • El dinero: concepto y funciones • La demanda de dinero y la oferta monetaria • Los bancos comerciales y la creación de dinero bancario • El banco central y la política monetaria Economía Política Capítulo 7
    3. 3. ¿Cómo puedo preparar el capítulo? Economía Política Capítulo 7 Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 3 Economía Política. Teoría y aplicaciones Segunda edición Editorial Comares, Granada, 2015 Prácticas de Economía Política Segunda edición Editorial Comares, Granada, 2015
    4. 4. El dinero: concepto y funciones DINERO: DEFINICIÓN, FUNCIONES Y TIPOS Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 4Economía Política Capítulo 7
    5. 5. • Medio de cambio • Depósito de valor • Unidad de cuenta • Poder liberatorio de las deudas El dinero: concepto y funciones Definición Funciones • Dinero (del latín denarius o denario, moneda romana) es todo medio de cambio generalmente aceptado por una sociedad que es usado para el pago de bienes (mercancías) y servicios, y para la cancelación de cualquier tipo de obligaciones (deudas) Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 5Economía Política Capítulo 7 «El cambista y su mujer», de Marinus van Reymerswaele (siglo XVI)
    6. 6. Medio de cambio • Una función importante del dinero es la de facilitar los intercambios de bienes y servicios entre los agentes de la economía, y reducir los costes de transacción • En nuestro sistema económico, caracterizado por un elevado grado de especialización y división del trabajo, los individuos intercambian bienes y servicios por dinero; con éste adquieren bienes y servicios producidos y proporcionados por otros individuos • De no existir dinero como medio de cambio nos situaríamos en el trueque directo Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 6Economía Política Capítulo 7
    7. 7. Pero el dinero desempeña otras funciones… • Depósito de valor • Otra de las funciones del dinero es la de servir como forma de mantener y acumular riqueza • El dinero es un activo (líquido), pero su poder de compra varía cuando se altera el nivel general de precios • Unidad de cuenta • La unidad de cuenta es aquella en la que se fijan los precios y se llevan las cuentas (contabilidad) • En la actualidad, el valor de mercado de los bienes y servicios viene expresado en unidades monetarias (euros, dólares, etc.) • Poder liberatorio de las deudas • El dinero es un medio generalmente aceptado para la cancelación de deudas Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 7Economía Política Capítulo 7
    8. 8. Clases o tipos de dinero • Dinero mercancía • Dinero signo • Dinero de curso legal • Dinero bancario Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 8Economía Política Capítulo 7
    9. 9. Dinero mercancía • Son bienes generalmente aceptados como medios de cambio o pago, y también son comprados o vendidos como bienes ordinarios • Han sido los metales preciosos oro y plata los que con más frecuencia se han utilizado como dinero • Su valor intrínseco coincide con su valor representativo • Algunas características: • Durabilidad • Divisibilidad • Transportable • Homogeneidad • Oferta limitada Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 9Economía Política Capítulo 7
    10. 10. Dinero signo Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 10 • Es aquel medio de cambio o pago cuyo poder adquisitivo o valor como dinero es superior a su valor como mercancía • Por ejemplo, los billetes y monedas que usamos actualmente para la realización de transacciones • Un billete de 50€ vale mucho más como dinero que lo que cuesta un trozo de papel de buena calidad y su impresión a doble cara • ¿Qué hace posible la existencia del dinero signo (o dinero representativo)? • La condición esencial es que debe haber un control del derecho a producir dinero • Si los individuos pudieran imprimir libremente billetes, aumentaría la cantidad de dinero en circulación reduciéndose el poder adquisitivo de cada billete • El dinero signo sobrevive, pues, principalmente porque la producción privada de dinero es ilegal Economía Política Capítulo 7
    11. 11. Dinero de curso legal Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 11 • Es aquél que el Estado ha declarado como medio de cambio y como forma legal de cancelar deudas (medio de pago con plena capacidad liberatoria) • El dinero de curso legal constituye lo que se denomina circulación fiduciaria, formada por los billetes y monedas que circulan en un país • Fiduciario (del latín fiducia), significa fe o confianza • El dinero de curso legal (o dinero fiduciario) se sitúa, en parte, en forma de efectivo en manos del público y, el resto, en poder del sistema crediticio Economía Política Capítulo 7
    12. 12. Dinero bancario Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 12 • Son los depósitos creados por las entidades financieras y que tienen un elevado grado de liquidez • Los depósitos a la vista (cuentas corrientes) constituyen el dinero bancario por ser aceptados, en general, como medios de cambio o pago debido a la confianza que tiene el público en las entidades bancarias • Los depósitos a la vista vienen caracterizados por: • El titular de la cuenta corriente puede retirar su dinero con solo exigirlo en el momento que quiera • Dichos depósitos son movilizables mediante cheques • Ningún agente tiene la obligación de aceptar un cheque como medio de pago –por lo que no sería dinero legal–, aunque hoy día se ha convertido en un instrumento generalizado de pago Economía Política Capítulo 7
    13. 13. Cuasi-dinero Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 13 • Hay otros depósitos bancarios que no son dinero en sentido estricto, pero se consideran dinero en sentido amplio • Depósitos de ahorro (libretas de ahorro) • No se pueden emitir cheques • Menos líquidos que los depósitos a la vista • Depósitos a plazo • Existe una penalización si se retiran los fondos • Mayor rentabilidad • Nota. El cheque y la tarjeta de crédito/débito no son dinero; son formas de movilizar (de trasladar) el dinero. Economía Política Capítulo 7
    14. 14. La demanda de dinero y la oferta monetaria DEMANDA Y OFERTA DE DINERO Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 14Economía Política Capítulo 7
    15. 15. La demanda de dinero • La gente quiere tener una parte de su dinero en efectivo (demanda de dinero o de liquidez) por diversos motivos • Keynes los clasificaba en tres: 1. Motivo transacción • Liquidez necesaria para poder hacer frente a las transacciones cotidianas 2. Motivo precaución • Para hacer frente a contingencias imprevistas (pagos imprevistos) Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 15Economía Política Capítulo 7
    16. 16. La demanda de dinero (cont.) Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 16 3. Motivo especulación • El inversor que espera que el tipo de interés suba a corto plazo • Este es el nuevo motivo que añade Keynes a los dos anteriores, que fueron ya introducidos por los autores clásicos • Keynes pone el acento en que el dinero es un activo financiero alternativo al resto de activos que generan rentabilidad • La incertidumbre sobre los tipos de interés hace que los individuos guarden dinero con fines especulativos, manteniendo dinero (liquidez máxima pero rentabilidad nula) a la espera de que se eleven los tipos de interés Economía Política Capítulo 7
    17. 17. La curva de demanda de dinero (o función de preferencia por la liquidez) Economía Política Capítulo 7 Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 17 • La demanda de dinero es la proporción de riqueza que los agentes desean mantener en forma de dinero (liquidez) • La demanda de dinero es una demanda de saldos reales • El público tiene dinero atendiendo a su poder adquisitivo, es decir, por lo que puede adquirir • La conducta racional de los individuos está libre de ilusión monetaria • Se consideran saldos reales al valor de las posesiones de dinero medido en función de su poder adquisitivo 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝑠 𝑟𝑒𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑑𝑖𝑛𝑒𝑟𝑜 = 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜𝑠 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑑𝑖𝑛𝑒𝑟𝑜 𝑁𝑖𝑣𝑒𝑙 𝑔𝑒𝑛𝑒𝑟𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑠 • La cantidad demandada de dinero es menor cuanto mayor es el tipo de interés, es decir, cuanto mayor es el coste de oportunidad de mantener liquidez
    18. 18. La función de demanda de dinero • La demanda de dinero es una función del tipo de interés y de la renta nacional • Variaciones en el tipo de interés, dada la renta, provocan cambios en la cantidad demandada de dinero (movimientos a lo largo de la curva de demanda de dinero) • Cambios en la renta, dado el tipo de interés, desplazan la curva • Por ejemplo, un aumento en la renta desplaza la curva hacia la derecha • Aumentos en la renta incrementan el número de transacciones que hacen los agentes: más transacciones significa que la gente demandará más dinero al mismo tipo de interés Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 18Economía Política Capítulo 7 𝑀 𝑑 𝑃 = 𝑓 𝑖, 𝑌 Tipodeinterés Cantidad de dinero [saldos reales de dinero] Demanda de dinero Tipodeinterés Demanda de dinero (inicial) Cantidad de dinero [saldos reales de dinero] Demanda de dinero (final)
    19. 19. Efectivo en manos del público + Depósitos a la vista = M1 + Depósitos de ahorro = M2 + Depósitos a plazo = M3 La oferta de dinero u oferta monetaria • Los agregados monetarios son variables que cuantifican el dinero existente en una economía y que los bancos centrales suelen definir para efectuar análisis y tomar decisiones de política monetaria (definiciones “oficiales de dinero”) • M1 = oferta monetaria (o cantidad de dinero) en sentido estricto Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 19Economía Política Capítulo 7
    20. 20. La curva de oferta de dinero • La curva de oferta de dinero muestra cómo varía la cantidad de dinero ofrecida en función del tipo de interés • La función de oferta de dinero es vertical porque es el banco central el que determina la oferta monetaria • Si suponemos que los precios están dados (P), el control de la cantidad de saldos nominales M se traduce en que el banco central también determina la oferta de saldos reales (M/P) • La teoría de la preferencia por la liquidez supone que hay una oferta fija de saldos reales Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 20 Tipo de interés Cantidad de dinero [saldos reales de dinero] Curva de oferta de dinero, M M Oferta de dinero elegida por el banco central Economía Política Capítulo 7
    21. 21. El equilibrio monetario (equilibrio en el mercado de dinero) • La oferta monetaria M equivale a la cantidad de dinero existente formada según las actuaciones de las autoridades monetarias • La demanda de dinero L depende de los hábitos del público en cuanto a la tenencia de efectivo • La demanda es decreciente y la oferta es completamente rígida por ser fijada por la autoridad monetaria; el punto de cruce entre ambas determinará el tipo de interés de equilibrio Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 21 Cuando la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero se alcanza el equilibrio monetario Tipo de interés Cantidad de dinero ie E Tipo de interés de equilibrio M Curva de oferta de dinero M Curva de demanda de dinero L Oferta de dinero elegida por el banco central Equilibrio Economía Política Capítulo 7
    22. 22. Equilibrio y restablecimiento del equilibrio en el mercado monetario • ¿Qué ocurriría si el tipo de interés no fuera el de equilibrio? • Si el tipo de interés es superior al de equilibrio, los individuos invertirían el exceso de liquidez (BC) en productos o activos financieros con mayor remuneración • En definitiva, el resultado de un tipo de interés superior al de equilibrio es un aumento de la adquisición de activos financieros • Pero la fuerte demanda de estos productos alternativos (depósitos a plazo, renta fija, etc.) haría descender sus tipos de interés; se restablecería de nuevo el equilibrio • En cambio, si el tipo de interés es inferior al nivel de equilibrio, los individuos tratan de obtener dinero retirando fondos de sus depósitos bancarios • Para atraer fondos, ahora más escasos, los bancos y los emisores de bonos responden subiendo el tipo de interés que ofrecen; por lo que finalmente el tipo de interés alcanza el nivel de equilibrio Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 22 Tipo de interés inferior al de equilibrio Tipo de interés superior al de equilibrio Tipo de interés Cantidad de dinero ie E A B C D FG M M L Economía Política Capítulo 7 O
    23. 23. Desplazamientos del equilibrio Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 23 Tipo de interés Cantidad de dinero M L1 ie L2 L3 i'e i''e M Una caída de la demanda de dinero desplaza la curva de demanda de dinero a la izquierda Un aumento de la demanda de dinero desplaza la curva de demanda de dinero a la derecha E1 E2 E3 Economía Política Capítulo 7
    24. 24. Desplazamientos del equilibrio • ¿Cómo responde el tipo de interés a las variaciones de la oferta monetaria? • Si la cantidad de dinero aumenta (disminuye), la curva de oferta se desplaza hacia la derecha (izquierda) y, por consiguiente, el tipo de interés disminuye (aumenta) • El banco central dispone de tres instrumentos de control de la oferta monetaria: • las operaciones de mercado abierto y los créditos a la banca privada, que modifican la base monetaria; • y la manipulación del coeficiente legal de reservas, que modifica el multiplicador monetario Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 24 Tipo de interés Cantidad de dinero M1 L ie i'e i''e 1M 2M M2M3 3M Un aumento de la oferta monetaria… …provoca una caída en el tipo de interés E1 E2 E3 Política monetaria restrictiva Política monetaria expansiva Economía Política Capítulo 7
    25. 25. Los bancos comerciales y la creación de dinero bancario LOS BANCOS Y LA CREACIÓN DE DINERO BANCARIO. EL MULTIPLICADOR MONETARIO Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 25Economía Política Capítulo 7
    26. 26. Los bancos comerciales • Los bancos comerciales son instituciones financieras privadas que tienen autorización para aceptar depósitos y conceder créditos • El coeficiente de caja (c) es igual al porcentaje entre los activos de caja del sistema bancario o reservas (R) y los depósitos entregados por los ahorradores al banco (D): • c = R / D (porcentaje de los depósitos que un banco mantiene como reservas) • Otras denominaciones de este coeficiente son encaje bancario y coeficiente de reservas • Coeficiente legal de caja: es el porcentaje de reservas mínimas que las entidades de crédito deben mantener obligatoriamente en las cuentas de los bancos centrales nacionales Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 26 Balance de un banco comercial Activo Pasivo Reservas bancarias (R) 1. Depósitos en el banco central 2. En efectivo en cajas fuertes Depósitos (D) 1. A la vista 2. De ahorro 3. A plazo Activos rentables 1. Créditos 2. Préstamos 3. Valores públicos y privados Préstamos 1. Del banco central 2. De otros intermediarios financieros Otras cuentas de activo Otras cuentas de pasivo Economía Política Capítulo 7 Pánico bancario en Mary Poppins
    27. 27. Proceso de expansión múltiple del dinero bancario • Supuestos de partida: • Coeficiente legal de caja del 20%: significa que por cada 100€ que depositamos en la entidad, ésta mantiene 20€ como reservas legales y tiene la capacidad de invertir o conceder créditos por valor de 80€ • Los bancos prestan el máximo • Los individuos a los que se les concede un préstamo vuelven a depositarlo íntegramente en otro banco Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 27 Balance simplificado del Banco X Activo Pasivo Reservas requeridas 20 € Depósitos 100 € Reservas excedentes 80 € 100 € 100 € Economía Política Capítulo 7
    28. 28. Los bancos y la creación de dinero bancario Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 28 Activo Pasivo Reservas ………. Préstamo Sr. D … 20 € 80 € 100 € Balance Banco X c/c Sr. A …. Activo Pasivo Reservas ………. Préstamo Sr. K … 16 € 64 € 80 € Balance Banco Y c/c Sr. D ……. Activo Pasivo Reservas ……. Préstamo Sr. N 12,80 € 51,20 € 64 € Balance Banco Z c/c Sr. K …. •En sentido estricto, está integrado únicamente por los depósitos a la vista (cuentas corrientes) mantenidos por el público en los bancos comerciales Dinero bancario Si el proceso continúa indefinidamente en la misma forma, el dinero a disposición del público será: 100 + 80 + 64 + 51,2 + ... = 500 € A través del proceso de expansión múltiple de los depósitos bancarios se está creando dinero bancario en la proporción del multiplicador (en el ejemplo anterior: m = 1/0,2 = 5) multiplicador monetarioprimer término Depósitos totales = Depósito inicial • m = 100 1 𝑐𝑜𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑗𝑎 Economía Política Capítulo 7
    29. 29. Los banqueros crean dinero Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 29 • Cuando un cliente realiza un depósito en la cuenta de un banco, una parte del importe depositado será destinado a reservas y el resto puede ser destinado para préstamos a otros clientes • A partir del depósito de una cantidad, el mecanismo del crédito provoca su multiplicación y el crecimiento de la cantidad de dinero existente • Se trata de una progresión geométrica; la suma de todos sus términos es el primero multiplicado por el inverso del coeficiente de reservas (o coeficiente de caja) • Sin embargo, hay un fenómeno que puede interrumpir o reducir el efecto multiplicador • Si uno de los clientes decidiera conservar su dinero en una hucha en vez de depositarlo en un banco, el proceso quedaría interrumpido • Si todos los clientes deciden quedarse con parte del dinero en su bolsillo, el efecto multiplicador será menor • La proporción de dinero que el público desea tener en sus bolsillos depende de su preferencia por la liquidez Economía Política Capítulo 7
    30. 30. • En el caso más general en el que el público retiene dinero, el multiplicador monetario m (o multiplicador de la oferta monetaria) se define como: • c es el coeficiente de caja (o coeficiente de reservas) • c = reservas bancarias / depósitos • r es el coeficiente de retención o coeficiente de efectivo (liquidez mantenida por el público) • r = efectivo / depósitos • El multiplicador es de una importancia fundamental y debe ser cuidadosamente estimado, tenido en cuenta y manipulado por los bancos centrales para la elaboración de la política monetaria Multiplicador del dinero bancario Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 30 cr r m    1 Economía Política Capítulo 7
    31. 31. El banco central y la política monetaria EL PAPEL DE LOS BANCOS CENTRALES. EL MECANISMO DE TRANSMISIÓN MONETARIA Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 31Economía Política Capítulo 7
    32. 32. ¿Qué es un banco central? Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 32 • El banco central es una entidad pública, autónoma e independiente del gobierno, responsable de la política monetaria de un país EE.UU.: La Reserva Federal, Washington D.C. Eurozona: Banco Central Europeo Frankfurt Inglaterra: Banco de Inglaterra, Londres Economía Política Capítulo 7
    33. 33. Funciones de un banco central Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 33 • Establecer los fines y los instrumentos de la política monetaria • Ej. preservar el valor de la moneda y mantener la estabilidad de precios, para ello su principal herramienta es el manejo de los tipos de interés • Centralizar y controlar las operaciones económicas con el exterior, especialmente realizando la compra y venta de monedas extranjeras que sean necesarias • Supervisar el sistema financiero para garantizar su buen funcionamiento y que no se den problemas que puedan afectar al conjunto de la economía • Autorizar la emisión de monedas y billetes • El banco central tiene el monopolio de la emisión del dinero legal • Actuar como banco de los bancos comerciales Economía Política Capítulo 7
    34. 34. Balance de un banco central Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 34 PasivoActivo Base monetaria BM Efectivo en manos del público Reservas bancarias Total activos del banco central Pasivos no monetarios del banco central   Economía Política Capítulo 7  Activos frente al sector exterior (reservas de oro y divisas)  Activos frente al sector público (fondos públicos)  Créditos al sistema bancario (préstamos a la banca privada)  Otros activos  Monedas y billetes a. Efectivo en manos del público b. Efectivo en poder del sistema bancario (dinero en cajas bancarias) c. Depósitos del sistema bancario en el banco central  Depósitos del sector público en el banco central  Otras cuentas de pasivo
    35. 35. El mercado de dinero Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 35 • Como vimos anteriormente, la cantidad de dinero existente u oferta monetaria está formada por el efectivo en manos del público y los depósitos que éste mantiene en los bancos • Esa cantidad de dinero crece o disminuye por efecto del crédito bancario y de la preferencia por la liquidez del público, que determinan conjuntamente el valor del multiplicador monetario • La oferta monetaria, M, es por tanto el resultado de la expansión de la base monetaria, BM, por efecto del multiplicador monetario, m: 𝑴 = 𝒎 ⋅ 𝑩𝑴 • Los cambios en la base monetaria afectan a la oferta monetaria de forma multiplicada Economía Política Capítulo 7
    36. 36. La política monetaria Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 36 • La política monetaria consiste en la utilización de sus instrumentos para lograr aumentar o disminuir la oferta monetaria e influir sobre el tipo de interés • El banco central dispone, por tanto, de instrumentos de control de la oferta monetaria, básicamente: • la manipulación del coeficiente legal de reservas, que modifica el multiplicador monetario • las operaciones de mercado abierto –también la emisión de dinero legal y los créditos a la banca privada–, que modifican la base monetaria • El coeficiente de liquidez, r, depende de los gustos del público pero el coeficiente de reservas, c, puede ser determinado por la autoridad monetaria • Si el banco central autoriza que los bancos operen con menos reservas (se reduce el coeficiente de caja), éstos podrán disponer de más dinero para prestar, aumentando la cantidad de dinero Economía Política Capítulo 7
    37. 37. La manipulación de la base monetaria Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 37 • Analicemos ahora algunas operaciones que amplían la base monetaria • Supongamos que el banco central considera que la oferta monetaria debe expandirse (política monetaria expansiva) y no cree oportuno alterar el coeficiente de caja • Una posibilidad es comprar títulos de deuda pública a las instituciones financieras, lo que recibe el nombre de operaciones de mercado abierto • Si, por ejemplo, el banco central adquiere títulos por valor de 10 mill. €, aumentará simultáneamente el activo en la cuenta de crédito sobre el sector público y por el mismo importe alguna de las partidas del pasivo (10 mill. € recibidos por los bancos, cajas, etc. por lo que las instituciones financieras tendrán más fondos para prestar y así aumenta la cantidad de dinero) • El aumento del crédito a la banca privada también aumenta la BM • Operaciones que contraen la base monetaria: venta de títulos en operaciones de mercado abierto y disminuciones en el crédito a la banca privada Economía Política Capítulo 7
    38. 38. Fijación del tipo de interés Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 38 Tipo de interés, i Una venta en el mercado abierto… …hace que suban los tipos de interés Cantidad de dinero Tipo de interés, i Una compra en el mercado abierto… …hace que bajen los tipos de interés 1M 2M a) Para bajar los tipos de interés hasta el tipo objetivo iT Cantidad de dinero 1M2M b) Para subir los tipos de interés hasta el tipo objetivo iT Economía Política Capítulo 7
    39. 39. El mecanismo de transmisión monetaria Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 39 • Este término hace referencia al mecanismo mediante el cual las variaciones monetarias dan lugar a cambios en el gasto agregado y, por tanto, acaban afectando al nivel de equilibrio de la renta o producto nacional • Si el banco central aumenta la cantidad de dinero ofertado, el tipo de interés bajará (y si disminuye la oferta monetaria, el tipo de interés subirá) • El efecto de las variaciones del tipo de interés sobre la economía de un país son importantes: • si el tipo de interés baja, los empresarios encontrarán rentables más proyectos, por lo que demandarán dinero para invertir; el aumento en las inversiones tendrá un fuerte efecto expansivo sobre el producto nacional Economía Política Capítulo 7
    40. 40. Mecanismo de transmisión monetaria Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 40 I i1 i2 I1 I2 I = f (i) I Y i1 i2 Un aumento de la oferta de dinero reduce, ceteris paribus, el tipo de interés y aumenta el gasto deseado de inversión que, a su vez, provoca un desplazamiento hacia arriba de la curva de gasto agregado deseado, aumentando la producción (PIB) o renta nacional de equilibrio 1 2 3 Economía Política Capítulo 7
    41. 41. El banco central y la política monetaria LA POLÍTICA MONETARIA ÚNICA Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 41Economía Política Capítulo 7
    42. 42. La política monetaria única Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 42 • La política monetaria única la define y ejecuta el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), que se compone del Banco Central Europeo (BCE) y de los bancos centrales nacionales de la Unión Europea • El BCE es la institución principal de la política monetaria, ya que sus órganos de gobierno son los que dirigen el SEBC • Así, el Consejo de Gobierno formula la política monetaria mientras que el Comité Ejecutivo la pone en práctica • El Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales solo de los Estados miembros de la Unión Europea que adoptan el euro constituyen el Eurosistema • Veamos un esquema de los órganos del SEBC Economía Política Capítulo 7
    43. 43. Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 43 BCE SEBC ÓRGANOS DE GOBIERNO DEL BCE CONSEJO DE GOBIERNO CONSEJO GENERAL COMITÉ EJECUTIVO • BC de la UE + • • • • Bancos centrales nacionales de todos los Estados miembros de la Unión Europea Economía Política Capítulo 7
    44. 44. El Banco Central Europeo Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 44 • Fundado el 1 de junio de 1998, con personalidad jurídica propia • Status legal: INDEPENDENCIA de los gobiernos nacionales o del Parlamento Europeo y AUTONOMÍA en el ejercicio de sus funciones • Principio general: las decisiones comunes a todos los países del área euro se toman por el BCE, en el que están representados todos los BC del euro • El sistema de toma de decisiones, centralizado en el Eurosistema a través de los órganos rectores del BCE (Consejo de Gobierno y Comité Ejecutivo), asegura la unicidad de la política monetaria en la zona del euro • El Consejo de Gobierno es responsable de formular la política monetaria de la zona del euro (incluyendo los objetivos monetarios intermedios, los tipos de interés básicos y el suministro de reservas en el Eurosistema) • En concreto, tiene la facultad de decidir los tipos de interés a los que los bancos comerciales pueden obtener liquidez (es decir, dinero) del Banco Central Economía Política Capítulo 7
    45. 45. El Banco Central Europeo (cont.) Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 45 • La aplicación de la política monetaria es competencia exclusiva del Comité Ejecutivo, y no entra en el ámbito de competencias del Consejo de Gobierno • Sin embargo, su ejecución está descentralizada; esto es, son los bancos centrales nacionales de los países de la zona euro los encargados de poner en práctica la política monetaria en sus respectivos ámbitos de actuación • Adicionalmente, un órgano de decisión del SEBC es el Consejo General • El Consejo General participa en las funciones consultivas y de coordinación del BCE así como en los preparativos de la posible ampliación de la zona del euro Economía Política Capítulo 7
    46. 46. Unión Europea versus Eurozona Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 46 • Debemos distinguir entre países de la UE que han adoptado el euro de aquellos que no lo han adoptado y aún conservan su moneda propia • Países del área euro (18): han adoptado el euro como moneda común; han desaparecido sus antiguas monedas nacionales • Desde1999: Alemania, Francia, Italia, España, Bélgica, Holanda, Luxemburgo, Irlanda, Portugal, Austria y Finlandia. Desde 2001, Grecia. Desde 2007, Eslovenia. Desde 2008, Chipre y Malta. Desde 2009, Eslovaquia. Desde 2011, Estonia. Desde 2014, Letonia. • Han cedido su soberanía nacional en todo lo relacionado con la moneda y la política monetaria • El resto de los países de la UE –bien porque no han querido adoptar el euro (como el Reino Unido, Dinamarca o Suecia), bien porque son nuevos miembros de la UE que están en proceso de reunir los requisitos para adoptarlo–, conservan su moneda nacional • Los bancos centrales nacionales de los Estados miembros que no han adoptado la moneda única conservan sus competencias en materia de política monetaria de acuerdo con la legislación nacional y, por lo tanto, no intervienen en la ejecución de la política monetaria única Economía Política Capítulo 7
    47. 47. Principales funciones del BCE Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 47 Autorización de emisión de billetes y monedas Política monetaria única para el área euro Contribución al buen funcionamiento del sistema de pagos: prestamista de última instancia del sistema financiero Gestión de parte de las reservas de divisas Asesoramiento técnico a las instituciones europeas Armonización de estadísticas agregadas para el desarrollo de la política monetaria Economía Política Capítulo 7
    48. 48. Instrumentación de la política monetaria común (BCE) 48 OBJETIVO ÚLTIMO de la política monetaria (los objetivos finales de la política monetaria son sus grandes prioridades) OBJETIVO INTERMEDIO de la política monetaria (los objetivos intermedios son necesarios para llegar al objetivo final) INSTRUMENTOS de la política monetaria Mantener la estabilidad de precios (incremento interanual del IPC armonizado de la zona euro) Cantidad de dinero (agregado monetario M3) Coeficientes Operaciones de mercado abierto Facilidades permanentes Existe una relación entre la estabilidad de precios y la cantidad de dinero (ecuación cuantitativa del dinero): YPVM  M = cantidad de dinero V = velocidad de circulación del dinero (o número de veces que cambia de manos) P = nivel de precios Y = PIB real En tasas de crecimiento:   YPVM donde en el primer término tenemos el crecimiento de la oferta monetaria y de la velocidad media de circulación del dinero, respectivamente; y en el segundo término tenemos el crecimiento del nivel general de precios y de la producción real, respectivamente Economía Política Capítulo 7 Prof. Dr. Manuel Salas Velasco
    49. 49. La política monetaria del BCE Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 49 • Objetivo prioritario: controlar la inflación en el área euro • Concreción del objetivo: tasa de inflación a medio plazo menor, si bien cercana, al 2% • Si el BCE prevé aumentos de la inflación > 2%: puede aumentar el tipo de interés (básico) al que presta regularmente a los bancos: • Menor disponibilidad de crédito en la economía • Menor consumo e inversión: reducción de la DA • Si el BCE prevé que la inflación sea < 2%: puede reducir el tipo de interés (básico) al que presta regularmente a los bancos: • Mayor disponibilidad de crédito en la economía • Mayor consumo e inversión: aumento de la DA Economía Política Capítulo 7
    50. 50. Instrumentos de política monetaria Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 50 • El Banco Central Europeo puede expandir o reducir la cantidad de dinero inyectando o drenando liquidez en o del sistema, respectivamente, ajustando los tipos de interés a corto plazo (reduciéndolo y subiéndolo respectivamente) • Con tal finalidad, el Eurosistema dispone de un conjunto de instrumentos de política monetaria; dichos instrumentos se pueden agrupar en tres categorías: • (i) El coeficiente de caja: exige a las entidades de crédito el mantenimiento de unas reservas mínimas (sobre el 2%) • (ii) Los relacionados con operaciones de mercado abierto • Pueden adoptar la forma de operaciones de inyección de liquidez (compras) o de absorción de liquidez (ventas) • Comprando o vendiendo títulos de deuda pública en el mercado abierto, el Banco Central puede aumentar o reducir las reservas de los bancos • (iii) Las facilidades permanentes Economía Política Capítulo 7
    51. 51. Facilidades permanentes Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 51 • Instrumento de la política monetaria única que, a través de los bancos centrales nacionales, ofrece a las entidades de crédito una opción para ajustar en cualquier momento su liquidez; las facilidades permanentes de crédito proporcionan o absorben liquidez a un día • Hay dos tipos de facilidades permanentes: • la facilidad marginal de crédito, que permite a las entidades obtener crédito a un día, a un tipo de interés predeterminado, sin más límite que disponer de activos de garantía suficientes • la facilidad de depósito, que les permite efectuar depósitos a un día, remunerados a un tipo de interés predeterminado Economía Política Capítulo 7
    52. 52. Relación a largo plazo entre dinero e inflación Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 52 • Una proposición ampliamente aceptada por los economistas es que, a largo plazo, es decir, una vez efectuados todos los ajustes en la economía, un cambio en la cantidad de dinero en circulación en la economía, manteniéndose constantes el resto de las variables, se traducirá en una variación del nivel general de los precios y no provocará variaciones permanentes en las variables como el PIB real • Este principio general, conocido como la neutralidad a largo plazo del dinero, subyace a todo el pensamiento macroeconómico convencional y a su marco teórico • A largo plazo, la renta disponible o el nivel de empleo en la economía están determinados, fundamentalmente, por factores reales, como la tecnología o inversiones en capital humano • A largo plazo, el banco central no puede influir en el crecimiento económico modificando la oferta monetaria; la afirmación de que la inflación es, en última instancia, un fenómeno monetario, está relacionada con este principio Economía Política Capítulo 7
    53. 53. Neutralidad a largo plazo del dinero. Evidencia para la OCDE, 1970-2007 Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 53 Crecimiento anual medio de la oferta de dinero A largo plazo, los aumentos de la oferta monetaria causan aumentos (casi del mismo porcentaje) en los niveles de precios agregados Crecimientoanualmedio delniveldeprecios Economía Política Capítulo 7
    54. 54. El banco central y la política monetaria EL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 54Economía Política Capítulo 7
    55. 55. Introducción • El sistema financiero se define como el conjunto de instituciones cuyo objetivo es canalizar el excedente que generan las unidades de gasto con superávit para encauzarlos hacia las unidades que tienen déficit • El sistema financiero lo forman: • Las instituciones • Los activos financieros que se generan • Los mercados en que operan Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 55Economía Política Capítulo 7
    56. 56. Intermediarios financieros Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 56 • Los intermediarios financieros son un conjunto de instituciones especializadas en la mediación entre ahorradores e inversores, mediante la compraventa de activos en los mercados financieros • Existen dos tipos de intermediarios financieros: • Los bancarios, que además de una función de mediación pueden generar recursos financieros que son aceptados como medio de pago • Dentro de este grupo está el Banco de España, la banca privada y las cajas de ahorro • Los no bancarios, que se diferencian de los anteriores en que no pueden emitir recursos financieros, es decir, sus pasivos no pueden ser dinero • Dentro de este grupo se encuentran, entre otros, las entidades gestoras de la Seguridad Social, instituciones aseguradoras, leasing, factoring, etc. Economía Política Capítulo 7
    57. 57. Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 57 Sistema financiero español Intermediarios que crean dinero (sistema monetario) Banco de España Sistema bancario Banca privada Cajas de ahorro Cajas rurales y cooperativas de crédito Otros intermediarios financieros Instituto de Crédito Oficial (ICO) Compañías de seguros Sociedades de inversión colectiva Entidades gestoras de la S.S. Leasing, Factoring, etc. Economía Política Capítulo 7
    58. 58. Funciones del Banco de España Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 58 • Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos no transferidas al Banco Central Europeo • Promover el buen funcionamiento y estabilidad del sistema financiero, y supervisar la solvencia y el cumplimiento de la normativa específica de las entidades de crédito, otras entidades y mercados financieros cuya supervisión le haya sido atribuida de acuerdo con las disposiciones vigentes • Poner en circulación los billetes y monedas • Elaborar y publicar las estadísticas relacionadas con sus funciones y asistir al BCE en la recopilación de la información estadística necesaria • Prestar los servicios de tesorería y agente financiero de la deuda pública • Asesorar al gobierno, así como realizar los informes y estudios que resulten procedentes Economía Política Capítulo 7
    59. 59. Activos financieros Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 59 • Los activos financieros (o instrumentos financieros) son títulos emitidos por las unidades económicas de gasto, que conforman un medio de mantener riqueza para quienes los poseen y, al mismo tiempo, un pasivo para quienes lo generan • Se convierten en un pasivo para unos y en un activo para otros, por lo que no contribuyen a incrementar la riqueza del país aunque sí a una enorme movilidad de los recursos económicos • Ejemplos: acciones, obligaciones, etc. • Los activos se caracterizan principalmente por los siguientes elementos: liquidez, riesgo y rentabilidad • La liquidez se mide por la facilidad y certeza de su realización a corto plazo sin sufrir pérdidas • El riesgo depende de la probabilidad de que, a su vencimiento, el emisor cumpla sin dificultad las cláusulas de amortización • Finalmente, la rentabilidad se refiere a su capacidad de producir intereses u otros rendimientos (de tipo fiscal, por ejemplo) al adquirente, como pago de su cesión temporal de capacidad de compra y de su asunción, también temporal, de un riesgo Economía Política Capítulo 7
    60. 60. Mercados financieros Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 60 • Un mercado financiero es un mecanismo que permite a los agentes económicos el intercambio de activos financieros; entre sus principales funciones está la determinación de los precios de los activos en función de su oferta y su demanda • Por los activos transmitidos, se clasifican en: • Mercado monetario • Se negocia con dinero o con activos financieros con vencimiento a corto plazo y con elevada liquidez, generalmente activos con plazo inferior a un año • Mercado de capitales • Se negocian activos financieros con vencimiento a medio y largo plazo, básicos para la realización de ciertos procesos de inversión (ej. Bolsa) • Según la fase de negociación de los activos financieros: • Mercado primario • Se crean activos financieros (en este mercado los activos se transmiten directamente por su emisor) • Mercado secundario • Solo se intercambian activos financieros ya existentes, que fueron emitidos en un momento anterior Economía Política Capítulo 7

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