亞洲盃貨幣競貶 比狠比快 中時20150910
- 1. 亞洲盃貨幣競貶 比狠比快
2015-09-10 中國時報 周雨田
出口連 7 黑，新台幣在 8 日貶破 33 元價位，創下逾 6 年來的新低，在貨幣競貶
的亞洲盃登場後，中央銀行以貶值救出口能否奏效？新台幣該貶多少才夠？備受
各界關注。
今年 8 月 11 日中國人民銀行無預警的下調人民幣中間價 2%，震驚全球，外匯市
場波動驟然大升。各國央行如臨大敵，動作快的越南，8 日內兩度出手令越南盾
貶超 2%。從 8 月 11 日開貶到 8 月 25 日收盤，人民幣貶值 3.27%，創 4 年來新
低，政府與市場對作，可說是 RMB 市場近年來最腥風血雨的一個月。
其實，早在 6 月中旬，中國連走 7 年多頭的股市就開始崩跌；中國大陸政府被
迫在股市匯市兩面作戰。到目前為止，戰況膠著，外國媒體評論，中國已用了約
3%外匯存底來打這場貨幣戰。
中國大陸的金融動盪迅速拖累全球股匯市。在中國改革開放以來賺得飽飽的外
資跑得最快，根據統計，從 2009 年到去年中，外國熱錢流到新興經濟體大約有
4 兆美元；但因新興經濟體近來風光不再，而且美國升息勢在必行，最近 1 年中
約有 1 兆美元回到先進國家，熱錢回流的大勢已定。
因為地緣關係，亞洲國家陪著歐美資本家在中國巨龍身旁，也吃喝玩樂了 30
年；詎料巨龍翻身，中國夢成灰成煙，而且一下子歐美資本家全跑光了，留下這
些跑也跑不走的亞洲國家。正當睡眼惺忪時，就聽到哨聲吹響，龍頭老大的中國
大陸，已經殺紅了眼，賭注全押，就看你跟不跟。不管準備好了沒，亞洲盃已經
開賽，這一回合比的是貨幣大戰。
這波紅色金融風暴，看似凶險，其實更深層的危機是基本面。中國 GDP 占全
球 15%，過去 30 年貢獻全球經濟成長 25%。然而隱約之間，紅色巨龍似乎已外
強中乾、頹象畢露：基建浮濫、國企持續敗家、地方政府舉債成癮。最讓人怵目
驚心的是進出口衰退變成常態，經濟情勢領先指標的 PMI 指數幾乎一律向下，
硬著陸魔咒似乎越來越近。一旦魔咒成真，紅色金融風暴可能醞釀擴大，導致再
一次全球經濟大衰退。
台灣睡在中國的臂彎裡，關係最親密，中國打噴嚏，台灣馬上得肺炎，不只股
市匯市跟著大幅波動，進出口的衰退程度也最能跟中國比。現在大哥蒙難，小弟
也只能自保；不堪的是，大哥的紅色供應鏈，也是傷害小弟最深的利刃。
金管會主委曾銘宗念茲在茲的亞洲盃競賽已然成真，只是這次是貨幣戰的亞洲
盃提前開打。到目前為止，亞洲國家中的印尼、泰國和馬來西亞的貨幣貶值幅度
都大於新台幣的貶幅。但貶值是兩面刃，有利於出口，不利於進口，因此貶幅央
行須智慧拿捏。
貨幣戰爭的竅門是比狠比快，先行者贏；猶豫不決的先死，想打一場有風度、
- 2. 漂亮戰役的人也會死。期待央行眼明手快、制敵機先，不打漂亮的仗，只打贏的
仗。（作者為中央研究院經濟所研究員）
(原稿: 紅色部分未見報)
今年 8 月 11 日中國人民銀行無預警的下調人民幣中間價 2%，震驚全球，外匯市
場波動驟然大升。各國央行如臨大敵，動作快的越南，8 日內兩度出手令越南盾
貶超 2%。面對各界的駭然，人行副行長易剛出面喊話，說這是人民幣走向市場
自由化的一步；IMF 也跟著幫腔，說中國的政策方向正確。無奈，市場信心已失，
RMB 繼續下行；從 811 開貶到 825 收盤，貶值 3.27%，創 4 年來新低。面對排山
倒海的市場壓力，人行拋出大量的美金，強頂人民幣。政府與市場對作的結果，
交易爆天量，日內交易價格瘋狂震盪，可說是 RMB 市場近年來最腥風血雨的一
個月。
其實，早在 6 月中旬，中國連走 7 年多頭的股市，就開始崩跌；而且，不管主管
單位軟硬兼施，使盡讓全球股市監管單位傻眼乍舌的一些狠招，股價還是使勁的
跌；3 周之內，狂跌 30%，市值蒸發逾 21 兆元。中國政府在瞬息間，被迫在股
市匯市兩面作戰。到目前為止，戰況膠著，全球第二大經濟體，擁有最多外匯的
中國，打贏應該勿庸置疑；只是大戰要持續多久，耗費多少子彈，誰也不敢說。
昨天外國媒體評論，中國已經用了大約占全部家當的百分之 3 的外匯存底，但是
已經不到 4 兆的外匯存底，大約只有 1 兆可以用來打這場硬仗。
中國的金融風暴，迅速拖累全球股匯市進入風雨飄搖期，全世界金融秩序大亂。
在中國改革開放以來賺得飽飽的外資跑得最快，加速從中國撤離；有的還一邊放
話，說市場過度反應；只是明眼人都清楚，這些話不是在安慰自己，就是障眼法，
一面叫別人不要跑，一面設法狠撈最後一筆後撤得乾淨俐落。根據統計，從 2009
年到去年中，外國熱錢流到新興經濟體大約有 4 兆美金；但是因為新興經濟體近
來風光不再，而且美國升息勢在必行，最近 1 年中約有 1 兆回到先進國家，熱錢
回流的大勢已定。因為地緣關係，亞洲國家陪著歐美資本家在中國巨龍的身旁，
也吃喝玩樂了 30 年；詎料巨龍翻身，中國夢成灰成煙，而且一下子歐美資本家
全跑光了，留下這些跑也跑不走的亞洲國家。正當睡眼惺忪的時候，就聽到哨聲
吹響，龍頭老大的中國，已經殺紅了眼，賭注全押，就看你跟不跟。不管準備好
了沒，亞洲盃已經開賽，這一回合比的是，貨幣大戰。
這波紅色金融風暴，看似凶險，其實更深層的危機是基本面。中國 GDP 占全球
15%，過去 30 年貢獻全球經濟成長 25%。然而隱約之間，紅色巨龍似乎已經外
強中乾、頹像畢露: 基建浮濫、國企持續敗家、地方政府舉債成癮。最讓人觸目
