2. Rata anuală a inflaţiei a evoluat în proximitatea limitei inferioare
a intervalului-ţintă
intervalului-
variaţie procentuală anuală
10
9
8
7 Ţintă 2006
5,0
6
5
4
3
2
Ţintă 2007
1 4,0 Ţ
Ţintă 2008 Ţintă 2009 Ţintă 2010 Ţintă 2011 Ţintă 2012 Ţintă 2013
3,8 3,5 3,5 3,0 3,0 2,5
0
dec.06 dec.07 dec.08 dec.09 dec.10 dec.11 dec.12 dec.13
Notă: Lăţimea i t
N tă Lăţi intervalului d variaţie este d ±1 punct procentual.
l l i de i ţi t de 1 t t l
Sursa: INS, BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
2
3. Determinanţi ai inflaţiei anuale în trimestrul II 2012
Persistenţa deficitului de cerere
Detensionarea temporară a pieţei internaţionale
a petrolului
Influenţa favorabilă a preţurilor externe ale
unor materii prime şi ale bunurilor de consum
Manifestarea unor efecte de bază favorabile
(p ţ
(preţuri administrate, LFO în lunile aprilie şi mai)
, p ş )
Depreciere nominală a leului faţă de euro şi
de dolarul SUA
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
3
4. Rata anuală a inflaţiei a coborât la minime istorice inclusiv
ca urmare a manifestării unor efecte de bază, …
bază,
contribuţii la rata anuală a inflaţiei; puncte procentuale variaţie procentuală
10 10
8 8
6 6
4 4
2 2
0 0
ouă combustibili
-2 legume-fructe tutun şi băuturi alcoolice -2
preţuri administrate CORE2 ajustat
rata anuală a inflaţiei (sc.dr.)
-4 -4
nov.11
sep.07
sep.08
sep.09
sep.10
nov.07
nov.08
nov.09
nov.10
mai.11
sep.11
ian.07
ian.08
ian.09
ian.10
ian.12
mar.07
mar.08
mar.09
mar.10
mar.12
iul.11
ian.11
mar.11
mai.07
mai.08
mai.09
mai.10
mai.12
iul.07
iul.08
iul.09
iul.10
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
n
n
n
n
s
s
s
s
s
Sursa: INS, calcule BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
4
5. … localizate la nivelul preţurilor administrate şi ale LFO
(efect de bază nefavorabil cu impact temporar începând cu iunie)
Preţuri administrate LFO
O
variaţie anuală (%) variaţie anuală (%)
8 40
40,0
7,5 30
40,0
7 40,0
30,0
30,0
20
30,0
6,5 30,0
20,0
6 10
20,0
20,0
5,5 10,0
0
10,0
5 10,0
,
-10
0,0
4,5 0,0
0,0
4 -20
‐10,0
‐10,0
variaţie lunară (%) ‐10,0 variaţie lunară (%)
1,6 8
‐20,0
1,4
14 6
‐20,0
‐20,0
0,0
4
mar..12
nov..11
dec..11
mai..11
mai..12
aug..11
sep..11
apr..11
apr..12
feb..12
iun..11
oct..11
iun..12
ian..12
iul..11
1,2
mar..12
nov..11
dec..11
mai..11
mai..12
aug..11
sep..11
apr..11
apr..12
feb..12
oct..11
iun..11
iun..12
ian..12
2
iul..11
1 0
8,0
1,6 -2
0,8 6,0
1,4 -44,0
0,62
1,2
1 2,0
,0
-6
60,0
0,41 -8
‐2,0
0,2
0,8
-10
‐4,0
0,6
0 -12
‐6,0
0,4 ‐8,0 un.11
iul.11
ov.11
an.12
iu n.12
ug.11
ai.12
eb.12
ai.11
ep.11
ec.11
ar.12
apr.11
oct.11
pr.12
iu n.11
ul.11
ov.11
ian.12
iu n.12
au g.11
ai.12
feb.12
ai.11
ep.11
ec.11
ar.12
pr.11
ct.11
pr.12
0,2 ‐10,0
ma
ma
ma
ap
ma
no
iu
ap
ma
oc
ma
de
ap
‐12,0
12 0
no
se
au
iu
fe
ia
de
se
0
Sursa: INS, calcule BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
5
6. Evoluţie stabilă a CORE2 ajustat, creşterea la nivelul componentei serviciilor
fiind compensată de reducerea pe segmentul mărfurilor alimentare
variaţie anuală (%)
12
CORE2 ajustat
10 CORE2 ajustat – alimentare
CORE2 ajustat – nealimentare
8 CORE2 ajustat – servicii
6
4
2
0
-2
nov.11
nov.07
nov.08
nov.09
nov.10
sep.11
ian.11
mar.11
mai.07
mai.08
mai.09
mai.10
mai.12
sep.07
sep.08
sep.09
sep.10
iul.07
iul.08
iul.09
iul.10
mai.11
ian.07
ian.08
ian.09
ian.10
ian.12
mar.07
mar.08
mar.09
mar.10
mar.12
iul.11
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
n
n
n
n
n
i
s
Sursa: INS, calcule BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
6
7. Transmisie limitată a scăderilor recente ale preţului petrolului
în preţurile interne ale carburanţilor
variaţie anuală (%) variaţie anuală (%) dolari SUA/baril
45 18 130
40 16
120
35 14
cotaţii futures
30 12 110
25 10
100
20 8
15 6 90
preţ petrol Brent
10 4
preţ petrol Brent exprimat în lei
80
5 IPC - carburanţi (
b ţi (sc. d )
dr.) 2
0 0 70
iul.11
ian.10
ian.12
ian.13
iul.10
iul.12
iul.13
ian.11
apr.11
iun.12
oct.10
oct.12
oct.13
oct.11
apr.10
apr.12
apr.13
iul.11
ian.12
aug.11
nov.11
mai.12
oct.11
apr.12
feb.12
sep.11
dec.11
mar.12
m
m
d
s
a
Sursa: INS, BNR, Bloomberg
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
7
8. Semnale de ameliorare relativă a cererii de consum
variaţie anuală (%), t
i ţi lă (%) termeni reali
i li contribuţii, puncte
t ib ţii t puncte, medie mobilă pe 3 l i
t di bilă luni
30 10 10
vânzările cu amănuntul Aşteptări pentru următoarele 12 luni
25 (exclusiv auto) şi servicii 0 0
venit disponibil*
20 -10 -10
15 consum final al populaţiei** -20 -20
10 credite de consum (stoc) -30 -30
5 -40 -40
0 -50 -50
-5 -60 -60
nivelul economisirii
-10 -70 -70
rata şomajului
-15 -80 situaţia economică generală -80
situaţia financiară
-20 -90 -90
încrederea consumatorilor (sc. dr.)
-25 -100 -100
iul.08
8
iul.09
9
iul.10
0
iul.12
2
ian.111
iul.11
1
ian.099
ian.100
ian.122
ian.09
9
ian.10
0
2
ian.12
mai.09
9
mai.10
0
mai.12
2
apr.088
apr.099
apr.100
oct.11
apr.122
ian.11
mai.11
sep.11
apr.11
oct.088
oct.099
oct.100
sep.09
9
sep.10
0
* estimări BNR
** date ajustate sezonier
Sursa: INS, CE-DG ECFIN, calcule BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
8
9. Decuplare recentă a cursului de schimb de la tendinţa regională
indice, 31 dec.2010=100
118
RON/EUR PLN/EUR
112 CZK/EUR HUF/EUR
106
100
94
aug.11
nov.11
ian.11
iun.11
ian.12
iun.12
mar.11
mai.11
mar.12
mai.12
apr.11
iul.11
apr.12
iul.12
sep.11
dec.11
oct.11
feb.11
feb.12
Sursa: Bloomberg
S Bl b
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
9
10. Anticipaţiile inflaţioniste se menţin în intervalul-ţintă
intervalul-
Rata anuală a inflaţiei anticipate Rata anuală a inflaţiei anticipate
peste un an peste doi ani
variaţie anuală (%) variaţie anuală (%)
6,0 6,5
mediana
6,0
5,5
5,5
5,0
mediana 5,0
4,5
4,5
4,0 4,0
3,5 3,5
3,0
3,0
2,5
2,5 interval-ţintă interval-ţintă
2,0
2,0 1,5
15
1,5 1,0
iul.11
ian.12
nov.11
iul.11
mai.12
iul.12
ian.11
nov.11
ian.12
mai.11
sep.11
mar.12
mai.12
iul.12
ian.11
mar.11
mai.11
sep.11
mar.12
mar.11
Sursa: sondaj BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
10
11. Tensiuni în creştere pe piaţa externă a grâului…
euro/tonă euro/tonă
350 350
+77% Bursa de mărfuri din Chicago Bursa de mărfuri din Paris
3¼ luni
300 +26% 300
+67% 1 lună
2½ luni
250 cotaţii spot 250
200 cotaţii futures 200
150 150
100 100
7 feb.08
6 sep.10
24 feb.12
26 sep.07
10 dec.09
3 nov.08
5 nov.13
1 ian.07
1 aug.13
20 iun.08
17 oct.12
21 ian.13
17 mar.09
1 iun.11
13 oct.11
18 ian.11
23 apr.10
27 apr.13
15 mai.07
9 iul.12
29 iul.09
2
Sursa: Bloomberg
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
11
13. Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (1)
Proiecţia curentă a ratelor anuale variaţie anuală (%)
12
interval de
ale inflaţiei IPC reconfirmă incertitudine
valorile pentru finele anilor 2012 rata anuală a inflaţiei 10
IPC (runda anterioară)
şi 2013 din precedentele două
rata anuală a inflaţiei
runde: 3,2 la sută şi respectiv IPC 8
3,0 la sută ţinta anuală de inflaţie
(3 la sută în 2012 şi
2,5 la sută din 2013) 6
Totodată, traiectoria proiectată interval de variaţie
se menţine în intervalul de
4
±1pp din jurul ţintelor centrale
Pe intervalul de referinţă, 2
abaterile ratei anuale a inflaţiei
IPC de la valoarea de 3 la sută 0
T2 T2 T2 T2 T2
se datorează, în principal, unor 2010 2011 2012 2013 2014
efecte statistice de bază, al căror Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale
proiecţiilor BNR din intervalul 2005 2011
2005-2011.
impact este estimat a fi temporar
Sursa: INS, proiecţii BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
13
14. Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (2)
Contribuţia componentelor la proiecţia ratei anuale a inflaţiei
– dec./dec. an anterior –
puncte procentuale
produse din 5
tutun
4 3,2
combustibili -0,2 pp 3,0
3
p ţ
preţuri LFO
2
preţuri
administrate 1
CORE2 ajustat
0
2012 2013
produse din tutun 0,3 0,3
combustibili 0,4 0,3
preţuri LFO 0,3
03 0,3
03
preţuri administrate 0,8 1,2
CORE2 ajustat 1,4 1,0
Notă: contribuţiile componentelor coşului de consum se însumează la inflaţia IPC folosind valori cu două zecimale.
ţ p ş ţ
Sursa: proiecţii BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
14
15. Ipoteze externe ale proiecţiei
Rata inflaţiei IAPC şi creşterea economică din zona euro au fost uşor revizuite în sus
Scenariul de evoluţie a ratei dobânzii EURIBOR la 3 luni a fost revizuit în jos, având în
vedere semnalele privind implicarea Băncii Centrale Europene în sprijinul revenirii
economiei zonei euro
Scenariul de evoluţie a preţului internaţional al petrolului se bazează pe cotaţiile futures
2012 2013
Modificare Modificare
faţă de runda faţă de runda
anterioară anterioară
Creştere economică în zona euro (%) -0,2 1,1
Inflaţia anuală din zona euro (%) 2,4 1,7
Euribor 3M (% pe an) 0,66 0,42
Preţul petrolului ($/baril) 105,5 96,6
Sursa: Ipoteze
S rsa Ipote e BNR pe ba a datelor Comisiei E ropene Consens s Economics şi cotaţiilor f t res
baza Europene, Consensus futures.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
15
16. Presiuni exogene asupra inflaţiei
Scenariul p
Sce a u privind e o uţ a
d evoluţia Inflaţia anuală a preţurilor administrate
anuală a preţurilor 10
sfârşit de perioadă, %
administrate:
8
conţine informaţiile din
6
calendarele publicate de
ANRE referitoare la eliminarea 4 RAI mai 2012
preţurilor reglementate la gaze RAI aug. 2012
2
naturale şi energie electrică
t l i i l ti ă T2 T2 T2 T2 T2
2010 2011 2012 2013 2014
pentru consumatorii casnici
Inflaţia anuală a preţurilor alimentare volatile
prevede o accelerare sfârşit de perioadă, %
40
temporară în prima parte a
anului 2014, vizibilă şi la 30 RAI mai 2012
nivelul inflaţiei IPC 20 RAI aug. 2012
10
S
Scenariul privind evoluţia
i l i i d l ţi 0
preţurilor alimentare volatile -10
(LFO) încorporează ipoteza -20
T2 T2 T2 T2 T2
unei recolte normale de 2010 2011 2012 2013 2014
legume şi fructe Sursa: INS, proiecţii BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
16
17. Revizuirea proiecţiei deviaţiei PIB
– comparaţie cu runda anterioară –
Sensul de acţiune
Deviaţia PIB
asupra revizuirii
Factori % faţă de PIB potenţial
deviaţiei PIB* 0
RAI mai 2012
2012 2013
RAI aug. 2012
Înregistrarea în T1 2012
a unei creşteri economice
marginal superioare celei
g p -2
anticipate anterior
Condiţii monetare reale
în sens larg stimulative,
însă în uşoară revizuire
-4
Componenta
discreţionară a politicii –
fiscale (impulsul fiscal)
Cererea externă –
C t ă
revizuire marginală la valori -6
T2 T2 T2 T2 T2
mai puţin negative 2010 2011 2012 2013 2014
*) Săgeţile orientate în sus semnifică influenţe în sensul unui Sursa: estimări şi proiecţii BNR
deficit de cerere mai mic decât cel proiectat anterior, iar săgeţile
orientate în jos influenţe în sensul unui deficit de cerere mai mare.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
17
18. Revizuirea proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustat
comparativ cu runda anterioară
Inflaţia anuală CORE2 ajustat* Inflaţia anuală CORE2 ajustat
este prognozată pe o traiectorie sfârşit de perioadă, %
superioară celei din runda anterioară 6
în prima parte a intervalului de RAI mai 2012
referinţă, în principal ca urmare a RAI aug. 2012
efectelor nefavorabile ale evoluţiei
recente a cursului de schimb 4
După înregistrarea unor valori mai
ridicate de 2 la sută pe parcursul
anului curent, inflaţia anuală CORE2
curent
2
ajustat este proiectată să coboare
şi să persiste la valori situate sub
acest nivel, începând din trimestrul II
, p
2013
0
*) Măsură a inflaţiei de bază, care elimină din T2 T2 T2 T2 T2
2010 2011 2012 2013 2014
calculul IPC total preţurile administrate, volatile
(legume, fructe, ouă, combustibili), ale produselor
din tutun şi ale băuturilor alcoolice. Sursa: INS, proiecţii BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
18
19. Determinanţii proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustat
Proiecţia curentă prevede Contribuţii l i fl ţi
C t ib ţii la inflaţia anuală CORE2 ajustat ( )
lă j t t (pp)
temperarea presiunilor din 8
partea inflaţiei importate, TVA
preţuri de import
cu precădere din a doua deviaţia PIB
6
parte a anului 2013 anticipaţii inf laţioniste
rata anuală a CORE2 ajustat (%)
Deficitul de cerere îşi
reduce treptat influenţa 4
dezinflaţionistă
Anticipaţiile privind inflaţia* 2
au fost marginal revizuite în
sus, în contextul evoluţiei
recente a cursului de 0
schimb al leului şi al
publicării calendarelor de
-2
eliminare a preţurilor T2 T2 T2 T2 T2
2010 2011 2012 2013 2014
reglementate ale energiei
electrice şi g
ş gazelor naturale Notă: În acest grafic, inflaţia anuală CORE2 ajustat este calculată ca medie
trimestrială, în concordanţă cu determinanţii săi modelaţi econometric.
*) adaptive şi anticipative Sursa: calcule BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
19
20. Potenţiale cauze de abatere a inflaţiei
de la traiectoria proiectată; balanţă a riscurilor pronunţat asimetrică
Cauze Balanţa riscurilor
Coordonatele mediului extern:
– variaţii semnificative ale cursului de schimb al leului faţă de euro
şi ale percepţiei investitorilor străini faţă de România
– influenţa cursului EUR/USD asupra cotaţiei USD/RON Risc de abatere în sus
Reducerea fluxurilor de capital adresate noilor state membre
ale UE
Preţul materiilor prime pe pieţele internaţionale (produse agricole, Risc de abatere în sus
petrol) şi cele interne ale alimentelor (condiţii climaterice)
Incertitudini privind implementarea fermă şi consecventă
a măsurilor de consolidare fiscală şi a reformelor structurale
ă il d lid fi lă i f l l Risc de b t
Ri d abatere î sus
în
în contextul anului electoral
Tensiuni politice interne Risc de abatere în sus
– variaţii semnificative ale cursului de schimb al leului faţă de euro
Dinamica preţurilor administrate Echilibrată
– eliminarea preţurilor reglementate la gaze naturale şi energie electrică
Materializarea,
Materializarea în sens nefavorabil a oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea reinflama
nefavorabil,
anticipaţiile inflaţioniste, producând efecte adverse asupra preţurilor de consum.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
20
21. Calendarul şedinţelor Consiliului de administraţie
al BNR pe probleme de politică monetară
27 septembrie 2012
2 noiembrie 2012*
7 ianuarie 2013
5 februarie 2013*
*) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei
) ş p p p ţ
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
21
22. La încheierea conferinţei d presă, următoarele
L î h i f i ţ i de ă ăt l
materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR
(www.bnr.ro):
( b )
Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei −
august 2012 (limba română)
Si t
Sinteza R
Raportului asupra i fl ţi i − august 2012
t l i inflaţiei t
(limba engleză)
Prezentarea Guvernatorului BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI
22
