1. 상품선물의 개요<br />상품선물(commodity futures)은 농산물, 축산물, 금속, 에너지 등 실물상품을 기초자산으로 한 선물계약.<br />농산물면화, 고무, 보리, 대두, 밀, 감자, 옥수수, 오렌지, 코코아, 커피, 설탕, 귀리, 대두박, 쌀, 야자유 등축산물생우, 생돈, 육계 등금속귀금속 선물 : 금, 은, 백금 등산업용금속 선물 : 알루미늄, 구리, 주석, 니켈, 납 등에너지원유, 난방유, 무연휘발유, 프로판가스, 전기 등<br />미국 CBOT 시카고상품거래소 : 1848년 개설, <br />농산물선물(밀, 옥수수, 귀리, 대두, 대두박, 대두유 등)<br />영국 LME 런던금속거래소 : 1977년 개설, <br />금속선물(동, 알루미늄, 납, 니켈, 은, 아연 등)<br />◇ 기초자산마다 저장성이 다르다<br />저장성이 높은 상품 : 금속, 곡물<br />저장성이 낮은 상품 : 가축, 열대성 과일<br />◇ 생산, 소비의 계절성이 다르다<br />생산의 계절성 : 곡물(밀, 옥수수, 대두, 보리 등) <br />▶ 수확기에 재고량이 급격히 증가한 후에 서서히 감소하는 패턴을 반복<br />소비의 계절성 : 무연휘발유, 난방유 <br />▶ 무연휘발유-여름, 난방유-겨울에 소비 증가<br />◇ 소모성 자원(매장량이 한정) : 금속, 원유<br /> 생산량이 증가할 수 있는 상품 : 농산물, 축산물<br />◇ 공매를 위한 자산차입 용이 : 귀금속(금, 은, 백금)<br /> 난해 : 원유, 가축<br />이와 같이 상품선물의 기초자산은 제각기 고유한 특성을 가지고 있기 때문에 기초자산의 표준화는 필수적이라 할 수 있다. 이에 따라, 선물거래소에서는 거래단위, 호가단위, 거래시간, 인도가능등급, 할증 또는 할인가격으로 인도할 수 있는 등급 범위 등의 계약조건을 표준화하고 있다.<br />이론선물가격 = 현물가격 + 이자비용 + 저장비용 – 편의가치<br />금속 선물<br />구리, 납, 아연 등 비철금속은 국제 시세가 주로 런던 금속거래소(LME)에서 정해진다. 이 시장에서 거래되는 비철금속 상품 시세는 대략 다섯 가지 요인이 좌우한다.<br />첫째, 세계 경기의 동향. 경기가 호황이면 수요가 늘어 시세가 오른다.<br />둘째, 산출국의 정치사회 정세. 비철금속은 주로 개발도상국에서 많이 난다. 특히 구리는 페루, 잠비아, 자이레에서 주로 난다. 이들 나라에 파업이 나거나 정치 정세가 불안해 생산이 줄면 국제 시세가 오른다.<br />셋째, 전쟁이나 각국의 비축 상태. 비철금속은 중요한 전략물자라서 전쟁 대비 수요가 커지면 미리 사들여 쌓아두는 나라도 늘어난다. 그만큼 값이 뛴다.<br />넷째, 국제 통화 시세. 런던 금속거래소 시세는 영국 파운드화로 정해진다. 때문에 파운드화 가치가 비철금속 시세에 영향을 미친다. 또 금이나 은을 사고 파는 투기성 자금이 비철금속 시장으로 흘러 들어와 가격을 동요시키기도 한다.<br />마지막 요인은 인플레이션이다. 인플레이션이 예상되면 기업이나 상인들은 화폐 현찰을 부동산이나 보석 같은 물건으로 바꿔두려는 심리(환물심리)가 커진다. 보유 재산 가치가 떨어지는 것을 피하기 위해서다. 그래서 자금을 동원해 비철금속을 사두려는 수요가 커지고, 그 결과 비철금속 시세가 오른다. 중동 산유국들이 원유값을 올리면 비철금속 시세가 급등하곤 한다.<br />현물시장<br />금속은 가치저장수단으로 사용되는 귀금속(precious metal)과 산업용 원료로 사용되는 산업용금속(industrial metal)으로 구분된다.<br />귀금속금, 은, 백금, 팔라듐 등(단위당 가치가 높고, 내구성이 강하기 때문에 가치저장수단으로 적합)산업용금속동, 알루미늄, 주석, 납, 아연, 니켈 등<br />하지만, 이와 같은 분류는 명확하지 않다. 왜냐면 귀금속이 산업용으로 사용되기도 하고, 산업용금속이 가치저장수단으로 사용되기도 하기 때문이다. 이에 따라 금속을 단순히 2가지로 분류하기 보다는 귀금속에서 산업용금속에 이르는 연속선으로 분류하는 것이 바람직하다.<br />금<br />남아프리카공화국, 러시아, 캐나다 등에서 생산되어 보석, 장신구, 화폐용으로 사용되어 왔으나, 최근에는 일본, 미국 등에서 전자산업, 방위산업, 항공우주산업이 발전함에 따라 산업용 원료로도 많이 사용되고 있다.<br />은<br />멕시코, 페루, 캐나다 등에서 생산되어 금의 대체재로 사용되어 왔으나, 최근에는 산업용 수요가 점차 증가하고 있다.<br />금속의 매장량은 대부분 한정되어 있으므로, 금속은 시간의 경과에 따라 고갈되는 소모성자원으로 이해해야 한다. (채광과 정제방법을 개선시키면 금속의 공급량은 증가될 수 있으나, 궁극적으로 금속은 고갈될 것이다) 또 금속은 비교적 동질적인 속성을 가지기 때문에, 금속시장은 외환시장이나 T-bill 시장과 같이 유동성이 매우 높고 국제적인 중개망도 갖추고 있다. <br />주요 금속에 관한 생산, 소비, 재고 등에 관한 통계자료는 US, Bureau of Mines 에서 발표하는 Mineral Industry Survey 나 Bureau of Mines Year Book 에서 얻을 수 있다.<br />선물시장<br />LME – 동, 알루미늄, 납, 니켈, 주석, 아연 선물 거래<br />NYMEX – 금, 은, 백금, 팔라듐, 동, 알루미늄 선물 거래<br />CBOT – 금, 은선물 거래<br />(다른 선물시장에서도 금속선물을 거래하고 있다. 예를 들면, 금선물은 브라질의 BM&F, HFE, 캐나다의 MFE, 호주의 SFE, 일본의 TCE 등을 포함한 전세계의 여러 선물거래소에서 거래되고 있다)<br />금선물의 명세서<br />은선물의 명세서<br />동선물의 명세서<br />곡물 선물<br />곡물 중에서 세계 각국 상인들이 시세에 관심을 많이 두는 상품은 대두(콩), 옥수수, 소맥(밀가루) 등이다. 이들은 주로 시카고 상품거래소(CBOT)에서 국제 시세를 정한다.<br />곡물 시세는 날씨와 밀접한 관계가 있다. 날씨가 작황을 좌우하고 그에 따라 시세가 달라지기 때문이다. 그래서 기상 이변이 있을 때는 주요 곡물 생산국인 독립국가연합(CIS), 중국, 캐나다, 미국의 곡물 수확상태가 관련 업계의 주목거리다. 기상 이변 때문에 거대 생산국이 흉작을 내고 거대 수입국으로 전락하면 국제 곡물 시세를 급등시킬 수 있기 때문이다. 쌀 시세는 세계 최대 생산국인 중국을 비롯해 미국, 미얀마, 인도의 날씨와 관계가 깊다. 밀 시세는 주요 밀 생산지인 미국, 아르헨티나, 호주의 날씨에 영향을 크게 받는다.<br />세계 곡물 생산과 재고에 대한 예상은 유엔 국제식량농업기구(FAO)가 발표한다. 우리나라 정부는 주로 미국 농무부가 발표하는 곡물의 국제 수급과 가격 동향을 인용해 곡물 생산량과 국제 시세를 예상한다. 주요 발표가 곡물 가공업자, 해운 곡물 운송업자 등 관련자들이 예상한대로 나오면 시세의 움직임이 크지 않지만, 그렇지 않을 때는 시세가 급변한다.<br />곡물 시세는 금 시세와도 관련이 깊다. 주요 금 생산국인 독립국가연합 국가들은 곡물을 수입하려 할 때 보통 금을 내다 판다. 그래서 독립국가연합 소속국들의 금 매각량이 늘면 곡물 수요가 커져 국제시장에서 곡물시세가 오른다.<br />현물시장<br />대두<br />대두 최대 생산국으로 미국, 브라질, 중국. 대두는 주로 대두박, 대두유의 원료로 사용된다. 대두가격은 대두박과 대두유의 가격에 따라 결정되며, 대두의 가공이익(gross processing margin) 은 투입가격인 대두가격과 산출가격인 대두제품가격간의 차이에 따라 결정, 이러한 가공이익이 클수록 대두수요가 증가한다. (식품회사가 대두를 분쇄하여 대두유와 대두박을 가공하는 과정을 crushing이라고 하며, 이 과정에서 발생하는 가공이익을 crushing margin 이라고 한다) 미국의 대두 생산량의 1/3 가량은 일본과 유럽 등으로 수출되며, 수출가격은 CBOT의 대두선물가격을 기준으로 결정된다.<br />옥수수<br />대두와 경쟁관계에 있는 중요한 곡물로서, 미국이 세계 총생산량의 40%를 차지하고, 중국이 15%를 차지한다. 미국이 생산하는 옥수수는 가축사료, 식용, 공업용, 종자용, 수출 등으로 소비되는데, 생산량의 60%는 미국 내에서 가축사료로 소비되고, 25% 가량은 일본, 독일, 멕시코, 한국 등으로 수출된다. 따라서 가축가격, 가축수, 옥수수 수출량 등이 옥수수 가격에 중요한 영향을 미친다.<br />밀<br />전세계에 걸쳐 연중 생산되며, 미국, 중국, 러시아 등이 주요 생산국이다. 미국은 밀 생산량의 50% 정도를 국내에서 식용 또는 사료용으로 소비하고, 나머지는 외국에 수출한다. 밀은 파종기에 따라 겨울밀(winter wheat)과 봄밀(spring wheat)로 구분되고, 밀의 특성에 따라 강적밀(hard red wheat)과 연적밀(soft red wheat)로 구분된다. 강적밀은 주로 식빵 원료로 사용되고, 연적밀은 주로 크래커나 파이와 같은 과자류 원료로 사용되는데, 미국산 밀의 80%는 겨울 강적밀에 속한다.<br />오늘날 대두, 옥수수, 밀 등이 주로 거래되는 곡물시장은 곡물딜러가 시장을 조성하는 딜러시장의 형태로 발전하고 있다. 곡물딜러는 대부분 곡물을 사고, 팔고, 저장하는 창고업자들이다. 이러한 곡물시장의 발전과 더불어 곡물선물시장은 곡물현물시장의 필수적인 부분으로 간주되고 있으며, CBOT에서는 곡물선물가격에 할인 또는 할증하는 방법으로 곡물현물가격을 고시하는 경우가 많다.<br />선물시장<br />미국에서 활발하게 거래되는 곡물선물은 대두선물, 옥수수선물, 밀선물 등 11가지이며, 이들은 대부분 CBOT에서 거래되고 있다. (캔사스시티 상품거래소 KCBT와 미니애폴리스 곡물거래소 MGE 에서도 다른 곡물선물이 거래되고 있다)<br />대두선물의 명세서<br />옥수수선물의 명세서<br />밀선물의 명세서<br />정보<br />대두에 관한 경작정보는 미국 농무부(U.S. Department of Agriculture : USDA)가 매년 1월에 발표하는 Preliminary Planting Intentions Report와 매 분기별로 발표하는 Stocks on Hand Report를 통해 얻을 수 있으며, 그 외에 USDA Expert Report, USDA Fats and Oil Situation Report를 통해 광범위한 수급정보를 얻을 수 있다.<br />옥수수에 관한 경작정보도 USDA 가 매년 1월에 발표하는 Preliminary Planting Intentions Report를 통해 얻을 수 있고, 그 외에 USDA Feed Market News, USDA Hogs and Pigs Report를 통해 광범위한 수급정보를 얻을 수 있다.<br />밀에 관한 경작정보도 USDA 가 매년 1월에 발표하는 Preliminary Planting Intentions Report를 통해 얻을 수 있고, 그 외에 USDA Wheat Situation, USDA Grain Market News 등을 통해 광범위한 수급정보를 얻을 수 있다.<br />에너지 선물<br />원유는 자동차, 비행기, 배를 움직이는 동력원이다. 뿐만 아니라 플라스틱을 포함한 각종 제품과 생활용품 재료, 가정용 연료로 사람들의 일상생활에 꼭 필요한 상품이다. 워낙 사용범위가 넓어서 시세가 조금만 변해도 물가에 미치는 영향이 크다.<br />우리나라에서는 석유가 전체 상품수입액의 1/4이나 된다. 따라서 유가가 오르면 곧바로 타격을 입힌다. 물가는 오르고 수출과 소득이 줄어, 경제성장률이 낮아진다. 산업별로는 보통 석유류 제품을 원자재로 많이 쓰는 섬유업과 정유, 자동차, 철강업계가 특히 불리해진다.<br />실제로 중동에서 아랍과 이스라엘 간 전쟁이 일어난 1973년, 이란 혁명이 일어났던 1979년과 그 직후에는 산유국들이 원유가를 갑자기 올려 우리나라를 포함해 세계 각국이 심한 물가고를 겪었다. 이른바 석유위기(oil shock)다. 석유위기 이래 각국은 원자력 발전을 포함해 원유 자원을 대신하는 에너지를 여러 방면에서 찾고 있다. 하지만 원유 의존도는 여전히 높다. 중동 지역이 항상 세계의 주목을 받는 것도 중동 지역 국가들이 세계 생산량의 1/5이 넘는 원유를 생산하기 때문이다. 우리나라도 전체 원유 도입량 가운데 70% 이상을 중동에 의지하고 있다.<br />원유시장은 현물시장과 선물시장으로 나누어진다. 현물시장으로는 네덜란드 로테르담 시장이 오래됐다. 최근에는 도쿄, 싱가포르 시장에서도 거래량이 많아졌다.<br />원유시세의 국제 지표 역할을 하는 유종은 미국산 WTI유, 북해산 브렌트유, 중동산 두바이유 등이다. 품질은 WTI유, 브렌트유, 두바이유순으로 좋다. 가격도 보통 품질순을 따른다.WTI유는 미국 기업 WTI(West Texas Intermediate)가 미국 서부 텍사스에서 뉴멕시코에 걸쳐 생산한다. 뉴욕 상품거래소(NYMEX) 선물시장에서 주로 거래되고, 미주 지역에서 거래되는 모든 원유의 가격을 결정한다. 주로 미국에서만 소비되지만 거래량이 세계 원유 시장의 1/4을 차지할 정도다. 거래규모가 커서 WTI유 시세는 국제유가 현물시세를 선도하는 최대 지표 역할을 한다. 보통 WTI유 시세가 오르면 브렌트유, 두바이유도 함께 값이 오른다.브렌트유는 주로 영국 북해 지역에서 생산되기 때문에 ‘북해산 브랜트’라 불린다. 영국 북해 지역 유전은 영국과 노르웨이가 반분해 갖고 있는데, 그 중 대표격 유전이 영국 소유 브렌트다. 브렌트유는 하루 생산량이 평균 50만배럴 정도로, 규모는 크지 않다. 하지만 대표적 국제원유시장인 런던 국제원유거래소(IPE : International Petroleum Exchange)에서 주로 거래되기 때문에 유럽, 아프리카에서 거래하는 원유선물 시세의 기준역할을 한다. 국제원유시장에서 거래되는 원유선물의 약 2/3는 브렌트유 시세를 기준으로 움직인다.두바이유는 중동지역 아랍에미리트 연방공화국(UAE : United Arab Emirates)에서 생산한다. 아랍에미리트 공화국은 아라비아 반도 동부 지역 두바이(Dubai)와 아부다비(Abu Dhabi) 등 아랍 토후국(土侯國 에미리트 : Arab Emirates) 7개가 느슨한 결합체를 이루고 있는 연방공화국이다. 인구 300만명의 작은 나라지만 2000년 6월 현재 원유 매장량이 981억 배럴로, 세계 매장량의 11%(세계3위)를 차지하는 자원부국이다. 중동 산유국들의 연맹체인 석유수출국기구 OPEC(Organization of Petroleum Exporting Countries) 산유량 가운데서도 약 8.7%를 차지한다.두바이유는 주로 도쿄시장을 중심으로 아시아 현물시장에서 거래된다. 아시아에서 거래되는 원유현물 그리고 아랍에미리트 연방공화국, 사우디아라비아, 이라크, 쿠웨이트 등지에서 생산되는 중동산 원유현물의 기준시세 역할을 한다.우리나라가 수입하는 원유의 77% 정도는 두바이유를 포함한 중동산(동남아산 15.1%, 아프리카산 4.6%, 미주 유럽산 3.3%) 이다. 따라서 두바이유 시세는 우리나라가 수입하는 원유 시세에 결정적 영향을 미친다.<br />현물시장<br />20세기 이후 세계 석유산업은 소수의 석유 메이저에 의해 지배되어 왔으며, 2차 세계대전 후에는 소련의 석유수출로 이들의 시장지배력이 다소 약화되긴 하였으나 여전히 지배력을 행사하였다.<br />1960년대에는 OPEC이 결성되어 세계 석유매장량의 70%, 석유수출의 90%를 점유할 만큼 조직이 강화됨에 따라, 당시 카르텔 생산의 90%를 장악하고 있던 8대 석유메이저와 심한 갈등을 초래하였으며, 1973년과 1979년에 각각 발생한 1차 및 2차 석유파동을 계기로 OPEC의 영향력은 더욱 강화되었다. 두 차례의 석유파동 이후에는, 석유시장의 영역도 계속 확대되었고, 석유가격의 상승과 함께 변동성도 크게 증가되었다.<br />그러나 1980년대 이후에는 OPEC의 석유생산 확대, 주요 산업국의 석유소비감소, 경제불황, 영국 북해와 미국 알래스카산 석유생산, 멕시코와 소련의 석유수출 등으로 OPEC이 분열되고 석유가격은 하락하였으나, 석유가격의 변동성은 더욱 증가되었으며, 1990년대 이후에는 걸프전쟁, OPEC의 석유감산 등으로 석유가격의 불안정성이 계속되었으며, 2000년대에는 이라크전쟁, 중국, 인도 등 신흥국가의 경제발전 등으로 원유가격이 배럴당 $100 시대에 접어들고 있다.<br />석유와 석유제품은 원유에서 휘발유와 난방유에 이르기까지, 그리고 아스팔트에서 아스피린에 이르기까지 여러 가지 형태로 거래된다. 석유회사는 지하에 매장된 원유와 가스를 채굴하지 않은 상태로 거래하고, 개인투자자는 매장된 석유를 소유한 석유회사의 주식에 투자한다. 또 석유회사, 정유회사, 최종사용자 등은 지하에서 채굴한 원유와 가스를 현물시장에서 거래하며, 난방유, 무연휘발유, 프로판가스와 같이 원유로부터 정제된 석유제품 외에 아스팔트, 부탄과 같은 부산물이나 아스피린과 같은 화학제품에 이르기까지 수천가지의 제품이 현물시장에서 거래된다.<br />선물시장<br />석유시장은 20세기 초에서 1970년대 초까지는 석유 메이저의 지배를 받았고, 1970년대 동안에는 두 차례의 석유파동이 있었으나 역시 OPEC의 지배를 받았기 때문에, 이 기간 동안에는 석유가격이 경직성을 보여 헤지의 필요성이 크지 않았다.<br />이러한 이유로, 1960년대 중반 이후 1970년대 후반까지 에너지선물시장이 개설되지 못하다가, 1978년 NYMEX 가 NO.2 난방유 선물을 도입하는데 성공하였다. 그리고 1980년대 이후 OPEC의 시장지배력이 약화된 틈을 타서 석유가격의 불안정성이 증가됨에 따라 NYMEX에서는 1983년에 원유선물을 도입한데 이어, 1985년에는 무연휘발유선물을 도입하였다.<br />현대 세계최대의 에너지선물거래소는 역시 미국의 NYMEX이며, 여기에서 원유, 무연휘발유, 난방유, 프로판가스 선물이 거래되고 있다. 또한 영국의 IPE에서도 브렌트원유 및 중유 선물이 거래되고 있다.<br />원유선물 명세서<br />* 참고문헌 : [파생상품의 이해와 활용] 신민식, 법문사<br /> [경제기사 300문 300답] 곽해선, 동아일보사<br />