Weekly commentary

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
11‫يناير‬5112
‫الركود؟‬ ‫من‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫تعاني‬ ‫لماذا‬
‫نمو‬ ‫ظل‬‫ال‬ ‫خالل‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬‫أقل‬ ‫الماضية‬ ‫الثالث‬ ‫سنوات‬
‫م‬ ‫بكثير‬‫ما‬ ‫وهذا‬ .‫العالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬ ‫فترة‬ ‫قبل‬ ‫لما‬ ‫معدله‬ ‫ن‬
‫يثير‬‫األ‬‫وول‬ ‫ئسلةة‬‫أئسباب‬،‫العالمية‬ ‫بالتجارة‬ ‫يحيق‬ ‫الذي‬ ‫الركود‬
‫وعم‬‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫اكن‬ ‫إذا‬ ‫ا‬‫أن‬‫التي‬ ‫المستويات‬ ‫إلى‬ ‫تنتعش‬
‫عةيه‬ ‫اكنت‬‫ا‬.‫األزمة‬ ‫قبل‬‫جانب‬ ‫في‬‫انخفاض‬ ‫أئسهم‬ ،‫الطةب‬
‫ومن‬ ،‫العالمي‬ ‫االقتصادي‬ ‫النشاط‬ ‫إضعاف‬ ‫في‬ ‫العالمي‬ ‫النمو‬
‫التجار‬ ‫نمو‬ ‫خفض‬ ‫عةى‬ ‫يعمل‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬‫أن‬ ‫إال‬ .ً‫مستقبال‬ ‫ة‬
‫فحسب‬ ‫ذلك‬ ‫عةى‬ ‫يقتصر‬ ‫ال‬ ‫األمر‬،‫عوامل‬ ً‫أيضا‬ ‫أئسهمت‬ ‫فقد‬
‫وتصاعد‬ ‫اإلمداد‬ ‫ئسةسةة‬ ‫هيلك‬ ‫في‬ ‫التغيير‬ ‫مثل‬ ‫ى‬‫أخر‬
‫في‬ ‫الحمائية‬ ‫السيائسات‬‫ومن‬ .‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫تخفيض‬
‫المدى‬ ‫طويةة‬ ‫الهيلكية‬ ‫االتجاهات‬ ‫هذه‬ ‫تؤدي‬ ‫أن‬ ‫المحتمل‬
‫عن‬ ‫تقل‬ ‫منخفضة‬ ‫مستويات‬ ‫عند‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫نمو‬ ‫إلبقاء‬
‫أ‬ ‫لسنوات‬ ‫األزمة‬ ‫قبل‬ ‫عةيه‬ ‫اكنت‬ ‫ما‬.‫قادمة‬ ‫ى‬‫خر‬
‫نسبته‬ ‫ئسنوي‬ ‫بمعدل‬ ‫يزداد‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫نمو‬ ‫اكن‬9,5%
‫عام‬ ‫من‬ ‫الفترة‬ ‫خالل‬0591‫عام‬ ‫إلى‬8119‫إلى‬ ‫بحدة‬ ‫هبط‬ ‫ثم‬ ،
-01,1‫عام‬ ‫في‬ ‫الكساد‬ ‫فترة‬ ‫خالل‬ %8115‫عقب‬،‫المالية‬ ‫األزمة‬
‫العامين‬ ‫خالل‬ ‫بقوة‬ ً‫مرتفعا‬ ‫ارتد‬ ‫ثم‬8101‫و‬8100‫إلى‬5.1%
‫ولكن‬ .‫المتوئسط‬ ‫في‬‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫لحجم‬ ‫السنوي‬ ‫النمو‬
‫الفترة‬ ‫خالل‬8108-8102‫اكن‬‫عند‬ ً‫نسبيا‬ ً‫ضعيفا‬8,9.%
‫جزء‬ ‫و‬ ‫نعز‬ ‫أن‬ ‫وباإلماكن‬ً‫ا‬‫ا‬ ‫هذا‬ ‫من‬‫ضعف‬ ‫إلى‬ ‫النخفاض‬
‫فقد‬ .‫العالمي‬ ‫الطةب‬‫اإلجمالي‬ ‫المحةي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫جاء‬
‫بنسبة‬ ‫العالمي‬3,3‫الفترة‬ ‫في‬ %8108-8102‫أئساس‬ ‫عةى‬
،‫الشرائية‬ ‫القوة‬ ‫تعادل‬‫بنسبة‬ ‫مقارنة‬3,1‫من‬ ‫الفترة‬ ‫خالل‬ %
0591‫إلى‬8119‫في‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫اكنت‬ ،‫ذلك‬ ‫عةى‬ ‫وعالوة‬ .
‫العادة‬0,1‫في‬ ً‫وبا‬ ‫مضر‬‫اإلجمالي‬ ‫المحةي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫من‬
‫وهذا‬ .‫العالمي‬‫أن‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫عةى‬ ‫يتعين‬ ‫اكن‬ ‫أنه‬ ‫يعني‬
‫بنسبة‬ ‫تنمو‬9,3‫السنوات‬ ‫خالل‬ %8108-8102‫اكنت‬ ‫بينما‬ ،
‫ال‬ ‫في‬ ‫نموها‬ ‫نسبة‬‫المحةي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫نسبة‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫حقيقة‬
‫ليس‬ ‫الطةب‬ ‫ضعف‬ ‫عامل‬ ‫فإن‬ ‫ذلك‬ ‫وعةى‬ .‫العالمي‬ ‫اإلجمالي‬
‫ما‬ ‫وهو‬ ،‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫في‬ ‫االنخفاض‬ ‫لتفسير‬ ً‫اكفيا‬ ً‫ئسببا‬
‫يضطرنا‬‫لةبحث‬‫نمو‬ ‫من‬ ‫تحد‬ ‫التي‬ ‫ى‬‫األخر‬ ‫األئسباب‬ ‫عن‬
.‫العالمية‬ ‫التجارة‬
‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫ونمو‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬‫الدولي‬
()‫تغيير‬ ‫نسبة‬
:‫المصدر‬‫واقتصاد‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬QNB
‫أكبر‬ ‫مركز‬ ‫إلى‬ ‫المتحدة‬ ‫والواليات‬ ‫الصين‬ ‫صعود‬ ‫عامل‬ ‫إن‬ ،ً‫أوال‬
‫ئسةسةة‬ ‫هيلك‬ ‫تغيير‬ ‫عةى‬ ‫يعمل‬ ‫العالم‬ ‫في‬ ‫يين‬ ‫تجار‬ ‫بةدين‬
‫العالمية‬ ‫اإلمداد‬‫الصين‬ ‫تحولت‬ ،‫ين‬ ‫األخير‬ ‫العقدين‬ ‫فخالل‬ .
‫الصين‬ ‫قةةت‬ ،‫الوقت‬ ‫نفس‬ ‫وفي‬ .‫العالم‬ ‫في‬ ‫التصنيع‬ ‫مركز‬ ‫إلى‬
‫إلى‬ ‫مدخالت‬ ‫إضافة‬ ‫في‬ ‫ى‬‫األخر‬ ‫الدول‬ ‫عةى‬ ‫اعتمادها‬ ‫من‬
‫ونتيجة‬ .‫إمدادها‬ ‫ئسةسةة‬‫ل‬‫المدخالت‬ ‫وصة‬ ‫هبطت‬ ،‫ذلك‬
‫من‬ ‫الصينية‬ ‫الصادرات‬ ‫في‬ ‫المستوردة‬91‫عام‬ ‫في‬ %8111
‫إلى‬39‫ال‬ ‫الوقت‬ ‫في‬ %‫عةى‬ ‫ئسةبي‬ ‫أثر‬ ‫لذلك‬ ‫اكن‬ ‫وقد‬ .‫حاضر‬
.‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫نمو‬،‫ين‬ ‫العشر‬ ‫ن‬ ‫القر‬ ‫ثمانينات‬ ‫فمنذ‬
‫عةى‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫اعتمدت‬‫مزاولة‬،‫أرضها‬ ‫ج‬ ‫خار‬ ‫االنتاج‬
‫وبصفة‬‫أئسائسية‬.‫إنتاجها‬ ‫تاكليف‬ ‫خفض‬ ‫بهدف‬ ،‫الصين‬ ‫في‬
‫لةواليات‬ ‫الصناعية‬ ‫المستوردات‬ ‫تضاعفت‬ ،‫لذلك‬ ‫ونتيجة‬
‫متوئسط‬ ‫من‬ ‫المتحدة‬2‫اإلجمالي‬ ‫المحةي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ %
‫إلى‬ ‫ين‬ ‫العشر‬ ‫ن‬ ‫القر‬ ‫ثمانينات‬ ‫في‬ ‫المتحدة‬ ‫لةواليات‬9%
.‫ين‬ ‫والعشر‬ ‫الحادي‬ ‫ن‬ ‫القر‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫العقد‬ ‫خالل‬‫ومن‬‫ذ‬‫ذلك‬
‫في‬ ‫إنتاجها‬ ‫نسبة‬ ‫بإبطاء‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫قامت‬ ،‫الحين‬
‫ج‬ ‫الخار‬-ً‫عموما‬ ‫مستقرة‬ ‫لديها‬ ‫الصناعية‬ ‫الواردات‬ ‫فأصبحت‬
‫ووالي‬ ‫عند‬9‫لذلك‬ ‫واكن‬ .‫اإلجمالي‬ ‫المحةي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬ %
‫درائسة‬ ‫زت‬ ‫أبر‬ ‫وقد‬ .‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫نمو‬ ‫عةى‬ ‫ئسةبي‬ ‫تأثير‬ ً‫أيضا‬
" ‫بائسم‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫من‬ ً‫مؤخرا‬ ‫صدرت‬‫البطيء‬ ‫النمو‬"
‫خفض‬ ‫في‬ ‫الرئيسي‬ ‫العامل‬ ‫بحسبانها‬ ‫الهيلكية‬ ‫التغييرات‬ ‫هذه‬
.‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫نمو‬
-15
-10
-5
0
5
10
15
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
11‫يناير‬5112
ً‫ثانيا‬،‫تكون‬ ‫قد‬ ‫المتزايدة‬ ‫الحمائية‬ ‫والسيائسات‬ ‫القوانين‬ ‫إن‬
‫إعاقة‬ ‫في‬ ً‫ئسببا‬‫عام‬ ‫أواخر‬ ‫في‬ .‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫نمو‬8119،
‫عقب‬‫مجموعة‬ ‫دول‬ ‫قادة‬ ‫تعهد‬ ،‫العالمية‬ ‫المالية‬ ‫األزمة‬
‫بتجميد‬ ‫ين‬ ‫العشر‬‫ئسيائسات‬‫تكرار‬ ‫لتجنب‬ ‫ية‬ ‫التجار‬ ‫الحمائية‬
‫ن‬ ‫القر‬ ‫ثالثينات‬ ‫في‬ ‫ودثت‬ ‫التي‬ ‫ية‬ ‫التجار‬ ‫الحمائية‬ ‫دوامة‬
‫ا‬ ‫ذلك‬ ‫منذ‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ ،‫ذلك‬ ‫ومع‬ .‫ين‬ ‫العشر‬‫لوقت‬‫تدابير‬ ‫إدخال‬
‫عام‬ ‫وفي‬ .‫التعهد‬ ‫هذا‬ ‫تناقض‬ ‫عديدة‬8108‫االتحاد‬ ‫أصدر‬ ،
‫األ‬ً‫يرا‬ ‫تقر‬ ‫وبي‬ ‫ور‬‫يوضح‬‫الحمائية‬ ‫في‬ ‫مذهةة‬ ‫يادة‬ ‫"ز‬ ‫ودوث‬
‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫مراقبة‬ ‫لموقع‬ ً‫ووفقا‬ ."‫العالم‬ ‫أنحاء‬ ‫جميع‬ ‫في‬
(Global Trade Alert)‫من‬ ‫أكثر‬ ‫فإن‬ ،01‫يعات‬ ‫تشر‬ ‫من‬ ٪
‫ووالي‬ ‫إدخال‬ ‫تم‬ ‫وقد‬ ،‫ومائي‬ ‫طابع‬ ‫ذات‬ ‫الجديدة‬ ‫التجارة‬
3,901‫عام‬ ‫منذ‬ ‫التدابير‬ ‫هذه‬ ‫مثل‬ ‫من‬8119.
ً‫وأخيرا‬‫واصةت‬ ‫الجمركية‬ ‫الحواجز‬ ‫فإن‬ ، ً‫آخرا‬ ‫ليس‬ ‫ولكن‬
.‫متباطئ‬ ‫بمعدل‬ ‫ولكن‬ ،‫األخيرة‬ ‫العقود‬ ‫مدى‬ ‫عةى‬ ‫هبوطها‬
‫الحواجز‬ ‫في‬ ‫االنخفاض‬ ‫اكن‬ ،‫ين‬ ‫العشر‬ ‫ن‬ ‫القر‬ ‫ثمانينات‬ ‫فمنذ‬
‫المتقدمة‬ ‫البةدان‬ ‫في‬ ً‫وزا‬ ‫بر‬ ‫أكثر‬ ‫الجمركية‬-‫متوئسط‬ ‫اكن‬
‫ووالي‬ ‫الجمركية‬ ‫الحواجز‬31‫عام‬ ‫في‬ ‫التجارة‬ ‫من‬ ٪0591،
‫و‬09٪‫عام‬ ‫في‬8111ً‫واليا‬ ‫ويبةغ‬ ،‫من‬ ‫أقل‬01‫ولكنه‬ ،٪
‫الدفع‬ ‫فإن‬ ‫ذلك‬ ‫وعةى‬ .‫عام‬ ‫لك‬ ‫في‬ ‫أقل‬ ‫بوتيرة‬ ‫اآلن‬ ‫ينخفض‬
‫الجمركية‬ ‫الرئسوم‬ ‫خفض‬ ‫من‬ ‫العالمية‬ ‫لةتجارة‬ ‫يحدث‬ ‫الذي‬
ً‫يجيا‬ ‫تدر‬ ‫يتناقص‬‫الوقت‬ ‫ور‬ ‫مر‬ ‫مع‬.
‫إلى‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫تتعافى‬ ‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫غير‬ ‫من‬ ، ً‫مستقبال‬
‫أئسباب‬ ‫لثالثة‬ ‫القصير‬ ‫المدى‬ ‫عةى‬ ‫األزمة‬ ‫قبل‬ ‫لما‬ ‫مستوياتها‬
،‫وبا‬ ‫فأور‬ .‫الطةب‬ ‫ينتعش‬ ‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫من‬ ‫ليس‬ ،ً‫أوال‬ .‫رئيسية‬
‫أن‬ ‫يتوقع‬ ،‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫ثةث‬ ‫من‬ ‫يقرب‬ ‫ما‬ ‫تمثل‬ ‫التي‬‫تشهد‬
‫ركود‬ً‫ا‬‫اقتصادي‬ً‫ا‬‫عام‬ ‫في‬8109‫(تمثل‬ ‫الصين‬ ‫وفي‬ .00‫من‬ ٪
‫في‬ ‫انتعاش‬ ‫ألي‬ ‫يتوقع‬ ‫وال‬ ،‫النمو‬ ‫يتباطأ‬ ،)‫العالمية‬ ‫التجارة‬
( ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫النمو‬01‫أن‬ )‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫من‬ ٪
‫يعو‬‫اكفية‬ ‫بصورة‬ ‫ذلك‬ ‫عن‬ ‫ض‬.
ً‫ثانيا‬‫لةتباطؤ‬ ‫الدافعة‬ ‫االتجاهات‬ ‫تستمر‬ ‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫من‬ ،
‫الصين‬ ‫بين‬ ‫التجارة‬ ‫في‬ ‫الهيلكي‬‫كما‬ .‫المتحدة‬ ‫والواليات‬
‫عةى‬ ‫اعتمادها‬ ‫تخفيض‬ ‫في‬ ‫الصين‬ ‫تستمر‬ ‫أن‬ ‫يرجح‬
‫الحصول‬ ‫أجل‬ ‫من‬ ‫إمدادها‬ ‫ئسةسةة‬ ‫في‬ ‫الخارجية‬ ‫المدخالت‬
،‫نفسه‬ ‫الوقت‬ ‫وفي‬ .‫المضافة‬ ‫القيمة‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫وصة‬ ‫عةى‬‫من‬
‫التي‬ ‫الوتيرة‬ ‫يع‬ ‫بتسر‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫تقوم‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫غير‬
‫المحة‬ ‫منتجاتها‬ ‫تصنيع‬ ‫في‬ ‫بها‬ ‫تعمل‬‫ئسيما‬ ‫ال‬ ،‫ج‬ ‫الخار‬ ‫في‬ ‫ية‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫الطاقة‬ ‫تاكليف‬ ‫انخفاض‬ ‫ضوء‬ ‫عةى‬
‫فيها‬ ‫المحةية‬ ‫األجور‬ ‫وائستقرار‬.
ً‫ثالثا‬‫متعددة‬ ‫ية‬ ‫التجار‬ ‫المفاوضات‬ ‫في‬ ‫نجاح‬ ‫تحقيق‬ ‫عدم‬ ‫إن‬ ،
‫الحمائية‬ ‫من‬ ‫الحد‬ ‫في‬ ‫المتوقع‬ ‫التقدم‬ ‫ضآلة‬ ‫يعني‬ ‫األطراف‬
‫قد‬ ‫ية‬ ‫التجار‬ ‫لةمفاوضات‬ ‫الدووة‬ ‫جولة‬ ‫أن‬ ‫ورغم‬ .‫ية‬ ‫التجار‬
‫عام‬ ‫في‬ ‫بدأت‬8110‫من‬ ‫القةيل‬ ‫ئسوى‬ ‫يتحقق‬ ‫لم‬ ‫أنه‬ ‫إال‬ ،
‫وضعتها‬ ‫التي‬ ‫الطمووة‬ ‫األهداف‬‫ال‬ ‫تةك‬‫لخفض‬ ‫جولة‬
‫ا‬ ‫الحواجز‬‫بشأن‬ ‫األخيرة‬ ‫االتفاقية‬ ‫أن‬ ‫كما‬ .‫العالمية‬ ‫ية‬ ‫لتجار‬
‫تنفيذ‬‫رات‬ ‫مقر‬‫الدووة‬-‫بنهاية‬ ‫بالي‬ ‫في‬ ‫عةيها‬ ‫التوقيع‬ ‫تم‬ ‫والتي‬
‫عام‬8103-‫يوليو‬ ‫في‬ ‫عةيها‬ ‫الهند‬ ‫وج‬ ‫بخر‬ ‫انتاكئسة‬ ‫واجهت‬
8102‫من‬ ‫لك‬ ‫بين‬ ً‫مؤخرا‬ ‫تم‬ ‫التفاق‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫واكن‬ .
‫الموقف‬ ‫إنقاذ‬ ‫عةى‬ ‫يساعد‬ ‫أن‬ ‫والهند‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬‫أن‬ ‫إال‬
‫بالمصاعب‬ ‫محفوفة‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ‫بشأنه‬ ‫المفاوضات‬.
‫بنفس‬ ً‫يبا‬ ‫تقر‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫تنمو‬ ‫أن‬ ‫نتوقع‬ ‫فإننا‬ ،‫ذلك‬ ‫وعةى‬
‫خالل‬ ‫العالمي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحةي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬ ‫معدل‬8109-
8101‫نموه‬ ‫يجيء‬ ‫أن‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫(يتوقع‬‫ا‬‫بمتوئسط‬
3,5‫األ‬ ‫قبل‬ ‫ما‬ ‫مستويات‬ ‫عن‬ ‫بكثير‬ ‫يقل‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ،)%.‫زمة‬
‫إذا‬ ‫أنه‬ ‫إلى‬ ‫يخ‬ ‫التار‬ ‫يشير‬ ‫ذلك؟‬ ‫يهم‬ ‫هل‬ ،‫هو‬ ‫الثاني‬ ‫والسؤال‬
‫فإن‬ ،‫كبير‬ ‫بشلك‬ ‫العالمية‬ ‫التجارة‬ ‫تنتعش‬ ‫لم‬‫ه‬‫أن‬ ‫المرجح‬ ‫من‬
.ً‫مكبووا‬ ‫العالمي‬ ‫االقتصاد‬ ‫يبقى‬
‫لالتصال‬
‫يم‬ ‫ر‬‫مس‬‫راوه‬
‫اقتصادي‬‫ة‬-‫ب‬ ‫متدر‬‫ة‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4648
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫ومدة‬
‫اقتصادي‬‫ة‬
‫هاتف‬:
(+974) 4453-4646
‫خمان‬ ‫إوسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4643
‫يوانس‬‫مونغارديني‬
‫االقتصاد‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4412

3. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
11‫يناير‬5112
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫المةكية‬ ‫وقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫ائستخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫الخاص‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫عةى‬ ً‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫ائستثمار‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحةل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬‫عةى‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫ة‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،ً‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عةيها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫ائستثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أئساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫ئيا‬QNB".