1. 효과적인 스마트 베타 전략 탐구 세미나
Jonathan Yune
북아시아 대표
FTSE 그룹
2015년 3월
2. 2
FTSE 소개
1.
FTSE는 글로벌 지수 및
분석 기법의 제공에 있어서
세계 최고 수준을
자랑합니다. FTSE 글로벌
주식지수 시리즈의 선두
주자인 FT-Actuaries
World Index가 1985년에
출시된 이후 이들의 역사는
시작됐습니다.
2.
FTSE는 고전적 또는
고객맞춤형 방식 모두를
사용하여 폭넓은 배분
자산에 대한 지수를
산정하고 있습니다. 이
지수들은 다음과 같은
용도로 세계적 투자가들로
부터 애용되고 있습니다:
투자 분석
성과 측정
자산 배분
포트폴리오 헷징
… 그리고 다음과 같은
상품의 개발에도
사용되고 있습니다:
지수 파생상품
펀드
상장지수펀드
기타 구조화 상품
3.
FTSE 기초 지수들은
세계적인
기관투자가들로부터
애용되고 있습니다:
세계 100대
자산운용회사 중 90개 사
이상
10대 투자은행
5대 보관은행
100개 이상의 대형
기획사
4.
FTSE는 세계 각 지역의
개인투자가들과도 긴밀히
협력합니다. 저희는 18개
이상의 주식 및 파생상품
거래소와 협업을 하고
있으며 세계 각국의 주요
지표 계산을 진행하고
있습니다
3. 3
Bursa Malaysia
FTSE Bursa
Malaysia
(2006),
FTSE/ASEAN
(2005)
EPRA
FTSE
EPRA/NAREIT
Global Real
Estate (2005)
Indonesia
Stock
Exchange
FTSE/ASEAN
(2005)
Impax
FTSE
Environmental
Index Series
(2008)
JSE Limited
FTSE/JSE
Africa (2001),
Adopted ICB
NAREIT
FTSE NAREIT
(2006), FTSE
EPRA/NAREIT
Global Real
Estate (2005)
Philippines
Stock
Exchange
FTSE/ASEAN
(2005)
Research
Affiliates
FTSE RAFI
(2005)
Renaissance
Capital, LLC
Renaissance
Capital IPO
Index (2008)
Record
Currency
Management
Currency FRB
Indices (2009)
Singapore
Exchange
FTSE/ASEAN
(2005)
Adopted ICB
Taiwan Stock
Exchange
FTSE TWSE
Taiwan Index
Series (2002)
Yasaar Ltd
FTSE Shariah
Global Equity
(2008)
Stock Exchange
of Thailand
FTSE SET (2008),
FTSE/ASEAN
(2005)
EDHEC-Risk
Institute
Efficient
Indices(2010)
ASFA
FTSE ASFA
Australia Index
Series(2009)
FTSE ST / Straits Time Index
(2007)
Singapore
Press Holdings
Borsa Italiana
FTSE Italia Index
Series (2009)
QS Investors
FTSE
Diversification
Based Investing
(DBI) (2010)
Merit
FTSE Physical
Industry Metals
Index
Series(2011)
LPX Group
FTSE Infrastructure
Index Series (2011)
BOCHK
FTSE-BOCHK
Offshore RMB Bond
Index Series
(2013)
유수 전문기관들과의 행보
4. 4
아시아에서의 성과
• 사회안전 국가위원회 펀드 (NCSSF) – 중국
• FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate Index의 표준
• 노동자 연금 펀드(LPF) – 대만
• FTSE RAFI 3000에 자산 배분
• FTSE All-World for global equities 및 FTSE EPRA/NAREIT Global Real
Estate의 표준
• 병원청 (HA) – 홍콩
• FTSE RAFI China/Hong Kong에 자산 배분
• 한국투자공사 (KIC) – 대한민국
• 3개 비 시가총액 가중평균 FTSE 지수에 자산 배분
• 노동자 연금 펀드 (EPF) – 말레이시아
• 맞춤형 FTSE All-World 지수 및 세계 주식편입 FTSE Shariah Global 지수
그리고 말레이시아의 15개 운용사가 사용하는 국내 주식편입 FTSE Bursa
지수 등이 노동자 연금 펀드로 기준 전환
5. 5
FTSE Group의 수상
• Index Provider of the Year in Asia 2013
Asia Asset Management’s Best of the Best Awards
• Index Provider of the Year 2011, 2012, 2013
European Pensions Awards
• Best Tradable Index Provider 2012
Asian Investor Services Provider Awards
• ETF Index Provider of the Year 2012
Asia Asset Management’s Best of the Best Awards
• Index Innovation of the Year 2011
Structured Products Europe Awards
• Best Local Index Provider of the Year 2011
Asian Investor Services Provider Awards
• Index Provider of the Year in China 2011
Asia Asset Management’s Best of the Best Awards
7. 7
1999
FTSE adopts
Global
Classification
System
Sector &
Market
Classification
Free Float
& Liquidity
Universe
60%
2000
FTSE adds Emerging Markets
and extends the global universe
to 90% with the inception of
the FTSE All-World
2004
FTSE merges its classification
system with Dow Jones to form
the Industry Classification
Benchmark (ICB)
글로벌 주식 평가 기준의 변천
March 2007
FTSE
implements
enhanced
liquidity rule
2003
FTSE incorporates Small Cap
and extends the global
universe to 98% with the
launch of GEIS
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
2008
MSCI transitions
to Global
Investment
Market Indices
Methodology
2002
MSCI
expands their
coverage to
85%
2001
MSCI
adopts
GICS
2002
All MSCI
constituents
move to free
float adjusted
indices
2001
All FTSE
stocks
move to
free float
adjusted
indices
2000
New
stock
additions
to FTSE
indices
are free
float
adjusted
1999
FTSE
consults
the
market
to create
free float
adjusted
indices
Strategy
Indices
2005
FTSE introduce
FTSE RAFI
2010 - 2012
2010: FTSE introduce EDHEC, EPFR, DBI,
PDC and Active Beta Indices; 2011: FTSE
Alpha Simplex; 2012 FTSE WPU
2009
MSCI launch
Factor
Indices
2011
FTSE acquires
100% of ICB
2009
FTSE Environmental
Markets Classification
system launched
8. 8
투자전략으로써 인덱싱 전략의 형성
Passive
Strategies
Active
Strategies
“Vanilla Beta”
Cap weighting
methodology to
capture market
returns
“Diversified
Beta”
Uncorrelated
sources
of beta
returns
“Managed Beta”
Alternative
methodologies to
capture market
returns
“Enhanced
Beta”
An alpha strategy
contained
within an index
wrapper
“Pure Alpha”
Manager or quant’
driven strategy
for stock
selection
Designed to
deliver
“beta”
(market
returns)
Designed to
deliver
“alpha”
(outperform
market)
• Domestic large cap
(FTSE 100, FTSE MIB)
• Domestic mid cap
(FTSE 250)
• International equity
(FTSE All-World)
• UK Gov’ securities
(FTSE UK Gilts)
• Emerging markets
(FTSE All-World Emerging,
FTSE China 25, FTSE EPFR)
• Global real estate
(FTSE EPRA/NAREIT)
• Investment themes
(FTSE Environmental Markets,
FTSE IDFC India Infrastructure)
• Equally weighted
• GDP weighted
• Fundamentally weighted
(FTSE RAFI)
• Risk weighted
(FTSE EDHEC-Risk Efficient)
• Hedge fund replication indices
• Short/leveraged indices
(FTSE 100 Short, FTSE 100 Leveraged)
• Custom indices
(Exclusion rules, capping rules,
hedging strategies, tax strategies, etc.)
• Actively managed
funds
• Hedge funds
• Absolute return funds
• Algorithmic trading
10. 10
시가총액 가중
• 이론 및 실제 용도에 의한 탄생
• 고정자산 평가 모델
• 실행이 용이
• 장점
• 대표성
• 낮은 회전율 (그리고 적은 거래비용)
• 단점
• 지나친 편중
11. 11
시가총액과 비 시가총액
• 시가총액이 비효율적이라는 사후 검증에 의거
• 위험 대비 수익률의 의미
• 시가총액으로 하는 경우 시장흐름에 휩쓸린다는 지적
• 대형화된 주식에 치중
• 이에 대한 대안으로 두 가지 방법 중 하나 택일
• 가중치의 직접 수정
• 가중 한도 설정, 동일 가중치 부여, 기타 요인 감안
• 위험 요소 및 잠재적 수익률(일부 사례에 적용) 예측에 의한 최적화
• 최소 분산 계상, 다양성 가중, 군집화
12. 12
투자 전략 지수
• 펀드운용에서의 학문적이고 계량적인 발전으로 인해 투자전략에
숨어있는 새로운 지수들이 탄생하게 되었다
• 베타의 관리와 주식분산투자에 있어서 체계적 수익률의 추구는 최근
지수발전의 주요 테마가 되었다
13. 13
Source: Towers Watson and Asian Investors
알파/베타의 연결 구조 및 예시적 접근
Cap-weighted,
passively managed
Equities
Sovereign Bonds
Corporate Bonds
Diversifying
Beta
Real Estate
Infrastructure
Commodities
Thematic Beta
Emerging
Wealth
Demographics
/ Sectors
ESG
Systematic
Beta
Alternatively
Weighted
Risk Weighted
Factor
Weighted
Skill-focused,
actively managed
Classic Active
Management
Choice of Smart
Beta
Skill in Alternatives
AlphaSmart BetaBeta
Asset classes Mandates
Examples of key considerations
Equities Credit Term Inflation Currency Illiquidity Insurance Skill
16. 16
Equal Weight
No regard for return, volatility or correlation
Risk Weight
No regard for return or correlations - focus on stock volatility
Maximum Sharpe Ratio (EDHEC)
Maximise Return/Volatility
Minimum Variance
Minimise Index Volatility - on the efficient frontier - no expected return. Equal Marginal
Contribution to risk
Equal Risk Contribution
Equalise risk (marginal risk contribution * weight) contributions from each market segment (e.g.
Sectors/country)
Maximum Diversification (TOBAM)
Max Diversification Ratio: sum of weighted stock volatility relative to index volatility
Risk Clustering (DBI)
Define return clusters - equal weight clusters, then cap-weight within each cluster
위험 기반 지수
