Vesa Engdahl, sijoitusjohtaja, FIM Mistä tuottoja muuttuvassa maailmassa? - Esitys Tampereen Sijoitus 2013 –tapahtumassa 26.3.2013.

1. Mistä tuottoja muuttuvassa maailmassa?
Vesa Engdahl, sijoitusjohtaja, FIM Varainhoito Oy

2. FIMille tunnustusta
FIM on valittu Suomen parhaaksi yrittäjille suunnattujen
private banking -palvelujen tarjoajaksi. Palkinnon antoi
Euromoney-lehti, joka on yksi arvostetuimmista pankki- ja
rahoitusalan lehdistä. Euromoney jakaa vuosittain private
banking -palkintoja yli 60 maassa.
Arvopaperi-lehti vertasi keskeisimpien suomalais-
analyytikoiden tulosennusteiden paikkansapitävyyttä.
Parhaiten vertailussa, jossa olivat mukana FIM, Nordea,
Inderes, Pohjola, Danske ja Evli, pärjäsi FIMin analyysi.

3. Huomioita sijoitusstrategiasta
 Epävarmassa ja vaihtelevassa markkinaympäristössä tärkeää säilyttää
omaisuuden reaaliarvo
 Kaikilla sijoittajilla kasvava haaste löytää sijoituskohteita, jotka tarjoavat
positiivista - inflaation ylittävää - tuottoa kohtuullisella riskillä
 Pitkässä juoksussa riski korkojen noususta on suuri
 tuotot voivat muodostua tulevina vuosina erittäin huonoiksi varsinkin valtionlainoissa

4. Huomioita sijoitusstrategiasta
 Vuosikymmenen puolessa välissä osakemarkkinoiden heikon jakson
jäädessä aikanaan historiaan, tarkoittaa tämä perinteisesti korko- ja
hyödykemarkkinoille pitkän huonomman jakson alkamista
 Osakkeet tarjoavat hyviä tuottoja, mutta kaikkia varoja ei yleensä haluta tai voida
sijoittaa osakkeisiin
 Monista vaihtoehtoisista sijoituskohteista on tarjolla hyvää (osakkeiden
kanssa lähes korreloimatonta) tuottoa kohtuullisella riskillä  hedge-
rahastot, kiinteistöt, jne.

5. Pitkäkestoinen heikko markkinajakso
osakkeissa ei vielä ohi, mutta ….
Yksityisen sektorin Julkisen sektorin
velkakupla 2008 velkakupla 2011
Osakemarkkinoiden
Arvostuskupla 2000
Dow Jones Ind. Average Index, excl. dividends
10000
1982-2000 2000 - ??
17v bull 11v+ flat
1000
1950-1966
16v bull
1966-1982
16v flat
100
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Lähde: Ecowin 5

6. … vaihtoehtojen puute houkuttelee
rahaa osakkeisiin
Valtionlainoissa kehkeytymässä hintakupla!
16
14
12
10
% 8
6
4
2
0
1960 1970 1980 1990 2000 2010
USA:n 10v korko Saksan 10v korko
Lähde: Ecowin

7. Reaalikorot sekä lyhyessä että
pitkässä päässä negatiivisia
Perinteisistä korkoinstrumenteista reaalituotot heikkoja
5 6
4 5
4
3
3
2
2
% 1
%
1
0
0
-1
-1
-2
-2
-3 -3
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
euroalueen lyhyt reaalikorko Saksan pitkä reaalikorko
USA:n lyhyt reaalikorko USA:n pitkä reaalikorko
Lähde: Ecowin

8. Talouden elpyessä ja keskuspankkien
elvytyksen lakatessa korot nousevat
Korkojen nousu tuhoaa erityisesti pitkien valtionlainojen tuotot
3 4
Saksa USA
3
2
% % 2
1
1
0 0
3kk 6kk 12kk 2v 3v 5v 7v 10v 1kk 3kk 6kk 12kk 2v 3v 5v 7v 10v 20v 30v
Lähde: Ecowin

9. ”Risk on” vai ”risk off”
 Perusteita olla ahne ja ottaa osakeriskiä:
1) USA:n talous on odotettua vahvempi
2) Fiscal cliff onnistuttiin väistämään
3) Kiinan kasvumomentum on vahvistumassa
4) Euroalueen velkakriisi on toistaiseksi hallinnassa – pahimmat ”tail risk” -tekijät hälventyneet
5) Osakkeissa arvostukset ovat kohtalaisen matalalla – varsinkin Euroopassa
6) Yritysten tuloskehitys on ollut odotettua parempi länsimarkkinoilla ja sen odotetaan jatkuvan hyvänä.
7) Vaihtoehtojen puute – koroissa tuottopotentiaali rajattu. Varoja kanavoituu käteisestä ja koroista
osakkeisiin
9

10. ”Risk on” vai ”risk off”
 Syitä olla peloissaan ja välttää riskinottoa:
1) Euroalueen velkakriisi ei ole pitkään aikaan ohi – taantuman takia monet euroalueen maat eivät
saavuta asetettuja budjettitavoitteita ja monissa maissa on noussut kasvava vastustus säästötoimia
kohtaan
2) Euroalueen suhdannekäänteestä ei ole vielä vahvoja merkkejä – ennakoivat indikaattorit tosin
rakentamassa pohjakosketusta
3) USA:n velkakattokeskustelu ja julkisen talouden sopeutus lisätä riskikarttamista ja latistaa markkinoita

11. USA - ostopäällikköindeksit puoltavat
näkemystä talouskasvun jatkumisesta
70
65
60
indeksipistettä
55
50
45
40
35
30
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
ISM, palvelut ISM, teollisuus
Lähde: Ecowin 11

12. USA - työmarkkinat vahvistuvat
500 11
Työllisyyskehitys Työttömyysaste
400 finanssikriisi
10
300
200
9
100
1990-luvun alun taantuma
tuhatta henkilöä
0 8
%
-100
7
-200
2000-luvun alun teknokupla
-300 6
-400
5
-500
-600
4
-700
-800 3
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Lähde: Ecowin 12

13. USA - asuntomarkkinalama on ohi
Rakentamisaktiviteetti elpymässä ja asuntojen hinnat
nousseet jo 15 % vuoden 2012 alun pohjista
15
2200
10
1900
5
1600
tuhatta
0
%
1300
-5
1000
-10
-15 700
-20 400
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
vanhojen asuntojen v/v-hintamuutos rakennusluvat rakennusaloitukset
Lähde: Ecowin 13

14. Euroalue - ostopäällikköindeksit
toipumassa, mutta indikoivat vielä
talouden supistumista
65
60
55
indeksipistettä
50
45
40
35
30
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
PMI, teollisuus PMI, palvelut
Lähde: Ecowin 14

15. Saksan IFO-indeksi vahvistunut, mutta
taloudessa ei vielä näy piristymistä
7 115
110
5
105
3 100
indeksipistettä
95
1
% 90
-1
85
-3 80
75
-5
70
-7 65
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Saksan BKT euroalueen BKT IFO-indeksi
Lähde: Ecowin 15

16. Osakkeiden kurssinousun jatkuminen
edellyttää talouden piristymistä myös
Euroopassa
50
40
30
20
10
% 0
-10
-20
-30
-40
-50
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e
S&P500-tuloskehitys EuroStoxx-tuloskehitys OMXHCap-tuloskehitys
Lähde: Reters Datastream 16

17. Länsimarkkinoiden P/E-arvostukset
nousseet, mutta ovat vielä maltillisella
tasolla
35
30
25
P/E
20
Pitkän aikavälin keskiarvo
15
10
5
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
S&P500 P/E OMXHCap P/E Stoxx600 P/E
Lähde: Reuters Datastream 17

18. 2013 - mihin rahat?
 Rahapolitiikka jatkuu elvyttävänä ja lyhyet korot pysyvät alhaisina
 reaalituotto negatiivinen
 Länsimaiden (Saksa, Suomi, USA) valtionlainoissa reaalituotot negatiivisia
 Koroissa riskisemmissä segmenteissä - kuten HY- ja EM-lainoissa - edelleen
hyvä (reaali-)tuottopotentiaali.
 Osakkeissa arvostukset alhaalla = riskipreemiot ylhäällä ja reaalituotot
historiallisesti korkealla varsinkin Euroopassa. Valtionlainoissa ja lyhyessä
korossa tuottopotentiaali heikko.
 vaihtoehtojen puute houkuttelee rahaa osakkeisiin
 Strategisesti painopistettä siirrettävä koroista vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin,
joissa tasainen tuottovirta, positiivinen reaalituotto-odotus ja maltillinen,
osakemarkkinoiden volatiliteettia pienempi, riski.
18

19. FIM mukana sosiaalisessa mediassa
Olemme sosiaalisessa mediassa auttamassa ja keskustelemassa sijoittamiseen liittyvistä asioista.
Luvassa vinkkejä, näkemystä ja ohjeita sijoittajana kehittymiseen. Tervetuloa mukaan!
Tykkää meistä Facebookissa
www.facebook.com/rahantaju
Seuraa meitä Twitterissä
www.twitter.com/fimrahantaju
Katso kuviamme Instagramissa
www.instagram.com/fimrahantaju
Tutustu esityksiimme Slidesharessa
www.slideshare.com/fimrahantaju

20. Tärkeää tietoa
 Materiaalin laatija:
FIM Varainhoito Oy (Y-tunnus 0979133-9), päätoimiala: sijoitusrahastojen hallinnointi sekä omaisuudenhoito ja siihen läheisesti liittyvät palvelut (jäljempänä ”FIM”)
Osoite: Pohjoisesplanadi 33 A, 00100 Helsinki, Asiakaspalvelu 09-6134 6250, www.fim.com
Yhtiö on merkitty Patentti- ja rekisterihallituksen ylläpitämään kaupparekisteriin ja yhtiöllä on sijoitusrahastolain mukainen toimilupa.
Yhtiön toimintaa valvova viranomainen on Finanssivalvonta (Snellmaninkatu 6, PL 159, 00101 Helsinki, www.finanssivalvonta.fi ).
 Tässä materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen.
 Näkemykset ovat kirjoittajan tietyn ajankohdan näkemyksiä, jotka voivat muuttua. FIMillä ei ole velvollisuutta päivittää tai korjata tätä materiaalia tai muutoin ilmoittaa mahdollisista
muutoksista materiaalissa esitettävissä asioissa, mielipiteissä, oletuksissa tai ennusteissa.
 FIM ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä
taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta asiakkaan verotukseen. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää.
 Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri
sijoitusvaihtoehtoihin. Asiakkaan tulee tarvittaessa kääntyä oman veroasiantuntijansa tai muun liiketoimintaa tai sijoituspalvelua konsultoivan asiantuntijan puoleen. Verotukseen
liittyvistä asioista saa myös lisätietoa osoitteesta www.vero.fi.
 Tämä materiaali ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, vaan FIMin valmistamaa markkinointiaineistoa, eikä tämän materiaalin valmistamiseen siten sovelleta
sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Tämän materiaalin mukaiset tiedot eivät ole myöskään
arvopaperimarkkinalain mukaista sijoitusneuvontaa. Materiaalin valmistamisessa ei ole otettu huomioon vastaanottajan taloudellista tilannetta tai muita henkilökohtaiseen
tilanteeseen liittyviä olosuhteita, vaan materiaalin tarkoituksena on antaa yleistä tietoa materiaalin kohteena olevista rahoitusvälineistä / markkinoista / sijoitustoiminnasta ja toimia
siten materiaalin kohteena olevien rahoitusvälineiden /markkinoiden / sijoitustoimenpiteiden markkinointimateriaalina.
 Arvopaperimarkkinalain edellyttämät tiedot palveluntarjoajasta, kuluttajansuojalain mukaiset etämyyntiä koskevat tiedot sekä rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä koskevat kuvaukset
ovat saatavilla osoitteessa www.fim.com. Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin ennen sijoituspäätöksen tekemistä.
 Tämä materiaali on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen käyttöön eikä vastaanottajalla ole oikeutta luovuttaa, kopioida, jäljentää tai muuten siirtää tätä ilman FIMin suostumusta
kolmannelle osapuolelle. Tämän materiaalin tekijänoikeus © ja kaikki muut immateriaalioikeudet kuuluvat FIMille ja kaikki oikeudet on pidätetty kaikissa maissa.
 Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Raportin levittäminen
Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan.
 FIMin edustajan kanssa käydyt puhelinkeskustelut voidaan tallentaa ja tallenteita voidaan käyttää apuna riitaisuuksien selvittämisessä.