Analisi degli investimenti reali e della struttura finanziaria 1. Analisi della catena del valore per l’individuazione degli investimenti reali 2. Analisi del rischio di credito per la provvista di capitale di terzi 3. Analisi del rischio d’impresa per la provvista di capitale proprio 4. Analisi di un ipotetico incremento degli investimenti reali e conseguente identificazione della struttura finanziaria di supporto

1. PROF. M.G.STARITA
GESTIONE FINANZIARIA DELLE IMPRESE INTERNAZIONALI
A.A. 2017/2018
CARMINE PUCA
DAVIDE MAIDA
ANNA VALENTINA RAMAGLIA
ANNARITA GUARINO

2. 1. Analisi della catena del valore per l’individuazione degli investimenti reali
2. Analisi del rischio di credito per la provvista di capitale di terzi
3. Analisi del rischio d’impresa per la provvista di capitale proprio
4. Analisi di un ipotetico incremento degli investimenti reali e conseguente
Identificazione della struttura finanziaria di supporto
Analisi degli investimenti reali e della
struttura finanziaria

5. Profilo
Luxottica Group è leader nel design, produzione e distribuzione di occhiali di fascia alta, di
lusso e sportivi, con un portafoglio marchi forte e ben bilanciato sia di proprietà sia in
licenza.
Oltre a una presenza wholesale globale che tocca più di 150 Paesi, il Gruppo gestisce un
esteso network retail, comprendente circa 8.000 negozi in tutto il mondo.
Con oltre 80.000 dipendenti nel mondo, Luxottica Group ha chiuso il 2016 con un fatturato
di oltre 9 miliardi di Euro.
Missione & Strategia
Luxottica si propone di migliorare il benessere e la soddisfazione dei
suoi clienti e creare valore per i dipendenti, gli azionisti e le comunità
in cui opera.
ATTIVITÀ

7. INTEGRAZIONE VERTICALE
“ Tra i vantaggi competitivi alla base del successo passato e
futuro del Gruppo, un ruolo di fondamentale rilevanza è
ricoperto dal modello di business verticalmente integrato
costruito nel tempo ”
L’attuale assetto, che copre tutte le fasi della catena del valore,
è il risultato della lungimirante scelta del fondatore e attuale
Presidente Esecutivo del Gruppo, Leonardo Del Vecchio, che ne
intuì la portata quando decise di passare dalla produzione di
soli componenti a quella dell’intera montatura.
All’integrazione verticale in ambito produttivo si sono
progressivamente affiancati l’espansione nella distribuzione –
prima wholesale, poi retail (dal 1995) e, più recentemente,
nell’e-commerce – e l’ingresso in un segmento ad alto valore
aggiunto come quello della lavorazione delle lenti.

8. Distribuzione
Il network distributivo globale di Luxottica combina una rete di distribuzione wholesale a
una presenza diretta nel retail con catene di negozi di proprietà. Rappresenta uno dei
principali vantaggi competitivi del Gruppo, estendendosi sia nei mercati sviluppati sia negli
emergenti, dove negli ultimi anni Luxottica ha effettuato notevoli investimenti.

9. Store Milano

10. STAKEHOLDERS

11. LEONARDO DEL VECCHIO
Fondatore della Società
Presidente del Consiglio di Amministrazione
della stessa dalla sua costituzione.
Nel 1986 il Presidente della Repubblica gli ha
conferito l’onorificenza di Cavaliere dell’Ordine
al “Merito del Lavoro”. Nel maggio 1995 ha
ricevuto una laurea ad honorem in Economia
Aziendale dall’Università Ca’ Foscari di
Venezia. Nel 1999 ha ricevuto un Master
honoris causa in Economia Internazionale da
parte di MIB, Management School di Trieste e
nel 2002 ha ricevuto una laurea ad honorem in
Ingegneria Gestionale dall’Università di Udine.
Nel marzo 2006 ha ricevuto una laurea
honoris causa in Ingegneria dei Materiali dal
Politecnico di Milano.
A dicembre 2012 la Fondazione CUOA gli ha
conferito il Master honoris causa in Business
Administration.
Presidente di Delfin S.à.r.l., S.A., Consigliere di
Amministrazione di Beni Stabili S.p.A. SIIQ.

12. FRANCESCO MILLERI
E’ stato cooptato in Consiglio di Amministrazione il 1
marzo 2016; confermato dall’Assemblea degli azionisti, il
29 aprile 2016 il Consiglio di Amministrazione lo ha
nominato Vice Presidente. Si è laureato
nel 1983 in giurisprudenza all’Università degli Studi di
Firenze. Ha conseguito nel 1987 un MBA
in Business Administration presso la Scuola di Direzione
Aziendale dell’Università Bocconi di Milano e
si è specializzato in Corporate Finance alla Stern School of
Business della New York University come
assegnatario della borsa di studio “Donato Menichella”
della Banca d’Italia. Tornato in Italia, ha iniziato
nel 1988 la sua carriera di consulenza aziendale per grandi
gruppi italiani e multinazionali. Ha operato in
numerosi settori, dalla meccanica ai beni di consumo,
dalle istituzioni finanziare all’ambito farmaceutico. Ha
affiancato all’attività di consulenza direzionale l’avvio e la
gestione di un gruppo di aziende focalizzate sulle
tecnologie informatiche e lo sviluppo di sistemi esperti di
innovazione digitale.
Nell’ambito del Gruppo Luxottica è presidente di
Salmoiraghi & Viganò S.p.A.

13. LUIGI FRANCAVILLA
E’ entrato nel Gruppo Luxottica nel 1968 come Consigliere
della Società dal 1985, Vice Presidente dal 1991.
Nel corso della sua lunga carriera nel Gruppo è stato, tra
gli altri incarichi, Chief Quality Officer, Product
& Design Director, Technical General Manager. Presidente
di Luxottica S.r.l. e di Luxottica Tristar (Dongguan)
Optical Co Ltd, tra le principali controllate operative del
Gruppo. Nell’aprile del 2000 ha ricevuto una laurea ad
honorem in “Business Administration” da parte della
Constantinian University di Providence, Rhode Island,
U.S.A. Nel 2011 è stato nominato Grande Ufficiale della
Repubblica Italiana e nel 2012 il Presidente della
Repubblica gli ha conferito l’onorificenza di Cavaliere
dell’Ordine al “Merito del Lavoro”.
Egli è Consigliere della filiale di Venezia della Banca
d’Italia.

14. MASSIMO VIAN
E’ stato nominato Consigliere della Società il 29
ottobre 2014, assumendo ad interim tutte le deleghe
di
gestione fino al 19 gennaio 2015, data in cui ha
assunto la carica di Amministratore Delegato
Prodotto e
Operations. Si è laureato in Ingegneria Gestionale
presso l’Università di Padova e prima di entrare a far
parte del Gruppo Luxottica nel 2005 in qualità di
responsabile dell’Industrial Engineering, ha ricoperto
vari incarichi in Momo S.r.l., EFESO Consulting e Key
Safety Systems. Dal 2007 al 2010 ha ricoperto la
carica di Asia Operations Director e nel 2010 è stato
nominato Chief Operations Director. Nell’ambito del
Gruppo Luxottica è Amministratore Delegato di
Luxottica S.r.l.

15. La selezione dei Fornitori e la formulazione delle condizioni di acquisto dei beni e servizi per le società del
Gruppo Luxottica è dettata da valori e parametri di concorrenza, obiettività, correttezza, imparzialità,
equità nel prezzo, qualità del bene e/o del servizio, valutando accuratamente le garanzie di assistenza ed il
panorama delle offerte in genere.
I processi di acquisto devono essere improntati alla ricerca del massimo vantaggio competitivo per il
Gruppo Luxottica ed alla lealtà ed imparzialità nei confronti di ogni Fornitore in possesso dei requisiti
richiesti. Va, inoltre, perseguita la collaborazione dei Fornitori nell'assicurare costantemente il
soddisfacimento delle esigenze dei clienti del Gruppo Luxottica in termini di qualità e tempi di consegna.
La stipula di un contratto con un Fornitore deve sempre basarsi su rapporti di estrema chiarezza, evitando,
ove possibile, l'assunzione di vincoli contrattuali che comportino forme di dipendenza verso il Fornitore
contraente.
L’esigenza di perseguire il massimo vantaggio competitivo per il Gruppo Luxottica, però, deve
necessariamente assicurare che il Gruppo Luxottica e i suoi Fornitori adottino soluzioni operative in linea
con la normativa vigente e, più in generale, con i principi di tutela della persona, del lavoratore, della salute
e sicurezza e dell’ambiente.
FORNITORI
I principali clienti della distribuzione wholesale sono rivenditori al dettaglio di
occhiali di fascia medio-alta e alta, come ottici indipendenti, catene di ottica,
negozi specializzati nella vendita di occhiali da sole, department store, dutyfree
e operatori online. Alcuni marchi, tra cui Oakley, sono distribuiti anche nei
negozi di articoli sportivi.
CLIENTI

16. ORGANICO DEL GRUPPO
Al 31 dicembre 2016 i dipendenti del Gruppo Luxottica sono 82.282 di cui il 58,3% dedicato al business
Retail, l’11,4% al business Wholesale e il 29,6% alle attivit. di produzione e distribuzione. I servizi centrali
di corporate con sede a Milano rappresentano lo 0,7% dell’organico complessivo del Gruppo.Per quanto
riguarda la distribuzione geografica, in Nord America opera il 50,7% dei dipendenti, in Europa il 17,5%,
in Asia-Pacifico il 24,3%, in America Latina il 6,7% e in Medio Oriente e Sud Africa lo 0,8% dell’organico
complessivo di Luxottica.
Si riepiloga di seguito la composizione dell’organico per area di business e geografica al 31 dicembre 2016.
Elementi fondanti del successo di Luxottica e della sua strategia di Gestione delle Risorse Umane nel
corso 2016 sono stati certamente l’attenzione per la persona, lo sviluppo delle capacit. e delle competenze,
la realizzazione del potenziale e la creazione di un ambiente di lavoro che offra a tutti le medesime
opportunit. sulla base di criteri di merito condivisi e senza discriminazioni. I pillar strategici sopra elencati
sono stati in particolare dettagliati nelle iniziative e nelle attivit. descritte di seguito.
RISORSE UMANE

17. Il processo di ERM Luxottica si compone di cinque fasi e rappresenta un modello di riferimento per
le decisioni aziendali.
RISCHI

18. L’universo dei rischi potenzialmente applicabile a Luxottica è stato suddiviso in tre categorie di rischio, sotto esplicitate.

21. INDICI DI BILANCIO E SCORE
Analisi quantitativa

22. Analisi qualitativa
Rating
= 81.528/4.515.409= 0,01805551
La nostra analisi risulta coerente con il rating
ufficiale di Luxottica che è assegnato dall'agenzia di
credito specializzata Standard and Poor’s
Il rating è medio-alto indicando un’impresa molto
solida.
Un livello di perdita attesa basso potendo così
ricevere prestiti con tassi d’interessi più bassi

25. Il costo dell’Equity è basso
Il beta è vicino lo zero, questo ci indica una bassa correlazione tra l’impresa e il rischio sistemico di mercato
Tra l’altro questo possiamo vederlo anche dalla covarianza tra il nostro indice e l’indice di mercato s&p 500
Una covarianza prossima a 0, e quindi quasi assenza di correlazione tra i due titoli, se ipotizziamo quindi un
peggioramento dell’indice di mercato, ciò non si ripercuoterò sul nostro indice, possiamo dire quindi che
luxottica è un titolo difensivo, in quanto non si lascia influenzare dal mercato, ed è proprio per questo che il
costo dell’equity e quindi il tasso di interesse che concediamo agli investitori è basso, poiché è un titolo
poco rischioso

28. Il flusso di cassa assorbito dalle operazioni di finanziamento nel 2016 è pari ad Euro 572,4 milioni contro il
flusso di cassa assorbito nel 2015 pari a Euro 1.354,3 milioni.
I flussi di cassa delle attività di finanziamento nel 2016 sono principalmente relativi
- al pagamento di dividendi agli azionisti della società per Euro 427,7 milioni;
- all’incremento degli scoperti di conto corrente per Euro 92,4 milioni;
- all’acquisto di azioni proprie per Euro 219,7 milioni.
La cassa assorbita dall’attività d’investimento è stata pari a Euro 763,7 milioni nel 2016 e a Euro 483,3
milioni del 2015.
Gli investimenti nel 2016 si riferiscono principalmente:
- all’acquisto di immobilizzazioni materiali per Euro 546,2 milioni;
- all’acquisto di immobilizzazioni immateriali per Euro 111,8 milioni;
- all’acquisizione del 63,2% della società Salmoiraghi & Viganò.
Attività d’investimento
Attività di finanziamento

31. Totale attivo
Al 31 dicembre 2016 il totale attivo pari a Euro 10.299,8 milioni e registra un incremento del
7% rispetto al 31 dicembre 2015 attribuibile a un incremento sia dell’attivo non corrente,
pari a Euro 452,1 milioni, che dell’attivo corrente, pari a Euro 198,5 milioni.
La crescita di Euro 198,5 milioni subita dall’attivo corrente rispetto al periodo di confronto è dovuta a:
- Incremento dei crediti commerciali (Euro 74,3 milioni) prevalentemente a causa dell’incremento dei
volumi di vendita avvenuto nel corso del 2016;
- Incremento delle rimanenze di magazzino (Euro 60,2 milioni) principalmente ascrivibile all’esigenza
di adeguare i livelli di stock con quelli della domanda attraverso il miglioramento della qualità del
servizio verso i clienti;
- Incremento delle altre attività (Euro 62,0 milioni) dovuto principalmente alla riclassifica all’interno
delle attività disponibili per la vendita di un immobile posseduto dal Gruppo venduto nel corso
del mese di marzo 2017.
Attività corrente

32. L’incremento di Euro 452,1 milioni delle attività non correnti rispetto al 31 dicembre 2015 è dovuto
principalmente:
- all’incremento delle immobilizzazioni materiali (Euro 237,0 milioni),
- dell’avviamento (Euro 274,5 milioni) dovuto all’acquisizione di Salmoiraghi & Viganò
- delle immobilizzazioni immateriali (Euro 35,2 milioni).
Tale incremento è parzialmente compensato dai seguenti fattori:
(i) decremento delle partecipazioni (Euro 45,2 milioni) determinato dal cambio di metodo di
consolidamento utilizzato per l’inclusione del presente bilancio consolidato della partecipazione in
Salmoiraghi & Viganò a seguito dell’acquisizione del controllo sulla stessa;
(ii) Decremento delle altre attività non correnti (Euro 8,3 milioni);
(ii) decremento delle imposte differite attive (Euro 41,1 milioni).
Attività non correnti

33. L’incremento delle passività correnti è prevalentemente riconducibile a:
- incremento dei debiti finanziari a breve termine (Euro 207,6 milioni) per effetto di quanto
descritto nel successivo paragrafo relativo alla posizione finanziaria netta;
- incremento dei fondi rischi a breve termine (Euro 26,9 milioni) prevalentemente
dovuto ai fondi rischi fiscali e al fondo resi (Euro 23,8 milioni);
- incremento delle altre passività (Euro 74,5 milioni) principalmente dovuta alla variazione dei
debiti
verso i dipendenti per salari e stipendi, dei debiti verso istituti previdenziali e dei debiti per
imposte
commerciali;
- decremento dei debiti per imposte correnti (Euro 16,9 milioni) dovuto prevalentemente
ai maggiori acconti pagati da Luxottica Group S.p.A.
La variazione subita dalle passività non correnti è principalmente ascrivibile ai
seguenti fattori:
- decremento dei debiti finanziari a lungo termine (Euro 34,2 milioni)
- incremento dei fondi per benefici ai dipendenti per Euro 23,2 milioni per
effetto della movimentazione netta di periodo;
Passività
Passività correnti
Passività non correnti

35. Con l’acquisizione di Salmoiraghi & Vigan. al 31 dicembre 2016 il gruppo riporta i seguenti
finanziamenti:
• Linea A: importo residuo di Euro 25,5 milioni con scadenza finale 30 settembre 2021. Gli
interessi sono calcolati come somma del tasso Euribor 6M (con barriera a 0) e del margine di
2,60%;
• Linea B: importo residuo di Euro 20 milioni con scadenza finale il 30 settembre 2022. Gli
interessi sono calcolati come somma del tasso Euribor 6M (con barriera a 0) e del margine di
2,80%;
• Linea C: credit revolving facility per un importo disponibile di Euro 10 milioni non utilizzata al 31
dicembre 2016;
• Linea RCF: credit revolving facility per un importo disponibile di Euro 10 milioni non utilizzata al
31 dicembre 2016.
Luxottica aveva già oltre il 36% di Salmoiraghi, acquistato nel 2012 sottoscrivendo un aumento di
capitale per 45 milioni, e siglando opzioni di compravendita sulle quote restanti, esercitabili a
partire dal 2017

36. Campagne pubblicitarie