中信报告
- 2. 目录
致辞............................................................................................................................................3
1 中国汽车经销商金融发展指数概览..........................................................................................3
1.1 中国汽车经销商金融发展指数构成..................................................................................3
1.2 中国汽车经销商金融发展指数编制方法...........................................................................4
1.3 中国汽车经销商金融发展指数编制意义...........................................................................4
2 中国汽车经销商金融发展指数十年回顾...................................................................................6
3 分项指数解析与展望..............................................................................................................11
3.1 行业景气指数.................................................................................................................11
3.1.1 十年回顾..................................................................................................................11
3.1.2 2017 年展望：受经济形势与行业政策双重影响，汽车销量增速或将放缓.............15
3.2 流通渠道健康指数..........................................................................................................16
3.2.1 十年回顾..................................................................................................................16
3.2.2 2017 年展望：经销商积极转型，流通渠道两极分化..............................................21
3.3 信贷安全指数.................................................................................................................23
3.3.1 十年回顾..................................................................................................................23
3.3.2 2017 年展望：应对品牌、区域与经营个体的差异，金融机构风险管控能力仍需提
升.......................................................................................................................................26
3.4 融资活跃指数.................................................................................................................28
3.4.1 十年回顾..................................................................................................................28
3.4.2 2017 年展望：融资产品和服务种类不断延展，蓝海市场有待挖掘........................30
4 结语........................................................................................................................................32
- 6. 4
1.2 中国汽车经销商金融发展指数编制方法
通过对近十年汽车行业公开资料的收集与整理
1
，结合对分布在全国各城市、地区近 3000 家经
销商（集团）的走访与调研，本研究建立了“中国汽车经销商金融发展指数”指标数据库，并在
数据库内建立起“基础指标 - 计算指标 - 指数指标”三级指标体系，为四个分项指数的构建提供
数据信息支持。
图 2：三级指标体系构建
基础指标：从各方采集的原始指标及数据。
计算指标：对基础指标进行量纲转换及计算处理的指标。
指数指标：通过聚类分析得到的最能综合反映某一分项指数信息的指标。
对指数指标实施成分分析与统计建模，确定各分项指数中指数指标的相对权重。利用指数合
成方法，将各分项指数数值最终转化为中国汽车经销商金融发展指数数值。
1.3 中国汽车经销商金融发展指数编制意义
作为汽车金融市场的“晴雨表”，中国汽车经销商金融发展指数以量化的方式全面展示了市
场的整体情况，为市场参与主体系统性把握汽车行业发展趋势，了解汽车金融领域动态和风险，
制定及完善融资方案，深入开展业务探索及实践提供有力支持。
1 本报告数据采集时间截至 2017 年 4 月 10 日。
- 9. 7
消费市场由热转冷，抑制汽车金融发展（2007-2008）：
2007 至 2008 年，中国汽车经销商金融发展指数由 79.7 下跌至 78.5，处于近十年偏低水
平。
受金融危机影响，国内汽车销量增速由 2007 年的 21.8%下降至 2008 年的 6.7%，多数经销
商的粗放型经营管理无法适应急速下降的市场环境，经销商生存压力加大，行业景气指数、
流通渠道健康指数分别降至 2008 年的 75.7 和 73.1，较 2007 年分别下降 2.2 和 1.9。在此期
间，除部分品牌厂商成立汽车金融公司外，银行对汽车金融市场的参与度有限，融资标准高、
融资额度低虽在一定程度上保障了信贷安全指数维持在 91.8 的较高水平，但也促使融资活跃
指数处于 73.5 的低位。
2007 年至 2008 年，主指数由 79.7 下降至 78.5，微跌 1.2。四个分项指数中，行业景气
指数、流通渠道健康指数和信贷安全指数均小幅下降，并分别导致主指数下滑0.6、0.5和0.2。
虽然融资活跃指数小幅增长并促使主指数微升 0.1，但是受其余三个分项指数的影响，主指数
下探。
图 5：2007-2008 年主指数影响因素变动图
* 主指数影响因素变动图旨在展现各分项指数两期变动加权后带来的主指数分值变化。
其中，灰色柱表示该分项指数变化导致主指数下降的分值；红色柱表示该分项指数变化导致主指数上升的分值。
车市供需两旺，汽车金融进入黄金发展期（2009-2010）：
中国汽车经销商金融发展指数由 2008 年的 78.5 快速上升至 2009 年的 88.7 及 2010 年的
89.1，处于近十年高位。
2009 年，在政府一系列刺激经济、扩大内需的政策驱动下，中国汽车行业发展迅猛，汽
车消费需求集中释放，经销商盈利水平大幅提升。汽车流通行业整体快速发展，2010 年行业
景气指数与流通渠道健康指数分别为 92.7 和 88.0，较 2008 年分别上涨 17.0 和 14.9。快速增
长的汽车销量提升了经销商的融资需求，金融机构也加大了对汽车流通行业的信贷支持，融
资活跃指数由 2008 年的 73.5 快速上升至 2010 年的 83.0，上升 9.5。汽车销售市场供不应求
的局面促进经销商新车销售利润的增长，间接保障了金融机构的信贷安全水平，2010 年信贷
安全指数为 92.8，较 2008 年微升 1.0。
- 10. 8
2009年为主指数攀升最快的一年，较2008年上涨10.2，并于2010年继续保持增长态势，
小幅上涨至 89.1。2009 至 2010 年间，四个分项指数均呈上升态势，共同保障主指数提升 10.6。
其中，行业景气指数促使主指数上升 4.3，是对主指数提升贡献最大的分项指数；流通渠道健
康指数次之——促使主指数上升 3.7，此外融资活跃指数也促使主指数上涨 2.4；这三个分项
指数成为主指数攀升的主要动力。
图 6：2008-2010 年主指数影响因素变动图
* 主指数影响因素变动图旨在展现各分项指数两期变动加权后带来的主指数分值变化。
其中，灰色柱表示该分项指数变化导致主指数下降的分值；红色柱表示该分项指数变化导致主指数上升的分值。
车市告别高增长，汽车金融发展放缓（2011-2012）：
2011 至 2012 年，中国汽车经销商金融发展指数由 2010 年的 89.1 逐步回调至 2012 年的
85.7。
2011 年，国家关于汽车产业的购置税优惠、节能惠民补贴等鼓励政策陆续退市，北京等
大城市陆续出台限购政策，消费需求高位回落，汽车市场开始转冷。此外，经销商既往粗放
式经营带来的费用管控不佳、盈利模式单一等问题逐渐凸显，全网络盈利经销商比例迅速下
降，行业景气指数、流通渠道健康指数双双下滑，分别降至 2012 年的 82.6 和 79.9，较 2010
年分别下跌 10.1 及 8.1。2012 年，延续对汽车市场的乐观预期，越来越多的金融机构进入汽
车金融市场，大规模的信贷资金投放超过经销商实际需求。然而，随着汽车销量放缓、流通
渠道竞争加剧，经销商自身经营管理问题显露，短贷长用、资金挪用等问题屡有发生，经销
商违约陆续出现，虽然在此期间融资活跃指数上升 11.2，但信贷安全指数下降了 6.7。
2010 至 2012 年，主指数高位回落，由 2010 年的 89.1 逐步下调至 2012 年的 85.7，下降
3.4。其中，行业景气指数、流通渠道健康指数、信贷安全指数呈下滑趋势，分别促使主指数
下降 2.5、2.0 和 1.7；虽然融资活跃指数的上升有助主指数提升 2.8，但在其他三个分项指数
的共同作用下，主指数整体呈现走低态势。
图 7：2010-2012 年主指数影响因素变动图
- 11. 9
* 主指数影响因素变动图旨在展现各分项指数两期变动加权后带来的主指数分值变化。
其中，灰色柱表示该分项指数变化导致主指数下降的分值；红色柱表示该分项指数变化导致主指数上升的分值。
信贷政策收紧，汽车金融市场趋冷（2013-2015）：
2013 至 2015 年，中国汽车经销商金融发展指数进一步由 87.2 下降至 80.2，下降 7.0。
2013 年，城镇化进程推进促使三、四线城市进入汽车消费高峰期，加之大城市限购传闻
影响，汽车销量增速回升，经销商经营压力缓解，行业景气指数、流通渠道健康指数分别回
升至 85.6 和 80.7；融资活跃指数也延续了前期增长态势，上升至 97.5，主指数小幅回升至
87.2。2014 至 2015 年，国内经济再次面临下行压力，汽车消费热情受到一定影响，同时，汽
车厂商基于此前良好市场预期扩张的产能逐步释放，经销商销售任务增幅高于消费需求涨幅，
经销商严重的库存积压迫使部分厂商采取减产措施，2015 年行业景气指数迅速下降至 73.5，
较 2013 年下跌 12.1。虽然经销商整体经营管理水平提升显著，但受车市下行影响，资金链紧
张，风险频发，金融机构因此逐步收紧信贷支持。在此期间，流通渠道健康指数、信贷安全
指数和融资活跃指数均出现一定程度走低，2015 年流通渠道健康指数、信贷安全指数和融资
活跃指数分别为 75.4、79.1 和 92.8，较 2013 年分别下跌 5.3、6.0 及 4.7。
2015 年主指数降至 80.2，较 2013 年的 87.2 下调 7.0。在此期间，四个分项指数整体走
低，其中行业景气指数和信贷安全指数分别导致主指数下滑 3.0 和 1.5，是主指数下降的主要
驱动因素。
- 12. 10
图 8：2013-2015 年主指数影响因素变动图
* 主指数影响因素变动图旨在展现各分项指数两期变动加权后带来的主指数分值变化。
其中，灰色柱表示该分项指数变化导致主指数下降的分值；红色柱表示该分项指数变化导致主指数上升的分值。
销量增速回升，汽车金融市场回暖（2016）：
2016 年，中国汽车经销商金融发展指数由 2015 年的 80.2 小幅回升至 81.8，上升了 1.6。
2015 年四季度出台的购置税减免等优惠政策有效刺激购车需求，2016 年产销量增速重回
两位数，车市供需两旺，行业景气指数显著提升至 83.0，较 2015 年上升 9.5。厂商年度批售
目标的合理制定以及车市销量的快速提升有效促进经销商积压库存的消化，盈利情况转好，
流通渠道健康指数上升至 80.0，较 2015 年上升 4.6。然而，前期市场低迷下渠道累积的财务
高杠杆问题仍未完全解决，经销商整体负债水平依然偏高，流通渠道整体的贷款逾期率并未
下降，主要金融机构对市场授信仍持审慎态度，信贷安全指数及融资活跃指数分别下调至
78.4 和 85.8，较 2015 年分别降低 0.7 和 7.0。
虽然信贷安全指数与融资活跃指数一定程度上的走低分别导致主指数下跌 0.2 和 1.7，但
受行业景气指数以及流通渠道健康指数快速回升的影响，2016 年主指数小幅回升至 81.8，较
2015 年上涨 1.6。
图 9：2015-2016 年主指数影响因素变动图
* 主指数影响因素变动图旨在展现各分项指数两期变动加权后带来的主指数分值变化。
其中，灰色柱表示该分项指数变化导致主指数下降的分值；红色柱表示该分项指数变化导致主指数上升的分值。
- 13. 11
3 分项指数解析与展望
3.1 行业景气指数
3.1.1 十年回顾
行业景气指数旨在通过考量宏观经济形势、国家政策导向、汽车市场供需水平等各方面因素，
客观展现汽车金融整体运行环境。2007 年至 2016 年，行业景气指数浮动区间为 73.5—92.7，2015
年为近十年指数低点，2010 年为近十年指数高点。
图 10：行业景气指数
- 14. 12
图 11：宏观及行业主要相关数据
2007 至 2016 年，国内经济逐步由高速增长进入稳增长的新常态。在此背景下，汽车行业景气
指数受到国内生产总值（以下简称 GDP）、人均可支配收入、汽车工业产值、汽车保有量等因素的
综合影响，不断变化调整。在经历了 2009 至 2010 年两年市场爆发期后，汽车行业发展逐渐趋于理
性和成熟，工业产值及保有量增速放缓，行业景气指数也由 2009 至 2010 年的高位逐步回调。
金融危机拉低消费信心，产销增速下跌（2007-2008）：行业景气指数由 2007 年的 77.9 小幅
下降至 2008 年的 75.7。前期汽车市场稳步发展，但 2008 年受金融危机的负面影响，GDP 增速
自 2007 年的 14.2%下滑至 2008 年的 9.7%，居民收入增长预期不明，消费信心下降，汽车消费
需求萎缩，汽车产、销量增速分别由 2007 年的 22.0%及 21.8%下降至 2008 年的 5.2%及 6.7%。
产销增速双双下降导致行业景气指数下滑。
- 15. 13
政策刺激消费，需求集中释放（2009-2010）：2009 年，行业景气指数由 2008 年的 75.7 快速
攀升至 90.3，增长 14.6。2008 年底国家推出一系列“保增长、扩内需”调控政策，促使 2009
年 GDP 增速保持 9.4%，顶住了金融危机的巨大压力，消费信心有所提振。2009 年初《汽车产
业调整和振兴规划》出台，小排量汽车购置税减半、以旧换新、汽车下乡等一系列扶持和振
兴汽车产业的举措，快而有力地扭转了市场增速下滑的局面，2009 年汽车产销量分别增长
48.4%及 46.2%，我国首次成为世界汽车产销第一大国。2010 年国家刺激内需的调控政策效应
持续凸显，同时购置税优惠政策的延续以及节能车型补贴政策的出台，有效拉动车市增长。
延续 2009 年行业发展的良好态势，2010 年行业景气指数达 92.7，为近十年最高点。
鼓励政策退出，高增长结束（2011-2012）：行业景气指数由 2010 年的 92.7 逐步回落至 2012
年的 82.6，下降 10.1。2011 至 2012 年，GDP 增速回落，消费者对于大宗消费品购买意愿明显
下降；购置税优惠、节能惠民补贴等产业刺激政策逐步退出，加之以北京限购为代表的抑制
政策出台，汽车消费需求减弱。虽然汽车产销总体略有增长，但增幅出现较大回落。2012 年，
汽车产销量增速分别由 2010 年的 32.4%及 32.4%回落至 4.6%及 4.3%，中国汽车行业由快速增
长向平稳增长阶段过渡，行业景气指数持续下探。
城镇化推进，产能扩张，市场先上后下（2013-2015）：2013 年行业景气指数小幅回升，由
2012 年的 82.6 上升至 85.6，上调 3.0。2013 年，在国家经济平稳发展、人均收入保持较快增
长的背景下，城镇化进程不断推进，三、四线城市进入汽车消费高峰期。此外多个城市传出
的限行限购传闻以及汽车“三包政策”的实施等积极促进了国内汽车消费，汽车销量增速上
升至 13.9%，行业景气指数略有回升。2014 至 2015 年，国内经济再次面临下行压力，人均收
入增长率由 9.0%下降至 8.2%，同时 2014 年至 2015 年上半年，资本市场牛市回归，居民对于
汽车消费的意愿部分转移至股票投资，虽然刚需依然存在，但汽车消费需求增速放缓。自
2014 年起，行业景气指数逐步下调，较 2013 年下跌 7.6，并于 2015 年继续保持走低态势，下
降至 73.5，位于近年来低位。由此前几年厂商基于良好市场预期的产能扩张开始逐步释放，
经销商配额及销售任务量大幅增加，与消费者平稳增长的购买需求存在差距，市场供需失衡。
经销商长期的高库存压力倒逼部分厂商于 2015 年开始采取主动减产、调整批售目标与新车销
售让利等措施。相较 2013 年，2015 年汽车产销增速分别下降 11.5 和 9.2 个百分点，行业景
气指数下降。
- 16. 14
图 12：2007 至 2016 年中国汽车销量
利好政策出台，行业景气状况回升（2016）：2016 年行业景气指数为 83.0，较 2015 年上升了
9.5。虽然国内经济增速及人均收入增速双双放缓，但在产业政策的强势支持下，2016 年行业
景气指数企稳回暖。2015 年四季度国家实施的小排量车型购置税减半的利好政策有效地刺激
了乘用车购车需求。同时，2016 年交通运输业等关键领域投资增速回升，加之物流行业发展
较快，促进商用车销量快速增长。此外，在二手车、新能源汽车、汽车报废回收等具体领域，
政府也出台了多项政策以强化对市场的规范管理。国内市场购车需求集中释放，汽车产销增
速重回两位数时代，行业景气指数显著提升。
图 13：2015 及 2016 年 1.6 升及以下排量乘用车销售情况
- 17. 15
3.1.2 2017 年展望：受经济形势与行业政策双重影响，汽车销量增速或将
放缓
受宏观经济形势波动、行业政策变化等因素影响，2017 年汽车市场增速或将放缓，行业景气
指数预计稳中有降。
首先，2017 年中国经济预计将继续平稳增长，全年 GDP 增速估值约为 6.5%左右，较 2016 年
的 6.7%下降约 0.2 个百分点。考虑到今年宏观经济大幅增长的可能性较小，居民收入增长预期承
压，汽车市场或较难维持 2016 年的增长势头。
其次，2017 年汽车行业相关政策的变化也对车市带来影响。2016 年购置税减半政策促进当年
汽车销量以近 14%的同比增速完美收官，2017 年该优惠政策延续但优惠力度减小，加之部分购车需
求于上年提前透支，预计今年购置税优惠政策对车市“保温”效果有限。
最后，国家对环境治理势在必行，国六燃油标准的提出以及城市限行限购政策的强化无疑会
制约汽车销售的增长空间。加之 2016 年底发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通
知》，提高推荐车型目录门槛、下调补贴标准，也将对处于萌芽期的新能源汽车市场带来冲击。
- 20. 18
后，近年来经销商收入增长趋于平缓。在此背景下，经销商不断提升业务管理水平，通过结构调
整、经营创新以及渠道整合等手段促进盈利能力稳步提升。汽车消费市场的发展以及流通渠道网
络的扩张加大了经销商外部资金需求，渠道资产负债率自 2008 年逐步走高，并于 2014 年开始步入
平稳。受上述因素影响，流通渠道健康指数在经历了 2008 年的低位后迅速回暖，在 2009 年达到高
位后，近年来逐渐趋于稳定。
车市需求低迷，渠道亏损扩大（2007-2008）：2007 年至 2008 年，流通渠道健康指数由 75.0
降至 73.1，下降 1.9。前期流通渠道稳步发展，2008 年金融危机给汽车行业带来巨大冲击，
产销量增速双双跳水，新车销售利润下滑，近八成经销商面临亏损，渠道库存积压严重，经
营风险较高。2006 至 2008 年，全国经销商数量年复合增长率为-0.8%，流通网络小幅收缩，
流通渠道健康指数下跌。
车市跨越式发展，渠道经营问题初现（2009-2010）：2009 年流通渠道健康指数为 90.2，较
2008年大幅提升，增长17.1。2010年流通渠道健康指数延续2009年的高水平，维持在88.0。
2009 至 2010 年，汽车产销量实现跨越式增长，多数汽车经销商实现盈利，部分车型供不应求，
渠道平均库存周转率较2008年提升约20%，经销商库存压力大幅缓解。为加紧在车市“牛市”
中分得一杯羹，经销商加快扩张步伐，2009 年和 2010 年 4S 店数量年复合增长率为 14.4%，快
速扩张的经销网络加大了经销商对财务杠杆的使用度，也埋下一定的风险隐患。2010 年流通
渠道健康指数初步呈现走低趋势。
车市增速放缓，渠道经营压力加重（2011－2012）：2011 至 2012 年，流通渠道健康指数由
2010 年的 88.0 逐步回落至 2012 年的 79.9，下降 8.1。面对前期高速增长的中国汽车市场，
各汽车厂商纷纷将中国定位为重点发展区域，一方面加速品牌经销渠道的扩建，2011 至 2012
年间 4S 店数量年复合增长率为 9.3%，较同期汽车销量年均复合增长率高出约 6.0 个百分点，
网络扩张速度高于行业销量增速，加剧了市场竞争并稀释了经销商的经营利润；另一方面制
定过于乐观的年度批售目标加剧了经销商库存压力，2012年近半数经销商平均库存超过2.5个
月。面对 2011 至 2012 年汽车消费需求的回落，经销商营业收入增长放缓，前期粗放式经营带
来的费用控制不佳、融资过度等问题逐渐凸显，投资回报率下降，盈利经销商占比由 2010 年
的 67.9%降至 2012 年的 28.6%，流通渠道健康指数下滑。
- 21. 19
图 16：2010 年与 2012 年汽车经销商收入增长及盈利状况对比
车市持续下行，管理水平小幅提升（2013-2015）：2013 年流通渠道健康指数小幅回升至 80.7，
较 2012 年微升 0.8。但 2014 至 2015 年流通渠道健康指数持续走低，分别为 78.6 及 75.4，较
上一年度分别下降 2.1 和 3.2。在此期间，受汽车行业整体低迷的影响，新车销量增速高开低
走，为消化库存积压，盘活运营资金，部分经销商采取新车销售“降价走量”措施，严重削
减了销售利润。2013 年至 2015 年，全网亏损经销商占比由 21.6%升至 29.7%，渠道月均库存
周期也由 1.43 个月上升至 1.53 个月。面对车市增速微增长的现状，经销商放慢了建店扩张速
度，并探索经营模式转型，由注重新车销售转向加强售后，并逐步发展二手车、金融保险等
业务。2013 年至 2015 年，百强经销商新车业务毛利贡献率由 42.0%下降至 29.5%，利润结构
得到优化。虽然 2014 和 2015 年流通渠道健康指数下探，但降幅小于行业景气指数同期变动幅
度。
图 17：2013-2015 年百强经销商毛利结构变化
- 22. 20
图 18：2007-2015 年全国经销商数量变动情况
库存压力改善，经销商经营向好（2016）：2016 年流通渠道健康指数为 80.0，较 2015 年
增长了 4.6。2016 年，在政策刺激下汽车销量快速增长，渠道库存正常消化，经销商库存
周期下降至 1.35 个月，同比下降 11.8%；经销商盈利情况也有所好转，目前已发布 2016 年
年报的 9 家上市经销商
2
2016 年净利润平均同比攀升 50.3%。。此外，经销商加速盈利转型，
汽车金融、二手车等新业务毛利贡献度增加，前述 9 家上市汽车经销商新业务毛利贡献率
较上年同期上升约 1.4 个百分点。。2016 年流通渠道健康指数呈现恢复性增长。
图 19：2015-2016 年经销商库存系数
2 9 家上市经销商包括宝信汽车、和谐汽车、美东汽车、润东汽车、新丰泰汽车、永达汽车、正通汽
车、中升汽车、大昌行汽车。
- 23. 21
3.2.2 2017 年展望：经销商积极转型，流通渠道两极分化
在经销商集团化集中度提升、盈利结构优化调整、外部资本市场监管以及厂商关系改善等多
方面因素的共同作用下，2017 年流通渠道健康指数预计总体平稳、略有上升。
首先，汽车流通渠道呈现“马太效应”，分化日趋明显，对流通渠道健康带来正负两方面的
影响。一方面，大集团及中高端品牌经销商集团通过收购行业优质资产，实现品牌扩充和结构优
化，通过收购 4S 店渠道获取新的客户资源，巩固竞争优势，助力流通渠道健康发展。另一方面，
单体经销商以及弱势品牌经销商的处境则愈发艰难，日益恶化的盈利水平以及相较于大集团经销
商而言相对苛刻的融资条件，为其经营前景蒙上阴影。
表 1：2016 年流通渠道部分并购项目
交易时间 收购方 被收购方 收购比例
交易金额
（亿元人民币）
2016.2 新疆龙泽 尊荣亿方 100% ≤17.6
2016.2 新疆龙泽 武汉康顺 100% ≤24.2
2016.4 永达汽车 江苏宝尊 100% 7.64
2016.5 中升控股 海南嘉华伟业 65% 4.55
2016.6 广汇汽车 宝信汽车 75% 94.68
2016.8 广汇汽车 深圳鹏峰 100% 10.06
2016.10 绿地润东 华为汽车 100% 3
2016.11 宝信汽车 四川港宏 100% 5.2
*新疆龙泽为广汇汽车全资子公司
数据来源：中国汽车流通协会
其次，经销商的积极转型有助于推动流通渠道健康发展。面临中国车市增速放缓与供需失衡
的市场环境，经销商通过寻求盈利模式转型和提升运营管理能力的方式，挖掘新的利润突破点。
越来越多的经销商开始探索与尝试各类经营业态，包括布局维修保养、出行方式、融资租赁等相
关领域，提升其市场应变能力，缓冲外部环境对流通渠道的负面影响。
再次，经销商资金多元化融资需求促进渠道管理能力的提升。随着经销商规模扩大，不管是
扩张经营渠道、开拓新业务还是收购优质资产都需要大量的外部资金支持。部分大型经销商集团
采取上市、定向增发、债券等方式募集资金，必定要求其制定合理的发展战略、提升经营管理能
力，完善业务结构，增加财务透明度等以增强投资者的信心。
最后，厂商关系向“伙伴式”的转变有利于防止流通渠道亏损面扩大。2017 年 4 月，国家颁
布了《汽车销售管理办法》，为促进汽车流通领域规范、有序、健康发展提供了制度保障。经历
了十年来中国汽车市场的跌宕起伏，越来越多的厂商意识到只有与经销商实现“共赢”才能为品
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图 21：商业银行信贷资产质量风险指标
近年来，伴随着国内宏观经济增速的放缓与企业经营形势的不稳定，银行业信贷风险呈现上
升的态势。截至 2016 年 12 月底，商业银行不良贷款率 1.74%，较上年末上升了 0.07 个百分点。为
应对资产质量转差的风险，各银行均加大拨备力度，2016 年商业银行贷款拨备率 3.07%，较 2015
年上升了 0.04 个百分点。面对严峻的经济形势，汽车金融业务的信贷安全指数亦呈下降趋势。尽
管 2016 年指数分值位于近十年最低点，样本结构汽车金融业务的整体不良率水平仍远低于商业银
行不良贷款率。
汽车金融规模初现，信贷标准高（2007-2008）：2007 年与 2008 年信贷安全指数分别为 92.8
和 91.8，信贷安全保持高水平。在此期间，金融机构未广泛涉足汽车金融领域，放款规模较
小。受 2008 年金融危机影响，汽车产销量增速下跌，金融机构对行业持审慎态度，经销商融
资准入门槛高，且担保措施要求严格，授信额度有限，信贷风险较低。在此期间，汽车金融
市场体量小，信贷安全指数处于高位。
车市供不应求，信贷安全达到高位（2009-2010）：2009 年信贷安全指数为 93.8，较 2008 年
小幅增长2.0，处于近十年高位；2010年信贷安全指数为92.8，继续保持了上一年的高水平。
2009 至 2010 年，车市呈井喷式增长，极大提升了金融机构对汽车流通领域的信心，大量信贷
资金涌入汽车金融市场。同时，车市供不应求的局面提升了流通渠道盈利水平，即资产变现
和还款能力显著提升，间接保障了信贷安全指数水平。
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信贷规模扩大，过度融资趋势显现（2011-2012）：2011 至 2012 年信贷安全指数逐步回落，
2012 年信贷安全指数为 86.1，较 2010 年下降 6.7。虽车市增速放缓，但由于早前对汽车市场
的乐观预期，越来越多的金融机构踊跃进入汽车金融市场，信贷投放超过渠道真实融资需求。
另外，前期汽车市场的繁荣加速了流通渠道扩张，但其内部管理能力尚不能匹配超常规的扩
网速度。传统新车销售带来的利润随着市场竞争的加剧而受到挤压，短贷长用、借贷资金挪
用问题开始暴露，贷款违约情况陆续出现，信贷安全指数下降。
图 22：2009-2012 年汽车金融市场规模增速与汽车销量增速差异
资金链风险集中爆发，信贷政策收紧（2013-2015）：2013至2015年信贷安全指数持续走低，
2015 年信贷安全指数下探至 79.1，比 2013 年下降 6.0。2013 年，车市小幅回升，经销商经营
压力缓解，主要金融机构信贷支持稳中有升，信贷安全指数波动较小。2014 至 2015 年，汽车
市场趋冷，金融机构调整市场预期，逐步收紧对汽车流通渠道的信贷。面对汽车销售市场低
迷，个别经销商将信贷资金挪用至股市、民间借贷、能源等方面，加之新车销量不振，渠道
库存压力加大，经销商经营风险逐步增高，贷款违约率、逾期率上升，信贷安全指数迅速走
低。
经销商经营维持高杠杆，违约率未见下降（2016）：2016 年信贷安全指数为 78.4，比 2015年
微降 0.7。在小排量购置税减免利好政策刺激下，2016 年中国车市逆势反弹，新车销量激增。
但面对前期较高的经销商贷款违约率，主要金融机构依然采取较为审慎的信贷政策。虽然经
销商盈利状况转好，但长期累积的财务高杠杆问题仍未得到有效解决，流通渠道整体负债水
平依然偏高，经销商贷款违约率并未好转，信贷安全指数仍有下探。
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图 23：2013-2016 年汽车批发金融经销商逾期违规情况
3.3.2 2017 年展望：应对品牌、区域与经营个体的差异，金融机构风险
管控能力仍需提升
面对经销商个体经营差异，金融机构将在强化风险管控能力的同时，继续稳步促进汽车金融
业务的健康发展，2017 年信贷安全指数预计总体平稳。
经销商品牌业绩差异化和经营多元化加大了未来经营的不确定性。虽然 2016 年行业销量显著
提升，但受限于品牌市场销量的差异化表现以及经销商运营管理能力水平的参差不齐，部分经销
商的资金周转压力并未能得到有效缓解。在长期高杠杆经营的背景下，经销商可持续经营风险仍
然不可忽视。此外，一些投资人多元化经营带来较多不确定性因素，汽车行业外部风险的传导仍
可能加剧经销商的经营风险。
目前，各金融机构均积极尝试各种风险管控方式以保障信贷安全。由于近年来经销商贷款违
约率升高，部分商业银行调整了汽车流通行业授信政策，包括提高准入门槛、控制授信额度和加
强担保要求，以降低授信业务的风险敞口水平。此外，针对汽车金融批售市场中重点产品--库存
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图 26：国内汽车金融公司数量统计
伴随着车市产销量节节攀升，除商业银行以外，汽车金融公司、融资租赁公司等各类金融机
构积极投身汽车金融领域。截至 2016 年底，全国汽车金融公司达 25 家，基本覆盖国内主流乘用车
品牌。汽车金融市场规模的稳定增长以及各类市场主体的积极参与，促使汽车金融融资活跃指数
总体保持在较高水平。
信贷规模较小，供需增长有限（2007-2008）：2007 和 2008 年融资活跃指数分别为 73.0 和
73.5，处于近十年低位。2007 至 2008 年，央行与银监会多次通过调高存款准备金率及资本充
足率等方式提示贷款风险，商业银行信贷规模受到控制；同时仅有少数金融机构布局汽车金
融领域，市场整体信贷支持度较低。受车市增速放缓、渠道利润水平下降影响，金融机构对
经销商准入门槛要求较高，导致此期间融资活跃指数较低。
车市迅速发展，金融机构加速布局（2009-2010）：2009 年融资活跃指数大幅上升至 80.5，比
上年增长 7.0，2010 年进一步上升 2.5 至 83.0。2009 年，央行实施适度宽松的货币政策，银
行信贷规模出现显著增长。此外随着汽车市场的快速发展，参与汽车金融市场的主体数量日
益增多，信贷投入逐步加大，而经销商渠道网络的快速发展带动了整体融资需求。2009 至
2010 年间，供需双方在汽车金融市场的积极参与促进融资活跃指数快速攀升。
车市利好预期延续，信贷规模持续攀升（2011-2013）：2011 至 2013 年，融资活跃指数保持
了前期的增长态势，并于 2013 年达到 97.5，为近十年高点。2011 年，央行七次上调存款准备
金率，前期积极的货币政策逐步趋紧。但 2012 年货币政策由收紧转向中性，信贷总量稳中有
升，金融机构信贷政策适当宽松。金融机构延续前期对车市繁荣的预期，加大了信贷支持。
2011 年至 2013 年，汽车经销商数量增长了约 26%，网络扩张保持较快步伐。受新车销量增速
放缓影响，经销商存货周转率下降，自有资金趋紧，融资需求也有所增加。各方面因素推动
经销商融资活跃指数持续攀升。
信贷政策审慎，经销商融资受限（2014-2015）：2014 年融资活跃指数降至 93.1，2015 年继
续下跌至 92.8。在此期间，央行实施稳健货币政策，国内信贷总量保持稳定。但鉴于车市增
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受 2016 年国内汽车市场发展好于预期的影响，资金提供方（商业银行、汽车金融公司等）或
将在 2017 年加大投入。特别是在当前“资产荒”的背景下，汽车金融以其封闭循环、专款专用、
收益良好等特点，为市场新进入者所青睐。因此，虽然仍将有一些金融机构持观望态度谨慎惜贷，
但从融资机构数量和拟投入资金规模来看，2017 年均有望进一步增加。
在金融服务种类和产品方面，随着国内银行业纷纷推出“交易银行”产品体系，以及汽车行
业自身在平行进口、二手车、新能源等新兴领域和经销商并购方面持续存在金融需求，预计金融
产品和服务种类的丰富程度亦有望提升。
新能源助力汽车产业全面转型升级
作为战略性新兴产业，新能源汽车产业发展对我国改善能源消费结构、降低空气污染、推动
交通运输行业转型升级和实现汽车产业“弯道超车”具有重要意义。2014 年以来，我国新能源汽
车行业利好不断，中央和地方政府出台一系列政策，有效激发了厂商积极性和消费者需求，带动
新能源汽车相关产业链迅速发展，进而提升了我国新能源汽车产业的整体竞争力。根据乘联会统
计数据，2016 年全年新能源乘用车总体销量为 32.9 万辆，同比增长 86%。面对新能源汽车产业的
快速增长，金融机构可参考传统库存车融资业务为新能源汽车经销商提供相关汽车金融产品与服
务，并围绕新能源汽车产业链为其上下游企业提供“一揽子”金融服务方案。
二手车市场继续升温
近年来，二手车市场日益成为未来汽车产业发展和汽车流通领域不断繁荣的新动力。根据中
国汽车流通协会统计数据，2016 年度二手车交易量首次突破千万大关，达到 1039.07 万辆，同比
增长 10.33%。但是二手车流通过程中税收政策、权属确认、车辆价值确定等诸多问题较大程度限
制了商业银行的融资参与度。目前，二手车经销商金融渗透率约为 3%，与新车相比还存在较大差
距。
未来，品牌授权经销商或将成为中国二手车交易的重要渠道，二手车连锁店也具备很好的市
场机会，电商模式和二手车有形市场将得到继续发展。同时，随着二手车市场相关法规环境、信
用体系、信息服务和商业模式的不断发展与完善，二手车价格发现、残值保障、交易规范性等问
题将逐步解决，金融服务会越来越多地介入其中，并助推二手车市场的发展。
图 29：新车、二手车批发金融渗透率
