1. 在通胀恶化情况下我们的投资原则
1、负债低，企业的负债率一定要低。一个企业如果它过度的扩张或者是它负债率过高的话，
在通胀恶化情况下它的盈利是非常脆弱的。从资产负债上来，一个有健康的资产负债表的企业
是非常必须的，它必须没有什么负债，它手上如果有大量的现金那是更好的，像我们以前买过
的张裕、茅台都是这样的企业，光没有什么负债，而且有大量的现金。
2、企业自主定价能力强。在通胀情况下，像很多工业企业的产品到今天没办法涨价，为什
么，因为它只要涨价就失去市场。比如前段时间，我看过一篇关于空调的报道，某一空调企业
在报道中宣扬由于自己的决策正确，顶住原材料上涨的压力没有涨价，所以没有丢失市场份
额，虽然没赚钱但是市场份额没丢，而另一个空调企业顶不住压力选择了涨价就丢失了市场份
额。在通胀恶化的情况下，在很多原材料上涨的情况下，其实很多企业没有加价能力，加价就
丢失市场份额，就可能卖不出去，只好压缩成本，不停的压缩，到最后发现都没有钱赚，影响
到企业的生存。
3、企业毛利率足够高。很多人认为乳制品企业很好，其实 120 亿的销售额只赚 2 个亿。如果
包装牛奶的那种利乐包涨价 10％或 20％的话，它的利润要去掉多少？！如果原材料或者运输
或者人工，任何一个中间环节出现上涨，它的利润就被侵蚀掉了。这种毛利率这么低、净利润
这么低的企业其实是非常脆弱的，它的盈利波动非常大。
4、主营业务的安全性。因为我做过企业，曾经有一次公司所有人每天在拼命的加班，但产品
生产出来后在市场却不流行了，而且还在不停的跌价，每天跌一块钱但是量大的话，每天就是
几十万甚至上百万的亏损。稍有不慎有可能一批存货或者是一次失误就可能导致所有几十年的
经营全部没了。最优秀的企业像茅台这样的一些企业，可以在很长时间每天都做同样的事情，
不用担心市场是否流行，不用担心销售，那这样的企业我们认为它的主营业务是安全的。
再讲讲我们国内的产品，过去几年里，赤子之心工行信托基金与上证 180 指数表现的比
较，2004 年我们的回报有 14％，2005 年指数跌了有 20％——40％，我们的回报大约有
20％，深国投"赤子之心信托(工行托管)被布隆博格基金排行榜评选为 2005 年度中国表现最
好的基金。
赤子之心投资哲学 ----生存的艺术
现在我们做投资就像战争一，商场如战场。任何社会财富的积累，背后的本质都是相同的，都
要靠权力等手段达到社会财富的再分配，从而到达金字塔的塔尖。在古代，会财富的表现形式

2. 是土地，为了夺取土地就开始打仗，那么现代社会呢，就体现在商场上，商场就和古代的战场
是一样的，在任何一次战场和商场上生存永远是必须的。做任何一次投资把它看作是作战，那
么在作战过程中第要素是什么？是不要被消灭掉！明确到每一次的战斗中，在战局顺利的情况
下扩大战果，可能会获得几倍的回报，在不顺利的情况下只损失 10％或 20％，而把主要实力
保存下来，在一生中每一次投资都抱着这种态度的话，你会发现长时间来说你一定是赢家，你
的财富就会达到金字塔的顶端，社会财富就是这样积累起来的。所以我们认为投资是生存的艺
术！衡量一个基金经理或投资者不是今年赚取了 100%、200%、300%，而是要看十年后他
还能不能生存下来。我们认为投资最重要的不是赚钱，而防亏损的能力永远是第一位的。
1、宁可错失，不可冒进。在资本市场上，活下来永远是第一位的。
2、市场是大众各种心理的随机反映。市场永远在投资者喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和
冰谷，完成牛熊的转换。由于人类社会的特性，会把恐惧和喜悦扩大，人会看着别人的行动而
行动。一件事物一开始是个体，后来是一个小队伍，后来是一个大队伍，到最后一定是整个社
会都在进取。不光中国包括全世界，就像阿尔巴利亚，十年前全国性的传销。那么有一个很好
的指标，当你看到每个人都在谈论一件事物，每个人都在排队去买一个事物的时候，有 90％的
概率这个事物会被高估，每个人都想去买的时候一定不会便宜。当你看到证券市场人声鼎沸，
每个人都告诉你赚钱了的时候，一定要小心。像去年这个时候，每个人都在亏钱的时候你更要
小心，这个时候是不是应该把钱往里搬的时候。
3、要像珍惜生命一样珍惜自己的本金，控制风险是一切投资的灵魂。说你讲的这些我都懂，
但是我控制不住，我手痒，但是这必须是人生修炼的一部分。如果你控制不住的话，很容易被
这个市场消灭掉。告诉大家一个方法，当低迷的时候你把投资放进去，然后天天放假，天天
玩，一定比你每天坐在电脑面前要好很多。
4、好的企业像钻石一样稀有，一旦发现就要重仓投入，长期持有，并且不要频繁交易，高昂
的交易成本是长期投资的敌人。如果你确信一个企业是那么的优秀，像皇冠上的明珠一样的
话，那么切记一定要把它放在你的怀里，紧紧的守住。在我们一生中像这样皇冠级的投资是非
常少的，当你发现的时候一定要重仓，把所有的押上去就像赌钱一样，其次，一定要紧紧守
住。我们相信接下来的一段时间里，由于中国的宏观调控，你将会在资本市场里发现一个重大
的好的买点，你有幸又拥有一些皇冠级的品种的话，你在未来的时间将会是下一个大的赢家。