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微軟併購雅虎事件 微軟的談判與如意算盤 黃振修‧吳淑慧 徐美玲‧吳揚威
一圖以蔽之
Steve Ballmer  的第一聲槍響  (‘08 2/1) 44.6 Billion Yes or No ?
談判各方
網路世界由 Google 主宰 微軟苦苦追趕卻不得其門而入 昔日貴公子雅虎每況愈下 網路搜尋市場崢嶸頭角
網路搜尋市場現況 ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]
美國搜尋引擎市場市佔率 2005 年 8 月 2007 年 12 月
事件背景  (2008 年初 ) ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],2007 年 3 月次貸危機 景氣衰退疑慮漸起 微 軟 / 雅虎 / 谷歌 財務數字 (07 年 Q4 )
微軟算準時機 ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],趁機落井下石 直接出高價利誘 時間壓力逼迫 可威脅發動攻擊
Google 立即出面反對  (‘08 2/5) 執行長 Eric Schmidt 致電楊致遠,打算提供必要的協助,以支持雅虎的獨立,不被微軟併購 法律長 David Drummond 在部落格上公開質疑微軟買下雅虎可能妨礙網路的開放及創新宗旨
法律上的爭議 ,[object Object],[object Object],[object Object]
Parties, Objectives (Alternatives), BATNAs, ZOPAs 談判架構分析
Microsoft:  策略與替代方案 嘗試收購 Yahoo 搜尋部門 破局 發展內部研發技術,開拓市場 尋找其他併購標的 硬著來恐造成形象不好,輿論批評 Ethics 威脅直接發動惡意併購 對收購下最後通碟 Power Google 勢必阻撓 美國司法部,反壟斷法案 Barriers 未破局 BATNAs 合併後取得技術人才,擴大網路廣告市佔率 Value 以 31 美元收購 Yahoo Objective 內部意見較一致 Parties
Yahoo:  賣?不賣?內部意見分歧 拒絕出售遭致罔顧股東權益的批評 Ethics 威脅與第三方合作,阻止併購 優惠的員工離職補償計畫 以反壟斷等監管理由拖延談判 Power 不賣:大股東揚言抗爭,難以交代,金融風暴景氣下滑 要賣:價格太低?司法部是否會答應 Barriers 不賣:推動改革,強化技術,引入策略合作伙伴 (Google) 要賣:尋找其他出價者 (AOL or News corp) BATNAs 不賣:自我發展提高股東權益 要賣:股東獲利了結 Value 不賣:拒絕並阻止微軟併購 要賣:壓迫微軟出高價 Objective 意見紛歧(楊致遠,董事會,大股東) Parties
Google:  阻撓併購,維護既有利益 本身為獨大者,惹人嫌話 Ethics 對雅虎提供技術支援,使其業績提升則微軟不能乘虛而入 Power 本身為獨大者,惹人嫌話 Barriers 告到美國司法部,使合併不順利 策動雅虎股東反對與微軟合併,使其合作不愉快 研發更好的服務內容吸引使用者 BATNAs 繼續維持市佔率獨大 Value 阻止微軟併購雅虎 Objective 內部意見較一致 Parties
美國司法委員會 沒處理好,會引起其它國際企業跟進,威信降低 Ethics 主管單位有監督權力 Power N/A Barriers N/A BATNAs 創造公平競爭環境,提高消費者權益 Value 維護市場公平競爭機制 Objective 內部意見較一致 Parties
雙方過招歷程 四個多月的談判過程
談判過程  (1) –  首次出招 ·  傳穀歌助雅虎抵抗 ·  微軟將借債籌集資金 2/4 ·  楊致遠內部信:未定售雅虎 2/7 ·  雅虎開特別董事會議 未決定 2/8 ·  傳雅虎董事會將拒微軟收購 2/10 ·  雅虎正式拒絕微軟收購報價  2/11 ·  雅虎稱評估收購報價需時日 2/3 ·  傳新聞集團狙擊 微軟否認 ·  微軟出價 446 億美元併購 ·  鮑爾默致雅虎董事會公開信 ·  傳雅虎不滿 446 億美元報價 2/2 ·  雅虎回應微軟收購 2/1
談判過程  (2) –  再接再厲 ·  蓋茨首度表態不會加價收購 2/19 ·  雅虎出臺離職補償計畫狙擊   ·  傳微軟將發動代理權爭奪戰 2/20 ·  微軟三號人物解讀收購雅虎  2/23 ·  傳雅虎 AOL 談合併狙擊微軟  3/5 ·  微軟稱不放棄收購雅虎 2/12 ·  傳新聞集團 48 小時內購雅虎 2/13 ·  楊致遠致信釋疑拒絕收購 2/14
談判過程  (3) –  最後通牒 ·  雅虎第一季業績發佈 4/23 ·  微軟收購雅虎大限已過 4/27 ·  傳雅虎管理層與微軟協商 4/13 ·  默多克稱競購雅虎未關閉 4/22 ·  微軟請公司為收購遊說  4/18 ·  微軟重申報價公平合理 4/11 ·  傳雅虎不反對收購但須提價 ·  雅虎正式回應微軟最後通牒 4/7 ·  微軟限雅虎三周內接受提案 4/6
談判過程  (4) –  破局 ·  傳微軟欲購雅虎搜索 5/20 ·  微軟 CEO 否認出價購雅虎  5/21 ·  東伊坎發動代理權爭奪戰 5/15 ·  雅虎稱正評估微軟新方案 ·  微軟向雅虎提交替代方案 5/19 ·  雅虎回絕伊坎董事提名 5/16 ·  蓋茨稱微軟將求獨立發展 5/7 ·  楊致遠致全體員工信 5/5 ·  雅虎就微軟放棄收購表態 ·  雅虎兩大投資人大為惱火 ·  微軟宣佈放棄收購雅虎 5/4
談判過程  (5) –  最後努力 ·  激進投資者伊坎將逼楊致遠下臺 ·  雅虎總裁德克爾稱正同微軟談判 6/4 ·  伊坎敦促雅虎 495 億美元出售 6/7 ·  雅虎宣佈終止與微軟所有談判 ·  雅虎宣佈與穀歌合作 6/13 ·  雅虎大股東支持微軟收購 5/31 ·  鮑爾默楊致遠高爾夫外交 5/29 ·  微軟高管仍樂同雅虎談判 5/28 ·  雅虎董事會呼籲抵制伊坎 5/24 ·  雅虎再推遲股東大會時間 ·  雅虎第三大股東支持收購 5/23
分析談判中的關鍵元素 提綱挈領
價格:微軟是凱子? Q4 財報發佈 重挫至 19.18 楊致遠回鍋雅虎執行長 雅虎股價長期在 25~30 區間 楊致遠回任後股價一度衝上 30.68 依照業界基本價 長期均價溢價 30% (27.5*1.3)=35.75
新聞切片
微軟的算盤 ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]
雅虎的顧慮 ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]
楊致遠的難題
談判成功與否? ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],雅虎 ,[object Object],[object Object],[object Object],談判成功的好處 ,[object Object],[object Object],微軟 談判失敗的缺點
微軟下最後通牒
雅虎回應微軟最後通牒 ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],我回購股票的價錢都比你高 你的出價太沒誠意
出價過程 ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],雅虎一直說價錢太低,卻總是不講要多少錢 毒藥丸計畫大幅增加收購成本,壓縮微軟出價空間 ( 員工離職補償可花費到近 24 億美元 )
結論 ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],31 33 37 38 40
給微軟的建議 ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]
給雅虎的建議 ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]
感謝 黃振修‧吳淑慧 徐美玲‧吳揚威

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  • 14. Yahoo: 賣?不賣?內部意見分歧 拒絕出售遭致罔顧股東權益的批評 Ethics 威脅與第三方合作,阻止併購 優惠的員工離職補償計畫 以反壟斷等監管理由拖延談判 Power 不賣:大股東揚言抗爭,難以交代,金融風暴景氣下滑 要賣:價格太低?司法部是否會答應 Barriers 不賣:推動改革,強化技術,引入策略合作伙伴 (Google) 要賣:尋找其他出價者 (AOL or News corp) BATNAs 不賣:自我發展提高股東權益 要賣:股東獲利了結 Value 不賣:拒絕並阻止微軟併購 要賣:壓迫微軟出高價 Objective 意見紛歧(楊致遠,董事會,大股東) Parties
  • 15. Google: 阻撓併購,維護既有利益 本身為獨大者,惹人嫌話 Ethics 對雅虎提供技術支援,使其業績提升則微軟不能乘虛而入 Power 本身為獨大者,惹人嫌話 Barriers 告到美國司法部,使合併不順利 策動雅虎股東反對與微軟合併,使其合作不愉快 研發更好的服務內容吸引使用者 BATNAs 繼續維持市佔率獨大 Value 阻止微軟併購雅虎 Objective 內部意見較一致 Parties
  • 16. 美國司法委員會 沒處理好,會引起其它國際企業跟進,威信降低 Ethics 主管單位有監督權力 Power N/A Barriers N/A BATNAs 創造公平競爭環境,提高消費者權益 Value 維護市場公平競爭機制 Objective 內部意見較一致 Parties
  • 18. 談判過程 (1) – 首次出招 · 傳穀歌助雅虎抵抗 · 微軟將借債籌集資金 2/4 · 楊致遠內部信:未定售雅虎 2/7 · 雅虎開特別董事會議 未決定 2/8 · 傳雅虎董事會將拒微軟收購 2/10 · 雅虎正式拒絕微軟收購報價 2/11 · 雅虎稱評估收購報價需時日 2/3 · 傳新聞集團狙擊 微軟否認 · 微軟出價 446 億美元併購 · 鮑爾默致雅虎董事會公開信 · 傳雅虎不滿 446 億美元報價 2/2 · 雅虎回應微軟收購 2/1
  • 19. 談判過程 (2) – 再接再厲 · 蓋茨首度表態不會加價收購 2/19 · 雅虎出臺離職補償計畫狙擊 · 傳微軟將發動代理權爭奪戰 2/20 · 微軟三號人物解讀收購雅虎 2/23 · 傳雅虎 AOL 談合併狙擊微軟 3/5 · 微軟稱不放棄收購雅虎 2/12 · 傳新聞集團 48 小時內購雅虎 2/13 · 楊致遠致信釋疑拒絕收購 2/14
  • 20. 談判過程 (3) – 最後通牒 · 雅虎第一季業績發佈 4/23 · 微軟收購雅虎大限已過 4/27 · 傳雅虎管理層與微軟協商 4/13 · 默多克稱競購雅虎未關閉 4/22 · 微軟請公司為收購遊說 4/18 · 微軟重申報價公平合理 4/11 · 傳雅虎不反對收購但須提價 · 雅虎正式回應微軟最後通牒 4/7 · 微軟限雅虎三周內接受提案 4/6
  • 21. 談判過程 (4) – 破局 · 傳微軟欲購雅虎搜索 5/20 · 微軟 CEO 否認出價購雅虎 5/21 · 東伊坎發動代理權爭奪戰 5/15 · 雅虎稱正評估微軟新方案 · 微軟向雅虎提交替代方案 5/19 · 雅虎回絕伊坎董事提名 5/16 · 蓋茨稱微軟將求獨立發展 5/7 · 楊致遠致全體員工信 5/5 · 雅虎就微軟放棄收購表態 · 雅虎兩大投資人大為惱火 · 微軟宣佈放棄收購雅虎 5/4
  • 22. 談判過程 (5) – 最後努力 · 激進投資者伊坎將逼楊致遠下臺 · 雅虎總裁德克爾稱正同微軟談判 6/4 · 伊坎敦促雅虎 495 億美元出售 6/7 · 雅虎宣佈終止與微軟所有談判 · 雅虎宣佈與穀歌合作 6/13 · 雅虎大股東支持微軟收購 5/31 · 鮑爾默楊致遠高爾夫外交 5/29 · 微軟高管仍樂同雅虎談判 5/28 · 雅虎董事會呼籲抵制伊坎 5/24 · 雅虎再推遲股東大會時間 · 雅虎第三大股東支持收購 5/23
  • 24. 價格:微軟是凱子? Q4 財報發佈 重挫至 19.18 楊致遠回鍋雅虎執行長 雅虎股價長期在 25~30 區間 楊致遠回任後股價一度衝上 30.68 依照業界基本價 長期均價溢價 30% (27.5*1.3)=35.75
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