1. Europejskie Rynki Wschodzące
Fundusze akcji - czynniki decydujące o wynikach i strategia
Warszawa, 24 stycznia 2011 r.

2. Krzysztof Lewandowski
Prezes Zarządu
Pioneer Pekao TFI SA
Pioneer Pekao Investment Management SA
Warszawa, 24 stycznia 2011 r.

3. Péter Bódis, CFA,
Senior Fund Manager
Pioneer Investments

4. Péter Bódis – nota biograficzna
Péter Bódis, CFA, Senior Fund Manager w Pioneer Investments w Wiedniu,
w Austrii.
 Z Pioneer Investments zawodowo związany od 2005 roku, gdzie zarządza
funduszami PIA Eastern Europe Stock Fund i PIA Russia Stock Fund oraz
portfelami instytucjonalnymi akcji europejskich rynków wschodzących, a
początkowo zarządzał: Activest Eastern Europe Stock, PIA Latin America Stock
Fund, PIA South Eastern Europe Stock Fund, PIA Tiger Stock Fund, PIA
Emerging Markets Fund.
 W l. 2004–2005 zatrudniony w Departamencie Zarządzania Aktywami CA-IB
Investment Management Poland w Warszawie. W okresie od listopada 2001 do
grudnia 2003 pełnił funkcję Senior Analyst & Portfolio Manager w austriackim
Capital Invest w Wiedniu, a od 1997 do 2000 roku Portfolio Manager w CA-IB
Investment Bank Hungary w Budapeszcie na Węgrzech.
 Absolwent Budapest University of Economic Science, który ukończył z tytułem
magistra ekonomii (MSBA) oraz College of Finance and Accountancy, gdzie
zdobył tytuł licencjata ekonomii (BSBA). Stypendysta Heriot-Watt University
Business School w Edynburgu. W 2003 r. rozpoczął studia doktoranckie na
Vienna University of Economic Science. Posiada tytuł CFA, biegle mówi w 5
językach: węgierskim (ojczysty), angielskim, niemieckim, polskim, rosyjskim.
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 4

5. Pioneer Akcji Europy Wschodniej
Główne składniki lokat subfunduszu
Pioneer Akcji Europy Wschodniej
subfundusz Pioneer Funds – Pioneer Funds Emerging Europe and Mediterranean Equity
fundusz Pioneer Funds Austria – Eastern Europe Stock
fundusz Pioneer Funds Austria – Russia Stock
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 5

6. Subfundusz Pioneer Akcji Europy Wschodniej należy do najlepszych
funduszy w swojej kategorii (dane na 31.12.2010)
Średnia funduszy akcji zagr. europa rynki wschodzące*
Benchmark funduszu** 138,0%
Pioneer Akcji Europy Wschodniej (A)
111,8%
79,31%
30,4%
23,4%
16,64%
rok 2 lata
*Analizy Online - SAFU-AKZ_NE
**95%*MSCI Emerging Markets Europe (EURO) + 5%*WIBID
gdzie: MSCI Emerging Markets Europe – liczony w EURO i ustalany przez Morgan Stanley Capital International Inc. indeks odzwierciedlający zmiany cen akcji na
europejskich rynkach wschodzących (Czechy, Grecja, Węgry, Polska, Rosja i Turcja)
WIBID – Warsaw Interbank Bid Rate – stopa procentowa, jaką banki zapłacą za środki przyjęte w depozyt w PLN od innych banków dla depozytów jednodniowych.
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 6

7. Wyniki roczne subfunduszu Pioneer Akcji Europy Wschodniej na tle
rynku i konkurencji
Średnia funduszy akcji zagr. europa rynki wschodzące*
Benchmark funduszu**
Pioneer Akcji Europy Wschodniej (A)
82,5%
71,65%
53,73%
30,4%
23,42%
16,64%
-46,99%
-64,33% -65,9%
2008 (od 8 stycznia) 2009 2010
*Analizy Online - SAFU-AKZ_NE
**95%*MSCI Emerging Markets Europe (EURO) + 5%*WIBID
gdzie: MSCI Emerging Markets Europe – liczony w EURO i ustalany przez Morgan Stanley Capital International Inc. indeks odzwierciedlający zmiany cen akcji na
europejskich rynkach wschodzących (Czechy, Grecja, Węgry, Polska, Rosja i Turcja)
WIBID – Warsaw Interbank Bid Rate – stopa procentowa, jaką banki zapłacą za środki przyjęte w depozyt w PLN od innych banków dla depozytów jednodniowych.
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 7

8. Europejskie Rynki Wschodzące
Fundusze akcji - czynniki decydujące o wynikach i strategia
Péter Bódis, CFA | Senior fund manager | 24.01.2011

9. Nasze spektrum, czyli gdzie inwestujemy ?
FIN
N
S
EST Rosja
Russland
LV
Kazachstan
Kazakhstan
DK LT
IR BY
GB PL
NL
DE Ukraina
Ukraine
B
L CZ
SK MD
AUT H Gruzja
Georgien
F CH
RO
SLO HR
BiH SRB
BG
MNE
I MK
P
E AL
Türkei
Turcja
GR
„Druga fala”
Nowi członkowie UE „Druga fala” Eksporterzy surowców
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 9

10. Europejskie rynki wschodzące - spektrum inwestycji
Indeks MSCI Emerging Europe 10/40 - w podziale na kraje i sektory
Podział na kraje Podział na sektory
CZECHY;
3,8 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0
TURCJA;
14,5 WĘGRY;
ENERGETYCZNY
5,8
FINANSOWY
POLSKA;
12,6 MATERIAŁOWY
USŁUGI TELEKOMUNIKACYJNE
USŁUGI UŻYTECZNOŚCI PUBLICZNEJ
PODSTAWOWE DOBRA KONSUMPCYJNE
PRZEMYSŁOWY
OCHRONA ZDROWIA
WYŻSZE DOBRA KONSUMPCYJNE
MSCI EM Europe
IT MSCI Europe
ROSJA;
63,3
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 10

11. Zachowanie rynków
Silne ożywienie - dzięki niskim wycenom i poprawie zysków firm
Zmiany - liczone w EUR od października 2007 Zmiany - liczone w EUR od października 2007
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 11

12. Czynnik wzrostu #1: sektor surowcowy
Indeks CRB - znów na poziomie maksymalnym, ceny ropy pozostają w tyle
Indeks MSCI EM Europe 10/40 w porównaniu Indeks MSCI EM Europe 10/40 w porównaniu
do Indeksu CRB do cen ropy Brent
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 12

13. Czynnik wzrostu #1: sektor surowcowy
Światowe ożywienie gospodarcze - zwiększa popyt na surowce
USA Niemcy Korea Południowa
Produkcja przemysłowa
Sprzedaż detaliczna
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 13

14. Czynnik wzrostu #1: sektor surowcowy
Kluczowy wskaźnik: stroma krzywa rentowności = wsparcie gospodarki i rynków
Zmiany spreadu (różnicy) krótkoterminowych i długoterminowych stóp procentowych (10 lat – LIBOR 3M) w USA
- w porównaniu do zmian wielkości amerykańskiej produkcji przemysłowej i zmian indeksu S&P 500
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 14

15. Czynnik wzrostu #2: sektor spółek finansowych
Wzrosty kursów giełdowych bo wysokie zyski i duża kapitalizacja
Kapitał podstawowy tzw. tier 1
0 5 10 15 20 25
sektora bankowego na wschodzie i zachodzie TSKB
Akbank
Garanti
Isbank
Handlowy
Credit Suisse
Pekao
UBS
Halkbank
VTB
RBS
Vakifbank
OTP
PKO BP
Barclays
BZ WBK
TEB
Komercni
Yapi Kredi
Deutsche Bank
Dexia
Millennium
Getin
Sberbank
KBC
Raiffeisen
HSBC
Societe Generale
SNS Reaal
BPH
Intesa Sanpaolo
BRE
Santander
BNP Paribas
Credit Agricole
Lloyds
UniCredit
BBVA
Erste
Hapoalim
Leumi
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 15

16. Rosja
Fazy rosyjskiego PKB: szybki wzrost, nagły spadek i… ponowny wzrost !
Produkt Krajowy Brutto Rosji
Prognoza
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Źródło: States Statistical Office, Troika estimates
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 16

17. Rosja
Wrażliwość gospodarki na zmiany cen ropy
Udział sektora surowcowego Udział sektora energetycznego Udział sektora surowcowego
w PKB (2009) w eksporcie (2009) w przychodach budżetu (2009)
75% 25%
33%
45%
55%
67%
sektor surowcowy sektor energetyczny sektor surowcowy
pozostałe pozostałe pozostałe
źródło: szacunki Troika Dialog
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 17

18. Rosja
Konsumpcja prywatna i inwestycje = długoterminowe czynniki wzrostu
Średnia miesięczna pensja w dolarach USA Penetracja dóbr konsumpcyjnych i usług
900
800 250%
700
Rosja
2
600 200% Europa Wschodnia
US$ p.m.
UE
500
400
150%
300 80% 100% 90%
100%
200 70%
100 38% 0,5 37%
50%
0 20% 15% 0,2 12%
8% 5% 5%
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
f
10
0%
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20 Kredyty detaliczne / Wydatki Udział % m2 przestrze- Penetracja
Roczny wzrost inwestycji, rok do roku PKB na leki jako% zorganizowanej ni biurowej szerokopasmo-
30% średnich wyda- sieci detalicznej na osobę wego internetu
20% tków na leki w UE w całej sieci
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
2010f
2011f
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
źródło:banki centralne, szacunki Troika, Rosyjska Agencja Statystyczna, Bloomberg
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 18

19. Kraje CE3 (Polska, Czechy, Węgry)
Niemiecki indeks IFO a dobre wyniki gospodarcze w krajach CE3
Eksport jako % PKB
Eksport samochodów i maszyn jako % PKB
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 19

20. Turcja
„Brzydkie kaczątko” pięknieje – czyli proces restrukturyzacji
Reformy gospodarcze doprowadziły
2001 2011* do obniżki stóp procentowych i napędzały rynek akcji
Populacja (m) 65,8 74,7
Zmiana PKB (realnie, %) -5,7% 5,7%
PKB (nominalnie, mld US$) 199,4 776,5
Deficyt budżetu (% PKB) -11,9% -2,5%
Dług rządowy (% PKB) 75,7% 39,5%
Inflacja konsum. (CPI, %) 68,5% 6,8%
Główna stopa proc. (%) 92,0% 6,5%
Def rach. obr. bież. (% PKB) 1,9% -6,8%
Rating S&P B+ BB
Kapitalizacja (mld US$) 67,1 460,3
*źródło: Ekspres Invest
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 20

21. Wyceny rynkowe spółek i ich zyski
Akcje są relatywnie tanie - ceny nie uwzględniają skali wzrostu zysków
Wskaźniki cena / zysk (C/Z, P/E) Zyski przypadające na akcję (EPS)
– koszyki akcji wybranych indeksów - koszyki akcji wybranych indeksów (w US$)
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 21

22. PIA - Akcje Europy Wschodniej
Wyniki inwestycyjne - w porównaniu do konkurencji (peers)
Wyniki inwestycyjne
- w porównaniu do benchmarku
PIA Eastern Europe Stock (T) und BM PIA Eastern Europe Stock (30.12.2008 bis 30.12.2010)
280 24000
22000
260
20000
240
18000
220 16000
14000
200
Difference in bp
Performance
12000
180
10000
160 8000
140 6000
4000
120
2000
100
0
80 -2000
30.12.2008
30.01.2009
28.02.2009
30.03.2009
30.04.2009
30.05.2009
30.06.2009
30.07.2009
30.08.2009
30.09.2009
30.10.2009
30.11.2009
30.12.2009
30.01.2010
28.02.2010
30.03.2010
30.04.2010
30.05.2010
30.06.2010
30.07.2010
30.08.2010
30.09.2010
30.10.2010
30.11.2010
30.12.2010
Differenz in bp PIA Eastern Europe Stock (T) 63,87% p.a. BM PIA Eastern Europe Stock 53,73% p.a.
źródło: Pioneer Investments, stan na 31.12.2010 r.
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 22

23. UWAGA: Niniejszy materiał został sporządzony wyłącznie w celu informacyjnym. Nie należy go traktować jako reklamy ani
oferty funduszy inwestycyjnych lub towarzystwa funduszy inwestycyjnych zarządzającego tymi funduszami. W materiale
wykorzystano źródła informacji, które Pioneer Pekao Investment Management SA i Pioneer Pekao TFI SA, analizując z
najwyższą starannością, uważają za rzetelne i wiarygodne. Nie istnieje jednak gwarancja, iż są one w pełni wyczerpujące i w
pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym materiale wyrażają jedynie opinię autorów.
Pioneer Pekao Investment Management SA i Pioneer Pekao TFI SA nie ponoszą odpowiedzialności za skutki decyzji
podjętych na podstawie niniejszego opracowania. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie
niniejszego materiału ponoszą wyłącznie inwestorzy. Opracowanie jest przeznaczone do wyłącznego, własnego użytku.
Powielanie, publikowanie bądź rozpowszechnianie w jakikolwiek inny sposób jego całości lub części bez zgody Pioneer Pekao
Investment Management SA i Pioneer Pekao TFI SA jest zabronione. Historyczne wyniki inwestycyjne funduszy nie są
gwarancją osiągnięcia podobnych w przyszłości. Szczegółowy opis czynników ryzyka związanego z inwestowaniem w
fundusze inwestycyjne Pioneer zawierają prospekty informacyjne funduszy. Są one dostępne u prowadzących dystrybucję
oraz na stronach internetowych: www.pioneer.com.pl
Prezentacja dla dziennikarzy I Strona 23

24. Perspektywy gospodarki Polski
w roku 2011
Marcin Mrowiec
Główny Ekonomista
Pekao SA
Warszawa, 24.01.2011
24

25. Wskaźniki wyprzedzające sugerują kontynuację silnego
wzrostu tak w Polsce jak i w Niemczech
25

26. Konsument niemiecki rusza do zakupów – wzrost nie będzie
zależeć wyłącznie od eksportu
26

27. Rosnący krajowy fundusz płac będzie wsparciem dla
konsumpcji w Polsce
27

28. Wzrost dochodów przełoży się na utrzymanie dynamiki
sprzedaży detalicznej
28

29. Gospodarka Polski – silny stymulant „unijny” będzie wspierać
wzrost w najbliższych latach
29

30. Fundusze unijne – nie tylko autostrady
30

31. Silne przyspieszenie inwestycyjne, w 2011 głównie dzięki Unii
31

32. Struktura wzrostu PKB: dalszy wzrost konsumpcji,
przyspieszenie w inwestycjach
32

33. Przyspieszenie wzrostu przyniesie także przyspieszenie inflacji
106,0
105,0
104,0
103,0
102,0
101,0
100,0
CPI (% r/r) Żywność (% r/r ;24,14% koszyka inflacyjnego) Inflacja bazowa netto (% r/r)
99,0
98,0
12-09 03-10 06-10 09-10 12-10 03-11 06-11 09-11 12-11
33

34. Inflacja będzie głównie napędzana cenami żywności i energii
34

35. Odpowiedzią RPP będą podwyżki stóp, łącznie 75-100pb w cyklu
35

36. Podsumowanie
Wskaźniki wyprzedzające sugerują bardzo dobrą koniunkturę nie tylko
w Polsce, ale także u naszego największego partnera handlowego –
w Niemczech. Wzrost niemiecki coraz bardziej napędzany popytem
wewnętrznym, co będzie wspierać jego trwałość.
Polska wciąż odczuwać będzie silny “stymulant unijny”; wykorzystanie
środków przyspieszy w 2011 w związku z finalizacją inwestycji
powiązanych z EURO2012. To będzie wsparciem dla inwestycji.
Poprawa na rynku pracy będzie wspierać dalszy wzrost konsumpcji
prywatnej, zaś otwarcie niemieckiego rynku pracy dla Polaków może
dodatkowo zdynamizować wzrost płac w kraju.
Rezultatem przyspieszenia konsumpcji oraz inwestycji będzie dalsze
przyspieszenie dynamiki PKB.
Przyspieszenie wzrostu gospodarczego wraz z globalnym wzrostem
cen surowców, paliw oraz żywności będą przekładać się na wzrost
inflacji, co z kolei przełoży się na podwyżki stóp procentowych.
36

37. Dziękuję za uwagę
37