A KBC Equitas rendszereiben elérhető nyíltvégű K&H alapok negyedéves összefoglalója

1. 12015. május – 2015. július

2. nemzetközi makrogazdasági kitekintés 2015. április 30.
Az Egyesült Államok központi bankja, a Fed az év második felében várhatóan elindíthatja kamatemelési
ciklusát, azonban ennek mértéke visszafogott, üteme pedig rendkívül óvatos lehet, így összességében
továbbra is támogató maradhat a jegybanki politika.
Márciusban 126 ezer új munkahely jött létre az Egyesült Államokban, jócskán alulteljesítve a várakozásokat. A
munkanélküliségi ráta változatlanul 5,5% maradt. Az amerikai bruttó hazai termék (GDP) évesítve 0,2%-kal
növekedett az idei év első negyedévében, ami jócskán alulmúlta az elemzők 1%-os növekedési várakozását. A
gyenge évkezdésre a havi adatokból lehetett már következtetni – elsősorban a rossz időjárási körülmények miatt
- de ilyen alacsony növekedésre nem számított a piac. A Fed döntéshozói a munkaerőpiactól tartós javulást,
az inflációtól pedig növekedést várnak, ez esetben kezdik csak meg a kamatemelést. Az első kamatemelés
időpontja így várhatóan későbbre tolódhat.
Az Egyesült Államok gazdaságában az első negyedéves gyengébb teljesítmény várhatóan csak átmeneti
lesz, míg Európában elindulhat egy lassú növekedési fordulat. Kínával kapcsolatban továbbra is az a
legnagyobb kérdés, hogy sikerül-e egy új, hosszú távon is fenntartható növekedési pályára állítani a gazdaságot.
Az olaj árfolyamának hatalmas zuhanása után lassú alkalmazkodási folyamat indult el mind a keresleti, mind a
kínálati oldalon.
későbbre tolódtak a kamatemelési várakozások
 Az Egyesült Államok gazdasága a tavaly év végi kiemelkedő teljesítmény után némileg veszített dinamikájából, míg
Európában elindulhat egy lassú növekedési fordulat.
 Az EKB márciustól elindította havi 60 milliárd eurós kötvényvásárlási programját.
 Az olaj árfolyamának hatalmas zuhanása lassú alkalmazkodási folyamatot indított el mind a keresleti, mind a kínálati oldalon.
átmeneti lassulás az USA-ban, Európa feljövőben
2
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
2013-01
2013-03
2013-05
2013-07
2013-09
2013-11
2014-01
2014-03
2014-05
2014-07
2014-09
2014-11
2015-01
2015-03
2015-05
német és amerikai 10 éves államkötvények hozamai (%)
USA Németország
0
1
2
3
4
5
6
2007-01
2007-07
2008-01
2008-07
2009-01
2009-07
2010-01
2010-07
2011-01
2011-07
2012-01
2012-07
2013-01
2013-07
2014-01
2014-07
2015-01
fejlett jegybanki alapkamatok alakulása (%)
EKB FED
Az eurózóna növekedési lendülete továbbra is visszafogott és a fogyasztói árak csökkenésének (defláció)
veszélye is fennáll. Ennek megfelelően az EKB jelentős kötvényvásárlási programot indított el idén márciusban.
A nagy volumenű, és nyitott végű európai eszközvásárlási program hosszútávon kedvező hatással lehet a tőzsdei
árfolyamokra, valamint a kötvényhozamok is alacsony szinten maradhatnak a piacra kerülő többletlikviditás miatt.
Emellett az európai országok költségvetési megszorító intézkedései tovább lazulhatnak idén. Mindezek alapján
az európai gazdaság magasabb növekedési fokozatba kapcsolhat.
az EKB átvette a stafétabotot

3. hazai makrogazdasági és piaci kitekintés 2015. április 30.
A hazai gazdasági növekedés a tavalyi év végi várakozásokhoz képest kedvezőbben alakulhat idén, év elején
a kiskereskedelmi és az ipari termelési adatok is meghaladták az előrejelzéseket. Az idei évben a lakossági
fogyasztás lehet a hazai gazdasági növekedés motorja. A folyamatot a bérek növekedése, az alacsony olajárak, a
devizahitelek forintosítása illetve a lakosság vásárlóerejének javulása is támogatja.
A nagyon alacsony szintekre került infláció lassú élénkülést mutat. Az áprilisi adatok szerint éves alapon még
0,3%-os volt a csökkenés, az előző havi értékhez képest azonban már 0,4%-os növekedést láthattunk. A pozitív
inflációs várakozásra az emelkedő üzemanyagárak adhatnak okot, valamint az, hogy a rezsicsökkentés hatása már
kiesik a bázisból.
 A hazai gazdasági növekedés az előzetes várakozásokhoz képest kedvezőbben alakulhat idén, a lakossági fogyasztás
lehet a bővülés motorja.
Az MNB az alacsony inflációs környezet és támogató nemzetközi gazdasági folyamatok miatt márciusban újabb, ám a
korábbinál várhatóan jóval rövidebb kamatcsökkentési ciklusba kezdett.
még nincs vége a kamatvágásoknak
Az MNB Monetáris Tanácsa áprilisban 15 bázisponttal, 1,8%-ra csökkentette az alapkamatot. A döntést azzal
indokolták, hogy a gazdaság teljesítményében még van tartalék. Bár Magyarországon nő a belső kereslet, a külső
kereslet egyelőre még visszafogott, részben a válságból való elhúzódó kilábalás miatt, így további kibocsátás-
növekedésre van lehetőség a gazdaságban. A Monetáris Tanács megerősítette, a kamatcsökkentési ciklus addig
marad, amíg a középtávú inflációs cél elérését támogatja. A további csökkentések várhatóan júliusig, az alapkamat
1,5%-os szintjéig tarthatnak.
3
lendületben maradhat a hazai gazdaság
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2006-01
2006-06
2006-11
2007-04
2007-09
2008-02
2008-07
2008-12
2009-05
2009-10
2010-03
2010-08
2011-01
2011-06
2011-11
2012-04
2012-09
2013-02
2013-07
2013-12
2014-05
2014-10
2015-03
Az ipari termelés és a kiskereskedelmi forgalom alakulása
(év/év, %)
ipari termelés kiskereskedelmi forgalom
280
290
300
310
320
330
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2013-01
2013-03
2013-05
2013-07
2013-09
2013-11
2014-01
2014-03
2014-05
2014-07
2014-09
2014-11
2015-01
2015-03
2015-05
MNB alapkamat és EURHUF árfolyam
MNB alapkamat (bal t.) EURHUF árfolyam (jobb t.)
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2008-12
2009-04
2009-08
2009-12
2010-04
2010-08
2010-12
2011-04
2011-08
2011-12
2012-04
2012-08
2012-12
2013-04
2013-08
2013-12
2014-04
2014-08
2014-12
Az infláció és a maginfláció alakulása
maginfláció infláció
Az ipari termelés 2015 márciusában 9%-kal volt magasabb, mint 2014 azonos időszakában, a növekedés fő
húzóereje az autógyártás volt. Az első negyedéves munkanélküliségi ráta 7,8%-ra csökkent az előző évi 8,3%-ról,
a foglalkoztatottság 4 millió 117 ezer fő volt, ami 79 ezer fővel több, mint az egy évvel korábbi. Közmunkások nélkül
számítva a foglalkoztatottak száma még nem éri el a 4 milliót, de a bővülés továbbra is kitart, így a foglalkoztatottság
már a 2008-as válság előtti szintekre emelkedett vissza.
A kiskereskedelmi forgalom tovább bővült, amit több tényező is támogatott. Az alacsony olajár fellendítette az
üzemanyag-kiskereskedelmet, illetve a tankoláskor megspórolt összeget egyéb árukra és szolgáltatásokra
fordíthatták a fogyasztók. Emellett a bérek emelkedése következtében megnőtt a magyar lakosság vásárlóereje is. A
lakossági fogyasztásnak a devizahitelek forintosítása adhat újabb lendületet. A kiskereskedelmi forgalom bővülése, a
részletes negyedik negyedéves GDP adat és a munkanélküliség alakulása is azt támasztja alá, miszerint idén a
lakossági fogyasztás lehet a magyar gazdasági növekedés legfőbb motorja.
kedvező adatok érkeztek

4. változó
kamatozású
betét (K&H)
25%
fix
kamatozású
betét (egyéb)
70%
változó
kamatozású
kötvény
2%
pénzeszközök
3%
pénzpiaci és kötvény alapok forintban
K&H forint pénzpiaci alap
K&H tőkevédett forint pénzpiaci
kedvenc állampapír sztorink
A változó kamatozású Bónusz
Magyar Államkötvények jelentős
hozam-felárat biztosítanak a
rövid futamidejű állampapírokhoz
képest.
alapok irányadó összetétele
K&H állampapír
4
K&H pénzpiaci plusz
diszkont-
kincstárjegy
9%
kamatozó
kincstárjegy
2%
devizás
állampapír
6%
vállalati kötvény állami
garanciával
11%
változó
kamatozású
kötvény
22%változó
kamatozású
lakossági
állampapír
50%
K&H állampapír alap
A K&H állampapír alapban kezelt vagyon volumene
2015 eleje óta hatvanmilliárd forint felett
stabilizálódott. Az alap összetételét tekintve az elmúlt
időszakban növeltük a diszkont kincstárjegyek
arányát, miután az Államadósság Kezelő Központ az
év eleje óta növelte a kibocsátások volumenét, ezért
az éven belüli futamidejű papírokhoz már vonzóbb
hozamszintek mellett lehetett hozzájutni. A Magyar Nemzeti Bank kamatcsökkentési ciklusának
folytatása további lendületet adott az alapban található rövidebb futamidejű állampapíroknak,
így a K&H állampapír alap árfolyama az elmúlt hónapokban is folyamatosan emelkedett. Az alap
gerincét továbbra is a változó kamatozású kötvények alkotják, amelyek kedvező hozamprémiumot
biztosítanak a diszkont kincstárjegyekhez képest.
diszkont-
kincstárjegy
12%
változó
kamatozású
államkötvény
42%
változó
kamatozású
lakossági
állampapír
41%
vállalati kötvény
állami garanciával
5%
99,0%
99,5%
100,0%
100,5%
101,0%
101,5%
102,0%
102,5%
103,0%
2014.06
2014.07
2014.08
2014.09
2014.10
2014.11
2014.12
2015.01
2015.02
2015.03
2015.04
alapok árfolyamának alakulása a K&H pénzpiaci plusz alap indulásától
(2014.06.23. = 100%)
K&H tv forint pénzpiaci K&H pénzpiaci plusz K&H állampapír
2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év
K&H tőkevédett forint pénzpiaci 0,09% 0,21% 0,54% 2,62% 3,46%
K&H pénzpiaci plusz 0,34% 1,12% - - -
K&H állampapír 0,65% 1,42% 2,91% - -
*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek
garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.
az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban*
Az MNB márciusban új kamatcsökkentési ciklusba kezdett és első
lépésben 15 bázisponttal, majd áprilisban újabb lépéssel 1,8%-ra
csökkentette az alapkamat szintjét. Várakozásunk alapján az
elkövetkezendő hónapokban újabb csökkentések következhetnek
és akár az 1,5%-os szint sem elképzelhetetlen. A betétek lekötése
továbbra is a partnerek versenyeztetésével történik, a K&H
bankon kívül más nagy kereskedelmi bankoknál is helyezünk el
betéteket. A betétek mellett az alap három havonta átárazódó
változó kamatozású kötvényeket, valamint egy és két éves,
havonta változó kamatozású betéteket tart a magasabb hozam
elérésének érdekében.
K&H pénzpiaci plusz alap
A K&H pénzpiaci plusz alapban kezelt vagyon volumene 2015 első negyedévében már meghaladta a
hatvanmilliárd forintot, az árfolyama pedig a tavaly júniusi indulástól fogva stabilan emelkedik. Az alap
likviditását a diszkont kincstárjegyek biztosítják, amelyekből a hosszabb, egy évhez közeli
lejáratokat vásároltuk, arra számítva, hogy a Magyar Nemzeti Bank kamatcsökkentési ciklusának
folytatása pozitívan fog hatni ezen eszközök árfolyamára. Az alap összetételét tekintve továbbra is a
legnagyobb arányban változó kamatozású államkötvényeket tartunk, amelyek jelentős többlethozamot
biztosítanak a diszkontkincstárjegyekhez képest. Az alap kisebb arányban dollárban denominált állami
garanciás vállalati kötvényeket is tartalmaz, amelyek magasabb lejáratig számított hozammal
vásárolhatóak meg, mint a hasonló futamidejű forintban denominált állampapírok.

5. további kötvény alapok forintban
K&H aranykosár alap
kedvenc kötvénypiaci sztorink
A Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros kötvényei továbbra is az egyik
legkedvezőbb hozam-felárat biztosítják a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest.
K&H kötvény alap
alapok irányadó összetétele
K&H aranykosár K&H kötvény
5
diszkont-
kincstárjegy
5%
vállalati
kötvény
állami
garanciával
21%
devizás
állampapír
4%
vállalati
kötvény
10%
jelzáloglevél
3%
változó
kamatozású
államkötvény
25%
változó
kamatozású
lakossági
állampapír
32%
változó
kamatozású
lakossági
állampapír
25%
fix
kamatozású
államkötvény
45%
vállalati
kötvény
állami
garanciával
19%
devizás
állampapír
4%
vállalati
kötvény
10%
jelzáloglevél
1%
változó kamatozású
államkötvény
6%
kamatozó
kincstárjegy
1%
90%
100%
110%
120%
130%
140%
150%
2012.04
2012.07
2012.10
2013.01
2013.04
2013.07
2013.10
2014.01
2014.04
2014.07
2014.10
2015.01
2015.04
alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben
(2012.04.27. = 100%)
K&H aranykosár K&H kötvény
2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év
K&H aranykosár 0,79% 2,19% 4,12% 6,08% 5,33%
K&H kötvény -1,17% 3,60% 9,82% 11,10% 7,61%
az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban*
*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek
garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.
2015-ben is megbízhatóan emelkedő teljesítményt nyújt. Az eszközkiválasztás tekintetében a
hosszabb futamidejű papírok esetén továbbra is a dollárban denominált devizás állampapírokat
favorizáljuk, mivel számottevő hozamprémiumot kínálnak a hasonló futamidejű forintos
államkötvényekhez képest. A rövid futamidejű állampapírok által kínált alacsony hozam miatt ezen
eszközöket változó kamatozású államkötvényekre cseréltük. A portfolió stabilitását és
kiegyensúlyozottságát az alap mintegy harmadát kitevő bónusz magyar államkötvények biztosítják,
amelyek piaci likviditása alacsony, de kedvező hozamfelárat biztosítanak a rövid futamidejű
kötvényekhez képest.
A Magyar Nemzeti Bank kamatcsökkentési ciklusának újraindítása a K&H
aranykosár alapban található, jellemzően rövidebb illetve közepes futamidejű
kötvények árfolyamára is kedvező hatással volt, ennek köszönhetően az alap
Az Európai Központi Bank kötvényvásárlási programjának januári kihirdetése ellenére a hazai
kötvénypiac január vége óta már nem kapott újabb lendületet, sőt, a globális kötvénypiacon április
végén jelentős korrekció és a kötvényárfolyamok esése következett be. A hazai állampapírok
esetében azonban a rövid és közepes futamidejű kötvények árfolyamát stabilizálja a Magyar Nemzeti
Bank kamatcsökkentési ciklusának folytatása. A K&H kötvény alapban továbbra is a dollárban
denominált hosszabb futamidejű papírokat tartjuk, mivel azok a hasonló futamidejű forintos
állampapírokhoz képest jelentős hozamfelárat kínálnak. A kamatkockázat kiegyensúlyozása
érdekében az alap a hosszabb futamidejű dolláros kötvények mellett jelentős részben bónusz magyar
államkötvényeket is tartalmaz. Az alapban az elmúlt időszakban növeltük a vállalati kötvények
arányát; a BNP három éves futamidejű papírjához aukció keretében jutottunk hozzá. A BNP kötvénye
a Magyar Államénál kedvezőbb hitelminősítői besorolás mellett évente közel 60 bázispontos
hozamprémiumot biztosít a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest.

6. részvény alapok – K&H navigátor, K&H közép-európai részvény
K&H navigátor
alapok irányadó összetétele
K&H közép-európai
részvény
2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év
K&H navigátor 36,04% 29,12% 27,48% 6,27% -2,11%
K&H közép-európai részvény 9,54% 6,24% 6,81% 7,07% 1,50%
az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban*
*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek
garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.
OTP
32%
Mol
27%
Richter
24%
Magyar
Telekom
12%
egyéb
5%
Lengyel-
ország
45%
Cseh-
ország
23%
Magyar-
ország
13%
Horvát-
ország
1%
Szlovénia
3% Ausztria
2%
Románia
5%
készpénz
8%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
110%
120%
2010.04
2010.07
2010.10
2011.01
2011.04
2011.07
2011.10
2012.01
2012.04
2012.07
2012.10
2013.01
2013.04
2013.07
2013.10
2014.01
2014.04
2014.07
2014.10
2015.01
2015.04
alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben
(2010.04.30. = 100%)
K&H közép-európai részvény K&H navigátor
amit felülsúlyozunk
román részvények
amit alulsúlyozunk
PKN
A legfrissebb makrogazdasági adatok alapján javuló növekedés várható a régió vezető
országaiban. A javuló munkaerőpiaci helyzet előrevetíti a fogyasztás további bővülését, amely
átveheti a vezető szerepet a beruházásoktól és az ipartól a gazdasági növekedést leginkább
támogató tényezők között. A deflációs nyomás fokozatosan eltűnhet a következő hónapokban,
azonban a monetáris politika továbbra is laza maradhat, mivel az EKB kötvényvásárlási programja
miatt is erősödő helyi devizák alacsonyan tarthatják az inflációs kilátásokat.
A jelenlegi kedvenc befektetési sztorink a régióban a román részvénypiac. A román gazdaság
stabil fundamentumokkal és hasonlóan kedvező kilátásokkal rendelkezik, mint a többi régiós
ország, viszont a tőzsdén forgó értékpapírok árazása véleményünk szerint még nem tükrözi a
bennük rejlő növekedési potenciált. Legnagyobb befektetésünk a két tőzsdén jegyzett román
bank, a BRD és Banca Transilvania papírja. Az előbbi a hitelportfólió kitisztítása után jelentős
profitnövekedés előtt áll, utóbbi egy kisebb versenytárs felvásárlása után a lakossági üzletágban
erősíti helyét a versenyben. Emellett a Romgaz részvénye is megtalálható az alapban, amelyet a
stabil működés mellett magas osztalékfizetési hányaddal rendelkezik, és a gázárak fokozatos
liberalizálásával az eredményessége is javulhat.
A leginkább alulsúlyozott pozíciónk a lengyel PKN energiacég, amely teljesítményére kedvező
hatással volt az alacsony olajár miatt magas finomítói marginok, azonban hosszabb távon a
jelenlegi profitabilitási szint nem tartható fenn, így a részvényárfolyam is korrigálhat.
Kiemelkedő hónapokon van túl a régió, amelynek
legjobban teljesítő indexe BUX volt több mint 30%-
os szárnyalással. Ezzel nemcsak a régióban,
hanem az összes feltörekvő piac között is éllovas.
Hosszabb távra visszatekintve még így is jelentős a
lemaradás a több éves alulteljesítés után. A relatív
árazásban (árfolyam/nyereség mutató) ritka
helyzet alakult ki, hiszen a cseh és lengyel
papírokkal azonos szinten van a magyar tőzsde,
amely a hazai gazdaságpolitika miatt jellemzően
jelentős diszkonttal forgott a versenytársakhoz
képest.
részvény ország szektor
1 PZU Lengyelország pénzügy
2 Erste Ausztria pénzügy
3 PKO Lengyelország pénzügy
4 Pekao Lengyelország pénzügy
5 Komercni Csehország pénzügy
6 KGHM Lengyelország nyersanyag
7 PGE Lengyelország közszolgáltató
8 CEZ Csehország közszolgáltató
9 MOL Magyarország energia
10 BZW Lengyelország pénzügy
a K&H közép-európai részvény alap
10 legnagyobb befektetése

7. részvény alapok – K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci
K&H ázsia
alapok irányadó összetétele
amiket felülsúlyozunk
Kína
Tajvan
amiket alulsúlyozunk
Brazília
Oroszország
K&H feltörekvő piaci
7
2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év
K&H ázsia 6,66% 22,51% 44,62% 15,46% 9,80%
K&H feltörekvő piaci 5,19% 11,92% 25,84% 7,04% 4,60%
az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban*
*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek
garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.
Kína (Hong
Kong-gal)
22%
Brazília
6%
Oroszország
3%
India
8%
Dél-Korea
14%
Tajvan
14%
Dél-Afrikai
Közt.
6%
Mexikó
4%
egyéb
18%
készpénz
5%
Kína (Hong
Kong-gal)
33%
Dél-Korea
20%
Tajvan
20%
India
11%
Indonézia
3%
Thaiföld
1%
egyéb
7%
készpénz
5%
80%
90%
100%
110%
120%
130%
140%
150%
160%
170%
180%
2010.04
2010.07
2010.10
2011.01
2011.04
2011.07
2011.10
2012.01
2012.04
2012.07
2012.10
2013.01
2013.04
2013.07
2013.10
2014.01
2014.04
2014.07
2014.10
2015.01
2015.04
alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben
(2010.04.30. = 100%)
K&H feltörekvő piaci K&H ázsia
Februárban a forint dollárral szembeni gyengülése emelte az alapok árfolyamát. Ez az előny
ugyanakkor a dollár áprilisi gyengülésével elolvadt.
K&H ázsia alap
Február-márciusban a feltörekvő részvénypiacokon nem történt érdemi elmozdulás, mivel két erő
küzdött egymással: az összességében javuló világgazdasági makrogazdasági környezet pozitív
hatását a közeledő amerikai kamatemelés árnyékolta be, amely várhatóan felgyorsítja a feltörekvő
piacról történő tőkekivonást. Ez utóbbi folyamatnak leginkább továbbra is az ázsiai piacok fognak
tudni várhatóan ellenállni, mivel ezek az országok gazdaságilag stabilak. Emellett ugyanezen
régió vállalatai az elmúlt hónapokban megtapasztalt nyersanyagár-esés nyertesei és az egyébként
javuló globális növekedésből a legnagyobb mértékben tudnak profitálni a feltörekvő országok közül.
Március közepétől ugyanakkor a hong-kong-i és shanghai-i tőzsdék közötti tőkeáramlást korlátozó
szabályok újabb lazításával ismét hatalmas rally indult meg a kínai tőzsdéken, amelyből az
alap is jelentősen profitálni tudott. Emellett tajvani részvényeket vettünk az alapba, mivel a
szigetország vállalatainak profitja – a világgazdasági fellendülésre reagálva – javulásnak indult.
Eladtuk ugyanakkor az indiai részvényekben meglévő pozíciónkat, miután a külföldiek által
tartott indiai befektetéseken elért profitra adót vetettek ki, látványos árfolyamesést generálva ezzel.
K&H feltörekvő piaci alap
A feltörekvő részvénypiacok egészen áprilisig nem tartoztak a befektetők kedvencei közé. Miután a
piaci szereplők a pillanatnyilag gyengébb amerikai adatokat látva a Fed első kamatemelését
későbbre várják, a tőkekiáramlás megfordult, jelentős árfolyamemelkedést generálva ezzel.
A feltörekvő országok közül az olajexportáló országok (pl. Brazília, Oroszország) részvénypiacai
szép teljesítményt mutattak, miután az olajár látványos emelkedést mutatott az elmúlt
hetekben. Tekintettel arra, hogy ezen piacokat mi alacsonyabb súllyal tartottuk az alapban, a fenti
trend rontotta az alap teljesítményét. Az olajpiacon meglévő kapacitásfelesleg miatt azonban nem
számítunk arra a közeljövőben, hogy az olajár tartósan 70 dollár fölé emelkedne, sőt a jelenleg
befagyott orosz-ukrán konfliktus is bármikor megmozgathatja a piacokat, így tartjuk a meglévő
pozícióinkat. A márciustól beindult kínai árfolyamrobbanás ugyanakkor segíteni tudta az alap
árfolyamát, mivel az ország részvényeit felülsúlyban tartottuk.

8. részvény alapok – K&H amerika, K&H unió HUF
K&H amerika
alapok irányadó összetétele
K&H unió
K&H amerika alap
K&H unió alap
kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban
Németország
Spanyolország
pénzügyi szektor
8
kedvenc befektetési sztorijaink a K&H amerika alapban
fogyasztási szektor
olajszektor
Egyesült
Királyság
26%
Francia-
ország
12%
Hollandia
3%
Németország
20%
Olaszország
2%
Spanyol-
ország
11%
Svájc
11%
Svédország
4% egyéb
6%
készpénz
5%
energia
18%
feldolgozó-
ipar
4%
építőipar
8%
autógyártás
13%
alapvető
fogyasztási
cikkek
8%
gyógyszer-
ipar
10%
pénzügyi
szektor
12%
technológia
18%
telekommu-
nikáció
2%
köz-
szolgáltatók
2%
készpénz
5%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
2010.04
2010.07
2010.10
2011.01
2011.04
2011.07
2011.10
2012.01
2012.04
2012.07
2012.10
2013.01
2013.04
2013.07
2013.10
2014.01
2014.04
2014.07
2014.10
2015.01
2015.04
alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben
(2010.04.30. = 100%)
K&H unió K&H amerika
2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év
K&H unió (HUF) 8,64% 13,30% 13,17% 15,31% 10,37%
K&H amerika 3,69% 5,21% 15,41% 15,92% 11,93%
*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek
garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.
az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban*
Az amerikai piac lassú emelkedést mutatott az elmúlt hónapokban. Ennek hátterében az áll, hogy
bár az amerikai gazdaságról gyengébb adatok jelentek meg az utóbbi időben, de ezeket
ideiglenesnek tartja a piac, így összességében nem változott a fellendülésbe vetett bizalom. Az
első negyedéves vállalati jelentések ráadásul pozitív meglepetést hoztak, mivel összességében a
vártnál kevésbé estek a vállalati profitok.
Az alapban február elején növeltük az olajiparban meglévő kitettségünket, ami az olajár
növekedésével párhuzamosan segítette az alap teljesítményét. Emellett nyitottunk a tartós
fogyasztási cikkeket gyártó vállalatok irányába, amelyek szintén a fellendülésből profitálnak
majd. Lezártuk ugyanakkor a technológiai papírokban meglévő pozíciónkat, mert
túlértékeltnek tartottuk a szektort.
Emellett május elején a dollárgyengülést követően növeltük az alap devizakitettségét, mert
hosszabb távon bízunk a dollár visszaerősödésében.
Az európai piacok az Európai Központi Bank kötvényvásárlási programjának hatására megjelenő
likviditás miatt szép teljesítményt tudtak felmutatni. Ezzel párhuzamosan a fundamentumokat
tekintve is inkább pozitív hírek jelentek meg a régióból. A spanyol gazdaság egyre biztatóbb
teljesítményt nyújt, így az ibériai cégeket továbbra is kedveljük. A pénzügyi szektorban
meglévő pozíciónk szintén növelték az alap teljesítményét, mivel a pénzügyi cégek az EKB-
program és a javuló makrókörkép nagy nyertesei. A görög adósságválsággal kapcsolatos újabb
bizonytalanságok ugyan némi megingást okoztak a piacon, de hosszabb távon itt is a piacokat
megnyugtató megoldásra számítunk. Emellett május elején a piaci korrekciót látva növeltük az
alap devizakitettségét, mert az elmúlt időszak forinterősödését megalapozatlannak látjuk.

9. Egyesült
Államok
44%
Japán
14%
Hong
Kong
7%
Ausztrália
6%
Egyesült
Királyság
6%
Szingapúr
4%
Kanada
4% egyéb
10%
készpénz
5%
Egyesült
Államok
44%
Egyesült
Királyság
12%
Svájc
5%
Francia-
ország
5%
Német-
ország
5%
egyéb
24% készpénz
5%
részvény alapok – K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag HUF
K&H ingatlanpiaci
alapok irányadó összetétele
K&H öko
K&H nyersanyag alap
K&H nyersanyag HUF
9
energia
42% ipar fém
26%
nemesfém
27%
készpénz
5%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
2010.04
2010.07
2010.10
2011.01
2011.04
2011.07
2011.10
2012.01
2012.04
2012.07
2012.10
2013.01
2013.04
2013.07
2013.10
2014.01
2014.04
2014.07
2014.10
2015.01
2015.04
alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben
(2010.04.30. = 100%)
K&H öko K&H ingatlan K&H nyersanyag HUF
A gyenge évkezdet után áprilisban magukra találtak a nyersanyagpiacok, és 2010 decembere óta
a legerősebb egyhavi teljesítményt mutatták fel az energiahordozók és az ipari fémek
áremelkedése volt a legerőteljesebb. A kőolaj árfolyamának jelentős emelkedésében közrejátszott
az észak-amerikai kitermelésben látható alkalmazkodás, a növekvő közel-keleti feszültség, és a
relatíve erős kereslet. Az alapban az energiahordozókat továbbra is felülsúlyozzuk, a
nemesfémeket az alacsony inflációs kilátások és a javuló pénzügyi stabilitás miatt nem tartjuk
vonzónak. Az alap dollár kitettségét növeltük, 40%-os szinten tartjuk.
K&H ingatlanpiaci alap
Az ingatlanszektor lemaradóban volt a fejlett részvénypiacok összességéhez
képest, mivel a javuló makrógazdasági környezet miatt az amerikai hozamok
látványosan emelkedtek, ami az ingatlanfinanszírozás költségeit is növelte. A
K&H öko alap
Az olajár emelkedésével párhuzamosan a klímaváltozással foglalkozó cégek árfolyama
nagyot ugrott, hiszen a magasabb energiaárak mellett ismét magasabb az ösztönző a megújuló
energiába történő befektetésekre. Ennek megfelelően az alap teljesítménye februártól
fokozatosan meghaladta a részvénypiacok általános trendjeit. A részvénypiaci
befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudtuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is.
Ennek keretében május elején a dollárgyengülést követően növeltük az alap devizakitettségét,
mert hosszabb távon bízunk a dollár visszaerősödésében.
folyamatot valamelyest tompította, hogy az amerikai Fed bár novemberre leállította a mennyiségi
lazítást, de az Európai Központi Bank egyre aktívabb, így az európai piacokon bekövetkezett
hozamcsökkenés segítette az európai ingatlanszektort. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap
teljesítményét növelni tudtuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Ennek keretében május
elején a dollárgyengülést követően növeltük az alap devizakitettségét, mert hosszabb távon
bízunk a dollár visszaerősödésében.
2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év
K&H ingatlanpiaci -3,44% 6,48% 17,80% 13,00% 12,33%
K&H öko 7,20% 6,71% 7,30% 14,85% 6,74%
K&H nyersanyag HUF 2,52% -12,96% -20,72% -7,84% -2,46%
*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek
garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.
az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban*

10. Egyesült
Királyság
26%
Franciaország
12%
Hollandia
3%
Németország
20%
Olaszország
2%
Spanyol-
ország
11%
Svájc
11%
Svédország
4%
egyéb
6%
készpénz
5%
K&H euró pénzpiaci
alapok irányadó összetétele
K&H dollár pénzpiaci K&H euró nemzetközi vegyes K&H unió EUR
energia
42% ipar fém
26%
nemesfém
27%
készpénz
5%
K&H nyersanyag USD
10
Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj
Az év legjobb eurós részvény alapja 2015 kategória
III. helyezett: K&H unió alap EUR sorozat
euró pénzpiaci
eszköz
10%
dollár
pénzpiaci
eszköz
3%
német
kötvény
47%
Eurozóna
kötvény
10%
magyar
államkötvény
8%
nemzetközi
részvény
19%
európai
részvény
2% nyersanyag
1%
pénz-
eszközök
45%
fix
kamatozású
betétek
30%
változó
kamatozású
betétek
25%
pénz-
eszközök
60%
fix kamatozású
betétek
20%
változó
kamatozás
ú betétek
20%
50%
70%
90%
110%
130%
150%
170%
2012.04
2012.06
2012.08
2012.10
2012.12
2013.02
2013.04
2013.06
2013.08
2013.10
2013.12
2014.02
2014.04
2014.06
2014.08
2014.10
2014.12
2015.02
2015.04
alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben
(2012.04.27. = 100%)
K&H USD pp K&H EUR pp
K&H EUR nemzetközi vegyes K&H nyersanyag USD
K&H unió EUR
devizában jegyzett alapok
2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év
K&H euró pénzpiaci 0,01% 0,04% 0,10% 0,48% 0,74%
K&H dollár pénzpiaci 0,05% 0,13% 0,22% 0,65% 0,83%
K&H euró nemzetközi vegyes 1,04% 4,35% 8,73% 4,81% -
K&H nyersanyag USD 4,90% -20,56% -35,00% -14,22% -8,16%
K&H unió EUR 8,93% 15,64% 15,22% 13,26% 7,59%
*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek
garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.
az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban*
Az Európai Központi Bank (EKB) januárban bejelentett kötvényvásárlási programját követően, úgy
döntöttünk, hogy kisebb átrendezést hajtunk végre a portfólióban tartott fejlett piaci részvényeken
belül. A döntés következtében eurózónás részvényeket vásároltunk, mert úgy gondoljuk, hogy ez a
régió túlteljesítheti a fejlett piacok többségét a hatalmas monetáris stimulus következtében.
Áprilisban felére csökkentettük a korábban kialakított nyersanyag felülsúlyunkat és növeltük a fejlett
piaci részvények súlyát az alapban. Az időszak végén továbbra is a fejlett részvényeket és a
nyersanyagokat súlyozzuk felül a kötvénybefektetésekkel szemben. Továbbá dollár pénzpiaci
eszközöket vásároltunk az euró pénzpiaci eszközök terhére a dollár újbóli erősödésére számítva.
K&H euró nemzetközi vegyes alap
Az amerikai központi bank (Fed) továbbra is alacsonyan tartja a jegybanki kamatot, de a piac figyelme
a várható kamatemelés időpontjára koncentrálódik. Ennek eljövetelét a Fed döntéshozói a
makrogazdasági helyzet javulásához kötik, de a várakozások szerint az emelés legkorábban
szeptemberben következhet be. Az euró pénzpiaci alaphoz hasonlóan itt is tovább növeltük a
hosszabb lejáratú, félévente változó kamatozású betétek súlyát, a kamatprémium érdekében.
K&H euró pénzpiaci alap
K&H dollár pénzpiaci alap
Az Európai Központi Bank eszközvásárlási programjának köszönhetően a
betéti kamatok tovább csökkentek és már a negatív tartományba kerültek.
Mivel az EKB programját előreláthatóan 2016 szeptemberéig folytatja, nem
várható radikális változás a kamatkörnyezet tekintetében. Ezt figyelembe véve az alapban tovább
növeltük az 1-2 éves félévente változó kamatozású betétek súlyát, melyek a hosszabb lekötésért
cserébe kamatprémiumot biztosítanak.

11. K&H válogatott alapok
K&H válogatott alapok
amiket felülsúlyozunk amiket alulsúlyozunk
fejlett részvények
magyar kötvények
nyersanyagok
magyar részvények
német kötvények
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4
forint pénzpiaci magyar kötvény fejlett részvény magyar részvény
német kötvény feltörekvő részvény nyersanyag
K&H válogatott alapok irányadó összetétele
80%
90%
100%
110%
120%
130%
140%
150%
2012.04
2012.06
2012.08
2012.10
2012.12
2013.02
2013.04
2013.06
2013.08
2013.10
2013.12
2014.02
2014.04
2014.06
2014.08
2014.10
2014.12
2015.02
2015.04
alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben
(2012.04.27. = 100%)
K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4
2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év
K&H válogatott 1 0,15% 1,63% 3,67% 4,54% 4,65%
K&H válogatott 2 1,31% 4,01% 8,96% 8,64% 6,86%
K&H válogatott 3 2,92% 5,51% 11,66% 9,63% 7,26%
K&H válogatott 4 8,62% 11,35% 18,32% 11,73% 8,00%
az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban*
*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek
garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.
A válogatott alapokban továbbra is a nemzetközi részvény típusú eszközöket részesítjük
előnyben a hazai részvényekkel szemben és úgy gondoljuk, hogy a nyersanyagpiacok is jó
befektetésnek bizonyulhatnak idén. A forint pénzpiaci befektetések egy részét magas kamatozású
lakossági állampapírokkal valósítjuk meg, így a piacon elérhető betéti, illetve diszkontkincstárjegy
hozamoknál kedvezőbb teljesítményt érünk el.
Az elmúlt hónapokban az aktív menedzsment keretében az alábbi taktikai döntéseket hoztuk a
kedvezőbb teljesítmény elérésének érdekében.
Februárban a fejlett piaci részvények felülsúlyozása mellett döntöttünk, azon belül is az eurózóna
vállalatainak részvényeit vásároltuk. Döntésünk mögött az Európai Központi Bank januárban
bejelentett eszközvásárlása áll, mely következtében jobb teljesítményt várunk ezen régiótól. Ezzel
párhuzamosan alulsúlyoztuk a feltörekvő piaci részvényeket.
A javuló hazai makrogazdasági mutatók, valamint a különadók eltörléséről szóló hírek nyomán
februárban és márciusban is magyar részvények vásárlása mellett döntöttünk. Május elején
viszont eladtuk a hazai részvények egy részét, amit az indokolt, hogy idén jelentősen túlteljesítették
régiós versenytársaikat és ezzel megszűnt a környező országok részvényeivel szemben fennálló
diszkont az értékeltségben.
Az amerikai jegybank (Federal Reserve) kamatemelésének várható kitolódása miatt márciusban
csökkentettük a feltörekvő piaci részvények alulsúlyát, majd áprilisban teljesen megszüntettük az
alulsúlyunkat ezen eszközökkel szemben. Ezzel egyidőben felére csökkentettük a nyersanyag
eszközök felülsúlyát a válogatott alapokban.
A dollár újbóli erősödésére számítva a válogatott alapokba dollár pénzpiaci eszközöket
vásároltunk.

12. K&H szikra abszolút hozamú alap
K&H szikra abszolút hozamú alap
az alap tematikus összetétele
Az idén január elején indult abszolút hozamú alapunk egy sikeres negyedévet tudhat maga
mögött. Óvatos indulással fokozatosan építettük fel a portfóliót, ami mostanra változatos
összetétellel büszkélkedhet: a részvények és kötvények mellett nyersanyag- és devizapozíciók
is helyet kaptak az alapban.
A konkrét ügyletek közül érdemes kiemelni az olajcégekben meglévő pozíciónkat. Ezt már az
alap indulásakor kiépítettük, ahol az akkor még szétvert olajárak mellett stabil hátterű európai
olajcégeket vásároltunk. Az olajár áprilisi látványos emelkedése miatt május elején úgy
döntöttünk, hogy az európai olajrészvényeken elért profitunkat részben realizáljuk. Emellett a
szépen teljesítő francia Total-részvényünket eladtuk és helyette az amerikai olajvállalatok közül
válogattunk. Az általunk kiválasztott cégekre továbbra is igaz, hogy erős mérlegüknek
köszönhetően stabilan lesznek képesek átvészelni a következő olajipari átrendeződést és
árazásuk alapján vonzó befektetési lehetőséget kínálnak.
Az április végén indult piaci korrekciót kihasználva valamelyest növeltük részvénypiaci
kitettségünket, mert arra számítunk, hogy az utóbbi időszak befektetői elbizonytalanodása csak
átmeneti és idővel a piacok ismét emelkedésbe váltanak majd át. Továbbra is igaz ugyanakkor,
hogy viszonylag alacsony kockázati kitettséggel bír jelenleg az alap. A hozamot leginkább
különbözeti ügyletekből várjuk, ahol a relatív árfolyammozgások adják a pozíció teljesítményét.
A devizás pozíciókon belül szintén az áprilisi korrekciónál dollárt vettünk, mert hosszabb távon
a monetáris politikában meglévő különbségek miatt hiszünk a dollár további erősödésében.
A részvény- és devizás pozíciók mellett továbbra is nagy hangsúlyt kapnak a
kötvénybefektetések: a devizás kötvények és a változó kamatozású lakossági kötvények a
pénzpiaci hozamok feletti profitot kínálnak. Előbbieknél a devizás kitettség forintra fedezésével
ráadásul további hozamfelárat sikerül elérni.
99%
100%
101%
102%
103%
2015.01
2015.02
2015.03
2015.04
a K&H szikra abszolút hozamú alap árfolyamának alakulása az alap
indulásától (2015.01.06. = 100%)
K&H szikra abszolút hozamú alap
2015.04.30 3 hónap 6 hónap 1 év 3 év 5 év
K&H szikra alap 1,55% - - - -
az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban*
*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek
garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.
kedvenc befektetési sztorijaink a K&H szikra alapban
európai és amerikai olajcégek
amerikai dollár
devizás kötvények árfolyamfedezéssel
vállalati
kötvény
állami
garanciával
10%
változó
kamatozású
magyar
állampapír
25%
változó
kamatozású
lakossági
állampapír
35%
vállalati
kötvény
3%európai
részvény
12%
nyersanyag
2%
pénzpiaci
eszközök
13%

13. K&H válogatott 1
pillér termékek
A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata
A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a
nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és
élethelyzet szerint alakítható.
K&H tőkevédett
forint pénzpiaci
likviditást nyújtó termékek
K&H tőkevédett
dollár pénzpiaci
K&H tőkevédett
euró pénzpiaci
HUF
USD
EUR
K&H válogatott 2
vegyes alapok
HUF
K&H válogatott 3
HUF
K&H válogatott 4
HUF
hazai kötvény alapok
K&H megtakarítási
cél alapok
K&H vagyonvédett
portfólió alapok
HUF
HUF
HUF
K&H aranykosár
K&H kötvény
HUF
HUF
árfolyamvédett vegyes alapok
K&H közép-európai
részvény
K&H unió
magyar részvényHUF
magyar, cseh,
lengyel részvény
globális ingatlan
részvény
eurózóna részvény
K&H ázsia
K&H öko
K&H feltörekvő
piaci
K&H nyersanyag
K&H amerika HUF USA részvény
HUF
HUF
HUF
HUF/USD
feltörekvő piaci
részvény
ázsiai részvény
öko cégek részvényei
nyersanyag határidős
piacok
kiegészítő termékek
K&H navigátor
K&H ingatlanpiaci
részvény
HUF
HUF
HUF/EUR
K&H euró
nemzetközi vegyes
EUR
2015. április 30.
K&H állampapír HUF
K&H pénzpiaci plusz HUF
alap neve devizanem kockázati szint
alap neve devizanem kockázati szint alap neve devizanem kockázati szint
alap neve devizanem kockázati szintmögöttes piac alap neve devizanem kockázati szintmögöttes piac
abszolút hozamú alapok
K&H szikra HUF
K&H euró
megtakarítási cél alap
EUR

14. hozam – kockázat összefüggés
hosszútávonvárhatóhozam
árfolyam-ingadozás (kockázat)
K&H tőkevédett forint pénzpiaci
K&H tv. dollár pénzpiaci
K&H tv. euró pénzpiaci
VÉDEKEZŐ
K&H válogatott 2
K&H megtakarítási cél alapok
ÓVATOS
K&H válogatott 3
DINAMIKUS
K&H ázsia
K&H unió K&H amerika
K&H feltörekvő piaci
K&H közép-európai rv.
K&H navigátor
K&H ingatlanpiaci
K&H nyersanyag
K&H öko
MERÉSZ
technikai információk
K&H tőkevédett forint
pénzpiaci
pénzpiaci típusú alapok
ALAP NEVE MEGBÍZÁS
TÍPUSA
VÉTELI
JUTALÉK*
VISSZAVÁLTÁSI
JUTALÉK*
T
K&H tőkevédett euró
és dollár pénzpiaci
T
kötvény típusú alapok
K&H aranykosár T+2
150 Ft 150 Ft
500 Ft 500 Ft
díjmentes 2 EUR / USD
K&H válogatott 1
vegyes és abszolút hozamú alapok
T+3
K&H válogatott 2
500 Ft
K&H válogatott 3
K&H válogatott 4
T+3
T+3
T+3
500 Ft
500 Ft
500 Ft
500 Ft
500 Ft
500 Ft
500 Ft
K&H pénzpiaci plusz T+2 150 Ft 150 Ft
K&H kötvény T+2 500 Ft 500 Ft
árfolyamvédett alapok
K&H megtakarítási
cél alapok
K&H vagyonvédett
portfólió alapok
T+4
T+4
500 Ft
500 Ft
részvény típusú alapok
K&H navigátor
K&H közép-európai rv.
K&H euró nemzetközi v. T+3 1,5 EUR 1,5 EUR
K&H ingatlanpiaci
K&H unió / HUF
K&H unió / EUR
K&H amerika
K&H feltörekvő piaci
K&H ázsia
K&H öko
K&H nyersanyag / HUF
K&H nyersanyag / USD
T+2
T+2
T+3
T+3
T+3
T+3
T+3
T+3
T+3
T+3
T+3
500 Ft 500 Ft
500 Ft 500 Ft
500 Ft 500 Ft
500 Ft 500 Ft
1,5 EUR 1,5 EUR
500 Ft 500 Ft
500 Ft 500 Ft
500 Ft 500 Ft
500 Ft 500 Ft
500 Ft 500 Ft
2 USD 2 USD
portfólió építés a pillérek – kiegészítők koncepció alapján
PILLÉREK
KIEGÉSZÍTŐK
LIKVIDITÁS
 a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és
rendkívüli kiadásokra
 pénzpiaci alapok segítségével
 a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást
nyújtó része
 korlátozottabb kockázat: nemzetközileg
diverzifikált eszközök vagy államkötvény alapok
 hozampotenciálja a betéteknél magasabb
 rendszeres megtakarítás tipikus termékei
portfólió színesítő elemek a magasabb hozam
reményében, magasabb kockázattal
 befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott
tartási idő figyelembe vétele szükséges
K&H aranykosár
K&H euró nemzetközi vegyes
díjmentes
díjmentes
K&H válogatott 1
K&H vagyonvédett portfólió alapok
K&H válogatott 4
K&H állampapír T+2 500 Ft 500 Ft K&H kötvény
K&H állampapír
K&H pénzpiaci plusz
K&H szikra
K&H szikra T+3 500 Ft 500 Ft
A fenti árak a KBC Securities online és offline díjcsomagjaira vonatkoznak. Az árak
tájékoztató jellegűek, azok mértéke mindenkori kondíciós listánkban olvasható.

15. nemzetközi piacok alakulása 2015. április 30.
15
85%
90%
95%
100%
105%
110%
115%
120%
125%
130%
2014-01
2014-02
2014-03
2014-04
2014-05
2014-06
2014-07
2014-08
2014-09
2014-10
2014-11
2014-12
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
Nemzetközi részvényindexek alakulása
(2013.12.31.=100%)
S&P 500
DAX
MSCI Emerging Markets
EURO STOXX 50
95%
100%
105%
110%
115%
120%
125%
130%
2015-01
2015-02
2015-03
2015-04
2015-05
Nemzetközi részvényindexek alakulása az idei évben
(2014.12.31.=100%)
S&P 500 DAX
MSCI Emerging Markets EURO STOXX 50
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
2013-01
2013-03
2013-05
2013-07
2013-09
2013-11
2014-01
2014-03
2014-05
2014-07
2014-09
2014-11
2015-01
2015-03
2015-05
az EURUSD árfolyam alakulása
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
2013-01
2013-03
2013-05
2013-07
2013-09
2013-11
2014-01
2014-03
2014-05
2014-07
2014-09
2014-11
2015-01
2015-03
2015-05
német és amerikai 10 éves államkötvények hozamai (%)
USA Németország
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
2013-01
2013-03
2013-05
2013-07
2013-09
2013-11
2014-01
2014-03
2014-05
2014-07
2014-09
2014-11
2015-01
2015-03
2015-05
spanyol és olasz 10 éves államkötvények hozamai (%)
Spanyolország Olaszország
280
285
290
295
300
305
310
315
320
325
330
2
3
4
5
6
7
8
2013-01
2013-03
2013-05
2013-07
2013-09
2013-11
2014-01
2014-03
2014-05
2014-07
2014-09
2014-11
2015-01
2015-03
2015-05
a 10 éves magyar államkötvényhozam és az EURHUF
árfolyam alakulása
10 éves hozam (%) EURHUF árfolyam (jobb skála)

16. egyéb információk és jogi tudnivalók
Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A piaci
adatok és grafikonok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát és irányadó összetételét bemutató adatok és grafikonok forrása a K&H
Alapkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon
alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények
nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott
egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a K&H Bank
fiókhálózatában befektetési tanácsadóinkat! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/100.058/2002 sz. és H-EN-III-
70/2014. számú határozatai alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és
Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a www.kh.hu és a www.khalapok.hu
honlapokon.
A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.)
A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Horváth István befektetési igazgató
Megjelenik negyedévente.
A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán
(NYESZ) is vásárolhatóak!
A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő
kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban!
16