Long-Term Capital Management (LTCM) Long-Term Capital Management (LTCM)คือ Hedge Fundsจากการที่มีผู้ก่อตั้งและบริหารงานเป็นผู้มีความเชี่ยวชาญทางการเงินทั้งสิ้นได้แก่ นายเดวิด มูลลิน (David Mullins) อดีตรองประธานธนาคารชาติของสหรัฐ นายมายรอน สโกลส์ (Myron Scholes) นักเศรษฐศาสตร์ผู้ได้รางวัลโนเบลในด้านการประเมินราคาซื้อขาย Options และนายโรเบริ์ต เมอร์ตัน (Robert MerTon) นักเศรษฐศาสตร์ผู้ได้รับรางวัลโนเบลอีกผู้หนึ่ง ด้านกองทุนมีการเก็งกำไรขาลง LTCM มีผู้เชื่อถือมาก กองทุนนี้คิดค่าบริการร้อยละ 25 ของผลกำไรของผู้ลงทุน และมีลูกค้าชั้นหนึ่งเช่น มูลนิธิร๊อคกี้เฟลเล่อร์ ธนาคารเดรสเน่อร์ของเยอรมัน กลุ่มเครดิตสวิสต์ ธนาคารยูบีเอส เอจี บริษัทประกันภัยเพรสซิเด้นท์ บริษัทนายหน้าเมอริล ลินซ์ เพน เวบเบอร์ และธนาคารกลางอิตาลีกองทุนนี้สามารถทำกำไรให้กับนักลงทุน ร้อยละ 42.8 หลังหักค่าบริการแล้ว ในปี 1995 ร้อยละ 40 ในปี 1996 และร้อยละ 17 ในปี 1997 ในปี 1997มีสถาบันนักลงทุนและมหาเศรษฐีจากทั่วโลกแย่งกันส่งเงินมาเข้าร่วมลงทุนในกองทุนนี้ เพราะเห็นผลงานจากผลตอบแทนในสองปีที่ผ่านมาจนกระทั่ง LTCM ต้องส่งเงินจำนวน 2,700ล้านเหรียญ คืนให้กับผู้ลงทุน นักวิจารณ์บางคนถึงกับกล่าวว่าการได้ลงทุนในกองทุนนี้เปรียบเสมือนได้นั่งรถโรลสรอยส์ Long-Term Capital Management (LTCM) • ประกอบธุรกิจ

1. โครงการบริหารธุรกิจมหาบัณฑิตสาหรับผู้จัดการยุคใหม่
( Saturday Program) SAT11 Sec.3
กรณีศึกษา : Derivative
Case: Long-Term Capital Management (LTCM)
เสนอ
อาจารย์วันชัย ธัญญศิริ
อาจารย์ธัญญพัฒน์ ธัญญศิริ
รายงานนี้เป็นส่วนหนึ่งของ วิชาตราสารอนุพันธ์และการจัดการความเสี่ยง
(BUS-7204)

2. จัดทาโดย
1. นางสาวสุพัตรา พฤกษ์ผดุง รหัสนักศึกษา 5614060961 ลาดับที่ 61
2. นางสาวณัทภร มีเครือ รหัสนักศึกษา 5614060967 ลาดับที่ 63
3. นางสาววาลีรัตน์ จตุรภัทร์มานนท์ รหัสนักศึกษา 5614060972 ลาดับที่ 64
4. นางสาวมาลีวัลย์ กลิ่นบุบผา รหัสนักศึกษา 5614060984 ลาดับที่ 68
5. นางสาวอมรรัตน์ สบายสุข รหัสนักศึกษา 5614061004 ลาดับที่ 70
6. นางจิราภรณ์ นาคะ รหัสนักศึกษา 5614061007 ลาดับที่ 71
7. นางสาววรินทร ศรทิพย์ รหัสนักศึกษา 5614061015 ลาดับที่ 72
8. นางสาวเขมภัสสร์ ธีรโรจน์จิรากร รหัสนักศึกษา 5614061020 ลาดับที่ 73
9. นางสาวจริยา สิทธิโชติ รหัสนักศึกษา 5614061048 ลาดับที่ 81

3. คานา
รายงาน Long Term Capital Management- LTCM นี้เป็นส่วนหนึ่งของ
การศึกษากรณีศึกษาของรหัสวิชา BUS 7204 ตราสารอนุพันธ์และการจัดการ
ความเสี่ยง หลักสูตรโครงการบริหารธุรกิจมหาบัณฑิต สาหรับผู้จัดการยุคใหม่
(Saturday Program) มีวัตถุประสงค์เพื่อให้นักศึกษาทาการค้นคว้าและศึกษาถึง
กรณีศึกษาของเหตุการสาคัญทางการเงินในกลุ่มที่ทาธุรกรรมเกี่ยวข้องกับตรา
สารอนุพันธ์ โดยใช้เครื่องมือทางการเงินมาทาธุรกรรมและเกิดกรณีผิดพลาด
จากหลักเกณฑ์ที่คาดการณ์ไว้
นักศึกษาผู้จัดทาหวังเป็นอย่างยิ่งว่ารายงานฉบับนี้ จะให้ความรู้และเป็ น
ประโยชน์ต่อผู้อ่านในการศึกษากรณีที่เกิดขึ้นที่มีขนาดเงินจานวนมหาศาลถึง
ขนาดให้สถาบันการเงินของสหรัฐอเมริกาเข้ามาให้ความช่วยเหลือ
คณะผู้จัดทา
25 เมษายน 2558

4. สารบัญ
PART 1 ความเป็นมาและประวัติผู้บริหาร
PART 2 ลักษณะของธุรกิจ
PART 3 ประเภทธุรกิจ
PART 4 ผลกระทบจากการใช้ตราสารอนุพันธ์
PART 5 คาแนะนา
 เอกสารแนบ
 บรรณานุกรม

5. PART 1
ความเป็นมาและประวัติผู้บริหาร
Long-Term Capital Management (LTCM)
Long-Term Capital Management (LTCM)คือ Hedge Fundsจากการที่มีผู้ก่อตั้งและ
บริหารงานเป็นผู้มีความเชี่ยวชาญทางการเงินทั้งสิ้นได้แก่ นายเดวิด มูลลิน (David Mullins) อดีตรอง
ประธานธนาคารชาติของสหรัฐ นายมายรอน สโกลส์ (Myron Scholes) นักเศรษฐศาสตร์ผู้ได้รางวัลโนเบล
ในด้านการประเมินราคาซื้อขาย Options และนายโรเบริ์ต เมอร์ตัน (Robert MerTon) นักเศรษฐศาสตร์ผู้
ได้รับรางวัลโนเบลอีกผู้หนึ่ง
ด้านกองทุนมีการเก็งกาไรขาลง LTCM มีผู้เชื่อถือมาก กองทุนนี้คิดค่าบริการร้อยละ 25 ของผล
กาไรของผู้ลงทุน และมีลูกค้าชั้นหนึ่งเช่น มูลนิธิร๊อคกี้เฟลเล่อร์ ธนาคารเดรสเน่อร์ของเยอรมัน กลุ่มเครดิต
สวิสต์ ธนาคารยูบีเอส เอจี บริษัทประกันภัยเพรสซิเด้นท์ บริษัทนายหน้าเมอริล ลินซ์ เพน เวบเบอร์ และ
ธนาคารกลางอิตาลีกองทุนนี้สามารถทากาไรให้กับนักลงทุน ร้อยละ 42.8 หลังหักค่าบริการแล้ว ในปี
1995 ร้อยละ 40 ในปี 1996 และร้อยละ 17 ในปี 1997
ในปี 1997มีสถาบันนักลงทุนและมหาเศรษฐีจากทั่วโลกแย่งกันส่งเงินมาเข้าร่วมลงทุนในกองทุนนี้
เพราะเห็นผลงานจากผลตอบแทนในสองปีที่ผ่านมาจนกระทั่ง LTCM ต้องส่งเงินจานวน 2,700ล้านเหรียญ
คืนให้กับผู้ลงทุน นักวิจารณ์บางคนถึงกับกล่าวว่าการได้ลงทุนในกองทุนนี้เปรียบเสมือนได้นั่งรถโรล
สรอยส์
Long-Term Capital Management (LTCM)
 ประกอบธุรกิจ ให้บริการด้านการลงทุน -Hedge Funds
 ก่อตั้งขึ้นเมื่อ ปี ค.ศ.1994 ( พ.ศ. 2537 )
 หยุดการทาธุรกิจปี ค.ศ.1998 ( พ.ศ. 2541 )
 ผู้เริ่มก่อตั้งคือ จอห์นดับบลิวเวเธอร์ โรเบิร์ตซีเมอร์ตัน
 สานักงานใหญ่ ตั้งอยู่ที่ กรีนนิช , คอนเนตทิคัล
 ผู้บริหารคนสาคัญ ไมรอนเอสโคลส์ และ โรเบิร์ตซีเมอร์ตัน

6.  ผลิตภัณฑ์ที่ให้บริการ บริการทางการเงินและการจัดการการลงทุนระยะยาวและบริหารเงินทุน
 ความเชื่อทางเศรษฐศาสตร์
มีความเชื่อมั่นว่าได้ค้นพบสูตรลับแห่งยุคโลกาภิวัตน์ ซึ่งจะสามารถช่วย
ให้เอาชนะตลาดการเงินได้นั่นคือจะทากาไรได้อย่างต่อเนื่องจากการซื้อ
ขายพันธบัตรในตลาดโลก
 LTCM พาร์ทเนอร์
o จอห์นดับบลิวเวเธอร์ รองประธานและอดีตหัวของการซื้อขายตราสารหนี้ที่ บราเธอร์ ; ปริญญา
โทบริหารธุรกิจ จากมหาวิทยาลัยชิคาโก
o โรเบิร์ตซีเมอร์ตัน นักวิชาการชั้นนาในด้านการเงิน; Ph.D. , Massachusetts Institute of
Technology ; ศาสตราจารย์ที่ มหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ด
o ไมรอนเอสโคลส์ ผู้เขียนร่วมของ Black-Scholes รูปแบบ; Ph.D. , มหาวิทยาลัยชิคาโก ;
ศาสตราจารย์ที่ มหาวิทยาลัย Stanford
o เดวิดดับบลิว Mullins จูเนียร์ รองประธาน ธนาคารกลางสหรัฐ ; ปริญญาเอก MIT ;
ศาสตราจารย์ที่ มหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ ; ถูกมองว่าเป็นผู้สืบทอดที่มีศักยภาพใน อลันกรีนสแป
o เอริคแจสันกลุ่มArbitrage ที่ซาโลมอน; ปริญญาเอก MIT; อดีตอาจารย์โรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ด
o วิลเลียม Krasker กลุ่ม Arbitrage ที่ซาโลมอน;ปริญญาเอก MIT ;อดีตอาจารย์โรงเรียนธุรกิจฮาร์
วาร์ด
o เกรกอรี่ฮอว์กิน กลุ่ม Arbitrage ที่ซาโลมอน; ปริญญาเอก MIT ; ทางานใน บิลคลินตัน แคมเปญ
's สาหรับการอัยการสูงสุดรัฐอาร์คันซอ
o แลร์รี่ Hilibrand กลุ่ม Arbitrage ที่ซาโลมอน; ปริญญาเอก MIT
o เจมส์ McEntee บอนด์ผู้ประกอบการค้า
o ดิ๊ก Leahy บริหารที่ซาโลมอน
o วิกเตอร์ Haghani กลุ่ม Arbitrage ที่ซาโลมอน; ปริญญาโทในการเงิน, LSE

7. ประวัติผู้บริหาร
Robert C. Merton
โรเบิร์ตซีเมอร์ตัน
31 กรกฎาคม 1944 (อายุ 70)
New York City,New York, USA
โรเบิร์ต คอค เมอร์ตัน (เกิด 31 กรกฎาคม 1944 ) เป็นนักเศรษฐศาสตร์ ชาวอเมริกัน ได้รับรางวัล
โนเบลสาขา เศรษฐศาสตร์ และอาจารย์ ที่MIT Sloan วิทยาลัย การจัดการ ที่รู้จักกันสาหรับ การบุกเบิก
ในเรื่องทางการเงินอย่างต่อเนื่องเวลา โดยเฉพาะอย่างยิ่งตัวเลือกอย่างต่อเนื่องเป็ นครั้งแรกแบบ
การกาหนดราคา สูตร Black-Scholes
เมอร์ตัน เกิด ในครอบครัว ชาวยิว ในมหานครนิวยอร์กเพื่อสังคมวิทยา โรเบิร์ต เค เมอร์ตัน และซู
ซาน Carhart เขาเติบโตขึ้นมาในเฮสติ้งส์ -on-Hudson , นิวยอร์ก เขาได้รับปริญญาตรีสาขาวิทยาศาสตร์
คณิตศาสตร์ วิศวกรรมจากโรงเรียนวิศวกรรมและวิทยาศาสตร์ประยุกต์ของมหาวิทยาลัยโคลัมเบียปริญญา
โทวิทยาศาสตร์จากสถาบันเทคโนโลยี แคลิฟอร์เนียและ ปริญญาเอกในสาขาเศรษฐศาสตร์จาก
Massachusetts Institute of Technology ในปี 1970 ภายใต้การแนะนา ของพอล แอนโธนี แซมวล
เขาเข้าร่วมกับคณะของMIT Sloan School of Management ที่เขารับหน้าที่สอนจนถึงปี 1988

8. ต่อมาเมอร์ตันย้ายไปอยู่ที่ Harvard University ซึ่งเขาเป็นจอร์จ ฟิชเชอร์ เบเกอร์ ศาสตราจารย์
บริหารธุรกิจ 1988-1998 และได้จัดจอห์นและ Natty มหาวิทยาลัย McArthur ศาสตราจารย์ ตั้งแต่ปี 1998
เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน 2010 เมอร์ตันจะเกษียณจาก Harvard และ MIT กลับผู้บริหารโรงเรียน เมอร์ตันยังคง
อยู่บนวิชาชีพเกี่ยวกับ QFINANCE และได้เป็นคณะกรรมการที่ปรึกษา
โรเบิร์ต ซี เมอร์ตัน เป็นผู้บริหารโรงเรียนและเป็นศาสตราจารย์ทางด้านการคลัง ที่MIT Sloan
วิทยาลัย การจัดการเขาเป็นนักวิทยาศาสตร์เป็นที่ปรึกษากองทุนเพื่อเป็นมิติที่เขาพัฒนารุ่นต่อไปอย่างบูรณา
การ การจัดการเงินบานาญของระบบแก้ปัญหาที่อยู่ ข้อบกพร่องที่เกี่ยวข้องกับผลประโยชน์ที่กาหนดไว้
แบบดั้งเดิมและแผนการมีส่วนร่วม ที่กาหนดไว้
เมอร์ตันเป็นศาสตราจารย์กิตติคุณ มหาวิทยาลัยที่ Harvard University เขาเป็นจอร์จ ฟิชเชอร์
เบเกอร์ ศาสตราจารย์บริหารธุรกิจ ( 1988-1998 ) และ จอห์นและ Natty McArthur มหาวิทยาลัย
ศาสตราจารย์( 1998-2010 ) ที่โรงเรียนธุรกิจ ฮาร์วาร์ด ก่อนหน้านี้เขาทาหน้าที่ในคณะการเงินของโรงเรียน
สโลนจาก 1970 จนถึงปี 1988 เมอร์ตัน ได้รับอัลเฟรด โนเบล รางวัลในสาขาเศรษฐศาสตร์ในปี 1997
สาหรับการขยายสูตร Black-Scholesเขาเป็นอดีตนายกสมาคมการเงินอเมริกัน เป็นสมาชิกของสถาบัน
วิทยาศาสตร์แห่งชาติ และเพื่อนของอเมริกันสถาบันศิลปะและวิทยาศาสตร์
การวิจัยของ เมอร์ตัน มุ่งเน้นไปที่ทฤษฎีทางการเงิน รวมทั้งวงจรชีวิตทางการเงิน , การเลือก
ผลงานที่ดีที่สุดข้ามเมืองหลวง กาหนดราคาสินทรัพย์การกาหนดราคาของตัวเลือก หนี้ภาคเอกชน ที่มีความ
เสี่ยง ค้าประกันเงินกู้ และ ตราสารอนุพันธ์ ที่มีความซับซ้อน เขายังเขียนในการดาเนินงาน และกฎระเบียบ
ของสถาบันการเงิน ผลประโยชน์ทางวิชาการในปัจจุบัน รวมถึงนวัตกรรมทางการเงิน และการเปลี่ยนแปลง
ของทางสถาบัน การควบคุม การแพร่กระจายของ ความเสี่ยงทางการเงิน มหภาคและการปรับปรุง วิธีการ
วัดและ การจัดการความเสี่ยง อธิปไตย เขาเป็นคนเขียนต่อเนื่องเวลา การเงิน และผู้เขียนร่วมของคดี
วิศวกรรมทางการเงิน การศึกษาการประยุกต์ใช้นวัตกรรมทางการเงิน ระบบการเงินทั่วโลกมุมมองการ
ทางานการคลัง และ เศรษฐศาสตร์การเงิน
เมอร์ตันได้รับการยอมรับสาหรับการแปลงศาสตร์ทางวิทยาศาสตร์การเงินไปสู่การปฏิบัติ
เขาได้รับการสถาปนาว่าเป็นวิศวกรทางการเงินแห่งปีรางวัลจากสมาคมระหว่างประเทศของวิศวกรทาง
การเงินในปี 1993 ซึ่งยังได้รับการเลือกตั้งให้เป็นผู้อาวุโส สัญญาซื้อขายล่วงหน้านิตยสารกลยุทธ์การตั้งชื่อ
ให้เขาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของฮอลล์ออฟเฟมเช่นเดียวกับนิตยสารความเสี่ยงความเสี่ยงฮอลล์ออฟเฟม

9. นอกจากนี้เขายังได้รับรางวัลความสาเร็จในชีวิตความเสี่ยงสาหรับผลงานในสนามของ
การบริหารความเสี่ยง เพื่อนโดดเด่นของสถาบันเพื่อการวิจัยเชิงปริมาณทางการเงิน ('Q กลุ่ม') และเพื่อน
ของสมาคมการจัดการทางการเงินที่ได้รับเมอร์ตันนิโคลัส Molodovsky รางวัลจากสถาบัน CFA
สมาคมวิชาชีพของเขาเป็นครั้งแรกกับกองทุนป้ องกันความเสี่ยงมาในปี 1968 ที่ปรึกษาของเขาใน
ขณะที่พอลแซมวลพาเข้ามาในคณะกรรมการ บริษัท จัดการ Arbitrage (บบส.) ที่จะเข้าร่วมก่อตั้งกับ
ไมเคิล Goodkin และหัวหน้าผู้บริหารของแฮร์รี่ Markowitz บบส. เป็นความพยายามที่เป็นที่รู้จักกันเป็น
ครั้งแรกที่การซื้อขายเก็งกาไรคอมพิวเตอร์ หลังจากที่ประสบความสาเร็จเป็นกองทุนป้ องกันความเสี่ยง
ส่วนตัวบบส. ไปขายที่จวร์ต &Co. ในปี 1971
ในปี 1993 เมอร์ตันร่วมก่อตั้งกองทุนป้ องกันความเสี่ยง LTCM – Long TermCapital
Management ซึ่งได้รับผลตอบแทนที่สูงในช่วง 3 ปีแรก แต่สาหรับปี 1998 เงินนักลงทุนหายไปจากการ
ทาธุรกิจของ LTCM จานวน$ 4,600,000,000 และถูกปิดลงในช่วงต้นปี 2000

10. John Meriwether
10 สิงหาคม 1947 (อายุ 67)
ชิคาโกอิลลินอยส์สหรัฐอเมริกา
อาชีพ นักธุรกิจ นักการเงิน เจ้าของม้าแข่ง
การศึกษา ปริญญาตรีจากมหาวิทยาลัย Northwestern University
และปริญญาโทจากมหาวิทยาลัยชิคาโก
ซาโลมอนบราเดอร์
หลังจากจบการศึกษาเวเธอร์จะย้ายไปนิวยอร์กซิตี้ที่เขาทางานเป็นผู้ประกอบการค้าตราสารหนี้
ที่บราเธอร์ซาโลมอนเวเธอลุกขึ้นมาเป็นหัวหน้ากลุ่มการเก็งกาไรรายได้ภายในประเทศคงที่ในช่วงต้นปี
1980 และได้เป็นรองประธานของบริษัท ในปี 1988
ในปี 1991 บริษัท ซาโลมอนบราเดอร์ถูกจับได้ในเรื่องอื้อฉาวการปั่นการซื้อขายหลักทรัพย์ของ
ธนารักษ์โดยผู้ใต้บังคับบัญชาเวเธอร์, พอล Mozer ให้ข่าวบอกว่าเวเธอร์ให้เขาส่ง "การเสนอราคาที่มี
ข้อผิดพลาดคนเดียว" และอธิบายความพยายามของเขาที่จะครอบคลุมมันขึ้น
เวเธอร์ "ตะลึง" และถามว่า "มีอะไรอีกหรือไม่" Mozer "โกหก" และ "ขอร้องให้โอกาสอีกครั้ง"
ตามความเห็นของLowenstein แล้วมีความเห็นว่า เวเธอร์"ซุก"อยู่กับซีอีโอจอห์นของซาโลมอนบราเดอร์
และ Gutfreund ที่ปรึกษาทั่วไปของซาโลมอน พวกเขาทั้งหมดรวมทั้งพันธมิตรGutfreund
"belabored"ตกลงที่บริษัทว่าควรจะรายงานไปยังกรมธนารักษ์แต่ก็ไม่มีอะไรเกิดขึ้นในสี่เดือนถัดมาและ
จากกรณี Mozerส่งเสนอราคาที่ผิดพลาดครั้งนี้ที่เกิดขึ้น Mozer ได้รับการตรวจสอบจาก ก.ล.ต.เสนอให้
ลาออก

11. ส่วนเวเธอร์ได้รับโทษปรับ$ 50,000 เป็นโทษทางแพ่งและเวเธอตัดสินใจที่จะออกจากซาโลมอน
บราเดอร์ และสามปีต่อมา เวเธอได้เปิด LTCM ที่นาไปสู่วิกฤติต่อไปของ Wall Street อีกครั้ง
LTCM
เวเธอร์ก่อตั้งกองทุนป้ องกันความเสี่ยงบริหารเงินทุนในกรีนนิชในปี 1994 และทรุดตัวลงในปี
1998 และปิดตัวในปี 2000
JWM พาร์ทเนอร์
ในปี 1999 ปีต่อมาหลังจากการล่มสลาย LTCM, เวเธอร์ก่อตั้งพันธมิตร JWMLLC กรีนนิชคอน
เนตทิกัคกองทุนป้ องกันความเสี่ยงที่เปิดไว้กับ 250 ล้านเหรียญสหรัฐ ภายใต้การบริหารในปี 1999 และ
ปี 2007 มีประมาณ 3,000 ล้านเหรียญสหรัฐ วิกฤติการเงินของ 2007-2009 เป็นเรื่องไม่ดีของบริษัท
ตั้งแต่เดือนกันยายน 2007 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2009 กองทุนหลักของเขาหายไปร้อยละ 44.8 เดือน
กรกฏาคม 2009 เวเธอร์ ได้ปิดกองทุน Bloombergกล่าวณ วันปิดของพาร์ทเนอร์ JWM ที่ปรึกษาการลงทุน
กล่าวว่า "สาหรับนักลงทุนจานวนมากจอห์นเวเธอร์ขณะนี้เป็นเพียงผู้จัดการกองทุนป้ องกันความเสี่ยง" และ
ว่า "ประวัติทางธุรกิจที่ไม่ดีจากการบริหาร LTCM ถือเป็นเรื่องใหญ่ในปี 1998 แต่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น 2008
อาจจะเป็นแรงผลักจากรูปแบบการลงทุนของ LTCM มาถึงปี 1998
JM ที่ปรึกษา
ในปี 2010 เวเธอร์ เปิดบริษัทร่วมทุนกองทุนป้ องกันความเสี่ยงที่สามของเขาในชื่อที่ปรึกษาการ
บริหารจัดการ JM ตามด้วยเมืองกรีนิช กองทุนคาดว่าจะใช้กลยุทธ์ที่คล้ายกันกับทั้งสอง LTCM และ JWM
คือ กลยุทธ์ leveraged สูง "การเก็งกาไรค่าสัมพัทธ์" เมื่อเดือนมีนาคม 2011, แต่ JM ที่ปรึกษากองทุน
มาโครได้เพียง $ 28,850,000.

12. ม้าแข่งพันธุ์
จอห์นเวเธอร์ได้ถูกขนานนามว่าเป็นเจ้าของม้าพันธุ์ดีสาหรับจานวนของปีและเป็นสมาชิกของคณะ
กรรมการบริหารของนิวยอร์กสมาคมแข่ง (NYRA) เขาเป็นที่รู้จักดีที่สุดสาหรับการที่ครั้งหนึ่งเคยพูดว่า "เดิม
พันม้าที่เสียขึ้นเพียงก่อนการแข่งขัน" เขารณรงค์ และ สะดุดตา Bucan ผู้ชนะของปี 1993 วอชิงตันดีซีเป็น
การเดิมพันระหว่างประเทศ
การสูญเสียการซื้อขายเทียบเท่า 100 ล้านเหรียญสหรัฐหรือสูงกว่า ขาดทุนจากการซื้อขายมีปริมาณ
ของการสูญเสียเงินต้นในบัญชีเพราะธรรมชาติของความลับของกองทุนป้ องกันความเสี่ยงจานวนมากและ
ผู้จัดการกองทุนความสูญเสียที่น่าสังเกตบางคนอาจจะไม่เคยมีการรายงานให้ประชาชน รายการจะได้รับ
คาสั่งจากจานวนเงินที่หายไปจริงเริ่มต้นด้วยที่ยิ่งใหญ่ที่สุดรายการนี้รวมถึงความสูญเสียทั้งหลอกลวงและ
ไม่หลอกลวง แต่ไม่รวมการสูญเสียที่เกี่ยวข้องกับโครงการ Ponzi Bernie Madoff ซึ่งเป็นที่คาดกันในช่วง
50,000 ล้านเหรียญสหรัฐ เพราะ Madoff ไม่ได้สูญเสียส่วนใหญ่ของเงินนี้ในการซื้อขาย

13. Myron Scholes
เกิด (1941/07/01) 1 กรกฎาคม 1941 (อายุ 73 ปี)
มิน,Ontario, แคนาดา
ไมรอนซามูเอลสโคลส์ เป็นนักเศรษฐศาสตร์การเงินแคนาดาอเมริกัน เขาได้รับรางวัลโนเบล
สาขารางวัลที่ระลึกในเศรษฐกิจวิทยาศาสตร์ในปี 1997 สาหรับวิธีการในการกาหนดมูลค่าของสัญญาซื้อขาย
ล่วงหน้ารูปแบบการให้กรอบแนวคิดในการประเมินมูลค่าทางเลือกจะเรียกว่า Black-Scholes ร่วมกับเพื่อน
ผู้ชนะรางวัลโนเบลโรเบิร์ตซีเมอร์ตัน เป็นผู้ก่อตั้ง Hedge Fund - LTCM ที่ล้มละลายในปี1998
ชีวประวัติ
ชีวิตในวัยเด็กและการศึกษา
ไมรอนสโคลส์เกิดในครอบครัวชาวยิวเมื่อ 1 กรกฎาคม 1941 ในมิน, Ontario, ในปี 1951
ครอบครัวของเขาได้ย้ายไปแฮมิลตัน,ออนตาริ ในช่วงเศรษฐกิจตกต่าครั้งใหญ่ สโคลส์เป็นนักเรียนที่ดี
ถึงแม้ว่าการต่อสู้กับมองเห็นผิดปกติเริ่มต้นด้วยวัยรุ่นของเขาจนในที่สุดได้รับการรักษา เมื่อเขาอายุ 26 ผ่าน
ทางครอบครัวของเขา เขาสนใจในสาขาเศรษฐศาสตร์ในตอนต้นในขณะที่เขาช่วยธุรกิจลุงและพ่อแม่ของ
เขาช่วยให้เขาเปิ ดบัญชีสาหรับการลงทุนในตลาดหุ้นในขณะที่เขาอยู่ในโรงเรียนมัธยม
หลังจากที่แม่ของเขาเสียชีวิตจากโรคมะเร็ง, สโคลส์ยังคงอยู่ในแฮมิลตันจนจบการศึกษาระดับ
ปริญญาตรีและได้รับการศึกษาระดับปริญญาตรีด้านเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัย McMaster

14. ในปี 1962 หนึ่งในอาจารย์ของเขาที่ Mc-Master แนะนาให้เขารู้จักกับการทางานของจอร์จ Stigler
และมิลตันฟรีดแมนสองมหาวิทยาลัยของนักเศรษฐศาสตร์ชิคาโก ต่อมาทั้งสองชนะรางวัลโนเบลสาขา
เศรษฐศาสตร์ หลังจากได้รับการนิเทศศาสตร์บัณฑิต เขาตัดสินใจที่จะลงทะเบียนเรียนในหลักสูตร
บัณฑิตศึกษาในสาขาเศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยชิคาโก สโคลส์เป็นเพื่อนร่วมงานกับไมเคิลเซ่นและ
ริชาร์ดม้วน เขามีโอกาสที่จะเรียนกับยูจีนFama และเมอร์ตันมิลเลอร์นักวิจัยที่ได้รับการพัฒนาเขตที่
ค่อนข้างใหม่ของเศรษฐศาสตร์การเงิน
เขาได้รับปริญญาโทของเขาที่โรงเรียนบูธของธุรกิจในปี 1964 และปริญญาเอกของเขา ในปี 1969 มี
การเขียนวิทยานิพนธ์ภายใต้การกากับดูแลของยูจีน Fama และเมอร์ตันมิลเลอร์careerEdit วิชาการ
ในปี 1968 หลังจากจบวิทยานิพนธ์ของเขา, สโคลส์เอาตาแหน่งทางวิชาการที่ MIT Sloan วิทยาลัย
การจัดการ ที่นี่เขาได้พบกับฟิชเชอร์สีดาซึ่งเป็นที่ปรึกษาของอาร์เธอร์ดีเล็กๆ น้อยๆ ในเวลา โรเบิร์ตซี
เมอร์ตันผู้เข้าร่วมเอ็มไอทีในปี 1970 สาหรับสโคลส์, สีดาและสีเมอร์ตัน undertook วิจัยที่ก้าวล้าในการ
กาหนดราคาสินทรัพย์รวมถึงการทางาน ตัวเลือกที่มีชื่อเสียงของพวกเขารูปแบบการกาหนดราคา ในเวลา
เดียวกัน สโคลส์ยังคงร่วมมือกับเมอร์ตันมิลเลอร์และไมเคิลเซ่น
ในปี 1973 เขาตัดสินใจที่จะย้ายไปที่มหาวิทยาลัยชิคาโก เพื่อจะได้ทางานใกล้ชิดกับยูจีน Fama
เมอร์ตันมิลเลอร์และฟิชเชอร์สีดาที่ได้รับตาแหน่งทางวิชาการครั้งแรกของเขาที่ชิคาโกในปี 1972 (ถึงแม้เขา
จะย้ายไปอีกสองปีต่อมา เอ็มไอที)ในขณะที่ชิคาโก, สโคลส์ก็เริ่มทางานอย่างใกล้ชิดกับศูนย์เพื่อการวิจัยใน
การรักษาความปลอดภัยราคาเพื่อช่วยพัฒนาและวิเคราะห์ฐานข้อมูลที่มีชื่อเสียงของความถี่สูงข้อมูลตลาด
หุ้น
ในปี 1981 เขาย้ายจากมหาวิทยาลัยชิคาโกไป Stanford University ซึ่งเขายังคงอยู่จนกว่าเขาจะ
ลาออกจากการเรียนการสอนในปี 1996 ตั้งแต่นั้นมาเขาดารงตาแหน่ง Frank E. ศาสตราจารย์กิตติคุณ
การเงินที่ Stanford ในขณะที่ Stanford ความสนใจงานวิจัยของเขาจดจ่ออยู่กับเศรษฐกิจของธนาคารเพื่อ
การลงทุนและการวางแผนภาษีในด้านการเงินของบริษัท
ในปี 1997 เขามีส่วนร่วมได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์กับโรเบิร์ตซีเมอร์ตัน "สาหรับ
วิธีการใหม่ในการกาหนดมูลค่าของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า" ฟิชเชอร์สีดาซึ่งเป็นผู้ร่วมเขียนกับพวกเขา
การทางานที่ได้รับรางวัลแต่ได้เสียชีวิตในปี 1995 จึงไม่ได้มีสิทธิ์ได้รับรางวัล.

15. ในปี 2012 เขาเขียนบทความชื่อ 'ไม่เจริญเติบโตทั้งหมดเป็นสิ่งที่ดีใน 4% การแก้ไข: Unleashing
ต้องการการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจอเมริกาที่ตีพิมพ์โดยจอร์จดับเบิลยูบุชประธานาธิบดีศูนย์การลงทุน
activity Edit
ในปี 1990 สโคลส์ตัดสินใจที่จะมีส่วนร่วมมากขึ้นโดยตรงกับตลาดการเงินและเขาไปเป็นที่ปรึกษา
พิเศษของ ซาโลมอนบาร์เธอร์ ต่อมาได้รับแต่งตั้งให้เป็นกรรมการผู้จัดการ และเป็นผู้บริหารดูแลนักลงทุน
กลุ่มตราสารหนี้ตราสารอนุพันธ์
ในปี 1994 สโคลส์ได้เข้าร่วมกับเพื่อนร่วมงานหลายคนรวมทั้งจอห์นเวเธอร์อดีตรองประธานและ
หัวหน้าซื้อขายตราสารหนี้ที่บราเธอร์และโรเบิร์ตซีเมอร์ตันผู้ได้รับรางวัลโนเบลร่วม เป็นผู้ร่วมก่อตั้ง
กองทุนป้ องกันความเสี่ยงที่เรียกว่าLong Term Capital - LTCM กองทุนซึ่งเริ่มดาเนินการ 1 พันล้าน
ดอลลาร์ มีความสาเร็จอย่างมากในปีแรก(1995)ที่มีผลตอบแทนต่อปีมากกว่า 40%
ในปี 1997 วิกฤตการณ์ทางการเงินในเอเชียและปี 1998 วิกฤตการณ์ทางการเงินรัสเซีย กองทุนมี
leveraged สูงมาก
ในปี 1998 มีผลขาดทุน 4,600 ล้านเหรียญสหรัฐ ใช้วลาน้อยกว่าสี่เดือนและความล้มเหลวนี้
กลายเป็นหนึ่งในตัวอย่างที่โดดเด่นที่สุดของระบบการเงิน ในหลักการของที่มีศักยภาพมีความเสี่ยงในการ
ลงทุนอุตสาหกรรม LTCM มีปัญหามากขึ้นสาหรับสโคลส์
ในปี 2005 เมื่อเขาได้มีส่วนเกี่ยวข้องในกรณีที่ระยะยาว Capital Holdings v. United States,
ถูกกล่าวหาว่ามีการหลีกเลี่ยงภาษีที่ผิดกฎหมายในการสั่งซื้อ เพื่อหลีกเลี่ยงการจ่ายภาษีกาไรจากเงินลงทุน
ของบริษัท พบว่าสโคลส์และหุ้นส่วนของเขาไม่ได้มีสิทธิ์ได้รับ 40 ล้านเหรียญสหรัฐ ที่เป็นการประหยัด
ภาษีที่เกิดจาก 106 ล้านเหรียญสหรัฐ การสูญเสียการบัญชีที่ไม่มีสารทางเศรษฐกิจการเคลื่อนย้ายที่ผ่านมา
เพื่อเจนัสกลุ่มทุนและคณะกรรมการ activity Editไดเรกทอรี
ปี 2014 สโคลส์เป็นประธานยุทธศาสตร์การลงทุนที่เจนัสกลุ่มทุน ในบทบาทนี้เขานาไปสู่การ
พัฒนาของ บริษัท การจัดสรรสินทรัพย์ที่ความพยายามในการพัฒนาผลิตภัณฑ์และคู่ค้ากับทีมงานที่เอื้อต่อ
การลงทุนเชิงลึกมหภาคและการวิเคราะห์เชิงปริมาณที่เฉพาะเจาะจงเพื่อป้ องกันความเสี่ยงจากการบริหาร
ความเสี่ยงและผลงานการก่อสร้างที่มีระเบียบวินัย นอกจากนี้เขายังทาหน้าที่ในคณะกรรมการของ ตลาด
อัตราแลกเปลี่ยนที่ ชิคาโก Mercantile Exchange และที่ปรึกษากองทุน

16. David W. Mullins, Jr.
เดวิดดับบลิว Mullins จูเนียร์
1991 – 1994 รองประธาน (คณะกรรมการ)
1990 - 1991ผู้ว่าราชการจังหวัด (คณะกรรมการ)
หุ้นส่วนที่ Long Term Capital Management, LTCM
เดวิดดับบลิว Mullins จูเนียร์เกิดในเมมฟิส, เทนเนสซี Mullins เติบโตขึ้นมาในอลาบามาและ
อาร์คันซอเขาได้รับปริญญาตรีจากมหาวิทยาลัยเยลในปี 1968 เขาทางานจากความรู้ความสามารถจากการที่
จบการศึกษาจากสถาบันเทคโนโลยีแมสซาชูเซต เขาจบปริญญาเอกในด้านการเงินและเศรษฐศาสตร์ในปี
1974
หลังจากที่ได้รับปริญญาเอกของเขา Mullins สอนทางการเงินที่โรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ ปี 1988 เขา
ยังเป็นประธานของคณะโปรแกรมการจัดการทางการเงินของโรงเรียนขององค์กร
ในปี 1988 Mullins กลายเป็นผู้ช่วยเลขานุการของกระทรวงการคลังสาหรับการเงินในประเทศใน
ขณะที่กระทรวงการคลัง, Mullins 'ความรับผิดชอบทางการเงินของรัฐบาลกลางรวมถึงนโยบายการเงิน
ระเบียบตลาดหลักทรัพย์และโครงการเชื้อเพลิงสังเคราะห์เขาเป็นตัวแทนของกระทรวงการคลัง
คณะกรรมการบริหาร: อุตสาหกรรมหลักทรัพย์คุ้มครองคอร์ปอเรชั่น Pension ประโยชน์บรรษัทประกัน
และเครดิตคณะกรรมการให้ความช่วยเหลือฟาร์มเขาก็มีประโยชน์ต่อการพัฒนาของประธานาธิบดีโรนัลด์
เรแกนของแผนเพื่อแก้ปัญหาเงินฝากออมทรัพย์และเงินกู้ยืมวิกฤต
Mullinsได้รับเกียรติสูงสุดของกรมธนารักษ์, อเล็กซานเดแฮมิลตันได้รับรางวัลในปี 1990 เขาออก
จากกระทรวงการคลังเพื่อทาหน้าที่ในคณะกรรมการ

17. เดวิดดับบลิว Mullins จูเนียร์ในฐานะสมาชิกคนหนึ่งของคณะกรรมการของระบบธนาคารกลาง
สหรัฐฯในวันที่ 21 พฤษภาคม 1990 และในฐานะรองประธานเมื่อวันที่ 24 กรกฏาคม 1991 เขาลาออกจาก
คณะกรรมการที่มีประสิทธิภาพ 14 กุมภาพันธ์ 1994 .
ในขณะที่เป็นคณะกรรมการ Mullins มีบทบาทสาคัญในกิจกรรมระหว่างประเทศที่ทาหน้าที่เป็น
ตัวแทนของคณะกรรมการสาหรับกลุ่มของผู้ว่าการกองทุนการเงินระหว่างประเทศ 10 องค์การเพื่อความ
ร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนาและธนาคารในการชาระหนี้ระหว่างประเทศเขายังทาหน้าที่เป็น ผู้
ประสานงานคณะกรรมการในการบริหารจัดการหนี้ที่กระทรวงการคลังและผู้ที่เกี่ยวข้องในการทางาน
นโยบายของคณะกรรมการในตลาดการเงินและสัญญาซื้อขายล่วงหน้า
หลังจากออกจากคณะกรรมการ, Mullins กลายเป็นหุ้นส่วนที่บริษัท LTCM - Capital
Management, LP ตลอดอาชีพของเขา Mullins ได้รับการให้คาปรึกษาไปยังบริษัท Arleyและหน่วยงาน
ราชการ, การสอนในโปรแกรมการฝึกอบรมผู้บริหารและทาหน้าที่เป็นผู้อานวยการร่วมของประธานาธิบดี
Task Force บนกลไกตลาดเขายังทาหน้าที่เป็นหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Vega การบริหารจัดการการ
ประเมินของงานวิจัย Mullins 'ได้รับการตีพิมพ์ในวารสารทางเศรษฐกิจจานวนมาก

18. ลาดับเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นของ LTCM
Long Term Capital Management ถูกจัดตั้งขึ้นในปี 1993 โดยจอห์น เวเธอร์ผู้จัดการอาวุโสที่
ลงทุนของธนาคารในสหรัฐประสบความสาเร็จจากการค้าพันธบัตรเวเธอร์ได้รับเลือกให้บริหาร LTCM
ของซาโลมอนบราเธอร์และนักลงทุนอื่นๆ เวเธอร์มีทีมงานที่น่าประทับใจให้กับของผู้ค้าที่มีประสบการณ์
และเป็นผู้เชี่ยวชาญในด้านการเงินทางคณิตศาสตร์ ส่วนมากของการซื้อขายอยู่กับธนาคารชั้นนาและก็
หลีกเลี่ยงความเสี่ยงใน'ตลาดเกิดใหม่' เลือกการลงทุนที่มีแนวโน้มที่ดีขึ้นเช่น ลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลของ
ประเทศอุตสาหกรรมชั้นนา กองทุนหลีกเลี่ยงการเก็งกาไร เค้าได้สร้างการวิจัยอย่างรอบคอบแบบจาลอง
ทางคณิตศาสตร์ของตลาด( โดยใช้ข้อมูลย้อนหลัง 5 ปี ) ในซึ่งการซื้อขายและการลงทุนในทางที่ได้รับการ
ออกแบบเพื่อให้บรรลุส่วนต่างที่ทากาไรจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่กาลังมองหาการกาหนดราคา
ขนาดเล็กผิดปกติจากที่มันควรจะได้กาไร แม้ว่าจะมีการกู้เงินจานวนมากและกระทาเงินในขนาดใหญ่
เพื่อให้ผลตอบแทนที่เหมาะสมจากความผิดปกติเหล่านี้LTCMมีการควบคุมความเสี่ยงก็คือการที่นักลงทุน
ที่ได้สนใจกับกลยุทธ์ทางธุรกิจของ LTCM เหมือนคากล่าวที่ว่า"ใครเป็นใคร" ของนักลงทุนมืออาชีพและมี
ความซับซ้อนที่รู้ว่าความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องมีความมุ่งมั่นของผู้ถือหุ้นทั้งสองและจากทุนที่กู้ยืม และน่าจะมี
ความเห็นชอบของคณะกรรมการการลงทุนของสถาบันของตน พวกเขารวมถึงพันธมิตร LTCM และอื่นๆ
การลงทุนที่มีมูลค่ารวมทั้งสิ้น 1,000 ล้านเหรียญสหรัฐ ได้รับความเชื่อถือทั่วโลก; ธนาคารแห่งประเทศ
อิตาลี; เครดิตสวิส; ยูบีเอส;เมอร์ริลลินช์ (พนักงานวางแผนการชาระเงินรอการตัดบัญชี); โดนัลด์ Marron
ประธาน PaineWebber; แซนดี้Weill ร่วมซีอีโอของซิตี้กรุ๊ป; ผู้บริหาร บริษัท McKinsey; ผู้บริหารเติร์นส์;
Dresdner ธนาคาร ซูมิโตโม ธนาคาร พรูเด็นเชีย Corp; ธนาคารจูเลียสเยอร์ (สาหรับลูกค้า); ธนาคาร
แห่งชาติเช็ก; มหาวิทยาลัยเซนต์จอห์น กองทุนบริจาค; และมหาวิทยาลัยพิตส์เบิร์ก รวม 1,100 ล้านเหรียญ
สหรัฐ ได้รับการเลี้ยงดูและความโปร่งใสของการลงทุนของพวกเขาได้รับจากรายเดือน การประเมินมูลค่า
ทรัพย์สินสุทธิ, งบดุลไตรมาสงบการเงินประจาปีรวมทั้งการเปิดเผยข้อมูลของงบดุล เอกสารสาคัญ
เกี่ยวกับความผูกพันทางสัญญาและงานนาเสนอเป็นระยะเพื่อให้กู้เกี่ยวกับการเงิน

19. เงื่อนไขและนโยบายผลงาน
LTCM ประสบความสาเร็จอย่างยอดเยี่ยมจากจุดเริ่มต้นของการซื้อขายในปี 1994 เมื่อมันได้รับ
28% หลังหักค่าธรรมเนียม 10เดือน เต็มรูปแบบในปีที่สอง LTCM แรกของการดาเนินงานมันผลิต 43%
และ 41% อัตราผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นและ ไว้ด้วยเงินลงทุนประมาณ 7,500 ล้านเหรียญสหรัฐ กองทุนปิด
ให้นักลงทุนหน้าใหม่ในปี 1995 ไตรมาสสุดท้ายของปี 1997 LTCM กลับ 2,700 ล้านเหรียญสหรัฐ ให้กับ
นักลงทุน ตัวเลขดังกล่าวเป็นที่น่าตกใจมาก แต่ไม่ได้โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงจานวนเงินที่
เกี่ยวข้องกับการใช้ประโยชน์จากการที่สอดคล้องกันและ อาจจะสูงมากเงินต้นเล็กน้อยจากการค้าแต่ละไล่
อาจจะไม่เกินสองสามจุดพื้นฐานต่อการค้าแต่ทั้งหมดเริ่มต้นที่จะผิดนัดชาระหนี้ในช่วงฤดูร้อนของปี 1998
เนื่องจากสภาวะตลาดที่ผิดปกติห้าปัจจัยที่สนับสนุนเหตุการณ์รุนแรงที่นาไปสู่ ธนาคารกลางของนิวยอร์ก
เตรียมการช่วยเหลือเป็นระเบียบเรียบร้อยของ LTCM:
1. การลดค่าเงินของรัสเซียของเงินรูเบิลและเริ่มต้นบางส่วนหนี้สกุลเงินรูเบิล เริ่มต้นรัสเซียเป็น
เหตุการณ์ที่รุนแรง แต่ไม่มีใครเคยคาดการณ์ว่ารัสเซียมีปัญหาทางเศรษฐกิจ แต่การที่จะผิดนัด
ชาระหนี้ในสกุลเงินรูเบิลที่มากกว่าเพียงแค่การพิมพ์เงินมากขึ้นและยังว่า บล็อกชั่วคราวบาง
ปริวรรตเงินตราต่างประเทศโดยธนาคารรัสเซีย LTCM ตัวเองมี เพียงการสัมผัสโดยตรงเล็กน้อยกับ
เหตุการณ์ที่เกิดในรัสเซีย แต่รูปแบบที่ถูกต้องของการกระทาของรัสเซีย ก่อให้เกิดความสูญเสียที่
สาคัญการธนาคารตะวันตก กองทุนรวมที่ลงทุนที่เรียกว่ามีความเสี่ยงสูง โอกาสล้มเหลวและ
(ค่อนข้างไม่มีมูลความจริง) ข่าวลือเริ่มกระจายที่เลห์แมนบราเดอร์, ธนาคารเพื่อการลงทุนที่จัดตั้ง
ขึ้นก็เป็นเรื่องเกี่ยวกับการทาเช่นนั้น ทันใดนั้นความไม่พอใจของตลาดกลายเป็นความกลัวตัวเอง
ให้อาหาร 'เที่ยวบินไปยังที่มีคุณภาพ' เอาสถานที่เป็นโฮสต์ของสถาบันขอที่จะเลิกการลงทุนที่
ได้รับการมองว่าเป็นเรื่องยากที่จะขายและมีความเสี่ยงสูงที่อาจเกิดขึ้น แทนที่พวกเขามีความเสี่ยง
ที่ต่ากว่าทางเลือกที่มีสภาพคล่องมากขึ้น เพราะ LTCM ของ'คอนเวอร์เจนซ์ arbitrageที่เกี่ยวข้อง
กับผู้ถือหุ้นเดิมโดยทั่วไปและการขายระยะสั้นหลังผลที่ได้ การเคลื่อนไหวของตลาดอย่างมี
นัยสาคัญเมื่อเทียบกับกองทุน

20. 2. ปัจจัยที่เป็นความจริงที่ว่ามันเกิดขึ้นในเดือนสิงหาคม เมื่อยุโรปและผู้ค้าสหรัฐจัดการได้ในวันหยุด
และตลาดมีแนวโน้มที่จะทินเนอร์และมีสภาพคล่องน้อยกว่าปกติ
3. LTCM ก็ไม่ได้หมายความว่าผู้เข้าร่วมตลาดเพียงมีส่วนร่วมในการเก็งกาไร จานวนมาก ของ
ธนาคารชั้นนาของโลกโดยเฉพาะกาแพงธนาคารเพื่อการลงทุนถนนที่ยังเป็น LTCM นักลงทุนในวง
กว้างมีตาแหน่งใหญ่
4. ส่วนใหญ่ของธนาคารเหล่านี้มีงานทามีมูลค่าที่มีความเสี่ยงรูปแบบ แต่เป็น LTCM ได้ (เพื่อวัด
ความเสี่ยงโดยรวมต้องเผชิญกับกองทุน) แต่ยังเป็นเครื่องมือการจัดการ โดยการจัดสรรค่า at risk
วงเงินให้กับผู้ค้าแต่ละรายและการค้าสถาบันขนาดใหญ่ป้ องกันการสะสม ของตาแหน่งมากกว่าที่
มีความเสี่ยงในขณะที่ให้ความยืดหยุ่นในการค้าภายในวงเงินเหล่านั้น แต่ถ้าไม่พึงประสงค์ การ
เคลื่อนไหวของตลาดหรือเกินขอบเขตที่ผู้ประกอบการค้าที่เกี่ยวข้องกับการไม่มีแต่ทางเลือกที่จะ
พยายามที่จะลดความสูญเสียของพวกเขาและขายแม้ว่าจะเป็นเสียเปรียบมากเวลาที่จะทาเช่นนั้น
ในเดือนสิงหาคมปี 1998 ความพยายามอย่างกว้างขวางที่จะเลิกตาแหน่งที่คล้ายกันในวงกว้างใน
ประมาณชุดเดียวกันของตลาดดูเหมือนจะมีความรุนแรงการเคลื่อนไหวที่ไม่พึงประสงค์ที่มีปัญหา
ที่เกิดขึ้นครั้งแรก ขับเคลื่อนพวกเขายังนาไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างมากความสัมพันธ์ระหว่างสิ่งที่ ใน
อดีตเคยเป็นตลาดเฉพาะที่เกี่ยวข้องอย่างอิสระข้ามที่มีความเสี่ยงได้ดูเหมือนจะเป็นลดลงโดยการ
กระจายการลงทุน
5. ตาแหน่ง LTCM อย่างไรที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อให้ตัวดีที่แม้ว่าพวกเขาจะก่อให้เกิดความสาคัญความ
เสียหายที่เกิดปัญหาเหล่านี้ไม่ได้ร้ายแรง ในเดือนกันยายนปี 1998 แม้ว่ากระบวนการทางสังคม
ของชนิดที่แตกต่าง ในผลการทางานบนความยากลาบากของ LTCM กลายเป็นของผลต่อ
สาธารณะ 2 กันยายนเวเธอร์ ได้ส่งแฟกซ์ส่วนตัวให้กับนักลงทุนของบริษัทฯ อธิบายถึงสถานการณ์
ทางการเงินและแสวงหาหนทางที่จะระดมเงินทุนเพิ่มเติมเพื่อใช้ประโยชน์จากสิ่งที่เขาอธิบาย เป็น
โอกาส arbitrage น่าสนใจ เอกสารที่ถูกโพสต์ในเกือบจะทันทีอินเทอร์เน็ตและได้อ่านเป็นหลักฐาน
ของความสิ้นหวัง ความกังวลใจของตลาดเป็นความกลัวของความล้มเหลวของ LTCM เกือบจะไม่
มีใครจะได้รับการชักชวนให้ซื้อที่ใดราคาที่เหมาะสมสินทรัพย์ที่ LTCM เป็นที่รู้จักหรือเชื่อว่าจะถือ
เพราะของความกังวลว่าตลาดกาลังจะถูกอิ่มตัวโดยขายไฟของตาแหน่งของกองทุน ในของ
พยายามที่จะระดมเงินทุนเพิ่มเติม LTCM ได้แสดงให้เห็นตาแหน่งของตนให้กับบุคคลภายนอกซึ่ง
อาจได้ก่อให้เกิดการรั่วไหลในสิ่งที่ถูกจัดขึ้น นอกจากคู่ของ LTCM - ธนาคารและสถาบันอื่น ๆ ที่ได้

21. ดาเนินการในด้านอื่น ๆ ของการค้า - การพยายามที่จะปกป้ องตัวเองว่าเป็นมากที่สุดเท่าที่เป็นไป
ได้กับความล้มเหลวของ LTCM โดยกลไกที่ดูเหมือนว่าจะมีการปิดกรรมของกองทุน ขณะที่การ
ปฏิบัติทางธุรกิจที่ดี LTCM ได้สร้างธุรกิจการค้าเพื่อให้เป็นของแข็งหลักประกันมักจะลงทุนใน
พันธบัตรรัฐบาลย้ายต้องแต่งระหว่างคู่สัญญาเป็นราคาตลาด ภายใต้สถานการณ์เมื่อราคามีความ
ชัดเจน มันเป็นวิธีที่เหมาะสมอย่างเด่นชัดของการควบคุมความเสี่ยง แต่ในความกลัวตลาดมี
สภาพคล่องต่าของเดือนกันยายน 1998 (ไม่ลงตัว) ราคาหายไปตัวละครของพวกเขาเป็น
ข้อเท็จจริงที่ชัดเจน ในฐานะที่เป็นสิทธิตามสัญญาของพวกเขาคู่ของ LTCMทาเครื่องหมายกับมัน
นั่นคือพวกเขาเลือกที่มีราคาไม่เอื้อให้ LTCM ที่กาลังมองหาที่จะลดผลกระทบสาหรับงบดุลของ
พวกเขาของความล้มเหลว LTCM โดยการถือเป็นมากของหลักประกันของ บริษัท ที่เป็นไปได้ กลัว
ความล้มเหลวของพวกเขาทาให้มันหลีกเลี่ยงไม่ได้โดยการระบายเงินทุนที่เหลืออยู่
เส้นเวลาของการกู้ภัย
แต่ละธนาคารกลางสหรัฐธนาคารมีระบบการส่งเงินการตรวจสอบทุกสถาบันการเงินภายในของ
ตนในทางภูมิศาสตร์รักษาและเช่นเดียวกันในแต่ละสถาบันการเงินมีภาระที่จะต้องเปิดเผยธนาคารท้องถิ่น
สถานการณ์ไม่ดี ในต้นเดือนกันยายนปี 1998 เดวิด Mullins ในนามของการบริหารจัดการของ LTCM แจ้ง
ประธานเฟดนิวยอร์กบิลดอนนาเกี่ยวกับสถานการณ์ ที่ LTCM ในช่วงกลางเดือนกันยายน 18, 1998, ดอน
นาทา "ชุดสายไปยังเจ้าหน้าที่อาวุโส Wall Street ที่จะหารือเกี่ยวกับสภาวะตลาดโดยรวมทุกคนที่ผมพูด
กับวันนั้นอาสาความกังวลเกี่ยวกับ ผลกระทบร้ายแรงสถานการณ์ทวีความรุนแรงระยะยาวอาจมีใน
ตลาดโลก. "ปีเตอร์ฟิชเชอร์รองประธานบริหารที่เฟดนิวยอร์กตัดสินใจที่จะดูที่ผลงานที่ LTCM บนอาทิตย์
20 กันยายน 1998 เขาและสองเพื่อนร่วมงานของเฟดคลังเลขาธิการผู้ช่วยแกรี่ Gensler,และนายธนาคาร
จากโกลด์แมนและเจพีมอร์แกนเข้าเยี่ยมชมสานักงานของ LTCM ที่กรีนิช, คอนเนตทิคมันเป็น ตอนนี้
ชัดเจนว่าแม้ว่า LTCM ของคู่สัญญาที่สาคัญมีการตรวจสอบเป็นรายบุคคลของพวกเขาอย่างใกล้ชิด
ตาแหน่งทวิภาคีตอนนี้พวกเขามีสายตาของทั้งหมดโดยรวม LTCM ออกงบดุลปิด

22. วันรุ่งขึ้นวันจันทร์ที่ 21 กันยายนนายธนาคารจากเมอร์ริ, โกลด์แมนและเจพีมอร์แกนยังคง
ทบทวนปัญหาที่เกิดขึ้น มันก็ยังคงหวังว่าผู้ซื้อเพียงครั้งเดียวสาหรับผลงานอาจจะพบ –วิธีการแก้ปัญหาที่
สะอาดโดยในครั้งนี้ฐานเงินทุนที่ LTCM ได้ลดลงเหลือเพียง 1,000 ล้านเหรียญสหรัฐ เย็นวันนั้นวันจันทร์ที่
21 กันยายน ยูบีเอสส่งทีมไปยังกรีนวิชเพื่อศึกษาผลงาน
เมื่อวันที่ 22 กันยายน,เฟดปีเตอร์ฟิชเชอร์ได้รับเชิญทั้งสามธนาคารและยูบีเอสเพื่อให้บริการ
อาหารเช้าที่สานักงานใหญ่ของเฟดวันพรุ่งนี้ธนาคารตัดสินใจที่จะสร้างคณะทางานเพื่อศึกษาความเป็นไป
ได้ที่จะแก้ปัญหาการตลาดปัญหาให้ตัวตนของผู้ซื้อที่เดียว ข้อเสนอรวมถึงการซื้อตราสารหนี้ของ LTCM
ตาแหน่งและ "ยก" ตาแหน่งของผู้ถือหุ้น (ซึ่งเป็นส่วนผสมของการซื้อขายดัชนีการแพร่กระจายและรวม
แลกเปลี่ยนผลตอบแทนและบางส่วน "การรัฐประหาร" ตาแหน่ง) ในระหว่างวันตัวเลือกที่สามโผล่ออกมา
เป็นส่วนใหญ่แนวโน้ม: มองหาการเพิ่มทุนของพอร์ตการลงทุนโดยกลุ่มเจ้าหนี้แต่การกระทาใด ๆ จะต้องมี
การดาเนินการอย่างรวดเร็ว อันตรายเป็นค่าเริ่มต้นเดียวโดย LTCM จะเรียก cross defaultข้อใน 'ISDA
สัญญาเจ้านายของมันทาให้เกิดความวุ่นวายมากใกล้ออกมาในแบบ over-the-counterตลาดสัญญาซื้อ
ขายล่วงหน้า ธนาคารยกเลิกตาแหน่งของพวกเขาที่มี LTCM จะต้องมีการปรับสมดุลใด ๆป้ องกันความ
เสี่ยงที่พวกเขาอาจจะมีในด้านอื่น ๆตลาดได้อย่างรวดเร็วจะได้รับลมของความต้องการของพวกเขาไปปรับ
สมดุลและย้ายไปกับพวกเขา ค่ามาร์คออกสู่ตลาดจะลงในเกลียวหิน ที่นั่นเป็นความกังวลในวงกว้างว่าไม่
ทราบจานวนผู้เล่นในตลาดมีตาแหน่งบรรจบที่คล้ายกันหรือเหมือนกันกับของ LTCM เช่นในตลาดทาง
เดียวอาจจะมีความตื่นตระหนกวิ่งสาหรับ door’s
นอกจากนี้ยังมีกลไกการตลาดของการคลี่คลายตาแหน่งเหล่านี้อยู่ในสถานการณ์การล้มละลาย
สาหรับ ตัวอย่างเช่นถ้า LTCM มีการค้ายาวพันธบัตร 29 ปีและระยะสั้นพันธบัตร 30 ปี - ที่มีน้อยมาก
ความเสี่ยง พวกเขาได้ใช้ประโยชน์เพื่อนาความเสี่ยงที่มากขึ้นในสอดคล้องกับความเสี่ยงด้านตลาดปกติ ณ
วันเริ่มต้นด้านของการค้าในแต่ละที่ได้รับการทากับคู่สัญญาที่แตกต่างกันด้วยเหตุผลสองประการ
1. ครั้งแรกสาหรับเหตุผลที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ LTCM อาจไม่ต้องการคู่สัญญาของพวกเขาที่จะเห็น
การค้าที่แน่นอนเพราะกลัวว่าอาจจะคัดลอก; และ
2. ประการที่สอง LTCM รับที่ดีกว่าเงื่อนไขทางการเงินเมื่อพวกเขาแยกขาของธุรกิจการค้าของพวก
เขาแต่ถ้าในกรณีที่ LTCM ฟ้ องล้มละลายค้าเหล่านี้จะไม่ได้คู่กัน

23. ในฐานะคู่สัญญามองไปที่วงจรได้อย่างรวดเร็ว เพื่อแสดงให้เห็นถ้า JP Morgan ได้รับการจัดหา
เงินทุนLTCM ระยะยาวตาแหน่งในพันธบัตร 29 ปีที่ผ่านธุรกรรมซื้อคืนแล้ว JP Morgan ได้ยืมเงินสด
LTCM กับการถือครองพันธบัตร 29 ปีเพื่อเป็นหลักประกัน ในการล้มละลาย JP Morgan จะมีลักษณะที่จะ
ขายออกของพวกเขาหลักประกันให้เร็วที่สุดเท่าที่เป็นไปได้และถ้ามีความขาดแคลนที่พวกเขาจะส่ง LTCM
การเรียกเก็บเงิน Short LTCM อาจมีการยืมพันธบัตร 30 ปีจากซิตี้แบงก์และโพสต์เงินสดเป็นหลักประกัน
ในการล้มละลายของธนาคารซิตี้แบงก์จะซื้อคืนพันธบัตรได้อย่างรวดเร็วในช่วงเปิดตลาด คู่ค้ามีมากความ
เสี่ยงน้อย แต่ในการล้มละลายแต่ละด้านมีความเสี่ยงอย่างมาก ในแง่นี้LTCM ทาหน้าที่เกือบจะเป็นสานัก
หักบัญชีเพื่อที่ว่าเมื่อมันเป็นความกังวลที่เกิดขึ้นจะมีจานวนเล็กน้อยของความเสี่ยง
แต่ในการล้มละลาย แต่ละการลงทุนของธุรกิจการค้าจะมีจานวนมากความเสี่ยงวิกฤตในตลาดที่
พัฒนาด้านบนของความตื่นตระหนกในตลาดเกิดใหม่ที่ดูเหมือนเป็นไปได้จริงนอกจากนี้ตัวแทนหักบัญชี
LTCM ของ Bear Stearns ถูกขู่ว่าจะยึดทรัพย์สินที่จานองในวันรุ่งขึ้นถ้ามันไม่ได้รับเพิ่มอีก 500 ล้าน
เหรียญสหรัฐ เป็นหลักประกัน จนถึงขณะนี้LTCM ได้ต่อต้านสิ่งล่อใจการวาดภาพบน 900 ล้านเหรียญ
สหรัฐ สิ่งอานวยความสะดวกสแตนด์บายที่ได้รับการตีพิมพ์โดย Chase Manhattan ธนาคารเพราะมันรู้ว่า
การกระทาจะส่งผลกระทบต่อคู่สัญญา แต่สถานการณ์ตอนนี้หมดหวัง
LTCM ถามเชสสาหรับ 500 ล้านเหรียญสหรัฐ มันได้รับเพียง 470 ล้านเหรียญสหรัฐ ตั้งแต่สอง
สมาชิกคณะกรรมการปฏิเสธที่จะชิปในเพื่อที่จะใช้แผนสมาคมต่อไปธนาคารที่ใหญ่ที่สุด - ทั้งเจ้าหนี้ใหญ่
LTCM หรือผู้เล่นขนาดใหญ่ในตลาดมากกว่าที่เคาน์เตอร์ - ถูกถามต่อที่ประชุมในเย็นวันนั้น แผนการของ
เขาคือจะได้รับ 16 ของพวกเขาไปยังชิปใน 250 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่ละที่จะเพิ่มทุน LTCM ที่ 4,000ล้าน
เหรียญสหรัฐ
สี่ธนาคารหลักพบกันที่เวลา19:00ของวันจันทร์ที่21 กันยายนและมีการทบทวนแผ่นยาวที่ได้รับ
เกณฑ์โดยเมอร์ริลลินช์ จากนั้นเวลา 8.30 นายธนาคารจากเก้าสถาบันขึ้นแสดงให้เห็นว่า : ธนาคาร Trust,
บาร์เคลย์, Bear Stearns เชส, เครดิตสวิสเฟิบอสตัน, Deutsche Bank,เลห์แมนบราเธอร์ส, มอร์แกน
สแตนลีย์, Credit Agricole, Banque Paribas, ซาโลมอนสมิ ธ บาร์นีย์, SocieteGenerale เดวิด Pflug
เป็นจุดเริ่มต้นของความเสี่ยงสินเชื่อทั่วโลกที่เชสเตือนว่าไม่มีอะไรที่จะได้รับ โดย raking กว่าความ
ผิดพลาดที่ได้มีพวกเขาอยู่ในห้องนี้และ ให้เหตุผลเกี่ยวกับการที่มีการสัมผัสที่ใหญ่ที่สุด: พวกเขาทั้งหมดใน
เรื่องนี้อย่างเท่าเทียมกันและร่วมกันการประชุมกลับมาที่ประชุมใหม่ที่เวลา 9.30 ในวันพุธที่ 23 กันยายน

24. Goldman Sachs มีความประหลาดใจ: 'ลูกค้าวอร์เรนบัฟเฟทได้เสนอที่จะซื้อ LTCM สาหรับ 250 ล้าน
เหรียญสหรัฐ และเพิ่มทุน 3,000ล้านเหรียญสหรัฐ จากกลุ่มฮาธาเวย์ของเขาเบิร์กเชียร์ 700ล้านเหรียญ
สหรัฐ จากเอไอจีและ 300ล้านเหรียญสหรัฐ จากโกลด์แมน เงื่อนไขรวม โดยจะไม่มีบทบาทในการจัดการ
สาหรับเวเธอและทีมเขา โดยไม่มีเรื่องหนี้สินที่มีอยู่ของLTCM ถูกหยิบขึ้นมา; และการจัดหาเงินทุนใน
ปัจจุบันมีการอยู่ในสถานที่
เวเธอร์มีเวลาจนถึง 12.30 วันที่จะตัดสินใจ โดย 13:00 มันเป็นที่ชัดเจนว่าเวเธอร์และ LTCM ไม่
สามารถยอมรับข้อเสนอด้วยเหตุผลต่างๆซึ่งรวมถึง เขาไม่สามารถทาเช่นนั้นโดยไม่ได้ปรึกษากับนักลงทุน
ของเขาซึ่งจะได้เอาเขาไปกาหนดเส้นตาย; และ มากขึ้นที่สาคัญเพื่อให้การจัดหาเงินทุนในปัจจุบันใน
สถานที่รวมทั้งระยะเวลาครบกาหนดระยะสั้นและจะต้องมีตัวแทนจาหน่ายและคู่อื่นและผู้ถือตราสารหนี้ที่
จะเห็นด้วย LTCM มี 15,000ธุรกิจการค้าที่โดดเด่นและแต่ละคนก็คือการค้าคู่สัญญาเครดิต (เช่นซื้อคืน
หรือแลกเปลี่ยน) แต่ละคนจะต้องได้รับอนุมัติจากคู่สัญญาอื่น ๆ ที่จะถ่ายโอนไปยังกลุ่มบุฟเฟ่ต์ แน่นอน
คู่สัญญาทุกคนจะมีที่ต้องการจะมีบุฟเฟ่ต์ในด้านอื่น ๆ เมื่อเทียบกับเกี่ยวกับการไปเป็นล้มละลายกองทุน
ป้ องกันความเสี่ยง แต่มี LTCM 1 ชั่วโมงที่จะได้รับการอนุมัติทั้งหมดเหล่านี้และอีกหลายแห่งคู่สัญญา
(ในญี่ปุ่น) ถูกปิดไปแล้วสาหรับวัน
ดังนั้นจึงไม่ได้เกิดขึ้น (Anecdotally ในชีวประวัติของบัฟเฟทเขาจะหารือเกี่ยวกับรุ่นของเขาสิ่งที่ที่
เกิดขึ้นและเปิดเผยว่าเขาจะชอบการทาธุรกรรมที่จะได้ผ่าน.)แต่ที่สาคัญกว่าข้อความไปยังตลาดก็คือว่าจะ
ไม่มีไฟการขายสินทรัพย์ผลงาน LTCM จะได้รับการจัดการเป็นกังวลไป ที่ 23 กันยายนกลุ่ม 14 ชั้นนาการ
ลงทุนและธนาคารพาณิชย์เห็นด้วยในหลักการที่จะลงทุน 3,625ล้านเหรียญสหรัฐ ในกองทุนรวมการลงทุน
เสร็จสมบูรณ์ที่ 28 กันยายนการลงทุนสมาคมประกอบด้วยทั้งหมดของเงินทุนภาคเอกชน

25. ควันหลง ...
โดยกลางเดือนธันวาคม 1998 กองทุนได้รับการรายงานผลกาไรของ 400 ล้านเหรียญสหรัฐ สุทธิ
จากค่าใช้จ่ายให้แก่คู่ค้า LTCMและพนักงาน โดย 30 มิถุนายน 1999 กองทุนฯ มีขึ้น 14.1% สุทธิจาก
ค่าธรรมเนียมจากก่อนหน้านี้เดือนกันยายนแผนของเวเธอร์ได้รับการอนุมัติโดยสมาคมก็จะไถ่ถอนกองทุน
มูลค่าแล้วมองไปรอบ ๆ 4,700ล้านเหรียญสหรัฐและการเริ่มต้นกองทุนอื่นมุ่งเน้นที่การซื้อกิจการและ
การจานอง 6 กรกฏาคม 1999 LTCM ชาระคืน 300ล้านเหรียญสหรัฐ ให้กับนักลงทุนเดิมที่มีสัดส่วน
การถือหุ้นที่เหลือในกองทุนประมาณ 9%นอกจากนี้ยังมีการจ่ายเงิน 1,000ล้านเหรียญสหรัฐ กับ 14
สมาชิกสมาคม
การวิเคราะห์
1. ครั้งแรกในสายมีการบริหารความเสี่ยงของ LTCM การบริหารความเสี่ยงซึ่งเน้นและปริมาณปัญหา
ที่เกิดขึ้นและได้รับอนุญาตการชาระบัญชีการวัดและการควบคุมของพอร์ตการลงทุนที่จะเกิดขึ้น
2. ประการที่สองเป็นธนาคารที่ได้รับ LTCM เครดิตมากขึ้นในการรวมกว่าที่พวกเขาต้องการให้
ประเทศที่กาลังพัฒนาขนาดกลาง โดยเฉพาะการรวมกันของธุรกรรมการให้สินเชื่อของสถาบัน
ตัวเองและการเปิดรับการลงทุนส่วนบุคคลโดยบุคคลที่วิ่งเข้ามา ทาให้มันเป็นเรื่องยากมากขึ้น
สาหรับเจ้าหน้าที่สินเชื่ออาวุโสที่จะถามคาถามที่ยากลาบากของ LTCM ดังนั้นจึงมีข้อกล่าวหาของ
"ความขัดแย้ง ..ที่น่าสนใจ "เป็น บริษัท WallStreet รับหน้าที่ที่จะช่วยเหลือด้วยเงินของผู้ถือหุ้นของ
บริษัท ในซึ่งเจ้าหน้าที่ของพวกเขาได้ลงทุนหรือกาลังคิดว่าจะมีการลงทุนเป็นส่วนหนึ่งของส่วนตัว
ของพวกเขาความมั่งคั่ง
3. ที่สามในสายเป็นหน่วยงานกากับดูแล - ระบบธนาคารกลางสหรัฐและสานักงานคณะกรรมการ
ก.ล.ต. แม้ว่าจะไม่มีเงินของประชาชนถูกใช้ เฟดได้รับการยืนอยู่ข้างหลังธนาคารพร้อมที่จะให้
สภาพคล่องจนกลายเป็นตลาดน้อยกระวนกระวายใจและมีเหตุผลมากขึ้น ผู้บังคับบัญชาตัวเอง
แสดงให้เห็นบางอย่างมุมมองคับแคบเมื่อมันมาถึงความสัมพันธ์ของธนาคารและ บริษัท
หลักทรัพย์ที่มีกองทุนป้ องกันความเสี่ยงและกองทุนขนาดใหญ่เช่น LTCM โดยเฉพาะอย่างยิ่ง
สหรัฐอเมริกาหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ปรากฏเพื่อประเมินความเสี่ยงที่ดาเนินการ
โดยบุคคลนายหน้าค้าหลักทรัพย์โดยไม่ต้องคานึงพอสาหรับสิ่งที่เกิดขึ้นในภาคการเป็นทั้งหมด