1. Krzysztof Rzepka Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu
„ Długoterminowe decyzje w zakresie finansów przedsiębiorstw
na przykładzie przedsiębiorstw w branży elektrycznej”
Working paper
Słowa kluczowe: decyzje długoterminowe ,wskaźniki finansowe, oraz stopy zwrotu: z
kapitałów własnych, z aktywów
Literatura:
http://erasmusmichalski.files.wordpress.com/2013/03/fipza-
finanseprzedsiebiorstwzaocznegr1i22013letni.pdf
http://michalskig.com/esej/[ramowywzoreseju].zip

2. Wprowadzenie: Głównym celem przedsiębiorstwa, jest maksymalizacja zysków , poprzez
rozwój, za pomocą długoterminowych decyzji w zakresie finansów przedsiębiorstw.
Temat: Długoterminowe decyzje w zakresie finansów przedsiębiorstw
Cel główny przedsiębiorstwa, to cel długofalowy, maksymalizujący dochody właścicieli i zarządu
firmy, cel wynikający z „logiki” systemu rynkowego i tak ważnej determinanty, jaką jest prywatna
własność kapitału. Własność prywatna dominuje w sprawnie funkcjonującej gospodarce rynkowej,
generując bodźce do efektywnego gospodarowania zawsze ograniczonymi zasobami , którymi
dysponuje przedsiębiorstwo.
Zarządzanie finansami w przedsiębiorstwie można podzielić generalnie na decyzje długo- i
krótkoterminowe. Inwestycje są zaliczane do decyzji długoterminowych, natomiast decyzje
krótkoterminowe to np. uregulowanie aktualnych należności, czy wypłacenie dywidendy. Do grupy
inwestycji długoterminowych należą:
nieruchomości
wartości niematerialne i prawne
długoterminowe aktywa finansowe
Przeciwieństwem inwestycji jest konsumpcja.
Analizowane przedsiębiorstwo wywodzi się z branży elektrycznej, które sprzedaje swoje produkty
zarówno na rynku krajowym jak i zagranicznym. Jest krajowym liderem w zakresie produkcji
kontenerowych i słupowych stacji transformatorowych. Głównymi odbiorcami wyrobów firmy X są
zakłady energetyczne.
Pojęcie decyzji długoterminowych, a krótkoterminowych.
Decyzje finansowe dzielimy na
Długoterminowe
Krótkoterminowe.
Decyzje finansowe długoterminowe zwane również strategicznymi, są decyzjami dotyczącymi
finansowania rozwoju przedsiębiorstwa o wysokim poziomie ryzyka, o przedziale czasowym znacznie
przekraczającym okres 1 roku i to są decyzje, które mają bezpośrednie przełożenie na stan majątkowy
przedsiębiorstwa (wzrost wartości aktywów trwałych oraz obrotowych)
Są to decyzje o charakterze cyrkulacyjnym, mające bezpośrednie znaczenie dla interesów grup
właścicieli firmy.
Natomiast decyzje finansowe krótkoterminowe zwane również decyzjami bieżącymi sprowadzając się
głównie do znajomości wartości niezbędnych kapitałów zapotrzebowania na te kapitały oraz
sprowadzają się do znajomości kosztów alternatywnych metod finansowania bieżącego
funkcjonowania przedsiębiorstwa.
Decyzje finansowe krótkoterminowe są zwykle podejmowane dla okresów krótszych niż 1 rok a z
punktu widzenia operacyjnego zarządzania finansami najczęściej dotyczą przedziałów od 14 dni do 3
miesięcy i określają mobilność przedsiębiorstwa w zakresie pozyskiwania środków finansowych na
bieżącą spłatę zaciągniętych zobowiązań.i
Literatura:
Andrzej Rutkowski „Zarządzanie Finansami
http://erasmusmichalski.files.wordpress.com/2013/03/fipza-finanseprzedsiebiorstwzaocznegr1i22013letni.pdf
http://ssrn.com/abstract=2237610

3. Strategia przedsiębiorstwa
Firma X jako główny cel długofalowy zakłada utrzymanie pozycji głównego dostawcy wyrobów na
potrzeby obronności. Firma zajmuję się wyrobami dostępnymi dla górnictwa oraz wojska.
Głównymi celami inwestycji długoterminowych są:
nakład gospodarczy na tworzenie lub zwiększanie majątku trwałego
poszerzenie zakresu oferowanych produktów i technologii
intensyfikację działalności na rynkach krajowych i zagranicznych
umocnienie wizerunku grupy
http://www.belma.com.pl/
http://pawej.republika.pl/praca_dyplomowa/praca_dyplomowa.html
Analiza wskaźników finansowych firmy X z poprzedniego i bieżącego roku obrotowego.
Wskaźniki finansowe:
Wskaźniki 2008 2007
Stopa zwrotu z kapitałów własnych (ROE) 8,50% 8,55%
Stopa zwrotu z aktywów (ROA) 6,15% 5,35%
Rentownośd sprzedaży brutto 10,12% 8,96%
Rentownośd sprzedaży netto 8,10% 6,52%
Wskaźnik płynności bieżącej 2,72 1,10
Wskaźnik szybkiej płynności 1,25 1,10
Wskaźnik zadłużenia aktywów 0,27 0,37
Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego 0,38 0,60
Literatura:
Pliki:
- mpb_20091127_2383_01
- mpb_20091127_2383_01_xl
- sprawozdania
- zdjęcia
Przesłana na maila.

4. *Wskaźnik rentowności aktywów.
W porównaniu z poprzednim okresem sprawozdawczym wskaźnik rentowności aktywów
uległ poprawie o 0,8%. W przypadku omawianego przedsiębiorstwa wartośd owego
wskaźnika wzrosła z 5,35% do 6,15% w porównaniu z
http://erasmusmichalski.files.wordpress.com/2012/10/e0910sprm.pdf przyjmuje się że
powinien mied 8,83%.
Informuje o zdolności spółki do wypracowywania zysków i efektywności gospodarowania jej
majątkiem. Im wyższy jest wskaźnik ROA, tym lepsza jest kondycja finansowa spółki.
*Wskaźnik rentowności kapitału własnego
ROE określa jak wiele zysku udało się wygospodarowad spółce z wniesionych kapitałów
własnych. Rentownośd w roku ubiegłym wynosiła 8,55% a w roku bieżącym wynosi 8,50%,
czyli przedsiębiorstwo odnotowało spadek wskaźnika ROE o 0,05%.
Spadek tego wskaźnika informuje nas im niższy wskaźnik tym gorsza sytuacja finansowa
firmy oraz o możliwości uzyskania mniejszej dywidendy z uzyskanej przez firmę nadwyżki
finansowej.
Według http://erasmusmichalski.files.wordpress.com/2012/10/e0910sprm.pdf ROE szacuje
się na poziomie 13,52,
*Wskaźnik rentowności sprzedaży netto
Wskaźnik rentowności sprzedaży przedsiębiorstwa wzrósł z 6,52% do 8,10%
Z analiz obliczeo wynika że firma X odnotowała 1,58% wzrostu.
Analizując wartości zysku netto Im jest on wyższy, tym wyższa jest efektywnośd dochodów,
co oznacza, że dla osiągnięcia określonej kwoty zysku przedsiębiorstwo musi zrealizowad
niższą sprzedaż niż wówczas, gdy rentownośd sprzedaży byłaby niższa.

5. *Wskaźnik rentownośd sprzedaży brutto = Zysk brutt / (Przychody
netto ze sprzedaży produktów , towarów i materiałów + pozostałe
przychody operacyjne + przychody finansowe+ zyski nadzwyczajne)
Po prostu mówimy o ile procent przychody były wyższe od kosztów. W przypadku
przedstawionej firmy, w badanych dwóch okresach wskaźniki unormowane były na
poziomie: rok ubiegły 8,96%, rok bieżący 10,12%. Firma po uwzględnieniu wszystkich
segmentów działalności podstawowej, pozostałej, finansowej oraz zdarzeo nadzwyczajnych
osiągnęła wzrost o 1,16% co mówi nam że firma pozyskuje lepsze przychody z działalności.
*Wskaźnik płynności bieżący= Aktywa obrotowe / Kapitał obcy
Kapitał obcy (Zobowiązania długoterminowe + Zobowiązania
krótkoterminowe)
informuje o zdolności firmy do wywiązywania się z bieżących zobowiązao, gdyż wskazuje na
to, w jakim stopniu majątek obrotowy może pokryd bieżące zobowiązania. Powinna
zachodzid zależnośd Wpb>1. Za optymalną wielkośd banki często przyjmują wskaźnik na
poziomie równym 2.
Firma obecnie utrzymuję swoją płynnośd bieżącą na poziomie 2,72
co stanowi że spółka jest płynna i nie ma problemów ze spłatą bieżących zobowiązao.
*Wskaźnik szybkiej płynności
Mówimy tu jakie są możliwości spłacania bieżących zobowiązao najbardziej płynnymi
aktywami spółki. Wartośd wskaźników otrzymana ze wzoru na rok bieżący wynosi 1,25 a za rok ubiegły
1,10.
Wynik różnicy wynosi 1,15 co wnioskuje że Wskaźnik odzwierciedla natychmiastową
zdolnośd przedsiębiorstwa do spłaty zaciągniętych zobowiązao. Optymalna jego wartośd
powinna mieścid się w przedziale <1,0-1,2>. Spadek wartości poniżej 1,0 oznacza zachwianie
płynności firmy.

6. *Wskaźnik zadłużenia aktywów
Najczęściej przyjmuje się że wskaźnik ten powinien oscylowad w granicach wartości
(0,5do50%) Analizowanej firmy współczynniki zmalał o 10%. Z 37% na 27%.
Wskaźnik ten określa stopieo finansowania majątku przedsiębiorstwa kapitałami obcymi.
Co oznacza, że firma nie spełnia przeciętnego zaangażowania które wynosi 35%. Zbyt niski
poziom wskaźnika na zbyt mały udział kapitałów obcych w finansowaniu działalności firmy.
*Wskaźnik zadłużenia kapitałem własnym
Wartośd wskaźnika zadłużenia kapitałem własnym spadła o 0,22, przyjmuje się że powinien
on kształtowad się na poziomie 1,0 do 3,0. Natomiast wskaźnik zadłużenia kapitałem
własnym firmy analizowanej wynosi w roku ubiegłym 0,60 a w roku bieżącym 0,38 . Wysoki
wskaźnik oznacza, że mogą istnied problemy z wywiązaniem się ze swoich zobowiązao. Im
niższy wskaźnik, tym wyższa zdolnośd do spłaty zadłużenia.
Podsumowanie:
Długoterminowe decyzje w zakresie finansów przedsiębiorstw to opracowana strategia,
założenia, w kierunku których firma podążą w celu maksymalizacji korzyści, zrealizowania
coraz to wyżej idących planów. Długoterminowe decyzje zdecydowanie wpływają na rozwój
przedsiębiorstwa, tak jak w przypadku firmy X. Firma ta dzięki dobrej strategii i trafnych,
przemyślanych decyzjach, z roku na rok zwiększa swoje zyski.
Branża elektryczna to obiecujący sektor, rozwojowy, wzbogacany o coraz to nowsze
technologie. W/w przedsiębiorstwo dzięki mocnej pozycji na rynku jest w stanie jeszcze
wiele na nim osiągnąd, również poza granicami kraju.

7. Literatura:
Brak odpowiedzi na wysłaną ankietę.
Wykorzystane obrazki pozyskane w: Sied komputerowa Internet
Sied komputerowa Internet
http://www.academia.edu/
http://michalskig.com/esej/[ramowywzoreseju].zip
Erasmusmichalski.wordpress.com
http://ssrn.com/abstract=2237610
Zarządzanie finansami przedsiębiorstwa" Witold Bieo wyd: Difin wydanie 9 Warszawa 2011r
http://erasmusmichalski.files.wordpress.com/2012/10/e0910sprm.pdf
http://erasmusmichalski.files.wordpress.com/2013/03/fipza-
finanseprzedsiebiorstwzaocznegr1i22013letni.pdf
- mpb_20091127_2383_01
- mpb_20091127_2383_01_xl
- sprawozdania
BIBLIOGRAFIA:
Michalski Grzegorz, Ocena finansowa kontrahenta na podstawie sprawozdao finansowych (Financial
Analysis in the Firm. A Value-Based Liquidity Framework), oddk, Gdaosk 2008.
Grzegorz Michalski (2012), FINANCIAL LIQUIDITY MANAGEMENT IN RELATION TO RISK SENSITIVITY:
POLISH FIRMS CASE, Proceedings of the International Conference Quantitative Methods in
Economics (Multiple Criteria Decision Making Xvi), 141-160
Michalski Grzegorz, Strategie finansowe przedsiębiorstw (Entrepreneurial financial strattegies), oddk,
Gdaosk 2009.
Michalski, Grzegorz Marek, Wprowadzenie do zarządzania finansami przedsiębiorstw, (Introduction
to Entrepreneurial Financial Management), Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1934041 or
http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1934041
Michalski Grzegorz (2007), Portfolio Management Approach in Trade Credit Decision Making,
Romanian Journal of Economic Forecasting, Vol. 3, pp. 42-53, 2007. Available at SSRN:
http://ssrn.com/abstract=1081269
Michalski Grzegorz (2008), Operational risk in current assets investment decisions: Portfolio
management approach in accounts receivable, Agricultural Economics–Zemedelska Ekonomika, 54, 1,
12–19
Michalski Grzegorz (2008), Corporate inventory management with value maximization in view,
Agricultural Economics-Zemedelska Ekonomika, 54, 5, 187-192.
Michalski Grzegorz (2009), Inventory management optimization as part of operational risk
management, Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research, 43, 4, 213-
222.
Michalski Grzegorz (2011), Financial Analysis in the Enterprise: A Value-Based Liquidity Frame-work.
Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1839367, 177-262.
Michalski Grzegorz (2007), Portfolio management approach in trade credit decision making,
Romanian Journal of Economic Forecasting, 8, 3, 42-53.
Michalski Grzegorz (2008), Value-based inventory management, Romanian Journal of Economic
Forecasting, 9, 1, 82-90.
Michalski Grzegorz (2012), Financial liquidity management in relation to risk sensitivity: Polish
enterprises case, Quantitative Methods in Economics, Vydavatelstvo EKONOM, Bratislava, 141-160.

8. Michalski Grzegorz (2008), Decreasing operating risk in accounts receivable mangement: influence of
the factoring on the Enterprise value, [in] Culik, M., Managing and Modelling of Financial Risk, 130-
137.
Michalski Grzegorz (2010), Planning optimal from the Enterprise value creation perspective. Levels of
operating cash investment, Romanian Journal of Economic Forecasting, vol: 13 iss: 1 pp.198-214.
Polak Petr, Robertson, D. C. and Lind, M. (2011), The New Role of the Corporate Treasurer: Emerging
Trends in Response to the Financial Crisis (December 12, 2011). International Research Journal of
Finance and Economics, No. 78, Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1971158
Soltes Vincent (2012), Paradigms of Changes in the 21th Century - Quest for Configurations in
Mosaic, Ekonomicky Casopis, v.60 is.4 pp. 428-429.
Soltes Vincent (2011), The Application of the Long and Short Combo Option Strategies in the Building
of Structured Products, 10th International Conference of Liberec Economic Forum, Liberec.
Zmeskal Zdenek, Dluhosova Dana (2009), Company Financial Performance Prediction on Economic
Value Added Measure by Simulation Methodology, 27th International Conference on Mathematical
Methods in Economics, Mathematical Methods in Economics, 352-358.
Polak Petr, Sirpal R., Hamdan M. (2012), Post-Crisis Emerging Role of the Treasurer, European Journal
of Scientific Research, 86, 3, 319-339
Kresta A.; Tichy Tomas (2012), International Equity Portfolio Risk Modeling: The Case of the NIG
Model and Ordinary Copula Functions, FINANCE A UVER-CZECH JOURNAL OF ECONOMICS AND
FINANCE 62, 2, 141-161.
Kopa Milos, D'Ecclesia RL, Tichy Tomas (2012), Financial Modeling, FINANCE A UVER-CZECH JOURNAL
OF ECONOMICS AND FINANCE, 62, 2, 104-105.
Michalski, Grzegorz Marek, Value-Based Inventory Management, Value-Based Inventory
Management, Journal of Economic Forecasting, 9/1, 82-90, 2008. Available at SSRN:
http://ssrn.com/abstract=1081276 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1081276
Dluhosova Dana, et. al., 2006, Finančni řizeni a rozhodovani podniku: analyza, investovani,
ocepovani, riziko, flexibilita, Ekopress, Prague.
Soltes Vincent, 2004, Duration of coupon bonds as a criterion of the price sensibility of bonds with
regards to the change of interest rates (Duracia kuponovej obligacie ako kriterium cenovej citlivosti
obligacie vzhľadom na zmenu urokovych sadzieb in Slovak), EKONOMICKY CASOPIS, 52/2004(1), pp.
108-114.
Michalski, Grzegorz Marek, Factoring and the Firm Value (May 17, 2008). FACTA UNIVERSITATIS
Series: Economics and Organization, Vol. 5, No. 1, pp. 31-38, 2008. Available at SSRN:
http://ssrn.com/abstract=1844306
Michalski, Grzegorz Marek, Crisis Caused Changes in Intrinsic Liquidity Value in Non-Profit Institutions
(December 14, 2012). Equilibrium. Quarterly Journal of Economics and Economic Policy, 2012,
Volume 7, Issue 2. Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2189488 or
http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2189488
Michalski, Grzegorz Marek, Płynnośd finansowa w małych i średnich przedsiębiorstwach (Financial
Liquidity Management in Small and Medium Enterprises) (2013). Plynnosc Finansowa w Malych i
Srednich Przedsiebiorstwach, PWN, 2013. Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2214715
Michalski, Grzegorz Marek, Accounts Receivable Management in Nonprofit Organizations
(Zarządzanie należnościami w organizacjach nonprofit), 2012, Zeszyty Teoretyczne Rachunkowości
2012(68(124)):83-96. ICID: 1031935, Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2193352 or
http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2193352
Tichy, T. (2011), Levy Processes in Finance: Selected applications with theoretical background. SAEI,
vol. 9. Ostrava: VŠB-TU Ostrava, ISBN 978-80-248-2536-6.
Tichy, T. (2008), Lattice models – Pricing and Hedging at (In)complete Markets. VŠB-TU Ostrava, ISBN
978-80-248-1703-3
M. Kopa & T. Tichy (2012), Concordance measures and second order stochastic dominance –
portfolio efficiency analysis, E & M Economics and Management 4, 110-120

9. MPB - Dane dla lat 2009-2010, http://dx.doi.org/10.6084/m9.figshare.92633