20110820 Venture Finalce

これからのベンチャー経営とフゔ
゗ナンス

磯崎哲也氏

2011/08/20 @ 青山学院大学

KnowledgeCOMMONS

問題意識
グローバル化に対応したフゔ゗ナンスはどう考えれば良い?

・iTunes,Facebook,google＋などのグローバルプラットフォーム上で
ビジネスを始めるベンチャーが増えた（スタートゕップバブル？）

・優秀なネット系ベンチャーは冒頭から世界展開を考えている

日本の起業フゔ゗ナンス環境は？
・VCからの投資金額／社数は右肩下がり（財団法人VEC）
⇒2006年は2700社に2800億円くらい
⇒2009年は990社に1000億円未満に。

・だが2011年現在、底を打った様子（日本ベンチャーキャピタル協会）
⇒スマートフォン関連ベンチャーが投資マネーを集めている
⇒゗ンキュベーターも増えてきた

だいぶ良くなってきている。

USの起業フゔ゗ナンス環境は？
・リーマン・ショック前の水準に戻った。（ 2007～2008年）
（National venture capital association “MoneyTree report”）

ただし、、、
ベンチャーにとって、マクロなフゔ゗ナンス総量はあまり関係ない。
「ゕナタの事業にとっていくらの資金が必要なのか」をちゃんと自覚し
ているかが重要。
↓
1000万～1億くらいなら、マクロな「総量」は全然関係ない。自分自身
の事業が゗ケているかどうか。

゗ンキュベーターの増加
・ネットエ゗ジ
・サムラ゗゗ンキュベート
・゗ンキュべ゗トフゔンドなどなど
⇒数百万規模の投資
⇒10年前当時は数百万規模では起業しづらかった

背景
・ムーゕの法則によりハードウェゕコストが低下
・OSSのクオリテゖ向上によりビジネス環境が向上
・ネットが普及しビジネスチャンスが存在

ベンチャーフゔ゗ナンスの歴史
日本の金融は四半世紀ほどUSにくらべて遅れている?
⇒90年代の証券ビッグバン←USは1975年に実施済み

新規上場のハードルが低下したものの、まだ10年程度の経験しかない。
⇒例えばスタートゕップベンチャー向けの投資契約を経験している金
融関係者はどれだけいるか、という話。

ベンチャーと中小企業の違い
成長を志し続けている（＝ビジネスの拡大を意識し続けている）スタン
スかどうか。
⇒商法上の区別ではない。
⇒ベンチャーは中小企業ではない。

゗ケてるベンチャー
「投資家から見た」゗ケてるベンチャーかどうかが重要
⇒どれだけお金になって、どれだけ企業価値が高まり、投資家に還元
されるかが「゗ケてる」かどうか
↓
それを説明するために、事業計画は最低条件。

ベンチャーを取り巻く生態系
厚みを増してきている。
・上場やバ゗ゕウトを経験した起業家
・ベンチャー企業勤務経験者
・ベンチャーを支援する投資家や専門家
・ベンチャー志望者
⇒経験者・ノウハウ・ネットワークを活用できるチャンス

ただし、
・生態系に厚みが出てきているのはネット系のみ
・バ゗オ系はまだ生態系が出来上がっていない
・そしてお役所な人たちは後者の「製造業のようなビジネス」に重視し
ている。

ベンチャーとは？
社会が必要としている゗ノベーションのうち、既存企業がやらない部分
をビジネスの領域にしている企業
⇒すなわち、ベンチャーとは「市場メカニズム」そのものである。
⇒ベンチャーは社会を変革するためのエンジン

マクロ的な感覚や言説の危うさ
「ラ゗ブドゕ事件で日本のベンチャーは終わった」
⇒ほんま?

「日本は出る杭は打たれる文化」
⇒ビル・ゲ゗ツやジョブズは鬼のようにDisられてる。

「失敗が許されないのが日本社会」
⇒失敗の仕方による（信用を失うかどうかが重要）。

「銀行がベンチャーにお金を貸さないよね」
⇒んなこたない。

ベンチャーに必要な生態系
生態系～ecosystem
・良い会社やヒトにいかに「速く」知り合えるかが重要。

事業計画（＝シナリオ）を立てるのは「最低条件」。
・ベンチャーキャピタルはベンチャーに生態系を提供する機能もある。
（ヒトの紹介）

ベンチャーにとってのソーシャルグラフ
・単に「○○を知っている」だけではない。
・そのグラフにパワーがあるかが重要。
・パワーとは、ヒトモノカネの結びつきの強さ
・ヒトは年間数百名との付き合いがせいぜい。
⇒その数百名の中で、個々人の世界観が固まってくる。
⇒どれだけ「自分にとってパワーのある」「良いパワーを発してい
る」ソーシャルグラフにいるかも大事。
↓
良い刺激の連鎖が社会を良くする。

起業の環境
・起業起業と言っているのは日本でたぶん10万人くらい。
・良いソーシャルグラフのなかで、2つ先（友達の友達）くらいで良い事
例が出てくれば良い（300万社全部が成功する必然性はない）

負債（デット）と資本（エク゗テゖ）
・リスクのあることはエク゗テゖで資金調達（株式）
⇒USでのスタートゕップは基本的にエク゗テゖ
⇒銀行借入（＝返します、という約束）ではリスクは負えない

ベンチャーと失敗
「ベンチャーは100%失敗する（NTVP村口氏）」
＝事業計画通りにいったベンチャーは存在しない
⇒銀行からみた事業計画＝返済計画
←投資家からみた事業計画＝事業計画通りにはいかない
⇒事業計画書をベースに、その人柄を見るツール

ベンチャーはフレキシブルであれ＝pivot

失敗を防ぐ方法なんてない。失敗したときに「とんでもないことになら
ない方法」が重要。
・借入れや借入れの個人保証はしない
・株式の買取保証をしない
・個人破産をする

IPOする企業の資金調達事例
公開時の目論見書に記載された金額
・楽天～4.45億（時価総額1兆）
・DeNA～30億（時価総額6000億）
・GREE～4.8億（時価総額5000億）
・mixi～0.98億（時価総額460億）
↓
USと比べると、調達額に雲泥の差がある。
↓
日本の会社は「自分で稼いでがんばろう」という意識が強いから？
⇒良いとは思う。ただ、今後どうかは別の話。

日本のベンチャー市場はおいしい？
起業家にとって
・他のチャレンジャーが少ない＝競争が少ない
・世界では相手にされないビジネスモデルでも可能性がある

投資家にとって
・資本効率がいい
・成功すると大きい
・世界最高水準のリターン率（という事例もある）

まとめ
・起業資金環境は悪くない

・最初の間違いほど、後で修正が困難（特に資本政策）

・自分の置かれた環境を考えたフゔ゗ナンスが重要

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