1. 15 Şubat 2011
abc
15 Şubat 2011
Salı
Günlük Bülten
İMKB verileri
İMKB–100 64,568.9
Piyasa Değeri-TÜM ($m) 292,797.2 TCMB, Şubat ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısını
Halka Açık Piyasa Değeri-TÜM ($m) 74,133.3
Günlük İşlem Hacmi-TÜM ($m) 1,899.44 bugün gerçekleştiriyor
TUİK bugün Kasım ayı istihdam verilerini açıklayacak
Yurtdışı piyasalar
Borsalar Kapanış % Değ.
HSBC Emlak Konut GMYO'yu 3.7 TL hedef fiyat ve Endeksin
S&P 500 1,332.3 0.24
Dow Jones 12,268.2 -0.04 Üzerinde Getiri önerisi ile takibine aldı
NASDAQ-Comp. 2,817.2 0.28
Frankfurt DAX 7,396.6 0.34
Paris CAC 40 4,096.6 -0.11
Londra FTSE–100 6,000.1 0.71
Rusya RTS 1,881.7 0.11 TCMB, Şubat ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısını bugün gerçekleştiriyor.
Shangai Composite 2,899.6 0.02
Bombay Stock Exc. 18,279.7 0.43 Karar TSİ14:00’te kamuoyuna duyurulacak. Piyasa beklentileri, TCMB’nin Aralık ve
Brezilya Bovespa 66,557.6 1.22
Arjantin Merval 3,460.0 1.35 Ocak aylarında attığı adımların sonuçlarını görmek için politika faizini sabit tutacağı
Nikkei 225 10,746.7 0.20
yönünde. Ancak zorunlu karşılık oranlarında artırım yapabileceği ya da sabit bırakacağı
yönünde farklı beklentiler bulunmakta.
Piyasa verileri TUİK bugün Kasım ayı istihdam verilerini açıklayacak. Mevsimsellik etkisiyle
Kapanış Günlük (%) 1 Ay (%) 1 Yıl (%) beraber ekim ayında %11.2 olan işsizlik oranının biraz daha artması beklenebilir.
İMKB–100 64,568.9 -%0.2 -%4.9 %26.4 Hatırlanacağı üzere işsizlik oranı Ekim’de bir yıllık bazda 1.8 puan, bir önceki aya göre
USD/TRY 1.5840 -%0.3 %2.7 %4.9
EUR/TRY 2.1325 -%0.8 %3.3 %4.0 ise 0.1 puan gerilemişti. Piyasa beklentisi bulunmazken HSBC beklentisi %11.4
EUR/USD 1.3463 -%0.5 %0.6 -%0.9
Altın/Ons ($) 1,364.8 -%0.1 %0.4 %25.6 düzeylerinde.
Bono Fiyat Basit Faiz Bileşik
Piyasası (%) Faiz (%) İMKB şirketleri dün 2010 yılsonu vergi amaçlı mali tablolarını yayınladı. HSBC’nin
TRT071112T14 87.0 %8.7 %8.4
TRT030811T14 96.8 %7.2 %7.4 takibinde olan 20 şirket de bu listede yer aldı. Tofaş, Trakya Cam ve Petkim en göze
O/N Repo (net) %6.64
çarpan şirketler olurken net karlarını 2009 yılsonuna göre yaklaşık ikiye katladılar. Diğer
yandan Aksigorta, Akçansa, Petrol Ofisi, Tat Konserve ve Türk Hava Yolları’nın net
karlarında ciddi düşüş gözlendi. Vergi finansalları gelecek olan UFRS finansallarına
İMKB100 ve USD/TRY son 30 günlük performans
yönelik bir fikir verse de konsolidasyonlardan dolayı ciddi farklılıklar gözlenebilir.
69,500.0 1.62
68,000.0 1.60
1.58
66,500.0
1.56
65,000.0
1.54
63,500.0 1.52
62,000.0 1.50
18-Jan
20-Jan
24-Jan
26-Jan
30-Jan
01-Feb
05-Feb
07-Feb
11-Feb
13-Feb
16-Jan
22-Jan
28-Jan
03-Feb
09-Feb
XU100 USD/TRY (Sağ taraf)

2. abc
Piyasa Yorumu
Küresel mali piyasalar haftaya iyimser bir seyirle başlasa da günün ilerleyen saatlerinde
Piyasa Gündemi
daha temkinli bir hava hakim oldu. Günün ilk saatlerinde etkili olan iyimserliğin ardında
15 Şubat Salı Türkiye İşsizlik Oranı -- Kasım Mısır belirsizliğinin azalması ve Japonya’dan gelen büyüme rakamlarının korkulan
Türkiye Gösterge Repo Faizi -- 15 Şubat
Almanya GSYİH -- 4Ç derecede kötü olmaması idi. Ancak, Avrupa’daki kredi riskinin artması ve gelişmekte olan
İngiltere DCLG Konut Fiyatları -- Aralık
Eurozone GSYİH -- 4Ç ekonomilerden yaşanan para çıkışları temkinli seyre neden olan unsurlardı. Türk mali
Eurozone Dış Ticaret Dengesi -- Aralık
İngiltere TÜFE -- Ocak piyasaları da yurt dışına paralel olarak temkinli, hatta satıcılı, bir eğilim izledi. Bugünkü
Almanya ZEW Anketi--Şubat
ABD Empire Sanayi Güven Endeksi -- Şubat PPK toplantısı öncesinde yatırımcıların yeni risk almakta isteksiz davranmaları ikincil
ABDİthalat Fiyat Endeksi -- Ocak
ABD Perakende Satışlar -- Ocak piyasa gösterge bileşik faizinde yaklaşık 10 baz puanlık bir yükselişe neden oldu.
ABD NAHB Konut Fiyatları Endeksi -- Şubat
USDTRY kuru sabah 1.58 seviyesinin altına inmeyi test etse de hem kurumsal kaynaklı
16 Şubat Çarşamba Türkiye Tüketici Güven Anketi -- Ocak
ABD ÜFE -- Ocak alımlar hem de EURUSD paritesindeki düşüş nedeniyle yönünü yukarı çevirdi. USDTRY
ABD Sanayi Üretimi -- Ocak
ABD Yeni Konut Satışları -- Ocak kurundaki iyimser görünümün bozulması nedeniyle bugünkü PPK toplantısına pozisyonda
İngiltere İşsizlik Basvuruları -- Ocak
girmek istemeyen yatırımcıların stop-loss niteliğindeki satışlar da gelince USDTRY kuru
17 Şubat Perşembe Türkiye Tüketici Güven Endeksi -- Ocak
ABD TÜFE verileri -- Ocak
hızlı bir yükselişle 1.60 seviyesine geldi. Hem kur hem de faiz cephesindeki bu gelişme
ABDÖncü Göstergeler Endeksi -- Ocak
ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları -- 12 Şubat
hisse senedi piyasasındaki görünümü de bozdu. İMKB-100 endeksi günü %0.25 oranında
Haftası
Eurozone Cari Denge -- Aralık
düşüşle tamamladı.
İngiltere CBI sanayi trendleri -- Şubat
Eurozone Tüketici Güven Endeksi -- Şubat
Dün ABD hisse senedi endeksleri günü hafif çaplı artışla tamamladı. Bu sabah Asya’da da
18 Şubat Cuma Almanya ÜFE -- Ocak
İngiltere Benzin hariç Perakende Satışlar --
benzer bir seyir var. Çin’de TÜFE enflasyonunun beklentilerin altında kalması
Ocak
endekslerde sınırlı yükselişe neden olmuş durumda. Avrupa ve Amerikan piyasalarının
21 Şubat Pazartesi Türkiye Kapasite Kullanım Oranı -- Şubat
Türkiye Reel Sektör Güven Endeksi -- Şubat
yatay bir açılış yapmaları bekleniyor olsa da bütün gün açıklanacak yoğun makro
Almanya PMI -- Şubat ekonomik verilerin belirleyici olması bekleniyor. Bu kapsamda, ABD’de Empire
Eurozone PMI -- Nisan
İngiltere Kamu Maliyesi -- Ocak manufacturing endeksi, perakende satışlar ve konut sektörü; Almanya’da GSYH
büyümesi ve ZEW anket sonucu; İngiltere’de TÜFE enflasyonu ve perakende satışlar;
İspanya ile Belçika’da tahvil ihraçları yakından takip edilecek. Türkiye cephesinde PPK
toplantısı belirleyici olacak. Mali piyasalar, TCMB’nin hem politika faizinde hem de
zorunlu karşılık oranlarında değişikliğe gitmeyeceğini tahmin ediyor. Bu yönde bir
gerçekleşme olumlu karşılanacaktır. Ancak, TCMB’nin zorunlu karşılık oranlarında
artırıma gideceğini bekleyenler de yok değil. Bu durumda, artış oranına da bağlı olarak,
faizler üzerinde bir miktar yükseliş olabileceğini ancak döviz kurunda olumsuz bir hareket
olmayacağını düşünüyoruz. Üçüncü bir ihtimal olarak, TCMB’nin politika faizini
indirmesi ve zorunlu karşılık oranlarını artırması hem faiz hem de kur cephesinde olumsuz
Döviz piyasaları
sonuçlar doğurabilir. Bu senaryo analizinin ışığı altında kur ve faiz için seviye bildirmek
TL'ye göre hareket
pek kolay görünmüyor. Bu nedenle de karar, kararın miktarı ve toplantı sonrasında
Kapanış Haftalık Aylık( Haftalık Aylık(%)
yayımlanacak olan kısa bildiri paralelinde öngörülerde bulunmak daha doğru olacaktır.
(%) %) (%)
USD/TRY 1.584 %0.4 %2.7 %0.0 %0.0
USD/ZAR 7.31 %0.8 %6.1 -%0.4 -%3.2
USD/HUF 201.5 %1.9 -%2.5 -%1.4 %5.3
USD/BRL 1.6670 -%0.7 -%0.8 %1.2 %3.5
USD/PLN 2.9278 %2.5 %0.6 -%2.0 %2.1

3. abc
İMKB100'de hisse hareketleri Şirket Haberleri
En çok yükselen 5
HSBC Emlak Konut GMYO'yu 3.7 TL hedef fiyat ve Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Adı Kapanış Değişim
1 Karsan Otomotiv 2.38 %18.4 önerisi ile takibine aldı. HSBC raporda Emlak Konut GMYO'nun, 21 aktif proje, 4.6
2 İzmir Demir Çelik 5.05 %5.2 milyon metrekarelik geliştirilmeye hazır arsa stoğu ve yüksek marjla faaliyet göstermesini
3 Advansa Sasa 1.27 %4.1
4 Aselsan 8.22 %2.5 sağlayan gelir paylaşımı iş modeli ile cazip görünüme sahip gayrimenkul sektöründe ön
5 Türk Telekom 7.26 %2.0
plana çıkan bir şirket olduğunu belirtti. HSBC, uyguladığı proje bazlı değerlemede hiçbir
En çok düşen 5
Hisse Adı Kapanış Değişim dış finansman ya da yeni arsa alımı yapılmadığında bile şirketin yüksek marjlı projeleri
1 Ege Seramik 2.68 -%5.6
2 Netaş Telekom. 116.00 -%4.1 sayesinde Net Aktif Değerinin önümüzdeki beş yıl içerisinde 11.4 milyar TL olarak
3 T. Ekonomi Bank. 1.90 -%3.6 yaklaşık iki katına çıkacağını hesaplıyor. HSBC şirketi 3.7 TL hedef fiyat ve "Endeksin
4 Aksigorta 2.33 -%2.9
5 T.S.K.B. 2.74 -%2.8 Üzerinde Getiri" ile takibine aldı. Değerleme için en önemli risk unsurunun Türkiye'nin
En yüksek hacimli 5
makro görünümünde bir bozulma ya da özellikle mortgage kredi faizlerinde ciddi bir
Hisse Adı Kapanış İşlem hacmi
1 Garanti Bankası 7.32 271.3 yükselme gerçekleşmesi olduğu belirtildi.
2 Karsan Otomotiv 2.38 196.4
3 Fenerbahçe 79.25 152.1
Sportif
Bank Asya 4Ç net karı 71 milyon TL ile piyasa beklentisine paralel ancak HSBC
4 İş Bankası (C) 5.20 142.7 tahmininin %9 altında geldi. Banka’nın 4Ç net karı çeyreksel olarak %8 büyüme gösterdi
5 Yapı ve Kredi 4.91 90.8
Bank. ancak yıllık olarak %13 düştü. 4Ç net karının HSBC tahminlerine göre düşük kalmasının
ana sebepleri diğer faaliyet giderlerinde ve toplam karşılıklarda beklenenden fazla artış
oldu. Bunun haricindeki ana kalemler beklentiler dahilindeydi. Banka’nın net kar payı
geliri çeyreksel olarak %19 yıllık olarak %13 büyüdü. Net ücret ve komisyon gelirleri
çeyreksel olarak %13, yıllık olarak %4 büyüdü. 4Ç kredi büyümesi ise oldukça kuvvetli
oldu ve 3Ç’ye göre %13 arttı. Sene sonu kredi büyümesi böylece %34’e ulaştı.
Mevduatlar çeyreksel olarak %12 büyüdü ve sene sonu büyümesi %22’ye ulaştı.
[ASYAB.IS; Mevcut Fiyat: 2.82 TL, Hedef Fiyat: 4.20 TL, Endekse Paralel Getiri]
BİM’in 2010 vergi amaçlı karı kuvvetli 4Ç performansına işaret ediyor. Geçmiş yıllardaki
vergi ve UFRS tablolarının korelasyonuna göre hesap yapıldığında 4Ç UFRS sonuçlarının
kuvvetli olduğu anlaşılıyor. Buna istinaden BİM’in satış gelirleri 4Ç’de %20 büyürken, bu
rakam piyasa beklentisinin biraz altında kaldı. Fakat faaliyet karı ve net karı piyasa
beklentilerinden sırası ile %11 ve %20 yukarıda geldi. Şirketin faaliyet karı geçen yıla
göre %21 artarken, net karında %34 artış gözlendi. 2010 yılsonu satış büyümesi 2009
yılına göre %23, faaliyet karı %10 ve net kar %15 artış gösterdi. Bu artışlara rağmen,
şirketin faaliyet kar marjı geçen senenin 50 baz puan azaldı. Piyasa vergi sonuçlarına
olumlu tepki verdi ve şirketin hisse değeri açıklama sonrasında IMKB 100’deki %0.25’lik
düşüşe rağmen %0.5 arttı. [BIMAS.IS; Mevcut Fiyat: 50.25 TL, Hedef Fiyat: 40.00 TL,
Endeksin Altında Getiri]
Halkbank dün yaptığı açıklamada, 395.5 milyon TL nakit temettü dağıtacağını belirtti.
Bu rakamlara göre temettü ödeme oranı %20 olurken temettü verimi %2.5 oldu.
[HALKB.IS; Mevcut Fiyat: 12.50 TL, Hedef Fiyat: 17.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]
İş Bankası’nın 4Ç net karı beklentiler dahilinde geldi. Banka 4Ç’de 603 milyon TL net
kar açıkladı. 4Ç net karı piyasa beklentisi (CNBCe) olan 598 milyon TL’ye paralel
gelirken HSBC tahmininin yaklaşık %10 üzerinde kaldı. Net kar çeyreksel olarak %4
büyüme gösterdi yıllık artış ise %6 oldu. Banka’nın 4Ç net faiz marjı %3.81 ile önceki
çeyreğe göre sabit kaldı ancak önceki seneye göre yaklaşık 130 bazpuan düşüş gösterdi.
Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel olarak %9 arttı. Toplam karşılık giderleri ise

4. abc
çeyreksel olarak %12 artarken yıllık olarak %57 düşüş gösterdi. Bilanço tarafında ise,
kredilerin kuvvetli büyüme gösterdiği ve önceki çeyreğe göre %10 önceki seneye göre
%33 arttığı görüldü. Mevduatlar da kuvvetli büyüme gösterip önceki çeyreğe göre %10
önceki seneye göre %22 arttı. Banka’nın sene sonu sermaye yeterlilik oranı %17.6 oldu.
[ISCTR.IS; Mevcut Fiyat: 5.20 TL, Hedef Fiyat: 7.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]
Yapı Kredi Bankası 2010 vergi amaçlı mali tablolarını yayınladı. Bankanın 4Ç net karı
281 milyon TL oldu. Vergi amaçlı mali tablolar Banka’nın konsolide olmayan UFRS mali
tablolarına yakın benzerlik gösteriyor. Buna göre 4Ç net karı HSBC beklentisi olan 315
milyon TL’nin bir miktar altında ancak piyasa beklentisi olan 408 milyon TL’nin oldukça
altında kaldı. [YKBNK.IS; Mevcut Fiyat: 4.91 TL, Hedef Fiyat: 5.70 TL, Endeksin
Üzerinde Getiri]

5. abc
İMKB-100
Teknik Yorum
İMKB–100 endeksi gün
içinde 64,489-65,543
aralığında hareket etti ve bir
önceki güne göre %0.25
değer kaybederek 64,568
seviyesinden kapanış yaptı.
İMKB–100 endeksi için kısa
vadede 64,000 destek
seviyesi; 65,500 ise direnç
seviyesi olarak düşünülebilir.
Kaynak: Forex
Direnç ve Destek seviyeleri
5 günlük 22 günlük 56 günlük
Ağırlıklı Ortalama 64,762 64,881 65,836
Yön ↓ ↓ ↓
Kısa Orta Uzun
Direnç 65,500 72,000 75,000
Destek 64,000 52,500 48,500

6. abc
HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü
Cenk Orçan. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr
Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü bulentyurdagul@hsbc.com.tr
Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr
Tamer Şengün, Müdür Yardımcısı tamersengun@hsbc.com.tr
Erol Hullu. Yönetmen erolhullu@hsbc.com.tr
Levent Bayar. Yönetmen leventbayar@hsbc.com.tr
HSBC Bank
Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) fatihkeresteci@hsbc.com.tr
Yasal Çekinceler
Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“HSBC”) tarafından yalnızca Türkiye’de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek
amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin
kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk
tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir.
Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti;
aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım
danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede
bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.
Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu
nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki bilgiler HSBC’nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu
bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve
doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü’ne ait olup önceden
belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır.
HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul
kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü
edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda
alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir.
Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla
birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında
belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir.
Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para
biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler
yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya
da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir.
HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No:128
Şişli / İstanbul 34394
Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13
http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/