Carta Mensual

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CARTA MENSUAL | MAYO 2015
EVOLUCIÓN / COMENTARIO
Asignación de rentabilidades MAYO
Daniel Suárez, Gestión del Ciclo FI
Así fueel mes. Gestión del CicloFI retrocede un -0,22%en mayo y cierra el mes conun valor
liquidativo en 10,41€. La rentabilidad acumulada en 2015 es del +5,65% (primer quintil de
la categoría Mixtos Defensivos). Un mes realmente difícil de gestionar, con caídas en casi
todo el espectro de inversión,desdela deuda pública (-1,5%en mayo) hastalarenta variable
(-1,2% IBEX 35). En este contexto queremos destacar las posiciones en cartera que han
aportado rentabilidad en mayo y, sobre todo, contribuido a minimizar la volatilidad. En
primer lugar, la liquidez (57% de la cartera) con la que seguimos estando muy cómodos ante
los potenciales escenarios de riesgomayores que se puedan abrira medio plazo. Ensegundo
lugar las estrategias relativas en curva de deuda pública, con posiciones inversas en deuda
alemana y deuda USA que aportan rentabilidad ante una dinámica alcista en tipos de interés
a largo plazo, tal como ha sucedido en las últimas semanas. Y en tercer lugar, buen
desempeño de las posiciones en oro. Estos tres factores han sido los ejes principales que
han permitido mantener por debajo del 4% la volatilidad de Gestión del Ciclo FI (frente al
6% de volatilidad en deuda pública, por ejemplo) y limitar al -0,22% el retroceso de mayo.
Análisis posición en el ciclo y monitor de timing. Se podrían estar gestando dos alertas
mayores de mercado: (1) potencial desplazamiento de ciclo USA hacia cuadrante de
“Contracción” y (2) señal de venta de riesgo en GdC Tactical Asset Allocation. En nuestro
análisis de información adelantada de actividad seguimos encontrando a EEUU, por
segundo mes consecutivo, en el cuadrante “desaceleración”. No se trata de un enfriamiento
generalizado de motores de crecimiento, tal como explicamos en la carta de abril, pero
seguiremos muy de cerca la información de los próximos meses ante el riesgo de un
deterioro mayor que lleve al reloj de EEUU a zona de “contracción”. Respecto al GdC
Tactical Asset Allocation, en el que nos apoyamos para determinar la exposición del fondo
a renta variable, destacar el desplazamiento de valoración relativa hacia el mercado de
bonos después de las últimas subidas de tipos de interés. Si empezamos el año con una
exposición a RV del 28-30% (GdC TAA en área verde), hoy tenemos un rango objetivo del
10-15% (GdC TAA en área blanca). Y nos iremos en las próximas semanas al 0-10% en RV si
el GdC TAA se adentra en área roja (ver gráfico).
ANÁLISIS FASE DEL CICLO / TIMING
Análisis Pulso Actividad Económica
(enero  mayo 2015)
Análisis Presión Estabilidad Precios
(enero  mayo 2015)
GdC Tactical Asset Allocation
(2007 – 2015)
Para el análisis de la posición en el ciclo, tanto de la actividad económica como de las presiones sobre la estabilidad de precios, se estudia la evolución de más de 30 indicadores adelantados en los
principales bloques económicos. Información temprana o coincidente sobre el pulso de la actividad económica (PMIs, ISMs, Confianza Consumidor, Nuevos Pedidos / Inventarios, Exportaciones, Materias
Primas, etc.) y las presiones sobre precios (UCP, Encuestas Precios, Mercado Laboral, etc.) La lectura de cada una de las 4 fases es la siguiente: ACELERANDO: la información adelantada de ciclo (inflación)
sugiere una actividad económica (presiones sobre precios) por debajo de la media de los últimos 25 años pero con una trayectoria ascendente. DESACELERANDO: la información adelantada de ciclo
(inflación) sugiere un pulso en actividad (presiones en precios) por encima de la media de los últimos 25 años pero con una trayectoria descendente. CONTRACCIÓN: la información adelantada de ciclo
(inflación) sugiere un pulso en actividad (presiones en precios) por debajo de la media de los últimos 25 años y con una trayectoria descendente. EXPANSIÓN: la información adelantada de ciclo (inflación)
sugiere un pulso en actividad (presiones en precios) superior a la media de los últimos 25 años y con una trayectoria ascendente.
El GdC Tactical Asset Allocation sintetiza información de 5 variables relacionadas con valoración absoluta (RV), relativa (RV vs RF) y análisis de sentimiento de inversores (RV y RF). Identifica si las
probabilidades de obtener mejores retornos ajustados por riesgo están desplazadas a favor de la renta variable (RV) o de la renta fija (RF). Las lecturas del modelo están acotadas entre el -100% (máxima
señal a favor de RF) y el +100% (máxima señal a favor de la RV).
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TOTAL
Renta
Variable
Cartera R.
Variable
-0,12% -0,12%
-0,22%
* Incluye posiciones "inversas" en deuda alemana y EEUU
MMPP /
Oro
Inmobiliario
Cartera Act.
Reales
0,03% -0,02% 0,01%
Deuda
Pública*
Renta Fija
Privada
RF
Emergente
Cartera
Renta Fija
-0,08% 0,00% -0,03% -0,11%

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CARTA MENSUAL | MAYO 2015
INFORMACIÓN Y CARTERA
DENOMINACIÓN SOCIAL
Gestión del Ciclo, FI
POLÍTICA DE INVERSIÓN
Categoría Renta Fija Mixta Euro
Perfil de riesgo CNMV: 3 (escala de 1 a 7)
DATOS CLAVE
Valor liquidativo 10,41 € (29-5-15)
Cálculo del valor liquidativo Diario
Divisa de denominación EUR
Dividendos Acumulación
CARACTERÍSTICAS ADMINISTRATIVAS
Forma legal Fondo de inversión de
derecho español (UCITS IV)
Órgano supervisor CNMV
Nº Registro 4784
Sociedad Gestora Gesiuris Asset
Management, SGIIC, SA.
Gestor Daniel Suárez Montes
Depositario RBC Investor Services España
Auditor Deloitte, S.L.
Fecha de registro 18/07/14
Comisión de gestión s/patrimonio 1%
Comisión de gestión s/resultados 9%
sobre el resultado que excede el 5% HWM
Comisión de depositaria 0,10%
Comisión de suscripción No tiene
Comisión de reembolso No tiene
INFORMACIÓN COMERCIAL
Código ISIN ES0116832009
Código Bloomberg GDCICLO SM EQUITY
ESTE MES DESTACAMOS… ¿Y CUANDO CAEN BOLSA Y BONOS A LA VEZ?
En el último mes y medio pocas, o ninguna, de las alternativas tradicionales de inversión han
registrado una evolución positiva. Desde la deuda pública (-2,9% cae una cartera diversificada en
deuda pública del área euro) hasta la renta variable (-4,8% el IBEX 35) pasando por la renta fija
emergente (-4,4%), materias primas (-1,2%) o el mercado inmobiliario (-6,7% de caída en un REIT
Global), en todos los segmentos lo que encontramos es un saldo negativo en el período que va desde
el 13 de abril a cierre de mayo. Aprovechamos este tipo de entornos complejos para chequear la
respuesta de la metodología de inversión que aplicamos en Gestión del Ciclo FI:
- Diversificar, con el objetivo de tener exposición a un amplio abanico de alternativas de inversión
que nos permitan cubrir los diferentes escenarios que se van abriendo a medida que avanza el ciclo
económico y las valoraciones relativas de los activos.
- Adaptar el peso que debe tener cada activo en cartera al análisis cruzado de […]
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Aviso legal: Este documento, así como los datos, opiniones y estimaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por GESIURIS ASSET MANAGEMENT, S.G.I.I.C., S.A. (en adelante, “GESIURIS”) con
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1-sep. 1-oct. 1-nov. 1-dic. 1-ene. 1-feb. 1-mar. 1-abr. 1-may.
Rentabilidad Acumulada por GESTIÓN DEL CICLO FI
(desde construcción cartera, 31/08/14)
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. Año
2014* -0,84% 0,07% 0,51% -0,61% -0,87%
2015 3,96% 1,42% 0,98% -0,56% -0,22% 5,65%
*En 2014, rentabilidad del 29 de agosto al 31de diciembre
TOP 10 posiciones Peso
Liquidez 57,5%
ETF EuroMTS Global Investment Grade 4,8%
ETF $ Emerging Markets Corporate Bond 4,3%
ETF EuroMTS Inflation Linked Investment Grade 3,0%
ETF MSCI Emerging Markets 2,8%
ETF J. P. Morgan $ EM Bond EUR Hedged 2,8%
ETF FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe 2,8%
ETF Daily Double Short 10Y US Treasury 2,4%
ETF Developed Markets Property Yield 2,1%
ETF IBEX35 2,0%57,5%
7,9%
3,6%
3,0%
8,0%
4,5%
6,1%
9,4%
Liquidez
Deuda Pública
Inversos Deuda
RF Privada
RF Emergente
MMPP / Oro
Inmobiliario
R. Variable
0% 20% 40% 60% 80%
Peso Activos en Cartera
Rentab. Acumulada* 2015 1 mes 3 meses 1 … muy superior a la categoría
Gestión del Ciclo FI +5,65% -0,22% +0,19% 2 … superior a la categoría
Categoría +2,40% -0,55% -0,47% 3 … en línea con categoría
Ranking #4 de 63 #30 de 64 #11 de 64 4 … inferior a categoría
Quintil 1 3 1 5 … muy inferior a categoría
Fuente: VDOS
* Valor Liquidativo a 30 de mayo de 2015
Ranking y quintil respecto a la categoría M IXTO CONSERVADOR EURO
Quintil
Rentabilidad del fondo…