İntegral Analiz 2016

2. 05.04.2016
Kaynak:Bloomberg
Kaynak:Bloomberg
3,55
-0,14
9,76
4,75
3,98
11,43
0,63
5,23
5,26
-2 0 2 4 6 8 10 12 14
Türk Lirası
Hindistan Rupisi
Rusya Rublesi
Güney Afrika Randı
Endonezya Rupisi
Brezilya Reali
Çin Yuanı
Polonya Zlotisi
Macar Forinti
ABD Dolarına Karşı Performans (%,YBB)
16,20
-2,97
6,13
3,04
5,48
15,91
-15,14
5,04
10,14
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
Türkiye,BIST100
Hindistan,S&P BSE Sensex
Rusya,MICEX
Güney Afrika,FTSE/JSE All
Endonezya,JAKARTA
Brezilya,IBOVESPA
Çin,Shanghai
Polonya,WSE WIG
Macaristan,Budapest SE
Borsa Performansları (%,YBB)
Gelişen ülke piyasaları (GOP), 2016 yılının başlarında çok güçlü bir görünüm içerisinde değildi. Fed’in bu yıl içerisinde 4 kez faiz
artıracağı beklentileri gelişen ülkelere yönelik rüzgârın olumsuz esmesine neden oldu. Ancak, Mart ayı Fed toplantısı faiz
beklentilerini zayıflattı ve Gelişen Ülkelere yönelik negatif rüzgârı tersine çevirerek, GOP’lara fon girişlerinin yeniden
hızlanmasını sağladı. Ancak, bu süre zarfında GOP’lar arasında da negatif ayrışmalar görüldü. Brezilya ve Güney Afrika’da
yaşanan siyasi gelişmeler nedeniyle Brezilya Reali ve Güney Afrika Randı’ndaki kayıplar, GOP’lardaki seyrin bir süreliğine
bozulmasına neden olmuştu. Brezilya’da halk-hükümet arasındaki gerginlikler ve Güney Afrika’da maliye bakanının istifa etmesi
her iki ülkeye olan güvenin zedelenmesine neden olduğu gibi ülke para birimlerininde GOP’lar arasında değer kaybetmesine
neden oldu. Yaşanan bu değer kayıpları, GOP’larda kısa süreli bozulmaları beraberinde getirdi.
Mart ayı Fed toplantısının ardından oluşan güvercin
hava, Fed başkanı Janet Yellen’ın geçen haftaki
konuşması ile daha güçlendi ve piyasalarda Nisan ayı
faiz artışı beklentisini sonlandırmış oldu. Fed’in faiz
artışını bir süreliğine rafa kaldırması, GOP’lara olan
yabancı girişlerinin yeniden canlanmasını sağlıyor.
2015 yılında, Fed’in arkasında kalan gelişen ülke merkez
bankaları 2016 yılında yavaş yavaş harekete geçti. Mart
ayı Fed toplantısının ardından, Endonezya ve
Macaristan Merkez Bankaları faiz indirirken, Güney
Afrika ise faiz artırımına gitmeyi tercih etti. TCMB ise
politika faizine dokunmazken, marjinal fonlama oranı ve
borç verme faizinde indirime gitti.
Bununla birlikte, Washington merkezli düşünce
kuruluşu Uluslararası Finans Enstitüsü'nün (IIF)
hazırladığı rapor, gelişen ülkelere yönelik fon girişlerinin
Mart ayında şiddetlendiğini kanıtlar nitelikte. Raporun
içeriğinde, gelişen ülke piyasalarına Mart ayında
yaklaşık 36.8 milyar dolarlık yabancı portföy girişi
gerçekleşirken, bu rakamın son 21 ayın en yüksek
portföy girişi olarak gerçekleştiği dikkat çekiyor. Şubat
ayında gelişen ülkelere portföy girişleri 5.4 milyar $
seviyesinde oluşmuştu. Şubat ayına göre, Mart ayında
oldukça güçlü bir giriş olması, 2016’nın gelişen ülkelerin
yılı olacağı algısını güçlendirmekte. Önümüzdeki
süreçte, bu girişlerin şiddetlenmesi Lira’nın da dahil
olduğu gelişen ülke piyasaları açısından oldukça iyimser
bir görünüm sergileyebilir.
RÜZGAR GELİŞEN ÜLKELER LEHİNE DÖNDÜ

3. 05.04.2016
Türkiye
 TCMB, 24 Mart para politikası kurulu
toplantısında faiz koridorunun üst bandını (marjinal
fonlama oranı) 25 baz puan indirerek %10.75’ten %10.50
seviyesine ve geç likidite penceresi oranını da %12.25’den
%12 seviyesine indirdi. Politika faizini %7.50 ve faiz
koridorunun alt bandını %7.25 seviyesinde korudu.
 TÜFE Mart ayında beklentilerin altında negatif
bölgede gelerek -%0.04 seviyesinde oluştu. Yıllık bazda ise
enflasyon %8.78’den %7.46 seviyesine geriledi. Çekirdek
enflasyondaki düşüş de devam ediyor ve I endeksi
%9.72’den %9.51’e geriledi.
 Türkiye, 2015 yılını %4.00 büyüme kaydederek
tamamladı.
 Türkiye işsizlik oranı Aralık ayında %10.8 ve
arındırılmış verilerde ise işsizlik oranı %10.3 olarak
gerçekleşti.
Çin
 Çin’de Şubat ayında enflasyon %2.3 seviyesine
artış kaydetti. Ocak ayının rakamı %1.8 düzeyindeydi.
 Çin ekonomisi, 2015 yılında %6.92 büyüme
kaydetti.
 Çin’de işsizlik oranı 2015 yılının dördüncü
çeyreğinde %4.05 seviyesinde açıklandı.
 Çin Merkez Bankası, politika faizini %4.35
seviyesinde sabit bıraktı.
Brezilya
 Brezilya’da yaşanan siyasi gelişmeler, ülkenin
kredi notu üzerinde de negatif etki yaratıyor. Moody’s,
Brezilya’nın ihraççı ve tahvil notlarını Ba2’ye düşürdü ve
görünümünü negatife çekti. Açıklamalarda, Brezilya
ekonomisinin bir süre daha büyümesinde kötüleşmeye
devam edebileceğini ve bu nedenle ülkenin kamu
borçlarının üç yıl içerisinde GSYIH’nın %80’ni aşabileceğini
öne sürdü.
 S&P, Brezilya’nın kredi notunu “BB+” dan “BB” ye
düşürürken, görünümünü “negatif” olarak korudu.
Kuruluş, yapmış olduğu açıklamalarda, ülkede devam
eden siyasi ve ekonomik zorluklar, ülke ekonomisini de
olumsuz etkilemeye devam ettiği belirtildi.
 Brezilya’da işsizlik oranı 2016 yılında yükselişini
sürdürüyor. Ocak ayında %7.6 ve Şubat ayında %8.2
olarak açıklandı.
 Brezilya Merkez Bankası, Mayıs 2015 tarihinden bu yana
politika faizini değiştirmedi. Brezilya’da politika faizi
%14.25 seviyesinde.
Rusya
 Rusya Merkez Bankası, Mart ayı toplantısında politika
faizini değiştirmeyerek %11.00 oranında sabit bıraktı.
Banka, toplantı sonrası açıklamalarında, enflasyon ve
enflasyonist risklerin azalması durumunda faiz oranlarında
indirimi düşünebileceklerini belirtti.
 Şubat ayında Rusya’da enflasyon oranında düşüş dikkat
çekiyor. TÜFE %9.8’den %8.1’e düşüş kaydetti.
 Rusya’da işsizlik oranı değişim göstermeyerek %5.8 olarak
gerçekleşti.
 Rusya ekonomisinde daralma sinyalleri devam ediyor.
Ülke ekonomisi, üçüncü çeyrekte %4.1 daraldı.
 Uluslararası Kredi Derecelendirme Kuruluşu S&P,
Rusya’nın kredi notunu “BB+” ve not görünümünü
“negatif” olarak teyit etti.

4. 05.04.2016
Güney Afrika
 Güney Afrika’da enflasyon Mart ayında artarak %6.20’den
%7.00 seviyesine yükseldi. Güney Afrika’nın enflasyon
hedefi %3-%6 aralığında seyrediyor.
 Güney Afrika Merkez Bankası politika faizini %6.75’ten
%7.00’a yükseltti.
 Güney Afrika Maliye Bakanının istifa etmesi, hükümet
içerisinde iç karışıklıklara neden oldu. Hükümette yaşanan
gerginlikler nedeniyle ülkenin para birimi bu süreç
içerisinde gelişen ülke para birimleri arasında en çok
değer kaybeden para birimi oldu.
Endonezya
 Endonezya Merkez Bankası, Mart ayı toplantısında
politika faizini %7.00’dan %6.75’e düşürdü.
 Endonezya’da enflasyon Mart ayında %4.42’den %4.45’e
artış kaydetti.
Hindistan
 Hindistan Merkez Bankası, Nisan ayı toplantısında repo
faiz oranını %6.75’den %6.50’ye indirdi.
 Hindistan’da Mart ayına dair açıklanan enflasyon bir
önceki aya göre azalarak %5.18 olarak gerçekleşti.
Polonya
 Polonya merkez bankası Mart ayı toplantısında yedi
günlük referans faiz oranını değiştirmeyerek %1.5
seviyesinde sabit bıraktı.
 Polonya ekonomisi, 2015 yılında ivme kazandı. 2015 yılı ilk
çeyrek rakamı %3.6 olan büyüme rakamı, 2015 yılını %3.9
seviyesine yükseliş kaydederek tamamladı. Ülke
ekonomisindeki artışa en büyük katkı, AB ülkelerine
yapılan ihracat olduğu görülüyor.
 Polonya’da Mart ayında enflasyon -%0.9 olarak açıklandı.
 Polonya’da işsizlik oranı Şubat ayında %10.3 seviyesinde
gerçekleşti. Veri, bir önceki aya göre değişim göstermedi.
Macaristan
 Macaristan merkez bankası Mart ayı toplantısında 15
indirime giderek faiz oranını %1.35’den %1.20’ye indirdi.
 Macaristan ekonomisi, 2015 yılında %2.95 oranında
büyüme kaydetti.
 Şubat ayında enflasyon azalarak %0.9 seviyesinden %0.3
seviyesine geriledi.
 Macaristan’da Şubat ayında işsizlik oranı %6.2’den %6.1’e
geriledi.

5. 05.04.2016
Mart Ayı Görünümü
Ülkeler Faiz Oranı (%) Enflasyon (%) GSYİH (%) İşsizlik (%)
Türkiye 7.50 7.46 4.00 10.8
Hindistan 6.50 5.18 7.52 8.60
Rusya 11.00 8.10 -3.57 5.80
Güney Afrika 7.00 7.00 1.29 24.5
Endonezya 6.75 4.42 3.05 6.18
Brezilya 14.25 10.36 -15.43 8.20
Çin 4.35 2.30 6.92 4.05
Polonya 1.50 -0.90 3.55 10.3
Macaristan 1.20 0.30 2.95 6.10
Kaynak:Bloomberg
Nisan ayı takvimi
Ülkeler Faiz Oranı Kararı Enflasyon GSYİH İşsizlik
Türkiye 20 Nisan 04 Nisan - 15 Nisan
Hindistan 05 Nisan 12 Nisan - -
Rusya 29 Nisan 05-06 Nisan 01-04 Nisan 19 Nisan
Güney Afrika - 20 Nisan - -
Endonezya 21 Nisan 01 Nisan - -
Brezilya 27 Nisan 8 Nisan - -
Çin - 11 Nisan 15 Nisan 15 Nisan
Polonya 6 Nisan 11 Nisan - 22-25 Nisan
Macaristan 26 Nisan 12 Nisan - 28 Nisan
Kaynak:Bloomberg

6. 05.04.2016
2016 yılı 1.çeyrek dönemi itibariyle kâr eden müşteri oranı %23, zarar eden müşteri oranı %77’dir.
Yasal Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı
verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu bilgiler ve görüşler önceden haber vermeksizin değiştirilebilir. İntegral Menkul Değerler A.Ş. bilgilerin ve ifade
edilen görüşlerin doğru, eksiksiz ve güncelleştirilmiş olduğuna dair (açıkça ifade edilmiş veya ima edilmiş) hiçbir
beyan ve taahhütte bulunmaz. İçerik kesinlikle mali, hukuki, vergi veya diğer konularda bir tavsiye niteliği taşımadığı
gibi, tamamen içeriğe dayalı olarak yatırım yapılmamalı veya karar alınmamalıdır. Herhangi bir yatırım konulu karar
almadan önce bir uzmandan görüş alınmalıdır.
Sorumluluğun Sınırlandırılması: İntegral Menkul Değerler A.Ş. herhangi bir sınırlandırma olmaksızın, dolaylı, direkt
veya bir fiilin sonucu olarak ortaya çıkan zararlar da dâhil olmak üzere her türlü kayıp ve hasarla ilgili sorumluluk
kabul etmez.
Çekince: Bu rapor tarafımızca doğruluğu ve güvenilirliği kabul edilmiş kaynaklar kullanılarak hazırlanmış olup
yatırımcılara kendi oluşturacakları yatırım kararlarında yardımcı olmayı hedeflemekte ve herhangi bir yatırım aracını
alma veya satma yönünde yatırımcıların kararlarını etkilemeyi amaçlamamaktadır. Yatırımcıların verecekleri yatırım
kararları ile bu raporda bulunan görüş, bilgi ve veriler arasında bir bağlantı kurulamayacağı gibi, söz konusu
kararların neticesinde oluşabilecek yanlışlık veya zararlardan kurum çalışanları ile Ulukartal Holding A.Ş. ve İntegral
Menkul Değerler A.Ş.'nin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır.
Bu rapordaki her türlü iç ve dış piyasa tablo ve grafikler, bu konularda resmi hizmet veren yetkili üçüncü kişi
kurumlardan elde edilmiş olup, İntegral Menkul Değerler A.Ş. tarafından herhangi bir maddi menfaat beklentisi
olmaksızın genel anlamda bilgilendirmek amacıyla hazırlanmıştır. Bu raporda bulunan bilgiler belli bir gelirin
sağlanmasına yönelik olarak verilmemektedir.

7. 05.04.2016