2. Обзор курса: предполагаемые знания
Предполагает:
• Знакомство с Excel.
• Знакомство с электронной библиотекой Вышки, способность
найти нужные материалы и статьи.
В случае необходимости, мы повторим все нужные моменты.
3. Обзор курса: оценка
Оценка за курс:
100% = 75% экзамен +20% коллоквиум +5% участие
Самостоятельная работа:
• чтение примерно 20-30 страниц
• или примерно 3-4 часа самостоятельной работы в неделю.
Подготовка к занятиям будет учитываться при выставлении кумулятивной оценки.
Курс будет включать самостоятельные задания и подготовку небольших
выступлений/материалов/графиков.
Все задания должны быть сданы за 24 часа до следующего занятия. Задания сданные позднее не
засчитываются.
4. Обзор курса: Учебники и чтение
Основные учебники:
• Л. Н. Красавина, Международные валютно-кредитные и финансовые отношения – М.:
Финансы и статистика, 2005.- 573 (далее К05; существуют более новые издания и, но,
ориентируясь на идентичное количество страниц (572), возможно предположить, что
подойдет любое с датой издании > 2007 г.)
• С. Р. Моисеев, Международные финансовые рынки и международные финансовые
институты – М.: Московский международный институт эконометрики, информатики,
финансов и права, 2003.- 243 (далее М03)
• Дополнительное чтение:
• Статьи (электронная библиотека), МВФ (imf.org), Мировой банк (worldbank.org), Project-Syndicate
(http://www.project-syndicate.org) и другие.
5. Обзор курса: Учебники и чтение
Достаточно ли одного учебника?
Да. Сравните и выберите более подходящий способ изложения:
Меж дународны е валютны е отношения…
К05 М03
- совокупность общественных отношений, складывающихся при относятся к теории международных экономических отношений. Что
функционировании валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих же собой представляет теория международных экономических
взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. отношений? В ее предмет входит изучение двух основных компонент
Отдельные элементы валютных отношений появились еще в – самих международных экономических отношений и механизма их
античном мире - Древней Греции и Древнем Риме - в виде функционирования. Международные экономические отношения
вексельного и меняльного дела. Следующей вехой их развития составляют сложную систему экономических отношений между
явились средневековые «вексельные ярмарки» в Лионе, отдельными странами, их объединениями и институциональными
Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где единицами в мировой экономике. В механизм экономических
производились расчеты по переводным векселям (траттам). В эпоху отношений входят правовые нормы и инструменты их реализации,
феодализма и становления капитализма стала развиваться система международные институты, способствующие развитию
международных расчетов через банки. международных экономических отношений и т.д.
6. Обзор курса: Организация 1
Часть материалов будет
размещаться на нашем сайте:
AdvancedFinance.ru
Здесь будут доступны:
• презентации (такие как эта)
• ссылки:
• на статистику
• обязательное и
дополнительное чтение
7. Обзор курса: организация 2
Для обратной связи и сдачи домашних
заданий создана закрытая [1] группа в
google plus.
Закрытая группа не видна в поиске и
другим пользователям.
Для работы вам потребуется аккаунт.
Просьба после этого занятия
предоставить свой адрес, чтобы я смог
вас пригласить.
Ссылки на готовые задания вы будете
оставлять в комментариях [3] к записям о
заданиях [2]. Там же можно задавать
уточняющие вопросы.
За 24 часа до срока сдачи комментарии
будут закрыты.
8. Экзамен
Предварительная версия билетов доступна в программе курса на
сайте.
Окончательная версия будет доступна за 3-4 занятия до экзамена
(станет очевидно какие тем мы успеем хорошо разобрать).
Вторая часть последнего занятия перед экзаменом будет
посвящена ответам на вопросы по пройденному материалу
(«консультация»).
В билете будет задача и два вопроса.
Экзамен письменный.
9. Обзор курса: Темы 1-8
1. Валютный рынок: способы котирования валютного курса, участники рынка
2. Режимы валютного курса: от металлических стандартов к Бреттон-Вудсу, к текущей
«системе». Эмпирическое восстановление режима валютного курса
3. Организационное наследство Бреттон-Вудса: МВФ и Мировой Банк
4. Паритеты процентных ставок
6. Платежный баланс 1: особенности отражения международных операций
7. Платежный баланс 2: товарные и финансовые потоки в открытой экономике
8. Платежный баланс 3: анализ эластичностей
10. Обзор курса: Темы 9-16
9. Платежный баланс 4: анализ мультипликаторов
10. Платежный баланс 5: обобщенный подход
11. Модель Манделла-Флеминга 1: введение
12. Модель Манделла-Флеминга 2: анализ экономической политики
13. Идентификация валютного курса. Критика (Meese, Rogoff) и далее
14. Международные потоки капитала 1: регулирование и их ограничение
15. Международные потоки капитала 2: модели валютного кризиса и поиск индикаторов,
предупреждающих о его возможности
16. Текущие проблемы международных финансов и мировой экономики
11. Валюта и валютный рынок
Сегодня в мире обращается до 200
различных валют (цифра
сопоставимая с числом государств; см.
ISO, ISO 4217,
http://www.iso.org/iso/ru/home/standa
rds/currency_codes.htm)
Валюта продается как на крупных
валютных рынках, на межбанковских
рынках, через дилеров, брокеров при
электронной торговли, так и в
физическом виде, однако для наших
целей мы будем представлять
валютный рынок абстрактно, без
деталей. Источник: BIS, Triennial Central Bank Survey Report on global foreign
exchange market activity in 2010
12. Цена валюты
Курс валюты может быть выражен двумя способами:
В виде цены единицы иностранной валюты в единицах домашней или прямая котировка.
Например, на 16 янв. 2013 г. Банк России установил следующие цены иностранных валют:
Цифр. код Букв. код Единиц Валюта Курс
36 AUD 1 Австралийский доллар 31.9227
944 AZN 1 Азербайджанский манат 38.5913
840 USD 1 Доллар США 30.2556
978 EUR 1 Евро 40.4003
1
В виде объема иностранной валюты, который возможно получить за единицу домашней
Обратная котировка =
валюты или обратная котировка.
Прямая котировка
13. Валютный курс
Далее подразумевается единого валютного курса, однако следует отметить:
• Курс может быть различным при обмене различных финансовых инструментов
(наличных, депозитов, чеков). Разница может быть при этом обосновано различными в
стоимостями проведения операций по сделке (транзакционными издержками)
• Обычно доступны курсу покупки (bid) и продажи (ask), которые отличаются на некоторую
величину (spread)
Спот и форвардный курс:
• Спот – курс по которому предполагаемый обмен происходит незамедлительно после
заключения сделки.
• Форвардный курс – курс по которому стороны готовы совершить обмен через некоторое
время.
14. Номинальный валютный курс
Если существует n различных валют, возможно установить 𝑛 × 𝑛 − 𝑛 = 𝑛(𝑛 − 1) валютных
1 𝑟1,𝑛
𝑟 ⋯ 𝑟
курсов:
2,1 2,𝑛
⋮ ⋱ ⋮
𝑟 𝑛,1 ⋯ 1
Поскольку 𝑟 𝑠,𝑘 = (1), то возможно утверждать, что курсов вдвое меньше 𝑛(𝑛 − 1)/2.
1
𝑟 𝑘,𝑠
Кросс-курс позволяет получить котировку валюты 𝑗 в валюте 𝑖 через валюту 𝑚, если первая
𝑟𝑖,𝑗 = 𝑟𝑖,𝑚 𝑟 𝑚,𝑗
комбинация недоступна:
Используя (1), запишем 𝑟𝑗,𝑚 𝑟 𝑚,𝑖 𝑟𝑖,𝑗 = 1.
Достаточно знать только курс 1-ой валюты по отношению к остальным для того, чтобы
однозначно определить остальные курсы через кросс-курс.
15. 5
15
25
35
45
55
65
1998, январь
1998, июнь
1998, ноябрь
1999, апрель
1999, сентябрь
2000, февраль
2000, июль
2000, декабрь
2001, май
2001, октябрь
2002, март
2002, август
2003, январь
2003, июнь
2003, ноябрь
Монетарный курс, USD/RUB
2004, апрель
2004, сентябрь
2005, февраль
2005, июль
2005, декабрь
2006, май
2006, октябрь
2007, март
2007, август
2008, январь
2008, июнь
Монетарный и официальный курсы
2008, ноябрь
2009, апрель
2009, сентябрь
2010, февраль
Официальный курс, USD/RUB
2010, июль
2010, декабрь
2011, май
2011, октябрь
16. Реальный валютный курс
1
𝑝ℎ 𝑝
𝑟 ℎ
Соотношение уровней цен:
𝑟𝑅 = = (1)
𝑟 𝑝𝑓 𝑝𝑓
𝑟 𝑅 -реальный курс, 𝑝ℎ , 𝑝 𝑓 - внутренний и внешний уровни цен (например, стоимости некой
корзины)
𝑝𝑇
𝑟 𝑅 = 𝑁𝑇
Соотношение стоимости торгуемых и неторгуемых благ:
𝑝
𝑝𝑥
Если исключить из корзин в (1) неторгуемые товары, то реальный курс окажется ранвым «условиям
𝑟𝑅 = 𝜋 =
торговли»:
𝑟 𝑝𝑚
17. Эффективный курс
𝑟𝑖 𝑒 = � 𝑤 𝑗 𝑟𝑖,𝑗
𝑗=1..𝑛,𝑗≠𝑖
𝑟𝑖 𝑒 - номинальный эффективный курс, 𝑟𝑖,𝑗 - номинальный курс валюты 𝑖 к валюте 𝑗, 𝑤 𝑗 - вес,
указывающий на значимость страны 𝑗, ∑𝑤 = 1
𝑁
Согласно БМР:
𝑒 𝑁𝑁𝑁𝑁 = �(𝑒 𝑖 𝑛 ) 𝑤 𝑖
𝑖=1
19. Доли отдельных стран во
внешнеторговом обороте России*
Согласно ЦБ РФ Согласно BIS
Германия 9.55 Зона Евро 39.85
Нидерланды 9.54 Китай 17.07
Китай 9.46 Япония 6.54
Италия 7.88 США 5.89
Беларусь 5.61 Корея, Республика 3.97
Украина 5.49 Соединенное Королевство 3.21
Турция 4.69 Польша 3.03
Соединенные Штаты 4.4 Турция 2.78
Франция 4.1 Чехия 1.76
Польша 4 Швеция 1.68
Япония 3.47 Венгрия 1.61
Финляндия 3.14 Швецария 1.6
Казахстан 3.07 Индия 1.56
Соединенное Королевство 3.02 Тайвань 0.97
Корея, Республика 2.52 Литва 0.76
Швейцария 1.98 Дания 0.67
Индия 1.79 Бразилия 0.67
* Для расчета производных показателей обменного курса рубля в 2011 г
21. Форвардный валютный рынок
• Страхование валютных рисков:
• От укрепления для экспортера;
• От ослабления для импортера;
• Возможные стратегии для импортера:
• Заключить форвард на валюту.
Купить валюту и держать на депозите до даты выплаты под 𝑖 𝑓
• Купить валюту спот и погасить задолженность.
•
𝑟 𝐹 −𝑟
Котирование форвардов:
𝑟
◦ в виде дисконта или премии
◦ в виде форвардной цены
22. Домашнее задание
• Подумайте над тем, какие 5 валютных курсов оказывают на вас наибольшее влияние, скажем,
экспорт этих стран составляет важную часть вашего потребления или по другим причинам.
• Выберите для каждой из этих валют вес, который отражал бы ее важность относительно других
для вас.
• Найдите ежедневные исторические значения валютных курсов выбранных вами валют к рублю
как минимум с начала 2012 года.
• Найдите ежемесячные уровни цен для России и выбранных пяти стран.
• Теперь вы можете рассчитать самостоятельно свои номинальный и реальный эффективные
курсы рубля.
• В результате нужно предоставить файл с расчетом номинального и реального эффективных
курсов двумя способами:
• как взвешенное арифметическое среднее;
• как взвешенное геометрическое среднее.
23. Чтение
Основное:
• К05, главы 1-3 или М03, главы 3-4.
Дополнительное чтение:
• Wyplosz, C. (2009) Обменные курсы по принципу «сделай соседа нищим»?, Project
Syndicate,
http://www.project-syndicate.org/commentary/beggar-thy-neighbor-exchange-rates-
/russian#K5r434ebhrOvAyrE.99
