EIC ปรับเพิ่มคาดการณ์ GDP ปี 2022 EIC ปรับประมาณการเศรษฐกิจไทยปี 2022 เป็น 3.0% (เดิม 2.9%) และ 3.7% ในปี 2023 ตามการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวและภาคบริการ จากการเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวต่างชาติและการผ่อนคลายมาตรการเดินทางข้ามพรมแดนทั่วโลก โดย EIC ประเมินว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางมาไทยจะเพิ่มเป็น 10.3 ล้านคนในปีนี้และ 28.3 ล้านคนในปี 2023 หลังจีนมีแนวโน้มเริ่มเปิดประเทศผ่อนคลายการท่องเที่ยวตั้งแต่ปลายปีนี้ ประกอบกับแนวโน้มการเดินทางท่องเที่ยวในประเทศที่คาดว่าจะเติบโตได้ดีกลับไปใกล้ระดับก่อนเกิด COVID-19 ในปี 2023 ส่งผลให้รายได้จากภาคการท่องเที่ยวและบริการที่เกี่ยวข้อง และการบริโภคภาคเอกชนขยายตัวต่อเนื่อง แต่ยังมีแรงกดดันจากค่าครองชีพที่ยังสูงอยู่ EIC ปรับเพิ่มอัตราเงินเฟ้อไทยในปี 2022 เป็น 6.1% (เดิม 5.9%) และคาดว่าเงินเฟ้อจะทยอยปรับลดลงอย่างช้า ๆ อยู่ที่ 3.2 % ในปี 2023 สูงกว่ากรอบเป้าหมายเงินเฟ้อ จากราคาพลังงานและอาหารที่ยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง รวมถึงการส่งผ่านต้นทุนของผู้ผลิตไปยังราคาสินค้าในกลุ่มอื่นที่มีมากขึ้น ขณะที่การส่งออกมีแนวโน้มขยายตัวชะลอลงตามการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก เศรษฐกิจโลกมีสัญญาณชะลอตัวลงชัดเจนขึ้น ดร.ฐิติมา ชูเชิด ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยด้านเศรษฐกิจ และตลาดการเงิน Economic Intelligence Center (EIC) กล่าวว่า “เศรษฐกิจโลกมีสัญญาณชะลอตัวลงชัดเจนขึ้น ทั้งภาคอุตสาหกรรมและการบริโภคในครึ่งแรกของปีชะลอตัวลงชัดเจนทั่วโลก ส่วนความเชื่อมั่นผู้บริโภคในหลายประเทศก็ปรับลดลงใกล้ระดับวิกฤตรอบก่อน ๆ แล้ว สำหรับในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ต่อเนื่องไปจนถึงปีหน้า เศรษฐกิจโลกน่าจะมีแนวโน้มชะลอลงต่อเนื่อง เพราะได้รับผลกระทบจากนโยบายการเงินที่ตึงตัวเร็วพร้อมกันทั่วโลก วิกฤตพลังงานในยูโรโซนที่จะทวีความรุนแรงขึ้นอีก และการชะลอตัวลงอย่างมากของเศรษฐกิจจีน รวมถึงปัญหาอุปทานคอขวดมีแนวโน้มฟื้นตัวล่าช้ากว่าที่คาดไว้ EIC จึงปรับลดประมาณการเศรษฐกิจโลกในปี 2022 ลงจาก 3.2% มาอยู่ที่ 3.0% และในปีหน้าจะขยายตัวชะลอลงอีกไปอยู่ที่ 2.7% ที่สำคัญคือ EIC มองว่า ช่วงปลายปีนี้ถึงสิ้นปีหน้าอาจเริ่มเห็นเศรษฐกิจถดถอยในบางประเทศ เช่น สหราชอาณาจักร ยูโรโซนและสหรัฐฯ แต่คาดว่าการถดถอยจะไม่รุนแรง (Mild recession) เนื่องจากสถานะการเงินของภาคเอกชนและการฟื้นตัวของตลาดแรงงานยังเข้มแข็งพอรองรับได้อยู่ นอกจากนี้ ยังกล่าวว่า “สำหรับเงินเฟ้อโลกที่เร่งตัวมามาก ก็เริ่มผ่านจุดสูงสุดแล้วในไตรมาส 3 และน่าจะชะลอตัวลงบ้างในช่วงปลายปี จากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เริ่มปรับลดลงและอุปทานคอขวดที่ทยอยคลี่คลาย EIC มองว่า แม้เงินเฟ้อจะชะลอลง แต่จะยังสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางไปอีก 1-2 ปี เนื่องจากการฟื้นตัวของอุปทานในภาคพลังงาน อาหาร และสินค้าคงทน คลี่คลายช้ากว่าที่เคยคาดการณ์เอาไว้ อีกทั้ง ค่าจ้างจะยังอยู่ในระดับสูงตามการฟื้นตัวของตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง จึงมองว่า ธนาคารกลางทั่วโลกมีแนวโน้มจะดำเนินนโยบายการเงินตึงตัวมากอย่างต่อเนื่อง เพื่อควบคุมเงินเฟ้อที่ยังอยู่ในระดับสูง นอกจากนี้ อีกเรื่องสำคัญในโลกที่ต้องติดตาม คือ ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์โลกที่เพิ่มขึ้นมา ซึ่งจะส่งผลต่อการฟื้นตัวของห่วงโซ่การผลิต โดย EIC ประเมินในกรณีฐานไว้ว่า ความขัดแย้งระหว่างไต้หวันและจีนจะยังไม่รุนแรงขึ้น ผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลกในระยะสั้นจึงจะมีจำกัด แต่การแบ่งขั้วระหว่างจีนกับสหรัฐฯ จะรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะเรื่องเทคโนโลยี ในระยะต่อไปความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์โลกที่สูงขึ้น จะทำให้ธุรกิจข้ามชาติเริ่มหาทางปรับกระบวนการผลิต

1. Outlook
มุมมองเศรษฐกิจป 2022-2023
ณ ไตรมาส 3 ป 2022
Q3/2022

2. วิธีใชงาน Interactive PDF
กลับสูหนาสารบัญ ไปยังเนื้อหาที่ตองการ
1
หนา
แนวโนมเศรษฐกิจ
ไตรมาส 3 ป 2022
Q4/2021
Q3/2022
ไปยัง Outlook เลมอื่น ๆ เขาสูเว็บไซต EIC

3. หนา หนา หนา
หนา หนา
หนา
หนา
หนา
หนา
หนา
หนา
4
สรุปแนวโนมเศรษฐกิจ
ป 2022 และ 2023 14 58
แนวโนมเศรษฐกิจโลก
ป 2022-2023
แนวโนมเศรษฐกิจไทย
ป 2022-2023
5
สรุปแนวโนม
เศรษฐกิจไทย 15
3 ปจจัยสําคัญสําหรับ
เศรษฐกิจโลกป 2022-2023
22
เศรษฐกิจสหรัฐฯ
29
เศรษฐกิจยุโรป
34
เศรษฐกิจญี่ปุน
37
เศรษฐกิจจีน
59
3 ปจจัยสําคัญสําหรับ
เศรษฐกิจไทยป 2022-2023
เรื่องในเลม
Q4/2021
Q3/2022
แนวโนมตลาดการเงิน
ป 2022-2023 97
Outlook

4. สรุปแนวโนมเศรษฐกิจป 2022 และ 2023
• เศรษฐกิจโลกมีสัญญาณชะลอตัวตอเนื่อง เปนผลจากนโยบายการเงินตึงตัวเร็ว วิกฤตพลังงานในยูโรโซนทวีความรุนแรง
การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีน และปญหาอุปทานคอขวดมีแนวโนมฟนตัวลาชา บางประเทศหลักจะเขาสูภาวะเศรษฐกิจถดถอย
แบบไมรุนแรง (Mild recession) ในปลายปนี้หรือปหนา เชน สหราชอาณาจักร ยูโรโซน และสหรัฐฯ
• EIC ปรับเพิ่มประมาณการเศรษฐกิจไทยป 2022 เปน 3.0% และขยายตัวได 3.7% ในป 2023 ทามกลางเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
โดยมีการทองเที่ยวและภาคบริการที่ฟนตัว และการบริโภคภาคเอกชนเปนแรงขับเคลื่อนหลัก การสงออกและการลงทุน
ภาคเอกชนของไทยมีแนวโนมชะลอลงตามทิศทางเศรษฐกิจโลก
• ภาคการทองเที่ยวและภาคบริการฟนตัวจากการเปดประเทศรับนักทองเที่ยวตางชาติและการผอนคลายมาตรการเดินทางขาม
พรมแดนทั่วโลก โดย EIC ประเมินวาจํานวนนักทองเที่ยวตางชาติเดินทางมาไทยจะเพิ่มเปน 10.3 ลานคนในปนี้ และ 28.3 ลานคน
ในป 2023 หลังจีนมีแนวโนมเริ่มเปดประเทศผอนคลายการทองเที่ยวตั้งแตปลายปนี้ ประกอบกับแนวโนมการเดินทางทองเที่ยว
ในประเทศเติบโตไดดีกลับไปใกลระดับกอนเกิด COVID-19 ในป 2023 สงผลใหรายไดจากภาคการทองเที่ยวและบริการที่เกี่ยวของ
และการบริโภคภาคเอกชนขยายตัวตอเนื่อง
• EIC คาดวาอัตราเงินเฟอไทยในป 2022 ปรับเพิ่มขึ้นเปน 6.1% จากเดิมคาดไวที่ 5.9% และจะทยอยปรับลดลงอยางชา ๆ อยูที่
3.2% ในป 2023 สูงกวากรอบเปาหมายเงินเฟอ จากราคาพลังงานและอาหารที่อยูในระดับสูง รวมถึงการสงผานตนทุนของผูผลิต
ไปยังราคาสินคาในกลุมอื่นที่มีมากขึ้น
• อยางไรก็ดี ในระยะตอไปตองจับตาความเสี่ยงหลายประการ ไดแก (1) ความเสี่ยงจากเศรษฐกิจโลกที่เพิ่มขึ้นกดดันการสงออก
และลงทุนในระยะถัดไป (2) เงินเฟอที่ยังอยูในระดับสูงตอเนื่อง กดดันกําลังซื้อของครัวเรือนและกระทบตนทุนผูผลิต
(3) ผลของแผลเปนเศรษฐกิจตอกลุมครัวเรือนและธุรกิจที่เปราะบาง และ (4) ความไมแน�นอนทางการเมือง ที่สงผลตอความ
เชื่อมั่นในภาคการผลิตและการลงทุน

5. สรุปแนวโนมเศรษฐกิจไทย
• เศรษฐกิจไทยป 2022 ฟนตัวและมีแนวโนมขยายตัวตอเนื่องในป 2023 ทามกลางความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกชะลอตัว โดยภาค
บริการในสวนที่เกี่ยวของกับการทองเที่ยว รวมถึงการบริโภคภาคเอกชนที่ฟนตัวจากรายไดภาคการทองเที่ยว รายไดภาค
การเกษตร การผอนคลายมาตรการควบคุมโรค และอุปสงคคงคางจะเปนแรงขับเคลื่อนหลักของเศรษฐกิจไทย ในขณะที่ภาคการ
สงออกที่เปนแรงขับเคลื่อนหลักในชวงครึ่งแรกของป 2022 และการลงทุนภาคเอกชนมีแนวโนมชะลอตัวลงตามเศรษฐกิจโลกที่
เผชิญอัตราเงินเฟอที่อยูในระดับสูง แนวโนมการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเศรษฐกิจหลัก วิกฤติพลังงานในยุโรป และ
ความเสี่ยงจากใชมาตรการปดเมืองเพื่อควบคุมโรคและปญหาในภาคอสังหาริมทรัพยของจีน
• เงินเฟอไทยมีแนวโนมชะลอตัวอยางคอยเปนคอยไปในชวงทายป สงผลใหเงินเฟอยังอยูในระดับสูงตอเนื่อง จากราคาสินคา
พลังงานและอาหารสดที่อยูในระดับสูง รวมถึงจะยังมีการสงผานตนทุนดังกลาวไปยังราคาสินคาในกลุมอื่น ๆ ซึ่งจะกระทบกําลัง
ซื้อของครัวเรือนและตนทุนในภาคธุรกิจ เปนปจจัยกดดันการบริโภคและการลงทุนภาคเอกชน และการฟนตัวเศรษฐกิจใน
ภาพรวม โดย EIC คาดเงินเฟออยูที่ระดับ 6.1% และ 3.2% ในป 2022 และ 2023 ตามลําดับ
• เศรษฐกิจไทยยังคงมีความเปราะบาง โดยครัวเรือนและภาคธุรกิจยังมีความเสี่ยงจากรายไดโตไมทันคาใชจาย โดยเฉพาะ
ครัวเรือนที่มีรายไดนอยและธุรกิจขนาดเล็ก ภาครัฐไทยมีแนวโนมที่จะปรับขึ้นอัตราคาจางขั้นตํ่าเฉลี่ยราว 5% ตํ่ากวาอัตราเงินเฟอ
สะสมนับตั้งแตมีการปรับขึ้นคาจางขั้นตํ่าครั้งสุดทายในป 2020 ทําใหแรงงานที่พึ่งพาคาจางขั้นตํ่ามีรายไดที่แทจริงลดลง ในขณะที่
ผูประกอบการมีตนทุนคาจางแรงงานสูงขึ้นในปจจุบัน เนื่องจากแรงงานตางชาติออกจากประเทศแลวยังกลับเขามาไมเต็มที่ อีกทั้ง
ตนทุนทางการเงินยังมีแนวโนมสูงขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางทั้งในไทยและเศรษฐกิจหลักหลาย
ประเทศ ซํ้าเติมปญหาแผลเปนทางเศรษฐกิจที่มีอยูเดิมจากวิกฤติโควิด
• บทบาทของภาครัฐในการดูแลกลุมเปราะบางยังคงมีความจําเปนอยู ขณะที่ขอจํากัดทางการคลังมีมากขึ้น จากทั้งเม็ดเงินและ
กรอบระยะเวลาใน พ.ร.ก. กูเงิน 5 แสนลานบาทที่ใกลหมดลง โดยในระยะถัดไปแรงสนับสนุนจากภาครัฐจะเปนไปอยางเฉพาะ
จุดมากขึ้น อยางไรก็ตามเสถียรภาพทางการคลังของไทยยังคงมีความเสี่ยงจากแนวโนมในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยท ระดับราคา
พลังงานที่อยูในระดับสูงยาวนานตอเนื่อง การระบาดระลอกใหม รวมถึงการเลือกตั้งในป 2023 ในขณะที่ในระยะยาวการคลังของ
ไทยจะตองเผชิญความเสี่ยงจากแนวโนมการเปลี่ยนแปลงของสภาพภูมิอากาศและสังคมผูสูงอายุ

6. แนวโนมเศรษฐกิจไทยป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
6
EIC ปรับเพิ่มประมาณการเศรษฐกิจไทยในป 2022 เปน 3.0% จากเดิมที่คาดไว 2.9% และขยายตัวที่ 3.7% ในป 2023 จากการฟนตัวของการทองเที่ยว ภาคบริการ และการบริโภคภาคเอกชน ทามกลาง
เศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว
Key forecasts ( ) คาดการณครั้งกอน ไมเปลี่ยนแปลง ปรับขึ้นจากคาดการณครั้งกอน ปรับลงจากคาดการณครั้งกอน
6
GDP
(%YOY)
2022F 2023F
3 3.7
เศรษฐกิจไทยป 2022 ฟนตัวและมีแนวโนมขยายตัวตอเนื่อง
ในป 2023 โดยภาคการทองเที่ยว รวมถึงการบริโภคภาคเอกชน
ฟนตัวจากรายไดภาคการทองเที่ยว การผอนคลายมาตรการ
ควบคุมโรคระบาด และอุปสงคคงคางที่ยังมีอยูจะเปนแรง
ขับเคลื่อนหลักของเศรษฐกิจไทย ในขณะที่ภาคการสงออกและ
การลงทุนภาคเอกชนมีแนวโนมชะลอตัวลงตามเศรษฐกิจโลก
ดานอัตราเงินเฟอมีแนวโนมชะลอตัวลงในชวงทายป แตจะลดลง
อยางคอยเปนคอยไป สงผลใหเงินเฟอยังอยูในระดับสูงตอเนื่อง
อีกทั้ง ครัวเรือนและภาคธุรกิจมีความเสี่ยงจากรายไดโตไมทัน
คาใชจาย ซึ่งจะกดดันการฟนตัวของเศรษฐกิจ
อัตราดอกเบี้ยนโยบาย (ณ สิ้นป)
1.25 2.00
(0.75)
ธนาคารแหงประเทศไทยมีแนวโนมจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
นโยบายอีก 2 ครั้ง (ครั้งละ 0.25%) ในเดือน ก.ย. และ พ.ย.
สูระดับ 1.25% ณ สิ้นปนี้ จากเงินเฟอที่จะยังอยูในระดับสูง
และเศรษฐกิจไทยที่มีแนวโนมฟนตัวไดดีกวาคาด โดยในป
2023 EIC คาดวา จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย
อีก 3 ครั้ง สูระดับ 2% ณ สิ้นป 2023
อัตราแลกเปลี่ยน (ณ สิ้นป)
(THB/USD)
35-36 33.5-34.5
เงินบาทมีแนวโนมแข็งคาขึ้นตอเนื่องในชวงปลายปนี้และปหนา
เนื่องจาก 1) เศรษฐกิจไทยมีแนวโนมฟนตัวตอเนื่องทามกลางการ
ชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก 2) ดุลบัญชีเดินสะพัดจะกลับมาเกินดุล
ปลายปนี้ 3) เงินทุนเคลื่อนยายมีแนวโนมไหลกลับเขาตลาดการเงิน
ไทย และ 4) อัตราเงินเฟอไทยมีแนวโนมปรับลดลงเร็วกวาสหรัฐฯ
2022F 2023F 2022F 2023F
(%)
(2.9) (1.75) (33.5-34.5)
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของสํานักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแหงชาติ, สํานักงานเศรษฐกิจการเกษตร, สํานักงานเศรษฐกิจการคลัง, ธนาคารแหงประเทศไทย,
กระทรวงพาณิชย, การทองเที่ยวแหงประเทศไทย, CEIC และ Bloomberg
เศรษฐกิจไทย ป 2022

7. แนวโนมเศรษฐกิจไทยป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
7
เศรษฐกิจไทย ป 2022 และ 2023
7
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของสํานักงานสภาพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแหงชาติ, สํานักงานเศรษฐกิจการเกษตร, สํานักงานเศรษฐกิจการคลัง, ธนาคารแหงประเทศไทย,
กระทรวงพาณิชย, การทองเที่ยวแหงประเทศไทย, CEIC และ Bloomberg
ปจจัยบวก
ปจจัยลบ
ปจจัยเสี่ยง
• การทองเที่ยวและภาคบริการจะเปนแรงขับเคลื่อนหลักของเศรษฐกิจไทยในป 2022 และ 2023
• การบริโภคเอกชนไดรับอานิสงสจากการทองเที่ยว รายไดภาคเกษตร การผอนคลายมาตรการ
ควบคุมโรค และแรงหนุนจากอุปสงคคงคาง โดยเฉพาะจากกลุมผูมีรายไดสูง
• ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตรโลกที่มีอยูมาก เชน
รัสเซีย-ยูเครน หรือขอพิพาทกรณีไตหวัน การแบงขั้ว
ทางเศรษฐกิจระหวางจีนและสหรัฐฯ อาจสงผลให
หวงโซการผลิตโลกฟนตัวชากวาคาด
• เศรษฐกิจโลกมีความเสี่ยงที่จะเขาสูภาวะถดถอย
มากขึ้น แตมีแนวโนมวาจะไมถดถอยรุนแรง
• ผลของแผลเปนเศรษฐกิจจากการแพรระบาด
ของ COVID-19 ที่ถูกซํ้าเติมจากผลกระทบดาน
คาครองชีพจากสงครามรัสเซีย-ยูเครน จนกระทบตอ
ความสามารถการชําระหนี้ของภาคครัวเรือนในวงกวาง
• ความไมแน�นอนทางการเมืองที่อาจสงผลตอ
ความเชื่อมั่นภาคการผลิตและลงทุน
• เศรษฐกิจโลกที่มีแนวโนมชะลอตัวลงจากอัตราเงินเฟอที่อยูในระดับสูง แนวโนมการปรับขึ้น
อัตราดอกเบี้ยนโยบายของเศรษฐกิจหลัก วิกฤตพลังงานในยุโรป และความเสี่ยงจากการใช
มาตรการปดเมืองเพื่อควบคุมโรคและปญหาในภาคอสังหาริมทรัพยของจีน ซึ่งจะกดดันการ
สงออกสินคารวมถึงภาคการทองเที่ยวของไทย
• ภาวะเงินเฟอที่ยังอยูในระดับสูงตอเนื่องจากราคาโภคภัณฑที่กระทบกําลังซื้อของครัวเรือน
และตนทุนในภาคธุรกิจ เปนปจจัยกดดันการบริโภคและการลงทุนภาคเอกชน
• เม็ดเงินในการสนับสนุนเศรษฐกิจของภาครัฐมีแนวโนมลดลงจาก พ.ร.ก. กูเงิน 5 แสน
ลานบาทที่ใกลหมดลง

8. • เศรษฐกิจโลกมีสัญญาณชะลอตัวลงชัดเจนขึ้น การขยายตัวของเศรษฐกิจ ภาคอุตสาหกรรม และการบริโภคในครึ่งแรกของป
ชะลอตัวลงชัดเจนทั่วโลก สวนความเชื่อมั่นผูบริโภคในหลายประเทศก็ปรับลดลงเขาใกลระดับวิกฤตรอบกอน ๆ ในครึ่งหลังของ
ปนี้เศรษฐกิจโลกมีแนวโนมชะลอลงตอเนื่อง ผลจากนโยบายการเงินที่ตึงตัวเร็วทั่วโลก วิกฤตพลังงานในยูโรโซนทวีความรุนแรงขึ้น
การชะลอตัวลงอยางมากของเศรษฐกิจจีน อีกทั้ง การฟนตัวของอุปทานคอขวดมีแนวโนมลาชากวาที่คาดการณไว EIC จึงปรับลด
ประมาณการเศรษฐกิจโลกในป 2022 จาก 3.2% มาอยูที่ 3.0% นอกจากนี้ ยังประเมินวา แมเศรษฐกิจโลกโดยรวมจะยังไมเขาสู
ภาวะถดถอย แตจะชะลอลงตอเนื่องในปหนา ทั้งนี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจเกิดขึ้นในบางประเทศ เชน สหราชอาณาจักร
ยูโรโซน และสหรัฐฯ แตภาวะถดถอยจะไมรุนแรง (Mild recession) เนื่องจากสถานะการเงินของภาคเอกชนยังเขมแข็ง และ
การฟนตัวของตลาดแรงงานยังแข็งแกรง
• อัตราเงินเฟอโลกมีแนวโนมผานจุดสูงสุดในไตรมาสที่ 3 ปนี้ และจะชะลอลงในชวงปลายป จากราคาสินคาโภคภัณฑที่ปรับ
ลดลงและอุปทานคอขวดที่ทยอยคลี่คลาย ทั้งนี้แมเงินเฟอชะลอลงแตจะยังคงอยูในระดับสูงกวาเปาหมายของธนาคารกลาง
อยางนอยอีก 1-2 ป เนื่องจากการฟนตัวของอุปทานทั้งในภาคพลังงาน อาหาร และสินคาคงทน แมจะทยอยคลี่คลาย แตยัง
ลาชากวาที่เคยคาดการณไว อีกทั้ง คาจางจะยังอยูในระดับสูงตามการฟนตัวของตลาดแรงงานที่แข็งแกรง ดังนั้น ธนาคารกลาง
สําคัญทั่วโลกจึงมีแนวโนมดําเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัวมากตอเนื่อง เพื่อควบคุมเงินเฟอที่จะยังอยูในระดับสูง สงผลให
ภาวะการเงินทั่วโลกยังคงตึงตัวอยูจากตนทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น กระทบตอการขยายตัวของสินเชื่อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจ
• ความเสี่ยงดานภูมิรัฐศาสตรโลกเพิ่มขึ้นตอเนื่องสงผลตอการฟนตัวของหวงโซการผลิต ความเสี่ยงเริ่มตั้งแตสงครามรัสเซีย-
ยูเครน ตอเนื่องมาจนถึงความขัดแยงระหวางไตหวันและจีน โดย EIC ประเมินในกรณีฐานวา สถานการณในไตหวันจะยังไม
รุนแรงขึ้น ผลกระทบตอเศรษฐกิจโลกในระยะสั้นจึงจะมีจํากัด อยางไรก็ดี การแบงขั้วระหวางจีนกับสหรัฐฯ จะรุนแรงขึ้น
โดยเฉพาะดานเทคโนโลยี ในระยะตอไป ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตรโลกที่สูงขึ้นจะทําใหธุรกิจขามชาติเริ่มปรับกระบวนการผลิต
ซึ่งจะกระทบการคาและการลงทุนโลกผาน 4 ชองทาง ไดแก (1) การคาและการลงทุนระหวางประเทศลดลง (2) ธุรกิจตั้งฐาน
การผลิตในภูมิภาคใกลเคียงหรือในประเทศมากขึ้น (3) ธุรกิจผลิตสินคาคงคลังมากขึ้น และ (4) การเคลื่อนยายทรัพยากรระหวาง
ประเทศลดลง
สรุปแนวโนมเศรษฐกิจโลก ป 2022

9. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
9
เศรษฐกิจโลกมีสัญญาณชะลอตัวลงชัดเจนในปนี้และปหนา แตโดยรวมยังไมเขาสูภาวะถดถอย ยกเวนประเทศหลักที่จะเกิดเศรษฐกิจถดถอยแบบไมรุนแรง (Mild recession)
แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022 และ 2023
9 ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC
อัตราเงินเฟอ
• เศรษฐกิจโลกมีสัญญาณชะลอตัวลงชัดเจนขึ้น โดยการขยายตัว
ของเศรษฐกิจอุตสาหกรรม การบริโภค และความเชื่อมั่น
ผูบริโภคในครึ่งแรกของปชะลอตัวลงทั่วโลก
• ในครึ่งหลังของปนี้เศรษฐกิจโลกมีแนวโนมชะลอลงตอเนื่อง
ผลจากนโยบายการเงินที่จะยังตึงตัวเร็ววิกฤตพลังงานในยูโรโซน
ทวีความรุนแรงขึ้น การชะลอตัวลงอยางมากของเศรษฐกิจจีน
อีกทั้ง การฟนตัวของอุปทานคอขวดที่ลาชา
• EIC ประเมินวาเศรษฐกิจโลกโดยรวมจะยังไมเขาสูภาวะถดถอย
แตจะชะลอตัวตอเนื่องในปหนา ทั้งนี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
อาจเกิดขึ้นในบางประเทศ เชนสหราชอาณาจักร ยูโรโซน
และสหรัฐฯ แตภาวะถดถอยจะไมรุนแรง (Mild recession)
ตึงตัว ขยายตัว ลดลง เพิ่มขึ้น ตึงตัว ผอนคลาย
การเติบโตทางเศรษฐกิจ ทิศทางนโยบายการเงิน
• อัตราเงินเฟอโลกมีแนวโนมผานจุดสูงสุดในไตรมาสที่ 3 ปนี้
และจะปรับชะลอลงในชวงปลายป จากราคาสินคาโภคภัณฑ
ที่ปรับลดลงและอุปทานคอขวดที่ทยอยคลี่คลาย
• เงินเฟอแมชะลอลงแตจะยังคงอยูในระดับสูงกวาเปาหมาย
ของธนาคารกลางอยางนอยอีก 1-2 ป เนื่องจากการฟนตัว
ของอุปทานทั้งในภาคพลังงาน อาหาร และสินคาคงทน
แมจะทยอยคลี่คลาย แตยังลาชากวาที่เคยคาดการณไว
อีกทั้ง คาจางจะยังอยูในระดับสูงตามการฟนตัวของ
ตลาดแรงงานที่แข็งแกรง
• ดังนั้น ธนาคารกลางสําคัญทั่วโลกจึงมีแนวโนมที่จะคงการ
ดําเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัวมากตอเนื่อง เพิ่มความเสี่ยง
ที่เศรษฐกิจจะชะลอตัวในระยะตอไปมากขึ้น
• Fed มีแนวโนมจะขึ้นดอกเบี้ยอีก 0.75%, 0.50% และ 0.25%
ในเดือน ก.ย. พ.ย. และ ธ.ค. ตามลําดับ สงผลให Fed funds
rate ณ สิ้นป 2022 จะอยูที่ 4.0%
• ECB มีแนวโนมขึ้นดอกเบี้ยอีก 0.75%, 0.50% และ 0.25%
ในเดือน ต.ค. ธ.ค. และ ก.พ. 2023 สงผลใหอัตราดอกเบี้ย
Terminal rate จะอยูที่ 2.25%
• PBoC จะดําเนินนโยบายผอนคลายตอเนื่องเพื่อสนับสนุนการ
ฟนตัวของเศรษฐกิจ แตความเชื่อมั่นที่อยูในระดับตํ่าจะจํากัด
ประสิทธิภาพในการกระตุนสินเชื่อ
• BOJ จะยังไมปรับขึ้นดอกเบี้ยในปนี้เนื่องจากมองวาเงินเฟอ
เปนปญหาดานอุปทาน แตจะคงมาตรการ YCC

10. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
10
10 ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC
การเติบโตของเศรษฐกิจป 2021 2022 และ 2023
หน�วย : %YOY
• การฟนตัวของตลาดแรงงานแข็งแกรงตอเนื่อง
• สถานะทางการเงินของภาคเอกชนที่เขมแข็งสนับสนุน
กําลังซื้อทามกลางเงินเฟอที่เพิ่มขึ้น
• เงินเฟอมีแนวโนมขยายตัวชะลอลง
• หลายอุตสาหกรรมที่ยังฟนตัวไมเต็มที่ มีแนวโนมขยายตัว
ไดตอแมเศรษฐกิจจะเขาสูภาวะถดถอย
• นโยบายการเงินอาจตึงตัวเร็วตอเนื่อง
• วิกฤตพลังงานในยูโรโซนทวีความรุนแรงขึ้น
• เศรษฐกิจของจีนเขาสูภาวะชะลอตัวรุนแรง
• เงินเฟอจะอยูในระดับสูงกวาเปาหมายของธนาคารกลาง
อยางนอยอีก 1-2 ป
• ความเสี่ยงดานภูมิรัฐศาสตรที่รุนแรงขึ้น
• การเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและภัยแลง ทําใหอุปทาน
อาหารปรับลดลง
5.5 5.0
1.7
7.8
1.7
2.6
1.4
3.0
1.2
0.5
1.5
4.8
สหรัฐฯ ยูโรโซน ญี่ปุน จีน
2021 2022F 2023F

11. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
11
11 ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC
แผนที่ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกป 2022-2023
การเมือง ภูมิรัฐศาสตร
หมวดความเสี่ยงของ
เศรษฐกิจโลกป 2022-2023
เศรษฐกิจ การเงิน
สงคราม การทหาร
สังคม
นโยบายการเงินที่ตึงตัวเร็ว สงผลใหความเสี่ยง
ในการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยมีเพิ่มมากขึ้น
1
ปญหาหนี้และฐานะการคลังทั่วโลก
จากตนทุนการกูยืมที่เพิ่มสูงขึ้น
เงินเฟอมีแนวโนมอยูในระดับสูงกวา
เปาหมายอีก 1–2 ป จากราคาอาหารและ
พลังงานที่ยังอยูในระดับสูง
วิกฤตพลังงานในยูโรโซนทวีความรุนแรงขึ้น
ความเปราะบางตอระบบสาธารณสุขโลกหลังวิกฤติ COVID-19
1 2 3
หมายเหตุ
คือ ความเสี่ยงสําคัญของเศรษฐกิจโลก
ที่มีโอกาสเกิดมากและผลกระทบสูง
3 อันดับในป 2022-2023
2
เศรษฐกิจจีนมีแนวโนมชะลอตัวลง
กวาเทรนดในอดีตมาก
ความเสี่ยงในการเกิดโรคระบาดใหม
3
ความสัมพันธระหวางสหรัฐฯ และจีน ที่จะยังตึงเครียดจากการแขงขันดานเทคโนโลยี
และตลาดทุน และอาจมีแนวโนมขยายขอบเขตสูความมั่นคงของชาติ
การพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางในหลายประเทศ
อาจสงผลตอเสถียรภาพการเงินโลก
ขอพิพาทระหวางจีน - อินเดีย
นโยบาย Net zero กดดันการลงทุน
ในภาคพลังงงานดั้งเดิม สงผลใหราคา
พลังงานมีแนวโนมอยูใน
ระดับสูงตอเนื่อง
สงครมรัสเซียบุก
ยูเครน
สงครามไตหวัน-จีน-
สหรัฐฯ
วิกฤตการขาดแคลนอาหารรุนแรงขึ้นจากการเปลี่ยนแปลง
สภาพภูมิอากาศและภัยแลง

12. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
12
12
ลําดับเหตุการณสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2022
20 - 21
Sep FOMC meeting with
economic projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ
2
Oct 2022 Brazilian
general election การเลือกตั้งทั่วไปของบราซิล
27
Oct ECB meeting with
Macroeconomic
projections
BOJ Meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารญี่ปุน (BOJ) พรอมกับการ
คาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจญี่ปุน
การเลือกตั้งสภาผูแทนราษฎรของญี่ปุน
3
Nov BOE meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) พรอมกับการ
คาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจอังกฤษและรายงานนโยบายการเงิน
ประเด็นที่ตองจับตา
ที่มา : ขอมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed), ธนาคารกลางยุโรป (ECB), ธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) และธนาคารเพื่อการชําระหนี้ระหวางประเทศ (BIS)
16
Oct The 20th
National Congress
of the Chinese
Communist Party
การประชุมสภาประชาชนแหงชาติของจีน ซึ่งมีความสําคัญตอเศรษฐกิจ
เนื่องจากการประชุมจะเปนการกําหนดนโยบายที่สําคัญของจีน
ในดานตาง ๆ

13. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
13
13 ที่มา : ขอมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed), ธนาคารกลางยุโรป (ECB), ธนาคารกลางญี่ปุน (BOJ) และธนาคารเพื่อการชําระหนี้ระหวางประเทศ (BIS)
ลําดับเหตุการณสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2022
ประเด็นที่ตองจับตา
13-14
Dec FOMC meeting
with economic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ
15
Dec ECB meeting with
Macroeconomic
projections
การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
พรอมกับการคาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจยูโรโซน
Slowed-down
China
ประเด็นสําคัญของเศรษฐกิจโลกป 2022
Higher
recession risk
Tight monetary policy
to remain until
inflation quelled
Further intensification
of European energy
crisis
Longer-than-expected
high inflation
Dec BIS Quarterly
Review
การประเมินผลการดําเนินการของระบบธนาคารและตลาดการเงินโลก
โดย Bank of International Settlements
8
United States
Congress elections การเลือกตั้งวุฒิสภาสหรัฐอเมริกา
Nov

14. แนวโนมเศรษฐกิจโลก
ป 2022-2023

15. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
15
3 ปจจัยสําคัญสําหรับเศรษฐกิจโลกป 2022-2023
เศรษฐกิจโลกสงสัญญาณชะลอตัว
ชัดเจนขึ้น บางประเทศหลักจะเขาสูภาวะ
เศรษฐกิจถดถอยแตไมรุนแรง
เงินเฟอผานจุดสูงสุดในไตรมาส 3
แตจะลดลงไดชา นโยบายการเงินตึงตัว
ยังดําเนินตอไป
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตรโลกเพิ่มขึ้น
ตอเนื่อง กระทบหวงโซการผลิต
และปญหาอุปทานคอขวดยืดเยื้อ
เศรษฐกิจโลกมีสัญญาณชะลอตัวลงชัดเจนในปนี้และปหนา
แตโดยรวมยังไมเขาสูภาวะถดถอย ยกเวนบางประเทศหลัก
เชน สหราชอาณาจักร ยูโรโซน และสหรัฐฯ ที่จะเกิด
เศรษฐกิจถดถอยแบบไมรุนแรง (Mild recession)
เนื่องจากสถานะการเงินของภาคเอกชนยังเขมแข็ง
และตลาดแรงงานยังฟนตัวดี
อัตราเงินเฟอโลกมีแนวโนมชะลอลงในชวงปลายป แตจะ
ยังสูงกวาเปาหมายของธนาคารกลางอีกอยางนอย 1-2 ป
เนื่องจากการฟนตัวของอุปทานพลังงาน อาหาร และสินคา
คงทนลาชากวาที่เคยคาดไว ธนาคารกลางทั่วโลกจึงมี
แนวโนมดําเนินนโยบายการเงินตึงตัวตอไป
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตรโลกสูงขึ้น หลังเกิดสงครามรัสเซีย-
ยูเครน และความขัดแยงระหวางไตหวัน-จีน ทําใหการแบงขั้ว
ระหวางจีนกับสหรัฐฯ จะรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะดาน
เทคโนโลยี ซึ่งจะทําใหการคาและการลงทุนระหวางประเทศ
ลดลง ธุรกิจปรับเปลี่ยนกระบวนการผลิต และการ
เคลื่อนยายทรัพยากรระหวางประเทศลดลง

16. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
16
เศรษฐกิจโลกสงสัญญาณชะลอตัวชัดเจนขึ้น
บางประเทศหลักจะเขาสูภาวะเศรษฐกิจถดถอย
แตไมรุนแรง
Theme 1

17. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
17
เศรษฐกิจโลกชะลอตัวตอเนื่อง และความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยเพิ่มขึ้น
เงินเฟอมีแนวโนมสูงสุดในไตรมาส 3 ปนี้
เศรษฐกิจสหรัฐฯ
มีแนวโนมชะลอลงจากอัตราดอกเบี้ยและเงินเฟอสูง
แตเศรษฐกิจจะไมเขาสูภาวะถดถอยในปนี้ เนื่องจาก
หลายภาคสวนยังคงแข็งแกรง โดยเฉพาะ
ตลาดแรงงาน ทําให Fed มีแนวโนมปรับขึ้นอัตรา
ดอกเบี้ยอยางตอเนื่อง
เศรษฐกิจยูโรโซน
มีแนวโนมหดตัวเล็กนอยในครึ่งปหลัง จากวิกฤติพลังงาน
รุนแรง ซึ่งเปนปจจัยหลักทําใหเศรษฐกิจเขาสูภาวะถดถอย
ECB มีแรงกดดันใหปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น
เนื่องจากเงินเฟอดานอุปทานเรงตัวสูง
เศรษฐกิจจีน
การฟนตัวยังเปราะบางในหลายภาคสวนจาก
มาตรการ Zero COVID การล็อกดาวนบางพื้นที่
เศรษฐกิจโลกชะลอตัว และวิกฤตภาคอสังหาฯ
ซึ่งทางการจีนไดใชมาตรการการเงินและการคลัง
ผอนคลายชวยกระตุนเศรษฐกิจ
เศรษฐกิจญี่ปุน
เศรษฐกิจยังขยายตัวไดยางคอยเปนคอยไป
แมมีแรงกดดันจากจํานวนผูติดเชื้อใหมเรงตัว
ธนาคารกลางญี่ปุนมีแนวโนมคงดอกเบี้ยตลอด
ปนี้ เนื่องจากประเมินวาเงินเฟอสูงเปนผลจาก
ราคาพลังงานโลกเปนหลัก

18. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
18
เศรษฐกิจโลกชะลอตัวชัดเจนในครึ่งแรกของป โดยเศรษฐกิจสหรัฐฯ สหราชอาณาจักร และจีนหดตัวในไตรมาส 2
เทียบกับไตรมาสแรก ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อในสหรัฐฯ และยูโรโซนกลับมาหดตัวอีกครั้ง
การเติบโตของ GDP รายไตรมาส
ที่มา : การวิเคราะหของ EIC โดยขอมูลจาก Federal Reserve Bank of St. Louis, ECB Statistical Data Warehouse, U.K. Office for National Statistics, Government of Japan และ CEIC
ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อ : (Composite Purchasing Managers Index)
หน�วย : ดัชนี, > 50 ขยายตัวจากเดือนกอนหนา, ปรับฤดูกาล
GDP
Unit
2020 2021 2022
Growth 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q
US
%QOQ
33.8 4.5 6.3 6.7 2.3 6.9 -1.6 -0.6
EU19 12.8 -0.4 -0.1 2.1 2.3 0.4 0.5 0.7
UK 17.6 1.5 -1.2 5.6 0.9 1.3 0.8 -0.1
China 3.0 3.2 0.6 1.2 0.2 1.5 1.4 -2.6
Japan 5.5 1.6 -0.4 0.5 -0.5 1.0 0.0 0.5
US
%YOY
-2.9 -2.3 0.5 12.2 4.9 5.5 3.5 1.6
EU19 -4.0 -4.3 -0.9 14.6 3.9 4.8 5.4 4.0
UK -7.7 -6.3 -5.0 24.5 6.9 6.6 8.7 2.9
China 4.9 6.5 18.3 7.9 4.9 4.0 4.8 0.4
Japan -5.4 -0.9 -1.7 7.3 1.2 0.5 0.7 1.1
• เศรษฐกิจประเทศสําคัญชะลอลงชัดเจน GDP สหรัฐฯ สหราชอาณาจักร และจีน หดตัว
ใน Q2 เทียบ Q1 ขณะที่ GDP ของยูโรโซนและญี่ปุนขยายตัวไมมาก
• ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อชะลอลงชัดเจนเชนกัน โดยเฉพาะสหรัฐฯ และยูโรโซนที่
Composite PMI กลับมาหดตัวนับตั้งแตป 2020
• Economic Surprise Index ของโลก สหรัฐฯ และยูโรโซนติดลบใน Q2 สะทอนวาตัวเลข
เศรษฐกิจจริงออกมาแยกวาที่ตลาดคาด
Euro…
US, 47.7
20
40
60
Aug-19
Nov-19
Feb-20
May-20
Aug-20
Nov-20
Feb-21
May-21
Aug-21
Nov-21
Feb-22
May-22
Aug-22
World Euro Area China
Japan UK US
Economic Surprise Index (ESI) จัดทําโดย CITI Group
หน�วย : %
-250
-50
150
Nov-19
Jan-20
Apr-20
Jun-20
Aug-20
Oct-20
Dec-20
Feb-21
Apr-21
Jun-21
Aug-21
Oct-21
Dec-21
Feb-22
Apr-22
Jun-22
Aug-22
Global EM US Euro zone
ESI แสดงความแตกตางระหวางตัวเลขเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นจริงกับตัวเลขคาดการณ
หากดัชนีติดลบสะทอนวาตัวเลขเศรษฐกิจจริงออกมาแยกวาที่ตลาดคาดไว

19. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
19
ดัชนีความเชื่อมั่นผูบริโภค (Consumer Confidence Index)
หน�วย : ดัชนี, Normalized (normal = 100), ปรับฤดูกาล
ยอดคาปลีก (Retail sales)
หน�วย : %YOY
ความเชื่อมั่นผูบริโภคปรับลดลงใกลเคียงกับวิกฤตรอบกอนแลว สงผลใหกิจกรรมการบริโภคทั่วโลกปรับชะลอลง
ชัดเจนในชวงครึ่งปแรก
หมายเหตุ : *ดัชนี ESI แสดงความแตกตางระหวางตัวเลขเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นจริงกับตัวเลขคาดการณ โดยหากดัชนีติดลบสะทอนวาตัวเลขเศรษฐกิจจริงออกมาแยกวาที่ตลาดคาดการณไว
ที่มา : การวิเคราะหของ EIC โดยขอมูลจาก Bloomberg และ CEIC
13.7
9.5
8.8
1.2
17.7
7.5
5.0
-1.0
9.5
2.0
2.6
0.5
-3.5
10.5
-5.7
4.6
3.3
-11.1
12.0
-4.9
0.3
3.9
-6.7
10.7
-6.1
-2.7
1.4
3.1
12.3
-3.3
2.6
2.7
US UK EU27 JAPAN CHINA
01/2022 02/2022 03/2022 04/2022 05/2022 06/2022 07/2022
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
UK US JP
EU CN
Sub-prime
crisis
COVID
crisis
Current
recession
fears

20. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
20
อัตราเงินออม (Saving ratio)
หน�วย : รอยละของรายไดหลังหักภาษี
เศรษฐกิจโลกในชวงครึ่งปหลังมีแนวโนมชะลอลง แตยังไมเขาสูภาวะถดถอย เนื่องจากสถานะทางการเงินของ
ภาคเอกชนยังแข็งแกรงเพียงพอรองรับไดอีกระยะ
ที่มา : การวิเคราะหของ EIC โดยขอมูลจาก CEIC, Federal Reserve Bank of St. Louis และ U.K. Office for National Statistics
กําไรบริษัทเอกชนของสหราชอาณาจักร (Gross operating surplus of corporations)
หน�วย : ลานปอนดสเตอรลิง หน�วย : %YOY, ปรับฤดูกาล
0
10
20
30
40
50
China EA 19 UK US Japan
2016 2017 2018 2019
2020 2021 2022
• อัตราเงินออมของประเทศสวนใหญสูงกวาคาเฉลี่ยกอน COVID-19 ชวยหนุนการบริโภค
ระยะสั้น อยางไรก็ดี ปจจัยนี้อาจมีผลนอยลงจากแนวโนมอัตราเงินออมที่ปรับลดลงตอเนื่อง
• กําไรบริษัทเอกชนยังขยายตัวไดและอยูสูงกวาคาเฉลี่ยชวง Pre-pandemic โดยเฉพาะ
สหรัฐฯ ที่กําไรของบริษัทที่ไมใชสถาบันการเงินเพิ่มขึ้นในไตรมาส 2 เปน 15.5% ซึ่งสูงสุด
นับตั้งแตป 1950 (ไมนับป 2021 กําไรเติบโตสูงสวนหนึ่งจากปจจัยฐานตํ่า)
0
5,000
10,000
15,000
-20
0
20
40
1950
1954
1958
1963
1967
1971
1976
1980
1984
1989
1993
1997
2002
2006
2010
2015
2019
Percent Change from Year Ago
Billions of Dollars (แกนขวา)
กําไรบริษัทของสหรัฐฯ (Gross value added of nonfinancial corporate business)
หน�วย : %YOY, ปรับฤดูกาล หน�วย : พันลานดอลลารสหรัฐ
-10
0
10
20
0
50,000
100,000
150,000
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
million pound sterling
Percent Change from Year Ago (แกนขวา)
Pre-pandemic level =
(Post) pandemic level =

21. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
21
คาดการณการเติบโตของเศรษฐกิจโลกโดย EIC
หน�วย : %YOY
EIC คาดเศรษฐกิจโลกปนี้จะขยายตัว 3.0% และชะลอลงตอเนื่องอยูที่ 2.7% ในปหนา โดยนโยบายการเงินตึงตัวมาก
วิกฤตพลังงานรุนแรงในยูโรโซน และการชะลอตัวของเศรษฐกิจจีน เปนปจจัยเสี่ยงหลักกดดันการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ CEIC และ Bloomberg
GDP growth (%YOY) 2021
2022
2023
Prev Current
World 5.8% 3.2% 3.0% 2.7%
US 5.5% 2.6% 1.7% 1.2%
Euro 5.0% 2.4% 2.6% 0.5%
Japan 1.9% 1.4% 1.4% 1.5%
China 7.8% 3.8% 3.0% 4.8%
India 8.8% 7.2% 7.3% 6.0%
Brazil 4.7% 1.3% 1.9% 1.0%
South Korea 4.0% 2.5% 2.5% 2.0%
Malaysia 3.0% 7.0% 6.5% 4.5%
Philippines 5.0% 7.1% 6.8% 6.2%
Global Inflation 3.7% 7.3% 7.5% 4.9%
ความน�าจะเปนในการเกิดเศรษฐกิจถดถอยใน 12 เดือนขางหนา
หน�วย : %
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
US
EU
UK
China
ความน�าจะเปนที่จะเกิดเศรษฐกิจถดถอยใน 12 เดือนขางหนา
ปรับเพิ่มขึ้นเร็วในป 2022 โดยเฉพาะในสหรัฐฯ และยูโรโซน
ปจจัยเสี่ยงกดดันการฟนตัว
ของเศรษฐกิจโลก
นโยบายการเงินตึงตัวเร็วทั่วโลก
วิกฤตพลังงานในยูโรโซนทวีความรุนแรงขึ้น
เศรษฐกิจจีนชะลอลงมาก
ปญหาภัยแลงรุนแรงสุดในรอบหลายสิบป โดยเฉพาะ
ในทวีปตะวันตกและจีน สงผลตออุปทานพืชผล
และการขนสงลาชา
เงินเฟอมีแนวโนมสูงกวาเปาหมายไปอีก 1-2 ป
จากราคาอาหารและพลังงานที่ยังอยูในระดับสูง
ความเสี่ยงดานภูมิรัฐศาสตรรุนแรงขึ้น
ความเสี่ยงโรคอุบัติใหม (ไวรัสฝดาษลิง)
หนี้สูงทั่วโลกทามกลางภาวะการเงินตึงตัวเร็ว
เพิ่มความเสี่ยงตอเสถียรภาพระบบการเงินโลก

22. แมเศรษฐกิจสหรัฐฯ เขาสูภาวะถดถอยทางเทคนิค (Technical recession) จากการที่ GDP หดตัวตอเนื่อง 2 ไตรมาสแรกของปนี้ แต EIC คาดวา เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะยังไมเขาสูภาวะ
ถดถอยในปนี้ เนื่องจากหลายภาคสวนยังแข็งแกรง อยางไรก็ดี เศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐฯ อาจเกิดขึ้นในชวงครึ่งหลังของป 2023 หรือป 2024 แตจะไมรุนแรงนัก (Mild recession)
เศรษฐกิจสหรัฐฯ

23. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
23
44.6
51.5
43.7
20
30
40
50
60
Composite PMI Manufacturing PMI Services PMI
Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22
ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อ (S&P Global Purchasing Managers Index : PMI)
หน�วย : ดัชนี (> 50 = ขยายตัว)
กิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ เริ่มหดตัวในไตรมาส 3 โดยเฉพาะภาคบริการ จากผลเงินเฟอและดอกเบี้ยสูง
ซึ่งกระทบอุปสงคและการใชจายของผูบริโภค
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Bloomberg
ยอดคําสั่งซื้อใหมของภาคธุรกิจและการใชจายของผูบริโภค
หน�วย : ดัชนี (> 50 = ขยายตัว) หน�วย : %MOM
• กิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ชะลอตัวตอเนื่องในไตรมาส 3 สะทอนจากดัชนี Composite PMI ซึ่งรวมภาคการผลิตและภาคบริการที่ปรับลดลงสูระดับ 45.0 ซึ่งตํ่าสุดในรอบ 27 เดือน
• ดัชนี Composite PMI ตํ่ากวาระดับ 50 ติดตอกันเปนเดือนที่ 2 ชี้วา ภาคธุรกิจโดยรวมของสหรัฐฯ หดตัว แมภาคการผลิต (Manufacturing PMI) ยังขยายตัวได แตขยายตัวตํ่าสุดในรอบ 2 ป
ขณะที่ภาคบริการ (Service PMI) หดตัวในเดือน ก.ค. และ ส.ค.
• การหดตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจมีสาเหตุหลักมาจากยอดคําสั่งซื้อใหมที่ปรับลดลงมากสุดในรอบ 2 ป เนื่องจาก 1) เงินเฟอสูงและการปรับขึ้นดอกเบี้ยของ Fed สงผลกระทบตอรายไดสุทธิ
และอุปสงคของผูบริโภค และ 2) ขอจํากัดดานอุปทานยังมีอยู เชน การขาดแคลนวัตถุดิบในการผลิตและการขนสงที่ลาชา
• EIC คาดวา เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะชะลอตัวตอเนื่องในชวงที่เหลือของป ตามแนวโนมอุปสงคที่ออนแอลง จากราคาสินคาและอัตราดอกเบี้ยที่ยังอยูในระดับสูง ซึ่งบั่นทอนการใชจายของผูบริโภค
และสงผลใหกิจกรรมทางเศรษฐกิจปรับลดลง
48
-2
0
2
4
6
40
45
50
55
60
65
70
Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 Nov-21 Jan-22 Mar-22 May-22 Jul-22
ISM New Orders Personal spending (แกนขวา)

24. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
24
สวนประกอบของอัตราเงินเฟอสหรัฐฯ (CPI contribution)
หน�วย : percentage point
อัตราเงินเฟอของสหรัฐฯ เริ่มสงสัญญาณชะลอลงในเดือน ก.ค. ขณะที่คาดการณเงินเฟอเริ่มปรับลดลง
EIC ประเมินวาเงินเฟอสหรัฐฯ ผานจุดสูงสุดแลว แตจะยังอยูในระดับสูง
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Bloomberg
คาดการณเงินเฟอและดัชนีความเชื่อมั่นของผูบริโภคสหรัฐฯ
หน�วย : % หน�วย : ดัชนี
• อัตราเงินเฟอ (CPI) ของสหรัฐฯ ชะลอลงสู 8.5%YOY ในเดือน ก.ค. (จาก 9.1%YOY ในเดือน มิ.ย.) และทรงตัวจากเดือนกอน (+0%MOM) สาเหตุหลักมาจากการลดลงของราคาพลังงาน
• อัตราเงินเฟอพื้นฐานยังเรงตัว แตคาดวาอุปสงคที่เริ่มออนแอจะชวยบรรเทาปญหา Demand-supply imbalance ประกอบกับการแข็งคาของเงินดอลลารสหรัฐและคาขนสงที่ลดลง จะสงผลให
แรงกดดันดานราคาปรับลดลงในระยะตอไป
• ผูบริโภคเริ่มปรับลดคาดการณเงินเฟอระยะ 1 ปและ 3 ปขางหนา อยูที่ 6.2% และ 3.2% ตามลําดับ โดยคาดการณเงินเฟอตํ่าลง สงผลใหความเชื่อมั่นผูบริโภคเริ่มปรับตัวดีขึ้นมาบาง
1.4 1.6
2.6
4.1
4.9 5.3 5.3 5.2 5.3
6.2 6.8 7.0 7.4 7.8
8.5 8.3 8.6
9.1
8.5
-1.0
2.0
5.0
8.0
11.0
1.0
2.0
5.0
8.0
11.0
Jan-21
Feb-21
Mar-21
Apr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Aug-21
Sep-21
Oct-21
Nov-21
Dec-21
Jan-22
Feb-22
Mar-22
Apr-22
May-22
Jun-22
Jul-22
Core CPI CPI: Energy
CPI: Food Headline CPI (แกนขวา)
55.1
6.2
3.2
45
50
55
60
65
70
2
3
4
5
6
7
Jan-22
Feb-22
Mar-22
Apr-22
May-22
Jun-22
Jul-22
Aug-22
U of Michigan Consumer Sentiment 1-year ahead 3-year ahead

25. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
25
การเปลี่ยนแปลงของราคาสินคาของสหรัฐฯ ในเดือน ก.ค. 2022
หน�วย : %
การเติบโตของคาจาง (Wage growth)
หน�วย : %
โดยมีความเสี่ยงที่เงินเฟอสหรัฐฯ อาจไมไดลดลงถาวร (Short-lived) เนื่องจากราคาอาหารและสินคาอื่นยังเรงตัว
เชนเดียวกับแรงกดดันคาจางที่เพิ่มขึ้นตอเนื่อง
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ BLS และ Bloomberg
July 2022 %MOM %YOY
All items 0% 8.5%
Food 1.1% 10.9%
Energy -4.6 32.9%
Energy Commodities (Gasoline , Fuel oil) -7.6% 44.9%
Energy services (Electricity , Utility service) 0.1% 18.8%
All items less food and energy 0.3% 5.9%
Commodities 0.2% 7.0%
New vehicles 0.6% 10.4%
Used cars and trucks -0.4% 6.6%
Apparel -0.1% 5.1%
Shelter 0.5% 5.7%
Transportation services -0.5% 9.2%
Medical care services 0.4% 5.1%
5.2
0.3
-2
0
2
4
0
2
4
6
8
Jan-19
Apr-19
Jul-19
Oct-19
Jan-20
Apr-20
Jul-20
Oct-20
Jan-21
Apr-21
Jul-21
Oct-21
Jan-22
Apr-22
Jul-22
Average hourly earnings (YOY) Average hourly earnings (MOM แกนขวา)
• แมราคาพลังงานเริ่มปรับลดลง สงผลใหอัตราเงินเฟอเดือน ก.ค. ชะลอลง แตราคาสินคา
หลายประเภทยังเรงสูงตอเนื่อง เชน อาหาร (1.1%MOM) รถยนตใหม (0.6%MOM) คาเชา
บาน (0.7%MOM)
• คาจางที่ยังเพิ่มขึ้น อาจสงผลใหธุรกิจตองปรับขึ้นราคาสินคาและบริการตามมา เพื่อสะทอน
ตนทุนแรงงาน ซึ่งอาจกดดันใหเงินเฟอเพิ่มขึ้นไดในระยะตอไป

26. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
26
-1.6
-0.6
1.5
-0.1
-3.7
3.6
-13.2
-4.5
0
-15 -10 -5 0 5 10
GDP
Consumer spending
Durable goods
Nondurable goods
Services
Private investment
Fixed investment
Nonresidential investment
Residential investment
22Q1 22Q2
การเปลี่ยนแปลงใน Real GDP ของสหรัฐฯ
หน�วย : %QOQ, หมายเหตุ : แสดงขอมูลเฉพาะการบริโภคและการลงทุนภาคเอกชน
เศรษฐกิจสหรัฐฯ เขาสูภาวะถดถอยทางเทคนิค หลังจาก GDP ไตรมาส 1 และ 2 หดตัวติดตอกัน
เครื่องชี้เศรษฐกิจสงสัญญาณชะลอตัวในระยะขางหนา ทําใหเกิดความกังวลเศรษฐกิจถดถอย (Recession)
การหดตัวของ GDP และการเพิ่มขึ้นของอัตราการวางงานเทียบ Recession ในอดีต
หน�วย : % การเปลี่ยนแปลงจากสูงสุดสูตํ่าสุด หน�วย : % การเปลี่ยนแปลงจากตํ่าสุดสูสูงสุด
เศรษฐกิจสหรัฐฯ เขาสูภาวะถดถอยทางเทคนิค หลัง GDP Q2 หดตัว -0.6%QOQ (ตอเนื่องจาก
Q1 ที่ -1.6%QOQ) สาเหตุหลักมาจากการหดตัวของการลงทุนภาคอสังหาฯ และสินคาคงคลัง
• Recession ในอดีตของสหรัฐฯ ประกอบดวย 1) Economic output หดตัว (Median
-2.5%) และ 2) Unemployment rate เพิ่มขึ้น (Median +3.5%)
• Recession ในอดีตสวนใหญเกิดขึ้น 2-6 ไตรมาส โดย Technical recession ในปจจุบันอาจ
คลายกับ Recession ในป 1981-1982 ที่เกิดจากการตอสูเงินเฟอของ Fed และในป 1973-
1975 ที่เกิดจาก Oil shock
เศรษฐกิจสหรัฐฯ เคยเผชิญ
Recession 12 ครั้งนับตั้งแต
สงครามโลกครั้งที่ 2
(ตามการประกาศของ NBER)
การหดตัวของ Annualized GDP
การเพิ่มขึ้นของอัตราการวางงาน
หมายเหตุ : สําหรับการคํานวณวัฏจักรเศรษฐกิจป 2020 EIC ใชการเปลี่ยนแปลงของ GDP และอัตราการวางงานในป 2022 และ 2023 ซึ่งประเมินโดย Fed
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ BEA และ National Bureau of Economic Research (NBER)
4.1
3.5
3.4
1.9
2.6
4.2
1.5
3.6
2.3
2
5
11.2
median 3.5%
-1.5
-2.5
-3.6
-1.3
-0.7
-3.1
-2.2
-2.6
-1.4
-0.1
-3.8
-10.1
1948
1953
1957
1960
1969
1973
1980
1981
1990
2001
2007
2020
median -2.5%

27. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
27
การจางงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ (US Nonfarm Payrolls)
หน�วย : ปริมาณการจางงานที่เปลี่ยนแปลงจากเดือนกอนหนา
อยางไรก็ดี EIC คาดวาเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะไมเขาสูภาวะถดถอยในปนี้ เนื่องจากหลายภาคสวนยังคงแข็งแกรง
โดยเฉพาะตลาดแรงงาน รายไดครัวเรือนและธุรกิจ
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Bloomberg
ยอดคาปลีก, ดัชนีการผลิตภาคอุตสาหกรรม, รายไดที่แทจริง และการใชจาย
หน�วย : %YOY หน�วย : %MOM
• ตลาดแรงงานเปนหนึ่งในตัวชี้วัด Recession ที่สําคัญ ยังอยูในระดับแข็งแกรง โดยการจางงานนอกภาคเกษตรเดือน ส.ค. เพิ่มขึ้น 315,000 ตําแหน�ง ประกอบกับอัตราการวางงานยังอยูในระดับตํ่าที่
3.7% เศรษฐกิจสหรัฐฯ จึงไมน�าจะเขาสูภาวะถดถอยในปนี้
• นอกจากนี้ ขอมูลทางเศรษฐกิจอื่นสะทอนวาเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไมไดหดตัว เปนเพียงการชะลอตัวเทานั้น เชน ยอดคาปลีก การผลิตภาคอุตสาหกรรม รายไดและการใชจายของประชาชน ยังขยายตัวดี
ใกลเคียงชวงกอน COVID-19
• สถานะการเงินของภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจยังคงแข็งแกรง โดยรายไดของบริษัทจดทะเบียนยังขยายตัวทุกอุตสาหกรรม และอัตราการผิดนัดชําระหนี้ของกลุมเสี่ยงสูง (High-yield defaults) ยังอยู
ตํ่ากวาคาเฉลี่ยในอดีต ทั้งนี้แมอัตราการออมของภาคครัวเรือนลดลงตํ่ากวากอน COVID-19 แตงบดุลภาคครัวเรือนที่ยังแข็งแกรงจะชวยหนุนการบริโภคได
3.7
315
3.2
3.4
3.6
3.8
4
0
200
400
600
800
Jan-22
Feb-22
Mar-22
Apr-22
May-22
Jun-22
Jul-22
Aug-22
Services Mining, Logging, Construction
Manufacturing Government
Unemployment rate (แกนขวา %) Total Nonfarm Payrolls
10.3
3.9
0.1
-13
-8
-3
2
7
12
-30
-10
10
30
50
Jan-19
Apr-19
Jul-19
Oct-19
Jan-20
Apr-20
Jul-20
Oct-20
Jan-21
Apr-21
Jul-21
Oct-21
Jan-22
Apr-22
Jul-22
Retail Sales Industrial Production
Real personal income (แกนขวา) Personal spending (แกนขวา)

28. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
28
การบริโภคในภาคบริการหลายประเภทยังฟนตัวไมเต็มที่
หน�วย : % Deviation from 2012-2019 trend of Real consumer spending
ทั้งนี้สหรัฐฯ มีแนวโนมเขาสูภาวะเศรษฐกิจถดถอยในชวงครึ่งหลังของป 2023 หรือป 2024 แตจะไมรุนแรง
(Mild recession)
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Bloomberg
งบดุลของภาคครัวเรือนและภาคธุรกิจของสหรัฐฯ ยังแข็งแกรง
หน�วย : ลานลานดอลลารสหรัฐ
-20
80
180
Q1/2019
Q2/2019
Q3/2019
Q4/2019
Q1/2020
Q2/2020
Q3/2020
Q4/2020
Q1/2021
Q2/2021
Q3/2021
Q4/2021
Q1/2022
Assets Liabilities Net worth
1. การชะลอตัวของอุปสงครวมจะชวยลดแรงกดดันดานราคา มากกวาทําใหเศรษฐกิจหดตัวรุนแรง
เนื่องจากหลายภาคสวนมีอุปสงคสวนเกิน (Excess demand) ขณะที่อุปทานตึงตัว (Inelastic supply)
เชน ตลาดแรงงาน ตลาดที่อยูอาศัย ตลาดสินคาคงทน
2. ภาคบริการหลายประเภทยังฟนตัวไมเต็มที่ จึงมีแนวโนมขยายตัวไดอีกแมเกิด Recession เชน COVID-
sensitive sector รวมถึงการลงทุนโครงสรางพื้นฐาน และ Climate-related spending ซึ่งเปน
อุตสาหกรรมที่ไดรับจากการสนับสนุนจากภาครัฐ
3. งบดุลของภาคเอกชนและตลาดแรงงานที่ยังแข็งแกรง
4. ตลาดแรงงานอาจไมไดรับผลกระทบมาก หลายภาคธุรกิจยังขาดแคลนแรงงาน จึงทําใหภาคธุรกิจตอง
รักษาการจางงานไว จากความเสี่ยงที่อาจไมสามารถหาแรงงานได เมื่ออุปสงคกลับมาฟนตัว
EIC คาดวาเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโนมเขาสูภาวะถดถอยแบบ
ไมรุนแรง (Mild recession) ในป 2023–2024 เนื่องจาก
-60 -50 -40 -30 -20 -10 0
Photo studios
Live entertainment
Package tours
Aggregate recreation services
Intracity mass transit
Railway trans.
Air trans.
Aggregate trans. Services
Aggregate health services
Hotels/Motels
Food services
Aggregate food& acc. services
Personal care services
Aggregate Services

29. เศรษฐกิจยูโรโซนปรับชะลอลงชัดเจนผลจากวิกฤตพลังงานที่รุนแรงขึ้น โดยในครึ่งหลังของปนี้เศรษฐกิจยูโรโซนมีแนวโนมเขาสูภาวะหดตัวตั้งแตไตรมาส 3 จากความไมแน�นอน
เกี่ยวกับการสงออกกาซจากรัสเซียมีมากขึ้น อีกทั้ง เศรษฐกิจยุโรปตอนใตมีความเสี่ยงที่จะเกิดวิกฤตหนี้สาธารณะสูงจากการที่ธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank: ECB) เรง
ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยางมากในปนี้ ดังนั้น EIC ประเมินวาเศรษฐกิจยูโรโซนมีแนวโนมเขาสูภาวะถดถอยแบบไมรุนแรง (Mild recession) ในชวงปลายป 2022-ป 2023
เศรษฐกิจยุโรป

30. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
30
ดัชนีผูจัดการฝายจัดซื้อ : ภาคการผลิต
หน�วย : ดัชนี, > 50 อยูในภาวะขยายตัว, ปรับฤดูกาล
เศรษฐกิจยูโรโซน ชะลอลงชัดเจน โดยกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมเริ่มหดตัวครั้งแรกในไตรมาส 3 นับตั้งแตป 2020
จากวิกฤตพลังงานที่รุนแรงขึ้น
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ German Federal Network Agency, Bloomberg และ CEIC
ปริมาณอุปทานกาซของเยอรมนีที่นําเขาจากรัสเซีย ป 2022
หน�วย : Gigawatt hours per day หน�วย : €/MWh
Region
2020 2021 2022
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08
Euro Area 44.5 33.4 39.4 47.4 51.8 51.7 53.7 54.8 53.8 55.2 54.8 57.9 62.5 62.9 63.1 63.4 62.8 61.4 58.6 58.3 58.4 58 58.7 58.2 56.5 55.5 54.6 52.1 49.8 49.6
France 43.2 31.5 40.6 52.3 52.4 49.8 51.2 51.3 49.6 51.1 51.6 56.1 59.3 58.9 59.4 59 58 57.5 55 53.6 55.9 55.6 55.5 57.2 54.7 55.7 54.6 51.4 49.5 50.6
Germany 45.4 34.5 36.6 45.2 51 52.2 56.4 58.2 57.8 58.3 57.1 60.7 66.6 66.2 64.4 65.1 65.9 62.6 58.4 57.8 57.4 57.4 59.8 58.4 56.9 54.6 54.8 52 49.3 49.1
Italy 40.3 31.1 45.4 47.5 51.9 53.1 53.2 53.8 51.5 52.8 55.1 56.9 59.8 60.7 62.3 62.2 60.3 60.9 59.7 61.1 62.8 62 58.3 58.3 55.8 54.5 51.9 50.9 48.5 48.0
Spain 45.7 30.8 38.3 49 53.5 49.9 50.8 52.5 49.8 51 49.3 52.9 56.9 57.7 59.4 60.4 59 59.5 58.1 57.4 57.1 56.2 56.2 56.9 54.2 53.3 53.8 52.6 48.7 49.9
• รัสเซียประกาศลดการสงกาซไปยังเยอรมนีในไตรมาส 3 เหลือ 0-20% ของกําลังการสงกาซปกติ สงผลใหราคากาซในยูโรโซนปรับ
สูงสุดนับตั้งแตเกิดสงครามรัสเซีย-ยูเครน โดยขยับขึ้นสูงกวา 300 €/MWh แลว ในเดือน ส.ค.
• อุปทานกาซที่ลดลงสงผลใหกิจกรรมภาคการผลิตของยูโรโซนหดตัวในไตรมาส 3 ติดตอกัน 2 เดือนแลว ซึ่งเปนการหดตัวครั้งแรก
นับตั้งแตป 2020
• วิกฤตพลังงานในยุโรปมีแนวโนมรุนแรงขึ้นในชวงฤดูหนาวปนี้และมีผลยืดเยื้อ โดยเมื่อวันที่ 2 ก.ย. รัสเซียไดประกาศยุติการสงออก
กาซผานทอสงกาซ Nord Stream 1 (NS1) อยางไมมีกําหนด ซึ่งถือเปนทอสงหลักไปยังยุโรป เพิ่มความเสี่ยงของการขาดแคลนไฟฟา
และภาวะถดถอยที่รุนแรงขึ้นในยุโรป 0
50
100
150
200
250
300
350
0
500
1000
1500
2000
2500
Mar Apr May Jun Jul Aug Sep
greifswaid (Nord Stream 1)
Waidhaus
Mallnow
Dutch TTF Gas Futures (แกนขวา)

31. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
31
ผลกระทบของการลดปริมาณกาซ 10% ตอมูลคาเพิ่มของภาคธุรกิจ โดย ECB
หน�วย : % ความแตกตางของมูลคาเพิ่มปกติ
ความตองการใชกาซในยูโรโซนลดลงอยางรวดเร็ว (ขอมูล ณ เดือน ส.ค.)
หน�วย : % ความแตกตางของความตองการใชเฉลี่ยยอนหลัง 5 ป
วิกฤตพลังงานในยูโรโซนชวงครึ่งหลังของปนี้จะยังไมรุนแรงนัก เนื่องจากภาคอุตสาหกรรมจะยังพอปรับตัวได ทั้งนี้
ผลกระทบจะรุนแรงขึ้นในปหนา เมื่อกาซคงคลังทยอยหมดลง ขณะที่การปฏิรูปโครงสรางพลังงานยังตองใชเวลา
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ ECB
0 0.3 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8
NL
LU
BE
CY
FI
LT
SI
DE
EA
ES
FR
IT
MT
GR
LV
EE
PT
AT
SK
• แมอุปทานกาซจากรัสเซียจะปรับลดลง แตคาดวาภาคอุตสาหกรรมจะยังพอปรับตัวไดในปนี้ เนื่องจาก (1) รัฐบาลเยอรมนีไดสํารองกาซคงคลังไวไดตามเปาแลว (เกิน 80% ของ Storage ) ซึ่งจะชวย
ลดผลกระทบในชวงปลายปนี้ได (2) ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นสงผลใหภาคครัวเรือนลดการใชพลังงาน (Demand destruction) ทําใหมีอุปทานพลังงานใชในภาคอุตสาหกรรมมากขึ้น (Gas rationing)
และ (3) นโยบายรัฐสามารถควบคุมการใชพลังงานที่ไมจําเปนได ลาสุดความตองการใชพลังงานในเยอรมนีลดลงเกือบ 1 ใน 4 ของคาเฉลี่ย 5 ปยอนหลัง
• ผลกระทบของวิกฤตพลังงานตอเศรษฐกิจมีแนวโนมรุนแรงขึ้นในป 2023 เมื่อกาซคงคลังทยอยหมดลง โดยวิกฤตอาจยืดเยื้ออีก 2-3 ป ความรุนแรงขึ้นอยูกับ (1) ความสามารถในการปฏิรูปโครงสราง
พลังงานของรัฐบาล (2) ความสามารถในการหาแหลงการนําเขากาซเพื่อทดแทนอุปทานจากรัสเซีย (3) การปรับตัวลดการบริโภคพลังงานที่ไมจําเปนของผูบริโภค (4) การฟนตัวของเศรษฐกิจจีน ซึ่งจะทํา
ใหวิกฤตพลังงานรุนแรงขึ้นจากความการตองการใชพลังงานนอกยุโรปที่เพิ่มขึ้นในภาวะอุปทานมีจํากัด
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Natherlands Germany Belgium NW
Europe
France UK
ความเสี่ยงที่รัสเซียอาจยุติการสงออกกาซสูงขึ้น
ทําใหผลกระทบตอเศรษฐกิจมากกวาที่เคยประเมินไว
โดยอุปทานกาซที่ลดลง 10% จะทําใหมูลคาเพิ่มของภาค
ธุรกิจในยูโรโซนลดลง -0.7%
สหราชอาณาจักรและฝรั่งเศส ไดรับผลกระทบจากคลื่นความรอนในปนี้
มากกวาเยอรมนี สงผลใหความตองการใชพลังงานเพิ่มสูงขึ้น

32. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
32
หนี้สาธารณะและดุลการคลังของประเทศในยุโรป
เศรษฐกิจยุโรปตอนใตมีความเสี่ยงวิกฤตหนี้สาธารณะ ทามกลางภาวะการเงินตึงตัวเร็ว แตสถานการณจะไมรุนแรง
เทาวิกฤติหนี้ในป 2011-2012
ที่มา : การวิเคราะหโดย EIC จากขอมูลของ Eurostat และ IMF
สถานะงบการเงินของธนาคารพาณิชยแข็งแกรงขึ้นกวาอดีต
หน�วย : % หน�วย : % Total Gross Loans
Austria
Cyprus
Estonia
Finland
Germany
Ireland
Latvia
Lithuania
Luxembourg
Malta
Netherlands
Portugal
Slovak Republic
Slovenia
Belgium
France
Greece
Italy
Spain
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
Government
deficit/surplus
(%
of
GDP)
Government debt (% of GDP)
High government debt &
high fiscal deficit
• กรีซ อิตาลี สเปน และฝรั่งเศส มีความเสี่ยงเกิดวิกฤตหนี้สาธารณะสูงสุด เนื่องจากมีหนี้
และขาดดุลการคลังสูง จึงอาจไดรับผลกระทบรุนแรงจากภาวะการเงินตึงตัว ภาระดอกเบี้ย
เรงตัว
• วิกฤตหนี้ในยุโรปตอนใต อาจนําไปสูการแตกแยกของสหภาพยุโรป (Fragmentation)
ซํ้าเติมเศรษฐกิจ EU ที่ออนแออยูกอนแลว รวมถึงความสามารถในการชําระหนี้ของรัฐบาลที่
ปรับแยลงเนื่องจากการจัดเก็บรายไดชะลอลงตามเศรษฐกิจ สวนทางกับตนทุนดอกเบี้ยที่เรง
ขึ้นเร็ว
8.1 9.1
19.4
0
1
2
3
4
5
6
7
0
5
10
15
20
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Total Capital Ratio Non-Performing Loans to Total Gross Loans (RHS)
Sovereign
Debt Crisis
ทั้งนี้คาดวาสถานการณจะไมรุนแรงเทาชวงวิกฤตหนี้ในป 2011-2012 เนื่องจาก
• งบการเงินของธนาคารพาณิชยแข็งแกรงขึ้นกวาอดีต ชวยสนับสนุนใหไมเกิดวิกฤตรุนแรง
แตตนทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจะทําใหแนวโนมหนี้ระยะปานกลางลดลงไดชา
• ECB กําหนดเครื่องมือ Transmission Protection Instrument (TPI) ซึ่งเปนโปรแกรม
การซื้อคืนพันธบัตรแบบกําหนดเงื่อนไขดานนโยบายมหภาคของประเทศที่ตองการ โดยเนน
ชวยเหลือประเทศสมาชิกที่มีหนี้สูง เชน อิตาลี ในชวงเปลี่ยนผานทิศทางนโยบายการเงินครั้งนี้
• อิตาลีและประเทศสมาชิกสวนใหญมีสถานะการคลังสอดคลองกับเงื่อนไขที่ ECB กําหนดไว
อัตราสวนเงินกองทุนสูงขึ้น ขณะที่สัดสวนหนี้ที่ไมกอใหเกิดรายไดปรับลดลง

33. แนวโนมเศรษฐกิจโลกป 2022-2023 Q4/2021
Q3/2022
33
อัตราการวางงานในภูมิภาคยุโรปตํ่าสุดเปนประวัติการณ
หน�วย : รอยละ
EIC คาดวา เศรษฐกิจยูโรโซนมีแนวโนมเขาสูภาวะถดถอยแบบไมรุนแรง (Mild recession) ในชวงปลายป
2022–ป 2023
ที่มา : การวิเคราะหของ EIC โดยขอมูลจาก CEIC และ European Council
การจัดสรรงบประมาณ EU recovery fund สําหรับป 2022-2023
หน�วย : พันลานยูโร หน�วย : % ของ GDP แตละประเทศ
60.5
59.9
34.3
23.3
23.9
9.0
9.0
5.1
2.3
0 20 40 60 80
Spain
Italy
France
Germany
Poland
วงเงินที่เหลือ
วงเงินที่เบิกจายแลว
5.58
10.71
1.62
0.75
6.6
0 5 10
Spain
Italy
France
Germany
Poland
5
7
9
11
13
Jan-00
Apr-01
Jul-02
Oct-03
Jan-05
Apr-06
Jul-07
Oct-08
Jan-10
Apr-11
Jul-12
Oct-13
Jan-15
Apr-16
Jul-17
Oct-18
Jan-20
Apr-21
EU 27
EA 19
ระดับเงินออมในยุโรปยังอยูสูงกวาชวง Pre-pandemic
หน�วย : % ของรายไดหลังหักภาษี
11.4 12.3
11.6 12.5
12.3 13.2
18.5 19.6
16.8 17.5
14.6 15.0
0
10
20
30
EU 27 EA 19
2017 2018 2019 2020 2021 2022 (1Q)
• EU recovery fund สนับสนุนใหเกิดการใชจายภาครัฐ ชดเชยการใชจายภาคเอกชนที่ชะลอลง
• อัตราเงินออมที่ยังอยูในระดับสูงกวา Pre-pandemic ชวยสนับสนุนการบริโภคภาคเอกชน
• ตลาดแรงงานตึงตัวเปนประวัติการณ สงผลใหการเติบโตของคาจางจะเปนไปไดอยางแข็งแกรง
ซึ่งจะสนับสนุนการใชจายภาคครัวเรือนในชวงวิกฤตได
• รัฐบาลเตรียมการรองรับวิกฤตพลังงานบางแลว เชน จัดเก็บกาซคงคลังใหไดตามเปา จัดเก็บภาษีนํ้ามัน
สําหรับครัวเรือนเพื่อลดอุปสงคการบริโภคเอกชนและเพิ่มอุปทานใหภาคอุตสาหกรรม
EIC คาดวา เศรษฐกิจยูโรโซนมีแนวโนมเขาสูภาวะถดถอยแบบไมรุนแรง (Mild
recession) ในชวงปลายป 2022-ป 2023 โดยเศรษฐกิจจะยังมีแรงหนุนจาก