1. Danmark Update
Ny regering i stramme økonomiske tøjler
Economic Research, 16. september 2011
finanslovsforslag for 2012 svarer det til en mer-
VK-regeringen har mister sit parlamentariske
vækst på 1 %-point.
flertal
Udsigt til højere offentligt forbrug og en Udsigt til betydeligt løft i det offentlige forbrug
fremrykning af offentlige investeringer 4,5 pct., å/å
Offentligt forbrug pct., å/å 4,5
Fortsat flertal bag tilbagetrækningsreformen 4,0 4,0
3,5 3,5
Regeringsgrund med stærkt begrænset 3,0 3,0
økonomisk råderum 2,5 2,5
Vi forventer ikke at se nogen kortsigtet 2,0 S og SF 2,0
markedsreaktion på valgresultatet 1,5 1,5
1,0 1,0
0,5 0,5
Med gårsdagens valgresultat tegner sig et billede af VKO
0,0 0,0
et nyt Folketing, hvor rød blok bestående af Social-
-0,5 -0,5
demokratiet, Det Radikale Venstre, SF og Enheds- 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
listen har flertal til at pege på Helle Thorning- Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin
Schmidt som ny statsminister
Finansieringen af de øgede udgifter skal ifølge
Mandatfordeling ”Fair Løsning” primært findes gennem højere skat-
2007 2011 Ændring
ter på i alt DKK 17,7 mia. De skal bl.a. hentes gen-
Socialdemokratiet 45 44 -1
nem en aktieomsætningsafgift, millionærskat,
Det Radikale Venstre 9 17 +8
SF 23 16 -7
bankskat, betalingsring omkring København samt
Enhedslisten 4 12 +8 øgede afgifter på cigaretter og usunde fødevarer.
I alt 81 89 +8 Derudover vil S og SF hente DKK 15 mia. gennem
Venstre 46 47 +1
en kommende trepartsaftale.
Dansk Folkeparti 25 22 -3
Liberal Alliance 5 9 +4 Forslag til finansiering fra ”Fair Løsning”
Det Konservative Folkeparti 18 8 -10
Kristendemokraterne 0 0 0
I alt 94 86 -8
Udsigt til et højere offentligt forbrug
Endnu er det for tidligt at vurdere de langsigtede
planer for den økonomiske politik hos den nye re-
gering. Men med udgangspunkt i de økonomiske
planer, der blev fremlagt inden valget, er det allige-
vel muligt at få et overblik over det, som må for-
modes at blive hovedlinjerne i den nye regerings
økonomiske politik.
En af de mest mærkbare ændringer i den førte øko-
nomiske politik bliver formentlig en opjustering af
det offentlige forbrug. Som det ses af nedenstående
figur, lægger S og SF i deres plan op til et løft i det
offentlige forbrug i perioden 2012-2015 til en årlig
Kilde: Fair Løsning
realvækst på 1,4%. I forhold til VK-regeringens

2. Udover en højere vækst i det offentlige forbrug har Ingen markedseffekt på kort sigt
partierne bag ”Fair Løsning” annonceret en frem- På kort sigt venter vi ikke, at gårsdagens valgresul-
rykning af offentlige investeringer på DKK 10 mia. tat vil fremkalde nogen reaktion på de finansielle
i 2012. Isoleret set skønnes det at kunne løfte væk- markeder – hverken på de danske renter relativt til
sten med op til 0,5 %-point til næste år. Til gengæld Tyskland eller på kronekursen. Alene det forhold,
er det i planen forudsat, at de offentlige investerin- at meningsmålingerne op til valget lå meget tæt på
ger frem mod 2020 reduceres med 1 mia. kr. årligt, det endelige resultat, peger på, at der ikke vil opstå
hvorved det ikke vil påvirke den langsigtede bud- nogen nævneværdig markedsreaktion over de
getbalance. kommende dage.
Flertal bag tilbagetrækningsreform er intakt På lidt længere sigt er det dog ikke nogen selvfølge,
I forbindelse med finansieringen af de øgede udgif- at dansk økonomi kan bevare sin status som sikker
ter i ”Fair Løsning” skal det bemærkes, at de ikke havn. Under den europæiske gældskrise har det
omfatter effekterne af tilbagetrækningsreformen, netop vist sig, at tilliden på de finanstille markeder
der blev forhandlet på plads i maj. På daværende hurtigt kan skifte. Derfor vurderer vi også, at det er
tidspunkt aftalte forligspartierne (Venstre, Konser- afgørende at en ny regering hurtigst muligt frem-
vative, Dansk Foleparti og Det Radikale Venstre), lægger nogle overordnede linjer for den økonomi-
at reformen først vil blive endelig vedtaget i det nye ske politik, der skaber rammerne for en troværdig
folketing. Hvis partierne bag aftalen står ved deres nedbringelse af underskuddene på de offentlige
forlig betyder det, at tilbagetrækningsreformen med budgetter.
den nye mandatfordeling i Folketinget vil blive
gennemført.
Isoleret set vil en endelig vedtagelse af tilbagetræk- Cheføkonom Helge J. Pedersen
ningsreformen forbedre de offentlige finanser med helge.pedersen@nordea.com +45 3333 3126
DKK 18 mia. frem mod 2020. Samtidig skønnes en
forventet udbetaling allerede fra starten af 2012 at
kunne løfte væksten til næste år med knap 0,3 %- Senioranalytiker Jan Størup Nielsen
point.
jan.storup.nielsen@nordea.com +45 3333 3171
Regeringsgrundlag med stramme rammer
Under den nuværende finansielle krise har dansk
økonomi haft status af sikker havn. Det har bl.a.
betydet, at de danske statsrenter har fulgt de tyske
ned på rekordlave niveauer, mens andre europæiske
lande har oplevet kraftigt stigende renter. Samtidig
er de danske realkreditrenter fulgt med de lavere
statsrenter og har dermed bidraget til at holde hån-
den under udviklingen på boligmarkedet.
For at fastholde denne status er det imidlertid vig-
tigt, at den kommende regering allerede i rege-
ringsgrundlaget udstikker en troværdig linje for en
nedbringelse af det strukturelle underskud på de
offentlige budgetter. Med udsigterne til et under-
skud på de offentlige budgetter på næsten DKK 85
mia. (hvoraf de DKK 21 mia. dog kan henføres til
tilbagebetalingen af efterlønsbidraget) er råderum-
met for yderligere forværringer af de offentlige
budgetter således stærkt begrænset.
Nordea Markets er en fælles betegnelse for afdelingerne Markets i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc og Nordea Bank Danmark A/S.
Oplysningerne i dette materiale er udelukkende ment som generel information og henvender sig alene til de modtagere, som materialet er rettet mod. Vurderinger samt øvrige oplys-
ninger i materialet er gældende pr. udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel.
Dette er ikke en udtømmende beskrivelse af det omtalte produkt eller de dermed forbundne risici, og der gives ingen garanti for, at oplysningerne er nøjagtige eller komplette. Materia-
let er gennemgået omhyggeligt, og vurderingerne er foretaget efter vores bedste skøn. Oplysningerne i dette materiale er ikke investeringsrådgivning og skal ej heller ses som et tilbud
om eller en opfordring til køb eller salg af finansielle instrumenter. Oplysningerne heri tager ikke højde for bestemte modtageres investeringsformål, finansielle situation eller behov. Det
tilrådes altid at indhente relevant og konkret professionel rådgivning, inden der træffes investerings- eller kreditbeslutninger. Det bemærkes, at historiske afkast ikke er nogen garanti
for fremtidige afkast. Nordea Markets er ikke rådgiver for så vidt angår juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige eller lovgivningsmæssige forhold. Dette dokument må ikke gengi-
ves, distribueres eller offentliggøres uden forudgående skriftligt tilsagn fra Nordea Markets.