Recommended
Recommended
More Related Content
Similar to Financial analysis, flows and projections
Similar to Financial analysis, flows and projections (20)
Financial analysis, flows and projections
- 1. 1 ΕΡΓΑΣΙΑ ΣΤΟ ΜΑΘΗΜΑ ΠΡΑΚΣΙΚΕ ΕΥΑΡΜΟΓΕ ΣΗ ΦΡΗΜΑΣΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΗ ΣΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΙΚΗ ΚΑΙ ΦΡΗΜΑΣΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Οι φοιτητές: Εξαδάκτυλος Δημήτρης 20/12 Τριανταφύλλου Νικόλαος- Αχίλλιος 89/12 με τις ακόλουθες εταιρείες: KLEEMANN A.E. ΕΛΛΑΚΣΩΡ Α.Ε. ΟΡΓΑΝΙΜΟ ΛΙΜΕΝΟ ΠΕΙΡΑΙΩ FOLLI FOLLIE ΜΟΣΟΔΤΝΑΜΙΚΗ Α.Ε.
- 2. 2 ΠΕΡΙΕΦΟΜΕΝΑ ΕΙΑΓΩΓΗ....................................................................................................................................1 κοπόσ τησ εργαςίασ..............................................................................................................4 Επιςκόπηςη ςφγχρονησ βιβλιογραφίασ ................................................................................4 Θεωρητικό υπόβαθρο........................................................................................................4 υγκριτικζσ καταςτάςεισ....................................................................................................5 Καταςτάςεισ κοινοφ μεγζθουσ. .........................................................................................5 Καταςτάςεισ Ποςοςτϊν Σάςησ..........................................................................................6 Αριθμοδείκτεσ....................................................................................................................6 ΕΝΟΣΗΣΑ 1...............................................................................................................................10 KLEEMANN A.E.....................................................................................................................10 ΜΕΡΟ 1: Προφίλ Εταιρείασ ...........................................................................................10 ΜΕΡΟ 2: Χρηματοοικονομική Ανάλυςη.........Σφάλμα! Δεν ζχει οριστεί σελιδοδείκτης. ΜΕΡΟ 3: Σαμειακζσ Ροζσ ...............................................................................................25 ΜΕΡΟ 4: Προβλζψεισ.....................................................................................................26 ΕΝΟΣΗΣΑ 2...........................................................................................................................67 ΕΛΛΑΚΣΩΡ Α.Ε..................................................Σφάλμα! Δεν ζχει οριστεί σελιδοδείκτης. ΜΕΡΟ 1: Προφίλ Εταιρείασ ...........................................................................................26 ΜΕΡΟ 2: Χρηματοοικονομική Ανάλυςη.........................................................................28 ΜΕΡΟ 3: Σαμειακζσ Ροζσ ...............................................................................................39 ΜΕΡΟ 4: Προβλζψεισ.....................................................................................................40 ΕΝΟΣΗΣΑ 3...........................................................................................................................41 ΟΡΓΑΝΙΜΟ ΛΙΜΕΝΟ ΠΕΙΡΑΙΩ...................................................................................41 ΜΕΡΟ 1: Προφίλ Εταιρείασ ...........................................................................................41 ΜΕΡΟ 2: Χρηματοοικονομική Ανάλυςη.........................................................................42 ΜΕΡΟ 3: Σαμειακζσ Ροζσ ...............................................................................................54 ΜΕΡΟ 4: Προβλζψεισ.....................................................................................................55
- 3. 3 ΕΝΟΣΗΣΑ 4...........................................................................................................................56 FOLLI FOLLIE.....................................................................................................................56 ΜΕΡΟ 1: Προφίλ Εταιρείασ ...........................................................................................56 ΜΕΡΟ 2: Χρηματοοικονομική Ανάλυςη.........................................................................57 ΜΕΡΟ 3: Σαμειακζσ Ροζσ ...............................................................................................64 ΜΕΡΟ 4: Προβλζψεισ.....................................................................................................65 ΕΝΟΣΗΣΑ 5...........................................................................................................................67 ΜΟΣΟΔΤΝΑΜΙΚΗ Α.Ε.......................................................................................................67 ΜΕΡΟ 1: Προφίλ Εταιρείασ ...........................................................................................67 ΜΕΡΟ 2: Χρηματοοικονομική Ανάλυςη.........................................................................68 ΜΕΡΟ 3: Σαμειακζσ Ροζσ ...............................................................................................75 ΜΕΡΟ 4: Προβλζψεισ.....................................................................................................75 ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ..........................................................................................................................77
- 4. 4 ΕΙΑΓΩΓΗ κοπός της εργασίας Ο σκοπός της παρούσης εργασίας είναι να διεξαχθεί μια χρηματοοικονομική ανάλυση, πέντε ελληνικών εισηγμένων στο Φ.Α εταιριών. Με την χρήση των μοντέλων και των θεωριών της χρηματοοικονομικής διοίκησης, θα προσπαθήσουμε να εξάγουμε κάποια χρήσιμα συμπεράσματα για την κερδοφορία και την αποδοτικότητα των εταιριών αυτών για τα έτη 2006 έως 2015, καθώς επίσης και να κάνουμε κάποιες προβλέψεις για το μέλλον. Θα προσπαθήσουμε να δούμε πως κινήθηκαν τα βασικά μεγέθη των εταιριών, τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα της κάθε εταιρίας, καθώς και πώς επηρεάστηκε η κάθε εταιρία από την οικονομική κρίση. Για τον σκοπό της εργασίας θα χρησιμοποιήσουμε τις βασικές αρχές, μοντέλα και θεωρίες της Ανάλυσης των Φρηματοοικονομικών Καταστάσεων (κοινού μεγέθους, ποσοστών τάσης, συγκριτικές καταστάσεις) , της Ανάλυσης Αριθμοδεικτών (κερδοφορίας, ρευστότητας, δανειακής επιβάρυνσης, κυκλοφοριακής ταχύτητας ) καθώς και της Ανάλυσης των ταμειακών ροών των εταιριών. Οι εταιρίες που θα αναλύσουμε είναι: 1. KLEEMANN 2. ΕΛΛΑΚΣΩΡ 3. ΟΡΓΑΝΙΜΟ ΛΙΜΕΝΩ ΠΕΙΡΑΙΩ 4. FOLLI-FOLLIE A.E. 5. ΜΟΣΟΔΤΝΑΜΙΚΗ ΑΕΕ Επισκόπηση σύγχρονης βιβλιογραφίας χετικά με την αποτελεσματικότητα/αποδοτικότητα/κερδοφορία των επιχειρήσεων Θεωρητικό υπόβαθρο υγκριτικές καταστάσεις Μία μέθοδος για την ανάλυση των χρηματοοικονομικών καταστάσεων είναι η συγκριτική ανάλυση των οικονομικών καταστάσεων των ισολογισμών της εταιρίας και των καταστάσεων αποτελεσμάτων χρήσης . Οι καταστάσεις αυτές είναι συνταγμένες σύμφωνα με τα Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα.
- 5. 5 Εξετάζοντας τους πίνακες των συγκριτικών καταστάσεων, εξάγουμε χρήσιμα συμπεράσματα για την εταιρία , σχολιάζοντας και αναλύοντας τα στοιχεία που συνθέτουν τον ισολογισμό και την κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης. υγκριτικές ονομάζονται οι χρηματοοικονομικές καταστάσεις που συντάσσονται με μορφή που απεικονίζει τα χρηματοοικονομικά δεδομένα για δύο ή περισσότερες λογιστικές χρήσεις και η πληροφόρηση που λαμβάνεται δεν περιορίζεται σε ένα μόνο οικονομικό έτος. Ο παραπάνω τρόπος ανάλυσης είναι γνωστός και με τον όρο οριζόντια ανάλυση. Η σύγκριση των χρηματοοικονομικών καταστάσεων γίνεται παραθέτοντας τους ισολογισμούς και τις καταστάσεις αποτελεσμάτων χρήσης και αξιολογώντας τις μεταβολές από έτος σε έτος και συνολικά για μία περίοδο ετών. Οι μεταβολές αυτές μπορεί να απεικονίζονται ως: α) απόλυτη μεταβολή β) σχετική μεταβολή γ) λόγος (δείκτης) Καταστάσεις κοινού μεγέθους. την κατάσταση κοινού μεγέθους κάθε στοιχείο του ισολογισμού διαιρείται με το σύνολο του ενεργητικού ή του παθητικού ενώ κάθε στοιχείο της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσεως διαιρείται με το σύνολο των καθαρών πωλήσεων. Η ανάγκη έκφρασης των απολύτων μεγεθών σε ποσοστά προέκυψε από τη δυσκολία: Α) ανάλυσης των οικονομικών στοιχείων των ισολογισμών και των καταστάσεων αποτελεσμάτων χρήσης τα οποία εμφανίζονται συνήθως μόνο σε απόλυτα μεγέθη. Β)παρακολούθησης των μεταβολών αυτών των στοιχείων από έτος σε έτος σε σχέση με τα συνολικά μεγέθη των λογιστικών καταστάσεων. Οι δυσκολίες αυτές παρακάμπτονται με το να δημιουργηθεί κοινή βάση σύγκρισης μεταξύ τους, δηλαδή τα στοιχεία των ισολογισμών και των καταστάσεων αποτελεσμάτων χρήσης να εκφραστούν σε ποσοστά των συνολικών τους μεγεθών. Αν μία επιχείρηση επενδύει τα κεφάλαιά της σε διάφορες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, η κατάσταση κοινού μεγέθους θα δείξει αμέσως ποιό ποσοστό της συνολικής αξίας των περιουσιακών στοιχείων της έχει επενδυθεί και πού.
- 6. 6 Καταστάσεις Ποσοστών Σάσης Οι καταστάσεις τάσεως αποτελούν ένα εργαλείο το οποίο μας βοηθά να ελέγξουμε την επιχείρηση διαχρονικά σε σχέση με κάποιο έτος βάσης. την παρούσα εργασία ως έτος βάσης παίρνουμε το 2005. Αριθμοδείκτες Οι αριθμοδείκτες ή χρηματοοικονομικοί δείκτες είναι το πηλίκο μεταξύ επιλεγμένων αριθμητικών τιμών που λαμβάνονται από τις οικονομικές καταστάσεις μιας επιχείρησης. Καταρτίζονται με σκοπό τον προσδιορισμό της πραγματικής θέσεως ή της αποδοτικότητας των διάφορων τμημάτων ή ολόκληρων τομέων οι οποίοι αφορούν μία οικονομική μονάδα και σε τελική ανάλυση της πραγματικής καταστάσεως ολόκληρης της οικονομικής μονάδας ή και γενικότερα του κλάδου στον οποίο ανήκει η μονάδα αυτή. Άμεσα ενδιαφερόμενοι από τους αριθμοδείκτες Οι άμεσα ενδιαφερόμενοι από την ανάλυση και ερμηνεία των αριθμοδεικτών σε μία επιχείρηση μπορεί να είναι οι εξής: Μέτοχοι Πελάτες Πιστωτές Εργαζόμενοι Δημόσιες υπηρεσίες Διοίκηση της τράπεζας Ένας αριθμοδείκτης παριστάνεται συνήθως είτε με τη μορφή πηλίκου κάποιων μεγεθών είτε με τη μορφή ποσοστού. Εάν προτιμηθεί η μορφή του ποσοστού, τότε συνήθως λαμβάνουμε ως διαιρετέο τον αριθμό που δείχνει την ευνοϊκή αξία για την επιχείρηση ούτως ώστε οποιαδήποτε βελτίωση της κατάστασης να μεταφράζεται σε αύξηση του ποσοστού . Φρησιμότητα αριθμοδεικτών
- 7. 7 Οι αναλυτές (εσωτερικοί ή εξωτερικοί) προκειμένου να αναλύσουν τις οικονομικές καταστάσεις [1][2][3](ισολογισμός, κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης ,κατάσταση ταμειακών ροών) χρησιμοποιούν ως μέσα τους χρηματοοικονομικούς δείκτες ή αριθμοδείκτες. Με την χρήση αυτών μπορούν να καθορίσουν τις ανάγκες χρηματοδότησης της επιχείρησης καθώς επίσης και τις δυνατότητες διαπραγμάτευσης που έχει με τους εξωτερικούς της χρηματοδότες. Έτσι, μπορούμε να πληροφορηθούμε σε γενικές γραμμές για τη ρευστότητα, τη δραστηριότητα, την αποδοτικότητα και την βιωσιμότητα μιας επιχείρησης σε σχέση µε την διάρθρωση των κεφαλαίων της και σε τελική ανάλυση την πραγματική κατάσταση ολόκληρης της οικονομικής μονάδας. Επίσης είναι πολύ σημαντικοί γιατί βοηθούν τον αναλυτή να πραγματοποιήσει: Διαχρονικήανάλυση (time-series analysis) ύγκριση των παρόντων χρηματοοικονομικών στοιχείων της επιχείρησης με τα αντίστοιχα που παρουσίασε η ίδια στο παρελθόν ή θα παρουσιάσει στο προβλεπόμενο μέλλον. Εξετάζεται εάν η χρηματοοικονομική κατάσταση ή απόδοση της επιχείρησης έχει βελτιωθεί ή έχει χειροτερεύσει με την πάροδο του χρόνου. Διαστρωματικήανάλυση (comparative analysis or cross-sectional analysis) ύγκριση των χρηματοοικονομικών στοιχείων της επιχείρησης με τα αντίστοιχα παρόμοιων επιχειρήσεων ή τη μέση τιμή του κλάδου στον οποίο ανήκει κατά τη διάρκεια του ίδιου χρονικού διαστήματος. Βασικές Κατηγορίες Αριθμοδεικτών Η πρώτη κατηγορία περιλαμβάνει τους αριθμοδείκτες οι οποίοι εξυπηρετούν τις ανάγκες αξιολογήσεως της οικονομικής θέσεως της οικονομικής μονάδας, όπως αυτή εμφανίζεται σε στατική μορφή. Σα στοιχεία που είναι αναγκαία για την κατάρτιση των αριθμοδεικτών αυτών αντλούνται βασικά από τους λογαριασμούς του ισολογισμού. Η δεύτερη κατηγορία περιλαμβάνει τους αριθμοδείκτες οι οποίοι εξυπηρετούν τις ανάγκες αναλύσεως της δυναμικής εικόνας της επιχειρηματικής προσπάθειας και του αποτελέσματος που προκύπτει από τη λειτουργία της οικονομικής μονάδας. Σα στοιχεία που είναι αναγκαία για την κατάρτιση των αριθμοδεικτών αυτών αντλούνται βασικά από τους λογαριασμούς οργανικών, κατ' είδος, εξόδων και εσόδων, γενικής εκμεταλλεύσεως και αποτελεσμάτων. Η τρίτη κατηγορία περιλαμβάνει δείκτες οι οποίοι εξυπηρετούν την ανάγκη συσχετίσεως των στατικών στοιχείων του ισολογισμού προς τα δυναμικά στοιχεία της εκμεταλλεύσεως, με σκοπό τον προσδιορισμό της ορθολογικής ή μη χρησιμοποιήσεως των μέσων της επιχειρηματικής δραστηριότητας. ύμφωνα με τις παραπάνω βασικές κατηγορίες προκύπτει η εξής ταξινόμηση των αριθμοδεικτών: Αριθμοδείκτες Ρευστότητας Αριθμοδείκτες Δραστηριότητας
- 8. 8 Αριθμοδείκτες Αποδοτικότητας Αριθμοδείκτες Διαρθρώσεως Κεφαλαίων και Βιωσιμότητας Αριθμοδείκτες Επενδύσεων ή Επενδυτικοί Αριθμοδείκτες Κάποιοι από τους βασικότερους αριθμοδείκτες στη χρηματοοικονομική ανάλυση και διοίκηση είναι: Δείκτης Κυκλοφορίας των αποθεμάτων = Κόστος Πωλήσεων / Μέσο επίπεδο αποθεμάτων (Εκφράζεται σε φορές) Η σχέση αυτή εκφράζει τη συχνότητα με την οποία τα μέσα αποθέματα ανανεώνονται μέσα στη χρήση. Τψηλές τιμές του δείκτη εκφράζουν επιτυχημένη διοίκηση, καθώς η επιχείρηση δραστηριοποιείται με μια σχετικά μικρή δέσμευση κεφαλαίων, αλλά και τα αποθέματα είναι πρόσφατα και χρήσιμα. Από την άλλη πλευρά, μια υψηλή τιμή του δείκτη μπορεί να σημαίνει και έλλειψη αποθεμάτων και ανικανοποίητες καταναλωτικές ανάγκες. Η τελική εκτίμηση, εξαρτάται από τον κλάδο, την επιχείρηση, τη μέθοδο αποτίμησης αποθεμάτων και τις υπάρχουσες τάσεις. Είναι δείκτης μεγάλης σημασίας για τη διοίκηση της επιχείρησης, η οποία μέσω αυτού παρακολουθεί τον ορθό προγραμματισμό των παραγγελιών αποθεμάτων και την υλοποίηση των αποφάσεων τους σχετικά με τη δέσμευση του απασχολούμενου κεφαλαίου. Μέση Περίοδος Είσπραξης Απαιτήσεων = (Απαιτήσεις από πελάτες*360)/ Ετήσιες Πωλήσεις επί πιστώσει (Εκφράζεται σε ημέρες) Ο αριθμοδείκτης αυτός απεικονίζει σε ημέρες το μέσο όρο προθεσμίας εισπράξεως των απαιτήσεων της οικονομικής μονάδας από τους πελάτες της. ε γενικές γραμμές, μια επιχείρηση η οποία παρέχει μεγάλη προθεσμία για την είσπραξη των απαιτήσεων της μπορεί να προσελκύσει πελάτες οι οποίοι θα ευνοηθούν από τη μη υποχρέωση άμεσης καταβολής του χρέους τους. Από την άλλη πλευρά όμως, μια αρκετά χαλαρή πολιτική είσπραξης απαιτήσεων μπορεί να δημιουργήσει προβλήματα ρευστότητας. Διαχρονική αύξηση του δείκτη, φανερώνει είτε αλλαγή πολιτικής της επιχείρησης απέναντι στους πελάτες της είτε αναποτελεσματικότητα του τμήματος πιστώσεων της επιχείρησης. Για την αξιολόγηση του δείκτη αυτού, πρέπει να λαμβάνονται υπόψη ότι ο μέσος όρος προθεσμίας ποικίλει ανάλογα με τον τομέα δραστηριότητας και τις συνθήκες αγοράς. Μια μέση περίοδος είσπραξης της επιχείρησης κατά πολύ μεγαλύτερη από το μέσο όρο του κλάδου που δραστηριοποιείται, υποδεικνύει ότι η επιχείρηση θα πρέπει να ακολουθήσει μια πιο σκληρή πολιτική πίστωσης ή να ενδυναμώσει τη μέθοδο συλλογής των χρημάτων της από τους χρεώστες. Από την άλλη μια μέση περίοδος είσπραξης κατά
- 9. 9 πολύ μικρότερη του κλάδου ίσως έχει ως αποτέλεσμα την μείωση των πελατών που συναλλάσσονται με την επιχείρηση. Μέση περίοδος πληρωμής προμηθευτών= ( Προμηθευτές πληρωτέοι * 365)/ Ετήσιες αγορές επί πιστώσει(εκφράζεται ε μέρες) Ορίζεται ως η μέση διάρκεια που χρειάζεται η επιχείρηση ώστε να αποπληρώσει τους προμηθευτές της. Γενικά ένας μεγάλος αριθμός είναι ευπρόσδεκτος καθώς η επιχείρηση έχει τη δυνατότητα να καθυστερήσει τις πληρωμές της και να μην έχει θέματα ρευστότητας από την άλλη όμως είναι ένα ζήτημα το τι προμηθευτές θα μπορείς να εξασφαλίσεις και τι σχέση μπορείς να έχεις μαζί τους. Δείκτης ημασίας Φρηματοοικονομικών Εξόδων = Φρηματοοικονομικά έξοδα / Πωλήσεις (Πολλαπλασιάζεται με 100 και εκφράζεται σε %) Ο δείκτης αυτός δείχνει το ποσοστό των πωλήσεων που αναλώθηκε για χρηματοοικονομικά έξοδα. σο μεγαλύτερη η τιμή του αριθμοδείκτη τόσο μεγαλύτερο το ποσοστό των πωλήσεων που αναλώνεται στα χρηματοοικονομικά έξοδα και τόσο μικρότερα θα είναι τα κέρδη της εταιρίας. Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων (return on equity - ROE) Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων είναι ένας χρηματοοικονομικός δείκτης που δείχνει πόσο αποδοτικά χρησιμοποιεί μια εταιρεία τα κεφάλαια της για να δημιουργήσει πρόσθετα έσοδα (κέρδη), και εκφράζεται σε ποσοστιαίες μονάδες. Φρησιμοποιείται ως ένδειξη αποτελεσματικότητας μιας εταιρείας, δηλαδή πόσο κέρδος μπορεί να παράγει χρησιμοποιώντας τους διαθέσιμους πόρους που επενδύθηκαν από τους μετόχους της (μετοχικό κεφάλαιο)και τα αποθεματικά της. Οι επενδυτές συνήθως αναζητούν εταιρίες με υψηλή και αυξανόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE). Τπολογισμός της Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων (ROE) ROE = Καθαρά Έσοδα (Κέρδη) / Ιδία Κεφάλαια Απόδοση υνολικών κεφαλαίων (returnonassets- ROA)
- 10. 10 Για τον υπολογισμό της απόδοσης των περιουσιακών στοιχείων, τα καθαρά έσοδα διαιρούνται με τα συνολικά περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησης δηλαδή με το ενεργητικό της. Εκφράζεται σε ποσοστιαίες μονάδες και δείχνει πόσο αποτελεσματικά μια εταιρία αξιοποιεί τα περιουσιακά της στοιχεία για να δημιουργήσει κερδοφορία. ROA= Καθαρά κέρδη / ενεργητικό Ο ROA χρησιμεύει και στην εύρεση του ROEμε τον εξής τρόπο : Η Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων μπορεί να οριστεί και με άλλο τρόπο, ο οποίος δείχνει καλύτερα αν οι πρόσφατες βελτιώσεις στην χρηματοοικονομική εικόνα της επιχείρησης οφείλονται στην αύξηση του επίπεδου του χρέους ή στην αποτελεσματικότερη διοίκησης της: Ως το γινόμενο της απόδοσης των στοιχείων του Ενεργητικού (ROA) επί της χρηματοοικονομικής μόχλευσης (leverage). Φρησιμοποιώντας αυτή τη μέθοδο, ως ROE μπορεί να περιγραφεί το γινόμενο του κέρδους που προκύπτει από τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας επί το ύψος του χρέους της επιχείρησης που χρησιμοποίησε για την αγορά αυτών των περιουσιακών στοιχείων. Για τον υπολογισμό της απόδοσης των περιουσιακών στοιχείων, τα καθαρά έσοδα διαιρούνται με τα περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησης όπως αναφέρθηκε. Για τον υπολογισμό της χρηματοοικονομικής μόχλευσης, τα περιουσιακά στοιχεία διαιρούνται με τα ίδια κεφάλαια. ΕΝΟΣΗΣΑ 1 KLEEMANN A.E. ΜΕΡΟ 1: ΠΡΟΥΙΛ ΕΣΑΙΡΙΑ Η ΚLEEMANN είναι μια ελληνική πολυεθνική εταιρεία η οποία δραστηριοποιείται στους τομείς της κατασκευής και της εμπορίας Ολοκληρωμένων υστημάτων Ανελκυστήρων. Με έτος ίδρυσης το 1983 και έδρα το Κιλκίς, η εταιρεία διαθέτει θυγατρικές και γραφεία πωλήσεων σε 13 γεωγραφικές περιοχές, καλύπτοντας 98 χώρες σε όλο τον κόσμο. Η KLEEMANN κατατάσσεται μεταξύ των μεγαλύτερων εταιρειών της παγκόσμιας αγοράς ανελκυστήρων, με εργοστάσια παραγωγής σε Ελλάδα, Κίνα και ερβία. Σα προϊόντα της ΚLEEMANN διατίθενται σε εταιρίες εγκατάστασης και συντήρησης ανελκυστήρων. Οι άριστες σχέσεις των πελατών με την εταιρία, στηρίζονται στην προσωπική επαφή με την διοίκηση και τα στελέχη της και έχουν ως αποτέλεσμα σταθερούς και μακροχρόνιους δεσμούς.
- 11. 11 τόχος της KLEEMANN, η διατήρηση της ηγετικής της θέσης στην Ελληνική και η ενίσχυση της θέσης της στην παγκόσμια αγορά, πάντα, με έμφαση στον ανθρωπινό παράγοντα μέσα και έξω από την εταιρία. Ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα KLEEMANN Οι κυριότεροι παράγοντες που οδήγησαν την εταιρία στην κορυφή της προτίμησης των πελατών της τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό συνοψίζονται ως εξής: 1. Σεχνολογικός Εξοπλισμός, Ιδιόκτητα μεταφορικά μέσα, Ιδιόκτητες κτιριακές εγκαταστάσεις 2. Πληροφοριακά συστήματα 3. Εργασιακό περιβάλλον υψηλών προδιαγραφών 4. Πάνω από 150 μηχανολόγοι-Ηλεκτρολόγοι Μηχανικοί απόλυτα εξειδικευμένοι. 5. υνεχής εκπαίδευση και απόλυτα εξειδικευμένο προσωπικό 6. Πολύχρονη εμπειρία και γνώση της αγοράς, Ομαδικότητα, Επιχειρηματικότητα. 7. Διάθεση πλήρους πακέτου ανελκυστήρα 8. χεδιασμός, μελέτη, τεκμηρίωση και παραγωγή κατά παραγγελία για κάθε ανελκυστήρα ΜΕΡΟ 2: ΦΡΗΜΑΣΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΤΗ ΜΕΡΟ 2.1.: ΑΝΑΛΤΗ ΦΡΗΜΑΣΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΜΕΡΟ 2.1.1: ΑΝΑΛΤΗ ΤΓΚΡΙΣΙΚΩΝ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΜΕΡΟ 2.1.1.1: ΑΝΑΛΤΗ ΤΓΚΡΙΣΙΚΩΝ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΙΟΛΟΓΙΜΟΤ υγκρίνοντας και αναλύοντας τα στοιχεία του ισολογισμού της KLEEMANN ΑΕ για την περίοδο 2006-2015 εντοπίσαμε μία γενική αύξηση των στοιχείων του ενεργητικού της. Σο σύνολο του ενεργητικού αυξήθηκε κατά περίπου 19 εκατομμύρια ευρώ παρουσιάζοντας μέση ετήσια αύξηση 15,49% . Αυτήν η αύξηση προήλθε από την αύξηση τόσο του κυκλοφορούντος ενεργητικού κατά 12,78% όσο και του μη κυκλοφορούντος ενεργητικού κατά 22,21% (μέσες ετήσιες αυξήσεις). Πιο συγκεκριμένα η αύξηση του κυκλοφορούντος ενεργητικού προήλθε από την αύξηση των λογαριασμών ‘’Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών’’, ‘’Απαιτήσεων πελατών’’ και ‘’Λοιπών απαιτήσεων’’ κατά 58,13%, 9,57% και 103,12% αντίστοιχα. ε ότι αφορά το μη
- 12. 12 κυκλοφορούν ενεργητικό, η αύξηση του μπορεί να αποδοθεί στην αύξηση των επενδύσεων σε μικρομεσαίες επιχειρήσεις (69,17%) καθώς και στην αύξηση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (17,36%). Παρατηρούμε επίσης μία αύξηση των αποθεμάτων (13,3%) η οποία συνεισφέρει και αυτή με την σειρά της στην αύξηση του κυκλοφορούντος ενεργητικού. Εξετάζοντας τα στοιχεία του παθητικού παρατηρούμε μια μέση ετήσια αύξηση σε όλους τους λογαριασμούς. Αρχικά, μπορούμε να τονίσουμε ότι οι 2 μεγάλες κατηγορίες τα ‘’ Ίδια κεφάλαια’’ και οι ‘’Τποχρεώσεις’’ παρουσίασαν μέση ετήσια αύξηση 14,67% και 17,37% αντίστοιχα οδηγώντας με αυτόν τον τρόπο σε αύξηση ολόκληρο το παθητικό. Πιο συγκεκριμένα η αύξηση των ‘’Ιδίων κεφαλαίων’’ οφείλεται στην αύξηση των Αποθεματικών κατά 24,88% στην διάρκεια της δεκαετίας καθώς και του εκδοθέντος κεφαλαίου κατά 11,11%. Από την άλλη πλευρά η αύξηση στις ‘’Βραχυπρόθεσμες’’ και ‘’Μακροπρόθεσμες Τποχρεώσεις’’ αύξησαν και τον λογαριασμό των ‘’Τποχρεώσεων’’. 2.1.1.2 ΑΝΑΛΤΗ ΤΓΚΡΙΣΙΚΩΝ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΑΠΟΣΕΛΕΜΑΣΩΝ ΦΡΗΗ Εξετάζοντας τις συγκριτικές καταστάσεις των αποτελεσμάτων χρήσης παρατηρούμε μια αύξηση του ‘’Κύκλου εργασιών’’ κατά 2,06% ενώ παράλληλα αυξάνεται και το ‘’Κόστος πωληθέντων’’ κατά 2,47% (μέσες ετήσιες μεταβολές). αν αποτέλεσμα έχουμε την αύξηση του ‘’Μικτού αποτελέσματος’’ κατά 1,18% στην διάρκεια αυτών των ετών. Από το 2008 μέχρι και το 2012 ο ‘’Κύκλος εργασιών’’ της KLEEMANN μειώνεται δραστικά συμπαρασύροντας μαζί του και το ‘’Μικτό αποτέλεσμα’’ ενώ παρατηρείται μια μικρή ανάκαμψη των μεγεθών αυτών για την επόμενη διετία (2012-2014). σον αφορά τα ‘’Λειτουργικά έξοδα’’ και τις επιμέρους κατηγορίες τους δηλαδή τα ‘’Κόστη λειτουργίας διάθεσης’’ και τα ‘’Κόστη έρευνας και ανάπτυξης’’ μπορούμε να πούμε ότι δείχνουν μια σταθερή αυξητική τάση μέχρι και το 2008 ενώ από εκεί και έπειτα παρουσιάζουν μια μεταβλητότητα με αρκετές αυξομειώσεις. Επομένως τα ‘’Κέρδη προ τόκων και φόρων’’ εμφανίζουν μια μεγάλη μέση ετήσια μεταβολή και μειώνονται έτσι κατά 10,07%. Η μικρή μέση ετήσια αύξηση των ‘’Αποσβέσεων’’ και των ‘’Φρηματοοικονομικών εξόδων’’ οδηγεί σε μείωση των ‘’Κερδών προ φόρων’’ κατά 4,45%. λες οι παραπάνω μεταβολές που αναλύθηκαν είχαν σαν αποτέλεσμα την μείωση των ‘’Καθαρών κερδών’’ από το 2006 μέχρι το 2014 (μέση ετήσια μεταβολή -3,02%). 2.1.2. ΑΝΑΛΤΗ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΚΟΙΝΟΤ ΜΕΓΕΘΟΤ 2.1.2.1. ΑΝΑΛΤΗ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΚΟΙΝΟΤ ΜΕΓΕΘΟΤ ΙΟΛΟΓΙΜΟΤ πως είναι γνωστό το ύνολο του Ενεργητικού αποτελείται δύο μεγάλες κατηγορίες, το Κυκλοφορούν Ενεργητικό και το Μη Κυκλοφορούν Ενεργητικό. Παρατηρώντας τα στοιχεία στις Καταστάσεις Κοινού Μεγέθους βλέπουμε ότι το Κυκλοφορούν Ενεργητικό αντιπροσωπεύει πάντα το μεγαλύτερο μέρος του Ενεργητικού της KLEEMAN σε ποσοστό από 60% (κατά προσέγγιση) και πάνω. Πιο συγκεκριμένα το Κυκλοφορούν Ενεργητικό
- 13. 13 παραμένει σχετικά σταθερό από το 2006 μέχρι το 2008 καθώς κινείται πάνω από το 70% ενώ για τα επόμενα 2 χρόνια πέφτει έως και το 60%. Από το 2011 μένει σχεδόν απόλυτα σταθερό και βρίσκεται κοντά στο 60%. Ενδεικτικά αναφέρουμε ότι την υψηλότερη τιμή του την πετυχαίνει το 2007 αποτελώντας το 75,5% του συνολικού Ενεργητικού. Η αύξηση του ποσοστού του Μη Κυκλοφορούντος Ενεργητικού από το 2009 και μετά μπορούμε να υποθέσουμε ότι οφείλεται στην αύξηση του ποσοστού του λογαριασμού ‘’Επενδύσεις σε συνδεδεμένες επιχειρήσεις’’ (λογαριασμός Μη κυκλοφορούντος Ενεργητικού) μαζί με την μείωση των ‘’Απαιτήσεων πελατών’’ (λογαριασμός Κυκλοφορούντος Ενεργητικού). Από την άλλη πλευρά, το Παθητικό αποτελείται από τους λογαριασμούς ‘’Μακροπρόθεσμων Τποχρεώσεων’’, ‘’Βραχυπρόθεσμων Τποχρεώσεων’’ και ‘’Ιδίων Κεφαλαίων’’. Παρατηρούμε ότι τα ‘’Ιδία Κεφάλαια’’ αποτελούν το μεγαλύτερο κομμάτι του Παθητικού με ποσοστό που κυμαίνεται από περίπου 60% έως 70% σε όλη την διάρκεια της περιόδου 2006-2015. Σην μεγαλύτερη τιμή την έχει το 2006 με ποσοστό 69,47% ενώ την μικρότερη το 2011 με ποσοστό 58,18%. Οι ‘’Βραχυπρόθεσμες Τποχρεώσεις’’ είναι η δεύτερη μεγαλύτερη ομάδα του Παθητικού στην περίπτωση την ΚLEEMAN και τα ποσοστά της στο σύνολο του Παθητικού παρουσιάζουν μια έντονη μεταβλητότητα καθώς κινούνται μεταξύ 13,68% το 2009 μέχρι και 32,37% το 2011 με τις υπόλοιπες χρονιές να εμφανίζουν ποσοστά ανάμεσα σε αυτά τα μεγέθη. Αντίθετα οι ‘’Μακροπρόθεσμες Τποχρεώσεις’’ είναι η μικρότερη υποκατηγορία του Παθητικού με εξαίρεση την τριετία 2007-2009 που ξεπερνάει τις ‘’Βραχυπρόθεσμες’’. Διαπιστώνουμε επομένως ότι η κύρια μορφή χρηματοδότησης της KLEEMAN είναι τα ‘’Ίδια Κεφάλαια’’ και όχι τα ξένα δηλαδή οι βραχυπρόθεσμες και οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Κδια Κεφάλαια Βραχυπρόθεςμεσ Τποχρεϊςεισ Μακροπρόθεςμεσ Τποχρεϊςεισ
- 14. 14 2.1.2.2. ANAΛΤΗ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΚΟΙΝΟΤ ΜΕΓΕΘΟΤ ΑΠΟΣΕΛΕΜΑΣΩΝ ΦΡΗΗ την κατάσταση κοινού μεγέθους για τα Αποτελέσματα Φρήσης εμφανίζεται κάθε στοιχείο ως ποσοστό του Κύκλου Εργασιών. Σο μεγαλύτερο κομμάτι του Κύκλου Εργασιών καλύπτεται από το Κόστος Πωληθέντων το οποίο κυμαίνεται γύρω στο 70% με εξαίρεση το 2011και το 2015 που σημειώνει 74,25% και 73,7% αντίστοιχα. Αυτό έχει σαν αποτέλεσμα να απομένει περίπου το 30% για την κάλυψη των λειτουργικών εξόδων και για την επίτευξη κέρδους. ε ότι αφορά τα λειτουργικά έξοδα παρατηρείται μια σταδιακή αύξηση ήδη από το 2006 και από το 17,925% φτάνει το 30,94% το 2012 και το 28,11% το 2014. Η αύξηση αυτή οφείλεται κυρίως στην αύξηση του Κόστους Διάθεσης που αποτελεί συστατικό στοιχείο των λειτουργικών εξόδων. Σα χρηματοοικονομικά έξοδα παραμένουν σχετικά σταθερά και το ποσοστό τους δεν παρουσιάζει ιδιαίτερα σημαντική μεταβλητότητα καθώς κινείται διαρκώς γύρω στο 1,3% του Κύκλου εργασιών με εξαίρεση το 2007 που πέφτει στο 0,6% και το 2009 που ανεβαίνει στο 1,7%. Έτσι το ποσοστό που απομένει για τα Κέρδη προ Υόρων επηρεαζόμενο από τις παραπάνω μεταβολές μειώνεται ραγδαία από το 2008 και έπειτα, με την KLEEMAN παρουσιάζει ζημία για το 2011 και πολύ μικρό έως μηδενικό κέρδος προ φόρων για το 2012 (0,05%). Για τα επόμενα 2 έτη παρατηρείται μία μικρή ανάκαμψη και τα Κέρδη προ φόρων διαμορφώνονται για το 2014 στο 8,65% του Κύκλου Εργασιών. 2.1.3 ΑΝΑΛΤΗ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΠΟΟΣΩΝ ΣΑΗ -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Κόςτοσ Πωληθζντων Λειτουργικά Ζξοδα Κζρδη προ Φόρων Χρημ/κα ϋΕξοδα
- 15. 15 2.1.3.1. ΑΝΑΛΤΗ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΠΟΟΣΩΝ ΣΑΗ ΙΟΛΟΓΙΜΟΤ Για την κατασκευή των δεικτών τάσης των στοιχείων ισολογισμού θεωρούμε ως έτος βάσης το 2006 και συγκρίνεται κάθε στοιχείο κάθε έτους με το έτος βάσης. Παρακάτω παρατίθενται με διάγραμμα τα μεγέθη που παρουσίασαν τις μεγαλύτερες μεταβολές όπως για παράδειγμα οι ‘’Επενδύσεις σε συνδεδεμένες Επιχειρήσεις’’, οι ‘’Λοιπές Μακροπρόθεσμες Απαιτήσεις’’ και το ‘’Σαμείο’’. Γίνεται αντιληπτό ότι και οι 3 λογαριασμοί παρουσίασαν αλματώδη αύξηση ειδικά μετά το 2008 και φτάνουν να είναι μέχρι και 6 με 7 φορές μεγαλύτεροι από το 2006. ε ότι αφορά τα στοιχεία του Παθητικού τόσο τα ‘’Ίδια Κεφάλαια’’ όσο και οι ‘’Τποχρεώσεις’’ παρουσιάζουν ανοδική τάση. Πιο συγκεκριμένα οι ‘’Τποχρεώσεις’’ φτάνουν να είναι έως και 2,15 φορές μεγαλύτερες το 2010 από το 2006, ενώ η μεταβλητότητα των ‘’Ιδίων κεφαλαίων’’ είναι σαφώς πιο μικρή. Οι παραπάνω μεταβολές παρουσιάζονται καλύτερα και πιο αποδοτικά στα παρακάτω διαγράμματα: 0 500 1000 1500 2000 2500 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Κατάςταςη Ποςοςτοφ Σαςησ Ενεργητικοφ Επενδφςεισ ςε ςυνδεδεμζνεσ Λοιπζσ Μακροπρόθεςμεσ Απαιτ. Μετρητά και Ιςοδφναμα Μετρητϊν φνολο Ενεργητικοφ
- 16. 16 2.1.3.2 ΑΝΑΛΤΗ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ ΠΟΟΣΩΝ ΣΑΗ ΑΠΟΣΕΛΕΜΑΣΩΝ ΦΡΗΗ Παρατηρώντας και αναλύοντας την κατάσταση ποσοστών τάσης των Αποτελεσμάτων Φρήσης βλέπουμε ο Κύκλος Εργασιών και το Κόστος Πωληθέντων ακολουθούν μία σχεδόν πανομοιότυπη πορεία σε όλη την διάρκεια της χρονικής περιόδου 2006-2015. Ωστόσο η αύξηση των Λειτουργικών εξόδων φαίνεται να επηρεάζει έντονα και τα Κέρδη προ φόρων καθώς η τεράστια πτώση των τελευταίων συμβαίνει ταυτόχρονα με την απότομη αύξηση των πρώτων. Οι παραπάνω πληροφορίες παρουσιάζονται στο παρακάτω διάγραμμα. 0 50 100 150 200 250 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Κατάςταςη Ποςοςτοφ Σάςησ Παθητικοφ Ιδια Κεφάλαια φνολο Τποχρεϊςεων
- 17. 17 2.2. ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ 2.2.1. ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ ΡΕΤΣΟΣΗΣΑ Η ρευστότητα της εταιρίας θα αξιολογηθεί με βάση τους αριθμοδείκτες Γενικής και Άμεσης Ρευστότητας. Παρατηρούμε ότι ο αριθμοδείκτης Γενικής Ρευστότητας κινείται σε τιμές ανάμεσα στο 2 με 3 με εξαίρεση τα έτη 2007 με 2009 που φτάνει έως και το 5,44 (2007). ύμφωνα με την σχετική βιβλιογραφία όταν ο συγκεκριμένος δείκτης κινείται μεταξύ 1 με 3 υπάρχει -50 0 50 100 150 200 250 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Κφκλοσ Εργαςιϊν Κόςτοσ Πωληθζντων Λειτουργικά Ζξοδα Κζρδη Προ Φόρων
- 18. 18 ικανοποιητική ρευστότητα στην επιχείρηση. Σιμές πάνω από 3 δείχνουν ότι τα κεφάλαια της επιχείρησης δεν αξιοποιούνται αποδοτικά ενώ τιμές μικρότερες του 1 φανερώνει πρόβλημα φερεγγυότητας για αυτήν. Οι διακυμάνσεις που παρουσιάζονται οφείλονται στις μεταβολές του Κυκλοφορούντος Ενεργητικού και των Βραχυπρόθεσμων Τποχρεώσεων. χετικά με τον δείκτη Άμεσης Ρευστότητας αυτός είναι μικρότερος καθώς για τον υπολογισμό του δεν συμπεριλαμβάνονται τα Αποθέματα τα οποία αποτελούν σημαντικό κομμάτι του Κυκλοφορούντος Ενεργητικού. υμπερασματικά μπορούμε να πούμε ότι ακολουθεί πανομοιότυπη πορεία με τον δείκτη Γενικής Ρευστότητας. 2.2.2. ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ ΔΡΑΣΗΡΙΟΣΗΣΑ Παρακάτω θα γίνει αξιολόγηση των αριθμοδεικτών ρευστότητας της επιχείρησης. Οι σημαντικότεροι δείκτες είναι η Κυκλοφοριακή Σαχύτητα Αποθεμάτων, Απαιτήσεων και Προμηθευτών. Παρακάτω δίνεται σχετικό διάγραμμα με τις διαχρονικές μεταβολές των συγκεκριμένων δεικτών. Παρατηρούμε ότι η Κυκλοφοριακή Σαχύτητα των Απαιτήσεων παρουσιάζει μικρές διακυμάνσεις. Ξεκινάει από 1,60 το 2006 και παραμένει περίπου σε αυτό το επίπεδο μέχρι και το 2012 όταν και για πρώτη φορά φτάνει κοντά στο 2 (1,91) ενώ το 2013 και 2014 το ξεπερνά (2,13 και 2,29 αντίστοιχα). Από το 2012 και έπειτα βλέπουμε μια σταδιακή αύξηση του χρόνου στον οποίο εισπράττονται οι Απαιτήσεις της επιχείρησης. 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 Κυκλ. Σαχ. Απαιτήςεων Κυκλ. Σαχ. Αποθεμάτων Κυκλ. Σαχ. Προμηθευτϊν
- 19. 19 Η κυκλοφοριακή ταχύτητα των αποθεμάτων έχει περισσότερες διακυμάνσεις και δεν είναι τόσο σταθερή όσο η Κ.Σ. Απαιτήσεων. Κινείται σταθερά λίγο πάνω από το 3 (κοντά στο 3,5) και από το 2010 και έπειτα αυξάνει λίγο περισσότερο φτάνοντας και το 3,76 μέχρι να επιστρέψει στα επίπεδα του 2006 (3,14). Σέλος η Κ.Σ. Προμηθευτών φαίνεται να έχει αρκετές μεταβολές, ξεκινώντας από το 4,65, φτάνει στο 5,9 το 2008 και έπειτα πέφτει σταδιακά μέχρι και το 2013 (2,48) και ανεβαίνει στο 3,41 για το 2014. λες αυτές οι μεταβολές απεικονίζονται και στο παρακάτω διάγραμμα που δείχνει την Μέση διάρκεια είσπραξης Απαιτήσεων, την Μέση διάρκεια παραμονής Αποθεμάτων και την Μέση διάρκεια εξόφλησης Προμηθευτών. Έπειτα παρουσιάζεται ένα διάγραμμα που απεικονίζει την διάρκεια του Εμπορικού κύκλου της επιχείρησης. Ο εμπορικός κύκλος συνδέεται με τον Λειτουργικό Κύκλο της επιχείρησης καθώς υπολογίζεται αν από τον δεύτερο αφαιρέσουμε τις ημέρες πληρωμής των υποχρεώσεων από τους προμηθευτές. Ο Εμπορικός Κύκλος δείχνει το διάστημα για το οποίο πρέπει να υπάρχει χρηματοδότηση από άλλες εκτός των προμηθευτών. Η κερδοφορία της επιχείρησης εξαρτάται από το μέγεθος του Εμπορικού Κύκλου καθώς όσο μικρότερος είναι αυτός τόσο πιο γρήγορα απελευθερώνονται κεφάλαια λόγω πτώσης των χρηματοοικονομικών δαπανών. Παρατηρούμε επομένως ότι από το 2008 και έπειτα ο Εμπορικός Κύκλος μειώνεται έως και το 2013 παρουσιάζοντας μία μικρή αύξηση για το 2014.
- 20. 20 2.2.3. ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ ΚΕΥΑΛΑΙΑΚΗ ΔΟΜΗ Ξεκινώντας την ανάλυση την κεφαλαιακής δομής της KLEEMANN θα εξετάσουμε τους δείκτες Ξένα/Ίδια Κεφάλαια και Ξένα/υνολικά Κεφάλαια. Ο πρώτος δείκτης μας δείχνει την αναλογία υποχρεώσεων και ιδίων κεφαλαίων της επιχείρησης. σο μεγαλύτερος είναι ο δείκτης αυτός τόσο μεγαλύτερο κίνδυνος υπάρχει για την επιβίωση της επιχείρησης. Βλέπουμε ότι ξεκινάει από το 45% και ακολουθεί ανοδική πορεία μέχρι και το 2010 με εξαίρεση το 2009 που πέφτει απότομα. Έπειτα πέφτει μέχρι και το 52%. ύμφωνα με τα στοιχεία τα ίδια Κεφάλαια της KLEEMANΝ είναι σταθερά από 71 έως και 77 περίπου εκατομμύρια ευρώ. υνεπώς οι αυξομειώσεις του δείκτης οφείλονται στην μεταβολή των υνολικών υποχρεώσεων της επιχείρησης. Ο επόμενος δείκτης μας δείχνει την εξάρτηση της επιχείρησης από τα ξένα κεφάλαια. Μπορούμε να συμπεράνουμε ότι η KLEEMANN στηρίζεται περισσότερο στα δικά της κεφάλαια παρά στα ξένα καθώς ο δείκτης μένει κάτω από το 40% με εξαίρεση την περίοδο 2010-2012.
- 21. 21 Ένας ακόμα δείκτης για την αξιολόγηση της κεφαλαιακής δομής της επιχείρησης είναι ο Δείκτης Κάλυψης Σόκων. Ο δείκτης αυτός δίνει το μέγεθος μέχρι του οποίου μπορούν να μειωθούν τα συνολικά κέρδη της επιχείρησης χωρίς αυτήν να χάσει την δυνατότητα της να εξυπηρετεί τις χρηματοοικονομικές της υποχρεώσεις. Αξιολογώντας τα στοιχεία της KLEEMANN για την περίοδο 2006-2015 βλέπουμε ότι τα χρηματοοικονομικά της έξοδα είναι σχετικά σταθερά και δεν δείχνουν έντονες μεταβολές. Επομένως συμπεραίνουμε ότι ο Δείκτης Κάλυψης Σόκων επηρεάζεται από τα Κέρδη Προ Υόρων Σόκων και Αποσβέσεων. Από το 2006 και μετά η κερδοφορία της επιχείρησης παρουσιάζει σημαντική πτώση με αποτέλεσμα το 2011 ο Δ.Κ. Σόκων να είναι σχεδόν μηδενικός. Από το 2011 και έπειτα η κερδοφορία βελτιώνεται και ο δείκτης αυξάνεται. Γενικά, βλέπουμε ότι η KLEEMANN δεν έχει πρόβλημα να αντιμετωπίσει αυτού του είδους τις υποχρεώσεις και σε αρκετά μάλιστα μπορεί να το κάνει και με μεγάλη άνεση. 0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 Ξζνα/Κδια Κεφάλαια Ξζνα/υνολικά Κεφάλαια
- 22. 22 2.2.4 ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ ΑΠΟΔΟΗ Οι αριθμοδείκτες απόδοσης μας επιτρέπουν να εξετάσουμε την λειτουργική αποτελεσματικότητα της επιχείρησης, την δυνατότητα να δημιουργεί κέρδη και να καλύπτει επιτυχώς ενδεχόμενες αυξήσεις του κόστους πωληθέντων. Δύο χαρακτηριστικοί δείκτες είναι το Περιθώριο Μικτού Κέρδους και το Περιθώριο ΚΠΣΥ. Παρατηρούμε λοιπόν στο διάγραμμα ότι οι 2 δείκτες ακολουθούν μία κοινή πορεία. Σο Περιθώριο Μικτού Κέρδους κινείται σε υψηλότερες τιμές από το περιθώριο ΚΠΣΥ. Ο δείκτης με εξαίρεση το 2010 μέχρι το 2012 παραμένει πάνω από το 30%. Μεγαλύτερο ενδιαφέρον έχει η πορεία του Περιθωρίου ΚΠΣΥ που έχει έντονη πτωτική πορεία από το 2006 μέχρι και το 2011 δείχνοντας σημάδια ανάκαμψης από το 2012 και έπειτα. Ο λόγος της έντονης πτώσης του δείκτη αυτού η σημαντική αύξηση των υνολικών λειτουργικών εξόδων όπως φαίνεται και στις Καταστάσεις Αποτελεσμάτων Φρήσης της επιχείρησης. Έτσι το 2011 ο δείκτης παίρνει την χαμηλότερη του τιμή και διαμορφώνεται στο -2%. 0 5 10 15 20 25 30 Δείκτησ Κάλυψησ Σόκων -0,05 0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35 0,4 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Περιθϊριο Μικτοφ Κζρδουσ Περιθϊριο ΚΠΣΦ
- 23. 23 την συνέχεια θα αναλύσουμε την πορεία και τις διακυμάνσεις άλλων 2 δεικτών, του ROE και του ROA, οι οποίοι δείχνουν την απόδοση των Ιδίων Κεφαλαίων και των Περιουσιακών τοιχειών της KLEEMANN. Πρέπει να τονίσουμε ότι ο ROA υπολογίστηκε με βάση τα ΚΠΣΥ ενώ ο ROE με βάση τα Καθαρά Κέρδη. Η πορεία των 2 αυτών δεικτών φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα. Είναι εμφανές ότι η πτωτική πορεία που ακολουθούν οι δύο δείκτες οφείλεται στην μείωση της κερδοφορίας της KLEEMANN στην διάρκεια της εξεταζόμενης περιόδου. Ξεκινάνε από το ίδιο επίπεδο κοντά στο 12% και στην συνέχεια ο ROE αυξάνεται ραγδαία χάρη στην αύξηση των Καθαρών Κερδών μέχρι και το 2008. Έπειτα ωστόσο ακολουθεί μια 4ετία συνεχούς πτώσης για τον δείκτη(μείωση των Καθαρών Κερδών) που φτάνει και το -3%. ε αυτό ενδεχομένως συμβάλει και η μικρή αύξηση των Ίδιων Κεφαλαίων επόμενη 3ετία χαρακτηρίζεται από αύξηση του δείκτη λόγω βελτίωσης των Καθαρών Κερδών. χετικά με τον ROA, οι μεταβολές του μπορούν να χαρακτηριστούν πιο έντονες από αυτές του ROE. O ROA από το πρώτο έτος μειώνεται φτάνοντας και αυτός κάτω από το 0 (συγκεκριμένα -1%) το 2011. ε αυτό έπαιξε ρόλο και η αύξηση των στοιχείων του Ενεργητικού αλλά και η μείωση των ΚΠΣΥ. Έπειτα αυξάνεται και αυτός εκμεταλλευόμενος την βελτίωση των αποτελεσμάτων της KLEEMANN. 2.2.5. ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ ΑΠΟΣΙΜΗΗ Σέλος θα εξεταστεί η πορεία των κερδών ανά μετοχή. Βλέποντας και το διάγραμμα που ακολουθεί παρατηρούμε ότι ο δείκτης Κέρδη ανά μετοχή ακολουθεί την πορεία των αποτελεσμάτων της KLEEMANN. υμπεραίνουμε επομένως ότι ο δείκτης αυτός εξαρτάται από την αποτελεσματικότητα της. -0,05 0 0,05 0,1 0,15 0,2 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ROA ROE
- 24. 24 ΜΕΡΟ 3: ΣΑΜΕΙΑΚΕ ΡΟΕ Προχωράμε τώρα στην ανάλυση των ταμειακών ροών της KLEEMANN ΑΕ. Οι ταμειακές ροές της χωρίζονται σε λειτουργικές, επενδυτικές και χρηματοδοτικές. Πρώτα θα ασχοληθούμε με τις ταμειακές εισροές. Βλέπουμε ότι οι επενδυτικές δραστηριότητες με εξαίρεση το 2014 κινούνται σε πολύ χαμηλά επίπεδα και δεν εισφέρουν σε μεγάλο ποσοστό στο ταμείο της επιχείρησης. Αντίθετα η κύρια πηγή ταμειακών εισροών είναι οι λειτουργικές ροές. Παρά τις διαρκείς διακυμάνσεις και μεταπτώσεις καταφέρνουν για μια οκταετία να εισφέρουν το μεγαλύτερο μέρος των εισροών. Οι χρηματοδοτικές δραστηριότητες τέλος φτάνουν το ίδιο ποσοστό περίπου με τις λειτουργικές για το 2008 (ποσοστό κοντά στο 50%) και για πρώτη φόρα τις ξεπερνούν το 2013 με ποσοστό 75%. Οι παραπάνω μεταβολές απεικονίζονται και στο παρακάτω διάγραμμα. -0,20 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 Κζρδη ανα μετοχή Κζρδη ανα μετοχή
- 25. 25 Από την άλλη πλευρά, οι ταμειακές εκροές της ΚLEEMANN AE παρουσιάζουν πιο έντονες διακυμάνσεις. Οι χρηματοδοτικές δραστηριότητες αποτελούν την κυριότερη πηγή ταμειακών εκροών με ποσοστό μάλιστα που φτάνει και το 95,74% των συνολικών εκροών. Οι λειτουργικές δραστηριότητες την τριετία 2006-2008 συντελούν στην δημιουργία ταμειακών εκροών ως επί το πλείστον. Φαρακτηριστικά να αναφέρουμε ότι το 2006 φτάνουν το 70,79% των συνολικών ταμειακών εκροών. σον αφορά τις επενδυτικές δραστηριότητες αυτές και εδώ παίζουν δευτερεύοντα ρόλο αλλά όχι τόσο επουσιώδη όσο στην περίπτωση των ταμειακών εισροών. χετικά με αυτές να αναφέρουμε ότι κινούνται κοντά στο 20% για 6 χρόνια και έπειτα από κάποιες μεταπτώσεις διαμορφώνονται το 2014 στο 29,75% που αποτελεί και την μεγαλύτερη τιμή τους.
- 26. 26 ΜΕΡΟ 4: ΠΡΟΒΛΕΧΕΙ ε αυτό το 4ο μέρος επιχειρούμε χρησιμοποιώντας την μέθοδο της πολυώνυμικής παλινδρόμησης μέσω του Microsoft Excel να προβλέψουμε δύο από τα σημαντικότερα μεγέθη μίας επιχείρησης: Σις Πωλήσεις και τα Κέρδη Προ Υόρων. το διάγραμμα που ακολουθεί παρουσιάζονται διαγραμματικά τα δεδομένα που ‘’παρήχθησαν’’. ύμφωνα με τα στοιχεία που προέκυψαν μέσω της μεθόδου παλινδρόμησης βλέπουμε ο Κύκλος εργασιών της KLEEMANN AE θα παραμείνει κοντά στα 75 εκατομμύρια ευρώ για όλη την διάρκεια της πενταετίας που προβλέπουμε. Αντίθετα, δυσμενής προβλέπεται η πορεία των Κερδών προ φόρων καθώς απο το 2015 και μετά τα αποτελέσματα είναι αρνητικά. Η χειρότερη χρονιά θα είναι το 2019 με την KLEEMANN AE να έχει περίπου πέντε εκατομμύρια ζημιές. ΕΝΟΣΗΣΑ 2 ΕΛΛΑΚΣΩΡ Α.Ε. ΜΕΡΟ 1 : ΕΙΑΓΨΓΙΚΑ ΣΟΙΦΕΙΑ ΣΗ ΕΣΑΙΡΙΑ Ο μιλος ΕΛΛΑΚΣΩΡ στη σημερινή επιχειρηματική, οργανωτική και διοικητική του μορφή είναι αποτέλεσμα της σύμπραξης των εταιρειών ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΣΕΦΝΟΔΟΜΙΚΗ Α.Ε., ΑΚΣΩΡ Α.Σ.Ε. και ΣΕΒ Α.Ε. και μιας σειράς στρατηγικών, επιχειρηματικών και διαρθρωτικών -20.000.000,00 - 20.000.000,00 40.000.000,00 60.000.000,00 80.000.000,00 100.000.000,00 120.000.000,00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Κφκλοσ Εργαςιϊν Κζρδη Προ Φόρων
- 27. 27 κινήσεων που πραγματοποιήθηκαν στο διάστημα από το 1998 έως και σήμερα. Οι σημαντικότερες από τις κινήσεις αυτές ήταν οι αποσχίσεις των κατασκευαστικών κλάδων των τριών εταιρειών και η ενσωμάτωσή τους στην ΑΚΣΩΡ - η οποία αποτελεί σήμερα την κύρια παραγωγική μονάδα του Ομίλου στον τομέα των κατασκευών - και η συγχώνευση της ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΣΕΦΝΟΔΟΜΙΚΗ διά' απορροφήσεως της "ΣΕΦΝΙΚΗ ΕΣΑΙΡΕΙΑ ΒΟΛΟΤ", από την οποία προέκυψε η νέα μητρική εταιρεία "ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΣΕΦΝΟΔΟΜΙΚΗ ΣΕΒ Α.Ε." η οποία μετονομάστηκε σε "ΕΛΛΑΚΣΩΡ Α.Ε.", με διευρυμένο αντικείμενο δραστηριότητας που περιλαμβάνει διαχείριση έργων, συμμετοχών και παραχωρήσεων στους τομείς των υποδομών και της ανάπτυξης γης. Η μητρική εταιρεία του Ομίλου ΕΛΛΑΚΣΩΡ είναι μια εταιρεία συμμετοχών με επενδύσεις μακροπρόθεσμου χαρακτήρα σε πέντε στρατηγικούς τομείς: Κατασκευή, Παραχωρήσεις, Διαχείριση Απορριμμάτων, Ενέργεια και Ανάπτυξη Ακινήτων. Η Κατασκευή υπήρξε ιστορικά ο κύριος τομέας δραστηριότητας του Ομίλου με τον οποίο όλες οι υπόλοιπες δραστηριότητες παρουσιάζουν σημαντικές συνέργιες. Επιπλέον, η ΕΛΛΑΚΣΩΡ έχει μειοψηφικές συμμετοχές σε επιλεγμένους τομείς μεσο-βραχυπρόθεσμου επενδυτικού ορίζοντα, που παρουσιάζουν μεγάλη ανάπτυξη και αποτελούν σημαντικές ευκαιρίες δημιουργίας αξίας για τους μετόχους. ήμερα οι τομείς αυτοί είναι το Καζίνο και τα Μεταλλεία. Σα επιτεύγματα της τελευταίας εξαετίας - μετά τη διαμόρφωση του Ομίλου - και την αρχική διαμόρφωση της στρατηγικής, που προέβλεπε ισχυροποίηση της Κατασκευής στην Ελλάδα, επέκτασή της στο εξωτερικό και διαφοροποίηση σε νέες προσοδοφόρες δραστηριότητες - καταδεικνύουν τη συνέπεια της Διοίκησης του Ομίλου σε σχέση με τους στόχους που είχαν τεθεί. Μακροπρόθεσμος στόχος της Διοίκησης του Ομίλου είναι η ανάδειξή του σε έναν από τους κορυφαίους Ομίλους στους τομείς της κατασκευής και διαχείρισης υποδομών και παροχής υπηρεσιών στη Νοτιοανατολική Ευρώπη και Μέση Ανατολή. Η στρατηγική για την υλοποίηση αυτού του στόχου έχει σαν επίκεντρο την ανάπτυξη συναφών με την Κατασκευή δραστηριοτήτων και αναπτύσσεται γύρω από τρεις βασικούς άξονες: Παροχή ολοκληρωμένων υπηρεσιών που καλύπτουν όλο το φάσμα των δραστηριοτήτων στα έργα υποδομής περιλαμβάνοντας την ανάπτυξη, κατασκευή, λειτουργία και διαχείρισή τους. Δραστηριοποίηση σε αγορές στην περιοχή της Νοτιοανατολικής Ευρώπης και Μέσης Ανατολής οι οποίες παρουσιάζουν μεγάλα μεγέθη και μεγάλες δυνατότητες ανάπτυξης. Ανάπτυξη σε κλάδους όπως είναι οι Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και το Περιβάλλον που παρουσιάζουν μεγάλους ρυθμούς ανάπτυξης και υψηλή κερδοφορία. Η βασική αρχή που διέπει τη στρατηγική του Ομίλου είναι οι δραστηριότητες να αλληλοσυμπληρώνονται κατ' αρχήν ως προς τον κύκλο ζωής, όπως για παράδειγμα συμβαίνει με τα κατασκευαστικά έργα τα οποία έχουν μικρό κύκλο ζωής ενώ τα έργα παραχωρήσεων δημιουργούν έσοδα και κέρδη σε μεγάλο χρονικό ορίζοντα. Επίσης να αλληλοσυμπληρώνονται οικονομικά - η Κατασκευή δεν απαιτεί μεγάλες επενδύσεις και δημιουργεί μεγάλη ρευστότητα που καθιστά δυνατή την επένδυση σε έργα
- 28. 28 παραχωρήσεων τα οποία απαιτούν μεγάλες επενδύσεις - και λειτουργικά, όπως για παράδειγμα οι δραστηριότητες της Κατασκευής και των Παραχωρήσεων που ενισχύουν η μια το αντικείμενο της άλλης και αλληλοσυμπληρώνονται ως προς τις δεξιότητες που απαιτούνται για την παροχή ολοκληρωμένων υπηρεσιών. ΜΕΡΟ 2: ΦΡΗΜΑΣΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΤΗ 2.1. ΑΝΑΛΤΗ ΦΡΗΜΑΣΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΣΑΣΑΕΩΝ 2.1.1. ΤΓΚΡΙΣΙΚΕ ΚΑΣΑΣΑΕΙ 2.1.1.1. ΤΓΚΡΙΣΙΚΕ ΚΑΣΑΣΑΕΙ ΙΟΛΟΓΙΜΟΤ Μελετώντας τις συγκριτικές καταστάσεις των ισολογισμών της Ελλάκτωρ ΑΕ για την εξεταζόμενη περίοδο 2006-2015 καταλήξαμε σε κάποια ενδιαφέροντα συμπεράσματα. Αρχικά βλέποντας τα στοιχεία του ενεργητικού για κάθε ένα από τα έτη παρατηρούμε ότι ο λογαριασμός των ακινήτων παρουσίασε μια μεγάλη πτώση καθώς μειώθηκε με μέσο ρυθμό κατά 22,38 για κάθε χρόνο ενώ οι επενδύσεις σε συνδεδεμένες επιχειρήσεις, οι οποίες αποτελούν και τον μεγαλύτερο λογαριασμό του μη κυκλοφορούντος ενεργητικού αυξήθηκαν κατά 10,37% σε ετήσια βάση. Αυτές οι μεταβολές είχαν σαν συνέπεια την αύξηση του μη κυκλοφορούντος ενεργητικού με μέσο ρυθμό 6,33%. Αντίθετα το κυκλοφορούν ενεργητικό μειωνόταν κάθε χρόνο κατά 23,51%. Παρόλα αυτά το σύνολο του ενεργητικού παρουσίασε μια μικρή άνοδο 4,22% καθώς επηρεάζεται κυρίως από το μη κυκλοφορούν ενεργητικό. Προχωρώντας στην ανάλυση του παθητικού παρατηρούμε ότι τα ίδια κεφάλαια δεν παρουσιάζουν σημαντικές μεταβολές στην εξεταζόμενη περίοδο σε αντίθεση με τις μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις που σε βάθος 10ετίας σχεδόν πενταπλασιάστηκαν ενώ παρουσίασαν ετήσιο ρυθμό αύξησης 98%. Οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις που είναι ο μικρότερος λογαριασμός του παθητικού σημείωσαν αύξηση 20,81%. Αυτές οι μεταβολές είχαν σαν αποτέλεσμα την διόγκωση του λογαριασμού του παθητικού κατά 4,22% κάθε χρόνο. 2.1.1.2. ΤΓΚΡΙΣΙΚΕ ΚΑΣΑΣΑΕΙ ΑΠΟΣΕΛΕΜΑΣΩΝ ΦΡΗΗ Προχωρώντας στην συγκριτική ανάλυση των αποτελεσμάτων χρήσης παρατηρούμε αρχικά την μεγάλη μείωση του κύκλου εργασιών της ΕΛΛΑΚΣΩΡ ΑΕ. Φαρακτηριστικά να αναφέρουμε ότι ο κύκλος εργασιών το 2006 κυμαίνεται κοντά στα 6,6 εκατομμύρια ενώ το 2014 στις 182 χιλιάδες, σημειώνοντας μέση ετήσια μείωση κοντά στο 33%. Παρά την μείωση του κόστους πωληθέντων κατά 27,8% σε ετήσια βάση τα μικτά αποτελέσματα της επιχείρησης διακρίνονται από σταθερή καθοδική πορεία καθόλη την διάρκεια της εξεταζόμενης περιόδου. Η μείωση επίσης των δεικτών των κερδών προ τόκων και φόρων,
- 29. 29 των κερδών προ φόρων και των καθαρών κερδών είναι πολύ μεγάλη και αξίζει να επισημάνουμε ότι για αρκετά έτη η επιχείρηση σημειώνει ζημιές. 2.1.2. ΚΑΣΑΣΑΕΙ ΚΟΙΝΟΤ ΜΕΓΕΘΟΤ 2.1.2.1. ΚΑΣΑΣΑΕΙ ΚΟΙΝΟΤ ΜΕΓΕΘΟΤ ΙΟΛΟΓΙΜΟΤ Προχωρώντας στην εξέταση των καταστάσεων κοινού μεγέθους του ισολογισμού βλέπουμε ότι η το μη κυκλοφορούν ενεργητικό αποτελεί σταθερά το μεγαλύτερο μέρος του ενεργητικού με ποσοστά πολύ μεγαλύτερα από αυτά του κυκλοφορούντος ενεργητικού. Σο 2012 το μη κυκλοφορούν ενεργητικό αποτελεί το 99,16% του συνόλου το οποίο είναι και το μεγαλύτερο ποσοστό που σημειώνει στην εξεταζόμενη περίοδο. Σο κυκλοφορούν ενεργητικό το οποίο όπως επισημάναμε περιορίζεται σε δευτερεύοντα ρόλο παίρνει την μεγαλύτερη ποσοστιαία τιμή του το 2005 (17,36% του συνόλου) ενώ για την περίοδο από το 2011 και έπειτα κυμαίνεται μόλις στο 1% των συνολικών περιουσιακών στοιχείων. Οι αναλογίες παρουσιάζονται και στο παρακάτω διάγραμμα. Ως προς τα στοιχεία του Παθητικού, βλέπουμε ότι τα ίδια κεφάλαια αποτελούν το σημαντικότερο στοιχείο του με συντριπτικά μάλιστα ποσοστά για τα πρώτα 3 χρόνια. Από το 2008 και έπειτα η ΕΛΛΑΚΣΩΡ αρχίζει και βασίζεται και σε ‘’ξένη’’ χρηματοδότηση καθώς οι μακροπρόθεσμες και βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις ανεβάζουν το ποσοστό τους. Οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις, με εξαίρεση το 2010 είναι μεγαλύτερες απο τις βραχυπρόθεσμες και παίρνουν την μεγαλύτερη τιμή τους το 2013 όταν και φτάνουν το 25% περίπου του συνόλου του παθητικού. Η γενικότερη ανοδική τάση τους συνδέεται άμεσα με αύξηση του μακροχρόνιου δανεισμού. σον αφορά τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις αυτές κινούνται σε πολύ χαμηλά ποσοστά μέχρι και το 2009 ενώ για την τριετία 2010-2012 αυξάνονται σημαντικά με ποσοστά 15,5%, 8,45% και 8,85% για κάθε χρόνο. Έπειτα πάλι περιορίζονται σε πολύ χαμηλές τιμές. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Κυκλοφοροφν Ενεργητικό Μη Κυκλοφοροφν Ενεργητικό
- 30. 30 2.1.2.2. ΚΑΣΑΣΑΕΙ ΚΟΙΝΟΤ ΜΕΓΕΘΟΤ ΑΠΟΣΕΛΕΜΑΣΩΝ ΦΡΗΗ Εξετάζοντας τις καταστάσεις κοινού μεγέθους των αποτελεσμάτων χρήσης της επιχείρησης παρατηρούμε την σταδιακή αύξηση του ποσοστού του κόστους πωληθέντων προς τον κύκλο εργασιών. ε συγκεκριμένες μάλιστα χρονιές όπως το 2008 και το 2009 αυτό ξεπερνάει τον κύκλο εργασιών κάνοντας την επιχείρηση να παρουσιάζει αρνητικό μικτό κέρδος. ε γενικές γραμμές πρέπει να επισημάνουμε ότι το κόστος πωληθέντων βρίσκεται σε ποσοστό πάνω από το 50% του κύκλου εργασιών και σε τρία έτη πάνω και από το 80%. Πρέπει να τονίσουμε ότι τα αποτελέσματα της επιχείρησης εκτός από τον κύκλο εργασιών βασίζονται ιδιαίτερα και στα λοιπά λειτουργικά έσοδα τα οποία τον ξεπερνούν κατά πολύ. Φαρακτηριστικά να αναφέρουμε ότι το 2009 τα λοιπά λειτουργικά έσοδα είναι 28,13 φορές περισσότερα από τα έσοδα του κύκλου εργασιών. Σέτοιες μεγάλες διαφορές βλέπουμε σε όλα σχεδόν τα έτη εκτός από το 2006 που για πρώτη και μοναδική φορά τα αποτελέσματα της ΕΛΛΑΚΣΩΡ ΑΕ στηρίζονται στα έσοδα από πωλήσεις με τα λοιπά να είναι μόλις το 14% αυτών. Η συνολική κερδοφορία της ΕΛΛΑΚΣΩΡ ΑΕ φαίνεται ότι εξαρτάται επίσης και από το ύψος των λειτουργικών εξόδων της. Από το 2007 και μετά τα λειτουργικά έξοδα είναι πολλαπλάσια του κύκλου εργασιών και μάλιστα το 2013 φτάνουν να είναι 95 φορές περισσότερα. πως είναι αναμενόμενο η κερδοφορία της επιχείρησης επηρεάζεται από τις μεταβολές αυτές και σαν αποτέλεσμα βλέπουμε την επιχείρηση να παρουσιάζεται ζημιογόνα για τις τέσσερις τελευταίες χρήσεις λόγω της σταδιακής αύξησης των λειτουργικών εξόδων και της μείωσης των λοιπών λειτουργικών εισροών. Ορισμένες από τις μεταβολές που αναφέραμε φαίνονται και στο παρακάτω διάγραμμα. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Βραχυπρόθεςμεσ Τποχρεϊςεισ Μακροπρόθεςμεσ Τποχρεϊςεισ Κδια Κεφάλαια
- 31. 31 2.1.3. ΚΑΣΑΣΑΕΙ ΠΟΟΣΩΝ ΣΑΗ 2.1.3.1. ΚΑΣΑΣΑΕΙ ΠΟΟΣΩΝ ΣΑΗ ΙΟΛΟΓΙΜΟΤ τις καταστάσεις ποσοστών τάσης ισολογισμού χρησιμοποιήσαμε σαν έτος βάσης το 2006. Με βάση επομένως τα στοιχεία του ισολογισμού του 2006 καταλήξαμε στα παρακάτω συμπεράσματα. Σα ακίνητα της επιχείρησης μειώνονται ραγδαία για από το 2008 με συνέπεια να φτάνουν κάτω από το 15% του επιπέδου του 2006 για την περίοδο 2009-2014. Αντίθετα, οι επενδύσεις σε ακίνητα καθώς και οι συμμετοχές σε συνδεδεμένες επιχειρήσεις δείχνουν να σημειώνουν κατακόρυφη άνοδο. Και οι δύο αυτοί λογαριασμοί από το 2007 και μετά αυξάνονται με πολύ γρήγορους ρυθμούς. υγκεκριμένα, οι επενδύσεις σε ακίνητα έχουν διπλασιαστεί σε σχέση με το 2006 για το 2008, 2013 και 2014 ενώ είναι σχεδόν τριπλάσια για την περίοδο 2009-2011. Οι συμμετοχές σε συνδεδεμένες επιχειρήσεις παρουσιάζονται 2 φορές περισσότερες από το έτος βάσης το 2008 και 2,5 περίπου φορές για τα χρόνια που ακολουθούν. Αυτές οι μεταβολές έχουν σαν αποτέλεσμα την αύξηση του ενεργητικού το οποίο κυμαίνεται σε ποσοστό 150% περίπου σε σχέση με το έτος βάσης. υνεχίζοντας στην ανάλυση του παθητικού βλέπουμε ότι τα ίδια κεφάλαια της επιχείρησης δεν παρουσιάζουν μεγάλες μεταβολές και παραμένουν σχετικά σταθερά για όλη την διάρκεια της εξεταζόμενης περιόδου. Μεγάλες διακυμάνσεις εντοπίζουμε στις μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις της ΕΛΛΑΚΣΩΡ ΑΕ. Με αφετηρία το 2008 αυτές εκτοξεύονται σε πολύ μεγάλα ύψη φτάνοντας να είναι έως και 520 φορές περισσότερες από τις μακρ. υποχρεώσεις του 2006. Για τις μεγάλες -20000 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Κόςτοσ Πωληθζντων Λειτουργικά Ζςοδα Λειτουργικά Ζξοδα Καθαρά Κζρδη
- 32. 32 αυτές μεταβολές ευθύνεται ο μακροπρόθεσμος δανεισμός στο οποίο στρέφεται η επιχείρηση αλλά και το γεγονός ότι οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις του 2006 ήταν ιδιαίτερα μικρές. Μεγάλη αύξηση έχει και ο λογαριασμός των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων, ο οποίος ωστόσο έχει μικρότερα ποσά και δεν επηρεάζει σε μεγάλο βαθμό την συνολική μεταβολή του παθητικού. ίγουρα οι μεταβολές δεν είναι τόσο έντονες όσο αυτές των μακρ. υποχρεώσεων αλλά και εδώ έχουμε τεράστιες αυξήσεις έως και 22,9 φορές όπως το 2010 (η μεγαλύτερη τιμή που παίρνουν στην διάρκεια της περιόδου). Ωστόσο σε αντίθεση με τις πορεία των μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων εδώ βλέπουμε τις μεταβολές να κινούνται σε πιο ήπια επίπεδα και σε ορισμένες περιπτώσεις οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις επιστρέφουν στις αρχικές τους τιμές. Σο σύνολο του παθητικού όπως είναι αναμενόμενο ακολουθεί και αυτό μια ιδιαίτερα αυξητική τάση και για την περίοδο 2008 με 2014 κινείται στο 145% περίπου των αρχικών τιμών. 2.1.3.2. ΚΑΣΑΣΑΕΙ ΠΟΟΣΩΝ ΣΑΗ ΑΠΟΣΕΛΕΜΑΣΩΝ ΦΡΗΗ πως και στις καταστάσεις ποσοστών τάσης των ισολογισμών έτσι και εδώ χρησιμοποιείται σαν έτος βάσης το 2006. Σο μικτό κέρδος της ΕΛΛΑΚΣΩΡ ΑΕ βλέπουμε να μειώνεται δραστικά από το 2007 και μετά. Μάλιστα το 2014 παίρνει την μικρότερη τιμή του και αποτελεί το 0,55% του μικτού κέρδους του 2005. Ανάλογη πορεία έχουν και ο κύκλος εργασιών αλλά και το κόστος πωληθέντων, με το δεύτερο να παρουσιάζει ραγδαία μείωση ένα χρόνο μετά την ραγδαία μεταβολή του πρώτου. Αυτό έχει σαν αποτέλεσμα το αρνητικό μικτό κέρδος για τις χρονιές 2008 και 2009. Σα κέρδη προ τόκων και φόρων παρουσιάζουν μια έντονη μεταβλητότητα και για τις μισές διαχειριστικές περιόδους λαμβάνουν αρνητικές τιμές. ε αυτό παίζουν ρόλο οι μεγάλες μεταβολές στα λοιπά λειτουργικά έσοδα και έξοδα, τα οποία συντελούν στην διαμόρφωση του λογαριασμού ΚΠΣΥ. υγκεκριμένα, η μεγάλη αύξηση των λοιπών λειτουργικών εξόδων σε συνδυασμό με την μείωση των λειτ. Εσόδων από το 2010 και έπειτα αναγκάζει την ΕΛΛΑΚΣΩΡ ΑΕ να είναι ζημιογόνα ή να παρουσιάζει ελάχιστα κέρδη. Ίδια πορεία ακολουθούν και τα κέρδη μετά φόρων τα οποία είναι μειωμένα για όλες τις χρήσεις μέχρι και το 2010 και αρνητικά για τις υπόλοιπες. 2.2. ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ 2.2.1. ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ ΡΕΤΣΟΣΗΣΑ Ο αριθμοδείκτης που θα μας απασχολήσει είναι ο αριθμοδείκτης Γενικής Ρευστότητας.
- 33. 33 Πρέπει να επισημάνουμε ότι ο αριθμοδείκτης άμεσης ρευστότητας δεν θα εξεταστεί καθώς η EΛΛΑΚΣΩΡ ΑΕ δεν κατέχει αποθέματα σε καμία από τις χρήσεις της. υνεπώς η βραχυπρόθεσμη οικονομική δυνατότητα της θα δοθεί μέσω ενός μόνο δείκτη. Βλέπουμε ότι η γεν. Ρευστότητα της επιχείρησης ξεκινάει από πολύ υψηλά επίπεδα το 2006 με τιμές που αγγίζουν το 16 δείχνοντας μια εξαιρετική ικανότητα για αντιμετωπίσει τις όποιες ανεπιθύμητες εξελίξεις στην ροή κεφαλαίων κίνησης. Έπειτα, ωστόσο ο δείκτης παρουσιάζει μεγάλη πτώση και το 2007 κινείται κοντά στο 2,5 δίνοντας δυνατότητα στην επιχείρηση να εξακολουθεί να ελέγχει με ευκολία τις καθημερινές της υποχρεώσεις. Ο δείκτης ξανανεβαίνει για το 2008 στο 8,79 και μετά διαμορφώνεται σε αρκετά χαμηλά επίπεδα από το 2010. Φαρακτηριστικά να αναφέρουμε ότι με εξαίρεση το 2013 όταν ο δείκτης είναι στο 1,39, οι τιμές που παίρνει για τα επόμενα έτη είναι κάτω της μονάδας, γεγονός που υποδεικνύει ότι οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις ξεπερνούν τα στοιχεία του κυκλοφορούντος ενεργητικού. 2.2.2. ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ ΔΡΑΣΗΡΙΟΣΗΣΑ Έχουμε 2 βασικούς δείκτες, τον αριθμοδείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας των απαιτήσεων και τον αριθμοδείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας των προμηθευτών. Η ανάλυση του αριθμοδείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας των αποθεμάτων καθώς η ΕΛΛΑΚΣΩΡ ΑΕ δεν κατέχει αποθέματα για την εξεταζόμενη περίοδο. Η κυκλοφοριακή ταχύτητα των απαιτήσεων μας δείχνει το πόσο μεγάλες είναι οι απαιτήσεις της επιχείρησης σε σχέση με τις πωλήσεις της και πόσο αποτελεσματικά τις διαχειρίζεται. σο μεγαλύτερος είναι ο δείκτης τόσο μικρότερη είναι και η πιθανότητα ζημιάς λόγω επισφάλειας των πελατών. την περίπτωση μας βλέπουμε ότι η 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 Γενική Ρευςτότητα
- 34. 34 κυκλοφοριακή ταχύτητα των απαιτήσεων κινείται σε αρκετά χαμηλά επίπεδα και παίρνει τιμές μικρότερες του 0,25 για όλη την διάρκεια της εξεταζόμενης περιόδου. Η κυκλοφοριακή ταχύτητα των προμηθευτών μας πληροφορεί για το πόσες φορές έχουν πληρωθεί οι υποχρεώσεις προς τους προμηθευτές κατά την διάρκεια της διαχειριστικής χρήσης. Παρατηρούμε ότι και αυτός ο δείκτης κινείται σε χαμηλά επίπεδα, υψηλότερα ωστόσο από αυτά του προηγούμενου. Ξεκινάει λίγο υψηλότερα από το 0,4 και στην πορεία μειώνεται σταδιακά για κάθε έτος ενώ για το 2011 παρουσιάζει μια μικρή άνοδο και μετά ξαναπέφτει κάτω από την 0,1 μονάδα. υνεχίζοντας την ανάλυση των αριθμοδεικτών ρευστότητας θα ασχοληθούμε και με την διάρκεια του εμπορικού κύκλου, ενός συμπληρωματικού δείκτη για τον χρόνο χρηματοδότησης του λειτουργικού κύκλου από διάφορες πηγές εκτός των προμηθευτών. Για τον υπολογισμό του πρέπει να διαιρέσουμε τις παραπάνω κυκλοφοριακές ταχύτητες με τον αριθμό των ημερών του έτους (365) και στην συνέχεια από τις ημέρες απαιτήσεων να αφαιρέσουμε τις ημέρες των προμηθευτών. Έτσι , παίρνουμε το παρακάτω διάγραμμα στο παρατηρούμε ότι ο εμπορικός κύκλος ξεκινά από τις 634 ημέρες και μέχρι το 2008 αυξάνεται σταδιακά με μικρού σχετικά ρυθμούς. Σο 2009 εκτοξεύεται στις 28 χιλιάδες μέρες και μετά ξαναπέφτει κοντά στις 9 χιλιάδες για το 2010. Οι αυξομειώσεις του συνεχίζονται και για τα επόμενα έτη και είναι μάλιστα αρκετά έντονες. 0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35 0,4 0,45 Κυκλοφ. Σαχφτητα Απαιτήςεων Κυκλοφ. Σαχφτητα Προμηθευτϊν
- 35. 35 2.2.3. ΑΝΑΛΤΗ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΣΩΝ ΚΕΥΑΛΑΙΑΚΗ ΔΟΜΗ ε αντίθεση με τους αριθμοδείκτες ρευστότητας, που έχουν σκοπό την εκτίμηση της ικανότητας της βραχυχρόνιας επιβίωσης της επιχείρησης, οι αριθμοδείκτες κεφαλαιακής διάρθρωσης έχουν σκοπό την εκτίμηση της μακροχρόνιας ικανότητας επιβίωσης της. Οι αριθμοδείκτες που θα μας απασχολήσουν εδώ είναι οι εξής: 1) Ξένα/Ίδια Κεφάλαια, 2) Ξένα/υνολικά Κεφάλαια και 3) ο δείκτης κάλυψης τόκων. Αρχικά, θα εξετάσουμε τον δείκτη ξένα/ίδια κεφάλαια, που μας πληροφορεί για το ποιο μέρος της εταιρίας ανήκει στους μετόχους και ποιό στους δανειστές της. Ο δείκτης ξεκινάει από πολύ χαμηλά επίπεδα και παραμένει σε αυτά μέχρι και το 2007 δείχνοντας ότι η επιχείρηση βασίζεται σχεδόν αποκλειστικά στα ίδια κεφάλαια της. Από το 2008 ωστόσο και έπειτα ο δείκτης αυξάνεται με μεγάλη ένταση και τριανταπλασιάζεται για φτάνοντας και το 0,32 το 2012. Ακολουθεί ακόμα μεγαλύτερη άνοδος και το 2014 παίρνει την μεγαλύτερη τιμή του, 0,379. Υαίνεται δηλαδή ότι η ΕΛΛΑΚΣΩΡ ΑΕ αρχίζει να εκμεταλλεύεται από το 2008 και μετά και τα ξένα κεφάλαια που έχει στην διάθεση της. Ο επόμενος δείκτης, ξένα προς συνολικά κεφάλαια, μας ενημερώνει για το ποιό μέρος των περιουσιακών μας στοιχείων χρηματοδοτείται από ξένους επενδυτές. Ο δείκτης είναι σωστό να παραμένει σε χαμηλά επίπεδα καθώς η υπερβολική στήριξη σε ξένα κεφάλαια δημιουργεί κινδύνους για την επιχείρηση, η οποία φαίνεται επισφαλής. Για τα τρία πρώτα χρόνια ο δείκτης αυτός κινείται στα ίδια επίπεδα με τον προηγούμενο δείκτη και στην συνέχεια ακολουθεί και αυτός ανοδική πορεία με μικρότερες όμως τιμές συγκριτικά με τον ξένα/ίδια κεφάλαια. Μεγάλη αύξηση παρατηρείται το 2008 καθώς ο δείκτης φτάνει στο 0,17 και το 2009 στο 0,21. Για μία τριετία κινείται κοντά στο 0,24 και το 2014 αγγίζει την υψηλότερη τιμή του με 0,27. πως γίνεται φανερό η επιχείρηση μετά το 2008 αρχίζει να βασίζεται στην ‘’εξωτερική’’ χρηματοδότηση, χρησιμοποιεί δηλαδή ξένα κεφάλαια. 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 Διάρκεια Εμπορικοφ Κφκλου