2. Amaranth 발표 구성
1. Amaranth Hedge Fund의 소개
2. Amaranth Hedge Fund의 투자 과정
3. Amaranth Hedge Fund의 파산 과정
4. Amaranth Hedge Fund사건을 통한 시사점
3. 1.1 Amaranth란 무엇인가?
Amaranth LLC fund
Amaranth Partners fund
Amaranth Global
Equities Master fund
Amaranth Hedge Fund
(2006년 6월 기준)
- 자산의 규모는 약 11억 달러
- 2000년에 설립
- 미국 Connecticut, Greenwich
- 자산의 대부분은 재투자 펀드에 의해 조달
4. 1.2 Amaranth Hedge Fund의 특징
- Leverage 비율에 제한이 없음.
- 자산구성의 Concentration Limit 가 없음.
- 한 명의 Risk Taker 마다 Risk Manager를 두었음.
- Risk에 관한 Daily Report의 작성.
Robust Risk Management System
13. - 겨울철 천연가스 선물가격＞ 비겨울철 천연가스 선물가격
- 카트리나의 영향으로 천연가스의 공급이 부족
- 2006년 겨울이 다른 해에 비해 더 추울 것이라 예상
⇒스프레드 확대 예상 !!!
Amaranth 투자과정
원유정제시설 빨리 복구,
동절기 기온이 올라감
⇒선물 가격이 급락
14. • 2006년 5월
• 하절기, 동절기 천연가스 가격 차이 감소
• -> 시장 마비, 천연가스 생산 업자들 매도
5월 마지막 2주동안 10억달러 손실(6주간 수익 전부)
Amaranth 파산과정
15. 1. 현금 투입, 레버리지 줄이기
2. 매도-> 전체 펀드 규모 축소
시장 하락세 ->매도세 유지
3. 에너지 포지션 상당수 헤지
Amaranth 파산과정
16. 6월 펀드 전체 수익 6% 상승
에너지 부문 리스크 캐피털 56%
전체 실적의 78% 차지
유동성 확대를 위해 다른 포트폴리오 자산 조정
Amaranth 파산과정
17. • 7월 천연가스 거래사상 최초 여름철 재고 감축(리스크
완화 기법)
-> 시장 균형 와해
아마란스 포지션>천연가스 시장
포지션 감축 어려움
Amaranth 파산과정
18. 8월말 만기 선물 NYMEX->ICE로 옮겨 거래
(유동적, 현금 정산)
당시 아마란스 총 자산 95억 달러
Amaranth 파산과정
19. 06년 8월
NYMEX 장 종료 30분 전 아마란스 거래 금지 명령
많은 거래량으로 시장 조작 표적 우려
5억 5000만 달러 손실
당시 총 자산 95억달러 대비 25% 유지
Amaranth 파산과정
20. 9월 중순 날씨 서늘해짐
8월 허리케인 X
천연 가스 제고 많음
9월 초 2달러 스프레드->63센트
천연가스 가격 대 폭락,하루 5.6 달러 손실
-> 9월 22일 66억 달러 손실
Amaranth 파산과정
21. • J.p. morgan –아마란스 포지션의 50% 인수권 부여받을
시 파산 후 자산 환취할 권리 포기함 제안
• 시타텔과 j.p morgan 인수->가치 반등
• 가격 회복
Amaranth 파산과정
22. 1. 아마란스 경영진의 실수
1) 현금투입으로 레버리지를 줄인다.
2) 매도를 통해 펀드규모자체를 줄인다.
3) 에너지 포지션 상당수를 한다.
⇒아마란스 경영진은 2)을 선택함.
Amaranth 사건을 통한 시사점
23. 펀드의 규모를 줄이기위해서
포트폴리오안의 채권, 주식, 천연가스선물을 골고루 투
자비율을 줄인 것이 아니라.
천연가스의 투자비율은 그대로 두고, 채권 주식의 투자
비율을 줄인 것입니다
그래서 펀드에서 천연가스선물이 차지하는 비중은더욱
늘어 나게 된 것입니다.
Amaranth 사건을 통한 시사점
24. ⇒ 2차 피해시 피해액을 줄일수 없게 됨
그 동안 가스선물에서 얻은 이익을 잊을 수가 없어 돌이
킬 수 없는 결정을 하게 됨.
Amaranth 사건을 통한 시사점
25. 2.뉴욕 상업 거래소의 거래금지
이 30분 동안 아마란스는 5억 5천만달러 , 한화로 5600
억 정도의 손실을 입게 됩니다.
아마란스가 천연가스 선물시장의 보유액이 과도해서 시
장가격조작 가능성이 있다는 이유로
Amaranth 사건을 통한 시사점
26. 3.무리한 투자와 욕심으로 인해 큰 손실을 봄
베어링스와 비슷한 사례
베어링스는 불법적인 백오피스를 속여가면서 개인적인
결정으로 투자를 한 것이고,
아마란스는 브라이언 헌터와 에너지 투자팀, 경영진이
모두 같이 대안을 결정한 것. 오히려 JP 모건스를 1년뒤
인 2007년에 허위발언에 대해 고소합니다.
⇒펀드에는 적절한 리스크 관리와 투자전략이 중요함!!!
(아마란스 설립자)닉 마우니스曰
투기를 하되 분산된 투기를 하라!
Amaranth 사건을 통한 시사점
27. Risk Takers (Paper back / 2nd Ed.) / Mathinsen, John E. 저 / Addison-Wesley
CFO 2007년 가을호 / 오세경 저
헤지펀드 핸드북
http://money.cnn.com/2008/07/07/news/companies/The_man_who_lost_6B_mclean.fortune/index2.
htm
http://www.edhec-risk.com/site_edhecrisk/public/features/RISKArticle.2006-10-02.0711
http://hedgefund.blogspot.com/2006/09/amaranth-and-brian-hunter.html
돈으로 행복해지는 비결 , 스티븐 Z. 레더 저
Journal of Derivatives & Hedge Funds (2010)-Did Amaranth Advisors LLC engage in interday price
manipulation in the natural gas futures market? , John E Marthinsen1 and Yunwei Gai2 저
The Amaranth Collapse:What Happened and What Have We Learned Thus Far?,Hilary Till 저
참고자료
