해운파생상품과 운임변동관리3

2003년 이후 롤러 코스터/
최근 중국의 수입감소와 2010년 이후 매년 5-10% 선박공급 증가

최저점: 선박운송수요의 증가의 시작점
지숫 상승 시작

각각의 최저점에서 증시 투자시 수익의 흐름 결과
- 현저한 수익 감소(10%)
- 수익 감소(10%)
- 수익 상승(20%)
- 현저한 수익상승(60%)

투자수익은 최저점 이후 약 3 - 4개월이 지나서 뚜렷이 회복

최고점: 선박운송수요의 감소의 시작점
지수 하락 시작

각각의 최고점에서 증시 투자시 수익의 흐름 결과
- 현저한 수익 감소(10%)
- 수익 감소(40%)
- 수익 중립(10%)
- 수익 상승(10%)
- 현저한 수익상승(40%)

투자수익은 최고점 이후 회복이 어려움(약 50%의 하락예측 가능성)

1) Vessel Exposure Risk
2) Cargo Exposure Risk
3) Basis Risk

금융, 해운, 조선의 연계

세계 해운업의 수익률 변화

해운자산의 투자수익률

건화물 운임료의 계절 변동

해운업 위험
1) Vessel Exposure Risk
2) Cargo Exposure Risk
3) Basis Risk
- 화주의 화물 운송요청 시점과 선사의 가용선박 배선가능일자 불일치
- 화물운송계약 체결시와 실제 수행시 연료유가의 차이에 의해 손익발생
- 항구에서 선박의 체선 발생시 체선료와 용선료차이에 의한 손익발생

위험관리의 일반적인 절차
1) Risk Identification
2) Risk Evaluation
3) Risk Management
4) Risk Monitoring

FFA 및 선물의 일반적인 거래포지션
Charterer : 운임상승 위험을 헤징
BUY(Long) SELL(Short)
Shipowner : 운임하락 위험을 헤징
Speculator : 현재 운임저렴, 향후 상승 예상
Speculator : 현재 운임고가, 향후 하락 예상
Ship Broking
Company : 운임 하락시 수수료 감소 우려
Operator : Cargo 및 Vessels위험을 헤징
Fund Manager : 거래 흐름에 반응
X
X
X
X
X
X
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발틱거래소 운임시장 정보
7. Baltic Dirty Tanker Index (BDTI)

FFA관련 주요 통계(2005년 거래자 기준)
지역별 거래비중
Europe 50%
USA 20%
Asia 30%
거래자별 비중
Shipowners 20%
Charterer-Operators 30%
Trading Companies 40%
Financial houses and Banks 10%
사용목적
Hedging 30%
Speculation 70%
FFA 주요 브로커
Clarson(30%), SSY(20%)
FIS(20%) Others(30%)
주: Freight Investor Services(FIS), Ltd. And Clarksons Securities Ltd.

FFA관련 주요 통계(2005년 거래자 기준)
HANDYMAX TRADES(23%)
75% T/C Average
10% Route M1A
10% Route M2(South Korea/Japan)
5% Other
TANKER TRADES
38% VLCC
38% Suezmax –Aframax
24% MR/LR
-주요참여자: Arcadia, BP, Ceres,
Euronav, Frontline, Goldman Sachs,
Hetco, Morgan Stanley, Shell,
Traifigura, Worldwide
CAPSIZE TRADES(40%)
75% Route C4(RB/Rott)
10% Route C7(Bolivar/Rott)
10% T/C average,
5% Other
-주요참여자:American Electric, Power,
EDF, Cargill, Armada, Glencore,
Bocimar, Morgan Stanley
PANAMAX TRADES(37%)
60% T/C Average
15% Route P2A(Skaw/Far East)
15% Route P3A(Transpacific round)
10% Other
-주요참여자: Cargill, Armada,
TMT(Taiwan Marine Transport),
Navios, Coeclericl, Dreyfus, D’Amate
주: Freight Investor Services(FIS), Ltd. And Clarksons Securities Ltd.

BIFFEX를 활용한 헤징
실물(현물)시장 선물시장
2월
4월
BPI: 1500
Freight rate: U$ 25/ton
Cargo size: 51,400 mt
운송수입/비용:U$1,285,000
(=51400 x 25)
선물가격: 1450
선주는 89계약 매도
(=U$1,285,000/14500)
화주는 89계약 매수
선물 포지션가치:U$1,290,500
(=1450 x 10 x 89)
헤징결과: 선주는 순이익 U$10,000(=267,000-257,000)
화주는 순손실 U$10,000(=257,000-267,000)
운송료가 하락하는 경우
BPI: 1150
Freight rate: U$ 20/ton
Cargo size: 51,400 mt
운송수입/비용:U$1,028,000
(=51400 x 20)
선물가격: 1150
선물 포지션가치:U$1,023,500
(=1150 x 10 x 89)
손익
선주손실: U$257,000
화주이익: U$257,000
선주이익: U$267,000
화주손실: U$267,000

FFA를 활용한 헤징
2013년 7월2일 부터 8월31일 까지 2개월간의 헤징
실물(현물)시장 FFA 시장
7월
2일
8월
31일
Route 2A Freight rate:
U$ 11,158/day
Freight cost:
U$669,480(=11,158 x 60 days)
Route 2A 8월 FFA:
U$ 10,050/day
Expected Freight:
U$603,000(=10,050 x 60 days)
선주는 2013년 8월 FFA 계약을 매도
Route 2A Freight rate:
U$ 7,483/day
Actual Freight cost: U$448,980
실물시장손익:
-U$220,500(=448,980-669,480)
8월 FFA 정산: U$ 7,545/day
FFA 손익: U$150,300
(=(10,050-7,545) x 60 days))
헤징결과 -U$70,200

FFA를 활용한 헤징
11,158
-70,200

FFA시장의 Voyage Hedging 1
9월
현물시장 FFA시장
cargo size: $51,400mt, Route P3 FFA 9월 가격: $32/ton
운임료: $32/ton FFA의 가치: $ 1,644,800 (=$32 * 51,400)
운임 수입 /손실: $ 1,644,800 (=$32 * 51,400)
11월 (운임료 상승의 경우)
운임료: $32.5/ton FFA 11월 가격: $33/ton
운임수입: $ 1,670,500 (=$32.5 * 51,400) FFA의 가치: $ 1,696,200 (=$33 * 51,400)
선주이익(화주손실): $25,700 선주손실(화주이익): $51,400
결과: 선주손실(화주이익)으로 $25,700

FFA시장의 Voyage Hedging 2
9월
cargo size: $51,400mt, Route P3 FFA 9월 가격: $32/ton
운임료: $32/ton FFA의 가치: $ 1,644,800 (=$32 * 51,400)
운임 수입 /손실: $ 1,644,800 (=$32 * 51,400)
11월 (운임료 하락의 경우)
운임료: $31.5/ton FFA 11월 가격: $31/ton
운임수입: $ 1,619,100 (=$31.5 * 51,400) FFA의 가치: $ 1,593,400 (=$31 * 51,400)
선주손실(화주이익): $25,700 선주이익(화주손실): $51,400
결과: 선주이익(화주손실)으로 $25,700

FFA시장의 Voyage Hedging 결과
결과
운임료
상승
운임료
하락
선주 손실
(화주 이익)
$25,700
선주 이익
(화주 손실)
$25,700

정기 T/C Trip Hedging 1
12월
cargo size: $51,400mt, Route P2A FFA 12월 가격: $20,000/day
운임료: $20,000/day FFA의 가치: $ 900,000 (=$20,000 * 45 days)
운임 수입 /손실: $ 900,000 (=$20,000 * 45 days)
2월 (운임료 상승의 경우)
운임료: $20,500/day FFA 2월 가격: $20,600/day
운임수입: $ 922,500 (=$20,500 * 45 days) FFA의 가치: $ 927,000 (=$20,600 * 45 days)
선주이익(화주손실): $22,500 선주손실(화주이익): $27,000
결과: 선주 순손실(화주 순이익) $4,500

정기 T/C Trip Hedging 2
12월
cargo size: $51,400mt, Route P2A FFA 12월 가격: $20,000/day
운임료: $20,000/day FFA의 가치: $ 900,000 (=$20,000 * 45 days)
운임 수입 /손실: $ 900,000 (=$20,000 * 45 days)
2월 (운임료 하락의 경우)
운임료: $19,250/day FFA 2월 가격: $19,200/day
운임수입: $ 866,250 (=$19,250 * 45 days) FFA의 가치: $ 864,000 (=$19,200 * 45 days)
선주손실(화주이익): $33,750 선주이익(화주손실): $36,000
결과: 선주 순이익(화주 순손실) $2,250

FFA시장의 T/C Trip Hedging 결과
결과
운임료
상승
운임료
하락
선주 순손실
(화주 순이익)
$4,500
선주 순이익
(화주 순손실)
$2,250

Voyage Dry-Bulk Trend FFA Hedge Cleared at NOS
3월15일
cargo size: $51,400mt, Route P2 FFA 4월 가격: $76.5/ton
운임료: $75/ton
FFA 7월 가격: $74.5/ton
3월 운임 수입/손실: $3,855,000 (=$75*51,400) FFA의 가치: $ 3,855,000 (=$75 * 51,400)
4월 30일 첫 번째 결제 (운임료는 $78/ton)
운임료: $78/ton FFA 4월 가격: $76.5/ton
4월 운임수입: $4,009,200 (=$78 * 51,400) FFA의 가치: $ 3,932,100 (=$76.5 * 51,400)
선주이익:$154,200(=$4,009,200 - $3,855,000) 선주손실:$77,100(=(76.5-78)*51,400)
결과: 선주 순이익 $65,400 (= $154,200 - $77,100 - $11,700)
*각각의 결제시 청산 수수료 $11,700 (= 0.3% x $3,900,000)

3월15일
운임료: $75/ton
3월 운임 수입/손실: $3,855,000 (=$75*51,400) FFA의 가치: $ 3,855,000 (=$75 * 51,400)
7월 31일 두 번째 결제 (운임료는 $74/ton)
7월 운임수입: $3,803,600 (=$74 * 51,400) FFA의 가치: $ 3,829,300 (=$74.5 * 51,400)
선주손실:$51,400(=(74 - 75) * 51,400) 선주이익:$25,700(=(74.5 - 74)*51,400)
결과: 선주 순손실 $37,400 (= $25,700 - $51,400 - $11,700)
*각각의 결제시 청산 수수료 $11,700 (= 0.3% x $3,900,000)

3월15일
운임료: $75/ton
3월 운임 수입/손실: $3,855,000 (=$75*51,400) FFA의 가치: $ 3,855,000 (=$75 * 51,400)
10월 31일 세 번째 결제 (운임료는 $72/ton)
10월 운임수입: $3,700,800 (=$72 * 51,400) FFA의 가치: $ 3,777,900 (=$73.5 * 51,400)
선주손실:$154,200(=(72 - 75) * 51,400) 선주이익:$77,100(=(73.5 - 72)*51,400)
결과: 선주 순손실 $88,800 (= $154,200 - $77,100 - $11,700)
Trend Hedging 결과의 총합: 손실$60,800(=$65,400-$37,400-$88,800)
*각각의 결제시 청산 수수료 $11,700 (= 0.3% x $3,900,000)

선주의 옵션 헤징(Protective Put 매수)
옵션을 활용한 3개월 헤징(10월 31일 – 1월 30일)
현물시장 운임 옵션시장
10월 31일
운임료: $38.62/ton
Cargo size: $51,400mt, Route P2
운임 수입: $1,985,068 (=$38.62*51,400)
1월 만기 풋옵션(행사가격 $55.5/ton) 매수
옵션 프리미엄(가격): 70 cents/ton
옵션비용: $35,980 (=$0.7 * 51,400)
*시나리오 1: 1월 30일 (시장 상승세)
운임수입: $3,620,616 (=$70.44 * 51,400)
순 이익:$1,635,548(=$3,620,616-$1,985,068)
행사가격< 현물가격 이므로
풋옵션 행사 안됨
옵션의 손익:-$35,980(프리미엄)
총 운임수입: $3,584,636 (= $3,620,616-$35,980)
*시나리오2: 1월 30일 (시장 하락세)
운임수입: $1,815,448 (=$35.32 * 51,400)
순 손실:$169,620(=$1,815,448-$1,985,068)
행사가격> 현물가격 이므로
풋옵션 행사됨
옵션의 손익:$1,001,272
(=($55.5-$35.32)*51.400 - $35,980)
총 운임수입: $2,816,720 (= $1,815,448+$1,001,272)
옵션중개 수수료:$7,131.80(=0.25% x(55.5 * 51.400))

화주의 옵션 헤징(Protective Call 매수)
옵션을 활용한 3개월 헤징(10월 31일 – 1월 30일)
현물시장 운임 옵션시장
10월 31일
Cargo size: $51,400mt, Route P2
운임비용: $1,985,068 (=$38.62*51,400)
1월 만기 콜옵션(행사가격 $55.5/ton) 매수
옵션 프리미엄(가격): 70 cents/ton
옵션비용: $35,980 (=$0.7 * 51,400)
*시나리오 1: 1월 30일 (시장 상승세)
운임비용: $3,620,616 (=$70.44 * 51,400)
순 손실:$1,635,548 (=$1,985,068-$3,620,616)
행사가격 < 현물가격 이므로
콜옵션 행사
옵션의 손익:$731,937
(=($70.44-$55.5)*51.400 - $35,980)
총 운임비용: $2,888,679 (= $3,620,616-$731,937)
*시나리오2: 1월 30일 (시장 하락세)
운임비용: $1,815,448 (=$35.32 * 51,400)
순 이익:$169,620(=$1,985,068-$1,815,448)
행사가격 > 현물가격 이므로
콜옵션 행사 안됨
옵션의 손익: -$35,980(프리미엄)
총 운임비용: $1,851,428 (= $1,815,448+$35,980)
옵션중개 수수료:$7,131.80(=0.25% x(55.5 * 51.400))

FFA 국내 청산소 설립 방향
자료: FFA 청산서비스 도입방안, KRX 파생상품연구센터, 2012년 9월

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