The purpose of this project is to demonstrate the financial state of the company "ELVE S.A", which took place at the University of Piraeus for educational purposes.

1. Ανάλυση
Ισολογισμών
ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
Επιμέλεια: ΚΟΥΚΛΑΚΗΣ ΔΗΜΗΤΡΙΟΣ ΑΜ 012123

2. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[1]
ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ
 Περιγράφή
 Η ετάιρείά
 Κύριά χάράκτηριστικά τομέά
 Ο Όμιλος
 Κύριά επιχειρημάτικά γεγονότά 2013-2014
 Περιγράφή τών Οικονομικών στοιχείών
 Σχολιάσμός
 Δείκτες
 Σχολιάσμός Δεικτών
 Διάγράμμάτική μετάβολή δεικτών
 Συμπεράσμάτά

3. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[2]
Περιγραφή
ΕΤΑΙΡΕΙΑ
Η συγκεκριμένηεταιρεία ιδρύθηκετο1971 και δραστηριοποιείταιστον
τομέα της γυναικεία ένδυσης.ΑντικείμενοτηςΕΛΒΕΑ.Β.Ε.Ε είναιο
σχεδιασμός,η ραφήκαιη πώληση επώνυμων ετοίμων ενδυμάτων από
υφασμένούφασμα καθώςκαιηκατασκευήενδυμάτων για λογαριασμότουΔημοσίουκαι
μεγάλωνεταιρικώνπελατώνστηνΕλλάδα καιστοεξωτερικόκαιηπαραγωγήτουτελικού
προϊόντοςδίνεταιεξ’ολοκλήρουσετρίτους. Πλέον σήμερα είναιμια απότιςμεγαλύτερες
εταιρίεςκατασκευήςκαιπροώθησηςεπώνυμων ρούχων στην ελληνικήαγορά καιστο
εξωτερικόκαθώςέχειέντονοεξαγωγικόχαρακτήρα διατηρώνταςπερισσότερααπό920
σημεία πώλησης σε χώρες όπως η Αγγλία,Γαλλία,Καναδάς,Ιταλία,Ιρλανδία,Ουκρανία,
Ρωσία και Κύπρος. Τα πρόσωπα τα οποία τη διοικούν είναι:ΚιτσικόπουλοςΤηλέμαχος
(ΠρόεδροςκαιΔιευθύνωνΣύμβουλοςτουΔΣ, εκτελεστικόμέλος),Barkshire Ronald
(αντιπρόεδροςτουΔΣ, εκτελεστικόμέλος),ΚιτσικόπουλοςΠασχάλης(μηεκτελεστικό
μέλος τουΔΣ), ΤσατσούληςΆγγελος(ανεξάρτητομηεκτελεστκόμέλοςτουΔΣ),
ΠαπαδημητρίουΑλκιβιάδης(ανεξάρτητομηεκτελεστικόμέλοςτουΔΣ.Η Εταιρεία
εκπροσωπείταιαπότονΤηλέμαχοΚιτσικόπουλογια κάθεπράξηδιοικήσεωςκαι
διαχειρίσεως. Το1987 πήρενομικήμορφήΑνώνυμηςΕταιρείας με την εισφορά της
καθαρήςπεριουσίαςκαιμετρητώντηςεταιρείαςΕΛΒΕΕΠΕ. Την εισφορά τηςπεριουσίαςτης
εταιρείαςΕΛΒΕΕΠΕ προηγήθηκεεκτίμησητηςεπιτροπήςτου άρθρου9 του Κ.Ν 2190/1920.
Κύρια χαρακτηριστικά τομέα που ανήκει η υπό
μελέτη επιχείρηση:
1) Δεν απαιτείταιειδικήτεχνολογία.
2) Οι οικονομικέςσυγκυρίεςπουεπικρατούν στην εποχήμας έχουν επηρεάσεισεπάρα
πολύ μεγάλοβαθμότοντομέα τηςένδυσηςστον οποίοδραστηριοποιείταιηεν λόγω
εταιρεία.Πιοσυγκεκριμένα,σύμφωνα μεδημοσιευμένα στοιχείατης InfobankHellastat,
παρουσιάστηκεκάμψηγια έβδομησυνεχήχρονιά,επιδεικνύονταςόμωςεπιβράδυνση
έναντιτουπροηγούμενουέτους.Ωστόσο,τοπρώτοεπτάμηνοτου2014 προκύπτεινέα
επιδείνωσητου ρυθμούκάμψης.Αναλυτικά, ηπαραγωγικήδραστηριότητα τοτελευταίο
έτοςυποχώρησε περαιτέρωκατά 6,1% - έναντιπτώσης 11,2% το 2012 - ενώ τουςπρώτους
επτά μήνες του2014 σημείωσε νέα κάμψητηςτάξηςτου 9,3% σε ετήσια βάση.Συνολικά,σε
σχέση με το 2008, η παραγωγήέχειυποχωρήσει κατά 60,5%,λόγω της συνεχούς
Η

4. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[3]
συρρίκνωσηςτωνπροηγούμενωνχρόνων. Παράλληλα,το2013 ο κλάδοςτης ένδυσης
εμφάνισετιςπρώτες ενδείξειςσταθεροποίησηςκαιμικρήςανόδουτηςζήτησης.Σύμφωνα
με την ΕΛΣΤΑΤ,οι νέεςπαραγγελίεςσημείωσαν άνοδο3,3% μετά απόυποχώρηση6
διαδοχικώνετών,υποδεικνύονταςτηςομαλοποίησητηςαγοράςμετά τοκαλοκαίρι.
Επιπλέον,η εξέλιξητης δραστηριότηταςτηςαγοράςένδυσηςσεόρουςαξίαςεκφράζεται
απότο δείκτηκύκλουεργασιώντηςΕΛΣΤΑΤ.Ο κλάδοςτο 2013 σημείωσεήπια άνοδο1,5%,
μετά από διψήφιουςρυθμούςκάμψηςτα προηγούμενα χρόνια,γεγονός πουοφείλεταιστη
διαφοροποίησητηςπροϊοντικήςβάσηςπολλών εταιρειών σεακριβότεραενδύματα και
στηνενίσχυση τηςεξαγωγικήςεπίδοσηςστα πλεκτά ενδύματα. Οιεταιρείεςτουκλάδου,
υφίστανταιπροβληματικήρευστότητα,λόγωαφενόςτηςέλλειψηςχρηματοδότησηςαπότις
τράπεζεςκαιαφετέρουτηςυψηλήςφορολόγησηςκαιτων καθυστερημένων επιστροφών
του ΦΠΑ.Επιβάρυνσηακόμα προκαλείκαιηαύξησητουδιαστήματοςαποπληρωμήςτων
υποχρεώσεωντων πελατών.Επιπλέον,αρκετέςεταιρείες(ιδίωςαπότηΒόρειοΕλλάδα)
έχουν ήδημετεγκατασταθείσεγειτονικέςβαλκανικέςχώρες,όπουεπωμίζονταιχαμηλότερο
εργατικόκόστοςκαιφορολογικήεπιβάρυνση.
Η εταιρεία έχειτηνέδρα τηςστο Δήμο Ελευθερών (Αγ.Ανδρέας640-07 Καβάλα καιείναι
γραμμένηστοΜητρώοΑνωνύμωνΕταιρειών με αριθμό15832/06/Β/87/32.
Ο ΟΜΙΛΟΣ
Η ΕΛΒΕ Α.Β.Ε.Ε.είναιμητρικήεταιρία τουομίλουπου έχει συμμετοχέςστην CALIN Α.Ε.,
κύρια δικαιοπάροχοτωνεταιριώνCALZEDONIA,INTIMISSIMIκαιTEZENIS(107 καταστήματα
λιανικήςπώλησης στηνελληνικήαγορά),στην ΛΗΤΩΑ.Ε.που ειδικεύεταιστην ένδυση
μωρού (7 πολυκαταστήματα στηνΕλλάδακαιτην Σερβία),στην HARMONYCRUISES
εξειδικευμένηστονταξιδιωτικότομέα,στην ΕΛΒΕΒουλγαρίαςΕΠΕ καιστην LETOSHOP
BEOGRAD D.O.O. Πιο συγκεκριμένα,σύμφωνα μετιςενδιάμεσεςλογιστικέςκαταστάσεις
που έχουν συνταχθείσύμφωνα μετο ΔιεθνέςΛογιστικόΠρότυπο34 στις 30/9/14,
συμμετέχειάμεσα με ποσοστόάνωτου 20% στιςεξής εταιρείες: CALIN Α.Ε. μεποσοστό
50.99% και αξία κτήσης1.247.249,51 ευρώμε έδρα το ΧαλάνδριΑττικής, ΛΗΤΩΑ.Ε. με
ποσοστό28,86% καιαξία κτήσης709.884,00 ευρώ με έδρα τοΠεριστέριΑττικής,HARMONY
CRUISES Α.Ν.Ε. μεποσοστό25% καιαξία κτήσης 1.027.147,00 ευρώμε έδρα την Αθήνα,
LETOSHOP BEOGRAD D.O.O με ποσοστό 23,09% με έδρα τηΣερβία,καιτέλοςΕΛΒΕ
ΒΟΥΛΓΑΡΙΑΣΕ.Π.Ε. με ποσοστό49% και αξία κτήσης 2.641,23 ευρώ με έδρα τηΒουλγαρία.
Οι βασικέςδραστηριότητεςτουΟμίλουμετά την πλήρηςαπορρόφησηαπότην μητρική
εταιρεία στις10/10/13 της αποκτηθείσαςσεπροηγούμενηχρήσηθυγατρικήςεταιρείας
ECOJOULE SOLAR Α.Ε,η οποία έχει σαν αντικείμενοτην παραγωγήηλεκτρικήςενέργειας
απόανανεώσιμεςπηγέςδιαχωρίζονταισετέσσεριςεπιχειρηματικούςτομείς:
α) παραγωγήκαιεμπορία ετοίμωνενδυμάτων,στολών καιενδυμάτων εργασίας
β) εμπορία εσωρούχων,μαγιό,καλτσών κ.τ.λ.
γ) εμπορία παιδικώνκαιβρεφικώνειδών κ.τ.λ.

5. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[4]
δ) παραγωγήηλεκτρικήςενέργειαςαπόανανεώσιμεςπηγές
Οι πωλήσεις τουΟμίλου γίνονταιείτελιανικώςείτεχονδρικώς. ΟιεταιρείεςτουΟμίλου
πλην της μητρικήςδενπαρουσιάζουν ιδιαίτερηεποχιακήπεριοδικότηταστον κύκλο
δραστηριότηταςτους.Όμωςη μητρικήεταιρεία λόγωτουότι τοσύνολοτων παραγόμενων
προϊόντωντηςαφορούνδύοσυλλογές( χειμερινήκαιθερινήκολεξιόν) σημειώνειεποχιακή
περιοδικότητα καθώςοιπωλήσειςτης διενεργούνταικατά βάσειτοπρώτοκαιτο τρίτο
τρίμηνοκάθεέτους.
Σύμφωνα μετην εξαμηνιαία ΕνοποιημένηΟικονομικήΈκθεσηστις30/6/2014 ο αριθμός
του απασχολούμενουπροσωπικούγια την Εταιρεία ήταν 16άτομα,καιγια τον Όμιλο 489
άτομα.
Εισήχθηκεγια πρώτη φορά στοχρηματιστήριο Αθηνών στις10/07/1995 στην κύρια αγορά,
στονΥπερκλάδο - Κλάδο«Προσωπικά &Οικιακά Αγαθά-Ρουχισμός&Αξεσουάρ»,
πληρώνταςτιςαπαραίτητεςπροϋποθέσεις, καιείναιηπρώτη ελληνικήεταιρία στοχώρο
των ενδυμάτωνπουμπήκε στοΧρηματιστήριο.
Κυριότερα Επιχειρηματικά Γεγονότα για το έτος 2013-2014
1) ΣτηνΤακτικήΓενικήΣυνέλευσητων μετόχων που πραγματοποιήθηκεστις19/6/2014
αποφασίστηκεηαύξησητουμετοχικούκεφαλαίουμεκεφαλαιοποίησημέρουςτης
διαφοράςαπόέκδοσημετοχώνυπέρ το άρτιομεαύξησητης ονομαστικήαξίαςτηςμετοχής
από0,30 ευρώσε 0,32 ευρώκαι η ταυτόχρονημείωσητουμετοχικούκεφαλαίου κατά το
51%
28.86%
25%
23.09%
49.00%
Ποσοστά συμμετοχής στις θυγατρικές
CALIN Α.Ε
ΛΗΤΩ Α.Ε
HARMONY CRUISES Α.Ν.Ε
LETOSHOP BEOGRAD D.O.
ΕΛΒΕ ΒΟΥΛΓΑΡΙΑΣ Ε.Π.Ε

6. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[5]
ποσό των 264.600 ευρώ με επιστροφήκεφαλαίουστουςμετόχους0,02 ευρώανά μετοχή,
με μείωση της ονομαστικήςαξίαςτηςμετοχήςαπό0,32 ευρώσε 0,30 ευρώ
2) Ανακοινώθηκεότιστις10/10/2013 καταχωρήθηκεστοΓενικόΕμπορικόΜητρώο,η με
αριθμόΚ2-6080-10/10/2013 απόφασητουΥφυπουργούΑνάπτυξης,σύμφωνα μετην οποία
εγκρίθηκεησυγχώνευσητης “ΕΛΒΕ Α.Ε.” καιτης κατά 100% θυγατρικήςτηςΑνώνυμης
Εταιρίας“ECOJOULE SOLARA.E” έναντιτουποσούτων 541.000 ευρώ.Η απορροφούσα
εταιρεία διαθέτειάδεια παραγωγήςηλεκτρικήςενέργειαςαπόφωτοβολταϊκόσταθμό
ισχύος 1,97 Mwp, στηνπεριοχή «ΚΟΥΛΙΑ» στον ΔήμοΜαργαριτίουτουνομούΘεσπρωτίας.
Μετάτη συγχώνευσητης, αντικείμενο δραστηριότηταςείναιπλέον και η παραγωγήκαι
εκμετάλλευσηηλεκτρικής ενέργειαςαπό ανανεώσιμεςπηγές.
3) ΣτηνΤακτικήΓενικήΣυνέλευσητων μετόχων της 3ης
Ιουνίου2014 αποφασίστηκεη
αύξησητουμετοχικούκεφαλαίουτηςεταιρείαςμεκεφαλαιοποίησημέρουςτηςδιαφοράς
απόέκδοσητων μετοχών υπέρ το άρτιομε αύξησητηςονομαστικήςαξίαςτηςμετοχήςαπό
0,30 ευρώ σε 0,33 ευρώ καιτηνταυτόχρονημείωσητου μετοχικούκεφαλαίουκατά το
ποσό των 396.900 ευρώ με επιστροφήκεφαλαίουστουςμετόχους0,03 ανά μετοχήκαι
μείωση της ονομαστικήςαξίαςτηςμετοχήςαπό0,33 σε0,30 ευρώ.
4) Μια ακόμα εξέλιξηστα επιχειρηματικά δρώμενα τηςεταιρείαςΕΛΒΕΑ.Β.Ε.Εείναιη
πώληση του 51% της συμμετοχής της στηθυγατρικήCalinΑ.Εέναντιτουποσούτων 11,5
εκατ.Ευρώστον ΙταλικόόμιλοCalzedonia(υφιστάμενομέτοχοτηςCalinμεποσοστό49%)
στις 23/10/2014.
5) Οι πραγματοποιηθείσεςεπενδύσειςτουΟμίλουστην περίοδο1/1-30/9/2014 ανήλθαν
στο ποσότων 1.700.920,97 ευρώ καιαφορούν κυρίωςσεπροσθήκεςσε ακίνητα τρίτων
καθώςεπίσης σε αγορέςεπίπλωνκαιλοιπού εξοπλισμού.

7. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[6]
Περιγράφη τών Οικονομικών
Στοιχειών
Πρινγίνειη περιγραφήτωνοικονομικών στοιχείων τηςεταιρείαςθα πρέπεινα αναφερθεί
ότι έχουντηρηθείοι ίδιες ΛογιστικέςΑρχέςπουχρησιμοποιήθηκαν για την σύνταξη των
οικονομικώνκαταστάσεων τηςχρήσεως2012 και 2013. Επίσης, οι λογιστικέςκαταστάσεις
της εταιρείαςΕΛΒΕΑ.Β.Ε.Ε καιτου Ομίλου έχουν συνταχθείσύμφωνα μετα Διεθνή
Πρότυπα ΧρηματοοικονομικήςΑναφοράς καιτην Ισχύουσα ΛογιστικήΝομοθεσία.
Στηνπαρακάτωανάλυσησυγκρίνονταιτα 3μηνατων ετών 2013 και2014 με βάσητις
δημοσιευμένεςΟικονομικέςκαταστάσειςτουΟμίλου.
Ενοποιημένοι Ισολογισμοί
ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ
Ποσά σε απόλυτους
αριθμούς (σε
εκατομμύρια ευρώ)
Ποσοστιαία
Μεταβολή
μεταξύ των
χρήσεων
Δ%
Χρήσεις
2014 2013
Μη κυκλοφορούντα περιουσιακά
στοιχεία
Ιδιοχρησιμοποιούμενα ενσώματα πάγια
στοιχεία
10,5 10,55 -0,47%
Επενδύσειςσε ακίνητα 3,3 3,4 -2,94%
Υπεραξία επιχείρησης 0,17 0,17 0%
Άϋλα περιουσιακά στοιχεία 0,73 0,82 -11%
Επενδύσειςσε θυγατρικές-συγγενείς
επιχειρήσεις
1 1 0
Αναβαλλόμενοςφόροςεισοδήματος 1,5 1,3 +15,4%
Άλλεςμακροπρόθεσμεςαπαιτήσεις 2,2 2,16 +1,85%
Σύνολο 19,5 19,5 0%
Κυκλοφορούντα περιουσιακάστοιχεία
Αποθέματα 10,6 10,5 +0,9%
Πελάτεςκαιλοιπές απαιτήσεις 11,1 14,2 -21,8%
Χρηματοοικονομικά περιουσιακά
στοιχεία που αποτιμώνταιστηνεύλογη
αξία μέσω αποτελεσμάτων
- -
Ταμιακά διαθέσιμα καιισοδύναμα 4,7 5,2 -9,6%
Σύνολο 26,5 30 -11,6%
ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 46 49,5 -7%

8. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[7]
ΠΑΘΗΤΙΚΟ
ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ
Μετοχικό Κεφάλαιο 4 4 0%
Υπέρ τοάρτιο 5 5,3 -5,6%
Αποθεματικά εύλογηςαξίας - - -
Συναλλαγματικέςδιαφορές (0,035) (0,032) +9,4%
Λοιπά αποθεματικά 5 4,65 +7,5%
Αποτελέσματα ειςνέον 1,7 2,7 -37%
Δικαιώματα μειοψηφίας 7,6 7,4 +2,7%
Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων 23,3 24 -2,9%
ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ
ΜακροπρόθεσμεςΥποχρεώσεις
Δάνεια 2,4 3 -20%
Αναβαλλόμενοςφόροςεισοδήματος - 0,083 -100%
Προβλέψειςγια παροχέςστους
εργαζομένους
0,75 0,63 +19%
Προβλέψειςκαιλοιπέςυποχρεώσεις 0,009 0,007 +28,5%
Επιχορηγήσειςπεριουσιακώνστοιχείων - - -
Σύνολο Μακροπρόθεσμων 3,1 3,7 -16,2%
ΒραχυπρόθεσμεςΥποχρεώσεις
Προμηθευτέςκαιλοιπέςυποχρεώσεις 17,7 17,3 +2,3%
Τρέχων φόροςεισοδήματος 0,53 0,16 +231%
Βραχυπρόθεσμα δάνεια 1,2 4,1 -70,7%
Προβλέψειςκαιλοιπέςυποχρεώσεις 0,09 0,15 -40%
Σύνολο Βραχυπρόθεσμων 19,5 21,7 -10,1%
ΣΥΝΟΛΟΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ 22,6 25,4 -11%
ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ 46 49,5 -7%
Κατάσταση Συνολικών Εσόδων
(ποσά σε απόλυτους αριθμούς-εκατομ. ευρώ)
Ποσοστιαία
Μεταβολή
Δ%
1.1-31.3.2014 1.1-31.3-2013
ΚύκλοςΕργασιών 13,4 13,8 -2,9%
ΚόστοςΠωλήσεων (8,47) (8,55) -1%
Μικτό Κέρδος 5 5,3 -5,6%
Άλλα Έσοδα 0,14 0,12 +16,6%
Έξοδα διαθέσεως (4,55) (4,3) +5,8%
Έξοδα διοικήσεως (0,84) (0,7) +20%
Άλλα έξοδα (0,008) (0,06) -86,6%
Έσοδα από συμμετοχές - - -
Χρηματοοικονομικά έξοδα (0,1) (0,11) -9%

9. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[8]
Αποτελέσματα από
συγγενείςεπιχειρήσεις
- - -
Κέρδη / Ζημίες προφόρων (0,44) 0,26 -269%
Φόροςεισοδήματος 0,006 0,2 -97%
ΚαθαρόΚέρδος (ζημία) από
συνεχιζόμενες
δραστηριότητες
(0,38) 0,46 -182%
Κέρδος(ζημία) από
διακοπείσεςδραστηριότητες
- - -
Κέρδη/Ζημίες μετά από
φόρους
(0,38) 0,46 -182%
Σχολιασμός:
Με μία πρώτη ματιά στουςισολογισμούς τοενδιαφέρον τηςμελέτηςεπικεντρώνεται στα
κέρδητουΟμίλου τα πρώτα τρίμηνα των ετών 2013 και2014, καθώς υπάρχειμια τεράστια
μείωση στα καθαρά κέρδηκατά 182%.Ενώ τα κέρδηπροφόρων για τοίδιο διάστημα
υπέστησανμείωσηκατά 269%. Γεγονόςπου δικαιολογείταιαπότηοικονομικήλαίλαπα που
διέπει τις επιχειρήσειςκαιτηνοικονομία γενικότερα. Συμπερασματικά σεαυτήτημεγάλη
μείωση των ακαθάριστωνεσόδωνοφείλεταικαιηεξίσουμεγάλημείωσηστον φόρο
εισοδήματοςτηςτάξεωςτου97%. Επίσης λόγω της φορολογικήςζημίαςπουπροκύπτειστις
31.3.2014 ο λογαριασμός«Τρέχωνφόροςεισοδήματος» αυξάνεταικατά 231%,αυτό
σημαίνειπως αυτή η διαφορά είναιτοποσότουεπιστρεπτέουφόρουεισοδήματοςπου
αφορά τηφορολογικήζημία τηςπεριόδου31.3.2013 – 31.3.2014.
Λόγωαυτήςτης τεράστιαςμείωσηςστην κερδοφορία τηςεπιχείρησης οΌμιλος ΕΛΒΕ
ΑΒΕΕ επιχείρησενα αυξήσειτα έξοδα διοικήσεωςπροσλαμβάνοντας ικανάστελέχη
προκειμένουνα βγάλουντηνεταιρείααπόαυτήτηδυσμενήκατάστασημετοκατάλληλο
αντίτιμοφυσικά,για αυτόκαιη αύξησητου20% στα έξοδα διοικήσεως. Οιεν λόγω
managersστα τμήματα τηςοικονομικήςκαιχρηματοοικονομικήςδιεύθυνσηςμείωσαν
οτιδήποτεέξοδοθεώρησανπεριττόκαικατάφεραν να μειώσουν τολογαριασμό«Άλλα
έξοδα» σεπολύμεγάλοβαθμόκατά 86,6%.
Επίσης προέβησανκαισεμία πολιτικήδιευκόλυνσηςτων πελατών τηςεταιρείαςέτσιώστε
αφενόςνα μεγιστοποιήσουντιςπιθανότητεςτηςολικήςαποπληρωμήςτων υποχρεώσεων ή
έστω ένα μεγάλοποσοστόεξόφλησης προςτην εταιρεία καιαφετέρου,αυτήηπολίτική
αφορά τοντομέα του marketingκαισκοπόςείναινα περάσουν ένα μήνυμα αλληλεγγύης
καικατανόησηςπροςτοκαταναλωτικόκοινό. Εν ολίγοιςοΌμιλος μπορεί καιπουλάειτα
εμπορεύματα τουμεκαλύτερουςόρουςαπότοπαρελθόν και αυτόείχε σαν αποτέλεσμα
να μειωθεί ο λογαριασμός«Πελάτεςκαι λοιπέςαπαιτήσεις» κατά 21,8%.
Όσοναφορά τιςυποχρεώσειςτου Ομίλουείναιπιθανών να αποφάσισαν μεγνώμονα τη
βιωσιμότητα του,πως είναιαναγκαίοτο«ψαλίδισμα» των βραχυχρόνιων υποχρεώσεων και
συγκεκριμένα τα βραχυπρόθεσμαδάνειακατά70,7% και τα έξοδα πουπροβλέπονταιγια
λοιπές υποχρεώσειςκατά 40%με στόχοτην διατήρησητηςρευστότηταςόσογίνεταιπιο
κοντά σεφυσιολογικά επίπεδα για τον Όμιλολαμβάνονταςυπόψητοέλλειμμα του..Με τον

10. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[9]
τρόποαυτόθα υπάρξειμια άνεσηστιςκαθημερινέςδραστηριότητεςτουΟμίλου
διατηρώνταςτονενεργόκαιδραστήριο.Ταυτόχρονα θα αναδειχθείμια καλήεικόνα αυτού
προς τις άλλεςεταιρείες,τουςπιστωτέςτηςεταιρείας αλλά καιτην αγορά γενικότερα.
Όσοναφορά τιςμακροπρόθεσμες υποχρεώσειςφαίνεταιητάσηγια μία σταδιακήκαι
σταθερήμείωσηαυτώντων υποχρεώσεων καθώςτα δάνεια μειώθηκαν κατά20%.Μέρος
των χρημάτωνπου βοήθησανσεαυτήτη μείωση προήλθεαπόχρήματα που είναιβέβαιο
πως προορίζονταν κυρίωςγια τουςεργαζομένους (βλ.αύξησηστον λογαριασμό
«Προβλέψειςγια παροχέςστουςεργαζομένους» κατά19%) αλλά καιμέροςαπό το
λογαριασμό« λοιπέςπροβλέψεις».Θα ήταν λοιπόν εύλογονα συμπεράνουμεπωςη
εταιρεία παρόλητηνελεύθερηπτώσηστα καθαράτηςκέρδη,διανύειμια πολιτική,αλλά
καιπερίοδο, «εξυγίανσης»απόάποψηχρωστούμενων προκειμένουνα αρχίζεισταδιακά να
γίνεταιπερισσότεροελκυστικήσενέουςμετόχους. Επιπλέον δείχνονταςμια καλήεικόνα
προς τοΔημόσιο φορέα,αποπληρώθηκεπλήρωςοαναβαλλόμενοςφόροςεισοδήματος
(κατά 100%) καλύπτονταςόλεςτιςφορολογικέςδιαφορέςανάμεσα φορολογικήςκαι
λογιστικήςβάσης. Τέλος,όσοναφορά τον λογαριασμό«αποτελέσματαειςνέο»,οοποίος
συνδέεταιστενά μετα κέρδη/ζημίεςαυτήςκαιτηςπροηγούμενηςχρήσης,υπάρχειμια
αρκετά μεγάλημείωσηκατά 37%.Αυτόσημαίνειπως το ισοζύγιομεταξύτου τελικού
υπολοίπουμετά τηδιάθεσητων κερδών καιτων ζημιών που μένουν ακάλυπτεςαπότην
τωρινήκαι τηνπροηγούμενηχρήσηέχει μειωθεί,παραμένονταςόμωςκαιπάλι θετικό.
ΓΙΑ ΤΗ ΧΡΗΣΗ ΤΟΥ 2013
ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ
1) Δείκτης ΓενικήςΡευστότητας:
(Αποθέματα +Απαιτήσεις+ Διαθέσιμα)/Βραχυπρόθεσμεςυποχρεώσεις=1,37
2) Δείκτης Ειδικής Ρευστότητας:
(Απαιτήσεις+ Διαθέσιμα)/ Βραχυπρόθεσμεςυποχρεώσεις=0,89
3) Δείκτης ταχύτηταςκυκλοφορίαςενεργητικού:
Κύκλοςεργασιών/ΣύνολοΕνεργητικού=0,27
ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑ
1) Δείκτης ταχύτηταςείσπραξηςαπαιτήσεων:
Πωλήσεις/Απαιτήσεις=0,97
2) Δείκτης ταχύτηταςκυκλοφορίαςαποθεμάτων:
Πωλήσεις/Αποθέματα=1,31

11. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[10]
ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ
1) Δείκτης ΑποδοτικότηταςΙδίωνΚεφαλαίων:
Καθαρά Κέρδη/Ιδία κεφάλαια=0,019
2) Δείκτης ΜεικτούΠεριθωρίουΚέρδους:
Μεικτό Κέρδος/Πωλήσεις=0,38
3) Δείκτης ΚαθαρούΠεριθωρίουΚέρδους:
Καθαρά ΚέρδηήΖημίες/Πωλήσεις=0,033
ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ
1) Ενεργητικό/Βραχυπρόθεσμα δάνεια=12
2) Δείκτης ΔανειακήςΕπιβάρυνσης:
ΔανειακέςΥποχρεώσεις(Μακροπρόθεσμες+Βραχυπρόθεσμες) /Σύνολο
Ενεργητικού=0,14
ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ
1)Καθαρά κέρδη/Αριθμόμετοχών=0,46/13.230.000=3,47e-8
2) P/E: Τιμή μετοχής/Κέρδηανά μετοχή=0,3/0,0354=8,47
ΓΙΑ ΤΗ ΧΡΗΣΗ ΤΟΥ 2014
ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ
1) Δείκτης ΓενικήςΡευστότητας:
(Αποθέματα +Απαιτήσεις+ Διαθέσιμα)/Βραχυπρόθεσμεςυποχρεώσεις=1,35
2) Δείκτης Ειδικής Ρευστότητας:
(Απαιτήσεις+ Διαθέσιμα)/ Βραχυπρόθεσμεςυποχρεώσεις=0,81
3) Δείκτης ταχύτηταςκυκλοφορίαςενεργητικού:
Κύκλοςεργασιών/ΣύνολοΕνεργητικού=0,29
ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑ
1) Δείκτης ταχύτηταςείσπραξηςαπαιτήσεων:
Πωλήσεις/Απαιτήσεις=1,2

12. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[11]
2) Δείκτης ταχύτηταςκυκλοφορίαςαποθεμάτων:
Πωλήσεις/Αποθέματα=1,26
ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ
1) Δείκτης αποδοτικότηταςιδίωνκεφαλαίων:
Καθαρά Κέρδη/Ιδίακεφάλαια=-0,016
2) Δείκτης ΜεικτούΠεριθωρίουΚέρδους:
Μεικτό Κέρδος/Πωλήσεις=0,37
3) Δείκτης ΚαθαρούΠεριθωρίουΚέρδους:
Καθαρά ΚέρδηήΖημίες/Πωλήσεις=-0,03
ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ
1) Ενεργητικό/Βραχυπρόθεσμα δάνεια=38,3
2) Δείκτης ΔανειακήςΕπιβάρυνσης:
ΔανειακέςΥποχρεώσεις(Μακροπρόθεσμες+Βραχυπρόθεσμες) /Σύνολο
Ενεργητικού=0,078
ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ
1)Καθαρά κέρδη/Αριθμόμετοχών=-0,38/13.230.000=-2,87e-8
2) P/E: Τιμή μετοχής/Κέρδηανά μετοχή=0,3/-0,02=-15
Σχολιασμός Δεικτών
Όπως προκύπτειαπότους αριθμοδείκτες,ηκίνησητων νέων στελεχών της εταιρείαςστο
να προβούνσε αποφάσειςπουστόχοείχαν την αύξησητης ρευστότηταςτουΟμίλουείχε
αποτέλεσμα καθώςοδείκτηςειδικήςρευστότητας δεν παρουσίασε μεγάλημείωσησε
σχέση με τις ζημίες του Ομίλουφτάνονταςσεαριθμό0,81. Αυτόςο δείκτηςδηλώνει πόσες
φορέςκαλύπτονταιοιβραχυπρόθεσμεςυποχρεώσειςαπότα ταχέωςρευστοποιήσιμα
περιουσιακά στοιχεία τηςεταιρείας.Σεαυτόσυνέβαλλεκαιημεγάλημείωσητων
βραχυπρόθεσμωνδανείωνκατά70% όπως αναφέρθηκεπαραπάνω.Αυτότοεπίτευγμα
ήρθεσε συνδυασμόμεμια ελάχιστημείωση στοδείκτηγενικήςρευστότητας από1,37 σε
1,35, δηλαδήη θέσηαπό πλευράςρευστότηταςτουΟμίλουπαρέμεινεσχεδόν ίδια.

13. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[12]
Όσοναφορά τηνδραστηριότητα τουΟμίλου,ημείωση του λογαριασμού«πελάτεςκαι
απαιτήσεις» μειώθηκεαρκετά καιαυτόεπαληθεύεταιαπό τον δείκτη τηςταχύτητας
είσπραξηςαπαιτήσεων,αφούπροηγήθηκεμια πολιτικήδιευκόλυνσηςτων πελατών
παρέχονταςκαλύτερουςόρουςπίστωσης. Στον αντίποδα αυτήςτηςπολιτικήςοδείκτης
ταχύτηταςκυκλοφορίαςαποθεμάτων μειώθηκετοπρώτοτρίμηνοτου2014. Αυτόδείχνει
πώς ο Όμιλοςδεν λειτούργησετόσοαποτελεσματικά σεσχέσημετο πρώτο τρίμηνοτου
2013, τοοποίο είναιλογικόνα μειώνεταιη δραστηριότητα τουστα αποθέματα καθώς
παρουσίασεμεταβολήστα καθαράκέρδη -182%,υπάρχειπιοπεριορισμένηκινητικότητα
καιείναιπροφανέςπως δενυπάρχειλόγοςνα κρατάειαποθέματα,όμωςαξίζεινα
σημειωθεί πως για το ύψος τηςζημίας της εταιρείαςοαντίκτυποςστον δείκτηήταν
μηδαμινός,αποδεικνύονταςτηνκαρποφορίαςτηςνοοτροπίας-πολιτικήςτων νέων
στελεχών.
Παραμένονταςστοίδιοκλίμα,αυτότηςοικονομικήςύφεσηςτης αγοράςαλλά καιτης
δυσμενήςθέσης που επήλθε ο Όμιλος τοπρώτο τρίμηνοτου2014, μια γενικήεπαλήθευση
έρχονταινα δώσουνοι δείκτεςτηςαποδοτικότηταςκαθώςπαρουσιάζεταιμείωσηκαιστους
τρείςπου αναφέρονταιπαραπάνω.Αυτόςτων Ιδίων Κεφαλαίων,δηλαδήτα κέρδηπρος
τους ιδιοκτήτεςανά 1ευρώ επένδυσης μειώνεταισεμεγάλοβαθμόπου οφείλεταιστην
μείωση των καθαρώνκερδών.ΑυτόςτουΜεικτούΠεριθωρίουΚέρδους,δηλαδήη
λειτουργικήαποτελεσματικότητα του Ομίλουαπότην πολιτικήτων τιμών του μειώνεται
μόλις για 0,01. Τέλος για την δείκτηκαθαρούπεριθωρίουκέρδους οοποίοςδηλώνειτο
κέρδοςανά λειτουργικέςδραστηριότητες παρουσιάζειπτώσηπουοφείλεταιξεκάθαρα στις
ζημίες που προκύπτουνμετά απόμία χρήση.
Ο δείκτηςτουπηλίκου ΕνεργητικόπροςΒραχυπρόθεσμα δάνειαμαςδείχνειγια κάθε1
ευρώ βραχυπρόθεσμωνδανείωνπόσεςφορέςκαλύπτεταιαπότοσύνολοτουενεργητικού.
Παραπάνωοδείκτηςαυτόςφαίνεταινα 3πλασιάζεταισχεδόν τοπρώτοτρίμηνοτου2014
σε σχέση με τοαντίστοιχοτου2013.Αυτό προκλήθηκεγιατί αφενόςμειώνεταιτο
ενεργητικόόμωςαφετέρου παρατηρείτεελεύθερηπτώσηστα βραχυπρόθεσμα δάνεια του
Ομίλου κατά 70,7%,επαληθεύονταςτην καλήπορεία τουΟμίλουσεαυτότο κομμάτι.Για
τους ίδιουςλόγους επαληθεύεταικαιημείωση του δείκτης δανειακήςεπιβάρυνσηςόμως
επαυξημένοςκαιμετα μακροπρόθεσμα δάνεια.Αυτήτημείωσητου εν λόγω δείκτη,
δηλώνειότι για την κάλυψη1ευρώτων δανείων απαιτείται0,078 ευρώτου ενεργητικού.
Τέλοςοι αριθμοδείκτεςτηςαποτίμησηςπιστοποιούν την πτωτικήπορεία του Ομίλουαλλά
καιτην απεικονίζουνμεβάσητα καθαρά τηςκέρδηκαιτα κέρδηανά μετοχή.Πιο
συγκεκριμένα οπρώτοςδείκτηςπαρουσιάζειτοπόσοκαθαρόκέρδοςπαράγει1μετοχή και
αυτόανέρχεταιστοναριθμό -2,87e-8,τοοποίο αποδεικνύεταιαπότιςζημίες του Ομίλου.
Την κακήπορεία πιστοποιείκαιο γνωστόςαριθμοδείκτης P/Eκαθώςβρίσκεταικατά το
πρώτο τρίμηνοτου2014 στον -15, καιαυτά τα αποτελέσματακρατούν μακριάεπενδυτές
καιυποψήφιουςνέουςμετόχους.

14. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[13]
ΔΙΑΓΡΑΜΜΑΤΙΚΑΗΜΕΤΑΒΟΛΗΤΩΝ ΔΕΙΚΤΩΝ ΓΙΑ ΤΙΣ ΧΡΗΣΕΙΣ31.1.2013 ΚΑΙ31.1.2014
ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ
ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑ
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
2013 2014
Γενικής Ρευστότητας
Ειδικής Ρευστότητας
Ταχύτητας Κυκλοφορίας
Ενεργητικού
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
2013 2014
Ταχύτητας Είσπραξης
Απαιτήσεων
Ταχύτητας Κυκλοφορίας
Αποθεμάτων

15. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[14]
ΑΠΟΔΟΤΙΚΟΤΗΤΑ
ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
2013 2014
Αποδοτικότητας Ιδίων
Κεφαλαίων
Μεικτού Περιθωρίου Κέρδους
Καθαρού Περιθωρίου
Κέρδους
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2013 2014
Ενεργητικό/Βραχυπρόθεσμα Δάνεια
Ενεργητικό/Βραχυπρόθεσμα
Δάνεια

16. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[15]
ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ
0
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
0.12
0.14
0.16
2013 2014
Δανειακής Επιβάρυνσης
Δανειακής Επιβάρυνσης
-4.00E-08
-3.00E-08
-2.00E-08
-1.00E-08
0.00E+00
1.00E-08
2.00E-08
3.00E-08
4.00E-08
2013 2014
Καθαρά Κέρδη/Αριθμόμετοχών
Καθαρά Κέρδη/Αριθμό
μετοχών

17. ΕΛΒΕ ΕΝΔΥΜΑΤΩΝ Α.Β.Ε.Ε
[16]
ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ
Όπως φαίνεταικαιαπότα παραπάνωδιαγράμματα,ο ΌμιλοςΕΛΒΕΑΒΕΕ έχει μπει σε μια
καλήπορεία πολιτικήςμε στόχο τηνλειτουργικήτουανασυγκρότησηκαιεπιβίωσηκαθώς
προσπαθείνα μειώσειτα τρέχοντα τουέξοδα μεσκοπότην διατήρησηή ακόμα καιτην
αύξησητης ρευστότηταςτουΟμίλουσε σχέση πάντα μετα έσοδα ή τις ζημίες. Καιαπό ότι
φαίνεταιτα έχεικαταφέρειαρκετά καλάδιότιστα διαγράμματατηςρευστότηταςέχουν
μεταβληθείσχετικά πολύλίγο,καθώςκάποιοςθα περίμενετιςμεταβολέςπολύχειρότερες
για το έτος2014. Επιπλέον αυτήντην πολιτικήανασυγκρότησηςπιστοποιείκαιημεταβολή
των δεικτώνδανεισμού. Σχετικά μετην δραστηριότητα,φαίνεταιμια αλλαγήπροςτο
καλύτεροόσοναφορά τηνκατεύθυνσηπουέχει πάρειη εταιρεία αναλογιζόμενοιτην
αυξημένοδείκτηταχύτηταςείσπραξηςαπαιτήσεων. Ωστόσο,ασχέτωςμε την καλή
προσπάθεια τουΟμίλουγια επιβίωση, οι ζημίες άφησαν τοαποτύπωμα τουςστην
αποτίμησητου Ομίλου.Αναλογιζόμενοιτις2 παραπάνωμεταβολέςτων δεικτών,μπορεί
κάνειςνα συμπεράνειπως η εταιρεία αυτήτην στιγμήδεν αποτελεί«γόνιμοέδαφος» για
κάποιονεπενδυτήήυποψήφιομέτοχο. Παρόλα αυτά,τοστοίχημα απόεδώ καιπέρα σε
κάθεχρήση,θα είναιη σταδιακήαύξησητων καθαρών κερδών τουΟμίλου.
-20
-15
-10
-5
0
5
10
2013 2014
P/E
P/E