1. ניהול תיקי השקעות
Spot Curve
VS
Forward Curve
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
2. Spot Curve – עקום הריביות
נניח כי הריבית הינה 5% לכל התקופות. נחשב את
ערכו העתידי של פיקדון בסך 100,000 ש"ח:
פיקדון לשנה
100,000´ (1+ 5%) = 105,000
פיקדון לשנתיים
100,000´(1+ 5%)2 =110,250
פיקדון לשלוש שנים
100,000´(1+ 5%)3 =115,762.5
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
3. Spot Curve – עקום הריביות
עקום הריביות השטוח:
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
ריבית
זמן בשנים 1 2 3
5%
4. Spot Curve – עקום הריביות
כעת נניח כי בתום התקופה אנו רוצים לקבל 100,000
ש"ח. מהו הסכום שנדרש להשקיע כיום?
פיקדון לשנה
95,238
100,000 =
+
(1 5%)
פיקדון לשנתיים
90,702
100,000
+
(1 5%)
2 =
פיקדון לשלוש שנים
86,383.7
100,000
+
(1 5%)
3 =
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
5. Spot Curve – עקום הריביות
הסכום שנדרש להפקיד היום על מנת לקבל 100,000
ש"ח בעוד 1-3 שנים מתקבל על ידי מקדם ניכיון בעולם
של עקום ריביות שטוח לשלוש שנים:
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
מקדם
ניכיון
0.95
0.90
0.86
זמן בשנים 1 2 3
6. Spot Curve – עקום הריביות
נניח עתה כי עקום הריביות עולה:
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
ריבית
4.5%
4.75%
5%
זמן בשנים 1 2 3
7. Spot Curve – עקום הריביות
נחשב את ערכו העתידי של פיקדון בסך 100,000 ש"ח:
פיקדון לשנה
100,000´(1+ 4.5%) =104,500
פיקדון לשנתיים
100,000´(1+ 4.75%)2 =109,726
פיקדון לשלוש שנים
100,000´(1+ 5%)3 =115,762.5
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
8. Spot Curve – עקום הריביות
נחשב את שיעורי הניכיון בהתאם:
פיקדון לשנה
95,693
100,000 =
+
(1 4.5%)
פיקדון לשנתיים
91,136
100,000
+
(1 4.75%)
2 =
פיקדון לשלוש שנים
86,383.7
100,000
+
(1 5%)
3 =
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
9. Forward Curve
5%
5.5%
2 R = ® = ´ + F ® F =
Forward Curve
Spot Curve
3 R = ® = + R ´ + F ´ + F ® F =
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
ריבית
4.5% 4.75%
5%
זמן בשנים 1 2 3
4.5% 1 1 R = F =
2
4.75% 1.0475 1.045 (1 ) 5% 2 2
3
5% 1.05 (1 ) (1 ) (1 ) 5.5% 1 2 3 3
10. Forward Curve
5%
5.5%
2 R = ® = ´ + F ® F =
Forward Curve
Spot Curve
3 R = ® = + R ´ + F ´ + F ® F =
פרופ' רפי אלדור, הערכה ומסחר בניירות ערך
ריבית
4.5% 4.75%
5%
זמן בשנים 1 2 3
4.5% 1 1 R = F =
2
4.75% 1.0475 1.045 (1 ) 5% 2 2
3
5% 1.05 (1 ) (1 ) (1 ) 5.5% 1 2 3 3