2. 摘要：本论文研究了基于一般产业管制模型基础上的金融管制，在界定了金
融管制目标的基础上，分析了与金融管制目标相关的金融稳定函数、金融资源配
置函数和金融管制成本函数，并进一步刻画了金融管制目标函数，同时根据金融
市场和金融制度的不同状态，求出了金融管制目标函数的一些变化。在此基础上，
结合实际讨论了中国金融管制的现状和问题。
关键词：金融管制 金融稳定 金融资源配置
Study on Optimum Financial Regulation with Economic Method.
Abstract： The paper studied financial regulation based on the general industry
regulation model. During defining the financial regulation, the paper analyze financial
stabilization function、financial resource allocation function and financial regulation
cost function，so that we can get the financial regulation function. At last the paper
discussed the Chinese financial regulation and related problem.
Key Words: Financial Regulation Financial stabilization
Financial Resource Allocation
２
4. S
S(pc)
A
M2
M M1
S(pm)
π(pm) π
其中，S= S（p）是消费者剩余，Π=π（p）是厂商的利润,都是市场价格 p
的函数。M1 ≡ ∂M / ∂S > 0及M 2 ≡ ∂M / ∂π > 0 。消费者盈余在竞争性价格 pc, π(pc）
=0 时最大，而在垄断价格 pm, π’(pm）=0 时最小。一个政治生产的可能性边界：
S = S ( p ( ∏ )) = S [ π −（ ∏ ）]
1
max p M ( S ( p ), ( p ))
分布在 p ∈ [ p c , p m ]内，因此，管制价格 p满足
M （ S ， ） − S ′（ p
∏ ）
2
=
∏
M（ S ， ）
1 π ′( p )
两者对政治家的效用的贡献都是正的。 所以政治家的决策就在两者之间权衡。
m c
其中，π（p ）S（P ）曲线是生产可能性边缘，M,M1 和 M2 都是规制者的无差
异曲线。
因此，金融管制的本质是一个政府对金融体系进行监督管理的集中体现，是
对金融市场进行有效的管理和监督的基本制度。金融管制实质上就是要通过管制，
达到这样的根本目的，既能保证金融行业的发展和金融市场的稳定，又达到最低
限度影响和损害金融机构运行和金融资源配置的效率。
金融管制的基本内容包括约束金融机构的一般规则制度，也包括随机发生的
有关监督的政策行为。金融管制实际上包括两个部分：金融管制部门对金融机构
运作空间的限制和对金融机构具体营运的监管。金融管制是在金融市场失灵（如
脆弱性、外部性、不对称信息及垄断等）的情况下由政府提供的纠正市场失灵，
保障金融市场良性运行的金融管理制度。从这一层面上来看，金融管制至少具有
帕累托改进性质，它可以提高金融效率，增进社会福利。但是，金融管制是否能
够达到帕累托效率还取决于金融管制当局的信息能力和监管水平。
４
5. 二、金融管制模型的建立
下面我们参考配尔兹曼管制模型，来构建一个适合我国国情的金融管制目标。
从金融稳定、金融资源配置和监管成本等角度考虑可以把金融监管当局的目标函
数刻画为：
R = R ( F, K, C)
= R ( F( x ), K ( x ), C( x ))
其中：R = R ( F, K, C) 具有连续性、单调的、凹的性质。F 为金融稳定函数，K
为金融管制资源配置函数， C 为金融管制的成本函数， x 为金融管制强度。
为了充分反映金融管制对资源配置效率的影响和金融市场稳定的作用，以及
管制成本最小化的考虑，对于金融管制当局而言，金融管制的目标必然会包括：
1、金融市场稳定
金融管制必须保证国内金融市场的稳定，防止金融系统不稳定影响到整个国
民经济的发展。金融市场中存在着严重的信息不对称，金融市场中的欺诈行为、
无序竞争和混乱会导致资金流的紊乱，影响到企业生产和家庭财富积累，最终直
接影响到国民经济的发展。如何促使金融机构稳健经营，保证金融市场安全、稳
定地发展便成为监管当局的首要目标。
为此，我们用一个金融稳定函数 F 来刻画该目标如图 1 所示：
F = F( x, S)
进一步可以把金融稳定函数 F = F( x, S) 描述为：
F = x n S, n为系数， < n ≤ 1
0
其中 F′ > 0, F′′ < 0 ， S 指金融管制所处的金融市场体制。
金融稳定性必然与金融管制的强度相关，金融稳定函数 F = F( x, S) 是随着金融
市场中金融管制总量的强度而不断变得越来越大，也就是金融稳定函数 F = F( x, S)
越来越安全。不过，由于金融市场中金融管制强度的增加，使得金融创新的意愿
和能力越来越弱，金融机构的效益将会下降和金融市场的效率也会降低，这必然
直接影响到经济增长。与此同时，金融管制的实施也要受制于当时的金融市场制
度和水平，在不同市场条件下，同样的金融管制得到的效果也是不同的，这也说
明了为什么美、英、日等国的金融管制一直在不定的调整和改革。
５
6. F
F = F( x, S)
f* e*
x∗ x
图 1：金融稳定函数 F = F( x, S)
2、金融资源配置函数
作为运营金融资源的主体，金融机构的运行效率直接到影响金融资源的配置
效率，落后的金融管制会直接制约市场中金融机构的运营，降低金融企业的效益，
进而影响金融资源的配置效率。但如果金融市场中缺乏足够的约束，也会导致金
融市场的混乱和无序，而金融市场中的产品又是一种不同于实体经济的虚拟产品，
金融市场的竞争无序和混乱，将直接导致一些金融机构的危机，从而影响金融资
源的合理配置。所以，优化金融资源的配置和提高配置效率应是金融管制的重要
目标。
K
k*
e* K = K( x )
x∗ x
图 2：金融管制资源配置函数 K = K ( x )
我们采用一个金融管制的资源配置函数来刻画该目标，如图 2 所示：
K = K( x )
６
7. 金融管制资源配置函数 K = K ( x ) 具有这样的一些性质，金融管制资源配置函
数与金融管制强度和金融市场稳定性有关，随着金融市场中金融管制强度的增加，
金融市场的稳定，金融资源配效率也会提高，即金融管制强度越大，金融稳定函
数值越大，金融管制资源配置函数 K = K ( x ) 也越来越大。但是随着金融管制强度
的增加，金融管制的资源配置函数 K 在达到一个最优状态 K*后，就会越来越小，
甚至会趋于零。同时由于金融市场中金融管制强度的增加，使得金融创新的意愿
和能力越来越弱，金融机构的效益将会下降和金融市场的效率也会降低，金融管
制资源配置函数 K = K ( x ) 也必然会趋于下降。于是可以刻画金融管制资源配置函
数 K = K ( x ) 为：
K = k( x ) F = (1 − x m ) x n S
其中 m 为参数，服从 0 < m ≤ 1 。在该表达式中，当 x 比较小时， K ′ > 0 ；当 x
比较大时， K ′ < 0 。
3、金融管制成本函数
作为一种政府干预金融市场和金融机构运行的管理和监督方式，金融管制当
局在运行时必然会涉及人、财、物等成本。而且金融管制的成本并非都可量化核
算，因为其成本不仅体现货币支出上，还会对金融机构的行为和投资决策产生影
响，还有一些其他的间接成本，如道德风险等。
金融管制的成本可分为直接成本和间接成本两大类。
（1）金融管制的直接成本
金融管制的直接成本包括金融管制当局制定和实施监督需要耗费的人力和物
力资源，以及被监督对象因遵守监管法规而需建立新的制度、提供培训、花费时
间和资金如资本金、存款准备金和保险金等所付出的成本，即执行成本
(Compliance Cost)等。如经常性的工资等行政开支，各种检查费用，再加上各种
金融机构为配合监管而提供报表、提供检查场地、安排人员以配合各种检查而发
生费用的成本，还包括在存款保护制度的条件下，金融管制确定的存款保险机构
对遭受损失的储户所支付的赔偿等。金融监管部门收集、加工和分析信息方面的
费用是相当高的。
（2）金融管制的间接成本
间接成本是指因金融管制的行为干扰市场机制的资源配置作用，限制充分竞
争，影响市场激励机制而导致金融市场中有关各方改变行为方式后造成的间接的
效率和收益损失，即整个社会福利水平的下降。产生间接成本的金融管制行为有：
金融管制的实施会引发道德风险，可能会阻碍金融创新，可能削弱竞争而导致价
格提高和金融服务及产品单一，可能破坏公平竞争而导致某些机构处于不利的竞
争地位等。个人的、企业的与金融管制机构交流的成本以及服从管制机构信息要
求的成本必须包括在金融管制总成本之中，是一种管制带来的间接成本。而且随
７
8. 着金融管制的日益复杂化，由消费者和企业承担的为金融管制机构提供信息的成
本却会逐渐增高。
首先，一旦在金融管制这一关键环节上出现管制不当行为，就会因金融管制
具体实施者的个人利益而导致金融市场资源配置机能的扭曲，造成金融资源的错
误配置，造成金融资源配置效率的低下。
其次，金融管制环节如过多，程序过于复杂，必然会增加金融企业的运营成
本，这不仅体现在生产企业为了获得融资、金融企业为了拓展业务而不得不向某
些金融管制的监管官员行贿，需要花费一定的费用。
最后，金融管制部门如果出现腐败现象，必然会加重金融市场上的信息不对
称现象，加大金融市场的振荡，从而削弱政府弥补市场缺陷的能力。
因此，可以用 C = C( x ) 表示金融管制的总成本，即为金融管制的成本函数，
由直接成本和间接成本构成，又可称之为金融管制成本曲线，在此，假设 C = C( x )
c( x )ϕ xϕ
具有通常的成本函数性质，即 C = = n 具有非递减性、一次齐次性、凹性
F x S
以及连续性。
三、金融管制模型求解
1、金融管制函数
根据上面的讨论，可以把金融管制函数进一步表达为：
xϕ
R = ( x n S, (1 - x m )x n S, n )
x S
考虑到金融管制对金融稳定函数和金融资源配置函数的不同影响，可以确定
金融管制的目标函数为：
R = Fα K β − C ，
其中 α , β 为参数,满足: 0 < α ≤ 1 、 0 < β ≤ 1 。
将 F 、 K 和 C 的具体形式代入上式，整理得：
( xϕ
R = ( x n S)α ((1 - x m )x n S) − n 。
β
x S
)
*
通过求解 x，可以得到 R
n (α + β ) 1− n ϕ
(1 − x ∗ ) β Sα + β − x ∗
m
R ∗ = x∗
S
从上式可以看出，当 x 比较小时，x 的上升，使得 F 上升，K 上升，C 上升。
当 (α + β + 1) n > 1 时，x 的上升使得 Fα K β 上升，但监管成本的上升超过了监管带
来的收益，使得总收益下降，通常这种情形发生的可能性较小，后面我们不加考
虑；当 (α + β + 1) n < 1 时，x 的上升将导致 R 的上升，即加强监管有助于提高社会
８
9. 福利。
当 x 充分大时，在条件 (α + β + 1) n < 1 下，x 的上升导致了 F 的上升，K 的下
降，C 上升，因此 R 下降。这表明太高的监管程度降低了金融创新能力，提高了监
管成本，从而降低了社会福利。
图 3：一定条件下最优的金融管制
令α + β = 1，即α = 1 − β ，在特定的条件 S=1， β =0.25， ϕ =0.098 下，m 分
别取 0.2、0.5、0.8 和 1，通过 Matlab 编程，对进行数值计算，可以得到图 3。可
以看出金融市场中必然会存在一个均衡时最优状态的金融管制 R ∗ = F∗α K ∗β − C∗ 。
如图 4 所示，此时，在 F 点的 R ∗ = F∗α K ∗β − C∗ 也同样应该是金融市场中最优的金
*
*
融稳定函数，。同样，对于最优状态的金融管制 R ，也存在一个最优的金融管制资
源配置函数 K ∗ = K ∗ ( x ) ；对于最优状态的金融管制 R ，还存在一个最优的金融管
*
制成本函数 C∗ = C∗ ( x ) 。而最优状态的金融管制 R ∗ = F∗α K ∗β − C∗ 取决于金融管制
所处在的市场体制状况和金融管制所产生的成本系数水平。在其他条件一定的情
况下，金融市场所在的经济制度越是健全，同等强度的金融管制效果越好；反之
则越差。同时，说明在经济制度不健全的市场中，得到同样金融稳定的金融管制
９
10. 强度越大。与此同时，如果 ϕ 不变，那么 S 越大，R 就越大；反之，当 S 不变时，
ϕ 越大，R 就越小。
F F*=F*(x*,S*)
e*
f*
K*=K(x*)
*
x X
图 4：最优的金融管制函数 R =R (F ,K ,C*)
* * * *
2、最优的金融管制求解
此处，由于无法确定，所以我们无法直接从广义 Euler 方程来求解平衡增长路
径；由于广义 Euler 方程中存在，因此试图用数值方法求解也存在着困难。下面
我们采用猜解方法求出解析解。
根据金融管制目标函数可以求解的：
一阶条件：
∂R ∂F ∂R ∂K ∂R ∂C
+ + =0
∂F ∂x ∂K ∂x ∂C ∂x
∂( Fα K β − C) ∂ ( x n S) ∂ ( Fα K β − C) ∂ ((1 - x m )x n S)
+
∂F ∂x ∂K ∂x
xϕ
∂
∂( Fα K β − C) x n S
+ =0
∂C ∂x
经计算可得：
ϕ
n(α + β ) x n (α + β )−1 (1 − x m ) β − mβx n(α + β ) (1 − x m ) β -1 x n −1 − (1 − n ) x − n α + β +1
=0
S
１０
11. 如果在金融市场中，我们可以假设 R = Fα K β − C 中金融市场稳定对金融管制
的影响度 α 与金融资源配置效率对金融管制的影响度 β 存在一定关系，
α + β = 1，即α = 1 − β ，那么金融管制的目标函数 R 即为：
ϕ
nx 2n (1 − x m ) β − mβx 2n x m (1 − x m ) β -1 − (1 − n ) x =0
S2
ϕ
令 = T ，表达是可变为：
S2
nx 2n (1 − x m ) β − mβx 2n x m (1 − x m ) β -1 − (1 − n ) xT = 0
下面我们在不同的 T 条件下讨论 β与x ∗ 之间的关系。T 分别取 0、0.2、0.3、
0.35、和 0.4，通过 Matlab 编程，对进行数值计算，可以得到图 5。
图 5：不同的 T 条件下 β与x ∗ 之间的关系
ϕ
= T ，可以看出，T 的不同取值将影响最优的金融管制度 x 与金融管
*
由于 2
S
制对资源配置的影响系数 β 、对金融稳定的影响系数 α 。而且， 的取值不能过高，
T
否则由于金融管制成本过大，不利于金融管制最优状况，导致金融监管还不如放
弃监管。同时，金融市场的经济制度因素 S 在金融管制的成本过高时，对最优的
１１
13. 4、李宏.金融管制理论的发展[J]，北京：《经济学动态》2004 年 7 期。
5、李宏. 论开放经济下中国的金融管制[J]，武汉：《经济评论》2003 年 4 期。
6、李宏.进一步完善中国金融管制[N]，北京：《经济日报》（理论版）2003 年 4
月 7 日。
7、Julian R.Franks, Stephen M. Schaefer,Michael D.Staunton(1998), “The
Direct and Compliance Costs of Financial Regulation”, Journal of Banking
and Finance 21(1998),pp1547-1572.
8 、 Llewellyn, David (1999) “The Economic Rationale for Financial
Regulation”. Occasional Paper Series 1, London: Financial Services
Authority, April.
9、Robert Dekle, Kenneth M.Kletzer (2001) Domestic Bank Regulation and
Financial Crisis: Theory and Empirical Evidence from East Asia. NBER
Working Paper No.8332.
１３
![[金融学]
最优金融管制的经济分析
李 宏
（上海财经大学金融学院，200433）
作者: （1970-），男，经济学博士，从事金融理论和金融市场研究。
单位：上海财经大学金融学院，上海财经大学金融学院银行研究所。
地址：上海市国定路 777 号上海财经大学金融学院 邮编：200433
１](https://image.slidesharecdn.com/jrx-120512213853-phpapp01/85/finance-learn-1-320.jpg)
