Wojciech Dołkowski, Prezes PolBAN Business Angels Club – pierwszego w Polsce Klubu Aniołów Biznesu, stowarzyszenia inwestorów indywidualnych inwestujących w pomysły na biznes i nowozakładane przedsiębiorstwa Jak wycenić swój biznes?

1. Jak wycenić swój biznes.
Łódzka Akademia Przedsiębiorczości Akademickiej
2 grudnia 2010
Wojciech Dołkowski, PolBAN

2. Inwestycja? Przygoda? Sposób na życie? Mentoring? Miliony?

3. • Pierwsza w Polsce organizacja grupująca Business Angels (2003r.)
• Prywatna, niezależna społeczność inwestorów prywatnych
zorientowana na biznes (a nie na administrowanie projektami unijnymi)
• Selektywność – nie dla słabych projektów i słabych inwestorów
• Są z nami najlepsi Business Angels w Polsce. „Recydywiści”.
• Inwestujemy też własny czas i swoją własną gotówkę
• Silny network w Europie i USA
• Smart capital – nie tylko pieniądze
• Zaufanie, silna osobista relacja, …

5. Ale angel financing to nie tylko Internet

6. Business Angel ?
• Autorytet, pozycja
• Własne pieniądze
• Wkład pozakapitałowy („smart
capital”)
• Chemia, osobisty kontakt,
zaufanie
• Elastyczność

8. Ścieżka finansowania Amazom.com (1994-1999)[1]
Price/share
Founder
1994 Jeff Bezos starts Amazon.com : He invests $10,000 and borrows 44,000
$.001 July 94 -Nov94
Family
$.1717 1995 Founder’s father and mother invest a combined $245,500
Feb95-July 95
Business Angels
$.1287- August 95 Two angels invest a total of $54,408
3333 December’95
Angel Syndicate
1996 Twenty angels invest$46.850 each on average, for at
$.3333
Decr’95-May’96 total of $937.000
$.333 May ‘96 Family
Founder’s siblings invest $20.000
$.23417 June 96
Venture Capitalists
Two venture capital funds invest $8million
$.18 1997 May’97
Initial Public Offering
Three million shares are offered on the
$.52.11 1998 equity market, raising $49.1 million
(exercise price on loan warrants) December’97- Loan and Bond Issue
$1,327.50 (in April 1999, adjusted for May’98 $326 million bond issue is used to
two stock splits) retire
$75 million in loan debt and to
finance operations
[1] Source :MM.Van Osnabrugge and Robinson : data partially adapted from Smith and Kiholm (forthcoming)

9. niższe kwoty (luka kapitałowa!) rozproszeni - gdzie szukać??
BA większa skłonność do ryzyka niższa przewidywalność
elastyczność i decyzyjność „prywatne interesy” przy okazji
czas groźba przejęcia władzy
partnerstwo, większe znaczenie elacji trudniejszy exit (decyzja, cena)
personalnych, „chemia” ryzyko konfliktu personalnego
większa poufność
osobiste zaangażowanie
nie tylko zysk ale i zabawa
przewidywalność rosnący min. poziom inwest.
VC reputacja funduszu wydłużony proces decyzyjny
synergie z portfelem większa formalizacja (czas, koszty)
podniesienie wiarygodności, PR, dysproporcja sił
korzyści przy exit’cie wypływ informacji poufnych do
większy zespół obniża ryzyko większej liczby osób
konfliktu personalnego obciążanie kosztami
profesjonalizm ograniczony horyzont inwestycyjny
ZALETY WADY

11. Czego oczekuje Business Angel – względem przedsiębiorców
- determinacja i zaangażowanie,
- kompletny team (np. Informatyk + strateg)
-„budujemy przedsiębiorstwo” a nie miejsce pracy dla pomysłodawcy,
- kapitał intelektualny,
- cechy przywódcy,
- podejście biznesowe,
- umiejętności sprzedażowe,
- gotowość poświęcenia dotychczasowego miejsca pracy,
- uczciwość,
- gotowość oddania części kontroli nad przedsiębiorstwem.

12. Czego oczekuje Business Angel – względem projektu
- innowacyjność (pierwotna lub wtórna innowacja),
- perspektywiczny rynek (duży potencjał wzrostu),
- dopracowany i jasny model biznesowy,
- realistyczne założenia i prognozy finansowe,
- analiza strategiczna i marketingowa biznesu,
- skalowalność,
- wysoka stopa zwrotu z inwestycji (ok. 40% w skali roku),
- potrzeby kapitałowe (100 tys. – 1 mln zł).

13. Mierzalne korzyści dla wspólników…
Kwota Wartość Stopa zwrotu
inwestycji końcowa
$2 mln $700 mln x350
$100,000 $26 mln x260
$91,000 $154 mln x1692
£4000 £42 mln x10500
€100,000 €1,1 mln x11

14. Pouczające przypadki złamania porządku…
- przeinwestowanie
- zbytnio rozbudzone aspiracje
- przespany moment
Hoopla.pl
- „przejęcie” firmy przez fundusz w fazie seed
- „zarządzanie gabinetowe”
- nadmierne aspiracje (wycena)

15. - założony przez „seryjnych” przedsiębiorców skandynawskich (wcześniej
m.in. Napster)
- z 2 milionów EUR zainwestowanych, BA dostał 350x
- sprzedane do eBay za 2.6 miliarda USD
- 20 funduszy VC odrzuciło propozycję inwestycji…
- Biblioteka w Stanford wspiera ich $10k
- Andy Bechtolscheim (BA) wypisuje czek na $100k
- Brin i Page idą do AltaVista z ofertą sprzedaży za $1mln, później
doYahoo, Excite….

16. Spin off, czy spin out…?

17. Nie(zwykły) garaż?

18. Firma została założona w styczniu 1939 roku przez
absolwentów uniwersytetu Stanford Williama
Hewletta i Dave'a Packarda w garażu (to stało się
źródłem legendy „firm, które zaczynały w garażu”)
w Palo Alto w Kalifornii w USA (Krzemowa Dolina),
gdzie mieści się obecnie główna siedziba spółki.
Prywatny garaż został udostępniony przez
nauczyciela akademickiego założycieli firmy.

19. Lisa Airplanes (www.lisa-airplanes.com):
- Francuski start-up technologiczny
- Produkcja ultralekkich samolotów
- 1,2 mln EURO od inwestorów BA w 2008
- osobiste przekonanie do rozwoju prywatnego lotnictwa

20. Co jest „gorące” teraz w Dolinie Krzemowej…
Cleantech (czyste technologie, ochrona środowiska, energia)
Bloom Energy received $150M in Series F funding. (3/09)
Aplikacje mobilne, reklama mobilna
(AdMob was acquired by Google for $750M), Sencha pozyskała 14 mln $ od SequoiaCap)
Usługi lokalizacyjne
Foursquare received $1.35M in Angel funding. (9/4/09)
Received $20M in Series B funding from Andreessen Horowitz, Union Square Ventures,
and O'Reilly AlphaTech
Social media (mikroblogi, wideoblogi) /1,7 mld ludzi na ziemi, z tego w Azji…?)
Twitter received $100M in Series D funding. (9/25/09)
Technologie wideo
YouTube was acquired by Google for $1.65B. (10/9/06)
Monetyzacja contentu
WebMynd - former Forbes CEO invests in publisher tool ($200k)
I inne – biotechnologia, technologie medyczne, gry, cloud-computing

21. Inne trendy w Dolinie Krzemowej
Weekendowe startupy (przyspieszenie cyklu rozwoju firmy, skrócenie czasu
do wyjścia z inwestycji – również niedochodowych)
Dramatycznie niższe koszty stworzenia firmy ($100k)
Ko-inwestowanie – ograniczenie ryzyka + większa wartość poza kapitałowa
od każdego z inwestorów
Koniec epoki tradycyjnych funduszy Venture Capital
* są za duże
* są za drogie (pensje zarządzających)
* inwestorzy strategiczni uważają je za konkurencję
* start-upy w dzisiejszych czasach mają niskie potrzeby
* „vulture capital”..

22. A z Polski…?
• Spółka biotechnologiczna spin-off
• Założona przez Uniwersytet Medyczny we Wrocławiu oraz jego
naukowców
• Biotechnologia – badania nad wykorzystaniem komórek macierzystych
MIC-1 (poroże jeleniowatych – jeleń szlachetny)
• Zastosowanie ekstraktu w kosmetologii
• Styczeń 2010 - pozyskanie inwestora – fundusz VC

23. A z Polski…(cd)?
“Piotr wnosi do naszej firmy znacznie więcej, przede wszystkim wiedzę
i doświadczenie związane z Internetem. Dzięki swojemu udziałowi w
pionierskich przedsięwzięciach w Sieci, niewątpliwie wzbogaci naszą firmę o
nowe pomysły
i projekty.“
Zbigniew Sykulski – założyciel Merlin.pl
Źródło: Money.pl

24. A z Polski…(cd)?

25. A z Polski…(cd)?
• Qtravel.pl to nowy model biznesu na internetowym rynku turystyki
• Inwestycja 400k za 40% udziałów w spółce /wrzesień 2010/
• Wycena pre-money: 600k
• Inwestor prywatny nie związany z branżą
• Zamknięcie transakcji w ciągu 1,5 miesiąca

26. Wycena – przydatne pojęcia i metodologia
• Pre-money / Post-money
• Wartość odtworzeniowa
• Metoda porównawcza
• Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF)
• Metoda aktywów netto
• Metoda „kto da więcej”
• „Wycena emocjonalna”…

27. Skype – historia finansowania EXIT:
eBay przejmuje Skype
Kwota: 2,6 mld $
12.09.2005
DRUGA RUNDA FINANSOWANIA:
Fundusze Venture Capital:
Draper Fisher Jurvetson
Index Ventures
Kwota: 18,8 mln $ 01.2005 Liczba użytkowników
15.03.2004 zwiększa się o 2 mln w ciągu
miesiąca.
PIERWSZA RUNDA FINANSOWANIA: 02.2004 Ponad 8 mln POBRAŃ SKYPE
3 inwestorów Business Angels ZASIĘG – 165 krajów
Tom Draper (Draper Investment Co.)
Kwota: 2 mln $
08.2003 WERSJA BETA NA RYNKU
2002

28. Skype – wycena firmy na kolejnych etapach
Angel Round VC Round
TIME
8 million downloads of
3.3M
Skype
5.3 6x
27 M
M
47
55
x 2.6 bn
Dilution
M
Copyright Equity Fingerprint, 2006

29. Skype – od zera do milionera
Niklas Zennström Janus Friis Skype’s team
założyciel założyciel
18% udziałów 18% udziałów 9% udziałów
Wartość: $468 mln Wartość: $468 mln Wartość: $234 mln

30. Złote myśli…
• „Zawsze wybieraj projekt klasy B z ludźmi klasy A, nigdy projekt klasy
A z ludźmi klasy B ”
• "An entrepreneur is someone who dares to dream the dreams and is
foolish enough to try to make those dreams come true.„ V. Khosla
• "Try and fail but don't fail to try”

31. Dziękuję za uwagę.
wojciech.dolkowski@businessangels.pl
Tel. 604 244 199
www.businessangels.pl/blog