でらマネーの割安成長株投資術

10倍株を探せ！
でらマネーの割安成長株投資術

なぜ投資をするのか？


•リタイア後の貯え



•購買力の維持 (インフレ対策)



•人生の選択肢を増やす



•人生の選択肢を増やす

•お金に働いてもらう

➠寝ている間も誰かがお金を稼いでくれる

株でなぜ損をするのか？

株でなぜ損をするのか？

高値で買ってしまうから

ける極意は？

良いビジネスを安く買う

かる投資家の特徴は？

かる投資家の特徴は？

ビジネスの

適正な値段を計算できる

ビジネスの適正価格わかるの？

ビジネスの適正価格わかるの？

簡単なこと
を
難しく考える必要はない

金の卵を産むガチョウの値段


• 毛並み？


• 毛並み？

• 肉付き？


• 毛並み？

• 肉付き？

• 金の卵を何個
産むか

企業の値段を決めるもの


• 知名度？


• 知名度？

• 企業規模？


• 知名度？

• 企業規模？

• どれだけの利益
をあげるか

年間家賃100万円のアパートを
1,000万円で買ったら?

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 計

家賃 (万円) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 計

家賃 (万円) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000

•初期投資 1,000万円 10年で回収

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 計

家賃 (万円) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000


•利回り = 10%（家賃物件価格）

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 計

家賃 (万円) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000


•利回り = 10%（家賃物件価格）

•物件価格 = 10年分の家賃

1株利益 100円の株を1,000円で買ったら?


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 計

利益 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 計

利益 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000

•PER (株価収益率) = 10倍 (株価 1株益)


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 計

利益 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000

回収期間の指標


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 計

利益 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000


•利回り = 1/PER = 10%


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 計

利益 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 1,000


•利回り = 1/PER = 10%
•株価 = 10年分の利益

ビジネスの値段を決めるもの

ビジネスの値段を決めるもの

ビジネスの価値は

利回りと回収期間

で比較できる

利回り
各種投資を横断的に比較できるツール

利回り
各種投資を横断的に比較できるツール

投資利回り 2倍になるまで
タンス預金 0%
銀行預金 0.02% 36,000年
国債 (5年) 0.22% 327年
社債 (SBI債 1年) 1.66% 43年
不動産 (アパート）約10% 10年 (単利)
株式 5∼20% 3.6∼15年

72 の法則
複利で資産を2倍にするのに必要な

利回りと年数の関係

72 の法則


利回り ✕ 年数＝ 72

72 の法則



1% 72年

72 の法則



1% 72年
3% 24年

72 の法則



1% 72年
3% 24年
5% 14年

72 の法則



1% 72年
3% 24年
5% 14年
10% 7.2年

72 の法則



1% 72年
3% 24年
5% 14年
10% 7.2年
15% 4.8年

72 の法則



1% 72年
3% 24年
5% 14年
10% 7.2年
15% 4.8年
20% 3.6年

アパート投資
何％の利回りが欲しい？

アパート投資

• 5% 回収に20年あまり旨みがない

アパート投資


• 10% 10年で回収まあ妥当？

アパート投資


• 10% 10年で回収まあ妥当？

• 20% 5年で回収掘出物? 問題物件?

株式投資

株式投資

• 5% (PER 20倍) 回収に20年

株式投資

• 5% (PER 20倍) 回収に20年

• 10% (PER 10倍) 10年で回収妥当？

株式投資

• 5% (PER 20倍) 回収に20年

• 10% (PER 10倍) 10年で回収妥当？

• 20% (PER 5倍) 掘出物? 問題案件?

ビジネスの適正価格

•アパート価格 10年分の家賃

•適正株価 10年分の利益

収益一定の企業の株価


100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10


100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

企業価値利益 10 年分


100 100 100 100 100 100 100 100 100 100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

企業価値利益 10 年分

適正株価：100 円 10 年分 = 1,000 円

毎年 15% 増益する企業の株価


352

306
266
231
201
175
152
132
115
100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10


352

306
266
231
201
175
152
132
115
100

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

100 + 115 + 132 + ････ + 352
= 2,030 円

10年後の株価は？
10年目以降利益横ばい

352
231 266 306
100 115 132 152 175 201
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

352 352 352 352 352 352 352 352 352 352 352
231 266 306
100 115 132 152 175 201
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

352 352 352 352 352 352 352 352 352 352 352
231 266 306
100 115 132 152 175 201
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

3,520

352 352 352 352 352 352 352 352 352 352 352
231 266 306
100 115 132 152 175 201
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

3,520

10年目以降も年 15% 増益

352 352 352 352 352 352 352 352 352 352 352
231 266 306
100 115 132 152 175 201
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

3,520

10年目以降も年 15% 増益

266 306 352
175 201 231
100 115 132 152
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

352 352 352 352 352 352 352 352 352 352 352
231 266 306
100 115 132 152 175 201
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

3,520

1423
1238
1076
10年目以降も年 15% 増益 814
936

708
615
535
465
405
266 306 352
175 201 231
100 115 132 152
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

352 352 352 352 352 352 352 352 352 352 352
231 266 306
100 115 132 152 175 201
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

3,520

1423
1238
1076
10年目以降も年 15% 増益 814
936

708
615
535
465
405
266 306 352
175 201 231
100 115 132 152
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

8,214

ルックスルー利益安心の拠り所

ルック
１株益持株数
スルー利益

企業 A 100 円 1万株 100 万円
企業 B 160 円 5千株 80 万円
企業 C 80 円 2万株 160 万円
計 340 万円

ルック
１株益持株数
スルー利益

企業 A 100 円 1万株 100 万円
計 340 万円

数年後のルックスルー利益を最大化

ルック
１株益持株数
スルー利益

企業 A 100 円 1万株 100 万円
計 340 万円

数年後のルックスルー利益を最大化
株価下落 = 利回り上昇

スクリーニング

• PER（株価収益率） 10 倍割安性



• ROE（株主資本利益率） 15 % 効率性・成長性




• ROA（総資産利益率） 10 % 効率性・成長性





• 自己資本比率 50 %（初心者）安全性





• 自己資本比率 50 %（初心者）安全性
20∼30 %（慣れてきたら）

業種別自己資本比率


大企業中小企業

製造 40% 25%

卸売 23% 19%

小売 24% 16%


小売

大企業中小企業
流動
資産負債
製造 40% 25%

卸売 23% 19%

固定
小売 24% 16% 資産株主
資本
資本負債


小売製造

大企業中小企業負債
流動
流動資産
資産負債
製造 40% 25%

卸売 23% 19% 固定株主
資産資本
固定
小売 24% 16% 資産株主
資本
資本負債資本負債

借金は悪か？

•借金は自転車のようなもの

借金は悪か？

•資本主義の本質はレバレッジ

借金は悪か？

•速くゴールにたどり着ける

借金は悪か？

•速くゴールにたどり着ける
•しかし転ぶと痛い

スクリーニング結果 2012年 7月13日現在

スクリーニング結果 2012年 7月13日現在

+4 (+0 .42% ) 5. 3
9 4 0. 0
8 2 0. 0
2 2 9. 3
0 2 5. 2
5
JO 2.307 -9 ( .39%)
-0 6. 5
0 3 5. 0
3 27. 0
4 87. 2
6 3 8.47
JO 3 5. 6
5
2 13 8 JO 57.200 - .10 0 (
2 -3.54%) 6. 1
6 5 4. 0
5 5 7. 0
3 6 9.14 6 1 76
.
JO 5 9. 0
2
3644 1 s t H l D G JO 525 +9 (+ 1 74 %)
. 7. 1
2 4 140
. 3 4. 0
3 3 5. 4
7 3 3.49
JO 3 8. 6
5

*
M
JO
76.000 7. 3
5 18.
70 2 0. 0
6 12. 8
9 6 5.
27
4 3. 9
6
2 16 9 C D S JO 138.400 +2.500 (+ 1 84 %)
. 7. 5
6 2 3.10 2 2. 0
8 2 2 07 5 4. 1
9
JO +3 3 (+ 1 38% )1
. 34. 17

*
M 5 1.500 -4.500 ( .04%)
+ 14
-8 8. 8
0 2 9.10 2 9.10 15. 3
6 5 6.
27
72. 3
4

*
M 940 -20 (
-2.08%) 8. 4
8 18. 0
6 2 0. 0
0 13. 2
5 5 2. 8
4
3 2.46
3629
*
M
JO
97 7 -5 ( .51%)
-0 9.11 2 0.10 2 150
. 2 6. 9
9 6 3. 1
9
4 6. 1
3
980 +25 (+2. 2% )
6 9. 0
3 2 5. 0
6 27. 0
8 19. 1
6 5 8.42
2 6. 1
7
246 1 JO 102.500 +2. 0 (+2. 1% )
70 7 9. 4
6 2 1 70
. 2 5. 0
4 2 142
. 6 5.15
6 2. 5
0
JO 3.37 5 -55 10. 5
0 18. 0
8 2 5.10 12.
78 7 1 27
.
￨ 5 8. 4
5
7 14 8 F P G 78 0 ( .89%)
-0 10. 3
4 3 1 70
. 2 160
. 2 2. 5
8 2 9.
73
JO 4 2. 8
6

スクリーニング結果のチェック


• 業務内容を理解できるか


• 売上高は毎年成長しているか


• 好不況の影響は？


• 好不況の影響は？
• 営業CF はプラスか

企業のライフサイクルとキャッシュフロー


成長後期
創生期成長初期衰退期
∼成熟期
営業CF ー＋＋ー
投資CF ーーーー∼＋
財務CF ＋＋ー +


成長後期
∼成熟期

投資最適期


成長後期
∼成熟期

投資最適期

➡ 営業CFがプラスの企業にのみ投資する

同業他社比較
時価
売上高営業利益純利益 PER PEG ROE 事業
総額

Bブライダル 20,930 35,500 (9.3%) 6,550 (4.5%) 3,530 (4.1%) 5.9 1.32 29.9 ゲストハウス

ワタベ 10,008 53,100 (2.0%) 2,000 (12.8%) 800 (3.5%) 12.5 0.98 5.3 海外挙式

T＆Gニーズ 9,403 47,759 (3.7%) 2,668 (6.7%) 857 (131%) 11.0 1.64 7.4 ゲストハウス

ノバレーゼ 6,371 11,500 (8.5%) 1,900 (7.4%) 1,100 (14.3%) 5.8 0.78 27.9 ゲストハウス

クラウディア 5,935 13,500 (5.4%) 1,850 (15.0%) 1,100 (19.0%) 5.4 0.36 21.4 ドレスメーカー

式場、ゲストハウス
エスクリ 2,652 7,021 (33.9%) 622 (32.4%) 326 (44.8%) 8.1 0.25 39.5 レストラン、ホテル

同業他社比較
時価
総額

Bブライダル 20,930 35,500 (9.3%) 6,550 (4.5%) 3,530 (4.1%) 5.9 1.32 29.9 ゲストハウス

ワタベ 10,008 53,100 (2.0%) 2,000 (12.8%) 800 (3.5%) 12.5 0.98 5.3 海外挙式

T＆Gニーズ 9,403 47,759 (3.7%) 2,668 (6.7%) 857 (131%) 11.0 1.64 7.4 ゲストハウス

ノバレーゼ 6,371 11,500 (8.5%) 1,900 (7.4%) 1,100 (14.3%) 5.8 0.78 27.9 ゲストハウス

クラウディア 5,935 13,500 (5.4%) 1,850 (15.0%) 1,100 (19.0%) 5.4 0.36 21.4 ドレスメーカー

エスクリ 2,652 7,021 (33.9%) 622 (32.4%) 326 (44.8%) 8.1 0.25 39.5 レストラン、ホテル

2010年5月時点

同業他社比較
時価
総額

Bブライダル 20,930 35,500 (9.3%) 6,550 (4.5%) 3,530 (4.1%) 5.9 1.32 29.9 ゲストハウス

ワタベ 10,008 53,100 (2.0%) 2,000 (12.8%) 800 (3.5%) 12.5 0.98 5.3 海外挙式

T＆Gニーズ 9,403 47,759 (3.7%) 2,668 (6.7%) 857 (131%) 11.0 1.64 7.4 ゲストハウス

ノバレーゼ 6,371 11,500 (8.5%) 1,900 (7.4%) 1,100 (14.3%) 5.8 0.78 27.9 ゲストハウス

クラウディア 5,935 13,500 (5.4%) 1,850 (15.0%) 1,100 (19.0%) 5.4 0.36 21.4 ドレスメーカー

エスクリ 2,652 7,021 (33.9%) 622 (32.4%) 326 (44.8%) 8.1 0.25 39.5 レストラン、ホテル

2010年5月時点

• 無理なく成長できる企業規模

同業他社比較
時価
総額

Bブライダル 20,930 35,500 (9.3%) 6,550 (4.5%) 3,530 (4.1%) 5.9 1.32 29.9 ゲストハウス

ワタベ 10,008 53,100 (2.0%) 2,000 (12.8%) 800 (3.5%) 12.5 0.98 5.3 海外挙式

T＆Gニーズ 9,403 47,759 (3.7%) 2,668 (6.7%) 857 (131%) 11.0 1.64 7.4 ゲストハウス

ノバレーゼ 6,371 11,500 (8.5%) 1,900 (7.4%) 1,100 (14.3%) 5.8 0.78 27.9 ゲストハウス

クラウディア 5,935 13,500 (5.4%) 1,850 (15.0%) 1,100 (19.0%) 5.4 0.36 21.4 ドレスメーカー

エスクリ 2,652 7,021 (33.9%) 622 (32.4%) 326 (44.8%) 8.1 0.25 39.5 レストラン、ホテル

2010年5月時点

• 割安性（PER）

同業他社比較
時価
総額

Bブライダル 20,930 35,500 (9.3%) 6,550 (4.5%) 3,530 (4.1%) 5.9 1.32 29.9 ゲストハウス

ワタベ 10,008 53,100 (2.0%) 2,000 (12.8%) 800 (3.5%) 12.5 0.98 5.3 海外挙式

T＆Gニーズ 9,403 47,759 (3.7%) 2,668 (6.7%) 857 (131%) 11.0 1.64 7.4 ゲストハウス

ノバレーゼ 6,371 11,500 (8.5%) 1,900 (7.4%) 1,100 (14.3%) 5.8 0.78 27.9 ゲストハウス

クラウディア 5,935 13,500 (5.4%) 1,850 (15.0%) 1,100 (19.0%) 5.4 0.36 21.4 ドレスメーカー

エスクリ 2,652 7,021 (33.9%) 622 (32.4%) 326 (44.8%) 8.1 0.25 39.5 レストラン、ホテル

2010年5月時点


• 効率性（ROE, ROA）

同業他社比較
時価
総額

Bブライダル 20,930 35,500 (9.3%) 6,550 (4.5%) 3,530 (4.1%) 5.9 1.32 29.9 ゲストハウス

ワタベ 10,008 53,100 (2.0%) 2,000 (12.8%) 800 (3.5%) 12.5 0.98 5.3 海外挙式

T＆Gニーズ 9,403 47,759 (3.7%) 2,668 (6.7%) 857 (131%) 11.0 1.64 7.4 ゲストハウス

ノバレーゼ 6,371 11,500 (8.5%) 1,900 (7.4%) 1,100 (14.3%) 5.8 0.78 27.9 ゲストハウス

クラウディア 5,935 13,500 (5.4%) 1,850 (15.0%) 1,100 (19.0%) 5.4 0.36 21.4 ドレスメーカー

エスクリ 2,652 7,021 (33.9%) 622 (32.4%) 326 (44.8%) 8.1 0.25 39.5 レストラン、ホテル

2010年5月時点


• 効率性（ROE, ROA）

• 成長性（PEG等)

成長力からエスクリを選択

•ブライダル産業全体に割安 (少子高齢化、T&Gの急成長と失速)


•駅チカで急成長



•スタイルにこだわらない (式場、ゲストハウス、レストラン)




購入




一部売却

購入

小型株の利益成長と株価

小型株の利益成長と株価企業価値


株価


株価

IPO


株価

IPO

アナリスト分析なし


株価

時間とともに
IPO ゆがみ解消



株価

時間とともに
IPO ゆがみ解消
小型株
投信組入



株価
東証１部へ
時間とともに
IPO ゆがみ解消
小型株
投信組入



株価
東証１部へ
時間とともに
機関投資家の買い
IPO ゆがみ解消
小型株
投信組入



株価
東証１部へ
時間とともに
IPO ゆがみ解消高 PER 評価
小型株
投信組入



株価
東証１部へ
時間とともに
小型株
投信組入


•時価総額 50億以下は投信組み込み困難


株価
東証１部へ
時間とともに
小型株
投信組入


•時価総額 50億以下は投信組み込み困難
•時価総額 100億以下の小型株が狙い目

売り時

•もっとよい投資先が見つかった時

売り時

•成長の鈍化

売り時

•成長の鈍化
•見込み違い

売り時

•成長の鈍化
•見込み違い
•急騰、急激な出来高増 ➡ 一部売却

買い時

• 企業価値を下回っていればいつでも

買い時

• 壊れたIPO（IPO後の株価低迷）

買い時

• 壊れたIPO（IPO後の株価低迷）
• 市場全体の暴落時

経済危機は日常茶飯事

経済危機は日常茶飯事

1998 アジア通貨危機, LTCM破綻
2000 ITバブル崩壊
2001 911テロ
2008 リーマン・ショック
2010∼ 欧州債務危機
2011 東日本大震災

金融緩和と株価

• 金融緩和株価上昇

金融緩和と株価

• 金融緩和株価上昇

利益
• 株価 =
r+R‒g

r：金利
R：リスクプレミアム
g：成長率

S&P 500 株価指数と米国金融政策

米国留学 1993 ‒ 1995

ミューチュアル・ファンド

NASDAQ バブル (1999)

投資開始

オレ天才?

投資開始

オレ天才?

投資開始
株やるんじゃ
なかった(＞＜)

オレ天才?

投資開始
株やるんじゃ

ソフトバンク＞ PER 1000 倍

オレ天才?

投資開始
株やるんじゃ

ソフトバンク＞ PER 1000 倍
➡ 回収期間数百年以上？

初めての割安株成功

2002 年東邦システムサイエンス

PER ９倍収益に対し割安
他のソフトウェア企業 (PER 15∼20倍)


買付 350 円
(PER 9 倍)


売却 900 円
(PER 13 倍)

買付 350 円
(PER 9 倍)

1万円入の財布が 5千円で売られている


時価
総額

保有現金


富士製薬 2002年
時価
総額

保有現金


時価
• 買付のポイント総額

保有現金


時価
•時価総額 58 億円
保有現金
＜現金同等物 63 億円 ‒ 有利子負債 0


時価
保有現金
•PER 8 倍


時価
保有現金
•PER 8 倍

•買付 450 円売却 700 円

悪代官ごっこ
「お代官様、

この製薬会社買い占めて
現金だけ抜き取って

バイオ企業に

売り飛ばしましょう」

「越後屋お主も悪よのう」

「いえいえお代官様の
足元にも及びませぬ」

「フォッ、フォッ、フォッ」

成熟産業の成長企業 ①

成熟産業の成長企業 ① クリップ (4705)


• 息子がサッカー教室に



• つぶれるのでは？ ➡ 調査したら実は割安




買付
300 円台 (PER 5∼6倍)




売却
1,200∼1,600 円
(PER 12倍程度)

買付
300 円台 (PER 5∼6倍)

失敗例 ① WDB 理系研究職の人材派遣


買付


一部
売却

買付


リーマン
ショック

一部
売却

買付


リーマン
ショック

一部
下方修正
売却

買付


リーマン
ショック

一部
下方修正
売却

買付

売却


リーマン
ショック

一部
下方修正
売却

買付

売却

失敗の原因


リーマン
ショック

一部
下方修正
売却

買付

売却

失敗の原因

•バイオ系研究職は不景気でも需要があるだろう


リーマン
ショック

一部
下方修正
売却

買付

売却

失敗の原因

•バイオ系研究職は不景気でも需要があるだろう
➡リーマンショック後化学系研究職の派遣が打切

失敗例 ② ローソンチケット 2010年


175

150

125

100

75千円


175

150

125

100

75千円

•現金たっぷり企業と思っていた


175
買付
150

125

100

75千円



175
買付
150

125

100

75千円

➡150億を簿外で不正流用 (純資産 73億)


不正発覚 175
買付
150

125

100

75千円



不正発覚 175
買付
150

125

100

75千円
売却



不正発覚 175
買付
150

125

100

75千円
売却

➡ 不正会計見抜くのは困難

成熟産業の成長企業 ②

成熟産業の成長企業 ② エスクリ (2196)





購入





一部売却

購入

年次パフォーマンス

226 %

平均年利 20.6%
130

93

52

12 10
0
-2 -8
-32
-43

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

株式資産の推移
10,132

5,840 万円

537 1,353 1,245

入金

出金

‒3,863 ‒3,269 万円

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

たくさんの間違いをしない限り、人生では

ほんの少しのことを正しく
やればよい。

― ウォーレン・バフェット ―

自分の投資スタイルを確立せよ

• 得意な勝ちパターンを繰り返せ
• 手を広げるのはスタイルを確立した後

分散か集中か

リスクとは、自分が
何をやっているかよくわからない
ときに起こるものです

ーウォーレン・バフェットー

リスクとチャンス

•前方に体を投げ出した

状態が中立

リスクとチャンス

•前方に体を投げ出した

状態が中立

•チャンスは日頃から用意

している者にのみ訪れる

最も危険に見える安全な道


•あきらめない



• 投げ出さない



• 投げ出さない

•投資を続ける

でらマネーの割安成長株投資術

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