Idea & Design: Nagibin Evgeny

1. 13%
18%
54%
4%*
 54% в общей выручке
 Основные потребители -
ведущие мировые бренды
автомобильной отрасли
 ~80% продаж – страны ЕС
 70% потребности в
основном сырье (сталь)
обеспечивается
собственным
металлургическим
комбинатом
 Прессованные изделия
(доля в выручке - 3%),
получаемые из порошковой
стали, - отдельное
направление с 2008
Unior – растущий холдинг на европейских рынках
металлообработки и туризма
 Профессиональный ручной
инструмент высокого
качества
 Более 3000 наименований
продукции
 Дистрибьюторская сеть
более, чем в 20 странах
мира
Ручной инструмент
 Разработка и производство
станков и комплексов
специального назначения
 Основной потребитель -
автомобильная отрасль
 Ежегодный темп роста
выручки - 37%
Металлообрабатывающие
станки
 Горнолыжный и
всесезонный курортные
комплексы:
− площадь 200 га
− 8 отелей с общим
номерным фондом более
500 мест и средней
стоимостью номера ~ €60
− 43 км горнолыжных трасс
− Пропускная способность
подъемников 29 тыс.чел/час
 СПА комплекс с источником
термальных вод
− три отеля 4*, с номерным
фондом на 400 мест и
средней стоимостью
номера ~ €60
 Ориентация на внешний
туризм: +20% иностранных
туристов в 2012
 > 180 тыс. номеро-ночей
Туризм
Кованые и прессованные
изделия
Металло-
обработка - 85%
* Примечание: выручка совместных предприятий; Ист: данные компании, оценка
€167
млн
11% - Туризм
Выручка 2013
0
20
40
60
80
100
2010 2011 2012
0
20
40
2010 2011 2012
0
20
40
2010 2011 2012
0
20
40
2010 2011 2012
CAGR
+6% CAGR
+2% CAGR
+37%
CAGR
-2%
Выручка, € млн
Выручка, € млн Выручка, € млн Выручка, € млн
Unior CAGR:
+11%

2. Финансовые задачи ближайших лет - снижение долговой
нагрузки и хорошо продуманные инвестиции
9,2
-3,4 -6,3 -6,6 -15,1
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
 €9 млн - EBITDA, маржа EBITDA 6%
– €6 млн - ежегодные выплаты по финансовым
обязательствам. Финансовые обязательства = €143 млн и
превышают 87% выручки и в 15,5 раз выше EBITDA
– €19 млн - нефинансовые расходы (D&A и списания)
 = €15 млн бухгалтерский убыток (скорректированная
прибыль* - около €3 млн)
 Денежный поток от операционной деятельности – €16 млн
0
5
10
15
20
2010 2011 2012 2013F
 Компания планирует снижать инвестиции, и
рассматривает возможность продажи непрофильных
активов, что позволит оптимизировать структуру капитала
и снизить долговую нагрузку
* Примечание: скорректированная прибыль - прибыль без учета списаний и D&A ; Ист: данные компании, оценка
Финансовые показатели, 2012
Инвестиции в основные средства и нематериальные активы
€ млн
€ млн

3. Способ Оценочная стоимость
собственного капитала
Особенности применения
1. Биржевые сделки  €12 млн – 1Q2014
 €24 млн – max при
размещении в 2011
 Акции допущены к торгам на Фондовой бирже Любляны.
Объем торгов – тысячи евро в месяц не позволяет судить
о справедливости оценки. Последняя зафиксированная
цена – €4,1/акцию.
2. Мультипликаторы
прибыли
 не применимо из-за
убыточности
 P/E
 Значение мультипликаторов различно для разных видов
бизнеса и должно учитывать особенности компании.
3. Мультипликаторы EV  €25 млн  EV/EBITDA (6,4 для производителей автомобильных
запчастей по данным valuationacademy.com), EV/S.
 EBITDA 2012 = €9,2 млн, EBITDA 2013F = €14,5 млн
 Значение мультипликаторов различно для разных видов
бизнеса и должно учитывать особенности компании.
 Необходимы корректировки на рыночную стоимость долга
и инвестиций в ассоциированные компании.
4. Балансовая
стоимость акций
 €23 млн  Не отражает рыночной стоимости
5. Дивиденды  не применимо  Выплаты дивидендов в среднесрочной перспективе не
предвидится
6. DCF  €30 млн  На основе данных о денежном потоке на акцию в 2012 -
€2,14 с применением ставки дисконтирования Equity 20%
Диапазон € 12 - 30 млн  Достижение верхней границы будет зависеть от успеха
компании в управлении заемным капиталом.
 Возможность приобретения отдельных активов Unior d.d.
Стоимость 100% собственного капитала Unior d.d. находится в
диапазоне от 12 до 30 млн евро

4. Приложение. Развитие автомобильной отрасли в Европе
Европейские автомобильные компании находятся под давлением стагнации, высоких цен на нефть и
ужесточения экологических стандартов. Компания «Fiat» закрыла один завод в Сицилии, стремясь решить
проблему избыточных производственных мощностей в Европе. «Ford Europe» закрывает заводы в
Великобритании и Бельгии, следуя своему плану сокращения мощностей на 20%, а PSA-«Peugeot»-«Citroen» - во
Франции.
Но ожидается, что сокращение производства в Европе не будет повсеместным, поскольку падение реальной
заработной платы в регионе позволяет сократить издержки и сделать автомобильные заводы более
производительными. Это обстоятельство уже помогло «Renault» построить новый завод в Испании. Тем не
менее, избыток производственных мощностей в Европе оценивается в 9 млн единиц (включая новые
построенные в странах Восточной Европы заводы).
По прогнозам консалтинговой компании «The Economist Intelligence Unit», число вновь зарегистрированных
автомобилей по 60 ведущим странам мира в 2013 г. возрастет на 5% ‒ это несколько меньше, чем в 2012 г.
Глобальные автомобильные компании будут все еще находиться под влиянием долговременного тренда по
уменьшению значимости Европы в автомобильной промышленности. В 2013 г. на этот регион придется 17%
мировых продаж автомобилей по сравнению с 25% пять лет назад. Страны Азии, наоборот, увеличат свою долю
до 43% по сравнению с 30% в 2008 г. Один только Китай сегодня генерирует четверть всех мировых продаж
автомобилей.
Глобальный рост
отрасли 5%, доля
Европы
сокращается
Приход в Европу
азиатских
производителей
1
3
Сокращение
производства в
связи с избытком
мощностей.
Открытие новых
заводов
Для китайских автопроизводителей 2013 г. станет годом целенаправленного выхода на глобальные рынки.
Китайские компании «Chery», «Geely» и «Great Wall»уже достигли некоторого успеха на этом направлении.
Первая является крупнейшим китайским экспортером, вторая расширяется за счет приобретения шведской
«Volvo Cars», третья построила крупный завод в Болгарии для обслуживания рынков стран Восточной Европы.
Поскольку для выхода на рынки развитых стран необходимо резкое повышение стандартов качества, китайские
компании нацелились на страны Среднего Востока, Африки, Латинской Америки и своих азиатских соседей.
В 2013 г. китайцы продолжают наступать на пятки западным автомобильным компаниям, которые рассчитывают
на рост продаж на этих развивающихся рынках.
2
Основные потребители кованых изделий сокращают производство, но открытие новых
заводов предоставляет возможность наращивать сегмент металлообрабатывающих станков

5. Олимпийский лыжный центр Rogla
Приложение. Туристический бизнес Unior d.d.
СПА Термы Зрече Прочие активы
 Всесезонный курортный комплекс на
высоте 1,5 км
− Площадь 100 га
 Ориентированный на
профессиональных спортсменов
горнолыжный комплекс:
− 8 сложных и 2 сверхсложных трассы
− 12 трасс протяженностью более 13 км
− 13 подъемников пропускной
способностью 13500 лыжников/час
− прирост проф. спортсменов 22% в 2012
году благодаря активному маркетингу
 Ориентация на внешний туризм: +20%
иностранных туристов в 2012. Общая
заполняемость сократилась на 4% из-
за снижения внутреннего туризма
 Лето: велосипедный и пеший туризм,
бизнес-туризм, развитие
гастрономического направления
 СПА-центр и деловой центр.
Направления развития:
− медицинский центр (в т.ч. введено 440
кв. метров СПА-залов в 2012 году)
− отели 4* (+100 человеко-мест)
− рестораны (+173 человеко-мест)
− конференц-залы (новый конференц-
залы)
 Ориентация на международного
потребителя
 Близкое расположение с Олимпийским
центром Rogla создают хорошие
условия для реабилитации
спортсменов
 Горнолыжный курорт Крвавец:
престижный горнолыжный курорт для
семейного отдыха:
− 25 км от Любляны и 8 км от
международного аэропорта
− площадь горнолыжного центра 106 га
− около 130 снежных дней в году
 Доля в Rimske Toplice thermal spa
В 2012 Unior повышал качество своих активов и увеличил количество иностранных туристов
(целевая аудитория), но из-за снижения внутреннего туризма общий спрос снизился

6. Приложение. Финансовое состояние и план снижения
долговой нагрузки
Убытки 3 из 4 последних лет
убыточны
Индикаторы возврата на капитал
Высокая долговая нагрузка
(Долг/EBITDA = 15,5)
To be done …