www.finance.hr U četvrtak, 14. svibnja, u dvorani 14 Ekonomskog fakulteta u Zagrebu, Financijski klub održao je posljednju konferenciju akademske godine 2014./14. – Student investitor 2015. Konferencija se održava već 6. godinu zaredom te služi kao prilika studentima da se upoznaju s aktualnim financijskim i investicijskim domaćim i svjetskim trendovima te da članovi Financijskog kluba predstave svoj rad tijekom protekle godine.

1. Student Investitor Konferencija 2015
Uvodna prezentacija za drugi panel
Osvrt na radove
Analize Industrije i
Analize Poduzeća

2. Analiza Hotelskih Industrija
Hrvatska i konkurenti na
Mediteranu
Tim za Analizu Industrije

3. Trendovi turizma i hotelskog smještaja u svijetu
porast
hotelskih
transakcija
za 5- 10 %
(2014.)
održivi
razvoj
porast
dolazaka
turista iz
Azije
društvene
mreže
inovacije

4. Smještaj na Mediteranu
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
HRVATSKA FRANCUSKA GRČKA CRNA GORA TURSKA
broj hotela 648 17042 9697 255 8424
brojhotela(2013.)
Broj hotela na Mediteranu po navedenim zemljama
izvor: Euromonitor (2014.)

5. 131 004
postelja u
RH
77 157
soba u
RH
broj postelja
u EU (28)
13 207 530
broj soba u
EU (28)
6 405 462
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
HRVATSKA GRČKA FRANCUSKA CRNA GORA TURSKA
131
774
1,259
28
669
Brojsobaiposteljautisućama(2013)
Zemlja
Prikaz broja soba I postelja u navedenim zemljama Mediterana
postelje
sobe
izvor: Eurostat (2013.)
Smještaj na Mediteranu

6. Preformansi industrije
Broj noćenja
VARIJABLE HRVATSKA TURSKA GRČKA CRNA GORA FRANCUSKA EU (28)
broj noćenja (2013) milijun 62,13 122,7 91,9 9,4 403,5 26,4
broj noćenja rezidenata(%) 7,26% 27% 19,20% 10,60% 67,50% 54,90%
broj noćenja po mjestu
noćenja (obala)(%)
94,60% N/A 95,50% 97,00% 34,10% 46,10%
broj noćenja po mjestu
noćenja (kontinent) (%)
5,40% N/A 4,50% 3% 65,90% 53,90%
promjene u broju noćenja
(%)
3,60% -9,20% 17,60% 2,80% 0,80% 2,20%
izvor: Eurostat (2013.)

7. 0.00
50.00
100.00
150.00
HRVATSKA TURSKA GRČKA CRNA GORA FRANCUSKA EUROPA
55.00
75.00
57.00
33.00
113.00
75.16
IZNOSU€
Prikaz kretanja prihoda po raspoloživoj sobi
(prosjek hotela sa najvećim udjelima u pojedinoj zemlji)
REVENUE PER AVAILABLE ROOM (€)
87.60%
54.44%
78.80%
69.90% 58.40%
0.00%
50.00%
100.00%
HRVATSKA TURSKA GRČKA CRNA GORA FRANCUSKA
Stopa popunjenosti soba i postelja
STOPA POPUNJENOSTI SOBA I POSTELJA (srpanj, 2013,)
Preformansi industrije
izvor: Eurostat (2013.)
izvor: Euromonitor (2013)

8. • IZVJEŠĆE SVJETSKOG GOSPODARSKOG FORUMA-
indeks turističke konkurentosti mjeri prema:
1. podržavajuće okruženje
2. podržavajuća politika i uvjeti za putovanje i
turizam
3. infrastruktura
4. prirodna i kulturna bogatstva
Konkurentost

9. HRVATSKA je 33. zemlja od... 141 po ITK i
51. zemlja od... 144 po ICT indeksu (2014.)
UKUPAN POREDAK
PODRŽAVAJUĆE
OKRUŽENJE
PODRŽAVAJUĆE
POLITIKE
TURISTIČKA
INFRASTRUKTURA
PRIRODNI
RESURSI
CJENOVNA
KONKURENTNOST
FRANCUSKA (7.) 11./140 25./140 17./140 30./140 140./140
GRČKA (32.) 72./140 98./140 3./140 40./140 127./140
HRVATSKA (35.) 44./140 96./140 5./140 56./140 109./140
CRNA GORA (40.) 33./140 22./140 19./140 62./140 62./140
TURSKA (46.) 95./140 34./140 45./140 78./140 112./140
VRSTA POREZA HRVATSKA TURSKA GRČKA FRANCUSKA CRNA GORA
PDV 25% 18% 23% 20% 19%
POREZ NA
HOTELSKI SMJEŠTAJ 13% 8% 6,50% 10% 7,00%
izvor: Izvješće Svjetskog gospodarskog foruma (2013.)
izvor: Eurostat (2013.)

10. • porast noćenja
• porast korištenja društvenih mreža kao
distribucijskog kanala
• najkonkurentniji sektor Hrvatskog gospodarstva
• nužna suradnja privatnog i javnog sektora
Budućnost

11. 683 722 768 798 838 874
50
2050
4050
6050
8050
10050
12050
14050
16050
18050
2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018.
brojhotela
Godina
Prognoza kretanja broja hotela po zemlji
HRVATSKA
TURSKA
FRANCUSKA
GRČKA
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018.
Iznosprodajeumilijunima€
Godina
Prognoza kretanja potražnje za hotelskim smještajem
GRČKA
FRANCUSKA
TURSKA
HRVATSKA
Budućnost
izvor: Euromonitor (2014.)
izvor: Euromonitor (2014.)

12. Analiza Hotelskih Poduzeća u
Hrvatskoj
Tim za analizu poduzeća

13. • Analiza poduzeća je bila vezana uz poslovanje
turističkog sektora, tj. određenih hotela koji djeluju u
Hrvatskoj, za razdoblje od 2009. do 2013. godine
• Turisthotel, Liburnia Riviera Hoteli, Maistra,
Istraturist, Plava Laguna i Imperial Hoteli
• Analiza financijskih izvještaja (horizontalna,
vertikalna, analiza financijskih pokazatelja) + DCF
analiza  preporuka za kupnju/prodaju dionica

14. Općenito o poduzećima
• Sjedište u Zadru – osim uslugama
pružanja turističko-ugostiteljskih usluga,
bavi se i uslugama pranja rublja i
cateringa
• Kapaciteti: 597 apartmana, 1700 jedinica
za kamp kućice i 315 vlastitih mobilnih
kućica
TURISTHOTEL
• Sjedište u Opatiji – djelatnosti: smještaj i
ugostiteljstvo, putničke agencije i usluge
sportsko-rekreativnih aktivnosti
• Kapaciteti: 20 hotela, 12 vila, i autokamp
+ 3 restorana u sklopu Društva
LIBURNIA
RIVIERA
HOTELI
•Dio koncerna Adris - 2001. preuzimanjem dviju
turističkih kompanija u Rovinju i Vrsaru
•Kapacitet: 34.000 gostiju (5% tur. ostvarenja
Hrvatske i 15% tur. ostvarenja Istre)
•Do sada uloženo 3 mlrd kn + planirano
dodatnih 1,4 do 2017.
MAISTRA
• Sjedište u Umagu
• Ponuda: hoteli, apartmani i kampovi +
3 wellnessa  Umag najpoželjnija
wellness destinacija u Hrvatskoj
ISTRATURIST
• Sjedište u Poreču – privatizacija 1991.
godine
• Kapaciteti: preko 20.000 gostiju – 8.000
u hotelima i apartmanima, 12.000 u
autokampovima
PLAVA
LAGUNA
• Sjedište na Rabu – privatizacija 1994.
• Kapaciteti: 7.500 kreveta – 1.350 u
hotelima, 1.200 u turističkim naseljima,
38 u vilama i 5.000 smještajnih jedinica
u kampova
IMPERIAL
HOTELI

15. Usporedni pregled prema izabranim
pokazateljima
Ukupni
prihodi (u
mil. Kn)
Bruto dobit (u
mil. Kn)
Bruto marža
(u %)
Koeficijent
zaduženosti
Koeficijent
tekuće
likvidnosti
Produktivnost
(u tisućama Kn)
Turisthotel 184,20 62,46 33,90 0,24 8,2 410
Liburnia Riviera Hoteli 275,50 9,70 3,3 0,19 1,4 407
Maistra 718,70 83,70 11,64 0,45 0,03 581
Istraturist Umag 458,20 71,40 15,58 0,38 0,4 530
Plava Laguna 506,60 109,70 21,65 0,04 3,5 525
Imperial Hotel 115,46 11,42 12,60 0,37 0,3 341
Valamar Riviera 842,30 35,10 4,17 0,32 2,04 403
Industrija 4.190,30 484,00
*Valamar Riviera kao vodeće poduzeće u industriji je dodano radi usporedbe

16. Tržišna struktura
4%
7%
17%
11%
12%
3%
20%
26%
54%
Ukupni prihodi 10 najvećih u sektoru 2013.
Turisthotel Liburnia Riviera Hoteli Maistra
Istraturist Umag Plava Laguna Imperial Hotel
Valamar Riviera Ostali
13%
2%
17%
15%
23%
2%7%
21%
72%
Ukupna dobit 10 najvećih u sektoru 2013.
Turisthotel Liburnia Riviera Hoteli Maistra
Istraturist Umag Plava Laguna Imperial Hotel
Valamar Riviera Ostali
• U ukupnim prihodima vodećih
poduzeća u sektoru, analizirana
poduzeća sudjeluju sa 54%, od
čega naveći udio ima Maistra sa
17%, a najmanji Imperial i
Turisthotel
• S obzirom na ukupnu dobit,
promatrana poduzeća čine čak
72% – od toga najviše Plava
Laguna (23%), a najmanje
Imperial i Liburnia Riviera Hoteli
• Valamar Riviera 20% prihoda,
samo 7% dobiti

17. • Na temelju provedene analize putem pokazatelja,
Turisthotel u pojedinim segmentima (osim
pokazatelja aktivnosti) ostvaruje daleko najbolje
rezultate
• Analizom pokazatelja profitabilnosti, ponovno
Turisthotel ima najbolje rezultate, iako i ostala
poduzeća bilježe pozitivan trend
• Najveći stupanj produktivnosti ostvaruje Maistra,
dok je najmanja produktivnost zabilježena kod
Imperiala
Rezultati analiza

18. -10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
2009 2010 2011 2012 2013
EBITDA marža
Turisthotel Liburnia Riviera Hoteli Maistra
Istraturist Umag Plava Laguna Imperial Hoteli
0.000
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
0.000
0.500
1.000
1.500
2.000
2.500
2009 2010 2011 2012 2013
Koeficijent tekuće likvidnosti
Liburnia Riviera Hoteli Maistra Istraturist Umag
Plava Laguna Imperial Hoteli Turisthotel
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Turisthotel Liburnia
Riviera
Hoteli
Maistra Istraturist
Umag
Plava Laguna Imperial
Hotel
Struktura pasive bilance u 2013.
Obveze Kapital
• Prema EBITDA marži, Turisthotel
ostvaruje najbolje rezultate u svim
godinama (2012. – gotovo 50%)
• Koeficijent tekuće likvidnosti kod
gotovo svih ispod optimalne razine
(Turisthotel u 2012. – 8,3)
• Kod svih se poduzeća primjećuje
tendencija sve većeg oslanjanja na
vlastito financiranje
*Radi bolje preglednosti, Turisthotel prikazan na desnoj osi
Rezultati analiza

19. • ROA pokazatelj se za sva poduzeća
(izuzev Turisthotela) kreće u granicama
do 5%, osim u 2013. godini
• ROE – za većinu poduzeća negativno u
2009. i 2010. godini
• EPS prosječno na razini od oko 30 kn po
dionici, osim za Turisthotel i Liburnia
Riviera Hotele-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
2009 2010 2011 2012 2013
ROA
Turisthotel Liburnia Riviera Hoteli Maistra
Istraturist Umag Plava Laguna Imperial Hotel
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
2009 2010 2011 2012 2013
ROE
Turisthotel Liburnia Riviera Hoteli Maistra
Istraturist Umag Plava Laguna Imperial Hotel
-200
-100
0
100
200
2009 2010 2011 2012 2013
Zarade po dionici
Turisthotel Liburnia Riviera Hoteli Maistra
Istraturist Umag Plava Laguna Imperial Hotel
Rezultati analiza

20. • Turisthotel na iznimno visokim razinama prema svim
pokazateljima  važno povezati sa vlasničkom
strukturom, isplatom dividendi, djelatnostima,
smještajnim kapacitetima
• Maistra – iznimno velika prošla i planirana ulaganja
 utjecaj na cijenu dionice
• Općenito pozitivan trend u svim poduzećima, praćen
značajnijim kapitalnim ulaganjima
Rezultati analiza

21. Rezultati DCF analize
• Prosječni ponderirani trošak kapitala ( WACC )
predstavlja diskontnu stopu te je jako visok u svim
hotelima (najmanji je kod Istraturista).
• Na temelju ove diskontne stope izračunata je
sadašnja vrijednost budućih 5 novčanih tokova kako
bi se dobila fer vrijednost poduzeća po dionici 
potencijal za rast/pad.

22. Rezultati DCF analize
Turisthotel
Liburnia
Riviera
Hoteli
Maistra
Istraturist
Umag
Plava
Laguna
Imperial
Hotel
Trošak kapitala 7,45% 8,64% 8,99% 6,87% 8,66% 7,24%
Očekivani rast 2,92% 0,03% 15,79% 1,90% 6,12% 0,35%
Fer vrijednost poduzeća po dionici 1.970,90 2.161,00 204,34 229,72 2.179,83 272,66
Trenutna tržišna cijena po dionici 1.479,91 1.867,06 90,50 169,99 2.460,00 241,50
Potencijal rasta 33,18% -13,60% 125,79% 35,14% -11,39% 12,90%
• Cijena dionica Liburnije i Plave Lagune precijenjena, dok je
prosječan potencijal rasta kod ostalih pozitivan
• Turisthotel i Istraturist imaju značajan potencijal rasta, a
također investitor može uzeti u obzir i činjenicu da Turisthotel
redovito isplaća dividende na razinama od oko 80 kn po
dionici
• Najveći prosječni potencijal rasta očekuje se od Maistre