İzmir Demir Çelik

1. İzmir Demir Çelik
Hisse Senedi/ demir-çelik Dönüşüm hikayesi 2013 yılında başlıyor...
23 Eylül 2011 Büyük ve daha karlı bir firma olma yolunda hızla ilerliyor. İzmir Demir Çelik (IDC), dö-
nüşüm sürecini 2014 yılını ortasına kadar bitirmeyi planlıyor. Şirket 400 Mn dolarlık har-
Piyasa Üzerinde Getiri
cama ile enerji maliyetlerini düşürerek, kapasitesini arttırıp firmanın karlılığını ve
(öneri başlatıldı) operasyonel marjlarını 2013 yılı itibariyle iyileştirmeyi amaçlıyor.
Değişim sürecine elektrik santrali öncülük edecek. Artan enerji maliyetleri göz önüne
Hisse Verileri
alındığında, sürdürülebilir bir büyüme sağlamak isteyen elektrik ark ocağı üreticilerinin
Fi ya t (TL) 3.66
elektrik üretimini kendi başlarına yapması zorunlu hale geldi. Buna bağlı olarak IDC; 370
12 a yl ık hedef fi ya tı (TL) 5.10
Mn dolarlık yatırım ile 2014 yılında faaliyete başlaması planlanan, 350MW’lık kömür
Yuka rı pota ns i yel %39
yakıtlı elektrik santrali inşa etmeye karar verdi. Böylece şirket hesaplamalarımız göre, her
Pi ya s a değeri (TLmn) 1,098
sene 30 Mn doların üzerinde tasarruf sağlarken ayın zamanda FAVÖK marjlarında da 2-3
Ha l ka a çıkl ık ora nı (HAO) %23.3
baz puan iyileşme sağlayacaktır. Ayrıca IDC’nin, spot piyasaya elektrik satışı yaparak ek
HAO. Pi y. Değ. (TLmn) 258
gelir etmesi de mümkündür.
HAO i çi nde ya ba ncı ora nı %8.6
* 22 Eylül kapanış değerleridir.
İzmir Demir Çelik Liman İşletmeleri halka arzı gündemdeki yerini koruyor. Şirket yöne-
timi, üçüncü şahıslara yapılan hizmet talebinin ve İzmir Demir Çelik’in üretimini
İMKB-100 Göreceli performans çoğalttığını göz önüne alarak sahip olduğu IDC Limanı’nın kapasitesini artırmayı
1A 3A 6A 12A düşünüyor. IDC Liman İşletmeleri A.Ş bu yatırımın finansmanını 2013 yılında
%0 %3 %63 %228 gerçekleşmesini düşündüğü halka arz ile temin etmeyi planlamaktadır. Öngörülerimize
göre; üçüncü şahıslara yapılan hizmetler ve kapasite artırımı ile gelirlerin artması ve
Ort. günlük işlem hacmi(TLmn) potansiyel halka arz haberleri şirket hisselerine olumlu yansıyacaktır.
1A 3A 6A 12A
7.5 6.0 9.8 9.1 Önümüzdeki dört yılda FAVÖK ve net kar sıçrama yapacak. Enerji santrali ve yeni ürün
yatırımlarıyla güçlenecek olan şirketin, önümüzdeki dört yıl süresince net gelir ve FAVÖK
rakamlarında %15 ve %50 oranında yıllık birleşik büyüme oranı bekliyoruz. Böylece
IDC’nin 2010-2014 yılları arasında %50 yıllık birleşik büyüme oranına sahip olarak, 2014
yılında 58 Mn dolar net kara ulaşacağını öngörüyoruz.
İzmir Demir Çelik için 5,10 TL/hisse hedef fiyat, %39 yükseliş potansiyeli ile PİYASA
ÜZERİNDE GETİRİ önerisi başlatıyoruz. Yoğun yatırım planları ve çelik sektöründen
kaynaklanan yapısal problemler projelerin hayata geçiş tarihi 2013 yılına kadar şirketin
karlılığında baskı yaratacaktır. Dolayısıyla şirketin kısa dönemli çarpanları, şirketin uzun
vadeli hedeflerini gölgeleyebilir. Herşeye rağmen biz yatırımcıların uzun vadeli hedeflere
yoğunlaşarak kısa vadeli görünümü gözardı edebileceğini düşünüyoruz. Çelik ve hurda
Kurthan Atmaca fiyatları arasındaki fiyat farkının daralması, kömür fiyatlarının artması-elektrik fiyatlarının
kurthana@ekspresinvest.com düşüşü ve elektrik santrali projesinde yaşanacak olası bir gecikme değerlememizi etki-
leyecek faktörler olarak ön plana çıkmaktadır.
Finansalların Özeti (TL mn) 2010 2011T 2012T 2013T 2014T
Satışlar 920 1,208 1,142 1,563 1,968
FAVÖK 31 75 58 123 233
Net Kar 17 35 9 32 106
FAVÖK Marjı %3.4 %6.2 %5.0 %7.9 %11.8
Net Marj %1.9 %2.9 %0.8 %2.0 %5.4
Satış Büyümes i %26 %31 -%5 %37 %26
FAVÖK Büyümes i m.d %141 -%23 %113 %89
Net Kar Büyümes i m.d %99 -%74 %250 %235
F/K 63.2 31.8 120.9 34.6 10.3
FD/FAVÖK 35.9 14.9 19.2 9.0 4.8
FD/Satış 1.2 0.9 1.0 0.7 0.6
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve Araştırma Grubu Deniz Yatırım için hazırlamıştır
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ABD’de dağıtılmak için hazırlanmamıştır.