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1. 一週到期台指選擇權
(weekly option )
統一期貨 IB 服務小組
李松鶴

2. 一加一大於二
• CBOE_S&P 500 Index Option
• CME_E-Mini S&P 500 Index Option
• Eurex_EURO STOXX 50 Index Option
• Eurex_DAX Index Option

3. 商品優勢
• 權利金較低
• 時間價值加速遞減
• 價格波動較大
• 增加交易彈性

4. 加掛一週到期契約
W1
W2
W3
W4
•第 2 個星期三不加掛 ( 因為 TXO 近月將到期 )
W5

5. 調整履約價間距及序列
• 基準指數上下 7%
• 基準指數上下 3%
差補序列

6. 選擇權交易策略
投機
避險 價差 增益
包牌 套利

7. 投機四招式
33% vs. 67%

8. 結算日買方策略
• 作法： long call / long put 或 long call +
long put
• 目的：賺取短線波動，不抱結算
• 進場：週二現貨收盤後
• 根據五年統計，結算當日振幅大於 100 點
的比率為 57%

9. 五年加權振幅點數統計表
振幅 ( 點 ) 六日 五日 四日 三日 二日 一日
100 之內 0.4% 0.4% 0.8% 5.1% 14.8% 43.0%
200 之內 10.8% 16.3% 22.5% 33.9% 44.9% 46.1%
300 之內 28.7% 33.9% 39.1% 35.4% 28.1% 8.6%
400 之內 23.8% 22.0% 16.6% 13.8% 9.0% 2.3%
500 之內 16.6% 12.2% 11.5% 6.7% 2.0% 0.0%
600 之內 8.5% 6.9% 5.9% 4.3% 0.4% 0.0%
700 之內 4.5% 4.5% 2.0% 0.0% 0.4% 0.0%
700 以上 6.7% 3.7% 1.6% 0.8% 0.4% 0.0%
合計 300 點之 39.9% 50.6% 62.5% 74.4% 87.9% 97.7%
內
合計 300 點以上 60.1% 49.4% 37.5% 25.6% 12.1% 2.3%
平均值 378 點 341 點 299 點 247 點 193 點 123 點
9

10. 短線買方策略
• 作法： long call + long put ( 買進勒式 )
• 目的：賺取短線波動，不抱結算
• 進場：掛牌日 ( 週三 ) 現貨收盤後
• 根據五年統計，距結算五日的振幅大於 200
點的比率達 83%

11. 五年加權振幅點數統計表
振幅 ( 點 ) 六日 五日 四日 三日 二日 一日
100 之內 0.4% 0.4% 0.8% 5.1% 14.8% 43.0%
200 之內 10.8% 16.3% 22.5% 33.9% 44.9% 46.1%
300 之內 28.7% 33.9% 39.1% 35.4% 28.1% 8.6%
400 之內 23.8% 22.0% 16.6% 13.8% 9.0% 2.3%
500 之內 16.6% 12.2% 11.5% 6.7% 2.0% 0.0%
600 之內 8.5% 6.9% 5.9% 4.3% 0.4% 0.0%
700 之內 4.5% 4.5% 2.0% 0.0% 0.4% 0.0%
700 以上 6.7% 3.7% 1.6% 0.8% 0.4% 0.0%
合計 300 點之 39.9% 50.6% 62.5% 74.4% 87.9% 97.7%
內
合計 300 點以上 60.1% 49.4% 37.5% 25.6% 12.1% 2.3%
平均值 378 點 341 點 299 點 247 點 193 點 123 點
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12. 小幅看漲
• 作法：週四組買權比率價差 ( Ratio Call
Spread ) ，買 1 口 : 賣 2~3 口
• 優點：節省權利金支出
• 風險：發生大漲
• 調整：
– 不利時，減碼賣方部位，調為賣權多頭價差
– 有利時，平倉賣方部位，只持有 buy call

13. 買權比率價差 (Ratio Call Spread)

16. 小幅看跌
• 作法：週四組賣權比率價差 ( Ratio Put
Spread ) ，買 1 口 : 賣 2~3 口
• 優點：節省權利金支出
• 風險：發生大跌
• 調整：
– 不利時，減碼賣方部位，調為賣權空頭價差
– 有利時，平倉賣方部位，只持有 buy put

18. 買權比率價差範例
• 9/13 加權指數收盤價 7579
• 預期該晚聯準會 D 可能釋出
QE3 ，將使行情上揚，故買進
1 口 7600C ，賣出 2 口
7800C ，權利金淨支出 39 點
• 9/19 結算價 7767 ，共獲利
128 點

19. 便宜避險
假設欲執行空頭避險
• 作法一：空期貨
– 放空指數期貨
– 放空股票期貨
• 作法二：便宜買 weekly Put

20. 時間價值遞減
• 選擇權隨到期日逼近，價值一直在衰減

21. 西塔 Theta(θ)
• 衡量權利金對到期期限的敏感度
• Ex.Theta 值為 -2.3456 ，表示到期日每逼
近一天，買方權利金價值就減少 2.3456 點
(2.3456*50=117 元 )

22. short call( 賣出買權 )
• 作法：週一開盤賣出價外 3% 的近月買權
• 風險：發生大漲
• 三年統計上漲穿價頻率 3.4% ；五年統計上
漲穿價頻率 4.1%

23. 加權指數 +3% 穿價統計
• X= 週一現貨開盤指數乘以 1.03
• Y= 週三現貨收盤指數
• Z= 如果 Y 大於 X 即為上漲穿價
年度 上漲穿價次數 最大穿價點數 合計穿價點數
2007 0 - -
2008 5 252 514
2009 3 173 278
2010 0 - -
2011 2 42 76

24. 買進鐵蝴蝶 (Long Iron Butterfly)

26. 組合單 ( 複式單 )

27. 買進時間價差
• 賣短買長

28. 賣出時間價差
• 買短賣長

29. 逆轉組合套利
• 逆轉組合 (Reversal)
– 原持有空頭部位
– 買進 call+ 賣出 put= 小台多單
– 作空小台 vs. 合成多單

30. 轉換組合套利
• 轉換組合 (Conversion)
– 原持有多頭部位
– 買進 put + 賣出 call = 小台空單
– 作多小台 vs. 合成空單

31. 包牌大賺術
• 預期即將往兩邊噴出
• 總統大選的結果，不是大好就是大壞
2004 年 319 事件，台指大盤下挫 1000 點

32. 猜頭摸底
• 預測行情可能的波動區間，在鍋蓋處 sell
Call+ 在鐵板處 sell Put
• 賣出價外合約，藉以收取優於定存的報酬

33. 感謝聆聽
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