Temeri si fragilitate Valentijn van Nieuwenhuijzen Hoofd Multi-Asset

1. Temeri si
fragilitate
Valentijn van Nieuwenhuijzen
Hoofd Multi-Asset

2. Volatilitatea pietei a crescut din nou la inceput de an din cauza intensificarii temerilor cu privire la incetinirea
economiei Chinei, tensiunile geopolitice si continua scadere a pretului petrolului. Desi majoritatea stirilor
negative sunt incluse deja in pretul pietei, preferam sa mentinem o abordare prudenta.
Bine-cunoscutii factori de stress au revenit in prim-plan…
Dupa o perioada relativ calma de sarbatori, investitorii s-au trezit in prima
zi de tranzactionare a anului parca intr-un film de groaza. Toate
elementele ce ne-au ingrijorat in 2015 s-a reintors in acest inceput de an.
Fragilitatea pietei este reflectata de reintoarcerea volatilitatii, pe masura
ce ingrijorarile referitoare la incetinirea economiei din China, tensiunile
geopolitice si scaderea pretului petrolului au fost din nou in prim-plan. De
asemenea, aversiunea masiva la risc nu a declansat o miscare masiva spre
activele mai putin riscante, cum sunt titlurile de stat, deoarece
randamentele aproape ca au ramas nemiscate, tranzactionandu-se in jurul
mediei pe ultimele 3 luni.
Asta inseamna ca istoria din 2015 se va repeta? Desigur ca nu putem
exclude acest lucru, dar pare destul de putin probabil. Schimbarea este
singura constanta din viata si acest lucru va ramane aplicabil si pietelor
financiare in 2016.
Totusi, multe lucruri raman similare atat din perspectiva fundamentala cat
si comportamentala. Cresterea economiei globale este stabila, mai ales in
pietele dezvoltate (DM) iar riscurile din pietele emergente (EM) si China
raman un factor crucial atat pentru comertul global cat si pentru pietele de
marfuri, lipsa cererii continua sa adauge gaz pe foc pentru segmentele de
piata sensibile la evolutiile din pietele de marfuri (US HY, EMD, sectorul de
ener-gie/materiale) si sentimentul investitorilor, fluxurile si pozitionarea
toate continua sa indice un ton prudent.
…desi inceputul de an este foarte diferit de anul trecut
In acelasi timp, exista cateva diferente importante ce ar putea sa duca
pietele pe drumuri diferite fata de anul trecut. Divergenta mult mai
puternica dintre politicile bancilor centrale (Fed-ul creste dobanda, BCE &
BoJ inca stimuleaza, in timp ce vedem o miscare mixta in EM) reprezinta
probabil cel mai important aspect. Mai mult, modul in care piata muncii din
DM s-a dezvoltat arata o evolutie mult imbunatatita, iar revenirea pietelor
periferice este mult mai viguroasa (chiar si indicatorul PMI din Grecia este
din nou la nivelul de 50!). De asemenea, aceasta reevaluare a activelor din
EM si a altor active sensibile la evolutia pretului petrolului creeaza un
punct de plecare foarte diferit in comparatie cu anul anterior sau chiar cu
6 luni in urma. Drept urmare, incertitudinea este probabil deja pretuita in
piete, fapt ce atenueaza gradul in care o posibila contagiune poate afecta
intreaga piata sau chiar economia globala.
In timp ce aceste diferente ne aduc o usoara raza de speranta pentru
pentru reducerea volatilitatii si a corectiilor din piata pentru acest an, nu
trebuie sa excludem noile pericole ce ar putea sa apara, cum ar fi:
cresterea tensiuni-lor geopolitice din Orientul Mijlociu (tensiunile dintre
Arabia Saudita-Iran, razboiul impotriva SI si disputa Turcia-Rusia)
fragilitatea politica din Europa care a crescut odata cu izbugnirea crizei
refugiatilor ce a dus la cresterea populismului in multe tari si, bineinteles,
asa-numitul Brexit sau iesirea Regatului Unit din UE. Mai mult, politicile
Spaniei si Portugaliei devin din nou neclare iar alegerile din SUA sunt parca
mai imprevizibile ca niciodata. Nu in ultimul rand, cresterea globala a
profitabilitatii companiilor arata mai dificil decat in anii anteriori.
Preferam o abordare modesta cand vine vorba despre activele
riscante
Cu privire la preferintele noastre pentru principalele clase de active, pentru
moment avem o abordare destul de defensiva luand in considerare
semnalele limitate despre o accelerare pe termen scurt a cresterii
economice sau a profitabilitatii in timp ce sentimentul investitorior este mai
de graba negativ (ceea ce poate fi interpretat ca si con-trarian).
Valentijn van Nieuwenhuijzen
Hoofd Multi-Asset

3. Despre NN Investment Partners
NN Investment Partners este administratorul de active din cadrul NN Group N.V., o corporaţie
tranzacţionată la bursă. NN Investment Partners are sediul la Haga, în Olanda. NN Investment
Partners administrează active în valoare agregată de aproximativ 180 miliarde* EUR (202 miliarde
USD*) pentru instituţii şi investitori individuali din toată lumea. NN Investment Partners are un
personal de peste 1.200 de persoane şi activează în 16 ţări din Europa, Orientul Mijlociu, Asia şi
SUA.
De la 07 aprilie, ING Investment Management şi-a schimbat denumirea în NN Investment Partners.
NN Investment Partners este parte a NN Group N.V., o corporaţie tranzacţionată la bursă. NN
Group este deţinut în proporţie de 16,2% de ING Group. ING intenţionează să îşi retragă investiţia în
deţinerea rămasă la NN Group până la 31 decembrie 2016, conform cu programul convenit de ING
cu Comisia Europeană.
* Cifre valabile la data de 30 septembrie 2015
Disclaimer
Informatiile cuprinse în acest document au exclusiv scop de informare si nu reprezinta o oferta, în mod special un prospect,
sau o invitatie de a negocia, a cumpara sau a vinde un titlu de valoare sau de a participa la orice strategie de tranzactionare.
De asemenea, nu reprezinta o consiliere personalizata cu privire la investitii si nici o consiliere fiscala sau juridica. Desi a fost
acordata o atentie deosebita continutului acestui document, nu se acorda nicio garantie, asigurare sau ceritudine, expresa
sau implicita, în ceea ce priveste acuratetea, corectitudinea sau deplinatatea lui. Orice informatie din acest document poate
fi subiectul unei modificari sau actualizari fara nicio notificare prealabila. Raspunderea NN Investment Partners (în acest sens
folosindu-se denumirea legala a entitatii NN Investment Partners International Holdings B.V., a altor societati sau unitati care
fac parte din NN Group, a functionarilor, directorilor sau angajatilor acestora nu va putea fi angajata direct sau indirect în
ceea ce priveste informatiile si/sau recomandarile de orice fel incluse în acest document. Nu va fi acceptata preluarea nici
unei responsabilitati, directa sau indirecta, pentru niciun fel de pierdere suferita sau asumata de cititori ca rezultat al folosirii
acestei publicatii sau ca urmare a fundamentarii deciziilor investitionale pe informatiile din prezentul document. Investitiile
implica risc. Va atentionam ca valoarea investitiei dumneavoastra poate creste sau se poate diminua, iar performantele ante-
rioare nu reprezinta o garantie a realizarilor viitoare si în niciun caz nu trebuie considerate astfel. Orice revendicari rezultate
din sau în legatura cu termenii si conditiile acestei clauze de exonerare de raspundere sunt guvernate si interpretate conform
legislatiei olandeze.