債権の現物カラ売りと先物購入を組み合わせることで、値が上がっても下がっても儲かるという仕組み。当時の日系四大証券は、このカラクリを見抜けなかったと聞きます。

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アービトラージ（裁定取引）
鞘取りの仕組み
Mikiya Takeuchi

2. 2
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国債現物
国債先物
額面100
市場価格：100
額面100
市場価格：102
先物購入時 昨日 今日
額面100
将来90で買う約束
額面100
市場価格：99
102
90
-----
P12
国債現物
国債先物
額面100
市場価格：100
額面100
市場価格：80
額面100
将来90で買う約束
額面100
市場価格：82
80
90
-----
L10
得
す
る
と
き
損
す
る
と
き
原理原則＝先物は現物の価格に収斂する
102の債券を
90で買える
80の債券を
90で買わねばならない

3. 3
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国債現物
国債先物
額面100
Cash In
市場価格
100
額面100
現物空売り・先物購入時 昨日 今日
額面100
将来90で買う約束
額面100
市場価格：99
100
102
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L 2
額面100
借用
証券会社
空売り
証券会社
買戻し
Cash Out
市場価格
102
額面100
返却
額面100
市場価格：102
102
90
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P12
アービトラージ：価格が上昇したとき
Totalで
10の益

4. 4
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国債現物
国債先物
額面100
Cash In
市場価格
100
額面100
現物空売り・先物購入時 昨日 今日
額面100
将来90で買う約束
額面100
市場価格：82
100
80
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P20
額面100
借用
証券会社
空売り
証券会社
買戻し
Cash Out
市場価格
80
額面100
返却
額面100
市場価格：80
80
90
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L10
アービトラージ：価格が下落したとき
Totalで
10の益