1. 通 路 研 究 組 投 資 策 略 週 報
02.25.2008
上週盤勢回顧 由 於 美 股 上 週 四 呈 現 回 檔 ， 使 得 台 股 上 週 五 早 盤 開 低 72 點 ， 但 下
台 股 上 週 合 計 上 漲 232 檔 逢 低 承 接 買 盤 強 勁 ， 盤 中 台 幣 亦 大 幅 升 值 近 2 角 (尾 盤 央 行 出 手
點 ， 週 成 交 量 5911 億 元 干 預 ， 收 盤 只 小 幅 升 值 0.26 角 )， 台 股 盤 勢 呈 現 開 低 走 高 格 局 ， 收
盤 上 揚 22.78 點 ， 指 數 收 在 8108.71 點 ， 成 交 量 1318.15 億 元 ， 較
前 一 日 增 加 109 億 元 ， 呈 現 價 量 齊 揚 走 勢 。 合 計 上 週 台 股 共 上 漲
232.34 點， 週 成 交 量 5911 億 元， 較 前 一 週 增 加 1545 億 元， 週 線 亦
呈 現 價 量 齊 揚 (前 週 4 個 交 易 日 )。 類 股 方 面 ， 上 週 五 電 子 股 以 TFT
面 板 及 零 組 件、網 通、部 份 LED、NB 電 池、鴻 海 集 團 股 表 現 較 佳 ；
傳統產業上週五以化工、生技、鋼鐵、營建及資產走勢較強；金
融 股 呈 現 小 漲 格 局 。 三 大 法 人 方 面 ， 上 週 五 合 計 買 超 58.65 億 元 ，
其 中 外 資 買 超 10.62 億 元，投 信 買 超 25.06 億 元，自 營 商 買 超 22.97
億元。
台股週線走勢圖
本週盤勢看法 雖然目前美股尚未正式轉向樂觀，整體消費信心持續走低，加上
近期台股展現強勢，本 金融市場利空消息似乎未完全解除，國際油價亦強勢，通膨隱憂
週有機會正式克服季線 仍在，故美股尚存在風險，也未正式脫離整理走勢。反觀台股，
反壓 前 一 波 全 球 性 股 災 之 後 ， 台 股 在 1/22 日 留 下 8099~7741 之 向 下 跳
空 缺 口 ， 而 後 經 過 10 個 交 易 日 (其 中 經 過 春 節 長 假 )， 皆 處 於 跳 空
缺 口 下 緣 至 7400 點 之 間 ， 進 行 橫 向 區 間 整 理 ， 2/14 日 台 股 出 現 大
漲 314 點 之 向 上 跳 空 長 紅 棒 ， 開 始 進 行 回 補 缺 口 之 動 作 ， 並 形 成
明顯之反彈走勢，台股近期表現略強於國際股市，短線已克服月
線 (7759)壓 力 ， 本 週 有 機 會 正 式 克 服 季 線 (8106)反 壓 ， 而 上 檔 較 明
顯 的 反 壓 區 則 是 落 於 年 線 (8546)附 近。由 於 總 統 大 選 將 屆，藍 綠 候
選人將持續端出經濟政策利多，兩岸關係可望改善，海外資金有
機會逐漸回流本土，近期台幣已開始形成明顯升值趨勢，若國際
股市也能逐漸回穩，甚至出現反彈行情，則台股至總統大選前之
多頭行情值得期待。

2. 0 2 .2 5 .2 0 0 8 投資策略週報 通路研究處 2
本週多空因素 大盤多方因素：
1. 美國政府祭出貨幣和財政政策挽救經濟
2. 總統大選將屆，期待政策鬆邦和兩岸關係改善
3. 台 美 利 差 縮 減 ， 台 幣 升 破 31.5 元
大盤空方因素：
1. 國際油、金價格創新高，通膨隱憂仍在
2. 次級房貸問題陸續擴散至其他經濟層面
3. 近期美國公佈之就業和企業數據欠佳，經濟展望惡化
本週操作策略 操作策略：由於時序逐步接近總統大選，預期選後兩岸和緩及相
時序逐步接近總統大 關經貿利多下，台股有機會持續表現多頭走勢。選股方面，我們
選，台股有機會續強 仍建議以兩岸三通概念股為重心，而在相關開放利多題材催化
下，近 期 仍 建 議 以 兩 岸 三 通 之 族 群 為 主，包 含 觀 光、航 運、金 融 、
營建及資產類股。電子股方面，近期主要著重於修正乖離過大的
跌深反彈走勢，在未正式轉弱勢之前，電子股反彈行情將有機會
持續，短線擇股則以 V 型反轉之個股為主要操作標的。
台股日線走勢圖
本 報 告 所 載 係 根 據 各 項 市 場 資 訊 加 以 整 理 彙 集 及 研 究 分 析，僅 供 參 考。投 資 人 於 決 策
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3. 0 2 .2 5 .2 0 0 8 投資策略週報 通路研究處 3
焦點產業分析 散 裝 航 運 ： 本 週 以 來 BDIY 指 數 下 跌 357 點 ， 為 6998 點 ， 跌
幅 -4.9%。即 期 租 金 報 價 方 面，海 岬 型 船 舶 目 前 租 金 為 US$10.5
萬 /天 ， 巴 拿 馬 型 船 舶 US$5.6 萬 /天 ， 輕 便 極 限 型 船 舶 US$5.2
萬 /天 ， (週 漲 跌 幅 -10.2%， -8.7%， +10.8%)。 展 望 後 市 ， 雖 近
期 BDIY 指 數 在 先 前 漲 多 下 而 呈 現 整 理 局 面，然 在 鐵 礦 砂 之 運
送隨著談判結束後將回復，可望推升運價，未來指數仍將呈
現上漲格局，故台証維持散裝航運正向之投資評等，在個股
訊 息 方 面，新 興 (2605) 董 事 會 昨 日 通 過 將 出 售 信 興 輪，信 興
輪 新 建 於 1987 年 ， 折 舊 皆 攤 提 完 畢 ， 噸 數 為 13732 噸 ， 以 台
証 預 估 出 售 價 格 400 萬 美 金 估 算 ， 可 替 新 興 貢 獻 稅 前 淨 利 1.3
億 元 ， 稅 前 EPS 0.28 元 。 投 資 建 議 上 則 重 申 益 航 (2601)、 新 興
(2605)與 裕 民 (2606)買 進 之 投 資 建 議 方 面，目 標 價 以 1xNAV 計
算 ， 分 別 設 定 在 85 元 、 90 元 與 96 元 。
營建產業：根據信義房屋的統計，元月份北市成屋價格與去
年 12 月 及 去 年 同 期 相 較 ， 均 上 揚 5 個 百 分 點 ， 而 北 縣 部 分 亦
呈 現 穩 定 盤 昇 的 趨 勢 ， 08 年 初 中 古 屋 交 易 熱 度 在 立 委 選 舉 結
果之激勵下相較去年底確有回溫之現象。在未來房價走勢方
面，由於土地價格持續高漲，建築材料推升成本之力道在今
年亦將更為強勁，因此短期房價下檔支撐穩固，不易鬆動，
相反的銷售情況才是重點觀察指標，目前建商普遍看好大選
後 之 行 情 ， 今 年 329 檔 期 推 案 量 預 計 將 創 歷 史 新 高 。 台 証 維
持對營建產業短期正向之投資評等，預期至大選前營建資產
題材仍將持續發酵，在個股選擇部分台証目前推薦買進之個
股 分 別 有 宏 普 (2536)、 華 固 (2548)以 及 皇 鼎 (5533)。

4. 0 2 .2 5 .2 0 0 8 投資策略週報 通路研究處 4
個股分析 智 原 (3035) ： 台 証 預 估 智 原 08 年 全 年 營 收 為 54.9 億 元 ，
YOY+7.9%，全 年 稅 後 淨 利 為 13.6 億 元，YOY-19.7%，稅 後 EPS
為 3.97 元 ， 如 以 員 工 分 紅 30%計 算 ， 全 年 稅 後 淨 利 為 10.7 億
元 ， 稅 後 EPS 為 3.12 元 ， 以 昨 日 股 價 計 算 ， 07 和 08 年 P/E
為 11.6 倍 和 18.3 倍 。 台 証 認 為 矽 智 財 (IP)供 應 商 必 須 跟 晶 圓
廠緊密結合且持續往高階製程發展以創造其附加價值，惟因
和智原合作之聯電在先進製程落後於競爭對手，恐導致智原
在高階製程無法達到國際大廠客戶要求，且在成熟製程客戶
降低委外設計之趨勢下，今年營收恐呈現趨緩，故台証仍維
持觀望的投資建議。
第 一 銅 (2009) ： 台 証 預 估 第 一 銅 08 年 營 收 91.6 億 元
(YOY+6.2%)，稅 前 淨 利 6.18 億 元 (YOY+15.7%)，稅 後 EPS 1.48
元。以 08 年 底 預 估 淨 值 14.2 元 及 目 前 股 價 計 算 P/B 為 0.89X，
處 歷 史 P/B 0.5X~1.5X 區 間 中 值 。 根 據 LME 預 估 在 08 年 銅 價
水 準 在 供 需 未 見 明 顯 反 轉 下 YOY 仍 將 較 07 年 均 價 上 漲 5.5%
達 7716 美 元 /噸 。 加 以 根 據 CRU 預 估 在 因 智 利 因 缺 電 減 產 、
中國需求超乎預期及電解銅板廠商歲修相較過去更為頻繁
下，08 年 銅 將 出 現 供 需 缺 口。且 中 國 大 陸 粗 銅 進 口 YOY 持 續
維持高度成長，配合弱勢美元之持續，均將可望支撐銅價維
持高檔水準。加以公司積極調整產品結構提高毛利率水準，
且 在 銅 價 自 07 年 12 月 之 底 部 反 彈 約 26%帶 動 下 ， 2Q 毛 利 率
將可望近明顯回升，因此台証維持第一銅買進之投資建議。
華 夏 (1305)：華 夏 為 乙 烯 法 PVC 生 產 廠 商，並 朝 下 游 塑 膠 加 工
製 造 發 展 ， 目 前 PVC 年 產 能 20 萬 噸 ， 實 際 產 量 約 18 萬 噸 ，
其 中 8 萬 噸 用 於 生 產 自 身 下 游 塑 膠 製 品 ， 08 年 計 畫 將 進 行 去
瓶 頸 工 程 ， 將 PVC 產 能 提 升 至 23 萬 噸 ， 07 年 營 收 87.49 億 元
(YOY +18.23%)， 在 轉 投 資 台 氯 虧 損 減 少 下 ， 台 証 預 估 華 夏 07
年 稅 前 淨 利 0.9 億 元 (YOY +15%)， 稅 後 EPS 0.21 元 。 台 証 預
估 華 夏 08 年 營 收 為 105.2 億 元 (YOY 20.8%)， 稅 前 淨 利 4.9 億
元 (YOY 432%)， 稅 後 EPS 1.1 元 ， 受 惠 於 煤 價 大 漲 下 電 石 法
PVC 成 本 增 加 ， 乙 烯 法 PVC 生 產 廠 商 可 望 受 惠 ， 加 以 近 期 中
國 雪 災 重 建 工 程 將 帶 動 PVC 需 求 ， 故 台 証 給 予 華 夏 買 進 之 投
資建議。

5. 0 2 .2 5 .2 0 0 8 投資策略週報 通路研究處 5
投資組合個股追蹤
個股 投資建議 理由
新推薦個股
3323 加 百 裕 建 議 買 進 全 球 電 池 芯 目 前 仍 處 供 不 應 求 情 況，市 場 已 具 調 漲 電 池 價 格 的 共 識，有 利 國
內 NB 電 池 廠 毛 利 率 之 提 升 ， 此 外 ， 加 百 裕 為 華 碩 Eee PC 之 電 池 供 應 商 。
6243 迅 杰 建 議 買 進 華 碩 EeePC 的 鍵 盤 控 制 晶 片 採 用 迅 杰 的 產 品，雖 然 鍵 盤 控 晶 片 的 價 格 壓 力 仍
在，不 過 公 司 降 低 成 本 之 效 益 亦 持 續 發 揮，因 此 仍 可 穩 住 毛 利 率，元 月 營 收
1.64 億 元 ， 較 上 月 成 長 47.74%。 08 年 低 價 電 腦 接 單 將 使 迅 杰 營 運 有 機 會 持
續 成 長 ， 08 年 公 司 仍 具 轉 機 性 。 股 價 經 大 幅 修 正 後 ， 上 檔 仍 具 反 彈 空 間 。
8261 富 鼎 建 議 買 進 除 MB 產 品 應 用 外 ， 積 極 拓 展 非 MB 市 場 ， 尤 以 LCD 為 拓 展 重 心 ， 主 要 客
戶 包 括 群 創 、 LG 與 三 星 ， 另 外 ， 富 鼎 由 IR 手 中 承 接 類 比 IC 產 品 技 術 ， 主
要 應 用 領 域 以 LCD TV、 SPS、 Wimax 和 伺 服 器 等 ， 而 與 IR 合 作 的 效 應 持 續
發 酵 中， 預 期 新 產 品 DirectFet， 將 由 IR 認 證 授 權 亞 太 區 銷 售， 08 年 在 PWM
IC、 IGBT 以 及 與 IR 合 作 的 新 產 品 等 的 發 展 下 ， 將 為 成 長 動 能 所 在 。
建議出場個股
2451 創 見 空單回補 短線技術面遇支撐，建議空單先行回補，換股操作。
2474 可 成 空單回補 短線技術面轉強，建議空單先行回補，換股操作。
2618 長 榮 航 空 單 回 補 短 線 技 術 面 遇 支 撐 ， 建 議 空 單 先 行 回 補 ， 換 股 操 作 。
續推個股
基本面：
2485 兆 赫 持 股 續 抱 兆 赫 受 惠 於 STB 產 品 線 在 配 合 電 視 營 運 業 者 與 日 系 客 戶 持 續 拓 展 歐 洲 及 中
國 市 場 下 ， 在 加 上 南 美 洲 STB 需 求 大 增 ， 將 成 為 08 年 主 要 成 長 動 能 。 預 期
在 全 球 類 比 訊 號 紛 紛 停 播，STB 產 業 趨 勢 向 上 動 能 明 確，兆 赫 營 運 將 隨 產 業
持 續 向 上 而 逐 年 成 長。台 証 預 估 兆 赫 08 年 營 收 為 143.5 億 元，YOY 41.5%，，
EPS 為 10.43 元。若 計 算 員 工 分 紅 費 用 化 10%之 影 響 數，則 08 年 EPS 為 9.53
元。
3041 揚 智 持 股 續 抱 揚 智 在 STB 方 面，因 各 國 數 位 廣 播 未 來 均 會 陸 續 開 通，需 求 仍 將 持 續 成 長 。
在 PMP 方 面 ， 開 發 中 高 階 PMP 新 產 品 亦 將 使 市 占 率 逐 年 提 升 。 台 証 預 估 揚
智 08 年 全 年 營 收 為 52.4 億 元 ， YOY+37.3% ， 稅 後 淨 利 為 13.42 億 元 ，
YOY+89.5%， 稅 後 EPS 為 4.64 元 。 08 年 如 以 員 工 分 紅 25%計 算 ， 稅 後 淨 利
為 11.09 億 元 ， 稅 後 EPS 為 3.83 元 。

6. 0 2 .2 5 .2 0 0 8 投資策略週報 通路研究處 6
3211 順 達 持 股 續 抱 全 球 電 池 芯 目 前 仍 處 供 不 應 求 情 況，市 場 已 具 調 漲 電 池 價 格 的 共 識，有 利 國
內 NB 電 池 廠 毛 利 率 之 提 升 ， 加 以 今 年 出 貨 量 可 望 持 續 成 長 ， 預 期 順 達 今 年
獲利成長可期。
3227 原 相 持 股 續 抱 原 相 受 惠 於 任 天 堂 Wii 遊 戲 機 佔 全 球 市 佔 率 高 達 34%， 加 上 07Q4 庫 存 調 整
結 束 ， 08 年 出 貨 將 持 續 成 長 。 元 月 營 收 達 4.27 億 元 ， MOM+20.6%， 大 幅 優
於預期。
6124 業 強 持 股 續 抱 業 強 為 全 球 熱 傳 系 統 中 熱 導 管 的 最 大 供 應 商 ， 全 球 接 近 40% 市 場 佔 有 率 。
由 於 NB 逐 漸 取 代 DT， 加 上 NB 搭 載 熱 導 管 比 重 遠 高 於 DT， 未 來 熱 導 管 需
求仍將持續增加。
8016 矽 創 持 股 續 抱 矽 創 在 M-STN 達 60~70%市 佔 率 具 有 獨 占 地 位 ， 且 C-STN 在 預 計 08 年 可 達
到 50%市 佔 率 ， 在 TFT 方 面 ， 小 尺 寸 正 積 極 與 國 內 和 日 本 模 組 廠 合 作 ， 可
望 打 進 全 球 手 機 大 廠 之 面 板 模 組 供 應 鏈，大 尺 寸 正 和 某 一 韓 國 大 廠 合 作 開 發
LCD TV 面 板 以 及 和 華 映 合 作 開 發 NB 面 板 出 貨 ， 出 貨 將 可 望 有 倍 數 成 長 。
8081 致 新 持 股 續 抱 小 型 及 低 價 NB 電 腦 當 紅 ， 繼 華 碩 之 後 ， 包 括 廣 達 、 宏 碁 等 均 陸 續 推 出 新 產
品 ， 致 新 私 募 引 進 廣 達 ， 未 來 在 NB 廠 推 出 小 型 及 低 價 NB 電 腦 激 勵 下 ， 有
助 於 電 源 管 理 IC、 溫 度 感 測 IC、 放 大 器 IC 等 出 貨 持 續 成 長 。 元 月 營 收 達
2.94 億 元 ， 較 上 月 成 長 高 達 26.7％ ， 創 下 單 月 歷 史 次 高 紀 錄 。
目前持股明細
多 單 持 股 成 數：100% 多 單 ︰ 2485 兆 赫 (10%)、3041 揚 智 (10%)、3211 順 達 (10%)、 3227 原 相 (10%)、
3323 加 百 裕 (10%)、6124 業 強 (10%)、6243 迅 杰 (10%)、8016 矽 創 (10%)、8081
空 單 持 股 成 數 ： 0%
致 新 (10%)、 8261 富 鼎 (10%)
淨 多 單 部 位 ： 100%
研究部投資組合績效 研究部投資組合績效
日期 指數漲跌幅 相對績效 絕對績效
本週 2.95% 0.13% 3.09%
本季 -4.67% 22.47% 16.74%
累計 -4.67% 22.47% 16.74%
台 証 證 券 投 資 顧 問 股 份 有 限 公 司 Taiwan Securities Investment Advisory Co., Ltd.
Te l : ( 0 2 ) 3 7 0 7 - 6 7 6 4 F a x : ( 0 2 ) 3 7 0 7 - 6 7 6 9 Http://www.tsc.com.tw