SlideShare a Scribd company logo

Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r

•
•
S
Stockradar

Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r

Business
1 of 602
Download to read offline
SPIS TREŚCI PODSUMOWANIE.............................................................................................................................................. 7 CZYNNIKI RYZYKA........................................................................................................................................ 27 WAŻNE INFORMACJE.................................................................................................................................... 45 WYKORZYSTANIE WPŁYWÓW Z EMISJI................................................................................................... 50 ROZWODNIENIE.............................................................................................................................................. 53 KAPITALIZACJA I ZADŁUŻENIE.................................................................................................................. 55 DYWIDENDA I POLITYKA W ZAKRESIE DYWIDENDY.......................................................................... 56 KURSY WYMIANY WALUT........................................................................................................................... 58 WYBRANE DANE FINANSOWE I OPERACYJNE ....................................................................................... 59 PRZEGLĄD SYTUACJI OPERACYJNEJ I FINANSOWEJ ORAZ PERSPEKTYW ROZWOJU................. 65 Informacje ogólne................................................................................................................................. 65 Istotne akwizycje i reorganizacje.......................................................................................................... 71 Istotne zdarzenia, które wystąpiły po dniu 30 czerwca 2008 r. ............................................................ 72 Ważniejsze polityki księgowe .............................................................................................................. 73 Nowe standardy rachunkowości i interpretacje .................................................................................... 77 Wyniki działalności .............................................................................................................................. 77 Wyniki działalności Grupy................................................................................................................... 77 Wyniki działalności Elektrowni Kozienice......................................................................................... 108 Płynność i zasoby kapitałowe............................................................................................................. 134 Wskaźniki płynności........................................................................................................................... 140 Nakłady inwestycyjne......................................................................................................................... 141 Zadłużenie .......................................................................................................................................... 146 Zobowiązania kontraktowe................................................................................................................. 148 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych.............................................................................. 148 Zobowiązania warunkowe.................................................................................................................. 148 Zarządzanie ryzykiem finansowym.................................................................................................... 149 OTOCZENIE REGULACYJNE....................................................................................................................... 152 Nadzór ................................................................................................................................................ 152 Koncesje ............................................................................................................................................. 152 Taryfy ................................................................................................................................................. 153 Przyłączanie do sieci........................................................................................................................... 157 Zasada swobodnego wyboru sprzedawcy (TPA – third party access)................................................ 157 Rozwiązanie KDT .............................................................................................................................. 158 Projekt trzeciej dyrektywy energetycznej Komisji Europejskiej ........................................................ 159 Energia ze źródeł odnawialnych......................................................................................................... 159 Energia wytwarzana w skojarzeniu z wytwarzaniem ciepła............................................................... 160 Dyrektywa dotycząca poprawy efektywności końcowego wykorzystania energii ............................. 162 Opodatkowanie podatkiem akcyzowym produktów energetycznych................................................. 162   3    
Ochrona środowiska ........................................................................................................................... 163 Uprawnienia do emisji........................................................................................................................ 163 Wymogi prawne w zakresie emisji SO2 oraz NOx.............................................................................. 164 Status prawny urządzeń służących do dystrybucji energii elektrycznej ............................................. 165 OTOCZENIE RYNKOWE............................................................................................................................... 166 Historia ............................................................................................................................................... 166 Informacje ogólne............................................................................................................................... 166 Rynek energii elektrycznej ................................................................................................................. 168 Segment rynku bilansującego i rynku technicznego........................................................................... 172 Wymiana międzysystemowa .............................................................................................................. 172 Nasi konkurenci.................................................................................................................................. 174 Rozwój odnawialnych źródeł energii.................................................................................................. 175 Dostarczanie paliw.............................................................................................................................. 175 Rynek uprawnień do emisji dwutlenku węgla .................................................................................... 178 Uwarunkowania makroekonomiczne.................................................................................................. 178 OPIS DZIAŁALNOŚCI.................................................................................................................................... 179 Informacje ogólne............................................................................................................................... 179 Historia ............................................................................................................................................... 180 Przewagi konkurencyjne..................................................................................................................... 181 Strategia.............................................................................................................................................. 182 Segmenty naszej działalności ............................................................................................................. 184 Ubezpieczenia..................................................................................................................................... 194 Patenty i licencje................................................................................................................................. 195 Systemy IT.......................................................................................................................................... 195 Pracownicy ......................................................................................................................................... 195 Istotne środki trwałe ........................................................................................................................... 202 Istotne postępowania prawne.............................................................................................................. 203 Ochrona środowiska ........................................................................................................................... 204 Istotne umowy .................................................................................................................................... 205 OSOBY ZARZĄDZAJĄCE I NADZORUJĄCE............................................................................................. 212 Zarząd................................................................................................................................................. 212 Rada Nadzorcza.................................................................................................................................. 214 Wynagrodzenia i inne świadczenia..................................................................................................... 217 Ubezpieczenie od odpowiedzialności cywilnej .................................................................................. 218 Posiadane akcje i opcje na akcje......................................................................................................... 218 Dobre Praktyki Spółek Notowanych na GPW.................................................................................... 218 Komisje............................................................................................................................................... 219   4    
ZNACZNI AKCJONARIUSZE........................................................................................................................ 220 TRANSAKCJE Z PODMIOTAMI POWIĄZANYMI..................................................................................... 221 AKCJE, KAPITAŁ ZAKŁADOWY, WALNE ZGROMADZENIE ............................................................... 224 Kapitał zakładowy .............................................................................................................................. 224 Dane historyczne na temat kapitału zakładowego za okres objęty historycznymi informacjami finansowymi ....................................................................................................................................... 224 Prawa i obowiązki związane z Akcjami ............................................................................................. 224 Zmiana praw posiadaczy Akcji........................................................................................................... 226 Zwoływanie Walnych Zgromadzeń.................................................................................................... 227 EMITENT......................................................................................................................................................... 229 RYNEK PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W POLSCE .............................................................................. 233 OPODATKOWANIE ....................................................................................................................................... 242 WARUNKI OFERTY....................................................................................................................................... 246 Informacje ogólne............................................................................................................................... 246 Podział Oferty na transze i przesunięcia między transzami................................................................ 246 Rodzaje inwestorów, do których kierowana jest Oferta ..................................................................... 247 Planowany harmonogram Oferty........................................................................................................ 248 Warunki wycofania lub zawieszenia Oferty ....................................................................................... 248 Ustalenie Ceny Emisyjnej Akcji Oferowanych .................................................................................. 249 Procedura budowy Księgi Popytu....................................................................................................... 250 Składanie zapisów na Akcje Oferowane............................................................................................. 252 Minimalna i maksymalna wielkość zapisu oraz zapisy wielokrotne .................................................. 254 Wpłaty na Akcje ................................................................................................................................. 254 Redukcja zapisów oraz zwrot nadpłaconych kwot ............................................................................. 255 Termin, w którym możliwe jest wycofanie zapisu przez inwestora ................................................... 256 Podanie wyników Oferty do publicznej wiadomości.......................................................................... 256 Zasady przydziału Akcji Oferowanych .............................................................................................. 257 Dostarczenie PDA oraz Akcji Oferowanych ...................................................................................... 258 Dopuszczenie Akcji i PDA do obrotu................................................................................................. 259 Prawo poboru...................................................................................................................................... 259 Zamiary Skarbu Państwa oraz członków Zarządu i Rady Nadzorczej, co do uczestnictwa w Ofercie ............................................................................................................................................ 260 Transakcje dotyczące Akcji dokonywane przez członków Zarządu i Rady Nadzorczej .................... 260 Plasowanie i gwarantowanie (subemisja) ........................................................................................... 260 Stabilizacja i Opcja Stabilizacyjna...................................................................................................... 261 Umowy typu lock-up .......................................................................................................................... 262   5    
OGRANICZENIA SPRZEDAŻY AKCJI ........................................................................................................ 264 INFORMACJE DODATKOWE....................................................................................................................... 266 DOKUMENTY UDOSTĘPNIONE DO WGLĄDU ........................................................................................ 268 OŚWIADCZENIA OSÓB ODPOWIEDZIALNYCH...................................................................................... 269 DEFINICJE....................................................................................................................................................... 272 SŁOWNIK POJĘĆ BRANŻOWYCH.............................................................................................................. 279 SPRAWOZDANIA FINANSOWE ...................................................................................................................F-0 ZAŁĄCZNIK I STATUT ...................................................................................................................................... I ZAŁĄCZNIK II UCHWAŁY.......................................................................................................................... XIX   6    
PODSUMOWANIE Niniejsze podsumowanie stanowi jedynie wstęp do niniejszego Prospektu i powinno być czytane łącznie z bardziej szczegółowymi informacjami zamieszczonymi w pozostałych częściach niniejszego Prospektu. Potencjalni inwestorzy powinni uważnie zapoznać się z treścią całego niniejszego Prospektu, a w szczególności z ryzykami związanymi z inwestowaniem w Akcje zawartymi w Rozdziale „Czynniki ryzyka”. Wszelkie decyzje inwestycyjne dotyczące Akcji powinny być podejmowane po rozważeniu treści całego niniejszego Prospektu. Zgodnie z przepisami obowiązującymi we wszystkich krajach członkowskich Europejskiego Obszaru Gospodarczego („EOG”), osoby, które sporządziły niniejsze podsumowanie będące częścią niniejszego Prospektu wraz z każdym jego tłumaczeniem, ponoszą odpowiedzialność jedynie za szkodę wyrządzoną w przypadku, gdy niniejsze podsumowanie wprowadza w błąd, jest niedokładne lub sprzeczne z pozostałymi częściami niniejszego Prospektu. W przypadku wniesienia przez inwestora powództwa odnoszącego się do informacji zawartych w niniejszym Prospekcie powód może być obowiązany, zgodnie z przepisami prawa obowiązującego w państwach członkowskich EOG, do poniesienia kosztów tłumaczenia niniejszego Prospektu przed rozpoczęciem postępowania. Informacje ogólne W ramach naszej podstawowej działalności zajmujemy się wytwarzaniem energii elektrycznej, jej dystrybucją i obrotem, które to działalności prowadzimy na podstawie koncesji udzielonych nam przez Prezesa URE – organ powołany do wykonywania zadań z zakresu spraw regulacji gospodarki paliwami i energią oraz promowania konkurencji w sektorze energetycznym. Wytwarzanie Wytwarzaniem energii elektrycznej w naszej Grupie zajmuje się głównie Elektrownia Kozienice, która weszła w skład naszej Grupy w październiku 2007 roku. Elektrownia Kozienice posiada łączną moc osiągalną brutto 2.880 MW i jest największą w Polsce pod tym względem elektrownią opalaną węglem kamiennym. Od stycznia 2008 roku Elektrownia Kozienice rozpoczęła także wytwarzanie energii ze źródeł odnawialnych (poprzez współspalanie biomasy). Elektrownia Kozienice wytworzyła w 2007 roku 12,4 TWh energii elektrycznej brutto, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. 6,2 TWh energii elektrycznej brutto. Wytwarzaniem energii elektrycznej ze źródeł odnawialnych zajmuje się przede wszystkim nasza spółka zależna – Elektrownie Wodne. Łączna moc osiągalna dwudziestu należących do nas elektrowni wodnych wynosi 56 MW. Wytworzyły one w 2007 roku łącznie 0,1 TWh energii elektrycznej brutto, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. łącznie 0,08 TWh energii elektrycznej brutto. Według danych ARE za 2007 rok nasz udział w rynku wytwarzania energii elektrycznej w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 7,9%, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. – 8,3%. Zgodnie z Niezbadanymi Skonsolidowanymi Informacjami Finansowymi Pro Forma, w 2007 roku przychody pro forma Grupy w ramach segmentu wytwarzania stanowiły 18,8% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Zgodnie z Niezbadanym Półrocznym Skonsolidowanym Sprawozdaniem Finansowym, za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. przychody Grupy w ramach segmentu wytwarzania stanowiły 4,2% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Dystrybucja W naszej Grupie za dystrybucję energii elektrycznej odpowiada ENEA Operator, która pełni funkcję operatora systemu dystrybucyjnego. Sieć dystrybucyjna ENEA Operator obejmuje swym zasięgiem obszar około 20% powierzchni kraju, zlokalizowany w północno-zachodniej części Polski. ENEA Operator dysponuje liniami energetycznymi o długości ponad 123.000 km (wraz z przyłączami) oraz około 33.500 stacjami elektroenergetycznymi. Według danych ARE za 2007 rok nasz udział w dystrybucji energii elektrycznej w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 11,6%, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. – 12%. Zgodnie z Niezbadanymi Skonsolidowanymi Informacjami Finansowymi Pro Forma, w 2007 roku przychody pro forma Grupy w ramach segmentu dystrybucji stanowiły 35,1% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Zgodnie z Niezbadanym Półrocznym Skonsolidowanym Sprawozdaniem Finansowym, za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. przychody Grupy w ramach segmentu dystrybucji stanowiły 38,4% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). 7    
Obrót W ramach naszej Grupy hurtowy obrót energią elektryczną oraz sprzedaż energii elektrycznej odbiorcom końcowym należy do ENEA. W 2007 roku ENEA sprzedała ponad 17 TWh energii do około 2,3 mln odbiorców końcowych, w tym około 0,8 TWh klientom przyłączonym do sieci operatorów systemów dystrybucyjnych innych niż ENEA Operator. W okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. sprzedaż energii przez ENEA kształtowała się następująco: sprzedano ponad 8,8 TWh do około 2,3 mln odbiorców końcowych, w tym około 0,5 TWh klientom przyłączonym do sieci operatorów systemów dystrybucyjnych innych niż ENEA Operator. Według danych ARE za 2007 rok nasz udział w sprzedaży energii elektrycznej odbiorcom końcowym w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 14,6%, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. 14,7%. W okresie objętym Zbadanymi Sprawozdaniami Finansowymi działalność w zakresie obrotu energią elektryczną prowadziła także Elektrownia Kozienice oraz, do 31 sierpnia 2007 r., EnergoPartner. Zgodnie z Niezbadanymi Skonsolidowanymi Informacjami Finansowymi Pro Forma, w 2007 roku przychody pro forma Grupy w ramach segmentu obrotu stanowiły 41,5% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Zgodnie z Niezbadanym Półrocznym Skonsolidowanym Sprawozdaniem Finansowym za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. przychody Grupy w ramach segmentu obrotu stanowiły 53% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Pozostała działalność Ponadto spółki z naszej Grupy prowadzą działalność dodatkową wobec podstawowej działalności wymienionej powyżej, w tym, między innymi, zajmują się: (i) budową, rozbudową, modernizacjami i remontami sieci oraz urządzeń energetycznych; (ii) projektowaniem, konstruowaniem, produkcją i sprzedażą urządzeń i aparatury elektrycznej i energetycznej; (iii) usługami związanymi z konserwacją oświetlenia ulicznego i sieci niskiego napięcia; (iv) usługami transportowymi (w tym sprzedażą oraz serwisem i naprawą pojazdów mechanicznych oraz wynajmem środków transportu); oraz (v) działalnością socjalną (obiekty turystyczne, ochrona zdrowia). Pod względem przychodów, zysków i EBITDA najistotniejsze obszary pozostałej działalności to: (i) handel hurtowy i detaliczny materiałami elektrycznymi i elektroenergetycznymi prowadzony przez BHU; (ii) budowa, rozbudowa, modernizacje i remonty sieci oraz urządzeń energetycznych prowadzone przez ENERGOBUD Leszno; (iii) usługi związane z konserwacją oświetlenia ulicznego i sieci niskiego napięcia, które świadczy ENEOS; oraz (iv) sprzedaż detaliczna pojazdów mechanicznych, akcesoriów, paliw, obsługa i naprawa pojazdów mechanicznych oraz wynajem środków transportu prowadzone przez AUTO-STYL. Zgodnie z Niezbadanymi Skonsolidowanymi Informacjami Finansowymi Pro Forma, w 2007 roku przychody pro forma Grupy w ramach segmentu pozostałej działalności stanowiły 4,6% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Zgodnie z Niezbadanym Półrocznym Skonsolidowanym Sprawozdaniem Finansowym, za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. przychody Grupy w ramach segmentu pozostałej działalności stanowiły 4,4% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Podstawowe dane finansowe Grupy Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. nasze przychody ze sprzedaży netto wyniosły 3.038,6 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 418,1 mln PLN. Bez uwzględniania przychodów Elektrowni Kozienice nasze przychody ze sprzedaży netto w tym okresie wyniosły 2.910,5 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 276,3 mln PLN. Za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. nasze przychody ze sprzedaży netto wyniosły 5.445,8 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 546,9 mln PLN. Bez uwzględniania przychodów Elektrowni Kozienice (za okres od 10 października 2007 r. do 31 grudnia 2007 r.) nasze przychody ze sprzedaży netto w tym okresie wyniosły 5.118,1 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 495,3 mln PLN. Za rok zakończony 31 grudnia 2006 r. nasze przychody ze sprzedaży netto wyniosły 5.383,7 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 634,3 mln PLN. Za rok zakończony 31 grudnia 2005 r. nasze przychody ze sprzedaży netto wyniosły 4.614,7 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 447,5 mln PLN. Historia Spółka wywodzi się z zakładów energetycznych powstałych w połowie XX wieku, które po procesach restrukturyzacyjnych zostały w roku 1993 przekształcone w jednoosobowe spółki Skarbu Państwa: Energetykę Poznańską S.A., Energetykę Szczecińską S.A., Zakład Energetyczny Gorzów S.A., Zielonogórskie Zakłady Energetyczne S.A. oraz Zakład Energetyczny Bydgoszcz S.A. 8    
W dniu 2 stycznia 2003 r., na mocy decyzji Ministra Skarbu Państwa z dnia 29 lipca 2002 r., Energetyka Poznańska S.A. przejęła majątki czterech pozostałych spółek dystrybucyjnych, tj.: Energetyki Szczecińskiej S.A., Zakładu Energetycznego Gorzów S.A., Zielonogórskich Zakładów Energetycznych S.A. oraz Zakładu Energetycznego Bydgoszcz S.A. Połączenie spółek zostało dokonane poprzez przeniesienie całego majątku spółek przejmowanych na Energetykę Poznańską S.A. w zamian za akcje w jej kapitale zakładowym. W tym samym dniu dotychczasowa firma Spółki została zmieniona na Grupa Energetyczna ENEA S.A. W wyniku kolejnej zmiany dokonanej w dniu 13 października 2004 r. firma Spółki otrzymała aktualne brzmienie. Celem przedmiotowego połączenia było utworzenie silnego podmiotu działającego na rynku dystrybucji i obrotu energią elektryczną w północno-zachodniej Polsce, posiadającego znaczny portfel klientów. Zgodnie z wymogami Dyrektywy 2003/54/WE dotyczącej wspólnych zasad rynku wewnętrznego energii elektrycznej oraz wymogami Prawa Energetycznego, w dniu 7 grudnia 2006 r. została zawiązana spółka ENEA Operator, do której w dniu 30 czerwca 2007 r. ENEA wniosła w formie aportu zorganizowaną część przedsiębiorstwa, na którą składał się w szczególności majątek dystrybucyjny. Z dniem 1 lipca 2007 r. ENEA Operator rozpoczęła działalność jako operator systemu dystrybucyjnego wyodrębniony ze struktur i majątku ENEA. W dniu 10 października 2007 r. Spółka nabyła 100% akcji w kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice. Elektrownia Kozienice powstała w wyniku przekształcenia przedsiębiorstwa państwowego Elektrownia Kozienice dokonanego w 1996 roku. Przejęcie kontroli nad Elektrownią Kozienice rozszerzyło działalność naszej Grupy o wytwarzanie energii elektrycznej. Do czasu przejęcia Elektrowni Kozienice, poza działalnością Elektrowni Wodnych polegającą na wytwarzaniu energii ze źródeł odnawialnych, Grupa nie prowadziła działalności wytwórczej. Przewagi konkurencyjne W opinii Zarządu, nasza Grupa posiada następujące przewagi konkurencyjne: Silna pozycja na rynku Posiadamy silną pozycję rynkową w Polsce we wszystkich segmentach rynku elektroenergetycznego, w których prowadzimy działalność. Według danych ARE za 2007 rok nasz udział w sprzedaży energii elektrycznej do odbiorców końcowych w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 14,6%, udział w dystrybucji energii elektrycznej w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 11,6%, natomiast w rynku wytwarzania energii elektrycznej w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 7,9%. W okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. udział ten wyniósł odpowiednio 14,7%, 12,0% oraz 8,3%. Według danych ARE za 2007 rok byliśmy czwartym największym podmiotem w segmencie wytwarzania, dystrybucji oraz obrotu energią elektryczną w Polsce, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. byliśmy trzecim największym podmiotem w segmencie wytwarzania energii elektrycznej oraz czwartym w segmencie dystrybucji i obrotu energią elektryczną w Polsce. Efektywne aktywa wytwórcze Znacząca większość urządzeń wytwórczych w polskim systemie elektroenergetycznym pochodzi z lat 1966-1985. Elektrownia Kozienice została wybudowana w latach ’70 XX wieku i od tego czasu przeszła szereg modernizacji, które uczyniły ją jedną z najbardziej efektywnych elektrowni opalanych węglem kamiennym w Polsce. Według danych Towarzystwa Gospodarczego Polskie Elektrownie spośród elektrowni opalanych węglem kamiennym, praca Elektrowni Kozienice charakteryzuje się jednym z najniższych w Polsce wskaźników emisyjności dwutlenku węgla: w 2007 roku wskaźnik ten wynosił 860 kg/MWh, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. – 855 kg/MWh, oraz jednym z najniższych wskaźników zużycia węgla na MWh wytworzonej energii elektrycznej: w 2007 roku wskaźnik ten wynosił 0,409 Mg/MWhBr (średnia z ostatnich trzech lat, wielkość jest zależna od wartości opałowej spalanego węgla), a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. – 0,417 Mg/MWhBr. Elektrownia Kozienice jest zlokalizowana w strategicznym miejscu systemu elektroenergetycznego, w bezpośredniej bliskości linii przesyłowych zasilających aglomerację warszawską. Zdywersyfikowany i stabilny portfel klientów Portfel klientów, którym sprzedajemy energię elektryczną jest stabilny i w znacznym stopniu zdywersyfikowany. Obecnie sprzedajemy energię elektryczną do około 2,3 mln odbiorców, w tym około 2,0 mln klientów 9    
indywidualnych oraz około 0,3 mln klientów biznesowych. W 2007 roku wartość sprzedaży energii elektrycznej największemu z naszych odbiorców nie przekroczyła 3,2% łącznej wartości sprzedaży energii elektrycznej, a udział 10 największych odbiorców nie przekroczył 15%. W okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. wartość sprzedaży energii elektrycznej największemu z naszych odbiorców nie przekroczyła 4,2% łącznej wartości sprzedaży energii elektrycznej, a udział 10 największych odbiorców nie przekroczył 17% łącznej wartości sprzedaży energii elektrycznej. Liczba klientów, którym sprzedajemy energię elektryczną pozostaje zasadniczo na stałym poziomie od ostatnich pięciu lat, przy czym charakteryzuje się ona stałym, powolnym wzrostem: od 2,2 mln w 2003 roku do 2,3 mln w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. Integracja pionowa W związku z włączeniem do Grupy w październiku 2007 roku Elektrowni Kozienice, staliśmy się pionowo zintegrowanym przedsiębiorstwem energetycznym, które prowadzi działalność w zakresie wytwarzania, dystrybucji i obrotu energią elektryczną. Na dzień niniejszego Prospektu w zasadzie cała energia elektryczna wytwarzana przez Elektrownię Kozienice, z wyjątkiem energii elektrycznej sprzedawanej na rynku bilansującym i w ramach regulacyjnych usług systemowych oraz znikomych ilości sprzedawanych lokalnym odbiorcom, jest sprzedawana do ENEA. Na dzień niniejszego Prospektu udział energii elektrycznej zakupionej przez ENEA od Elektrowni Kozienice wynosił około 52% w sprzedawanej przez nas energii elektrycznej. Pozwala to zmniejszyć ryzyko wolumenowe związane z nabywaniem przez nas energii elektrycznej. Dogodna lokalizacja do rozwoju elektrowni wiatrowych Inwestycje w energię odnawialną uzyskiwaną z wiatru stanowią istotny element naszej strategii. Nasza sieć dystrybucyjna obejmuje swoim zasięgiem północno-zachodnią część Polski, która z uwagi na warunki atmosferyczne panujące w tej części Polski – dużą wietrzność – stanowi dogodną lokalizację do budowy farm wiatrowych. W rejonie nadmorskim uznawanym za obszar wybitnie korzystny dla budowy farm wiatrowych, według szacunków występuje wietrzność o średniorocznej prędkości wiatru powyżej 6 m/s. Obszarem korzystnym oraz dość korzystnym dla takich inwestycji są również rejon centralnej części kraju oraz przedgórze, w których występuje wietrzność o średniorocznej prędkości wiatru 3-6 m/s. Strategia Naszym celem jest maksymalizacja wartości dla Akcjonariuszy poprzez wdrożenie strategii rozwoju opartej na realizacji następujących celów strategicznych: Podnoszenie efektywności operacyjnej Podstawowym elementem naszej strategii jest stałe podnoszenie efektywności operacyjnej zmierzające do redukcji kosztów, a w konsekwencji do zwiększenia rentowności naszej działalności. W tym celu zamierzamy w najbliższych latach, między innymi: - dokonywać dalszych inwestycji w sieć dystrybucyjną w celu podłączenia nowych klientów do sieci oraz zapewnienia dostaw energii elektrycznej o wymaganych parametrach, w tym polegających na rozbudowie sieci, budowie nowych stacji MV/LV oraz wymianie kabli wytworzonych z nierozszerzalnego termicznie polietylenu; - usprawnić zarządzanie siecią dystrybucyjną w celu ograniczenia strat sieciowych, w tym przede wszystkim strat wynikających z nielegalnego poboru energii, poprzez między innymi systematyczne kontrole i regularny monitoring, jak również wdrożenie systemu umożliwiającego sprawne raportowanie o stanie sieci elektroenergetycznej; - dokonywać dalszych inwestycji w zakresie modernizacji Elektrowni Kozienice zmierzających do utrzymania optymalnej sprawności wytwarzania energii elektrycznej i podniesienia niezawodności jej wytwarzania oraz ograniczenia stopnia oddziaływania na środowisko naturalne. W tym celu planujemy, między innymi, budowę w latach 2008-2011 instalacji odsiarczania spalin oraz modernizację elektrofiltrów; - zakończyć proces integracji działalności wytwórczej z obrotem, w tym w zakresie integracji systemów informatycznych Spółki i Elektrowni Kozienice, co pozwoli na optymalizację wykorzystania mocy produkcyjnych w Elektrowni Kozienice; oraz 10    
- usprawnić obsługę klienta, między innymi, poprzez wprowadzenie rozwiązań informatycznych klasy CRM (tj. wspomagających zarządzanie relacjami z klientem). Zwiększenie istniejących oraz pozyskanie nowych mocy wytwórczych Naszym długoterminowym celem strategicznym jest uzyskanie dostępu do własnych źródeł wytwarzania energii o potencjale, który umożliwiłby co najmniej zaspokojenie zapotrzebowania na energię elektryczną wszystkich klientów Grupy. Pierwszym krokiem w celu realizacji tej strategii było nabycie w październiku 2007 roku Elektrowni Kozienice, największej w Polsce pod względem mocy osiągalnej elektrowni opalanej węglem kamiennym. Obecnie prowadzimy także rozmowy oraz analizujemy możliwości dotyczące nabycia kolejnych podmiotów prowadzących działalność w zakresie wytwarzania energii elektrycznej w oparciu o źródła konwencjonalne, w tym Zespołu Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Zgodnie z posiadanymi przez nas informacjami, głównymi akcjonariuszami ZE PAK są Skarb Państwa, który posiada 50% akcji ZE PAK oraz Elektrim S.A., w stosunku do którego prowadzone jest obecnie postępowanie upadłościowe z możliwością zawarcia układu, i spółki zależne od Elektrim S.A. Skarb Państwa wyraził swoją wstępną intencję zbycia posiadanego przez siebie pakietu akcji ZE PAK na naszą rzecz. Zgodnie z obowiązującym statutem ZE PAK nabycie pakietu należącego do Skarbu Państwa nie zapewnia jednak nabycia kontroli operacyjnej nad ZE PAK. W związku z tym, w kwietniu 2008 roku zwróciliśmy się do zarządcy masy upadłości Elektrim S.A z propozycją rozpoczęcia negocjacji w sprawie nabycia 45,95% akcji ZE PAK. Masa upadłości Elektrim S.A. początkowo zgodziła się na rozpoczęcie badania ZE PAK, ostatecznie jednak nie wyraziła zainteresowania zbyciem tych akcji na naszą rzecz. Na dzień niniejszego Prospektu prowadzimy rozmowy na temat możliwości nabycia akcji ZE PAK od obydwu głównych akcjonariuszy. Ponadto jesteśmy zainteresowani nabyciem istotnego pakietu akcji Katowickiego Holdingu Węglowego S.A. w planowanej ofercie publicznej tej spółki. Niezależnie od możliwości pozyskania dodatkowych mocy wytwórczych poprzez przejęcia istniejących podmiotów, planujemy zwiększenie naszych mocy wytwórczych poprzez budowę nowych bloków, w tym na terenie Elektrowni Kozienice, gdzie do 2014 roku planujemy wybudowanie nowego bloku o łącznej mocy osiągalnej około 1.000 MW, a do roku 2015 – kolejnego bloku o łącznej mocy osiągalnej około 1.000 MW. Analizujemy także możliwości budowy nowych bloków wykorzystujących paliwa konwencjonalne, w szczególności importowane drogą morską. Inwestycje w odnawialne źródła energii oraz w źródła wytwarzania energii w kogeneracji Obecnie aktywa wytwórcze w Grupie pozwalają jedynie w niewielkim stopniu spełniać wymagania w zakresie obowiązku uzyskania świadectw pochodzenia energii ze źródeł odnawialnych oraz wytwarzanej w kogeneracji. W związku z przewidywanymi zwiększającymi się obowiązkami w zakresie odnawialnych źródeł energii oraz energii wytwarzanej w kogeneracji podejmujemy działania mające na celu zwiększenie kontroli kosztów związanych z realizacją obowiązków wynikających z przepisów prawa w tym zakresie. W tym celu planujemy kontynuować zawieranie długoterminowych kontraktów zakupu świadectw potwierdzających wytworzenie energii elektrycznej w odnawialnych źródłach energii oraz w kogeneracji od podmiotów zewnętrznych oraz dokonywać bezpośrednich inwestycji w takie źródła. Działania koncentrujemy przede wszystkim na inwestycjach w farmy wiatrowe zlokalizowane na terenie północno-zachodniej Polski, szczególnie na wybrzeżu Morza Bałtyckiego charakteryzującym się korzystnymi warunkami atmosferycznymi dla budowy farm wiatrowych. Naszym zamiarem jest inwestowanie w projekty już rozpoczęte o różnym stopniu zaawansowania poprzez przejmowanie istniejących podmiotów lub inwestowanie we współpracy z podmiotami zewnętrznymi. Ponadto w najbliższych latach planujemy nabycie od samorządów terytorialnych oraz innych podmiotów znaczącej liczby lokalnych ciepłowni. Na dzień niniejszego Prospektu uczestniczyliśmy w przetargu na zakup ponad 80% udziałów w ciepłowniach zlokalizowanych w Pile i Obornikach. W najbliższej przyszłości planujemy wziąć także udział w przetargach na nabycie udziałów w ciepłowniach zlokalizowanych w Śremie i Białymstoku. Nabywane ciepłownie zamierzamy modernizować i przekształcać w elektrociepłownie, które będą wytwarzać energię elektryczną w kogeneracji, co umożliwi nam uzyskanie dodatkowych świadectw pochodzenia energii. Zakładamy, że moc zainstalowana pojedynczych elektrociepłowni nie będzie przekraczać 50 MW. Dalsza integracja pionowa naszej działalności W związku z postępującą liberalizacją rynku oraz planami prywatyzacyjnymi polskiego rządu, badamy możliwości uzyskania dostępu do własnych złóż węgla w drodze przejęcia istniejących kopalni zarówno węgla 11    
kamiennego, jak i węgla brunatnego, w szczególności Kopalni Węgla Brunatnego „Adamów” S.A. oraz Kopalni Węgla Brunatnego „Konin” w Kleczewie S.A. w związku z naszymi działaniami związanymi z planowanym przejęciem ZE PAK. Prowadzimy także rozmowy z Katowickim Holdingiem Węglowym S.A. oraz Kompanią Węglową S.A. na temat możliwości nabycia aktywów wydobywczych należących do tych spółek, między innymi kopalni „Silesia” należącej do Kompanii Węglowej S.A. Ponadto w dniu 8 września 2008 r. zawiązaliśmy z Kopalnią Węgla Brunatnego „Konin” w Kleczewie S.A. spółkę pod firmą „PWE Gubin” Sp. z o.o. z siedzibą w Sękowicach, której celem będzie poszukiwanie złóż węgla brunatnego na terenie gmin Gubin i Brody położonych w bliskim sąsiedztwie granicy polsko-niemieckiej, a w dalszej kolejności budowa kopalni odkrywkowej oraz elektrowni. Na dzień niniejszego Prospektu utworzona spółka złożyła wniosek o przeniesienie na nią koncesji na prowadzenie badań geologicznych pokładów węgla brunatnego znajdujących się we wskazanej powyżej lokalizacji, posiadanej obecnie przez Kopalnię Węgla Brunatnego „Konin” w Kleczewie S.A. Na dzień niniejszego Prospektu spółka ta nie została jeszcze zarejestrowana w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego. Dalsza integracja pionowa naszej działalności poprzez przejęcia kopalń umożliwi nam większą kontrolę kosztów paliw, a co za tym idzie powinna prowadzić do ograniczenia ryzyk związanych z możliwym znaczącym wzrostem ich ceny w przyszłości. Czynniki ryzyka Czynniki ryzyka związane z naszą działalnością i otoczeniem, w jakim prowadzimy działalność - Osiągane przez nas wyniki z działalności są zależne od szeregu regulacji i decyzji organów regulacyjnych, w tym w szczególności w zakresie kształtowania stawek opłat i zasad ich stosowania, według których możemy prowadzić rozliczenia z klientami za usługi dystrybucji energii elektrycznej oraz w zakresie kształtowania cen energii elektrycznej dla odbiorców z grup taryfowych G zużywających energię na potrzeby gospodarstw domowych - Taryfy zatwierdzane przez Prezesa URE, które stosujemy w naszej działalności są kalkulowane na podstawie elementów, których wysokość charakteryzuje się dużym stopniem uznaniowości ze strony Prezesa URE - Nasza działalność, sytuacja finansowa oraz wyniki działalności zależą od szeregu czynników zewnętrznych, na które nie mamy wpływu, w tym od cen hurtowych energii elektrycznej, dostaw i cen węgla, cen świadectw pochodzenia oraz limitów uprawnień do emisji dwutlenku węgla i ich cen rynkowych - Rozwiązanie kontraktów długoterminowych może mieć negatywny wpływ na poziom przychodów uzyskiwanych przez Elektrownię Kozienice - Przyszłe decyzje Prezesa URE dotyczące Wartości Regulacyjnej Aktywów ENEA Operator związanych z dystrybucją energii elektrycznej mogą powodować konieczność dokonania istotnych odpisów z tytułu utraty wartości rzeczowych aktywów trwałych związanych z dystrybucją, co może mieć istotny negatywny wpływ na wyniki naszej działalności - Możemy być zobowiązani do zmian w organizacji obsługi klientów w naszej Grupie, co może skutkować koniecznością przeprowadzenia wewnętrznej reorganizacji w Grupie, która może spowodować zwiększenie kosztów działalności oraz powstanie sporów z pracownikami objętymi taką reorganizacją - Istnieje wiele ryzyk związanych z wytwarzaniem i dystrybucją energii elektrycznej, które mogą spowodować naszą odpowiedzialność lub prowadzić do nałożenia na nas kar - W zakresie sprzedaży energii elektrycznej możemy utracić naszych dotychczasowych klientów na rzecz konkurencji w związku z liberalizacją rynku energii elektrycznej oraz narastającą konkurencją - Z uwagi na posiadaną przez nas pozycję dominującą na lokalnym rynku w zakresie świadczenia usług dystrybucji podlegamy dodatkowym ograniczeniom prawnym oraz możemy podlegać szczególnej kontroli organów antymonopolowych - Wygaśnięcie lub cofnięcie posiadanych przez nas koncesji może ograniczyć lub uniemożliwić prowadzenie przez nas podstawowej działalności - Jesteśmy uzależnieni od jednego przewoźnika kolejowego w zakresie transportu węgla kamiennego - Możemy nie być w stanie zrealizować naszej strategii rozwoju oraz planowanych nakładów inwestycyjnych, z uwagi na czynniki, które pozostają poza naszą kontrolą - Cele emisji mogą ulec zmianie - Planowane przez nas akwizycje i inwestycje kapitałowe mogą nie przynieść oczekiwanych rezultatów 12    
- Możemy nie być w stanie przeprowadzić odpowiednich modernizacji naszych aktywów wytwórczych i dystrybucyjnych, jak również zakończyć naszych inwestycji, z uwagi na zdarzenia pozostające poza naszą kontrolą, w tym działania osób trzecich - Zdarzenia siły wyższej lub inne awarie należącej do nas lub do innych przedsiębiorstw energetycznych infrastruktury elektroenergetycznej lub aktywów wytwórczych mogą prowadzić do niedotrzymania przez nas warunków dostaw energii, naszej odpowiedzialności lub nałożenia na nas kar administracyjnych - Zawarte na naszą rzecz ubezpieczenia mogą nie pokryć strat poniesionych w związku z naszą działalnością - Możemy mieć trudności z pozyskaniem i zatrzymaniem odpowiednio wykwalifikowanej kadry kierowniczej - Spory zbiorowe z pracownikami mogą powodować zakłócenia w naszej działalności - Spór zbiorowy dotyczący kwestii związanych z Akcjami Pracowniczymi może zostać wszczęty ponownie - Obecnie jesteśmy i w przyszłości możemy być stroną postępowań sądowych i administracyjnych - Istniejące oraz zmieniające się uwarunkowania w zakresie ochrony środowiska mogą nas zmuszać do ponoszenia dodatkowych nakładów inwestycyjnych, a także mogą skutkować ponoszeniem przez nas odpowiedzialności, nakładaniem na nas kar lub wstrzymaniem eksploatacji niektórych instalacji - Przepisy w zakresie ochrony środowiska ulegają częstym zmianom - Do części nieruchomości, z których korzysta ENEA Operator, spółka nie posiada odpowiedniego tytułu prawnego, a ponadto nieruchomości, z których korzysta ENEA Operator mogą być przedmiotem roszczeń reprywatyzacyjnych - Jeżeli nie pozyskamy kapitału na korzystnych warunkach może to istotnie i negatywnie wpłynąć na naszą zdolność do modernizacji lub rozwoju, a tym samym obniżyć efektywność naszej działalności - W przyszłości możemy zaciągnąć nowe istotne zadłużenie, które może istotnie i negatywnie wpłynąć na naszą sytuację finansową, zdolność do pozyskania dodatkowego finansowania oraz naszą zdolność do reagowania na zmiany w naszej działalności - Istnieje możliwość, że w przyszłości nie będziemy wypłacać dywidendy na rzecz naszych Akcjonariuszy - Nasze systemy informacji zarządczej, sprawozdawczości finansowej oraz systemy kontroli wewnętrznej mogą być nieodpowiednie dla wsparcia naszego przyszłego rozwoju oraz prawidłowego terminowego wykonywania obowiązków informacyjnych, które ciążą na spółkach notowanych na rynku regulowanym - Nie dysponujemy doświadczeniem w wykonywaniu obowiązków wynikających z przepisów prawa obowiązujących spółki notowane na rynku regulowanym - Nasza zdolność do poprawy wydajności i obniżenia kosztów poprzez restrukturyzację zatrudnienia jest ograniczona poprzez porozumienia zbiorowe - Niektóre zasady ładu korporacyjnego mogę nie zostać w pełni przyjęte przez nasze Walne Zgromadzenie Czynniki ryzyka związane z prowadzeniem działalności gospodarczej w Polsce - Wyniki naszej działalności, jak również sytuacja finansowa oraz perspektywy rozwoju w znaczącym stopniu narażone są na zmiany sytuacji ekonomicznej, politycznej i prawnej w Polsce - Otoczenie prawno-regulacyjne, w którym prowadzimy działalność podlega zmianom Czynniki ryzyka związane z inwestowaniem w Akcje - Skarb Państwa, który w chwili obecnej jest jedynym Akcjonariuszem Spółki, a po przeprowadzeniu Oferty pozostanie jej większościowym Akcjonariuszem, może podejmować działania, które nie będą w najlepszym interesie naszych pozostałych Akcjonariuszy - Przedłużenie przez Spółkę terminu zakończenia przyjmowania zapisów na Akcje Oferowane może spowodować opóźnienie w możliwości rozporządzania przez inwestorów nabytymi instrumentami finansowymi - Ewentualny zwrot części lub całości wpłat dokonanych na Akcje Oferowane będzie następował bez jakichkolwiek odsetek i odszkodowań 13    
- Inwestorom Detalicznym, którzy w formularzu zapisu wskażą za jedną Akcję Oferowaną cenę niższą niż ostatecznie określona Cena Emisyjna z Dyskontem, Zarząd nie przydzieli Akcji Oferowanych - Inwestorzy, którzy nie zostaną zaproszeni do udziału w procesie budowy Księgi Popytu w Transzach Inwestorów Instytucjonalnych lub którzy wezmą udział w tym procesie, ale nie otrzymają wezwania do złożenia zapisu, nie będą mogli złożyć zapisu na Akcje Oferowane - Inwestorzy Branżowi, którzy nie podpiszą ze Spółką, Globalnym Koordynatorem Oferty oraz Oferującym umowy o subskrypcję w momencie składania Deklaracji Nabycia lub złożą niepełną lub wadliwą dokumentację niezbędną do przydziału Akcji Oferowanych, nie będą uwzględnieni w procesie Wstępnego Przydziału, a w konsekwencji nie zostaną im przydzielone Akcje Oferowane, co może wpłynąć na powodzenie Oferty - W przypadku, gdy Spółka przydzieli większość Akcji Oferowanych w ramach Transzy Inwestorów Branżowych jednemu z Inwestorów Branżowych, akcjonariusz taki będzie miał wpływ na niektóre uchwały Spółki - Niezłożenie prawidłowego zapisu lub złożenie zapisu na liczbę Akcji Oferowanych mniejszą niż określona w wezwaniu do inwestora może spowodować roszczenia Spółki lub Subemitenta z tytułu niewykonania lub nienależytego wykonania zobowiązania inwestora - W przypadku, gdy łączna liczba Akcji Oferowanych w zapisach przekroczy łączną liczbę Akcji Oferowanych możliwych do przydzielenia w Transzy Inwestorów Detalicznych, zapisy zostaną proporcjonalnie zredukowane - Płynność obrotu Akcjami na GPW może być ograniczona, a ich kurs może podlegać znacznym wahaniom - Przyszłe transakcje sprzedaży znaczącej liczby Akcji na rynku przez naszych Akcjonariuszy lub emisje nowych Akcji mogą mieć istotny wpływ na cenę naszych Akcji lub na nasze możliwości pozyskania kapitału w przyszłości - Wprowadzenie PDA i Akcji do obrotu giełdowego zależy od spełnienia szeregu warunków - Emisja Akcji Oferowanych może nie zostać zarejestrowana przez sąd rejestrowy - Obrót naszymi Akcjami może zostać zawieszony lub mogą one podlegać wykluczeniu z obrotu na rynku regulowanym - W przypadku naruszenia lub podejrzenia naruszenia przepisów prawa w związku z ubieganiem się o dopuszczenie do obrotu giełdowego Akcji, KNF może między innymi nakazać wstrzymanie lub zakazać w ogóle dopuszczenia Akcji do obrotu giełdowego Znaczni Akcjonariusze W dacie niniejszego Prospektu Skarb Państwa jest właścicielem 337.626.428 Akcji, stanowiących 100% kapitału zakładowego Spółki oraz uprawniających do wykonywania 100% głosów na Walnym Zgromadzeniu. Akcje posiadane przez Skarb Państwa nie są uprzywilejowane w szczególności co do prawa głosu lub dywidendy. Z Akcjami posiadanymi przez Skarb Państwa nie wiążą się ponadto żadne dodatkowe prawa i obowiązki. Po przeprowadzeniu Oferty Skarb Państwa pozostanie właścicielem około 69,3% Akcji, (przy założeniu zbycia wszystkich Akcji Oferowanych i niewykonania Opcji Stabilizacyjnej) albo do poziomu 69,56% (przy założeniu zaoferowania wszystkich Akcji Oferowanych, w tym 10% Akcji Oferowanych w Transzach Inwestorów Instytucjonalnych (w tym zaoferowania EBOiR Akcji Oferowanych w liczbie nie mniejszej niż iloraz kwoty 170.000.000 PLN i Ceny Emisyjnej z Dyskontem i w żadnym wypadku nie mniej niż 1% Akcji plus jedna Akcja w kapitale zakładowym Spółki po przeprowadzeniu Oferty, z zastrzeżeniem, że Akcje przydzielone EBOiR nie mogą stanowić: (i) więcej niż 15% Akcji Oferowanych; (ii) więcej niż 5% kapitału zakładowego Spółki po przeprowadzeniu Oferty) i w Transzy Inwestorów Detalicznych oraz pełnego wykonania Opcji Stabilizacyjnej). W efekcie Skarb Państwa pozostanie większościowym Akcjonariuszem Spółki. Patrz Rozdział „Czynniki ryzyka” - „Czynniki ryzyka związane z inwestowaniem w Akcje” - „Skarb Państwa, który w chwili obecnej jest jedynym Akcjonariuszem Spółki, a po przeprowadzeniu Oferty pozostanie jej większościowym Akcjonariuszem, może podejmować działania, które nie będą w najlepszym interesie naszych pozostałych Akcjonariuszy”, Rozdział „Rozwodnienie” oraz Rozdział „Znaczni Akcjonariusze”. 14    
Grupa Kapitałowa ENEA jest jednostką dominującą Grupy oraz odpowiada za zarządzanie działalnością całej Grupy. Do najistotniejszych podmiotów zależnych ENEA należą dwie spółki: Elektrownia Kozienice zajmująca się wytwarzaniem energii elektrycznej oraz ENEA Operator odpowiadająca za dystrybucję energii elektrycznej. Ponadto w skład Grupy wchodzą 22 inne spółki zależne, prowadzące działalność dodatkową wobec podstawowej działalności wymienionej powyżej, w tym, między innymi, zajmujące się: (i) budową, rozbudową, modernizacjami i remontami sieci oraz urządzeń energetycznych; (ii) projektowaniem, konstruowaniem, produkcją i sprzedażą urządzeń i aparatury elektrycznej i energetycznej; (iii) usługami związanym z konserwacją oświetlenia ulicznego i sieci niskiego napięcia; (iv) usługami transportowymi (w tym sprzedażą oraz serwisem i naprawą pojazdów mechanicznych oraz wynajmem środków transportu); oraz (v) działalnością socjalną (obiekty turystyczne, ochrona zdrowia). Do najistotniejszych spółek Grupy prowadzących działalność dodatkową należą: BHU, ENEOS, ENERGOBUD Leszno oraz AUTO-STYL. Osoby zarządzające i nadzorujące Zarząd kieruje naszą działalnością oraz reprezentuje nas w relacjach ze stronami trzecimi. Prezesem Zarządu jest Paweł Mortas. Członkami Zarządu są: Marek Hermach – członek Zarządu ds. handlowych oraz Czesław Koltermann – członek Zarządu wybrany przez pracowników Spółki. Rada Nadzorcza sprawuje stały nadzór nad działalnością Spółki we wszystkich dziedzinach jej działalności. Przewodniczącym Rady Nadzorczej jest Michał Łagoda, zaś funkcję wiceprzewodniczącego Rady Nadzorczej sprawuje Tadeusz Dachowski (wybrany przez pracowników). Ponadto członkami Rady Nadzorczej są: Piotr Begier, Marzena Gajda, Marian Janas, Marian Kłysz, Wiesław Pawliotti oraz wybrani przez pracowników Andrzej Łopuszko i Mieczysław Pluciński. 15    
Podsumowanie historycznych danych finansowych i informacji finansowych pro forma Poniższe tabele przedstawiają wybrane dane finansowe na dzień oraz za lata zakończone 31 grudnia 2005, 2006 oraz 2007 roku, jak również na dzień oraz za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 i 2008 roku w następującym formacie: (i) wybrane pozycje ze skonsolidowanego rachunku zysków i strat oraz bilansu Grupy za każde z lat zakończonych 31 grudnia 2005, 2006 oraz 2007 roku, które pochodzą ze Zbadanego Skonsolidowanego Sprawozdania Finansowego zamieszczonego na stronach od F-3 do F-84 niniejszego Prospektu oraz wybrane pozycje ze skonsolidowanego rachunku zysków i strat oraz bilansu Grupy za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 i 2008 roku, które pochodzą z Niezbadanego Półrocznego Skonsolidowanego Sprawozdania Finansowego zamieszczonego na stronach od F-161 do F-236 niniejszego Prospektu; oraz (ii) wybrane pozycje z rachunku zysków i strat oraz bilansu Elektrowni Kozienice za każde z lat zakończonych 31 grudnia 2005, 2006 oraz 2007 roku, które pochodzą ze Zbadanego Jednostkowego Sprawozdania Finansowego zamieszczonego na stronach od F-95 do F-158 niniejszego Prospektu oraz wybrane pozycje z rachunku zysków i strat oraz bilansu Elektrowni Kozienice za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 i 2008 roku, które pochodzą z Niezbadanego Półrocznego Jednostkowego Sprawozdania Finansowego zamieszczonego na stronach od F-239 do F-297 niniejszego Prospektu. Ponadto przedstawiamy Niezbadane Skonsolidowane Informacje Finansowe Pro Forma za rok zakończony 31 grudnia 2007 r., które pokazują jak wyglądałyby nasze skonsolidowane wyniki finansowe za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. gdyby transakcja nabycia 100% akcji w kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice z dnia 10 października 2007 r. miała miejsce w dniu 1 stycznia 2007 r. Zbadane Skonsolidowane Sprawozdanie Finansowe podlegało badaniu, a Niezbadane Półroczne Skonsolidowane Sprawozdanie Finansowe podlegało przeglądowi przez KPMG Audyt Sp. z o.o., zgodnie z normami wykonywania zawodu biegłego rewidenta, wydanymi przez Krajową Radę Biegłych Rewidentów w Polsce oraz Międzynarodowymi Standardami Rewizji Finansowej. Zbadane Jednostkowe Sprawozdanie Finansowe podlegało badaniu, a Niezbadane Półroczne Jednostkowe Sprawozdanie Finansowe podlegało przeglądowi przez Deloitte Audyt Sp. z o.o., zgodnie z obowiązującymi w Polsce normami wykonywania zawodu biegłego rewidenta oraz przepisami Ustawy o Rachunkowości. W dniu 10 października 2007 r. Spółka nabyła od Skarbu Państwa 100% akcji w Elektrowni Kozienice. Powyższe nabycie stanowiło transakcję pomiędzy dwoma podmiotami znajdującymi się pod wspólną kontrolą, ponieważ zarówno ENEA, jak i Elektrownia Kozienice były jednoosobowymi spółkami Skarbu Państwa. Nabycie akcji w Elektrowni Kozienice zostało rozliczone w księgach rachunkowych Spółki według wartości księgowych. Nasz skonsolidowany bilans na dzień 31 grudnia 2007 r. obejmuje aktywa i pasywa Elektrowni Kozienice rozliczone według wartości księgowych, a nasz skonsolidowany rachunek zysków i strat za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. obejmuje przychody oraz koszty Elektrowni Kozienice za okres od dnia 10 października 2007 r. Na skutek powyższego nabycia nastąpiła znacząca zmiana aktywów, pasywów i zysków Grupy, powodująca, że Spółka stała się „emitentem o złożonej historii finansowej” w rozumieniu Rozporządzenia w Sprawie Prospektu. Niezbadane Skonsolidowane Informacje Finansowe Pro Forma zostały sporządzone wyłącznie dla zilustrowania, w jaki sposób nabycie 100% akcji w kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice przez Grupę mogłoby wpłynąć na skonsolidowane sprawozdanie finansowe przygotowane w oparciu o zasady (politykę) rachunkowości stosowane przez Grupę w Zbadanym Skonsolidowanym Sprawozdaniu Finansowym za rok obrotowy kończący się 31 grudnia 2007 r. Niezbadane Skonsolidowane Informacje Finansowe Pro Forma zostały sporządzone zgodnie z wymogami Rozporządzenia w Sprawie Prospektu wyłącznie w celach ilustracyjnych i nie jest ich celem przedstawienie jak faktycznie wyglądałyby nasze skonsolidowane wyniki finansowe za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. gdyby transakcja rzeczywiście miała miejsce w dniu 1 stycznia 2007 r., ani prognozowanie naszych wyników działalności oraz warunków finansowych dla jakichkolwiek przyszłych okresów. Niniejszy rozdział należy analizować łącznie z informacjami zawartymi w Rozdziale „Przegląd sytuacji operacyjnej i finansowej oraz perspektyw rozwoju” oraz w Zbadanych i Niezbadanych Sprawozdaniach Finansowych, jak również notach do tych sprawozdań, które zostały zamieszczone w innej części niniejszego Prospektu. 16    
Informacje finansowe Grupy i niezbadane skonsolidowane informacje finansowe pro forma Dane z niezbadanego skonsolidowanego rachunku zysków i strat za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 oraz 2008 roku Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (niezbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Przychody ze sprzedaży................................................................................................................................. 2.544.643 3.153.278 Podatek akcyzowy ......................................................................................................................................... - (114.692) Przychody ze sprzedaży netto..................................................................................................................... 2.544.643 3.038.586 Pozostałe przychody operacyjne.................................................................................................................... 65.110 40.709 Amortyzacja ................................................................................................................................................. (200.392) (322.270) Koszty świadczeń pracowniczych ................................................................................................................. (294.580) (505.240) Zużycie materiałów i surowców oraz wartość sprzedanych towarów .......................................................... (124.235) (646.540) Zakup energii na potrzeby sprzedaży ............................................................................................................ (1.339.227) (871.203) Usługi przesyłowe.......................................................................................................................................... (409.878) (381.911) Inne usługi obce ............................................................................................................................................. (71.521) (122.865) Podatki i opłaty .............................................................................................................................................. (90.607) (79.889) Strata na sprzedaży i likwidacji rzeczowych aktywów trwałych .................................................................. (1.116) (2.250) Pozostałe koszty operacyjne .......................................................................................................................... (57.510) (51.287) Zysk operacyjny........................................................................................................................................... 20.687 95.840 Koszty finansowe........................................................................................................................................... (6.313) (16.214) Przychody finansowe..................................................................................................................................... 13.014 41.633 Udziały w (stratach) zyskach jednostek stowarzyszonych wycenianych metodą praw własności............... (428) (428) Zysk przed opodatkowaniem...................................................................................................................... 26.960 120.831 Podatek dochodowy....................................................................................................................................... 425.068 (29.870) Zysk netto okresu sprawozdawczego ......................................................................................................... 452.028 90.961 Z tego: przypadający na Akcjonariuszy jednostki dominującej................................................................................. 451.908 91.036 przypadający na udziały mniejszości............................................................................................................. 120 (75) Zysk netto przypisany do Akcjonariuszy jednostki dominującej.................................................................. 451.908 91.036 Liczba Akcji................................................................................................................................................... 221.594.900 348.220.557 Zysk netto na Akcję (w złotych na jedną Akcję)....................................................................................... 2,04 0,26 Zysk rozwodniony na Akcję (w złotych na jedną Akcję) ......................................................................... 2,04 0,26 EBITDA Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (w tys. PLN) EBITDA(1) ................................................................................................................................................... 221.079 418.110 (1) EBITDA składa się z zysku/(straty) operacyjnej powiększonej o amortyzację. EBITDA nie jest miernikiem zysku/(straty) operacyjnej, wyników operacyjnych lub płynności zgodnie z MSSF UE. EBITDA jest miernikiem używanym przez nas w zarządzaniu naszą działalnością i uważamy, że jest powszechnie raportowany oraz szeroko używany przez inwestorów przy porównywaniu wyników na spójnej podstawie z pominięciem amortyzacji, która może się różnić istotnie, w zależności od stosowanych metod księgowych (szczególnie w przypadku dokonania akwizycji) lub innych czynników nieoperacyjnych. W konsekwencji EBITDA został pokazany w niniejszym Prospekcie, aby umożliwić bardziej pełną i kompleksową analizę wyników naszej działalności w relacji do innych spółek. EBITDA nie powinien być rozpatrywany w oderwaniu od zysku/(straty) operacyjnej określanej zgodnie z MSSF UE lub jako substytut takiego zysku/(straty) operacyjnej, lub jako miernik naszych wyników operacyjnych lub przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej określanych zgodnie z MSSF UE. Ten niezdefiniowany przez MSSF UE miernik nie powinien zastępować analizy naszego rachunku zysków i strat oraz rachunku z przepływów pieniężnych. EBITDA nie jest wskaźnikiem jednolicie definiowanym, nie jest porównywalny do EBITDA prezentowanych przez inne spółki. Z tego powodu, nasze przedstawienie EBITDA może nie być porównywalne do podobnie oznaczonych mierników innych spółek. Dane ze skonsolidowanego rachunku zysków i strat za lata zakończone 31 grudnia 2005, 2006 oraz 2007 roku oraz niezbadanych skonsolidowanych informacji finansowych pro forma za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 Pro forma 2007 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Przychody ze sprzedaży netto............................................................. 4.614.659 5.383.742 5.455.804 6.294.912 Pozostałe przychody operacyjne......................................................... 33.204 52.304 69.020 76.785 Amortyzacja........................................................................................ (398.341) (403.464) (470.557) (638.123) Koszty świadczeń pracowniczych ...................................................... (478.540) (491.541) (626.981) (784.676) Zużycie materiałów i surowców oraz wartość sprzedanych towarów............................................................................................... (158.822) (170.194) (467.631) (1.093.674) 17    
Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 Pro forma 2007 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Zakup energii na potrzeby sprzedaży ................................................. (2.330.546) (2.826.508) (2.644.120) (2.409.541) Usługi przesyłowe............................................................................... (897.791) (958.135) (806.395) (808.772) Inne usługi obce .................................................................................. (153.632) (142.805) (187.831) (256.342) Podatki i opłaty ................................................................................... (119.863) (124.671) (154.539) (199.323) Strata na sprzedaży i likwidacji rzeczowych aktywów trwałych ....... (21.647) (13.421) (7.149) (8.328) Pozostałe koszty operacyjne ............................................................... (39.515) (74.463) (73.280) (71.361) Zysk operacyjny................................................................................ 49.166 230.844 76.341 101.557 Koszty finansowe................................................................................ (17.908) (15.811) (12.387) (31.300) Przychody finansowe.......................................................................... 21.109 34.639 44.982 74.501 Udziały w (stratach) zyskach jednostek stowarzyszonych wycenianych metodą praw własności................................................. 79 (129) 147 147 Zysk przed opodatkowaniem........................................................... 52.446 249.543 109.083 144.905 Podatek dochodowy............................................................................ (15.633) (45.096) 412.593 406.550 Zysk netto okresu sprawozdawczego .............................................. 36.813 204.447 521.676 551.455 Z tego: przypadający na Akcjonariuszy .......................................................... 36.289 203.636 521.514 551.293 przypadający na udziały mniejszości.................................................. 524 811 162 162 Zysk netto przypadający na akcjonariuszy jednostki dominującej 36.289 203.636 521.514 - Średnia ważona liczby akcji zwykłych............................................... 221.594.900 221.594.900 250.042.308 - Zysk netto na Akcję (w złotych na jedną Akcję)............................ 0,16 0,92 2,09 - Zysk rozwodniony na Akcję (w złotych na jedną Akcję) .............. 0,16 0,92 2,09 - EBITDA Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 (w tys. PLN) EBITDA(1) ........................................................................................ 447.507 634.308 546.898 (1) EBITDA składa się z zysku/(straty) operacyjnej powiększonej o amortyzację. EBITDA nie jest miernikiem zysku/(straty) operacyjnej, wyników operacyjnych lub płynności zgodnie z MSSF UE. EBITDA jest miernikiem używanym przez nas w zarządzaniu naszą działalnością i uważamy, że jest powszechnie raportowany oraz szeroko używany przez inwestorów przy porównywaniu wyników na spójnej podstawie z pominięciem amortyzacji, która może się różnić istotnie, w zależności od stosowanych metod księgowych (szczególnie w przypadku dokonania akwizycji) lub innych czynników nieoperacyjnych. W konsekwencji EBITDA został pokazany w niniejszym Prospekcie, aby umożliwić bardziej pełną i kompleksową analizę wyników naszej działalności w relacji do innych spółek. EBITDA nie powinien być rozpatrywany w oderwaniu od zysku/(straty) operacyjnej określanej zgodnie z MSSF UE lub jako substytut takiego zysku/(straty) operacyjnej, lub jako miernik naszych wyników operacyjnych lub przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej określanych zgodnie z MSSF UE. Ten niezdefiniowany przez MSSF UE miernik nie powinien zastępować analizy naszego rachunku zysków i strat oraz rachunku z przepływów pieniężnych. EBITDA nie jest wskaźnikiem jednolicie definiowanym, nie jest porównywalny do EBITDA prezentowanych przez inne spółki. Z tego powodu, nasze przedstawienie EBITDA może nie być porównywalne do podobnie oznaczonych mierników innych spółek. Skonsolidowane dane bilansowe na dzień 31 grudnia 2005, 2006 i 2007 roku oraz na dzień 30 czerwca 2008 r. Na dzień 31 grudnia Na dzień 30 czerwca 2005 2006 2007 2008 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) (w tys. PLN) Aktywa Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe.......................................................................... 5.374.535 5.316.272 7.871.161 7.765.075 Użytkowanie wieczyste gruntów............................................................. 9.545 10.290 13.366 13.587 Nieruchomości inwestycyjne................................................................... - - 4.332 4.249 Wartości niematerialne............................................................................. 32.930 25.736 40.518 38.860 Inwestycje w jednostkach stowarzyszonych wyceniane metodą praw własności.................................................................................................. 5.189 5.060 5.207 4.779 Aktywa finansowe dostępne do sprzedaży.............................................. 13.047 9.405 14.981 14.985 Aktywa finansowe wyceniane w wartości godziwej przez rachunek zysków i strat ........................................................................................... 1.606 1.617 1.379 1.043 Należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe .................................. 113 104 129 900 Razem...................................................................................................... 5.436.965 5.368.484 7.951.073 7.843.478 Aktywa obrotowe Zapasy...................................................................................................... 40.740 44.255 149.065 217.940 Świadectwa pochodzenia energii............................................................. 5.124 - - - Należności handlowe i pozostałe............................................................. 598.731 624.984 715.110 766.444 Należności z tytułu bieżącego podatku dochodowego............................ 663 2.845 7.531 501 Aktywa finansowe dostępne do sprzedaży.............................................. - 3.568 3.292 3.000 Aktywa finansowe utrzymywane do terminu wymagalności.................. - - 49.323 163.543 18    
Na dzień 31 grudnia Na dzień 30 czerwca 2005 2006 2007 2008 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) (w tys. PLN) Środki pieniężne i ich ekwiwalenty......................................................... 63.783 351.719 940.792 959.234 Razem...................................................................................................... 709.041 1.027.371 1.865.113 2.110.662 RAZEM AKTYWA 6.146.006 6.395.855 9.816.186 9.954.140 Kapitał własny przypadający na Akcjonariuszy jednostki dominującej Kapitał podstawowy................................................................................. 368.170 368.170 494.796 494.796 Kapitał z nadwyżki ceny emisyjnej nad wartością nominalną................ - - 1.801.078 1.794.908 Kapitał związany z płatnościami w formie akcji..................................... 901.110 901.110 901.110 1.144.585 Zyski zatrzymane..................................................................................... 2.926.242 3.088.596 3.566.227 3.562.906 Razem...................................................................................................... 4.195.522 4.357.876 6.763.211 6.997.195 Udziały mniejszości................................................................................ 5.032 6.002 3.164 2.912 Kapitał własny razem ............................................................................ 4.200.554 4.363.878 6.766.375 7.000.107 ZOBOWIĄZANIA Zobowiązania długoterminowe Kredyty i pożyczki................................................................................... 23.194 30.987 184.376 154.473 Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe zobowiązania ...... 100 100 19 20 Zobowiązania z tytułu leasingu finansowego.......................................... 6 148 453 722 Rozliczenie dochodu z tytułu dotacji i opłat przyłączeniowych ............. 581.503 621.142 684.593 721.798 Rezerwa z tytułu odroczonego podatku dochodowego ........................... 398.081 362.826 170.747 127.749 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych................................... 184.896 201.169 335.766 422.094 Rezerwy na pozostałe zobowiązania i obciążenia................................... 2.483 860 11.236 9.702 Razem...................................................................................................... 1.190.263 1.217.232 1.387.190 1.436.558 Zobowiązania krótkoterminowe Kredyty i pożyczki................................................................................... 107.913 26.559 69.244 61.703 Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe zobowiązania ...... 552.273 575.782 787.702 780.075 Zobowiązania z tytułu leasingu finansowego.......................................... 257 68 296 472 Rozliczenie dochodu z tytułu dotacji i opłat przyłączeniowych ............. 24.912 26.077 28.426 25.815 Zobowiązania z tytułu bieżącego podatku dochodowego ....................... 1.864 66.540 22.945 11.080 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych................................... 60.217 62.116 102.023 131.346 Zobowiązania z tytułu ekwiwalentu prawa do nieodpłatnego nabycia akcji ............................................................................................ - - 514.920 290.878 Rezerwy na świadectwa pochodzenia energii ......................................... - 5.123 66.638 127.590 Rezerwy na pozostałe zobowiązania i inne obciążenia........................... 7.753 52.480 70.427 88.516 Razem...................................................................................................... 755.189 814.745 1.662.621 1.517.475 Razem zobowiązania.............................................................................. 1.945.452 2.031.977 3.049.811 2.954.033 RAZEM PASYWA................................................................................. 6.146.006 6.395.855 9.816.186 9.954.140 Informacja finansowa Elektrowni Kozienice Dane z rachunku zysków i strat za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 oraz 2008 roku Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (niezbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Przychody ze sprzedaży z akcyzą.................................................................................................................. 878.633 1.000.675 Podatek akcyzowy ......................................................................................................................................... (105.841) (114.692) Przychody ze sprzedaży netto..................................................................................................................... 772.792 885.983 Pozostałe przychody operacyjne.................................................................................................................... 12.585 3.415 Amortyzacja środków trwałych i wartości niematerialnych oraz nieruchomości inwestycyjnych .............. (111.248) (111.361) Wynagrodzenia i świadczenia pracownicze .................................................................................................. (82.832) (108.018) Zużycie materiałów i energii ......................................................................................................................... (453.511) (535.184) Wartość sprzedanych towarów ...................................................................................................................... (23.333) (1.736) Usługi przesyłowe.......................................................................................................................................... (1.492) (1.315) Inne usługi obce ............................................................................................................................................. (53.632) (62.282) Podatki i opłaty .............................................................................................................................................. (28.047) (28.724) Strata na sprzedaży i likwidacji rzeczowych aktywów trwałych .................................................................. (1.045) (193) 19    
Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (niezbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Pozostałe koszty operacyjne .......................................................................................................................... (1.080) (7.930) Zysk z działalności operacyjnej.................................................................................................................. 29.157 32.655 Koszty finansowe........................................................................................................................................... (12.124) (8.145) Przychody finansowe..................................................................................................................................... 14.864 19.525 Zysk przed opodatkowaniem...................................................................................................................... 31.897 44.035 Podatek dochodowy....................................................................................................................................... (6.456) (10.485) Zysk netto przed obowiązkową wpłatą z zysku ........................................................................................ 25.441 33.550 Wpłata z zysku na rzecz Skarbu Państwa...................................................................................................... (13.560) (6.170)(1) Zysk netto po uwzględnieniu obowiązkowej wypłaty z zysku................................................................. 11.881 27.380 (1) Korekta naliczonej dywidendy z tytułu obowiązkowej wpłaty z zysku za rok 2007. EBITDA Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (w tys. PLN) EBITDA(1) .................................................................................................................................................. 140.405 144.016 (1) EBITDA składa się z zysku/(straty) operacyjnej powiększonej o amortyzację. EBITDA nie jest miernikiem zysku/(straty) operacyjnej, wyników operacyjnych lub płynności zgodnie z MSSF UE. EBITDA jest miernikiem używanym przez nas w zarządzaniu naszą działalnością i uważamy, że jest powszechnie raportowany oraz szeroko używany przez inwestorów przy porównywaniu wyników na spójnej podstawie z pominięciem amortyzacji, która może się różnić istotnie, w zależności od stosowanych metod księgowych (szczególnie w przypadku dokonania akwizycji) lub innych czynników nieoperacyjnych. W konsekwencji EBITDA został pokazany w niniejszym Prospekcie, aby umożliwić bardziej pełną i kompleksową analizę wyników naszej działalności w relacji do innych spółek. EBITDA nie powinien być rozpatrywany w oderwaniu od zysku/(straty) operacyjnej określanej zgodnie z MSSF UE lub jako substytut takiego zysku/(straty) operacyjnej, lub jako miernik naszych wyników operacyjnych lub przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej określanych zgodnie z MSSF UE. Ten niezdefiniowany przez MSSF UE miernik nie powinien zastępować analizy naszego rachunku zysków i strat oraz rachunku z przepływów pieniężnych. EBITDA nie jest wskaźnikiem jednolicie definiowanym, nie jest porównywalny do EBITDA prezentowanych przez inne spółki. Z tego powodu, nasze przedstawienie EBITDA może nie być porównywalne do podobnie oznaczonych mierników innych spółek. Dane z rachunku zysków i strat za lata zakończone 31 grudnia 2005, 2006 i 2007 roku Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (w tys. PLN) Przychody ze sprzedaży z akcyzą........................................................................ 1.855.544 2.078.363 1.892.787 Podatek akcyzowy ............................................................................................... (225.332) (246.765) (229.718) Przychody ze sprzedaży netto.............................................................................. 1.630.212 1.831.598 1.663.069 Pozostałe przychody operacyjne.......................................................................... 33.845 63.950 20.988 Amortyzacja środków trwałych i wartości niematerialnych oraz nieruchomości inwestycyjnych............................................................................ (214.759) (212.555) (224.485) Wynagrodzenia i świadczenia pracownicze ........................................................ (164.439) (184.502) (202.264) Zużycie materiałów i energii ............................................................................... (959.869) (989.067) (1.010.470) Wartość sprzedanych towarów ............................................................................ (55.022) (234.460) (49.106) Usługi przesyłowe................................................................................................ (3.691) (2.699) (3.264) Inne usługi obce ................................................................................................... (137.945) (116.074) (95.438) Podatki i opłaty .................................................................................................... (64.889) (72.435) (61.600) Strata na sprzedaży i likwidacji rzeczowych aktywów trwałych ........................ (2.120) (968) (2.368) Pozostałe koszty operacyjne ................................................................................ (16.330) (39.888) (15.148) Zysk z działalności operacyjnej........................................................................ 44.993 42.900 19.914 Przychody finansowe........................................................................................... 50.234 27.059 44.313 Koszty finansowe................................................................................................. (45.574) (32.543) (26.885) Zysk przed opodatkowaniem............................................................................ 49.653 37.415 37.342 Podatek dochodowy............................................................................................. (11.509) (7.788) (6.300) Zysk netto przed obowiązkową wpłatą z zysku .............................................. 38.144 29.627 31.042 Wpłata z zysku na rzecz Skarbu Państwa............................................................ (9.537) (11.649) (17.771) Zysk netto po uwzględnieniu obowiązkowej wpłaty z zysku......................... 28.607 17.978 13.271 20    
EBITDA Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 (w tys. PLN) EBITDA(1) ................................................................................................... 259.752 255.455 244.399 (1) EBITDA składa się z zysku/(straty) operacyjnej powiększonej o amortyzację. EBITDA nie jest miernikiem zysku/(straty) operacyjnej, wyników operacyjnych lub płynności zgodnie z MSSF UE. EBITDA jest miernikiem używanym przez nas w zarządzaniu naszą działalnością i uważamy, że jest powszechnie raportowany oraz szeroko używany przez inwestorów przy porównywaniu wyników na spójnej podstawie z pominięciem amortyzacji, która może się różnić istotnie, w zależności od stosowanych metod księgowych (szczególnie w przypadku dokonania akwizycji) lub innych czynników nieoperacyjnych. W konsekwencji EBITDA został pokazany w niniejszym Prospekcie, aby umożliwić bardziej pełną i kompleksową analizę wyników naszej działalności w relacji do innych spółek. EBITDA nie powinien być rozpatrywany w oderwaniu od zysku/(straty) operacyjnej określanej zgodnie z MSSF UE lub jako substytut takiego zysku/(straty) operacyjnej, lub jako miernik naszych wyników operacyjnych lub przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej określanych zgodnie z MSSF UE. Ten niezdefiniowany przez MSSF UE miernik nie powinien zastępować analizy naszego rachunku zysków i strat oraz rachunku z przepływów pieniężnych. EBITDA nie jest wskaźnikiem jednolicie definiowanym, nie jest porównywalny do EBITDA prezentowanych przez inne spółki. Z tego powodu, nasze przedstawienie EBITDA może nie być porównywalne do podobnie oznaczonych mierników innych spółek. Dane bilansowe na dzień 31 grudnia 2005, 2006 i 2007 roku oraz na dzień 30 czerwca 2008 r. Na dzień 31 grudnia Na dzień 30 czerwca 2005 2006 2007 2008 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) (w tys. PLN) Aktywa Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe.......................................................................... 2.818 827 2.764.374 2.611.312 2.568.917 Wartości niematerialne............................................................................. 7.509 16.974 21.746 20.090 Nieruchomości inwestycyjne................................................................... 4.862 4.472 4.332 4.249 Pozostałe inwestycje finansowe............................................................... 6.968 6.968 6.344 6.348 Aktywa trwałe razem............................................................................. 2.838.166 2.792.788 2.643.734 2.599.604 Aktywa obrotowe Zapasy...................................................................................................... 106.286 126.982 97.554 178.578 Inwestycje finansowe............................................................................... 368.380 352.728 49.323 163.543 Należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe ................................. 182.888 176.774 134.367 231.507 Środki pieniężne i ich ekwiwalenty......................................................... 176.237 165.285 411.018 228.387 Aktywa obrotowe razem........................................................................ 833.791 821.769 692.262 802.015 RAZEM AKTYWA................................................................................ 3.671.957 3.614.557 3.335.996 3.401.619 PASYWA Kapitał własny Kapitał podstawowy................................................................................. 468.241 468.241 468.241 468.241 Kapitał związany z płatnościami w formie akcji..................................... 514.920 514.920 514.920 514.920 Zyski zatrzymane..................................................................................... 1.460.657 1.461.685 1.460.726 1.435.037 Kapitał własny razem ............................................................................ 2.443.818 2.444.846 2.443.887 2.418.198 Zobowiązania Zobowiązania z tytułu kredytów i pożyczek ........................................... 486.020 409.073 173.295 148.295 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych................................... 54.318 67.296 86.595 98.329 Przychody przyszłych okresów z tytułu dotacji rządowych.................... - - 7.178 7.615 Rezerwy ................................................................................................... 8.860 10.109 10.387 9.531 Podatek odroczony................................................................................... 322.990 313.580 297.193 295.430 Zobowiązania długoterminowe razem................................................. 872.188 800.058 574.648 559.200 Zobowiązania z tytułu kredytów i pożyczek ........................................... 75.115 75.130 40.975 45.201 Zobowiązania z tytułu podatku dochodowego ........................................ - 12.267 4.280 7.009 Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe ............................. 251.976 254.066 240.429 326.445 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych................................... 28.335 27.362 30.052 30.854 Rezerwy krótkoterminowe....................................................................... 525 828 946 14.130 Przychody przyszłych okresów a tytułu dotacji rządowych.................... - - 779 582 Zobowiązania krótkoterminowe razem............................................... 355.951 369.653 317.461 424.221 Razem zobowiązania.............................................................................. 1.228.139 1.169.711 892.109 983.421 RAZEM PASYWA................................................................................. 3.671.957 3.614.557 3.335.996 3.401.619 21    
Podsumowanie warunków Oferty Poniższe podsumowanie warunków Oferty przedstawia wybrane informacje dotyczące Akcji Oferowanych. Informacje zawarte w niniejszym podsumowaniu nie są wyczerpujące i należy je czytać wyłącznie w kontekście bardziej szczegółowych informacji zamieszczonych w innych częściach niniejszego Prospektu. Spółka ENEA S.A., spółka akcyjna prawa polskiego. Akcje Oferowane Na mocy niniejszego Prospektu, Spółka oferuje 149.237.382 akcji zwykłych na okaziciela serii C o wartości nominalnej 1 PLN każda. Walne Zgromadzenie może podjąć uchwałę o zaoferowaniu mniejszej liczby Akcji Oferowanych niż określona w zdaniu poprzednim. Decyzję o liczbie Akcji Oferowanych będących przedmiotem Oferty podamy niezwłocznie po zakończeniu procesu budowy Księgi Popytu. Inwestorom, którzy złożą zapisy na Akcje Oferowane przed przekazaniem do publicznej wiadomości informacji na temat ostatecznej liczby Akcji Oferowanych, przysługiwać będzie uprawnienie do uchylenia się od skutków prawnych złożonego zapisu, w terminie dwóch dni roboczych od dnia przekazania do publicznej wiadomości takiej informacji, stosownie do art. 54 ust. 1 pkt 2 Ustawy o Ofercie Publicznej. Rozwodnienie Po przeprowadzeniu Oferty, Akcje Oferowane stanowić będą łącznie 30,7% kapitału zakładowego Spółki oraz uprawniać będą do wykonywania 30,7% głosów na Walnym Zgromadzeniu (przy założeniu, że wszystkie Akcje Oferowane zostaną wyemitowane, a Opcja Stabilizacyjna nie zostanie wykonana). Prawo głosu Każda Akcja Oferowana uprawnia do jednego głosu na Walnym Zgromadzeniu. Oferta Oferta publiczna dokonywana na podstawie niniejszego Prospektu jest przeprowadzana na terytorium Polski oraz jest skierowana do Inwestorów Detalicznych („Oferta Detaliczna”), do Krajowych i Zagranicznych Inwestorów Instytucjonalnych („Oferta Instytucjonalna”) oraz do branżowych inwestorów instytucjonalnych („Oferta Branżowa”) (razem „Oferta”). W ramach Oferty mogą zostać podjęte działania związane z przekazywaniem informacji o Ofercie w Stanach Zjednoczonych Ameryki Północnej kwalifikowanym nabywcom instytucjonalnym zgodnie z Przepisem 144A wydanym na mocy Amerykańskiej Ustawy o Papierach Wartościowych lub na podstawie innego wyjątku od obowiązku rejestracji lub w transakcji niepodlegającej obowiązkom rejestracyjnym wynikającym z Amerykańskiej Ustawy o Papierach Wartościowych oraz przekazywaniem informacji o ofercie Inwestorom Instytucjonalnym poza Stanami Zjednoczonymi Ameryki Północnej (z wyłączeniem Rzeczypospolitej Polskiej) w tzw. transakcjach zagranicznych (in offshore transactions) zgodnie z Regulacją S wydaną na mocy Amerykańskiej Ustawy o Papierach Wartościowych (razem „Oferta Międzynarodowa”). Dla celów działań promocyjnych związanych z Ofertą Międzynarodową Spółka sporządziła międzynarodowy dokument marketingowy, tzw. International Offering Circular. Menedżerowie Credit Suisse Securities (Europe) Limited („Globalny Koordynator”, „Wyłączny Prowadzący Księgę Popytu” oraz „Główny Menedżer Oferty”); Dom Maklerski BZ WBK S.A. („Krajowy Współzarządzający Ofertą” oraz „Oferujący”). 22    
Umowne ograniczenia rozporządzania Akcjami Spółka Spółka zobowiąże się, że, z określonymi wyjątkami, przez 360 dni od dnia pierwszego notowania PDA na GPW, nie będzie, bez pisemnej zgody Głównego Menedżera Oferty oferować, sprzedawać, obciążać ani w inny sposób rozporządzać, ani publicznie ogłaszać emisji, oferty, sprzedaży ani zbycia lub podejmować działań zmierzających do lub mogących skutkować emisją Akcji ani papierów wartościowych wymiennych lub zamiennych na Akcje lub umożliwiających ich uzyskanie w drodze realizacji praw związanych z takimi papierami, warrantami ani innymi prawami umożliwiającymi zakup Akcji, ani innych papierów wartościowych lub instrumentów finansowych, których wartość ustalana jest bezpośrednio lub pośrednio przez odniesienie do ceny papierów wartościowych stanowiących ich podstawę, włącznie ze swapami kapitałowymi, kontraktami terminowymi i opcjami Skarb Państwa Skarb Państwa zobowiąże się, że, z określonymi wyjątkami, przez 360 dni od dnia pierwszego notowania PDA na GPW, nie będzie, bez pisemnej zgody Głównego Menedżera Oferty oferować, sprzedawać, obciążać ani w inny sposób rozporządzać, ani publicznie ogłaszać emisji, oferty, sprzedaży ani zbycia lub podejmować działań zmierzających do lub mogących skutkować emisją Akcji ani papierów wartościowych wymiennych lub zamiennych na Akcje lub umożliwiających ich uzyskanie w drodze realizacji praw związanych z takimi papierami, warrantami ani innymi prawami umożliwiającymi zakup Akcji, ani innych papierów wartościowych lub instrumentów finansowych, których wartość ustalana jest bezpośrednio lub pośrednio przez odniesienie do ceny papierów wartościowych stanowiących ich podstawę, włącznie ze swapami kapitałowymi, kontraktami terminowymi i opcjami Inwestorzy Branżowi Każdy z Inwestorów Branżowych, składając deklarację nabycia w procesie budowania Księgi Popytu zobowiąże się wobec Spółki, Globalnego Koordynatora oraz Oferującego, że do dnia 31 grudnia 2009 r. nie będzie nabywać lub zbywać Akcji, ani instrumentów finansowych zamiennych lub wymiennych na Akcje. Zobowiązanie to nie będzie miało zastosowania do sytuacji, w której Inwestor Branżowy będzie odpowiadał: (i) na wezwanie do nabycia Akcji ogłoszone przez innego inwestora w związku z realizacją umowy nabycia Akcji od Skarbu Państwa; lub (ii) sam ogłosi publiczne wezwanie na sprzedaż Akcji Spółki w związku z realizacją umowy nabycia Akcji od Skarbu Państwa w ewentualnym drugim etapie prywatyzacji Spółki. EBOiR Zgodnie z postanowieniami umowy objęcia akcji zawartej pomiędzy Spółką a EBOiR, EBOiR zobowiązał się wobec Głównego Menedżera Oferty, że w okresie od dnia zawarcia umowy do upływu 360 dni od dnia pierwszego notowania Akcji Oferowanych na GPW, bez uprzedniej pisemnej zgody Głównego Menedżera Oferty, nie będzie sprzedawać, obciążać ani w inny sposób rozporządzać, ani publicznie ogłaszać emisji, oferty, sprzedaży ani zbycia lub podejmować działań zmierzających do lub mogących skutkować emisją Akcji ani papierów wartościowych wymiennych lub zamiennych na Akcje lub umożliwiających ich uzyskanie w drodze realizacji praw związanych z takimi papierami, warrantami ani innymi prawami umożliwiającymi zakup Akcji, ani innych papierów wartościowych lub instrumentów finansowych, których wartość ustalana jest bezpośrednio lub pośrednio przez odniesienie do ceny papierów wartościowych stanowiących ich podstawę, włącznie ze swapami kapitałowymi, kontraktami terminowymi i opcjami, z wyjątkiem: (i) zbywania Akcji w odpowiedzi na wezwanie ogłoszone zgodnie z przepisami prawa polskiego, z zastrzeżeniem, że wezwanie to będzie ogłoszone na więcej niż 33% Akcji Spółki; 23    
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r
Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r

Recommended

Dieta surowa-ktora-jest-smaczna
Dieta surowa-ktora-jest-smacznaDieta surowa-ktora-jest-smaczna
Dieta surowa-ktora-jest-smacznaPrzemysław Wolny
 
Od zera-do-ecedeela-cz-5
Od zera-do-ecedeela-cz-5Od zera-do-ecedeela-cz-5
Od zera-do-ecedeela-cz-5Przemysław Wolny
 
Dieta fizjologiczna-tomasza-reznera
Dieta fizjologiczna-tomasza-rezneraDieta fizjologiczna-tomasza-reznera
Dieta fizjologiczna-tomasza-rezneraPrzemysław Wolny
 
Thomafluid I (Polskie)
Thomafluid I (Polskie)Thomafluid I (Polskie)
Thomafluid I (Polskie)ReicheltChemietechnik
 
Od zera-do-ecedeela-cz-3
Od zera-do-ecedeela-cz-3Od zera-do-ecedeela-cz-3
Od zera-do-ecedeela-cz-3Przemysław Wolny
 
Udane wesele
Udane weseleUdane wesele
Udane weselePrzemysław Wolny
 
Od zera-do-ecedeela-cz-4
Od zera-do-ecedeela-cz-4Od zera-do-ecedeela-cz-4
Od zera-do-ecedeela-cz-4Przemysław Wolny
 
Separacja. Komentarz Komentarz do przepisów. Orzecznictwo. Piśmiennictwo. Wz...
Separacja. Komentarz Komentarz do przepisów. Orzecznictwo. Piśmiennictwo. Wz...Separacja. Komentarz Komentarz do przepisów. Orzecznictwo. Piśmiennictwo. Wz...
Separacja. Komentarz Komentarz do przepisów. Orzecznictwo. Piśmiennictwo. Wz...e-booksweb.pl
 

Recommended

Dieta surowa-ktora-jest-smaczna
Dieta surowa-ktora-jest-smacznaDieta surowa-ktora-jest-smaczna
Dieta surowa-ktora-jest-smacznaPrzemysław Wolny
 
Od zera-do-ecedeela-cz-5
Od zera-do-ecedeela-cz-5Od zera-do-ecedeela-cz-5
Od zera-do-ecedeela-cz-5Przemysław Wolny
 
Dieta fizjologiczna-tomasza-reznera
Dieta fizjologiczna-tomasza-rezneraDieta fizjologiczna-tomasza-reznera
Dieta fizjologiczna-tomasza-rezneraPrzemysław Wolny
 
Thomafluid I (Polskie)
Thomafluid I (Polskie)Thomafluid I (Polskie)
Thomafluid I (Polskie)ReicheltChemietechnik
 
Od zera-do-ecedeela-cz-3
Od zera-do-ecedeela-cz-3Od zera-do-ecedeela-cz-3
Od zera-do-ecedeela-cz-3Przemysław Wolny
 
Udane wesele
Udane weseleUdane wesele
Udane weselePrzemysław Wolny
 
Od zera-do-ecedeela-cz-4
Od zera-do-ecedeela-cz-4Od zera-do-ecedeela-cz-4
Od zera-do-ecedeela-cz-4Przemysław Wolny
 
Separacja. Komentarz Komentarz do przepisów. Orzecznictwo. Piśmiennictwo. Wz...
Separacja. Komentarz Komentarz do przepisów. Orzecznictwo. Piśmiennictwo. Wz...Separacja. Komentarz Komentarz do przepisów. Orzecznictwo. Piśmiennictwo. Wz...
Separacja. Komentarz Komentarz do przepisów. Orzecznictwo. Piśmiennictwo. Wz...e-booksweb.pl
 
Kuchnia weganki
Kuchnia wegankiKuchnia weganki
Kuchnia wegankiPrzemysław Wolny
 
The witcher 1 poradnik
The witcher 1 poradnikThe witcher 1 poradnik
The witcher 1 poradnikLudgar2
 
Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)
Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)
Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)Dawid Bodziony
 
Prawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebook
Prawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebookPrawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebook
Prawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebooke-booksweb.pl
 
Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...
Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...
Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...e-booksweb.pl
 
Ergonomia książka
Ergonomia książkaErgonomia książka
Ergonomia książkaIlona Papierska
 
Kodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebook
Kodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebookKodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebook
Kodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebooke-booksweb.pl
 
J.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnej
J.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnejJ.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnej
J.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnejjoanna_kornas
 
Prekariat nowa-niebezpieczna-klasa
Prekariat nowa-niebezpieczna-klasaPrekariat nowa-niebezpieczna-klasa
Prekariat nowa-niebezpieczna-klasaKsięgarnia Grzbiet
 
PHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki start
PHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki startPHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki start
PHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki startWydawnictwo Helion
 
Od zera-do-ecedeela-cz-6
Od zera-do-ecedeela-cz-6Od zera-do-ecedeela-cz-6
Od zera-do-ecedeela-cz-6Przemysław Wolny
 
Optymizm
OptymizmOptymizm
OptymizmPrzemysław Wolny
 
JA
JAJA
JALucas Jarzembowski
 
Bezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnym
Bezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnymBezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnym
Bezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnymepartnerzy.com
 
Fotografia cyfrowa. Poradnik bez kantów
Fotografia cyfrowa. Poradnik bez kantówFotografia cyfrowa. Poradnik bez kantów
Fotografia cyfrowa. Poradnik bez kantówWydawnictwo Helion
 
Pompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługi
Pompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługiPompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługi
Pompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługiPolanest
 
DOS dla opornych
DOS dla opornychDOS dla opornych
DOS dla opornyche-booksweb.pl
 
Abc Small Businessu
Abc Small BusinessuAbc Small Businessu
Abc Small Businessue-booksweb.pl
 
Metody i-techniki-szybkiego-czytania
Metody i-techniki-szybkiego-czytaniaMetody i-techniki-szybkiego-czytania
Metody i-techniki-szybkiego-czytaniaPrzemysław Wolny
 
Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]Douglas Steckel
 
Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]guest8258af12
 
Tania jazda-samochodem
Tania jazda-samochodemTania jazda-samochodem
Tania jazda-samochodemPrzemysław Wolny
 

More Related Content

What's hot

The witcher 1 poradnik
The witcher 1 poradnikThe witcher 1 poradnik
The witcher 1 poradnikLudgar2
 
Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)
Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)
Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)Dawid Bodziony
 
Prawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebook
Prawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebookPrawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebook
Prawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebooke-booksweb.pl
 
Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...
Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...
Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...e-booksweb.pl
 
Kodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebook
Kodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebookKodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebook
Kodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebooke-booksweb.pl
 
J.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnej
J.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnejJ.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnej
J.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnejjoanna_kornas
 
Prekariat nowa-niebezpieczna-klasa
Prekariat nowa-niebezpieczna-klasaPrekariat nowa-niebezpieczna-klasa
Prekariat nowa-niebezpieczna-klasaKsięgarnia Grzbiet
 
PHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki start
PHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki startPHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki start
PHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki startWydawnictwo Helion
 
Bezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnym
Bezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnymBezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnym
Bezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnymepartnerzy.com
 
Fotografia cyfrowa. Poradnik bez kantów
Fotografia cyfrowa. Poradnik bez kantówFotografia cyfrowa. Poradnik bez kantów
Fotografia cyfrowa. Poradnik bez kantówWydawnictwo Helion
 
Pompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługi
Pompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługiPompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługi
Pompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługiPolanest
 
Metody i-techniki-szybkiego-czytania
Metody i-techniki-szybkiego-czytaniaMetody i-techniki-szybkiego-czytania
Metody i-techniki-szybkiego-czytaniaPrzemysław Wolny
 

What's hot (19)

Kuchnia weganki
Kuchnia wegankiKuchnia weganki
Kuchnia weganki
 
The witcher 1 poradnik
The witcher 1 poradnikThe witcher 1 poradnik
The witcher 1 poradnik
 
Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)
Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)
Obywatel w post-cywilnym-calosc (1)
 
Prawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebook
Prawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebookPrawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebook
Prawo prasowe. Komentarz. Wydanie 3 - ebook
 
Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...
Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...
Egzekucja administracyjna - teoria i praktyka z orzecznictwem sądowoadministr...
 
Ergonomia książka
Ergonomia książkaErgonomia książka
Ergonomia książka
 
Kodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebook
Kodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebookKodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebook
Kodeks postępowania karnego oraz ustawa o świadku koronnym - ebook
 
J.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnej
J.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnejJ.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnej
J.KORNAS, Obowiązek lojalności akcjonariusza w spółce akcyjnej
 
Prekariat nowa-niebezpieczna-klasa
Prekariat nowa-niebezpieczna-klasaPrekariat nowa-niebezpieczna-klasa
Prekariat nowa-niebezpieczna-klasa
 
PHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki start
PHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki startPHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki start
PHP6 i MySQL 5. Dynamiczne strony WWW. Szybki start
 
Od zera-do-ecedeela-cz-6
Od zera-do-ecedeela-cz-6Od zera-do-ecedeela-cz-6
Od zera-do-ecedeela-cz-6
 
Optymizm
OptymizmOptymizm
Optymizm
 
JA
JAJA
JA
 
Bezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnym
Bezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnymBezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnym
Bezstronność sądu i jej gwarancje w polskim procesie karnym
 
Fotografia cyfrowa. Poradnik bez kantów
Fotografia cyfrowa. Poradnik bez kantówFotografia cyfrowa. Poradnik bez kantów
Fotografia cyfrowa. Poradnik bez kantów
 
Pompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługi
Pompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługiPompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługi
Pompa strzykawkowa Alaris PK, instrukcja obsługi
 
DOS dla opornych
DOS dla opornychDOS dla opornych
DOS dla opornych
 
Abc Small Businessu
Abc Small BusinessuAbc Small Businessu
Abc Small Businessu
 
Metody i-techniki-szybkiego-czytania
Metody i-techniki-szybkiego-czytaniaMetody i-techniki-szybkiego-czytania
Metody i-techniki-szybkiego-czytania
 

Similar to Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r

Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]Douglas Steckel
 
Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]guest8258af12
 
Moja firma - Anna Jarczyk - ebook
Moja firma - Anna Jarczyk - ebookMoja firma - Anna Jarczyk - ebook
Moja firma - Anna Jarczyk - ebooke-booksweb.pl
 
Instrukcja obsługi posnet_neo_1.02
Instrukcja obsługi posnet_neo_1.02Instrukcja obsługi posnet_neo_1.02
Instrukcja obsługi posnet_neo_1.02code_13
 
Od marzeń do realizacji - Daniel Janik - ebook
Od marzeń do realizacji - Daniel Janik - ebookOd marzeń do realizacji - Daniel Janik - ebook
Od marzeń do realizacji - Daniel Janik - ebooke-booksweb.pl
 
Zdrowy sukces-przez-zoladek-do-sukcesu
Zdrowy sukces-przez-zoladek-do-sukcesuZdrowy sukces-przez-zoladek-do-sukcesu
Zdrowy sukces-przez-zoladek-do-sukcesuPrzemysław Wolny
 
Pozycja płatnika składek w ubezpieczeniu społecznym i zdrowotnym - ebook
Pozycja płatnika składek w ubezpieczeniu społecznym i zdrowotnym - ebookPozycja płatnika składek w ubezpieczeniu społecznym i zdrowotnym - ebook
Pozycja płatnika składek w ubezpieczeniu społecznym i zdrowotnym - ebooke-booksweb.pl
 
Runy magia w Twoich rękach - Mariusz Staszewski - ebook
Runy magia w Twoich rękach - Mariusz Staszewski - ebookRuny magia w Twoich rękach - Mariusz Staszewski - ebook
Runy magia w Twoich rękach - Mariusz Staszewski - ebooke-booksweb.pl
 
Ustawa o odpadach. Komentarz - ebook
Ustawa o odpadach. Komentarz - ebookUstawa o odpadach. Komentarz - ebook
Ustawa o odpadach. Komentarz - ebooke-booksweb.pl
 
Instrukcja obsługi oprogramowania sklepowego platformy iStore.pl
Instrukcja obsługi oprogramowania sklepowego platformy iStore.plInstrukcja obsługi oprogramowania sklepowego platformy iStore.pl
Instrukcja obsługi oprogramowania sklepowego platformy iStore.plplatforma iStore.pl
 
Praktyczny marketing-w-malej-firmie
Praktyczny marketing-w-malej-firmiePraktyczny marketing-w-malej-firmie
Praktyczny marketing-w-malej-firmiePrzemysław Wolny
 
Po prostu Windows Vista PL. Wydanie II
Po prostu Windows Vista PL. Wydanie IIPo prostu Windows Vista PL. Wydanie II
Po prostu Windows Vista PL. Wydanie IIWydawnictwo Helion
 
Nowoczesne architektury
Nowoczesne architekturyNowoczesne architektury
Nowoczesne architekturyTomek Borek
 

Similar to Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r (20)

Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]
 
Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]Podrecznik Administratora[1]
Podrecznik Administratora[1]
 
Tania jazda-samochodem
Tania jazda-samochodemTania jazda-samochodem
Tania jazda-samochodem
 
Moja firma - Anna Jarczyk - ebook
Moja firma - Anna Jarczyk - ebookMoja firma - Anna Jarczyk - ebook
Moja firma - Anna Jarczyk - ebook
 
Instrukcja obsługi posnet_neo_1.02
Instrukcja obsługi posnet_neo_1.02Instrukcja obsługi posnet_neo_1.02
Instrukcja obsługi posnet_neo_1.02
 
PG SYSTEMS Automatyka Przemysłowa
PG SYSTEMS Automatyka PrzemysłowaPG SYSTEMS Automatyka Przemysłowa
PG SYSTEMS Automatyka Przemysłowa
 
Od marzeń do realizacji - Daniel Janik - ebook
Od marzeń do realizacji - Daniel Janik - ebookOd marzeń do realizacji - Daniel Janik - ebook
Od marzeń do realizacji - Daniel Janik - ebook
 
PG SYSTEMS Automatyka Przemysłowa
PG SYSTEMS Automatyka PrzemysłowaPG SYSTEMS Automatyka Przemysłowa
PG SYSTEMS Automatyka Przemysłowa
 
Od zera-do-ecedeela-cz-3
Od zera-do-ecedeela-cz-3Od zera-do-ecedeela-cz-3
Od zera-do-ecedeela-cz-3
 
Zdrowy sukces-przez-zoladek-do-sukcesu
Zdrowy sukces-przez-zoladek-do-sukcesuZdrowy sukces-przez-zoladek-do-sukcesu
Zdrowy sukces-przez-zoladek-do-sukcesu
 
To takie-proste
To takie-prosteTo takie-proste
To takie-proste
 
Pozycja płatnika składek w ubezpieczeniu społecznym i zdrowotnym - ebook
Pozycja płatnika składek w ubezpieczeniu społecznym i zdrowotnym - ebookPozycja płatnika składek w ubezpieczeniu społecznym i zdrowotnym - ebook
Pozycja płatnika składek w ubezpieczeniu społecznym i zdrowotnym - ebook
 
Runy magia w Twoich rękach - Mariusz Staszewski - ebook
Runy magia w Twoich rękach - Mariusz Staszewski - ebookRuny magia w Twoich rękach - Mariusz Staszewski - ebook
Runy magia w Twoich rękach - Mariusz Staszewski - ebook
 
Ustawa o odpadach. Komentarz - ebook
Ustawa o odpadach. Komentarz - ebookUstawa o odpadach. Komentarz - ebook
Ustawa o odpadach. Komentarz - ebook
 
Od zera-do-ecedeela-cz-1
Od zera-do-ecedeela-cz-1Od zera-do-ecedeela-cz-1
Od zera-do-ecedeela-cz-1
 
Instrukcja obsługi oprogramowania sklepowego platformy iStore.pl
Instrukcja obsługi oprogramowania sklepowego platformy iStore.plInstrukcja obsługi oprogramowania sklepowego platformy iStore.pl
Instrukcja obsługi oprogramowania sklepowego platformy iStore.pl
 
Praktyczny marketing-w-malej-firmie
Praktyczny marketing-w-malej-firmiePraktyczny marketing-w-malej-firmie
Praktyczny marketing-w-malej-firmie
 
Po prostu Windows Vista PL. Wydanie II
Po prostu Windows Vista PL. Wydanie IIPo prostu Windows Vista PL. Wydanie II
Po prostu Windows Vista PL. Wydanie II
 
Nowoczesne architektury
Nowoczesne architekturyNowoczesne architektury
Nowoczesne architektury
 
E-commerce oczami dzieci
E-commerce oczami dzieciE-commerce oczami dzieci
E-commerce oczami dzieci
 

More from Stockradar

Prospekt emisyjny Polski Holding Nieruchomości S.A. / PHN S.A. z 18 stycznia ...
Prospekt emisyjny Polski Holding Nieruchomości S.A. / PHN S.A. z 18 stycznia ...Prospekt emisyjny Polski Holding Nieruchomości S.A. / PHN S.A. z 18 stycznia ...
Prospekt emisyjny Polski Holding Nieruchomości S.A. / PHN S.A. z 18 stycznia ...Stockradar
 
Prospekt emisyjny PKP Cargo S.A. z 4 października 2013
Prospekt emisyjny PKP Cargo S.A. z 4 października 2013Prospekt emisyjny PKP Cargo S.A. z 4 października 2013
Prospekt emisyjny PKP Cargo S.A. z 4 października 2013Stockradar
 
Prospekt emisyjny spółki Firma Chemiczna „Dwory” S.A. / GK Synthos S.A. z 27...
Prospekt emisyjny spółki Firma Chemiczna „Dwory” S.A. / GK Synthos S.A. z 27...Prospekt emisyjny spółki Firma Chemiczna „Dwory” S.A. / GK Synthos S.A. z 27...
Prospekt emisyjny spółki Firma Chemiczna „Dwory” S.A. / GK Synthos S.A. z 27...Stockradar
 
Prospekt emisyjny Zakłady Azotowe w Tarnowie - Mościcach S.A. z 21 grudnia 2012
Prospekt emisyjny Zakłady Azotowe w Tarnowie - Mościcach S.A. z 21 grudnia 2012Prospekt emisyjny Zakłady Azotowe w Tarnowie - Mościcach S.A. z 21 grudnia 2012
Prospekt emisyjny Zakłady Azotowe w Tarnowie - Mościcach S.A. z 21 grudnia 2012Stockradar
 
Prospekt Emisyjny Tauron Polska Energia S.A.
Prospekt Emisyjny Tauron Polska Energia S.A.Prospekt Emisyjny Tauron Polska Energia S.A.
Prospekt Emisyjny Tauron Polska Energia S.A.Stockradar
 
Prospekt Emisyjna Energa S.A. z dnia 15 listopada 2013 roku
Prospekt Emisyjna Energa S.A. z dnia 15 listopada 2013 rokuProspekt Emisyjna Energa S.A. z dnia 15 listopada 2013 roku
Prospekt Emisyjna Energa S.A. z dnia 15 listopada 2013 rokuStockradar
 
Prospekt emisyjny Cyfrowy Polsat S.A.
Prospekt emisyjny Cyfrowy Polsat S.A.Prospekt emisyjny Cyfrowy Polsat S.A.
Prospekt emisyjny Cyfrowy Polsat S.A.Stockradar
 
Prospekt emisyjny Torpol S.A. z dnia 13 czerwca 2014 roku
Prospekt emisyjny Torpol S.A. z dnia 13 czerwca 2014 rokuProspekt emisyjny Torpol S.A. z dnia 13 czerwca 2014 roku
Prospekt emisyjny Torpol S.A. z dnia 13 czerwca 2014 rokuStockradar
 
Prospekt emisyjny Alior Bank S.A. z dnia 16 listopada 2012 roku
Prospekt emisyjny Alior Bank S.A. z dnia 16 listopada 2012 rokuProspekt emisyjny Alior Bank S.A. z dnia 16 listopada 2012 roku
Prospekt emisyjny Alior Bank S.A. z dnia 16 listopada 2012 rokuStockradar
 
Prospekt emisyjny Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. (ZE PAK) z dnia ...
Prospekt emisyjny Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. (ZE PAK) z dnia ...Prospekt emisyjny Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. (ZE PAK) z dnia ...
Prospekt emisyjny Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. (ZE PAK) z dnia ...Stockradar
 
Prospekt emisyjny Vistula Group S.A. z dnia 13 lipca 2012 roku
Prospekt emisyjny Vistula Group S.A. z dnia 13 lipca 2012 rokuProspekt emisyjny Vistula Group S.A. z dnia 13 lipca 2012 roku
Prospekt emisyjny Vistula Group S.A. z dnia 13 lipca 2012 rokuStockradar
 
Prospekt emisyjny LOTOS S.A.
Prospekt emisyjny LOTOS S.A.Prospekt emisyjny LOTOS S.A.
Prospekt emisyjny LOTOS S.A.Stockradar
 
Prospekt emisyjny Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. (JSW)
Prospekt emisyjny Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. (JSW)Prospekt emisyjny Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. (JSW)
Prospekt emisyjny Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. (JSW)Stockradar
 
4FunMedia S.A. Prospekt Emisyjny
4FunMedia S.A. Prospekt Emisyjny4FunMedia S.A. Prospekt Emisyjny
4FunMedia S.A. Prospekt EmisyjnyStockradar
 

More from Stockradar (14)

Prospekt emisyjny Polski Holding Nieruchomości S.A. / PHN S.A. z 18 stycznia ...
Prospekt emisyjny Polski Holding Nieruchomości S.A. / PHN S.A. z 18 stycznia ...Prospekt emisyjny Polski Holding Nieruchomości S.A. / PHN S.A. z 18 stycznia ...
Prospekt emisyjny Polski Holding Nieruchomości S.A. / PHN S.A. z 18 stycznia ...
 
Prospekt emisyjny PKP Cargo S.A. z 4 października 2013
Prospekt emisyjny PKP Cargo S.A. z 4 października 2013Prospekt emisyjny PKP Cargo S.A. z 4 października 2013
Prospekt emisyjny PKP Cargo S.A. z 4 października 2013
 
Prospekt emisyjny spółki Firma Chemiczna „Dwory” S.A. / GK Synthos S.A. z 27...
Prospekt emisyjny spółki Firma Chemiczna „Dwory” S.A. / GK Synthos S.A. z 27...Prospekt emisyjny spółki Firma Chemiczna „Dwory” S.A. / GK Synthos S.A. z 27...
Prospekt emisyjny spółki Firma Chemiczna „Dwory” S.A. / GK Synthos S.A. z 27...
 
Prospekt emisyjny Zakłady Azotowe w Tarnowie - Mościcach S.A. z 21 grudnia 2012
Prospekt emisyjny Zakłady Azotowe w Tarnowie - Mościcach S.A. z 21 grudnia 2012Prospekt emisyjny Zakłady Azotowe w Tarnowie - Mościcach S.A. z 21 grudnia 2012
Prospekt emisyjny Zakłady Azotowe w Tarnowie - Mościcach S.A. z 21 grudnia 2012
 
Prospekt Emisyjny Tauron Polska Energia S.A.
Prospekt Emisyjny Tauron Polska Energia S.A.Prospekt Emisyjny Tauron Polska Energia S.A.
Prospekt Emisyjny Tauron Polska Energia S.A.
 
Prospekt Emisyjna Energa S.A. z dnia 15 listopada 2013 roku
Prospekt Emisyjna Energa S.A. z dnia 15 listopada 2013 rokuProspekt Emisyjna Energa S.A. z dnia 15 listopada 2013 roku
Prospekt Emisyjna Energa S.A. z dnia 15 listopada 2013 roku
 
Prospekt emisyjny Cyfrowy Polsat S.A.
Prospekt emisyjny Cyfrowy Polsat S.A.Prospekt emisyjny Cyfrowy Polsat S.A.
Prospekt emisyjny Cyfrowy Polsat S.A.
 
Prospekt emisyjny Torpol S.A. z dnia 13 czerwca 2014 roku
Prospekt emisyjny Torpol S.A. z dnia 13 czerwca 2014 rokuProspekt emisyjny Torpol S.A. z dnia 13 czerwca 2014 roku
Prospekt emisyjny Torpol S.A. z dnia 13 czerwca 2014 roku
 
Prospekt emisyjny Alior Bank S.A. z dnia 16 listopada 2012 roku
Prospekt emisyjny Alior Bank S.A. z dnia 16 listopada 2012 rokuProspekt emisyjny Alior Bank S.A. z dnia 16 listopada 2012 roku
Prospekt emisyjny Alior Bank S.A. z dnia 16 listopada 2012 roku
 
Prospekt emisyjny Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. (ZE PAK) z dnia ...
Prospekt emisyjny Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. (ZE PAK) z dnia ...Prospekt emisyjny Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. (ZE PAK) z dnia ...
Prospekt emisyjny Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. (ZE PAK) z dnia ...
 
Prospekt emisyjny Vistula Group S.A. z dnia 13 lipca 2012 roku
Prospekt emisyjny Vistula Group S.A. z dnia 13 lipca 2012 rokuProspekt emisyjny Vistula Group S.A. z dnia 13 lipca 2012 roku
Prospekt emisyjny Vistula Group S.A. z dnia 13 lipca 2012 roku
 
Prospekt emisyjny LOTOS S.A.
Prospekt emisyjny LOTOS S.A.Prospekt emisyjny LOTOS S.A.
Prospekt emisyjny LOTOS S.A.
 
Prospekt emisyjny Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. (JSW)
Prospekt emisyjny Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. (JSW)Prospekt emisyjny Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. (JSW)
Prospekt emisyjny Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. (JSW)
 
4FunMedia S.A. Prospekt Emisyjny
4FunMedia S.A. Prospekt Emisyjny4FunMedia S.A. Prospekt Emisyjny
4FunMedia S.A. Prospekt Emisyjny
 

Prospekt emisyjny Enea S.A. z dnia 22 października 2008r

  • 1.
  • 2. SPIS TREŚCI PODSUMOWANIE.............................................................................................................................................. 7 CZYNNIKI RYZYKA........................................................................................................................................ 27 WAŻNE INFORMACJE.................................................................................................................................... 45 WYKORZYSTANIE WPŁYWÓW Z EMISJI................................................................................................... 50 ROZWODNIENIE.............................................................................................................................................. 53 KAPITALIZACJA I ZADŁUŻENIE.................................................................................................................. 55 DYWIDENDA I POLITYKA W ZAKRESIE DYWIDENDY.......................................................................... 56 KURSY WYMIANY WALUT........................................................................................................................... 58 WYBRANE DANE FINANSOWE I OPERACYJNE ....................................................................................... 59 PRZEGLĄD SYTUACJI OPERACYJNEJ I FINANSOWEJ ORAZ PERSPEKTYW ROZWOJU................. 65 Informacje ogólne................................................................................................................................. 65 Istotne akwizycje i reorganizacje.......................................................................................................... 71 Istotne zdarzenia, które wystąpiły po dniu 30 czerwca 2008 r. ............................................................ 72 Ważniejsze polityki księgowe .............................................................................................................. 73 Nowe standardy rachunkowości i interpretacje .................................................................................... 77 Wyniki działalności .............................................................................................................................. 77 Wyniki działalności Grupy................................................................................................................... 77 Wyniki działalności Elektrowni Kozienice......................................................................................... 108 Płynność i zasoby kapitałowe............................................................................................................. 134 Wskaźniki płynności........................................................................................................................... 140 Nakłady inwestycyjne......................................................................................................................... 141 Zadłużenie .......................................................................................................................................... 146 Zobowiązania kontraktowe................................................................................................................. 148 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych.............................................................................. 148 Zobowiązania warunkowe.................................................................................................................. 148 Zarządzanie ryzykiem finansowym.................................................................................................... 149 OTOCZENIE REGULACYJNE....................................................................................................................... 152 Nadzór ................................................................................................................................................ 152 Koncesje ............................................................................................................................................. 152 Taryfy ................................................................................................................................................. 153 Przyłączanie do sieci........................................................................................................................... 157 Zasada swobodnego wyboru sprzedawcy (TPA – third party access)................................................ 157 Rozwiązanie KDT .............................................................................................................................. 158 Projekt trzeciej dyrektywy energetycznej Komisji Europejskiej ........................................................ 159 Energia ze źródeł odnawialnych......................................................................................................... 159 Energia wytwarzana w skojarzeniu z wytwarzaniem ciepła............................................................... 160 Dyrektywa dotycząca poprawy efektywności końcowego wykorzystania energii ............................. 162 Opodatkowanie podatkiem akcyzowym produktów energetycznych................................................. 162   3    
  • 3. Ochrona środowiska ........................................................................................................................... 163 Uprawnienia do emisji........................................................................................................................ 163 Wymogi prawne w zakresie emisji SO2 oraz NOx.............................................................................. 164 Status prawny urządzeń służących do dystrybucji energii elektrycznej ............................................. 165 OTOCZENIE RYNKOWE............................................................................................................................... 166 Historia ............................................................................................................................................... 166 Informacje ogólne............................................................................................................................... 166 Rynek energii elektrycznej ................................................................................................................. 168 Segment rynku bilansującego i rynku technicznego........................................................................... 172 Wymiana międzysystemowa .............................................................................................................. 172 Nasi konkurenci.................................................................................................................................. 174 Rozwój odnawialnych źródeł energii.................................................................................................. 175 Dostarczanie paliw.............................................................................................................................. 175 Rynek uprawnień do emisji dwutlenku węgla .................................................................................... 178 Uwarunkowania makroekonomiczne.................................................................................................. 178 OPIS DZIAŁALNOŚCI.................................................................................................................................... 179 Informacje ogólne............................................................................................................................... 179 Historia ............................................................................................................................................... 180 Przewagi konkurencyjne..................................................................................................................... 181 Strategia.............................................................................................................................................. 182 Segmenty naszej działalności ............................................................................................................. 184 Ubezpieczenia..................................................................................................................................... 194 Patenty i licencje................................................................................................................................. 195 Systemy IT.......................................................................................................................................... 195 Pracownicy ......................................................................................................................................... 195 Istotne środki trwałe ........................................................................................................................... 202 Istotne postępowania prawne.............................................................................................................. 203 Ochrona środowiska ........................................................................................................................... 204 Istotne umowy .................................................................................................................................... 205 OSOBY ZARZĄDZAJĄCE I NADZORUJĄCE............................................................................................. 212 Zarząd................................................................................................................................................. 212 Rada Nadzorcza.................................................................................................................................. 214 Wynagrodzenia i inne świadczenia..................................................................................................... 217 Ubezpieczenie od odpowiedzialności cywilnej .................................................................................. 218 Posiadane akcje i opcje na akcje......................................................................................................... 218 Dobre Praktyki Spółek Notowanych na GPW.................................................................................... 218 Komisje............................................................................................................................................... 219   4    
  • 4. ZNACZNI AKCJONARIUSZE........................................................................................................................ 220 TRANSAKCJE Z PODMIOTAMI POWIĄZANYMI..................................................................................... 221 AKCJE, KAPITAŁ ZAKŁADOWY, WALNE ZGROMADZENIE ............................................................... 224 Kapitał zakładowy .............................................................................................................................. 224 Dane historyczne na temat kapitału zakładowego za okres objęty historycznymi informacjami finansowymi ....................................................................................................................................... 224 Prawa i obowiązki związane z Akcjami ............................................................................................. 224 Zmiana praw posiadaczy Akcji........................................................................................................... 226 Zwoływanie Walnych Zgromadzeń.................................................................................................... 227 EMITENT......................................................................................................................................................... 229 RYNEK PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W POLSCE .............................................................................. 233 OPODATKOWANIE ....................................................................................................................................... 242 WARUNKI OFERTY....................................................................................................................................... 246 Informacje ogólne............................................................................................................................... 246 Podział Oferty na transze i przesunięcia między transzami................................................................ 246 Rodzaje inwestorów, do których kierowana jest Oferta ..................................................................... 247 Planowany harmonogram Oferty........................................................................................................ 248 Warunki wycofania lub zawieszenia Oferty ....................................................................................... 248 Ustalenie Ceny Emisyjnej Akcji Oferowanych .................................................................................. 249 Procedura budowy Księgi Popytu....................................................................................................... 250 Składanie zapisów na Akcje Oferowane............................................................................................. 252 Minimalna i maksymalna wielkość zapisu oraz zapisy wielokrotne .................................................. 254 Wpłaty na Akcje ................................................................................................................................. 254 Redukcja zapisów oraz zwrot nadpłaconych kwot ............................................................................. 255 Termin, w którym możliwe jest wycofanie zapisu przez inwestora ................................................... 256 Podanie wyników Oferty do publicznej wiadomości.......................................................................... 256 Zasady przydziału Akcji Oferowanych .............................................................................................. 257 Dostarczenie PDA oraz Akcji Oferowanych ...................................................................................... 258 Dopuszczenie Akcji i PDA do obrotu................................................................................................. 259 Prawo poboru...................................................................................................................................... 259 Zamiary Skarbu Państwa oraz członków Zarządu i Rady Nadzorczej, co do uczestnictwa w Ofercie ............................................................................................................................................ 260 Transakcje dotyczące Akcji dokonywane przez członków Zarządu i Rady Nadzorczej .................... 260 Plasowanie i gwarantowanie (subemisja) ........................................................................................... 260 Stabilizacja i Opcja Stabilizacyjna...................................................................................................... 261 Umowy typu lock-up .......................................................................................................................... 262   5    
  • 5. OGRANICZENIA SPRZEDAŻY AKCJI ........................................................................................................ 264 INFORMACJE DODATKOWE....................................................................................................................... 266 DOKUMENTY UDOSTĘPNIONE DO WGLĄDU ........................................................................................ 268 OŚWIADCZENIA OSÓB ODPOWIEDZIALNYCH...................................................................................... 269 DEFINICJE....................................................................................................................................................... 272 SŁOWNIK POJĘĆ BRANŻOWYCH.............................................................................................................. 279 SPRAWOZDANIA FINANSOWE ...................................................................................................................F-0 ZAŁĄCZNIK I STATUT ...................................................................................................................................... I ZAŁĄCZNIK II UCHWAŁY.......................................................................................................................... XIX   6    
  • 6. PODSUMOWANIE Niniejsze podsumowanie stanowi jedynie wstęp do niniejszego Prospektu i powinno być czytane łącznie z bardziej szczegółowymi informacjami zamieszczonymi w pozostałych częściach niniejszego Prospektu. Potencjalni inwestorzy powinni uważnie zapoznać się z treścią całego niniejszego Prospektu, a w szczególności z ryzykami związanymi z inwestowaniem w Akcje zawartymi w Rozdziale „Czynniki ryzyka”. Wszelkie decyzje inwestycyjne dotyczące Akcji powinny być podejmowane po rozważeniu treści całego niniejszego Prospektu. Zgodnie z przepisami obowiązującymi we wszystkich krajach członkowskich Europejskiego Obszaru Gospodarczego („EOG”), osoby, które sporządziły niniejsze podsumowanie będące częścią niniejszego Prospektu wraz z każdym jego tłumaczeniem, ponoszą odpowiedzialność jedynie za szkodę wyrządzoną w przypadku, gdy niniejsze podsumowanie wprowadza w błąd, jest niedokładne lub sprzeczne z pozostałymi częściami niniejszego Prospektu. W przypadku wniesienia przez inwestora powództwa odnoszącego się do informacji zawartych w niniejszym Prospekcie powód może być obowiązany, zgodnie z przepisami prawa obowiązującego w państwach członkowskich EOG, do poniesienia kosztów tłumaczenia niniejszego Prospektu przed rozpoczęciem postępowania. Informacje ogólne W ramach naszej podstawowej działalności zajmujemy się wytwarzaniem energii elektrycznej, jej dystrybucją i obrotem, które to działalności prowadzimy na podstawie koncesji udzielonych nam przez Prezesa URE – organ powołany do wykonywania zadań z zakresu spraw regulacji gospodarki paliwami i energią oraz promowania konkurencji w sektorze energetycznym. Wytwarzanie Wytwarzaniem energii elektrycznej w naszej Grupie zajmuje się głównie Elektrownia Kozienice, która weszła w skład naszej Grupy w październiku 2007 roku. Elektrownia Kozienice posiada łączną moc osiągalną brutto 2.880 MW i jest największą w Polsce pod tym względem elektrownią opalaną węglem kamiennym. Od stycznia 2008 roku Elektrownia Kozienice rozpoczęła także wytwarzanie energii ze źródeł odnawialnych (poprzez współspalanie biomasy). Elektrownia Kozienice wytworzyła w 2007 roku 12,4 TWh energii elektrycznej brutto, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. 6,2 TWh energii elektrycznej brutto. Wytwarzaniem energii elektrycznej ze źródeł odnawialnych zajmuje się przede wszystkim nasza spółka zależna – Elektrownie Wodne. Łączna moc osiągalna dwudziestu należących do nas elektrowni wodnych wynosi 56 MW. Wytworzyły one w 2007 roku łącznie 0,1 TWh energii elektrycznej brutto, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. łącznie 0,08 TWh energii elektrycznej brutto. Według danych ARE za 2007 rok nasz udział w rynku wytwarzania energii elektrycznej w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 7,9%, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. – 8,3%. Zgodnie z Niezbadanymi Skonsolidowanymi Informacjami Finansowymi Pro Forma, w 2007 roku przychody pro forma Grupy w ramach segmentu wytwarzania stanowiły 18,8% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Zgodnie z Niezbadanym Półrocznym Skonsolidowanym Sprawozdaniem Finansowym, za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. przychody Grupy w ramach segmentu wytwarzania stanowiły 4,2% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Dystrybucja W naszej Grupie za dystrybucję energii elektrycznej odpowiada ENEA Operator, która pełni funkcję operatora systemu dystrybucyjnego. Sieć dystrybucyjna ENEA Operator obejmuje swym zasięgiem obszar około 20% powierzchni kraju, zlokalizowany w północno-zachodniej części Polski. ENEA Operator dysponuje liniami energetycznymi o długości ponad 123.000 km (wraz z przyłączami) oraz około 33.500 stacjami elektroenergetycznymi. Według danych ARE za 2007 rok nasz udział w dystrybucji energii elektrycznej w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 11,6%, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. – 12%. Zgodnie z Niezbadanymi Skonsolidowanymi Informacjami Finansowymi Pro Forma, w 2007 roku przychody pro forma Grupy w ramach segmentu dystrybucji stanowiły 35,1% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Zgodnie z Niezbadanym Półrocznym Skonsolidowanym Sprawozdaniem Finansowym, za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. przychody Grupy w ramach segmentu dystrybucji stanowiły 38,4% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). 7    
  • 7. Obrót W ramach naszej Grupy hurtowy obrót energią elektryczną oraz sprzedaż energii elektrycznej odbiorcom końcowym należy do ENEA. W 2007 roku ENEA sprzedała ponad 17 TWh energii do około 2,3 mln odbiorców końcowych, w tym około 0,8 TWh klientom przyłączonym do sieci operatorów systemów dystrybucyjnych innych niż ENEA Operator. W okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. sprzedaż energii przez ENEA kształtowała się następująco: sprzedano ponad 8,8 TWh do około 2,3 mln odbiorców końcowych, w tym około 0,5 TWh klientom przyłączonym do sieci operatorów systemów dystrybucyjnych innych niż ENEA Operator. Według danych ARE za 2007 rok nasz udział w sprzedaży energii elektrycznej odbiorcom końcowym w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 14,6%, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. 14,7%. W okresie objętym Zbadanymi Sprawozdaniami Finansowymi działalność w zakresie obrotu energią elektryczną prowadziła także Elektrownia Kozienice oraz, do 31 sierpnia 2007 r., EnergoPartner. Zgodnie z Niezbadanymi Skonsolidowanymi Informacjami Finansowymi Pro Forma, w 2007 roku przychody pro forma Grupy w ramach segmentu obrotu stanowiły 41,5% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Zgodnie z Niezbadanym Półrocznym Skonsolidowanym Sprawozdaniem Finansowym za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. przychody Grupy w ramach segmentu obrotu stanowiły 53% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Pozostała działalność Ponadto spółki z naszej Grupy prowadzą działalność dodatkową wobec podstawowej działalności wymienionej powyżej, w tym, między innymi, zajmują się: (i) budową, rozbudową, modernizacjami i remontami sieci oraz urządzeń energetycznych; (ii) projektowaniem, konstruowaniem, produkcją i sprzedażą urządzeń i aparatury elektrycznej i energetycznej; (iii) usługami związanymi z konserwacją oświetlenia ulicznego i sieci niskiego napięcia; (iv) usługami transportowymi (w tym sprzedażą oraz serwisem i naprawą pojazdów mechanicznych oraz wynajmem środków transportu); oraz (v) działalnością socjalną (obiekty turystyczne, ochrona zdrowia). Pod względem przychodów, zysków i EBITDA najistotniejsze obszary pozostałej działalności to: (i) handel hurtowy i detaliczny materiałami elektrycznymi i elektroenergetycznymi prowadzony przez BHU; (ii) budowa, rozbudowa, modernizacje i remonty sieci oraz urządzeń energetycznych prowadzone przez ENERGOBUD Leszno; (iii) usługi związane z konserwacją oświetlenia ulicznego i sieci niskiego napięcia, które świadczy ENEOS; oraz (iv) sprzedaż detaliczna pojazdów mechanicznych, akcesoriów, paliw, obsługa i naprawa pojazdów mechanicznych oraz wynajem środków transportu prowadzone przez AUTO-STYL. Zgodnie z Niezbadanymi Skonsolidowanymi Informacjami Finansowymi Pro Forma, w 2007 roku przychody pro forma Grupy w ramach segmentu pozostałej działalności stanowiły 4,6% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Zgodnie z Niezbadanym Półrocznym Skonsolidowanym Sprawozdaniem Finansowym, za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. przychody Grupy w ramach segmentu pozostałej działalności stanowiły 4,4% łącznych przychodów ze sprzedaży netto (z wyłączeniem sprzedaży między segmentami w Grupie). Podstawowe dane finansowe Grupy Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2008 r. nasze przychody ze sprzedaży netto wyniosły 3.038,6 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 418,1 mln PLN. Bez uwzględniania przychodów Elektrowni Kozienice nasze przychody ze sprzedaży netto w tym okresie wyniosły 2.910,5 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 276,3 mln PLN. Za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. nasze przychody ze sprzedaży netto wyniosły 5.445,8 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 546,9 mln PLN. Bez uwzględniania przychodów Elektrowni Kozienice (za okres od 10 października 2007 r. do 31 grudnia 2007 r.) nasze przychody ze sprzedaży netto w tym okresie wyniosły 5.118,1 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 495,3 mln PLN. Za rok zakończony 31 grudnia 2006 r. nasze przychody ze sprzedaży netto wyniosły 5.383,7 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 634,3 mln PLN. Za rok zakończony 31 grudnia 2005 r. nasze przychody ze sprzedaży netto wyniosły 4.614,7 mln PLN, a EBITDA ukształtował się na poziomie 447,5 mln PLN. Historia Spółka wywodzi się z zakładów energetycznych powstałych w połowie XX wieku, które po procesach restrukturyzacyjnych zostały w roku 1993 przekształcone w jednoosobowe spółki Skarbu Państwa: Energetykę Poznańską S.A., Energetykę Szczecińską S.A., Zakład Energetyczny Gorzów S.A., Zielonogórskie Zakłady Energetyczne S.A. oraz Zakład Energetyczny Bydgoszcz S.A. 8    
  • 8. W dniu 2 stycznia 2003 r., na mocy decyzji Ministra Skarbu Państwa z dnia 29 lipca 2002 r., Energetyka Poznańska S.A. przejęła majątki czterech pozostałych spółek dystrybucyjnych, tj.: Energetyki Szczecińskiej S.A., Zakładu Energetycznego Gorzów S.A., Zielonogórskich Zakładów Energetycznych S.A. oraz Zakładu Energetycznego Bydgoszcz S.A. Połączenie spółek zostało dokonane poprzez przeniesienie całego majątku spółek przejmowanych na Energetykę Poznańską S.A. w zamian za akcje w jej kapitale zakładowym. W tym samym dniu dotychczasowa firma Spółki została zmieniona na Grupa Energetyczna ENEA S.A. W wyniku kolejnej zmiany dokonanej w dniu 13 października 2004 r. firma Spółki otrzymała aktualne brzmienie. Celem przedmiotowego połączenia było utworzenie silnego podmiotu działającego na rynku dystrybucji i obrotu energią elektryczną w północno-zachodniej Polsce, posiadającego znaczny portfel klientów. Zgodnie z wymogami Dyrektywy 2003/54/WE dotyczącej wspólnych zasad rynku wewnętrznego energii elektrycznej oraz wymogami Prawa Energetycznego, w dniu 7 grudnia 2006 r. została zawiązana spółka ENEA Operator, do której w dniu 30 czerwca 2007 r. ENEA wniosła w formie aportu zorganizowaną część przedsiębiorstwa, na którą składał się w szczególności majątek dystrybucyjny. Z dniem 1 lipca 2007 r. ENEA Operator rozpoczęła działalność jako operator systemu dystrybucyjnego wyodrębniony ze struktur i majątku ENEA. W dniu 10 października 2007 r. Spółka nabyła 100% akcji w kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice. Elektrownia Kozienice powstała w wyniku przekształcenia przedsiębiorstwa państwowego Elektrownia Kozienice dokonanego w 1996 roku. Przejęcie kontroli nad Elektrownią Kozienice rozszerzyło działalność naszej Grupy o wytwarzanie energii elektrycznej. Do czasu przejęcia Elektrowni Kozienice, poza działalnością Elektrowni Wodnych polegającą na wytwarzaniu energii ze źródeł odnawialnych, Grupa nie prowadziła działalności wytwórczej. Przewagi konkurencyjne W opinii Zarządu, nasza Grupa posiada następujące przewagi konkurencyjne: Silna pozycja na rynku Posiadamy silną pozycję rynkową w Polsce we wszystkich segmentach rynku elektroenergetycznego, w których prowadzimy działalność. Według danych ARE za 2007 rok nasz udział w sprzedaży energii elektrycznej do odbiorców końcowych w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 14,6%, udział w dystrybucji energii elektrycznej w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 11,6%, natomiast w rynku wytwarzania energii elektrycznej w Polsce w ujęciu ilościowym wyniósł 7,9%. W okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. udział ten wyniósł odpowiednio 14,7%, 12,0% oraz 8,3%. Według danych ARE za 2007 rok byliśmy czwartym największym podmiotem w segmencie wytwarzania, dystrybucji oraz obrotu energią elektryczną w Polsce, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. byliśmy trzecim największym podmiotem w segmencie wytwarzania energii elektrycznej oraz czwartym w segmencie dystrybucji i obrotu energią elektryczną w Polsce. Efektywne aktywa wytwórcze Znacząca większość urządzeń wytwórczych w polskim systemie elektroenergetycznym pochodzi z lat 1966-1985. Elektrownia Kozienice została wybudowana w latach ’70 XX wieku i od tego czasu przeszła szereg modernizacji, które uczyniły ją jedną z najbardziej efektywnych elektrowni opalanych węglem kamiennym w Polsce. Według danych Towarzystwa Gospodarczego Polskie Elektrownie spośród elektrowni opalanych węglem kamiennym, praca Elektrowni Kozienice charakteryzuje się jednym z najniższych w Polsce wskaźników emisyjności dwutlenku węgla: w 2007 roku wskaźnik ten wynosił 860 kg/MWh, a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. – 855 kg/MWh, oraz jednym z najniższych wskaźników zużycia węgla na MWh wytworzonej energii elektrycznej: w 2007 roku wskaźnik ten wynosił 0,409 Mg/MWhBr (średnia z ostatnich trzech lat, wielkość jest zależna od wartości opałowej spalanego węgla), a w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. – 0,417 Mg/MWhBr. Elektrownia Kozienice jest zlokalizowana w strategicznym miejscu systemu elektroenergetycznego, w bezpośredniej bliskości linii przesyłowych zasilających aglomerację warszawską. Zdywersyfikowany i stabilny portfel klientów Portfel klientów, którym sprzedajemy energię elektryczną jest stabilny i w znacznym stopniu zdywersyfikowany. Obecnie sprzedajemy energię elektryczną do około 2,3 mln odbiorców, w tym około 2,0 mln klientów 9    
  • 9. indywidualnych oraz około 0,3 mln klientów biznesowych. W 2007 roku wartość sprzedaży energii elektrycznej największemu z naszych odbiorców nie przekroczyła 3,2% łącznej wartości sprzedaży energii elektrycznej, a udział 10 największych odbiorców nie przekroczył 15%. W okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. wartość sprzedaży energii elektrycznej największemu z naszych odbiorców nie przekroczyła 4,2% łącznej wartości sprzedaży energii elektrycznej, a udział 10 największych odbiorców nie przekroczył 17% łącznej wartości sprzedaży energii elektrycznej. Liczba klientów, którym sprzedajemy energię elektryczną pozostaje zasadniczo na stałym poziomie od ostatnich pięciu lat, przy czym charakteryzuje się ona stałym, powolnym wzrostem: od 2,2 mln w 2003 roku do 2,3 mln w okresie sześciu miesięcy zakończonym 30 czerwca 2008 r. Integracja pionowa W związku z włączeniem do Grupy w październiku 2007 roku Elektrowni Kozienice, staliśmy się pionowo zintegrowanym przedsiębiorstwem energetycznym, które prowadzi działalność w zakresie wytwarzania, dystrybucji i obrotu energią elektryczną. Na dzień niniejszego Prospektu w zasadzie cała energia elektryczna wytwarzana przez Elektrownię Kozienice, z wyjątkiem energii elektrycznej sprzedawanej na rynku bilansującym i w ramach regulacyjnych usług systemowych oraz znikomych ilości sprzedawanych lokalnym odbiorcom, jest sprzedawana do ENEA. Na dzień niniejszego Prospektu udział energii elektrycznej zakupionej przez ENEA od Elektrowni Kozienice wynosił około 52% w sprzedawanej przez nas energii elektrycznej. Pozwala to zmniejszyć ryzyko wolumenowe związane z nabywaniem przez nas energii elektrycznej. Dogodna lokalizacja do rozwoju elektrowni wiatrowych Inwestycje w energię odnawialną uzyskiwaną z wiatru stanowią istotny element naszej strategii. Nasza sieć dystrybucyjna obejmuje swoim zasięgiem północno-zachodnią część Polski, która z uwagi na warunki atmosferyczne panujące w tej części Polski – dużą wietrzność – stanowi dogodną lokalizację do budowy farm wiatrowych. W rejonie nadmorskim uznawanym za obszar wybitnie korzystny dla budowy farm wiatrowych, według szacunków występuje wietrzność o średniorocznej prędkości wiatru powyżej 6 m/s. Obszarem korzystnym oraz dość korzystnym dla takich inwestycji są również rejon centralnej części kraju oraz przedgórze, w których występuje wietrzność o średniorocznej prędkości wiatru 3-6 m/s. Strategia Naszym celem jest maksymalizacja wartości dla Akcjonariuszy poprzez wdrożenie strategii rozwoju opartej na realizacji następujących celów strategicznych: Podnoszenie efektywności operacyjnej Podstawowym elementem naszej strategii jest stałe podnoszenie efektywności operacyjnej zmierzające do redukcji kosztów, a w konsekwencji do zwiększenia rentowności naszej działalności. W tym celu zamierzamy w najbliższych latach, między innymi: - dokonywać dalszych inwestycji w sieć dystrybucyjną w celu podłączenia nowych klientów do sieci oraz zapewnienia dostaw energii elektrycznej o wymaganych parametrach, w tym polegających na rozbudowie sieci, budowie nowych stacji MV/LV oraz wymianie kabli wytworzonych z nierozszerzalnego termicznie polietylenu; - usprawnić zarządzanie siecią dystrybucyjną w celu ograniczenia strat sieciowych, w tym przede wszystkim strat wynikających z nielegalnego poboru energii, poprzez między innymi systematyczne kontrole i regularny monitoring, jak również wdrożenie systemu umożliwiającego sprawne raportowanie o stanie sieci elektroenergetycznej; - dokonywać dalszych inwestycji w zakresie modernizacji Elektrowni Kozienice zmierzających do utrzymania optymalnej sprawności wytwarzania energii elektrycznej i podniesienia niezawodności jej wytwarzania oraz ograniczenia stopnia oddziaływania na środowisko naturalne. W tym celu planujemy, między innymi, budowę w latach 2008-2011 instalacji odsiarczania spalin oraz modernizację elektrofiltrów; - zakończyć proces integracji działalności wytwórczej z obrotem, w tym w zakresie integracji systemów informatycznych Spółki i Elektrowni Kozienice, co pozwoli na optymalizację wykorzystania mocy produkcyjnych w Elektrowni Kozienice; oraz 10    
  • 10. - usprawnić obsługę klienta, między innymi, poprzez wprowadzenie rozwiązań informatycznych klasy CRM (tj. wspomagających zarządzanie relacjami z klientem). Zwiększenie istniejących oraz pozyskanie nowych mocy wytwórczych Naszym długoterminowym celem strategicznym jest uzyskanie dostępu do własnych źródeł wytwarzania energii o potencjale, który umożliwiłby co najmniej zaspokojenie zapotrzebowania na energię elektryczną wszystkich klientów Grupy. Pierwszym krokiem w celu realizacji tej strategii było nabycie w październiku 2007 roku Elektrowni Kozienice, największej w Polsce pod względem mocy osiągalnej elektrowni opalanej węglem kamiennym. Obecnie prowadzimy także rozmowy oraz analizujemy możliwości dotyczące nabycia kolejnych podmiotów prowadzących działalność w zakresie wytwarzania energii elektrycznej w oparciu o źródła konwencjonalne, w tym Zespołu Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Zgodnie z posiadanymi przez nas informacjami, głównymi akcjonariuszami ZE PAK są Skarb Państwa, który posiada 50% akcji ZE PAK oraz Elektrim S.A., w stosunku do którego prowadzone jest obecnie postępowanie upadłościowe z możliwością zawarcia układu, i spółki zależne od Elektrim S.A. Skarb Państwa wyraził swoją wstępną intencję zbycia posiadanego przez siebie pakietu akcji ZE PAK na naszą rzecz. Zgodnie z obowiązującym statutem ZE PAK nabycie pakietu należącego do Skarbu Państwa nie zapewnia jednak nabycia kontroli operacyjnej nad ZE PAK. W związku z tym, w kwietniu 2008 roku zwróciliśmy się do zarządcy masy upadłości Elektrim S.A z propozycją rozpoczęcia negocjacji w sprawie nabycia 45,95% akcji ZE PAK. Masa upadłości Elektrim S.A. początkowo zgodziła się na rozpoczęcie badania ZE PAK, ostatecznie jednak nie wyraziła zainteresowania zbyciem tych akcji na naszą rzecz. Na dzień niniejszego Prospektu prowadzimy rozmowy na temat możliwości nabycia akcji ZE PAK od obydwu głównych akcjonariuszy. Ponadto jesteśmy zainteresowani nabyciem istotnego pakietu akcji Katowickiego Holdingu Węglowego S.A. w planowanej ofercie publicznej tej spółki. Niezależnie od możliwości pozyskania dodatkowych mocy wytwórczych poprzez przejęcia istniejących podmiotów, planujemy zwiększenie naszych mocy wytwórczych poprzez budowę nowych bloków, w tym na terenie Elektrowni Kozienice, gdzie do 2014 roku planujemy wybudowanie nowego bloku o łącznej mocy osiągalnej około 1.000 MW, a do roku 2015 – kolejnego bloku o łącznej mocy osiągalnej około 1.000 MW. Analizujemy także możliwości budowy nowych bloków wykorzystujących paliwa konwencjonalne, w szczególności importowane drogą morską. Inwestycje w odnawialne źródła energii oraz w źródła wytwarzania energii w kogeneracji Obecnie aktywa wytwórcze w Grupie pozwalają jedynie w niewielkim stopniu spełniać wymagania w zakresie obowiązku uzyskania świadectw pochodzenia energii ze źródeł odnawialnych oraz wytwarzanej w kogeneracji. W związku z przewidywanymi zwiększającymi się obowiązkami w zakresie odnawialnych źródeł energii oraz energii wytwarzanej w kogeneracji podejmujemy działania mające na celu zwiększenie kontroli kosztów związanych z realizacją obowiązków wynikających z przepisów prawa w tym zakresie. W tym celu planujemy kontynuować zawieranie długoterminowych kontraktów zakupu świadectw potwierdzających wytworzenie energii elektrycznej w odnawialnych źródłach energii oraz w kogeneracji od podmiotów zewnętrznych oraz dokonywać bezpośrednich inwestycji w takie źródła. Działania koncentrujemy przede wszystkim na inwestycjach w farmy wiatrowe zlokalizowane na terenie północno-zachodniej Polski, szczególnie na wybrzeżu Morza Bałtyckiego charakteryzującym się korzystnymi warunkami atmosferycznymi dla budowy farm wiatrowych. Naszym zamiarem jest inwestowanie w projekty już rozpoczęte o różnym stopniu zaawansowania poprzez przejmowanie istniejących podmiotów lub inwestowanie we współpracy z podmiotami zewnętrznymi. Ponadto w najbliższych latach planujemy nabycie od samorządów terytorialnych oraz innych podmiotów znaczącej liczby lokalnych ciepłowni. Na dzień niniejszego Prospektu uczestniczyliśmy w przetargu na zakup ponad 80% udziałów w ciepłowniach zlokalizowanych w Pile i Obornikach. W najbliższej przyszłości planujemy wziąć także udział w przetargach na nabycie udziałów w ciepłowniach zlokalizowanych w Śremie i Białymstoku. Nabywane ciepłownie zamierzamy modernizować i przekształcać w elektrociepłownie, które będą wytwarzać energię elektryczną w kogeneracji, co umożliwi nam uzyskanie dodatkowych świadectw pochodzenia energii. Zakładamy, że moc zainstalowana pojedynczych elektrociepłowni nie będzie przekraczać 50 MW. Dalsza integracja pionowa naszej działalności W związku z postępującą liberalizacją rynku oraz planami prywatyzacyjnymi polskiego rządu, badamy możliwości uzyskania dostępu do własnych złóż węgla w drodze przejęcia istniejących kopalni zarówno węgla 11    
  • 11. kamiennego, jak i węgla brunatnego, w szczególności Kopalni Węgla Brunatnego „Adamów” S.A. oraz Kopalni Węgla Brunatnego „Konin” w Kleczewie S.A. w związku z naszymi działaniami związanymi z planowanym przejęciem ZE PAK. Prowadzimy także rozmowy z Katowickim Holdingiem Węglowym S.A. oraz Kompanią Węglową S.A. na temat możliwości nabycia aktywów wydobywczych należących do tych spółek, między innymi kopalni „Silesia” należącej do Kompanii Węglowej S.A. Ponadto w dniu 8 września 2008 r. zawiązaliśmy z Kopalnią Węgla Brunatnego „Konin” w Kleczewie S.A. spółkę pod firmą „PWE Gubin” Sp. z o.o. z siedzibą w Sękowicach, której celem będzie poszukiwanie złóż węgla brunatnego na terenie gmin Gubin i Brody położonych w bliskim sąsiedztwie granicy polsko-niemieckiej, a w dalszej kolejności budowa kopalni odkrywkowej oraz elektrowni. Na dzień niniejszego Prospektu utworzona spółka złożyła wniosek o przeniesienie na nią koncesji na prowadzenie badań geologicznych pokładów węgla brunatnego znajdujących się we wskazanej powyżej lokalizacji, posiadanej obecnie przez Kopalnię Węgla Brunatnego „Konin” w Kleczewie S.A. Na dzień niniejszego Prospektu spółka ta nie została jeszcze zarejestrowana w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego. Dalsza integracja pionowa naszej działalności poprzez przejęcia kopalń umożliwi nam większą kontrolę kosztów paliw, a co za tym idzie powinna prowadzić do ograniczenia ryzyk związanych z możliwym znaczącym wzrostem ich ceny w przyszłości. Czynniki ryzyka Czynniki ryzyka związane z naszą działalnością i otoczeniem, w jakim prowadzimy działalność - Osiągane przez nas wyniki z działalności są zależne od szeregu regulacji i decyzji organów regulacyjnych, w tym w szczególności w zakresie kształtowania stawek opłat i zasad ich stosowania, według których możemy prowadzić rozliczenia z klientami za usługi dystrybucji energii elektrycznej oraz w zakresie kształtowania cen energii elektrycznej dla odbiorców z grup taryfowych G zużywających energię na potrzeby gospodarstw domowych - Taryfy zatwierdzane przez Prezesa URE, które stosujemy w naszej działalności są kalkulowane na podstawie elementów, których wysokość charakteryzuje się dużym stopniem uznaniowości ze strony Prezesa URE - Nasza działalność, sytuacja finansowa oraz wyniki działalności zależą od szeregu czynników zewnętrznych, na które nie mamy wpływu, w tym od cen hurtowych energii elektrycznej, dostaw i cen węgla, cen świadectw pochodzenia oraz limitów uprawnień do emisji dwutlenku węgla i ich cen rynkowych - Rozwiązanie kontraktów długoterminowych może mieć negatywny wpływ na poziom przychodów uzyskiwanych przez Elektrownię Kozienice - Przyszłe decyzje Prezesa URE dotyczące Wartości Regulacyjnej Aktywów ENEA Operator związanych z dystrybucją energii elektrycznej mogą powodować konieczność dokonania istotnych odpisów z tytułu utraty wartości rzeczowych aktywów trwałych związanych z dystrybucją, co może mieć istotny negatywny wpływ na wyniki naszej działalności - Możemy być zobowiązani do zmian w organizacji obsługi klientów w naszej Grupie, co może skutkować koniecznością przeprowadzenia wewnętrznej reorganizacji w Grupie, która może spowodować zwiększenie kosztów działalności oraz powstanie sporów z pracownikami objętymi taką reorganizacją - Istnieje wiele ryzyk związanych z wytwarzaniem i dystrybucją energii elektrycznej, które mogą spowodować naszą odpowiedzialność lub prowadzić do nałożenia na nas kar - W zakresie sprzedaży energii elektrycznej możemy utracić naszych dotychczasowych klientów na rzecz konkurencji w związku z liberalizacją rynku energii elektrycznej oraz narastającą konkurencją - Z uwagi na posiadaną przez nas pozycję dominującą na lokalnym rynku w zakresie świadczenia usług dystrybucji podlegamy dodatkowym ograniczeniom prawnym oraz możemy podlegać szczególnej kontroli organów antymonopolowych - Wygaśnięcie lub cofnięcie posiadanych przez nas koncesji może ograniczyć lub uniemożliwić prowadzenie przez nas podstawowej działalności - Jesteśmy uzależnieni od jednego przewoźnika kolejowego w zakresie transportu węgla kamiennego - Możemy nie być w stanie zrealizować naszej strategii rozwoju oraz planowanych nakładów inwestycyjnych, z uwagi na czynniki, które pozostają poza naszą kontrolą - Cele emisji mogą ulec zmianie - Planowane przez nas akwizycje i inwestycje kapitałowe mogą nie przynieść oczekiwanych rezultatów 12    
  • 12. - Możemy nie być w stanie przeprowadzić odpowiednich modernizacji naszych aktywów wytwórczych i dystrybucyjnych, jak również zakończyć naszych inwestycji, z uwagi na zdarzenia pozostające poza naszą kontrolą, w tym działania osób trzecich - Zdarzenia siły wyższej lub inne awarie należącej do nas lub do innych przedsiębiorstw energetycznych infrastruktury elektroenergetycznej lub aktywów wytwórczych mogą prowadzić do niedotrzymania przez nas warunków dostaw energii, naszej odpowiedzialności lub nałożenia na nas kar administracyjnych - Zawarte na naszą rzecz ubezpieczenia mogą nie pokryć strat poniesionych w związku z naszą działalnością - Możemy mieć trudności z pozyskaniem i zatrzymaniem odpowiednio wykwalifikowanej kadry kierowniczej - Spory zbiorowe z pracownikami mogą powodować zakłócenia w naszej działalności - Spór zbiorowy dotyczący kwestii związanych z Akcjami Pracowniczymi może zostać wszczęty ponownie - Obecnie jesteśmy i w przyszłości możemy być stroną postępowań sądowych i administracyjnych - Istniejące oraz zmieniające się uwarunkowania w zakresie ochrony środowiska mogą nas zmuszać do ponoszenia dodatkowych nakładów inwestycyjnych, a także mogą skutkować ponoszeniem przez nas odpowiedzialności, nakładaniem na nas kar lub wstrzymaniem eksploatacji niektórych instalacji - Przepisy w zakresie ochrony środowiska ulegają częstym zmianom - Do części nieruchomości, z których korzysta ENEA Operator, spółka nie posiada odpowiedniego tytułu prawnego, a ponadto nieruchomości, z których korzysta ENEA Operator mogą być przedmiotem roszczeń reprywatyzacyjnych - Jeżeli nie pozyskamy kapitału na korzystnych warunkach może to istotnie i negatywnie wpłynąć na naszą zdolność do modernizacji lub rozwoju, a tym samym obniżyć efektywność naszej działalności - W przyszłości możemy zaciągnąć nowe istotne zadłużenie, które może istotnie i negatywnie wpłynąć na naszą sytuację finansową, zdolność do pozyskania dodatkowego finansowania oraz naszą zdolność do reagowania na zmiany w naszej działalności - Istnieje możliwość, że w przyszłości nie będziemy wypłacać dywidendy na rzecz naszych Akcjonariuszy - Nasze systemy informacji zarządczej, sprawozdawczości finansowej oraz systemy kontroli wewnętrznej mogą być nieodpowiednie dla wsparcia naszego przyszłego rozwoju oraz prawidłowego terminowego wykonywania obowiązków informacyjnych, które ciążą na spółkach notowanych na rynku regulowanym - Nie dysponujemy doświadczeniem w wykonywaniu obowiązków wynikających z przepisów prawa obowiązujących spółki notowane na rynku regulowanym - Nasza zdolność do poprawy wydajności i obniżenia kosztów poprzez restrukturyzację zatrudnienia jest ograniczona poprzez porozumienia zbiorowe - Niektóre zasady ładu korporacyjnego mogę nie zostać w pełni przyjęte przez nasze Walne Zgromadzenie Czynniki ryzyka związane z prowadzeniem działalności gospodarczej w Polsce - Wyniki naszej działalności, jak również sytuacja finansowa oraz perspektywy rozwoju w znaczącym stopniu narażone są na zmiany sytuacji ekonomicznej, politycznej i prawnej w Polsce - Otoczenie prawno-regulacyjne, w którym prowadzimy działalność podlega zmianom Czynniki ryzyka związane z inwestowaniem w Akcje - Skarb Państwa, który w chwili obecnej jest jedynym Akcjonariuszem Spółki, a po przeprowadzeniu Oferty pozostanie jej większościowym Akcjonariuszem, może podejmować działania, które nie będą w najlepszym interesie naszych pozostałych Akcjonariuszy - Przedłużenie przez Spółkę terminu zakończenia przyjmowania zapisów na Akcje Oferowane może spowodować opóźnienie w możliwości rozporządzania przez inwestorów nabytymi instrumentami finansowymi - Ewentualny zwrot części lub całości wpłat dokonanych na Akcje Oferowane będzie następował bez jakichkolwiek odsetek i odszkodowań 13    
  • 13. - Inwestorom Detalicznym, którzy w formularzu zapisu wskażą za jedną Akcję Oferowaną cenę niższą niż ostatecznie określona Cena Emisyjna z Dyskontem, Zarząd nie przydzieli Akcji Oferowanych - Inwestorzy, którzy nie zostaną zaproszeni do udziału w procesie budowy Księgi Popytu w Transzach Inwestorów Instytucjonalnych lub którzy wezmą udział w tym procesie, ale nie otrzymają wezwania do złożenia zapisu, nie będą mogli złożyć zapisu na Akcje Oferowane - Inwestorzy Branżowi, którzy nie podpiszą ze Spółką, Globalnym Koordynatorem Oferty oraz Oferującym umowy o subskrypcję w momencie składania Deklaracji Nabycia lub złożą niepełną lub wadliwą dokumentację niezbędną do przydziału Akcji Oferowanych, nie będą uwzględnieni w procesie Wstępnego Przydziału, a w konsekwencji nie zostaną im przydzielone Akcje Oferowane, co może wpłynąć na powodzenie Oferty - W przypadku, gdy Spółka przydzieli większość Akcji Oferowanych w ramach Transzy Inwestorów Branżowych jednemu z Inwestorów Branżowych, akcjonariusz taki będzie miał wpływ na niektóre uchwały Spółki - Niezłożenie prawidłowego zapisu lub złożenie zapisu na liczbę Akcji Oferowanych mniejszą niż określona w wezwaniu do inwestora może spowodować roszczenia Spółki lub Subemitenta z tytułu niewykonania lub nienależytego wykonania zobowiązania inwestora - W przypadku, gdy łączna liczba Akcji Oferowanych w zapisach przekroczy łączną liczbę Akcji Oferowanych możliwych do przydzielenia w Transzy Inwestorów Detalicznych, zapisy zostaną proporcjonalnie zredukowane - Płynność obrotu Akcjami na GPW może być ograniczona, a ich kurs może podlegać znacznym wahaniom - Przyszłe transakcje sprzedaży znaczącej liczby Akcji na rynku przez naszych Akcjonariuszy lub emisje nowych Akcji mogą mieć istotny wpływ na cenę naszych Akcji lub na nasze możliwości pozyskania kapitału w przyszłości - Wprowadzenie PDA i Akcji do obrotu giełdowego zależy od spełnienia szeregu warunków - Emisja Akcji Oferowanych może nie zostać zarejestrowana przez sąd rejestrowy - Obrót naszymi Akcjami może zostać zawieszony lub mogą one podlegać wykluczeniu z obrotu na rynku regulowanym - W przypadku naruszenia lub podejrzenia naruszenia przepisów prawa w związku z ubieganiem się o dopuszczenie do obrotu giełdowego Akcji, KNF może między innymi nakazać wstrzymanie lub zakazać w ogóle dopuszczenia Akcji do obrotu giełdowego Znaczni Akcjonariusze W dacie niniejszego Prospektu Skarb Państwa jest właścicielem 337.626.428 Akcji, stanowiących 100% kapitału zakładowego Spółki oraz uprawniających do wykonywania 100% głosów na Walnym Zgromadzeniu. Akcje posiadane przez Skarb Państwa nie są uprzywilejowane w szczególności co do prawa głosu lub dywidendy. Z Akcjami posiadanymi przez Skarb Państwa nie wiążą się ponadto żadne dodatkowe prawa i obowiązki. Po przeprowadzeniu Oferty Skarb Państwa pozostanie właścicielem około 69,3% Akcji, (przy założeniu zbycia wszystkich Akcji Oferowanych i niewykonania Opcji Stabilizacyjnej) albo do poziomu 69,56% (przy założeniu zaoferowania wszystkich Akcji Oferowanych, w tym 10% Akcji Oferowanych w Transzach Inwestorów Instytucjonalnych (w tym zaoferowania EBOiR Akcji Oferowanych w liczbie nie mniejszej niż iloraz kwoty 170.000.000 PLN i Ceny Emisyjnej z Dyskontem i w żadnym wypadku nie mniej niż 1% Akcji plus jedna Akcja w kapitale zakładowym Spółki po przeprowadzeniu Oferty, z zastrzeżeniem, że Akcje przydzielone EBOiR nie mogą stanowić: (i) więcej niż 15% Akcji Oferowanych; (ii) więcej niż 5% kapitału zakładowego Spółki po przeprowadzeniu Oferty) i w Transzy Inwestorów Detalicznych oraz pełnego wykonania Opcji Stabilizacyjnej). W efekcie Skarb Państwa pozostanie większościowym Akcjonariuszem Spółki. Patrz Rozdział „Czynniki ryzyka” - „Czynniki ryzyka związane z inwestowaniem w Akcje” - „Skarb Państwa, który w chwili obecnej jest jedynym Akcjonariuszem Spółki, a po przeprowadzeniu Oferty pozostanie jej większościowym Akcjonariuszem, może podejmować działania, które nie będą w najlepszym interesie naszych pozostałych Akcjonariuszy”, Rozdział „Rozwodnienie” oraz Rozdział „Znaczni Akcjonariusze”. 14    
  • 14. Grupa Kapitałowa ENEA jest jednostką dominującą Grupy oraz odpowiada za zarządzanie działalnością całej Grupy. Do najistotniejszych podmiotów zależnych ENEA należą dwie spółki: Elektrownia Kozienice zajmująca się wytwarzaniem energii elektrycznej oraz ENEA Operator odpowiadająca za dystrybucję energii elektrycznej. Ponadto w skład Grupy wchodzą 22 inne spółki zależne, prowadzące działalność dodatkową wobec podstawowej działalności wymienionej powyżej, w tym, między innymi, zajmujące się: (i) budową, rozbudową, modernizacjami i remontami sieci oraz urządzeń energetycznych; (ii) projektowaniem, konstruowaniem, produkcją i sprzedażą urządzeń i aparatury elektrycznej i energetycznej; (iii) usługami związanym z konserwacją oświetlenia ulicznego i sieci niskiego napięcia; (iv) usługami transportowymi (w tym sprzedażą oraz serwisem i naprawą pojazdów mechanicznych oraz wynajmem środków transportu); oraz (v) działalnością socjalną (obiekty turystyczne, ochrona zdrowia). Do najistotniejszych spółek Grupy prowadzących działalność dodatkową należą: BHU, ENEOS, ENERGOBUD Leszno oraz AUTO-STYL. Osoby zarządzające i nadzorujące Zarząd kieruje naszą działalnością oraz reprezentuje nas w relacjach ze stronami trzecimi. Prezesem Zarządu jest Paweł Mortas. Członkami Zarządu są: Marek Hermach – członek Zarządu ds. handlowych oraz Czesław Koltermann – członek Zarządu wybrany przez pracowników Spółki. Rada Nadzorcza sprawuje stały nadzór nad działalnością Spółki we wszystkich dziedzinach jej działalności. Przewodniczącym Rady Nadzorczej jest Michał Łagoda, zaś funkcję wiceprzewodniczącego Rady Nadzorczej sprawuje Tadeusz Dachowski (wybrany przez pracowników). Ponadto członkami Rady Nadzorczej są: Piotr Begier, Marzena Gajda, Marian Janas, Marian Kłysz, Wiesław Pawliotti oraz wybrani przez pracowników Andrzej Łopuszko i Mieczysław Pluciński. 15    
  • 15. Podsumowanie historycznych danych finansowych i informacji finansowych pro forma Poniższe tabele przedstawiają wybrane dane finansowe na dzień oraz za lata zakończone 31 grudnia 2005, 2006 oraz 2007 roku, jak również na dzień oraz za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 i 2008 roku w następującym formacie: (i) wybrane pozycje ze skonsolidowanego rachunku zysków i strat oraz bilansu Grupy za każde z lat zakończonych 31 grudnia 2005, 2006 oraz 2007 roku, które pochodzą ze Zbadanego Skonsolidowanego Sprawozdania Finansowego zamieszczonego na stronach od F-3 do F-84 niniejszego Prospektu oraz wybrane pozycje ze skonsolidowanego rachunku zysków i strat oraz bilansu Grupy za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 i 2008 roku, które pochodzą z Niezbadanego Półrocznego Skonsolidowanego Sprawozdania Finansowego zamieszczonego na stronach od F-161 do F-236 niniejszego Prospektu; oraz (ii) wybrane pozycje z rachunku zysków i strat oraz bilansu Elektrowni Kozienice za każde z lat zakończonych 31 grudnia 2005, 2006 oraz 2007 roku, które pochodzą ze Zbadanego Jednostkowego Sprawozdania Finansowego zamieszczonego na stronach od F-95 do F-158 niniejszego Prospektu oraz wybrane pozycje z rachunku zysków i strat oraz bilansu Elektrowni Kozienice za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 i 2008 roku, które pochodzą z Niezbadanego Półrocznego Jednostkowego Sprawozdania Finansowego zamieszczonego na stronach od F-239 do F-297 niniejszego Prospektu. Ponadto przedstawiamy Niezbadane Skonsolidowane Informacje Finansowe Pro Forma za rok zakończony 31 grudnia 2007 r., które pokazują jak wyglądałyby nasze skonsolidowane wyniki finansowe za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. gdyby transakcja nabycia 100% akcji w kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice z dnia 10 października 2007 r. miała miejsce w dniu 1 stycznia 2007 r. Zbadane Skonsolidowane Sprawozdanie Finansowe podlegało badaniu, a Niezbadane Półroczne Skonsolidowane Sprawozdanie Finansowe podlegało przeglądowi przez KPMG Audyt Sp. z o.o., zgodnie z normami wykonywania zawodu biegłego rewidenta, wydanymi przez Krajową Radę Biegłych Rewidentów w Polsce oraz Międzynarodowymi Standardami Rewizji Finansowej. Zbadane Jednostkowe Sprawozdanie Finansowe podlegało badaniu, a Niezbadane Półroczne Jednostkowe Sprawozdanie Finansowe podlegało przeglądowi przez Deloitte Audyt Sp. z o.o., zgodnie z obowiązującymi w Polsce normami wykonywania zawodu biegłego rewidenta oraz przepisami Ustawy o Rachunkowości. W dniu 10 października 2007 r. Spółka nabyła od Skarbu Państwa 100% akcji w Elektrowni Kozienice. Powyższe nabycie stanowiło transakcję pomiędzy dwoma podmiotami znajdującymi się pod wspólną kontrolą, ponieważ zarówno ENEA, jak i Elektrownia Kozienice były jednoosobowymi spółkami Skarbu Państwa. Nabycie akcji w Elektrowni Kozienice zostało rozliczone w księgach rachunkowych Spółki według wartości księgowych. Nasz skonsolidowany bilans na dzień 31 grudnia 2007 r. obejmuje aktywa i pasywa Elektrowni Kozienice rozliczone według wartości księgowych, a nasz skonsolidowany rachunek zysków i strat za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. obejmuje przychody oraz koszty Elektrowni Kozienice za okres od dnia 10 października 2007 r. Na skutek powyższego nabycia nastąpiła znacząca zmiana aktywów, pasywów i zysków Grupy, powodująca, że Spółka stała się „emitentem o złożonej historii finansowej” w rozumieniu Rozporządzenia w Sprawie Prospektu. Niezbadane Skonsolidowane Informacje Finansowe Pro Forma zostały sporządzone wyłącznie dla zilustrowania, w jaki sposób nabycie 100% akcji w kapitale zakładowym Elektrowni Kozienice przez Grupę mogłoby wpłynąć na skonsolidowane sprawozdanie finansowe przygotowane w oparciu o zasady (politykę) rachunkowości stosowane przez Grupę w Zbadanym Skonsolidowanym Sprawozdaniu Finansowym za rok obrotowy kończący się 31 grudnia 2007 r. Niezbadane Skonsolidowane Informacje Finansowe Pro Forma zostały sporządzone zgodnie z wymogami Rozporządzenia w Sprawie Prospektu wyłącznie w celach ilustracyjnych i nie jest ich celem przedstawienie jak faktycznie wyglądałyby nasze skonsolidowane wyniki finansowe za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. gdyby transakcja rzeczywiście miała miejsce w dniu 1 stycznia 2007 r., ani prognozowanie naszych wyników działalności oraz warunków finansowych dla jakichkolwiek przyszłych okresów. Niniejszy rozdział należy analizować łącznie z informacjami zawartymi w Rozdziale „Przegląd sytuacji operacyjnej i finansowej oraz perspektyw rozwoju” oraz w Zbadanych i Niezbadanych Sprawozdaniach Finansowych, jak również notach do tych sprawozdań, które zostały zamieszczone w innej części niniejszego Prospektu. 16    
  • 16. Informacje finansowe Grupy i niezbadane skonsolidowane informacje finansowe pro forma Dane z niezbadanego skonsolidowanego rachunku zysków i strat za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 oraz 2008 roku Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (niezbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Przychody ze sprzedaży................................................................................................................................. 2.544.643 3.153.278 Podatek akcyzowy ......................................................................................................................................... - (114.692) Przychody ze sprzedaży netto..................................................................................................................... 2.544.643 3.038.586 Pozostałe przychody operacyjne.................................................................................................................... 65.110 40.709 Amortyzacja ................................................................................................................................................. (200.392) (322.270) Koszty świadczeń pracowniczych ................................................................................................................. (294.580) (505.240) Zużycie materiałów i surowców oraz wartość sprzedanych towarów .......................................................... (124.235) (646.540) Zakup energii na potrzeby sprzedaży ............................................................................................................ (1.339.227) (871.203) Usługi przesyłowe.......................................................................................................................................... (409.878) (381.911) Inne usługi obce ............................................................................................................................................. (71.521) (122.865) Podatki i opłaty .............................................................................................................................................. (90.607) (79.889) Strata na sprzedaży i likwidacji rzeczowych aktywów trwałych .................................................................. (1.116) (2.250) Pozostałe koszty operacyjne .......................................................................................................................... (57.510) (51.287) Zysk operacyjny........................................................................................................................................... 20.687 95.840 Koszty finansowe........................................................................................................................................... (6.313) (16.214) Przychody finansowe..................................................................................................................................... 13.014 41.633 Udziały w (stratach) zyskach jednostek stowarzyszonych wycenianych metodą praw własności............... (428) (428) Zysk przed opodatkowaniem...................................................................................................................... 26.960 120.831 Podatek dochodowy....................................................................................................................................... 425.068 (29.870) Zysk netto okresu sprawozdawczego ......................................................................................................... 452.028 90.961 Z tego: przypadający na Akcjonariuszy jednostki dominującej................................................................................. 451.908 91.036 przypadający na udziały mniejszości............................................................................................................. 120 (75) Zysk netto przypisany do Akcjonariuszy jednostki dominującej.................................................................. 451.908 91.036 Liczba Akcji................................................................................................................................................... 221.594.900 348.220.557 Zysk netto na Akcję (w złotych na jedną Akcję)....................................................................................... 2,04 0,26 Zysk rozwodniony na Akcję (w złotych na jedną Akcję) ......................................................................... 2,04 0,26 EBITDA Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (w tys. PLN) EBITDA(1) ................................................................................................................................................... 221.079 418.110 (1) EBITDA składa się z zysku/(straty) operacyjnej powiększonej o amortyzację. EBITDA nie jest miernikiem zysku/(straty) operacyjnej, wyników operacyjnych lub płynności zgodnie z MSSF UE. EBITDA jest miernikiem używanym przez nas w zarządzaniu naszą działalnością i uważamy, że jest powszechnie raportowany oraz szeroko używany przez inwestorów przy porównywaniu wyników na spójnej podstawie z pominięciem amortyzacji, która może się różnić istotnie, w zależności od stosowanych metod księgowych (szczególnie w przypadku dokonania akwizycji) lub innych czynników nieoperacyjnych. W konsekwencji EBITDA został pokazany w niniejszym Prospekcie, aby umożliwić bardziej pełną i kompleksową analizę wyników naszej działalności w relacji do innych spółek. EBITDA nie powinien być rozpatrywany w oderwaniu od zysku/(straty) operacyjnej określanej zgodnie z MSSF UE lub jako substytut takiego zysku/(straty) operacyjnej, lub jako miernik naszych wyników operacyjnych lub przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej określanych zgodnie z MSSF UE. Ten niezdefiniowany przez MSSF UE miernik nie powinien zastępować analizy naszego rachunku zysków i strat oraz rachunku z przepływów pieniężnych. EBITDA nie jest wskaźnikiem jednolicie definiowanym, nie jest porównywalny do EBITDA prezentowanych przez inne spółki. Z tego powodu, nasze przedstawienie EBITDA może nie być porównywalne do podobnie oznaczonych mierników innych spółek. Dane ze skonsolidowanego rachunku zysków i strat za lata zakończone 31 grudnia 2005, 2006 oraz 2007 roku oraz niezbadanych skonsolidowanych informacji finansowych pro forma za rok zakończony 31 grudnia 2007 r. Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 Pro forma 2007 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Przychody ze sprzedaży netto............................................................. 4.614.659 5.383.742 5.455.804 6.294.912 Pozostałe przychody operacyjne......................................................... 33.204 52.304 69.020 76.785 Amortyzacja........................................................................................ (398.341) (403.464) (470.557) (638.123) Koszty świadczeń pracowniczych ...................................................... (478.540) (491.541) (626.981) (784.676) Zużycie materiałów i surowców oraz wartość sprzedanych towarów............................................................................................... (158.822) (170.194) (467.631) (1.093.674) 17    
  • 17. Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 Pro forma 2007 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Zakup energii na potrzeby sprzedaży ................................................. (2.330.546) (2.826.508) (2.644.120) (2.409.541) Usługi przesyłowe............................................................................... (897.791) (958.135) (806.395) (808.772) Inne usługi obce .................................................................................. (153.632) (142.805) (187.831) (256.342) Podatki i opłaty ................................................................................... (119.863) (124.671) (154.539) (199.323) Strata na sprzedaży i likwidacji rzeczowych aktywów trwałych ....... (21.647) (13.421) (7.149) (8.328) Pozostałe koszty operacyjne ............................................................... (39.515) (74.463) (73.280) (71.361) Zysk operacyjny................................................................................ 49.166 230.844 76.341 101.557 Koszty finansowe................................................................................ (17.908) (15.811) (12.387) (31.300) Przychody finansowe.......................................................................... 21.109 34.639 44.982 74.501 Udziały w (stratach) zyskach jednostek stowarzyszonych wycenianych metodą praw własności................................................. 79 (129) 147 147 Zysk przed opodatkowaniem........................................................... 52.446 249.543 109.083 144.905 Podatek dochodowy............................................................................ (15.633) (45.096) 412.593 406.550 Zysk netto okresu sprawozdawczego .............................................. 36.813 204.447 521.676 551.455 Z tego: przypadający na Akcjonariuszy .......................................................... 36.289 203.636 521.514 551.293 przypadający na udziały mniejszości.................................................. 524 811 162 162 Zysk netto przypadający na akcjonariuszy jednostki dominującej 36.289 203.636 521.514 - Średnia ważona liczby akcji zwykłych............................................... 221.594.900 221.594.900 250.042.308 - Zysk netto na Akcję (w złotych na jedną Akcję)............................ 0,16 0,92 2,09 - Zysk rozwodniony na Akcję (w złotych na jedną Akcję) .............. 0,16 0,92 2,09 - EBITDA Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 (w tys. PLN) EBITDA(1) ........................................................................................ 447.507 634.308 546.898 (1) EBITDA składa się z zysku/(straty) operacyjnej powiększonej o amortyzację. EBITDA nie jest miernikiem zysku/(straty) operacyjnej, wyników operacyjnych lub płynności zgodnie z MSSF UE. EBITDA jest miernikiem używanym przez nas w zarządzaniu naszą działalnością i uważamy, że jest powszechnie raportowany oraz szeroko używany przez inwestorów przy porównywaniu wyników na spójnej podstawie z pominięciem amortyzacji, która może się różnić istotnie, w zależności od stosowanych metod księgowych (szczególnie w przypadku dokonania akwizycji) lub innych czynników nieoperacyjnych. W konsekwencji EBITDA został pokazany w niniejszym Prospekcie, aby umożliwić bardziej pełną i kompleksową analizę wyników naszej działalności w relacji do innych spółek. EBITDA nie powinien być rozpatrywany w oderwaniu od zysku/(straty) operacyjnej określanej zgodnie z MSSF UE lub jako substytut takiego zysku/(straty) operacyjnej, lub jako miernik naszych wyników operacyjnych lub przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej określanych zgodnie z MSSF UE. Ten niezdefiniowany przez MSSF UE miernik nie powinien zastępować analizy naszego rachunku zysków i strat oraz rachunku z przepływów pieniężnych. EBITDA nie jest wskaźnikiem jednolicie definiowanym, nie jest porównywalny do EBITDA prezentowanych przez inne spółki. Z tego powodu, nasze przedstawienie EBITDA może nie być porównywalne do podobnie oznaczonych mierników innych spółek. Skonsolidowane dane bilansowe na dzień 31 grudnia 2005, 2006 i 2007 roku oraz na dzień 30 czerwca 2008 r. Na dzień 31 grudnia Na dzień 30 czerwca 2005 2006 2007 2008 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) (w tys. PLN) Aktywa Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe.......................................................................... 5.374.535 5.316.272 7.871.161 7.765.075 Użytkowanie wieczyste gruntów............................................................. 9.545 10.290 13.366 13.587 Nieruchomości inwestycyjne................................................................... - - 4.332 4.249 Wartości niematerialne............................................................................. 32.930 25.736 40.518 38.860 Inwestycje w jednostkach stowarzyszonych wyceniane metodą praw własności.................................................................................................. 5.189 5.060 5.207 4.779 Aktywa finansowe dostępne do sprzedaży.............................................. 13.047 9.405 14.981 14.985 Aktywa finansowe wyceniane w wartości godziwej przez rachunek zysków i strat ........................................................................................... 1.606 1.617 1.379 1.043 Należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe .................................. 113 104 129 900 Razem...................................................................................................... 5.436.965 5.368.484 7.951.073 7.843.478 Aktywa obrotowe Zapasy...................................................................................................... 40.740 44.255 149.065 217.940 Świadectwa pochodzenia energii............................................................. 5.124 - - - Należności handlowe i pozostałe............................................................. 598.731 624.984 715.110 766.444 Należności z tytułu bieżącego podatku dochodowego............................ 663 2.845 7.531 501 Aktywa finansowe dostępne do sprzedaży.............................................. - 3.568 3.292 3.000 Aktywa finansowe utrzymywane do terminu wymagalności.................. - - 49.323 163.543 18    
  • 18. Na dzień 31 grudnia Na dzień 30 czerwca 2005 2006 2007 2008 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) (w tys. PLN) Środki pieniężne i ich ekwiwalenty......................................................... 63.783 351.719 940.792 959.234 Razem...................................................................................................... 709.041 1.027.371 1.865.113 2.110.662 RAZEM AKTYWA 6.146.006 6.395.855 9.816.186 9.954.140 Kapitał własny przypadający na Akcjonariuszy jednostki dominującej Kapitał podstawowy................................................................................. 368.170 368.170 494.796 494.796 Kapitał z nadwyżki ceny emisyjnej nad wartością nominalną................ - - 1.801.078 1.794.908 Kapitał związany z płatnościami w formie akcji..................................... 901.110 901.110 901.110 1.144.585 Zyski zatrzymane..................................................................................... 2.926.242 3.088.596 3.566.227 3.562.906 Razem...................................................................................................... 4.195.522 4.357.876 6.763.211 6.997.195 Udziały mniejszości................................................................................ 5.032 6.002 3.164 2.912 Kapitał własny razem ............................................................................ 4.200.554 4.363.878 6.766.375 7.000.107 ZOBOWIĄZANIA Zobowiązania długoterminowe Kredyty i pożyczki................................................................................... 23.194 30.987 184.376 154.473 Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe zobowiązania ...... 100 100 19 20 Zobowiązania z tytułu leasingu finansowego.......................................... 6 148 453 722 Rozliczenie dochodu z tytułu dotacji i opłat przyłączeniowych ............. 581.503 621.142 684.593 721.798 Rezerwa z tytułu odroczonego podatku dochodowego ........................... 398.081 362.826 170.747 127.749 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych................................... 184.896 201.169 335.766 422.094 Rezerwy na pozostałe zobowiązania i obciążenia................................... 2.483 860 11.236 9.702 Razem...................................................................................................... 1.190.263 1.217.232 1.387.190 1.436.558 Zobowiązania krótkoterminowe Kredyty i pożyczki................................................................................... 107.913 26.559 69.244 61.703 Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe zobowiązania ...... 552.273 575.782 787.702 780.075 Zobowiązania z tytułu leasingu finansowego.......................................... 257 68 296 472 Rozliczenie dochodu z tytułu dotacji i opłat przyłączeniowych ............. 24.912 26.077 28.426 25.815 Zobowiązania z tytułu bieżącego podatku dochodowego ....................... 1.864 66.540 22.945 11.080 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych................................... 60.217 62.116 102.023 131.346 Zobowiązania z tytułu ekwiwalentu prawa do nieodpłatnego nabycia akcji ............................................................................................ - - 514.920 290.878 Rezerwy na świadectwa pochodzenia energii ......................................... - 5.123 66.638 127.590 Rezerwy na pozostałe zobowiązania i inne obciążenia........................... 7.753 52.480 70.427 88.516 Razem...................................................................................................... 755.189 814.745 1.662.621 1.517.475 Razem zobowiązania.............................................................................. 1.945.452 2.031.977 3.049.811 2.954.033 RAZEM PASYWA................................................................................. 6.146.006 6.395.855 9.816.186 9.954.140 Informacja finansowa Elektrowni Kozienice Dane z rachunku zysków i strat za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 oraz 2008 roku Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (niezbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Przychody ze sprzedaży z akcyzą.................................................................................................................. 878.633 1.000.675 Podatek akcyzowy ......................................................................................................................................... (105.841) (114.692) Przychody ze sprzedaży netto..................................................................................................................... 772.792 885.983 Pozostałe przychody operacyjne.................................................................................................................... 12.585 3.415 Amortyzacja środków trwałych i wartości niematerialnych oraz nieruchomości inwestycyjnych .............. (111.248) (111.361) Wynagrodzenia i świadczenia pracownicze .................................................................................................. (82.832) (108.018) Zużycie materiałów i energii ......................................................................................................................... (453.511) (535.184) Wartość sprzedanych towarów ...................................................................................................................... (23.333) (1.736) Usługi przesyłowe.......................................................................................................................................... (1.492) (1.315) Inne usługi obce ............................................................................................................................................. (53.632) (62.282) Podatki i opłaty .............................................................................................................................................. (28.047) (28.724) Strata na sprzedaży i likwidacji rzeczowych aktywów trwałych .................................................................. (1.045) (193) 19    
  • 19. Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (niezbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) Pozostałe koszty operacyjne .......................................................................................................................... (1.080) (7.930) Zysk z działalności operacyjnej.................................................................................................................. 29.157 32.655 Koszty finansowe........................................................................................................................................... (12.124) (8.145) Przychody finansowe..................................................................................................................................... 14.864 19.525 Zysk przed opodatkowaniem...................................................................................................................... 31.897 44.035 Podatek dochodowy....................................................................................................................................... (6.456) (10.485) Zysk netto przed obowiązkową wpłatą z zysku ........................................................................................ 25.441 33.550 Wpłata z zysku na rzecz Skarbu Państwa...................................................................................................... (13.560) (6.170)(1) Zysk netto po uwzględnieniu obowiązkowej wypłaty z zysku................................................................. 11.881 27.380 (1) Korekta naliczonej dywidendy z tytułu obowiązkowej wpłaty z zysku za rok 2007. EBITDA Za okres sześciu miesięcy zakończony 30 czerwca 2007 2008 (w tys. PLN) EBITDA(1) .................................................................................................................................................. 140.405 144.016 (1) EBITDA składa się z zysku/(straty) operacyjnej powiększonej o amortyzację. EBITDA nie jest miernikiem zysku/(straty) operacyjnej, wyników operacyjnych lub płynności zgodnie z MSSF UE. EBITDA jest miernikiem używanym przez nas w zarządzaniu naszą działalnością i uważamy, że jest powszechnie raportowany oraz szeroko używany przez inwestorów przy porównywaniu wyników na spójnej podstawie z pominięciem amortyzacji, która może się różnić istotnie, w zależności od stosowanych metod księgowych (szczególnie w przypadku dokonania akwizycji) lub innych czynników nieoperacyjnych. W konsekwencji EBITDA został pokazany w niniejszym Prospekcie, aby umożliwić bardziej pełną i kompleksową analizę wyników naszej działalności w relacji do innych spółek. EBITDA nie powinien być rozpatrywany w oderwaniu od zysku/(straty) operacyjnej określanej zgodnie z MSSF UE lub jako substytut takiego zysku/(straty) operacyjnej, lub jako miernik naszych wyników operacyjnych lub przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej określanych zgodnie z MSSF UE. Ten niezdefiniowany przez MSSF UE miernik nie powinien zastępować analizy naszego rachunku zysków i strat oraz rachunku z przepływów pieniężnych. EBITDA nie jest wskaźnikiem jednolicie definiowanym, nie jest porównywalny do EBITDA prezentowanych przez inne spółki. Z tego powodu, nasze przedstawienie EBITDA może nie być porównywalne do podobnie oznaczonych mierników innych spółek. Dane z rachunku zysków i strat za lata zakończone 31 grudnia 2005, 2006 i 2007 roku Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (w tys. PLN) Przychody ze sprzedaży z akcyzą........................................................................ 1.855.544 2.078.363 1.892.787 Podatek akcyzowy ............................................................................................... (225.332) (246.765) (229.718) Przychody ze sprzedaży netto.............................................................................. 1.630.212 1.831.598 1.663.069 Pozostałe przychody operacyjne.......................................................................... 33.845 63.950 20.988 Amortyzacja środków trwałych i wartości niematerialnych oraz nieruchomości inwestycyjnych............................................................................ (214.759) (212.555) (224.485) Wynagrodzenia i świadczenia pracownicze ........................................................ (164.439) (184.502) (202.264) Zużycie materiałów i energii ............................................................................... (959.869) (989.067) (1.010.470) Wartość sprzedanych towarów ............................................................................ (55.022) (234.460) (49.106) Usługi przesyłowe................................................................................................ (3.691) (2.699) (3.264) Inne usługi obce ................................................................................................... (137.945) (116.074) (95.438) Podatki i opłaty .................................................................................................... (64.889) (72.435) (61.600) Strata na sprzedaży i likwidacji rzeczowych aktywów trwałych ........................ (2.120) (968) (2.368) Pozostałe koszty operacyjne ................................................................................ (16.330) (39.888) (15.148) Zysk z działalności operacyjnej........................................................................ 44.993 42.900 19.914 Przychody finansowe........................................................................................... 50.234 27.059 44.313 Koszty finansowe................................................................................................. (45.574) (32.543) (26.885) Zysk przed opodatkowaniem............................................................................ 49.653 37.415 37.342 Podatek dochodowy............................................................................................. (11.509) (7.788) (6.300) Zysk netto przed obowiązkową wpłatą z zysku .............................................. 38.144 29.627 31.042 Wpłata z zysku na rzecz Skarbu Państwa............................................................ (9.537) (11.649) (17.771) Zysk netto po uwzględnieniu obowiązkowej wpłaty z zysku......................... 28.607 17.978 13.271 20    
  • 20. EBITDA Za rok zakończony 31 grudnia 2005 2006 2007 (w tys. PLN) EBITDA(1) ................................................................................................... 259.752 255.455 244.399 (1) EBITDA składa się z zysku/(straty) operacyjnej powiększonej o amortyzację. EBITDA nie jest miernikiem zysku/(straty) operacyjnej, wyników operacyjnych lub płynności zgodnie z MSSF UE. EBITDA jest miernikiem używanym przez nas w zarządzaniu naszą działalnością i uważamy, że jest powszechnie raportowany oraz szeroko używany przez inwestorów przy porównywaniu wyników na spójnej podstawie z pominięciem amortyzacji, która może się różnić istotnie, w zależności od stosowanych metod księgowych (szczególnie w przypadku dokonania akwizycji) lub innych czynników nieoperacyjnych. W konsekwencji EBITDA został pokazany w niniejszym Prospekcie, aby umożliwić bardziej pełną i kompleksową analizę wyników naszej działalności w relacji do innych spółek. EBITDA nie powinien być rozpatrywany w oderwaniu od zysku/(straty) operacyjnej określanej zgodnie z MSSF UE lub jako substytut takiego zysku/(straty) operacyjnej, lub jako miernik naszych wyników operacyjnych lub przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej określanych zgodnie z MSSF UE. Ten niezdefiniowany przez MSSF UE miernik nie powinien zastępować analizy naszego rachunku zysków i strat oraz rachunku z przepływów pieniężnych. EBITDA nie jest wskaźnikiem jednolicie definiowanym, nie jest porównywalny do EBITDA prezentowanych przez inne spółki. Z tego powodu, nasze przedstawienie EBITDA może nie być porównywalne do podobnie oznaczonych mierników innych spółek. Dane bilansowe na dzień 31 grudnia 2005, 2006 i 2007 roku oraz na dzień 30 czerwca 2008 r. Na dzień 31 grudnia Na dzień 30 czerwca 2005 2006 2007 2008 (zbadane) (zbadane) (zbadane) (niezbadane) (w tys. PLN) (w tys. PLN) Aktywa Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe.......................................................................... 2.818 827 2.764.374 2.611.312 2.568.917 Wartości niematerialne............................................................................. 7.509 16.974 21.746 20.090 Nieruchomości inwestycyjne................................................................... 4.862 4.472 4.332 4.249 Pozostałe inwestycje finansowe............................................................... 6.968 6.968 6.344 6.348 Aktywa trwałe razem............................................................................. 2.838.166 2.792.788 2.643.734 2.599.604 Aktywa obrotowe Zapasy...................................................................................................... 106.286 126.982 97.554 178.578 Inwestycje finansowe............................................................................... 368.380 352.728 49.323 163.543 Należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe ................................. 182.888 176.774 134.367 231.507 Środki pieniężne i ich ekwiwalenty......................................................... 176.237 165.285 411.018 228.387 Aktywa obrotowe razem........................................................................ 833.791 821.769 692.262 802.015 RAZEM AKTYWA................................................................................ 3.671.957 3.614.557 3.335.996 3.401.619 PASYWA Kapitał własny Kapitał podstawowy................................................................................. 468.241 468.241 468.241 468.241 Kapitał związany z płatnościami w formie akcji..................................... 514.920 514.920 514.920 514.920 Zyski zatrzymane..................................................................................... 1.460.657 1.461.685 1.460.726 1.435.037 Kapitał własny razem ............................................................................ 2.443.818 2.444.846 2.443.887 2.418.198 Zobowiązania Zobowiązania z tytułu kredytów i pożyczek ........................................... 486.020 409.073 173.295 148.295 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych................................... 54.318 67.296 86.595 98.329 Przychody przyszłych okresów z tytułu dotacji rządowych.................... - - 7.178 7.615 Rezerwy ................................................................................................... 8.860 10.109 10.387 9.531 Podatek odroczony................................................................................... 322.990 313.580 297.193 295.430 Zobowiązania długoterminowe razem................................................. 872.188 800.058 574.648 559.200 Zobowiązania z tytułu kredytów i pożyczek ........................................... 75.115 75.130 40.975 45.201 Zobowiązania z tytułu podatku dochodowego ........................................ - 12.267 4.280 7.009 Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe ............................. 251.976 254.066 240.429 326.445 Zobowiązania z tytułu świadczeń pracowniczych................................... 28.335 27.362 30.052 30.854 Rezerwy krótkoterminowe....................................................................... 525 828 946 14.130 Przychody przyszłych okresów a tytułu dotacji rządowych.................... - - 779 582 Zobowiązania krótkoterminowe razem............................................... 355.951 369.653 317.461 424.221 Razem zobowiązania.............................................................................. 1.228.139 1.169.711 892.109 983.421 RAZEM PASYWA................................................................................. 3.671.957 3.614.557 3.335.996 3.401.619 21    
  • 21. Podsumowanie warunków Oferty Poniższe podsumowanie warunków Oferty przedstawia wybrane informacje dotyczące Akcji Oferowanych. Informacje zawarte w niniejszym podsumowaniu nie są wyczerpujące i należy je czytać wyłącznie w kontekście bardziej szczegółowych informacji zamieszczonych w innych częściach niniejszego Prospektu. Spółka ENEA S.A., spółka akcyjna prawa polskiego. Akcje Oferowane Na mocy niniejszego Prospektu, Spółka oferuje 149.237.382 akcji zwykłych na okaziciela serii C o wartości nominalnej 1 PLN każda. Walne Zgromadzenie może podjąć uchwałę o zaoferowaniu mniejszej liczby Akcji Oferowanych niż określona w zdaniu poprzednim. Decyzję o liczbie Akcji Oferowanych będących przedmiotem Oferty podamy niezwłocznie po zakończeniu procesu budowy Księgi Popytu. Inwestorom, którzy złożą zapisy na Akcje Oferowane przed przekazaniem do publicznej wiadomości informacji na temat ostatecznej liczby Akcji Oferowanych, przysługiwać będzie uprawnienie do uchylenia się od skutków prawnych złożonego zapisu, w terminie dwóch dni roboczych od dnia przekazania do publicznej wiadomości takiej informacji, stosownie do art. 54 ust. 1 pkt 2 Ustawy o Ofercie Publicznej. Rozwodnienie Po przeprowadzeniu Oferty, Akcje Oferowane stanowić będą łącznie 30,7% kapitału zakładowego Spółki oraz uprawniać będą do wykonywania 30,7% głosów na Walnym Zgromadzeniu (przy założeniu, że wszystkie Akcje Oferowane zostaną wyemitowane, a Opcja Stabilizacyjna nie zostanie wykonana). Prawo głosu Każda Akcja Oferowana uprawnia do jednego głosu na Walnym Zgromadzeniu. Oferta Oferta publiczna dokonywana na podstawie niniejszego Prospektu jest przeprowadzana na terytorium Polski oraz jest skierowana do Inwestorów Detalicznych („Oferta Detaliczna”), do Krajowych i Zagranicznych Inwestorów Instytucjonalnych („Oferta Instytucjonalna”) oraz do branżowych inwestorów instytucjonalnych („Oferta Branżowa”) (razem „Oferta”). W ramach Oferty mogą zostać podjęte działania związane z przekazywaniem informacji o Ofercie w Stanach Zjednoczonych Ameryki Północnej kwalifikowanym nabywcom instytucjonalnym zgodnie z Przepisem 144A wydanym na mocy Amerykańskiej Ustawy o Papierach Wartościowych lub na podstawie innego wyjątku od obowiązku rejestracji lub w transakcji niepodlegającej obowiązkom rejestracyjnym wynikającym z Amerykańskiej Ustawy o Papierach Wartościowych oraz przekazywaniem informacji o ofercie Inwestorom Instytucjonalnym poza Stanami Zjednoczonymi Ameryki Północnej (z wyłączeniem Rzeczypospolitej Polskiej) w tzw. transakcjach zagranicznych (in offshore transactions) zgodnie z Regulacją S wydaną na mocy Amerykańskiej Ustawy o Papierach Wartościowych (razem „Oferta Międzynarodowa”). Dla celów działań promocyjnych związanych z Ofertą Międzynarodową Spółka sporządziła międzynarodowy dokument marketingowy, tzw. International Offering Circular. Menedżerowie Credit Suisse Securities (Europe) Limited („Globalny Koordynator”, „Wyłączny Prowadzący Księgę Popytu” oraz „Główny Menedżer Oferty”); Dom Maklerski BZ WBK S.A. („Krajowy Współzarządzający Ofertą” oraz „Oferujący”). 22    
  • 22. Umowne ograniczenia rozporządzania Akcjami Spółka Spółka zobowiąże się, że, z określonymi wyjątkami, przez 360 dni od dnia pierwszego notowania PDA na GPW, nie będzie, bez pisemnej zgody Głównego Menedżera Oferty oferować, sprzedawać, obciążać ani w inny sposób rozporządzać, ani publicznie ogłaszać emisji, oferty, sprzedaży ani zbycia lub podejmować działań zmierzających do lub mogących skutkować emisją Akcji ani papierów wartościowych wymiennych lub zamiennych na Akcje lub umożliwiających ich uzyskanie w drodze realizacji praw związanych z takimi papierami, warrantami ani innymi prawami umożliwiającymi zakup Akcji, ani innych papierów wartościowych lub instrumentów finansowych, których wartość ustalana jest bezpośrednio lub pośrednio przez odniesienie do ceny papierów wartościowych stanowiących ich podstawę, włącznie ze swapami kapitałowymi, kontraktami terminowymi i opcjami Skarb Państwa Skarb Państwa zobowiąże się, że, z określonymi wyjątkami, przez 360 dni od dnia pierwszego notowania PDA na GPW, nie będzie, bez pisemnej zgody Głównego Menedżera Oferty oferować, sprzedawać, obciążać ani w inny sposób rozporządzać, ani publicznie ogłaszać emisji, oferty, sprzedaży ani zbycia lub podejmować działań zmierzających do lub mogących skutkować emisją Akcji ani papierów wartościowych wymiennych lub zamiennych na Akcje lub umożliwiających ich uzyskanie w drodze realizacji praw związanych z takimi papierami, warrantami ani innymi prawami umożliwiającymi zakup Akcji, ani innych papierów wartościowych lub instrumentów finansowych, których wartość ustalana jest bezpośrednio lub pośrednio przez odniesienie do ceny papierów wartościowych stanowiących ich podstawę, włącznie ze swapami kapitałowymi, kontraktami terminowymi i opcjami Inwestorzy Branżowi Każdy z Inwestorów Branżowych, składając deklarację nabycia w procesie budowania Księgi Popytu zobowiąże się wobec Spółki, Globalnego Koordynatora oraz Oferującego, że do dnia 31 grudnia 2009 r. nie będzie nabywać lub zbywać Akcji, ani instrumentów finansowych zamiennych lub wymiennych na Akcje. Zobowiązanie to nie będzie miało zastosowania do sytuacji, w której Inwestor Branżowy będzie odpowiadał: (i) na wezwanie do nabycia Akcji ogłoszone przez innego inwestora w związku z realizacją umowy nabycia Akcji od Skarbu Państwa; lub (ii) sam ogłosi publiczne wezwanie na sprzedaż Akcji Spółki w związku z realizacją umowy nabycia Akcji od Skarbu Państwa w ewentualnym drugim etapie prywatyzacji Spółki. EBOiR Zgodnie z postanowieniami umowy objęcia akcji zawartej pomiędzy Spółką a EBOiR, EBOiR zobowiązał się wobec Głównego Menedżera Oferty, że w okresie od dnia zawarcia umowy do upływu 360 dni od dnia pierwszego notowania Akcji Oferowanych na GPW, bez uprzedniej pisemnej zgody Głównego Menedżera Oferty, nie będzie sprzedawać, obciążać ani w inny sposób rozporządzać, ani publicznie ogłaszać emisji, oferty, sprzedaży ani zbycia lub podejmować działań zmierzających do lub mogących skutkować emisją Akcji ani papierów wartościowych wymiennych lub zamiennych na Akcje lub umożliwiających ich uzyskanie w drodze realizacji praw związanych z takimi papierami, warrantami ani innymi prawami umożliwiającymi zakup Akcji, ani innych papierów wartościowych lub instrumentów finansowych, których wartość ustalana jest bezpośrednio lub pośrednio przez odniesienie do ceny papierów wartościowych stanowiących ich podstawę, włącznie ze swapami kapitałowymi, kontraktami terminowymi i opcjami, z wyjątkiem: (i) zbywania Akcji w odpowiedzi na wezwanie ogłoszone zgodnie z przepisami prawa polskiego, z zastrzeżeniem, że wezwanie to będzie ogłoszone na więcej niż 33% Akcji Spółki; 23