2. Елмуратов Артем

3. Мишин Антон

4. Палт Максим

5. Фастовец ВикторияМосква, 2011

6. Основные подходы и методы в оценке стоимости компаний Содержание встречи Сегодня мы с вами рассмотрим 5 вопросов Доходный подход: метод дисконтирования денежных потоков Затраты на капитал: модель CAPM Пять методов расчета продленной стоимости Примеры

7. Основные подходы и методы в оценке стоимости компаний Содержание встречи Сегодня мы с вами рассмотрим 5 вопросов Доходный подход: метод дисконтирования денежных потоков Затраты на капитал: модель CAPM Пять методов расчета продленной стоимости Примеры

8. Доходный подход(инвестиционная привлекательность бизнеса) Метод дисконтирования денежных потоков Метод капитализации прибыли (темпы роста прибыли умеренны и предсказуемы) Затратный подход (имущественное или подоходное налогообложение, страхование) Метод стоимости чистых активов Определение рыночной стоимости всех активов компании Определение величины обязательств компании Расчет разницы между ними Метод ликвидационной стоимости Сравнительный подход (для применения необходимо IPO объекта сравнения) Метод компании-аналога Метод сделок Метод отраслевых коэффициентов Подходы и методы в оценке стоимости компаний Как выбрать подходящий?

9. Основные подходы и методы в оценке стоимости компаний Содержание встречи Сегодня мы с вами рассмотрим 5 вопросов Доходный подход: метод дисконтирования денежных потоков Затраты на капитал: модель CAPM Пять методов расчета продленной стоимости Примеры

10. FCFF (для компании) – с использованием долгового финансирования FCFF = EBIT(1-T) – Capex + D - ∆NWC EBIT – прибыль до выплаты налогов и процентов T – налог на прибыль Capex– капитальные расходы D – амортизация материальных и нем. активов ∆NWC – изменение чистого оборотного капитала FCFE (для акционеров) FCFE = NI – Capex + D - ∆NWC – PR + NDI NI – чистая прибыль PR – выплаты по обязательствам NDI – новые займы FCFA (на активы)– определяется стоимость только акционерного капитала Метод дисконтирования денежных потоков Все ли мы так хорошо его знаем?

11. Основные подходы и методы в оценке стоимости компаний Содержание встречи Сегодня мы с вами рассмотрим 5 вопросов Доходный подход: метод дисконтирования денежных потоков Затраты на капитал: модель CAPM Пять методов расчета продленной стоимости Примеры

12. WACC – средневзвешенные затраты на капитал = ставка дисконтирования (альтернативные издержки, связанные с инвестирование средств в конкретную компанию) Формула WACC = D/(D+E)*(1-t)*Kd + E/(D+E)*Ke D – долг E – собственный капитал Kd – стоимость долга (ставка по кредиту) Ke – стоимость собственного капитала (CAPM) CAPM – модель оценки долгосрочный активов Формула Ke= Rf + (E(Rm)-Rf)*ɮ Rf – безрисковая ставка процента Краткосрочные казначейские векселя Десятилетние казначейские облигации Тридцатилетние казначеские облигации E(Rm) – ожидаемая доходность портфеля ɮ - мера систематического риска акций, волатильность отрасли Определение затрат на капитал Модель CAPM – Capital Asset Pricing Model

13. Основные подходы и методы в оценке стоимости компаний Содержание встречи Сегодня мы с вами рассмотрим 5 вопросов Доходный подход: метод дисконтирования денежных потоков Затраты на капитал: модель CAPM Пять методов расчета продленной стоимости Примеры

14. Стоимость дисконтированных денежных потоков Расчет терминальной стоимости Что это и как ее оценивать? Компания входит в фазу терминального роста G = const TV = ? Терминальная стоимость Ликвидационный подход: Оборотный капитал конвертируется в деньги по рыночной стоимости Ликвидация по балансовой стоимости Сопоставимые сделки: коэффициент P/E Дисконтированный свободный денежный поток Растущая бессрочная рента TV = FCF/(WACC-g)

15. Основные подходы и методы в оценке стоимости компаний Содержание встречи Сегодня мы с вами рассмотрим 5 вопросов Доходный подход: метод дисконтирования денежных потоков Затраты на капитал: модель CAPM Пять методов расчета продленной стоимости Примеры

16. MabPharma – маленькая исследовательская компания, изучает моноклональные антитела MabParmaподала заявку в FDA на новое лекарство, однако отказывается инвестировать в производство и маркетинг этого продукта, предпочитает вкладываться в старый бизнес Патент истекает через 12 лет Объем продаж нового препарата в 1 год 100 млн. долларов Затраты на капитал MabPharma 22% BMX – ведущая торговая фирма на рынке противораковых препаратов Предложение 1 MabPharmaот BMX: роялти 8% от чистого объема продаж нового препарата Предложение 2: полностью выкупить лицензию за 40 млн. долларов Вопрос: как поступить MabPharma? Дилемма менеджера по лицензированию Деньги сейчас или большие деньги позже?

17. Шаг 1: спрогнозировать чистые продажи MabPharmaна 12 лет Шаг 2: прикинуть затраты на капитал BMX – 12% Шаг 3: сравнить дисконтированные денежные потоки от 2 предложений Дилемма менеджера по лицензированию Решение Выгоднее сейчас получить 40 млн. долларов!

18. Использовать сценарный вероятностный анализ Сценарий 1: FDA не дает разрешение на производство Hemopure Сценарий 2: Biopure Corporation производит 2 продукта Сформулировать цели анализа Сформулировать предпосылки анализа Оценить основные параметры, соответствующие каждому сценарию (прогноз выручки и затрат, стоимость капитала и пр.) Рассчитать стоимость компании для каждого сценария и вероятность его реализации Оценить итоговую стоимость компании Дать рекомендации по проекту Case Biopure Corporation Что нужно сделать? – оценить компанию доходным подходом

19. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. “Стоимость компаний. Оценка и управление”, McKinsey&Company Хитчнер Д. “Три подхода к оценке стоимости бизнеса” Питер Боер Ф. “Практические примеры оценки стоимости технологий”, Ernst&Young Шепель О. В., Красовский В. М. “Особенности применения методов сравнительного подхода в оценке бизнеса” Что почитать? Есть хорошая литература!