巴菲特选股标准的本土诠释 (重要文章,转贴请注明出处)
- 1. 巴菲特选股标准的本土诠释 (重要文章,转贴请注明出处)
巴菲特的成功和其广为流传的选股方法至少能给普通投资者以信心,原来股票投资不是“火箭科
学”,都是些容易理解的东西,并非只有华尔街那帮专家才能胜任。但是,为什么没有涌现出许
许多多的巴菲特呢,尤其是在同样白手起家的个人投资者群体里。这里有些“基本面”的原因,
比如大多数投资者不会像巴菲特那样痴迷于投资,将其视为职业,只是作为一种理财的手段。
更重要的原因,在我看来,是来自于“技术面”,既许多投资者没有正确领会和使用巴菲特的方
法,导致投资成绩不突出甚至还发生亏损。在国内日益高涨的学习巴菲特热潮中,需要给大家
做一些注释,来争取实现最好的应用效果。以下在总结巴菲特最著名的选股标准的同时也指出
一些投资者容易走入的误区。我们可以崇拜巴菲特这个人,把他看作一个符号和标杆,但对巴
菲特的投资方法还要学会辩证使用:
第一条:找那些业务容易理解的公司
大家都知道,巴菲特不会去购买那些业绩高速增长,股价飙升的高科技公司股票,即便是他最
好朋友比尔˙盖茨掌管的微软公司的股票,他也从不羡慕那些在科技股里暴富的投资者。巴菲
特坦言他看不懂高科技公司的业务,更偏向于那些未来 10 年内业务发展都能看清的行业和公
司。在这里,投资者需要明白的是,看懂公司业务无疑是最基本的要求,但公司业务或称商业
模式是否容易理解是个相对概念,简单的商业模式并不应当成为一种追求,相反,正因为简
单,那个领域很可能容易进入,竞争激烈,很难诞生出业绩高增长的公司和牛股。容易理解不
等同于简单,对于巴菲特而言,消费品、保险和出版可能是他容易理解的业务,对于其他一些
投资者,理解复杂业务模式则并不存在难度。例如,在很多投资人眼里业务和产品很复杂的化
工行业,一个有多年化工从业经验的业余投资者可能在 02,03 年就知道国内 MDI 的紧俏及国
产化率提升的讯息,他/她自然会提前找到“烟台万华”这支牛股。所以,在自己熟悉的行业或有
个人兴趣的行业进行研究和选股,而非仅局限于简单的行业是更为准确的说法。
第二条:高净资产收益率(ROE)
巴菲特喜欢使用 ROE 这一衡量公司盈利能力最为常见的指标,倾向于挑选那些可以掌握未来
10 年以上 ROE 变动的公司,更加中意那些不需要股东不断注入资本金来扩大生产,就可以提
升业绩和 ROE 的公司。比如巴菲特在上世纪 90 年代买入的“华盛顿邮报”,该公司多年以来
ROE 都保持在 15%以上,是报业同行平均水平的 2 倍。“华盛顿邮报”之所以能实现出众的
ROE 除了经营有方外很大程度上是因为报业盈利模式的特性,既多印报纸不需要新增许多投
资,而带来的广告销售却能大幅增长。针对这一条,投资者需要注意的是,高 ROE 的公司虽然
容易受人宠爱,但由于 ROE 来自于净利润÷净资产,而净利润可能包含许多非主营业务带来的
利润或一次性收益,尤其是在目前 A 股公司中较为普遍,所以并不是一个衡量公司盈利能力很
可靠的指标。投资者需要观察上市公司及其同行业公司多年的 ROE 变动,这些 ROE 还得是剔
除非经常损益的,才可以得到公司真实的盈利水平及孰优孰劣。这还不够,更重要的是未来
ROE 会保持在什么水平。仍以“华盛顿邮报”为例,由于互联网的普及,在线报纸和新闻以更划
算的成本对传统报纸出版构成冲击,这是未来的趋势。现在“华尔街日报”网站就做得很成功,
订户数和广告额都在大幅增长。如果“华盛顿邮报”还坚守传统的模式,无法成功转型,其未来
的 ROE 相对于竞争对手的优势就很难保持。所以,高 ROE 还得有高质量,并且未来可以持
续,不应把 ROE 看作一个静态的指标。