كم مرة يتعين على بنك االحتياطي الفيدرالي أن يرفع سعر الفائدة هذا العام؟

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
14‫فبراير‬6102
‫مرة‬ ‫كم‬‫بنك‬ ‫على‬ ‫يتعين‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫يرفع‬ ‫أن‬‫العام؟‬ ‫هذا‬
‫االضطرابات‬ ‫دفعت‬‫شهدتها‬ ‫التي‬‫هذا‬ ‫بداية‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬
‫بعض‬ ‫العام‬‫ل‬ ‫المراقبين‬‫لتساؤل‬‫ع‬‫اكن‬ ‫إذا‬ ‫ما‬‫لبنك‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫الضر‬ ‫من‬
‫أن‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬‫يرفع‬‫ديسمبر‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬
.‫الماضي‬‫فقد‬‫شكوك‬ ‫اإلجراء‬ ‫هذا‬ ‫أثار‬‫األسواق‬‫مدى‬ ‫حول‬‫قوة‬
‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫االقتصاد‬‫وجود‬ ‫اساس‬ ‫على‬ ‫أسعارها‬ ‫تحدد‬ ‫جعلها‬ ‫مما‬
‫عالية‬ ‫مخاطر‬‫ل‬‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫اقتصادي‬ ‫ركود‬ ‫حدوث‬‫حسبما‬
‫و‬ .‫التقديرات‬ ‫أشارت‬‫النقدية‬ ‫السياسة‬ ‫اجتماع‬ ‫في‬‫لبنك‬‫االحتياطي‬
‫ديسمبر‬ ‫في‬ ‫الفيدرالي‬6102-‫وهو‬‫آخر‬‫مرة‬‫نشر‬‫فيها‬‫توقعاته‬
‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫لالقتصاد‬ ‫بالنسبة‬-‫توقع‬‫الب‬‫مرات‬ ‫بع‬ ‫أر‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫نك‬
‫خالل‬‫عام‬6102‫بمقدار‬ ،62‫مرة‬ ‫لك‬ ‫في‬ ‫أساس‬ ‫نقطة‬.‫ولكن‬‫تسببت‬
‫حال‬‫ة‬‫األخيرة‬ ‫يحات‬ ‫والتصر‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬‫صدرت‬ ‫التي‬‫من‬
‫مسؤولي‬‫ن‬‫البنك‬ ‫في‬‫في‬‫يحدث‬ ‫أن‬ ‫بافتراض‬ ‫للتسعير‬ ‫األسواق‬ ‫لجوء‬
‫أقل‬‫من‬‫سعر‬ ‫في‬ ‫فقط‬ ‫واحد‬ ‫ارتفاع‬‫الفائدة‬‫وهذا‬ .‫العام‬ ‫هذا‬ ‫خالل‬
‫الصحيح‬ ‫أيهما‬ ‫حول‬ ‫السؤال‬ ‫ح‬ ‫يطر‬ ‫ما‬ ‫هو‬،‫و‬‫مرة‬ ‫كم‬‫بنك‬ ‫سيرفع‬
‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬‫الفائدة‬ ‫سعر‬‫العام‬ ‫هذا‬ ‫في‬ ً‫فعليا‬‫؟‬
‫و‬‫تحدثت‬ ‫قد‬‫يلين‬ ‫جانيت‬،‫رئيس‬‫بنك‬‫االحتياطي‬‫ال‬‫فيدرالي‬،‫عن‬
‫ال‬‫تستخدم‬ ‫التي‬ ‫قاعدة‬‫ها‬‫كدليل‬‫إرشادي‬‫بخصوص‬‫سعر‬ ‫سياسة‬
،‫الفائدة‬‫والتي‬‫قاعدة‬ ‫باسم‬ ‫تعرف‬‫تايلور‬‫وهذه‬ .‫القاعدة‬‫عن‬ ‫عبارة‬
‫معادلة‬‫د‬ ّ‫تحد‬‫سعر‬‫فائدة‬‫ا‬‫لبنك‬‫المركزي‬‫إلى‬ ً‫استنادا‬‫انحراف‬ ‫مدى‬
‫معدلي‬‫عن‬ ‫والبطالة‬ ‫التضخم‬‫المستهدفة‬ ‫النسب‬.‫في‬ ‫نحن‬ ‫ونقوم‬
QNB‫باستخدام‬‫قاعدة‬‫تايلور‬‫و‬‫تقديرات‬‫نا‬‫أل‬ ‫االقتصادية‬‫ا‬ ‫داء‬‫القتصاد‬
‫الفائدة‬ ‫سعر‬ ‫لتحديد‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬‫المناسب‬‫العام‬ ‫هذا‬ ‫نهاية‬ ‫في‬.
‫و‬‫كما‬‫أوضحنا‬‫في‬‫االقتصادي‬ ‫يرنا‬ ‫تقر‬‫ل‬( ‫الماضي‬ ‫ع‬ ‫ألسبو‬‫أين‬‫سيتجه‬
‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫االقتصاد‬‫عام‬ ‫في‬6102‫؟‬،)‫فإننا‬‫نتوقع‬‫ينمو‬ ‫أن‬‫الناتج‬
‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬‫ل‬‫المتحدة‬ ‫لواليات‬‫ب‬‫نسبة‬6.0%‫عام‬ ‫في‬
6102‫وهذا‬ .‫ي‬‫قل‬‫عن‬‫تقديرات‬‫من‬ ‫الصادرة‬ ‫االقتصادي‬ ‫النمو‬‫بنك‬
‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬‫في‬‫شهر‬‫ديسمبر‬(6.2%،)‫ولكنه‬ً‫معقوال‬ ‫يبدو‬
‫ا‬ ‫الضعيفة‬ ‫االقتصادية‬ ‫البيانات‬ ‫إلى‬ ‫بالنظر‬ً‫مؤخرا‬ ‫صدرت‬ ‫لتي‬‫من‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬‫على‬ ً‫وبناء‬ .،‫ذلك‬‫فإن‬‫البطالة‬ ‫لمعدل‬ ‫توقعاتنا‬‫في‬
‫عام‬ ‫نهاية‬6102(2..2%ً‫قليال‬ ‫أعلى‬ )‫ديسمبر‬ ‫توقعات‬ ‫من‬‫الصادرة‬
‫من‬‫بنك‬( ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬2.4.)%
‫بالتضخم‬ ‫يتعلق‬ ‫وفيما‬ّ‫يعد‬ ‫الذي‬‫المقياس‬‫المفضل‬‫لبنك‬‫االحتياطي‬
‫الفيدرالي‬،‫والذي‬‫يستبعد‬‫تأثير‬‫األ‬‫سعار‬‫ل‬ ‫المتقلبة‬‫الغذائية‬ ‫لمواد‬
‫والطاقة‬،‫فقد‬‫الشيء‬ ‫بعض‬ ‫ارتفع‬‫في‬‫النص‬‫عام‬ ‫من‬ ‫الثاني‬ ‫ف‬6102،
‫بلغ‬ ‫منخفض‬ ‫مستوى‬ ‫من‬0.1%‫إلى‬ ‫يوليو‬ ‫في‬0.2%‫ديسمبر‬ ‫في‬.‫و‬
‫يزال‬ ‫ال‬‫المستوى‬ ‫هذا‬‫ا‬ ‫من‬‫لتضخم‬‫بكثير‬ ‫أقل‬‫من‬‫معدل‬6%
‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫المستهدف‬.‫حال‬ ‫أي‬ ‫وعلى‬‫فإننا‬ ،
‫نتوقع‬‫يواصل‬ ‫أن‬‫التضخم‬‫اال‬‫رتفاع‬‫بشلك‬‫معتدل‬‫عام‬ ‫في‬6102
‫ل‬‫ي‬‫إل‬ ‫صل‬‫ى‬0.2%‫العام‬ ‫بنهاية‬.‫وي‬‫عود‬ً‫جزئيا‬ ‫هذا‬‫األجور‬ ‫ارتفاع‬ ‫إلى‬
‫استمرار‬ ‫مع‬‫د‬ ّ‫تشد‬‫العم‬ ‫سوق‬‫ل‬‫وكذلك‬ ،‫بسبب‬‫اال‬‫رتفاع‬‫في‬ ‫المتوقع‬
‫الصحية‬ ‫الرعاية‬ ‫تاكليف‬.‫ف‬‫أدى‬ ‫قد‬‫إطار‬ ‫في‬ ‫المدفوعات‬ ‫من‬ ‫عدد‬
‫الصحية‬ ‫الرعاية‬ ‫برنامج‬‫معدل‬ ‫على‬ ‫لإلبقاء‬‫ال‬‫تضخم‬‫انخفاض‬ ‫على‬
،‫األخيرة‬ ‫السنوات‬ ‫في‬‫و‬‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫لكن‬.ً‫مستقبال‬ ‫األثر‬ ‫هذا‬ ‫ول‬ ‫يز‬
‫وعليه‬،‫ف‬‫يرتفع‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬‫الصحية‬ ‫الرعاية‬ ‫تضخم‬(61%‫ن‬ ‫وز‬ ‫من‬
‫اللكي‬ ‫التضخم‬)‫خالل‬6102.
‫و‬‫إلى‬ ‫بالنظر‬‫يبلغ‬ ‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫أن‬0.2‫البطالة‬ ‫ومعدل‬ %2..2،%
‫ت‬ ‫قاعدة‬ ‫فإن‬‫ا‬‫بين‬ ‫تجمع‬ ‫التي‬ ،‫يلور‬‫معدلي‬‫للوصول‬ ‫والبطالة‬ ‫التضخم‬
‫أفضل‬ ‫إلى‬‫ب‬ ‫توصي‬ ،‫فائدة‬ ‫سعر‬‫فائدة‬ ‫سعر‬ ‫يكون‬ ‫أن‬‫االحتياطي‬ ‫بنك‬
‫الفيدرالي‬0.0‫نهاية‬ ‫في‬ %6102‫يادات‬ ‫ز‬ ‫ثالث‬ ‫إجراء‬ ‫يعني‬ ‫وهذا‬ .
‫بواقع‬62‫الحالي‬ ‫العام‬ ‫في‬ ‫أساس‬ ‫نقطة‬‫من‬‫السعر‬‫الذي‬ ‫الحالي‬
‫يبلغ‬1.142‫يادات‬ ‫الز‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫هي‬ ‫النسبة‬ ‫هذه‬ ‫أن‬ ‫من‬ ‫وبالرغم‬ .%
‫ال‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫توقعها‬ ‫التي‬ ‫بع‬ ‫األر‬‫إال‬ ،‫ديسمبر‬ ‫شهر‬ ‫في‬ ‫فيدرالي‬
‫السوق‬ ‫توقعات‬ ‫من‬ ‫بكثير‬ ‫أعلى‬ ‫تزال‬ ‫ال‬ ‫أنها‬‫يادة‬ ‫ز‬ ‫عن‬ ‫تقل‬ ‫التي‬
.‫العام‬ ‫هذا‬ ‫خالل‬ ‫واحدة‬
‫سع‬‫فائدة‬ ‫ر‬‫بن‬‫ك‬‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬
)%(
‫هيفر‬ :‫المصادر‬‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫وقسم‬ ‫غ‬ ‫وبلومبير‬ ‫أناليتيكس‬QNB
‫أن‬ ‫من‬ ‫الرغم‬ ‫وعلى‬‫ت‬ ‫قاعدة‬‫ا‬‫يلور‬‫ت‬‫وصي‬‫ألسعار‬ ‫يادات‬ ‫ز‬ ‫ثالث‬ ‫بإجراء‬
‫الفائدة‬‫إلى‬ ‫الوصول‬ ‫بغية‬‫أفضل‬‫سياسة‬‫ل‬‫سعر‬‫ال‬‫العام‬ ‫في‬ ‫فائدة‬

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
14‫فبراير‬6102
‫الحالي‬ً‫نظرا‬ ‫بذلك‬ ‫يقوم‬ ‫ال‬ ‫قد‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ،
‫لالضطرابا‬‫ت‬‫االقتصادية‬ ‫البيانات‬ ‫وضعف‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫في‬ ‫الحالية‬
.ً‫مؤخرا‬ ‫الصادرة‬ ‫العالمية‬‫و‬‫لكا‬ ‫أن‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬‫هذ‬‫ي‬‫ن‬‫العامل‬‫ي‬‫ن‬‫يمكن‬
‫اعتبارهما‬‫ت‬ ‫قاعدة‬ ‫لكن‬ ،‫نفسه‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫لالقتصاد‬ ‫مخاطر‬ ‫بمثابة‬‫ا‬‫يلور‬
‫ت‬ ‫ال‬‫مباشرة‬ ‫أخذهما‬.‫االعتبار‬ ‫بعين‬‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫ر‬ ‫قر‬ ،‫وبالفعل‬
‫عدم‬ ‫الفيدرالي‬‫اتباع‬‫ت‬ ‫قاعدة‬‫ا‬‫يلور‬‫سبتمبر‬ ‫في‬6102‫وذلك‬‫خالل‬ ‫من‬
‫المرتبط‬ ‫المخاوف‬ ‫بسبب‬ ‫تغيير‬ ‫دون‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫اإلبقاء‬‫ة‬
.‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫تشهدها‬ ‫التي‬ ‫واالضطرابات‬ ‫العالمي‬ ‫باالقتصاد‬
‫و‬‫األمر‬ ‫هذا‬‫في‬ ‫يستمر‬ ‫قد‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫يشير‬
‫تغيير‬ ‫دون‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫على‬ ‫اإلبقاء‬‫الحالي‬ ‫العام‬ ‫في‬‫لذات‬
‫األسباب‬‫حد‬ ‫حال‬ ‫في‬ ‫لكن‬ .‫في‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫في‬ ‫استقرار‬ ‫ث‬
‫األشهر‬‫ق‬ ‫عندها‬ ،‫القادمة‬‫نتوقع‬ ‫د‬‫مضي‬‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫في‬ ً‫قدما‬
.‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬
‫يق‬ ‫فر‬QNB‫االقتصادي‬
‫مسراوه‬ ‫يم‬ ‫ر‬
‫محللة‬‫اقتصادي‬‫ة‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادية‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫ر‬*
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫باإلنابة‬ ‫االقتصاد‬ ‫قسم‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
*‫المراسل‬ ‫المؤلف‬
"‫إخالء‬:‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬QNB‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫ا‬ ‫ي‬ ‫استثمار‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫في‬‫على‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫الخاصة‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ً‫عتمادا‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،ً‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫ئيا‬QNB".