A análise do Fondo de manobra

Análise do fondo de manobra
Tema 5

Contabilidad Xeral II. 2013-2014
JCRP / PAOE / NPS

Pescanova dispara sus beneficios un 34% en 2011
Pescanova ha obtenido un beneficio consolidado después de impuestos de 48,8 millones
de euros al cierre de 2011, un 34,4% más respecto al año anterior, según la información
preliminar y sin auditar que la compañía ha enviado a la Comisión Nacional del Mercado
de Valores (CNMV).
(…)
Aumento de la deuda
Por su parte, la deuda neta de Pescanova ha aumentado en 171 millones durante 2011,
hasta situarse en los 834 millones, lo que supone un aumento del 25,79%.
El principal factor de este incremento ha sido, fundamentalmente, la subida de 194
millones de fondo de maniobra, debido a una elevación de existencias de 95 millones de
euros que reflejan el crecimiento de las actividades de acuicultura, y por la reducción de 84
millones de euros en el capítulo de acreedores comerciales.

http://www.elmundo.es/elmundo/2012/01/30/economia/1327949505.html‎

JCRP / PAOE / NPS

O concepto do working capital ou
fondo de manobra.
• Lembremos que:
– O Fondo de Manobra será o resultado da diferenza
entre o Activo Corrente e o Pasivo Esixible a curto
prazo.
– O valor cero implica a igualdade entre o activo non
corrente e o pasivo non corrente e patrimonio neto.
– É necesario que unha parte do activo corrente estea
financiada con capitais permanente, o que facilita a
estabilidade financeira á empresa.
JCRP / PAOE / NPS

Dos expertos de Deloitte asumen las riendas de
Pescanova tras 30 años en manos de Sousa
Lara Graña - Vigo 03.05.2013 | 07:46
“Hurtado y Touza, además, son conscientes de que necesitan lograr la "confianza" de los
empleados y proveedores ante la profunda crisis de liquidez que ahoga a Pescanova. En el
segundo caso es esencial, como explican fuentes jurídicas, que exista un "clima de
confianza" para que "no reclamen todos los servicios pagados por adelantado".
Esta situación, con la caja de los bancos cerrada con un manojo de candados y sin fondo
de maniobra, es insostenible para una empresa que factura mucho dinero, pero que
también gasta grandes cantidades. No en vano, por ejemplo, en 2011 superó los 1.670
millones de euros en facturación, pero el beneficio después de impuestos se quedó en 50
millones.”
. http://www.farodevigo.es/economia/2013/05/03/expertos-deloitte-asumen-riendaspescanova-30-anos-manos-sousa/802520.html

JCRP / PAOE / NPS

O concepto do working capital ou
fondo de manobra.

• A análise do Fondo de manobra e a relación
entre os seus compoñentes permite observar a
capacidade das empresa para obter efectivo co
que pagar as débedas.

JCRP / PAOE / NPS

Tres definicións equivalentes de Fondo
de Manobra
1. Diferenza entre ao Activo Corrente e o pasivo
corrente.
2. Aquela porción dos capitais permanentes que
financian o Activo Corrente.
3. O exceso dos capitais permanentes sobre o
activo fixo.
JCRP / PAOE / NPS

Tres definicións equivalentes de Fondo
de Manobra

O Fondo de Manobra permítenos facer fronte aos
desfasamentos entre os cobros e os pagos que debe
realizar a empresa, é dicir, garántenos a liquidez a curto
prazo, xa que é a parte do Activo Corrente financiada
con recursos permanentes.

JCRP / PAOE / NPS

Working Capital – 3 Principios
orientativos.
1. O Activo Corrente (AC) ha de ser razoablemente
maior que o Esixible a curto prazo (EsCP)
– Se a AC é significativamente maior que o EsCP
garantiremos que a empresa non teña problemas de
liquidez e poida atender os seus pagos.
– Se a AC non é significativamente maior que o EsCP, a
empresa podería exporse unha situación de
imposibilidade de atender os seus pagos inmediatos.
– Se a AC fose inferior ao EsCP teríamos unha situación
próxima ou actual de suspensión de pagos.
JCRP / PAOE / NPS

orientativos.
– Que solucións caben ante esta situación?
• Unha ampliación de capital que dote de novos recursos á
compañía;
• A redución de pagos de dividendos e por tanto aumento
da autofinanciamento ;
• A reestruturación da débeda, tratando de transformar
parte da débeda a curto prazo en obrigacións a longo
prazo;
• A transformación en efectivo de activos fixos se iso fose
posible.
JCRP / PAOE / NPS

orientativos.
2. O Realizable máis o Dispoñible han de igualar ao
ExC.
– Se o AC dunha empresa concentrase principalmente nas
rúbricas con menor dispoñibilidade podería darse a
circunstancia de que non poder atender as súas
obrigacións a curto prazo.
– Se o realizable máis o dispoñible fosen menores,
estariamos na mesma situación de posible suspensión de
pagos anteriormente comentada
– Se fosen superiores estariamos na mesma infrautilización
de activos circulantes ou desequilibrio patrimonial.
JCRP / PAOE / NPS

orientativos.
3. Os recursos propios han de representar polo
menos un 40% ou 50% do total do pasivo.
– Esta proporción variará forzosamente en función
dos diferentes tipos de empresas ou sectores.
– O exceso capitalización significa a esixencia dun
esforzo innecesario aos accionistas (coste de
oportunidade do exceso de inversión)
JCRP / PAOE / NPS

Lembrade que
– O visto ata agora non pode ser empregado a
machada a todas as empresas, de diferentes sectores,
dimensións e grao de madurez.
– Na análise de balances hai poucas, por non dicir
ningunha, verdade absoluta.
– Á hora de empregar os principios que temos visto
cando analicemos calquera empresa, deberemos
aplicalos cun criterio prudente e atendendo ás
características específicas da mesma.
JCRP / PAOE / NPS

O período medio de maduración.
• O estudo do período medio de maduración ou
ciclo de maduración da empresa é o paso previo
para coñecer o fondo de manobra necesario.
• Definimos este como o prazo que transcorre
desde que se compra a materia prima ata que se
cobra do cliente, pasando polo proceso de
produción, almacenamento e venda.
JCRP / PAOE / NPS

Dito de outra forma, o PMM reflicte o lapso de
tempo que transcorre desde que calquera euro
investido na empresa é recuperado tras a
conclusión do proceso operativo.

JCRP / PAOE / NPS

• Dentro do PMM ou ciclo de maduración distinguimos
dous ciclos diferenciados:
– A primeira é o Ciclo de Produción. Este ciclo transcorre desde
que a empresa compra de materia prima, almacénaa, inicia a
produción, termínaa e almacénaa no stock de produtos
terminados.

– Case simultaneamente desenvólvese o Ciclo de Caixa, que
comeza co pago aos provedores da materia prima. É a partir
deste momento que a empresa comeza a xerar necesidades
operativas de fondos e por tanto financiamento. Este ciclo
non termina ata o cobro aos clientes.
JCRP / PAOE / NPS

Nunha empresa industrial:

JCRP / PAOE / NPS

O período medio de maduración. As
necesidades operativas de fondos

O desfase entre o pagamento ós provedores e os
cobros ós cliente implican a necesidade de
financiamento .

JCRP / PAOE / NPS

As necesidades operativas de fondos (NOF) fan
referencia a cantidade de recursos que serán
necesarios para financiar dito desfase.
As NOF dependen do Período Medio de
Maduración (PMM) e do nivel de actividade da
empresa: conforme crece o nivel de actividade na
empresa (e sempre que o PMM permaneza
constante), as NOF aumentan.
JCRP / PAOE / NPS

Distinguiremos dous tipos de NOF:
– As NOF Estruturais, que son aquelas que aparecen
polo crecemento da actividade na empresa. Estas
quedan inmobilizadas ata que se reduza o nivel de
actividade. Estas NOF, que son verdadeiras
inmobilizacións débense financiar co Fondo de
Manobra, é dicir, con fondos permanentes.

JCRP / PAOE / NPS

– As NOF Conxunturais, que son aquelas que
aparecen ao longo do exercicio debido a factores
estacionais (crecemento conxuntural das vendas) e
desaparecen en canto empézanse a cobrar as vendas
do devandito período álxido. Estas NOF débense
por tanto financiar con fontes a curto prazo como as
pólizas de crédito que facilitan bancos e caixas.

JCRP / PAOE / NPS

Podemos concluír:
– Os activos fixos ou inmobilizados deben financiarse con
pasivos a longo prazo, é dicir con recursos permanentes.
– Os activos correntes deben financiarse con pasivos a
curto prazo e co Fondo de Manobra.

– As NOF fináncianse co Fondo de Manobra.
JCRP / PAOE / NPS

O período medio de maduración. Fases.
O Fondo Manobra óptimo dependerá do tipo de
empresa e máis concretamente da duración do seu
Ciclo de Maduración.
– Atoparemos empresas, caso dos grandes
distribuidores de produtos de alimentación ou de
consumo, nas que son os provedores os que
financian en boa medida a actividade, ao cobrar do
distribuidor mesmo despois de que este cobrase aos
seus clientes.
JCRP / PAOE / NPS


A duración do Ciclo de Maduración calcúlase
sumando as duracións das distintas fases en que se
desenvolve o ciclo de explotación da empresa.

JCRP / PAOE / NPS

• Período Medio de Aprovisionamento (PMA):
– Tempo que permanecen as materias primas almacenadas,
desde que entran na empresa ata a súa incorporación ao
proceso produtivo.

• Período Medio de Fabricación (PMF).
– Tempo que transcorre desde a entrada dos materiais ao
proceso produtivo ata que saen en forma de produtos
terminados.

• Período medio de almacenamento ou Período Medio de
Venda (PMV).
– Tempo que transcorre desde a entrada dos produtos no
almacén ata que saen do mesmo como consecuencia dunha
venda.
JCRP / PAOE / NPS

• Período Medio de Cobro a clientes (PMC)
– Tempo que transcorre entre a venda e o cobro.

• Período Medio de Pago a provedores (PMV).
– Tempo que transcorre entre a compra de materias
primas e o pago a provedores.

JCRP / PAOE / NPS


PMA=

PMA =

365
𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠
𝐸𝑥.𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑠 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠

𝐸𝑥.𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑠 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠
𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠

× 365

JCRP / PAOE / NPS


PMF =

𝐸𝑥.𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑑.𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜
𝐶𝑢𝑠𝑡𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑖ó𝑛 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

PMV =

𝐸𝑥.𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑑. 𝑟𝑒𝑚𝑎𝑡𝑎𝑑𝑜𝑠
𝐶𝑢𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑟𝑒𝑚𝑎𝑡𝑎𝑑𝑜𝑠

× 365

× 365

JCRP / PAOE / NPS


PMC =
PMP =

𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠

× 365

𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑃𝑟𝑜𝑣𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠

× 365

JCRP / PAOE / NPS

Calcularemos entón o Período medio de
Maduración (PMM) como o resultado da seguinte
fórmula:
PMM = PMA + PMF + PMV + PMC – PMP

JCRP / PAOE / NPS


Sabendo cal é ese fondo de manobra óptimo, a
súa comparación co real, que calculamos
igualmente cos datos contables, poderemos extraer
as seguintes conclusións sobre a xestión da
liquidez da compañía.

JCRP / PAOE / NPS

a) Se a FM óptimo é maior que o real, a empresa ten
escaso financiamento a longo prazo ou un Activo
Corrente excesivo.
b) Se a FM óptimo é igual que o real, a empresa
atópase en situación de equilibrio.
c) Se a FM óptimo é menor que o real, a empresa
está a utilizar demasiados recursos a longo prazo
para financiar activos a curto prazo polo que a
empresa enfróntase a problemas de rendibilidade.
JCRP / PAOE / NPS

• Fontes CC empregadas:
Domínguez, Juan, Fernando Olalla y Javier Catalina. "Finanzas.
Wikilibro." Wiki EOI. Escuela de Organización Industrial, 27 de
Marzo de 2012. Web. 22 Septiembre de 2013.
<http://www.eoi.es/wiki/index.php/Finanzas>.
Publicada baixo Creative Commons Reconocimiento Compartir
Igual
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/

• Licencia deste documento:
Reconocimiento-CompartirIgual
http://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/
JCRP / PAOE / NPS

A análise do Fondo de manobra

Recommended

Recommended

More Related Content

Similar to A análise do Fondo de manobra

Similar to A análise do Fondo de manobra (20)

A análise do Fondo de manobra