0HPRULDV$8
džƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂ
LJWĞƌŝƵƌďĂŶĂĞŶŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂ
LJĞůĂƌŝďĞ
ĂƐĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝŽŶĞƐĞŵƉůĞĂĚĂƐĞŶĞƐƚĞƉƌŽĚƵĐƚŽŝŶĨŽƌŵĂƟǀŽLJůĂĨŽƌŵĂĞŶƋƵĞ
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ĚĞůĂƐEĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐƉĂƌĂůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂLJůĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ;KͿ͕ũƵŝĐŝŽĂůŐƵŶŽ
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ŽnjŽŶĂƐ͕ŽĚĞƐƵƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͕ŶŝƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂĚĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶĚĞƐƵƐĨƌŽŶƚĞƌĂƐŽůşŵŝƚĞƐ͘
ĂŵĞŶĐŝſŶĚĞĞŵƉƌĞƐĂƐŽƉƌŽĚƵĐƚŽƐĚĞĨĂďƌŝĐĂŶƚĞƐĞŶƉĂƌƟĐƵůĂƌ͕ĞƐƚĠŶŽŶŽ
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ĂŽƚƌŽƐĚĞŶĂƚƵƌĂůĞnjĂƐŝŵŝůĂƌƋƵĞŶŽƐĞŵĞŶĐŝŽŶĂŶ͘
ĂƐŽƉŝŶŝŽŶĞƐĞdžƉƌĞƐĂĚĂƐĞŶĞƐƚĞƉƌŽĚƵĐƚŽŝŶĨŽƌŵĂƟǀŽƐŽŶůĂƐĚĞƐƵ;ƐͿĂƵƚŽƌ;ĞƐͿ͕LJ
ŶŽƌĞŇĞũĂŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞůŽƐƉƵŶƚŽƐĚĞǀŝƐƚĂĚĞůĂK͘
dŽĚŽƐůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐƌĞƐĞƌǀĂĚŽƐ͘ĂKĨŽŵĞŶƚĂůĂƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶLJĚŝĨƵƐŝſŶ
ĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĞŶĞƐƚĞƉƌŽĚƵĐƚŽŝŶĨŽƌŵĂƟǀŽ͘^ƵƵƐŽƉĂƌĂĮŶĞƐŶŽĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ
ƐĞĂƵƚŽƌŝnjĂƌĄĚĞĨŽƌŵĂŐƌĂƚƵŝƚĂƉƌĞǀŝĂƐŽůŝĐŝƚƵĚ͘ĂƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƉĂƌĂůĂƌĞǀĞŶƚĂƵ
ŽƚƌŽƐĮŶĞƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ŝŶĐůƵŝĚŽƐĮŶĞƐĞĚƵĐĂƟǀŽƐ͕ƉŽĚƌşĂĞƐƚĂƌƐƵũĞƚĂĂƉĂŐŽĚĞƚĂƌŝĨĂƐ͘
ĂƐƐŽůŝĐŝƚƵĚĞƐĚĞĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝſŶƉĂƌĂƌĞƉƌŽĚƵĐŝƌŽĚŝĨƵŶĚŝƌŵĂƚĞƌŝĂůĚĞĐƵLJŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐ
ĚĞĂƵƚŽƌƐĞĂƟƚƵůĂƌůĂKLJƚŽĚĂĐŽŶƐƵůƚĂƌĞůĂƟǀĂĂĚĞƌĞĐŚŽƐLJůŝĐĞŶĐŝĂƐĚĞďĞƌĄŶ
ĚŝƌŝŐŝƌƐĞƉŽƌĐŽƌƌĞŽĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽĂ͗ĐŽƉLJƌŝŐŚƚΛĨĂŽ͘ŽƌŐ͕ŽƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽĂů:ĞĨĞĚĞ
ůĂ^ƵďĚŝǀŝƐŝſŶĚĞWŽůşƟĐĂƐLJƉŽLJŽĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞWƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕KĮĐŝŶĂĚĞ/ŶƚĞƌĐĂŵďŝŽ
ĚĞŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕/ŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶLJdžƚĞŶƐŝſŶ͕K͕sŝĂůĞĚĞůůĞdĞƌŵĞĚŝĂƌĂĐĂůůĂ͕
ϬϬϭϱϯZŽŵĂ;/ƚĂůŝĂͿ͘
ΞKϮϬϭϭ
0HPRULDV$8

džƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂLJ
WĞƌŝƵƌďĂŶĂĞŶŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJĞůĂƌŝďĞ
^ĂŶƟĂŐŽ͕ŚŝůĞ
ϮϬϭϭ
0HPRULDV$8
0HPRULDV$8


DDKZ/^h͗džƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂLJWĞƌŝƵƌďĂŶĂĞŶ
ŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJĞůĂƌŝďĞ͘

ƐƚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂĞůĞŶĨŽƋƵĞĚĞ/ŶĐƌĞŵĞŶƚŽ^ŽƐƚĞŶŝďůĞLJĮĐŝĞŶƚĞ
ĚĞůĂWƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞƵůƟǀŽƐƉĂƌĂůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂĂŵŝůŝĂƌ͘
KďũĞƟǀŽƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ

KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂƐEĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐƉĂƌĂůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂLJ
ůĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ;KͿ
KĮĐŝŶĂZĞŐŝŽŶĂůƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJĞůĂƌŝďĞ
ƋƵŝƉŽDƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĚĞů^Ƶƌ
ǀĞŶŝĚĂĂŐ,ĂŵŵĂƌƐŬũƂůĚϯϮϰϭ͕sŝƚĂĐƵƌĂ͕^ĂŶƟĂŐŽ͕ŚŝůĞ͘

ůďĞƌƚŽWĂŶƚŽũĂ͕WŚ
KĮĐŝĂůĚĞWƌŽĚƵĐĐŝſŶLJWƌŽƚĞĐĐŝſŶsĞŐĞƚĂů
ƋƵŝƉŽDƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĚĞů^Ƶƌ͕K
ʹŵĂŝů͗ĂůďĞƌƚŽ͘ƉĂŶƚŽũĂΛĨĂŽ͘ŽƌŐ

^ĂƌĂ'ƌĂŶĂĚŽƐͲKƌƟnjD^Đ
ŽŶƐƵůƚŽƌĂĞŶŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ
ƋƵŝƉŽDƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĚĞů^Ƶƌ͕K
ʹŵĂŝů͗ƐĂƌĂ͘ŐƌĂŶĂĚŽƐΛĨĂŽ͘ŽƌŐ

:ƵĂŶ/njƋƵŝĞƌĚŽWŚ
džƉĞƌƚŽZĞƟƌĂĚŽĞŶWƌŽĚƵĐĐŝſŶsĞŐĞƚĂů
ƋƵŝƉŽDƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĚĞů^Ƶƌ͕K
ʹŵĂŝů͗ũƵĂŶ͘ŝnjƋƵŝĞƌĚŽΛĨĂŽ͘ŽƌŐ

ůĂŝŶ^ĂŶƚĂŶĚƌĞƵ
ƐĞƐŽƌZĞŐŝŽŶĂůĞŶ'ĞƐƟſŶĚĞůŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJůĂƌŝďĞĚĞůĂ
ƵŶĚĂĐŝſŶZh;,ŽůĂŶĚĂͿĞ/W^WƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ;WĞƌƷͿ
ʹŵĂŝů͗ĂůĂŝŶΛŝƉĞƐ͘ŽƌŐ͘ƉĞ͖ĂůĂŝŶͺƐĂŶƚĂŶĚƌĞƵΛLJĂŚŽŽ͘ĐŽŵ

'ƵŶƚŚĞƌDĞƌnjƚŚĂů
ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌZĞŐŝŽŶĂůƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJůĂƌŝďĞĞŶŐƌŝĐƵůƚƵƌĂLJŽƌĞƐƚĞƌŝĂhƌďĂŶĂ
ĚĞůĂƵŶĚĂĐŝſŶZh;,ŽůĂŶĚĂͿĞ/W^WƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ;WĞƌƷͿ
ʹŵĂŝů͗ŐƵŶƚŚĞƌΛŝƉĞƐ͘ŽƌŐ͘ƉĞ͖ŐŵĞƌnjƚŚĂůΛŚŽƚŵĂŝů͘ĐŽŵ
ŝƐĞŹŽĚĞĐĂƌĄƚƵůĂĞŝŶƚĞƌŝŽƌ͗DĂƌĐŝĂDŝƌĂŶĚĂŵŝƌĂŶĚĂ͘ŵĂŶnjŽƌΛŐŵĂŝů͘ĐŽŵ
ƉŽLJŽĞŶƌĞǀŝƐŝſŶ͗ůĞdžĂŶĚĞƌŽƌŶĞũŽ
0HPRULDV$8

Ì1',(
ϲ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘WƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ
ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ͗ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂĞŶŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJĞůĂƌŝďĞ͗
ĂĚĂƉƚĄŶĚŽƐĞĂůĐĂŵďŝŽ
ϭϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘/ŶƚĞŶƐŝĮĐĂĐŝſŶƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĞŶůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂ͗ĞƐĂİŽƐ
ƉĂƌĂůĂŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶĞŶŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJĞůĂƌŝďĞ
ϮϬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘WƌŽŐƌĂŵĂĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂĚĞƵƌŝƟďĂ
Ϯϲ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘^ĞŐƵƌŝĚĂĚůŝŵĞŶƚĂƌŝĂhƌďĂŶĂLJWĞƌŝƵƌďĂŶĂĞŶWƵĞďůĂ͕DĠdžŝĐŽ
ϯϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘WĂƌƋƵĞƐͲŚƵĞƌƚĂĞŶZŽƐĂƌŝŽ͕ƌŐĞŶƟŶĂ͘hŶĂĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĚĞŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞ
ůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂLJWĞƌŝƵƌďĂŶĂ;hWͿĞŶĞůKƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽdĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͘
ϯϴ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘WƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ ŽƌŐĄŶŝĐĂƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ƉĞƌŝͲƵƌďĂŶĂ͗ LJƵĚĂŶĚŽ Ă ůŽƐ
ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐĚĞďĂũŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐƉĂƌĂĂĐĐĞĚĞƌĂŵĞƌĐĂĚŽƐĚĞĂůƚŽǀĂůŽƌĞŶŝŵĂ͕
WĞƌƷ
ϰϲ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘DĂŶĞũŽƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞůĚŽƐŽůŽƉĂƌĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂĞWĞƌŝͲƵƌďĂŶĂ
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DĞĚĞůůşŶ͘ϮϬϬϵ
ϱϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞDĞĚĞůůşŶĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂLJWĞƌŝƵƌďĂŶĂ
0HPRULDV$8

Ŷ ŵĠƌŝĐĂ ĂƟŶĂ ĞŶ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ǀĞŝŶƚĞ
ĂŹŽƐ͕ƐĞŚĂŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚŽĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞ
ůĂƉŽďůĂĐŝſŶĞŶůĂƐĐĂďĞĐĞƌĂƐĚĞŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ
ƉĞƋƵĞŹŽƐ Ğ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐ͘ ƐƚĞ ĨĞŶſŵĞŶŽ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ hƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶ ŝŶŇƵLJĞ͕ ĐĂĚĂ
ǀĞnjŵĄƐ͕ĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞ
ůŽƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ ŝŶĐŝĚŝĞŶĚŽ ƐŽďƌĞ ĂƐƉĞĐƚŽƐ
ďĄƐŝĐŽƐĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶĐŽŵŽůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ LJ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů LJ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ
ĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĐƵĂŶĚŽůĂƐƋƵĞ
ůĂĐĂďĞĐĞƌĂƐĞĞdžƉĂŶĚĞŝŶǀŽůƵĐƌĂŶĚŽĄƌĞĂƐ
ƌƵƌĂůĞƐLJĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘
ĞƐĚĞŚĂĐĞǀĂƌŝŽƐĂŹŽƐůĂKĮĐŝŶĂZĞŐŝŽŶĂů
ĚĞ ůĂ K ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ ĂƟŶĂ LJ Ğů
ĂƌŝďĞĞ/W^ʹWƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ
^ŽƐƚĞŶŝďůĞϭ͕ďƵƐĐĂŶŐĞŶĞƌĂƌLJƐŝƐƚĞŵĂƟnjĂƌ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͕ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐLJ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞƐ LJ ƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀĂƐ
ƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵLJĂŶĂůĚŝƐĞŹŽĚĞĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ͕
ƉŽůşƟĐĂƐ LJ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
ƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ;hWͿƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů;^EͿ
LJĂƉŽLJĂƌůĂůƵĐŚĂĐŽŶƚƌĂĞůŚĂŵďƌĞĞŶůĂ
ZĞŐŝſŶ͘
Ŷ Ğů ϮϬϬϳ ĞŶ Ă WĂnj ŽůŝǀŝĂ͕ ƚƵǀŽ ůƵŐĂƌ
Ğů WƌŝŵĞƌ ^ĞŵŝŶĂƌŝŽ dĂůůĞƌ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů
ĚĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ hƌďĂŶĂ ;hWͿ͕ ĞŶ ĚŽŶĚĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ůĂ
ZĞŐŝſŶ ƐĞ ĚŝĞƌŽŶ ĐŝƚĂ ƉĂƌĂ ƐŽĐŝĂůŝnjĂƌ ƐƵƐ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͘ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ
ƌĞƵŶŝĚŽƐĚƵƌĂŶƚĞůĂƐƐĞƐŝŽŶĞƐĚĞĚŝƐĐƵƐŝſŶ
ĨƵĞƌŽŶƉůĂƐŵĂĚŽƐĞŶůĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞĂ
WĂnj͕ƐŝŐŶĂĚĂƉŽƌƚŽĚŽƐůŽƐƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐLJ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞůŽƐƉĂşƐĞƐĚĞůĂZĞŐŝſŶ͘
WĂƌĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ Ă ůĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ
ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚĂƐ ĞŶ
ůĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶƐĞĞůĂďŽƌſƵŶĂŐĞŶĚĂĚĞ
ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ hƌďĂŶĂ LJ WĞƌŝƵƌďĂŶĂ ϮϬϬϴ ʹ
ϮϬϭϬƋƵĞƌĞƷŶĞƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐĚĞĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ
ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ
ƐŽƐƚĞŶŝďůĞƐ͕ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂƐĚĞƚƌĂŶƐĨĞƌĞŶĐŝĂ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ͕
3UHVHQWDFLyQ
ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ͕ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ LJ
ĞǀĂůƵĂĐŝſŶLJŐĞƐƟſŶĚĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͘
ŶĞůŵĂƌĐŽĚĞůĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞĂWĂnjLJĚĞ
ůĂŐĞŶĚĂhWϮϬϬϴʹϮϬϭϬ͕ůĂ'ŽďĞƌŶĂĐŝſŶ
ĚĞŶƟŽƋƵŝĂ͕ĞůƋƵŝƉŽDƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ
ƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĚĞů^ƵƌĚĞK͕ĞůWƌŽLJĞĐƚŽ
hdͬKͬϬϮϳ͞ƵĞŶĂƐƉƌĄĐƟĐĂƐĂŐƌşĐŽůĂƐ
LJ ŵĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ^E ĞŶ ŶƟŽƋƵŝĂ͕
ŽůŽŵďŝĂ͕͟ůĂ/ŶŝĐŝĂƟǀĂŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂƐŝŶ

,ĂŵďƌĞ Ğ /W^ ĂƵƐƉŝĐŝĂƌŽŶ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ
ĚĞů^ĞŐƵŶĚŽ^ĞŵŝŶĂƌŝŽdĂůůĞƌ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů
ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂ͗hŶĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƉĂƌĂ
ůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJůĂƵĐŚĂĐŽŶƚƌĂ
Ğů ,ĂŵďƌĞ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ƉĞƌŵŝƟſ ƐŽĐŝĂůŝnjĂƌ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͕ĂŶĂůŝnjĂƌLJĐŽŶĐĞƌƚĂƌĐƌŝƚĞƌŝŽƐ
LJĚĂƌůĞĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚĂůĂĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƌĞŐŝŽŶĂů
ĚĞĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͕ƐŝĞŶĚŽ
ƵŶ ŝŶƐƵŵŽ ďĄƐŝĐŽ LJ ƷƟů ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂƐ
ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ůŽĐĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉƵĞĚĂŶ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌĞůƚĞŵĂĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂ
LJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂĞŶƐƵƐƉůĂŶĞƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘
ŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ĞŶ ĞƐƚĂƐ
DĞŵŽƌŝĂƐ h ƐƵƌŐĞŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ŇƵũŽ ĚĞ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚŝĞƌŽŶ ĐŝƚĂ ĞŶ
DĞĚĞůůşŶ͕ LJ ĚĂŶ ĐƵĞŶƚĂ ĚĞ ůĂ ƌŝƋƵĞnjĂ ĚĞ
ĞŶĨŽƋƵĞƐ LJ ĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ůĂ h ƟĞŶĞ
ŚŽLJĞŶůĂZĞŐŝſŶ͘
ĂƐDĞŵŽƌŝĂƐhĞƐƚĄŶĐŽŶĨŽƌŵĂĚĂƐƉŽƌ
ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĂƌơĐƵůŽƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƟŐĂĚŽƌĞƐ
LJĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞhĞŶůĂ
ZĞŐŝſŶ͘  ů ĂƌơĐƵůŽ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŽƌŝŽ ƐƵƌŐĞ
ĚĞů ĐŽŶƐĞŶƐŽ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞ K Ğ /W^
ƐŽďƌĞĞůĞƐƚĂĚŽĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂĞŶ
ůĂZĞŐŝſŶLJůŽƐĚĞƐĂİŽƐƋƵĞĞŶĨƌĞŶƚĂ͘Ă
ƐĞƌŝĞĚĞĂƌơĐƵůŽƐŝŶŝĐŝĂĐŽŶƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚŽ
ĚĞ ƐŽďƌĞ ŝŶƚĞŶƐŝĮĐĂĐŝſŶ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ĚĞ ůĂ
ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂ͘ƵĞŐŽƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶ
ĂƌơĐƵůŽƋƵĞĚĞƐĐƌŝďĞĞůƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞhW
ĚĞƵƌŝƟďĂ͕ƌĂƐŝů͕ƵŶŽĚĞůŽƐŵĄƐĂŶƟŐƵŽƐ
ĞŶ ůĂ ZĞŐŝſŶ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ďƵƐĐĂ ƵƟůŝnjĂƌ
ƌĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ǀĂĐşŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ LJ
ƉƌŝǀĂĚŽƐƉĂƌĂůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ
ŚƵĞƌƚĂƐ͕ĂĮŶĚĞŵĞũŽƌĂƌůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ĚĞůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐ͘ŶŽƚƌŽĐĂƉşƚƵůŽƐĞƌĞůĂƚĂ
ĞůŵŽĚĞůŽĚĞWƵĞďůĂ͕DĠdžŝĐŽĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞů  WƌŽŐƌĂŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ
ůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ƵƌďĂŶĂ LJ
ƉĞƌŝƵƌďĂŶĂĞŶĞƐĞĞƐƚĂĚŽ͘DĄƐĂĚĞůĂŶƚĞĞů
ƚĞdžƚŽƐĞĚŝƌŝŐĞĂĞdžƉůŝĐĂƌůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞ
ZŽƐĂƌŝŽ͕ƌŐĞŶƟŶĂƉĂƌĂĞůĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞWĂƌƋƵĞƐͲŚƵĞƌƚĂ͘KƚƌŽĂƌơĐƵůŽĚĞƐĂƌƌŽůůĂ
ůĂŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂĞŵƉůĞĂĚĂƉŽƌĞůƉƌŽŐƌĂŵĂ
hƌďĂŶ ,ĂƌǀĞƐƚ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ
ŚŽƌƚĂůŝnjĂƐŽƌŐĄŶŝĐĂƐĞŶůĂnjŽŶĂƉĞƌŝͲƵƌďĂŶĂ
ĚĞ ŝŵĂ͕ WĞƌƷ͕ ƋƵĞ ďƵƐĐĂ ĂLJƵĚĂƌ Ă ůŽƐ
ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ďĂũŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ Ă ĂĐĐĞĚĞƌ
Ă ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĚĞ ĂůƚŽ ǀĂůŽƌ͘ ŝŶĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ
ƌĞůĂƚĂůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĚĞDZWĂŐĞŶĐŝĂ
ďƌĂƐŝůĞƌĂ ĚĞ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ ĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝĂ
ĞŶĞůĄƌĞĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂĚĞZşŽĚĞ
:ĂŶĞŝƌŽ ǀĂůŝĚĂŶĚŽ LJ ĂĚĂƉƚĂŶĚŽ ŶƵĞǀŽƐ
ŵĠƚŽĚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞů ƐƵĞůŽ Ă
ƚƌĂǀĠƐĚĞĐŽŵƉŽƐƚĂũĞ͘
ϭ/W^ĞƐŵŝĞŵďƌŽLJŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂ
ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ ĚĞ ůĂ ZĞĚ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ
ĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ ĞŶ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ hƌďĂŶĂ LJ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚůŝŵĞŶƚĂƌŝĂZh
ǁǁǁ͘ƌƵĂĨ͘ŽƌŐ
0HPRULDV$8

 ŶŝǀĞů ŐůŽďĂů͕ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƐĞ ǀĞ ĂĨĞĐƚĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ
ĂĐĞůĞƌĂĚŽLJŶŽƉůĂŶŝĮĐĂĚŽĚĞƵƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ůĂƌĞĐĞƐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ĞůĂƵŵĞŶƚŽ
ĞŶĞůƉƌĞĐŝŽĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐLJůŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĚĞůĐĂŵďŝŽĐůŝŵĄƟĐŽ͘ŽƐĞĨĞĐƚŽƐ
ĐŽŵďŝŶĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĂƚĞŶƚĂŶ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽŐƌĂƌ ƵŶ
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐƵƐƚĞŶƚĂďůĞĞƋƵŝƚĂƟǀŽ
Ŷ ŵĠƌŝĐĂ ĂƟŶĂ͕ ůĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ƵƌďĂŶĂ ŐĞŶĞƌĂ ƵŶĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶ
ƵƌďĂŶĂ LJ ƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ĞdžƚƌĞŵĂ
ƉŽďƌĞnjĂ͘ĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĞƐĐƌşƟĐĂĚĞďŝĚŽĂůĂĂůƚĂǀŽůĂƟůŝĚĂĚĞŶůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĚĞůŽƐ
ĂůŝŵĞŶƚŽƐLJĂůŝŵƉĂĐƚŽĚĞůĂƌĞĐĞƐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂLJĞůĚĞƐĞŵƉůĞŽ͘ZĞĐŽƌĚĞŵŽƐ
ƋƵĞ ůŽƐ ƉŽďƌĞƐ LJ ƉŽďƌĞƐ ĞdžƚƌĞŵŽƐ ŐĂƐƚĂŶ ŵĄƐ ĚĞů ϱϬй ĚĞ ƐƵƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĞŶ
ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘
ĂĞdžƉĂŶƐŝſŶƵƌďĂŶĂƚĂŵďŝĠŶůůĞǀĂĂůĂƉĠƌĚŝĚĂĚĞĄƌĞĂƐĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞ
ĂůŝŵĞŶƚŽƐĞŶůĂƉĞƌŝĨĞƌŝĂĚĞůĂƐĐŝƵĚĂĚĞƐ͕ĂƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĞŶůĂĚĞŵĂŶĚĂĚĞ
ĂŐƵĂƉĂƌĂĐŽŶƐƵŵŽŚƵŵĂŶŽLJŽƚƌŽƐƵƐŽƐ͕LJĂůĂƵŵĞŶƚŽĚĞůŽƐƌĞƐŝĚƵŽƐƐſůŝĚŽƐ
LJůşƋƵŝĚŽƐƵƌďĂŶŽƐ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐ͘
3RUFHQWDMHGH3REODFLyQXUEDQD 











      
$xRV

HQWURDPpULFD 6XUDPpULFD $PpULFD/DWLQD
ƵĞŶƚĞ͗hEtŽƌůĚhƌďĂŶŝnjĂƟŽŶWƌŽƐƉĞĐƚƐ͘dŚĞϮϬϬϳZĞǀŝƐŝŽŶWŽƉƵůĂƟŽŶ͘
^ĂƌĂ'ƌĂŶĂĚŽƐͲKƌƟnjD^Đ
ŽŶƐƵůƚŽƌĂĞŶŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ
ƋƵŝƉŽDƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĚĞů^Ƶƌ͕K
ʹŵĂŝů͗ƐĂƌĂ͘ŐƌĂŶĂĚŽƐΛĨĂŽ͘ŽƌŐ

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džƉĞƌƚŽZĞƟƌĂĚŽĞŶWƌŽĚƵĐĐŝſŶsĞŐĞƚĂů
ƋƵŝƉŽDƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĚĞů^Ƶƌ͕K
ʹŵĂŝů͗ũƵĂŶ͘ŝnjƋƵŝĞƌĚŽΛĨĂŽ͘ŽƌŐ

ůĂŝŶ^ĂŶƚĂŶĚƌĞƵ
ƐĞƐŽƌZĞŐŝŽŶĂůĞŶ'ĞƐƟſŶĚĞůŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂ
ŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJůĂƌŝďĞĚĞůĂƵŶĚĂĐŝſŶZh
;,ŽůĂŶĚĂͿĞ/W^WƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ
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ʹŵĂŝů͗ĂůĂŝŶΛŝƉĞƐ͘ŽƌŐ͘ƉĞ͖ĂůĂŝŶͺƐĂŶƚĂŶĚƌĞƵΛLJĂŚŽŽ͘
ĐŽŵ

'ƵŶƚŚĞƌDĞƌnjƚŚĂů
ŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌZĞŐŝŽŶĂůƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJůĂƌŝďĞĞŶ
ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂLJŽƌĞƐƚĞƌŝĂhƌďĂŶĂĚĞůĂƵŶĚĂĐŝſŶZh
;,ŽůĂŶĚĂͿĞ/W^WƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ
;WĞƌƷͿ
ʹŵĂŝů͗ŐƵŶƚŚĞƌΛŝƉĞƐ͘ŽƌŐ͘ƉĞ͖ŐŵĞƌnjƚŚĂůΛŚŽƚŵĂŝů͘ĐŽŵ
0HPRULDV$8

Ŷ ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ϮϬ ĂŹŽƐ͕ Ğů ĐĂŵďŝŽ
ĐůŝŵĄƟĐŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ ĂŵĞŶĂnjĂƐ Ğ
ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĐŽŶĐƌĞƚŽƐ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂŶ ƚĂŶƚŽ
ƵŶĂ ŵĞŶŽƌ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ LJ ĞƐĐĂƐĞnj
ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ĐŽŵŽ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ
ƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ͕ ĞŶ ĂůŐƵŶĂƐ njŽŶĂƐ͕
LJĂ ǀŝĞŶĞ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ŝŶƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ LJ
ĚĞƐůĂǀĞƐ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ
ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƉƌŽŵĞĚŝŽƌĞƉĞƌĐƵƟƌĄĞŶůŽƐ
ĐŝĐůŽƐƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐLJĞŶůĂ
ĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶ͘
ŶĞƐƚĞĐŽŶƚĞdžƚŽĐĂĚĂǀĞnjŵĄƐŐŽďŝĞƌŶŽƐ
ůŽĐĂůĞƐ͕ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ
ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
ƵƌďĂŶĂ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĐŽŵďĂƟƌ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ͕
LJ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJůĂŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͕ĞůĂŵďŝĞŶƚĞLJ
ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ͘ ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ
KE'͕ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ͕ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐƐŽĐŝĂůĞƐ
ĞŝŶĐůƵƐŽĞůƐĞĐƚŽƌƉƌŝǀĂĚŽĐŽŶĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ
ƐŽĐŝĂůƉƌŽŵƵĞǀĞŶĂůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJ
ƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ;hWͿ͘
ĂƐ ŚƵĞƌƚĂƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ ƵďŝĐĂĚĂƐ ĞŶ
ĐŽŵĞĚŽƌĞƐ ƉŽƉƵůĂƌĞƐ LJ ĞŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ
ǀĂĐĂŶƚĞƐ ;ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ďĂũŽ ůĂƐ ůşŶĞĂƐ ĚĞ
ĂůƚĂƚĞŶƐŝſŶŽũƵŶƚŽĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐLJĐƵƌƐŽƐĚĞ
ĂŐƵĂͿ͕ŚƵĞƌƚĂƐĞŶĞƐƉĂĐŝŽƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ
ĐŽŵŽ ŚŽƐƉŝƚĂůĞƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ LJ ůŽƐ ŵŝůĞƐ
ĚĞ ŚƵĞƌƚĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĞŶ ƉĂƟŽƐ ƚƌĂƐĞƌŽƐ͕
ĂnjŽƚĞĂƐ LJ ĞƐĐƵĞůĂƐ͕ ƐŽŶ ƐſůŽ ĞũĞŵƉůŽƐ
ƌĞĂůĞƐƋƵĞŵƵĞƐƚƌĂŶůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞ
ĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂĞŶůĂƐĐŝƵĚĂĚĞƐ͘
ŶƚĞŶĚĞŵŽƐĂůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂLJWĞƌŝƵƌďĂŶĂ;hWͿĐŽŵŽƵŶĂĂĐƟǀŝĚĂĚ
ŵƵůƟĨƵŶĐŝŽŶĂůLJŵƵůƟĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ͕ƋƵĞŝŶĐůƵLJĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶŽƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ŝŶŽĐƵĂ͕ĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƐĂŐƌşĐŽůĂƐLJƉĞĐƵĂƌŝŽƐĞŶnjŽŶĂƐŝŶƚƌĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂƐ͕ƉĂƌĂ
ĂƵƚŽĐŽŶƐƵŵŽŽĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͕;ƌĞͿĂƉƌŽǀĞĐŚĂŶĚŽĞĮĐŝĞŶƚĞLJƐŽƐƚĞŶŝďůĞŵĞŶƚĞ
ƌĞĐƵƌƐŽƐĞŝŶƐƵŵŽƐůŽĐĂůĞƐ͕ƌĞƐƉĞƚĂŶĚŽůŽƐƐĂďĞƌĞƐLJĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐůŽĐĂůĞƐLJ
ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽůĂĞƋƵŝĚĂĚĚĞŐĠŶĞƌŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞůƵƐŽLJĐŽĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ
ĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐLJƉƌŽĐĞƐŽƐƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽƐƉĂƌĂůĂŵĞũŽƌĂĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞǀŝĚĂĚĞůĂ
ƉŽďůĂĐŝſŶƵƌďĂŶĂLJůĂŐĞƐƟſŶƵƌďĂŶĂ͕ƐŽĐŝĂůLJĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞƐƵƐƚĞŶƚĂďůĞĚĞůĂƐ
ĐŝƵĚĂĚĞƐ͘
ŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐĚĞůĂhWĂůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͕ůĂĂĚĂƉƚĂĐŝſŶĂůĐĂŵďŝŽĐůŝŵĄƟĐŽ
LJĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐŽƐƚĞŶŝďůĞ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů
ĂhWďƌŝŶĚĂĂĐĐĞƐŽĂĂůŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĞů
ĂƵƚŽĐŽŶƐƵŵŽ ƉĞƌŵŝƟĞŶĚŽ Ğů ĂŚŽƌƌŽ ĞŶ
ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŵĞũŽƌĂ LJ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂ
ůĂĚŝĞƚĂLJůŽƐŚĄďŝƚŽƐĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͕ǀĂůŽƌŝnjĂ
LJƌĞĐƵƉĞƌĂĐƵůƟǀŽƐŶĂƟǀŽƐĐŽŶĂůƚŽǀĂůŽƌ
ŶƵƚƌŝƟǀŽ͕ LJ ŵĞũŽƌĂ ůĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ
ĂůŝŵĞŶƚŽƐĨƌĞƐĐŽƐ͕ƌŝĐŽƐĞŶŵŝĐƌŽŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐ
LJĂƉƌĞĐŝŽƐĐŽŵƉĞƟƟǀŽƐĞŶůŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐ
ůŽĐĂůĞƐ͘ Ŷ ů ůƚŽ ;ŽůŝǀŝĂͿ ĞǀĂůƵĂĐŝŽŶĞƐ
ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ŵƵĞƐƚƌĂŶ ƋƵĞ ůŽƐ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ
ƵƌďĂŶŽƐĂƵŵĞŶƚĂƌŽŶƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂŵĞŶƚĞƐƵ
ĐŽŶƐƵŵŽLJƐƵĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚŝĞƚĂƌŝĂĂůƉĂƐĂƌ
ĚĞϲĂϭϱĞƐƉĞĐŝĞƐĚĞĨƌƵƚĂƐLJǀĞƌĚƵƌĂƐĞŶƐƵ
ĐĂŶĂƐƚĂďĄƐŝĐĂĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͘ŶsŝůůĂDĂƌşĂ
ĚĞů dƌŝƵŶĨŽ ;WĞƌƷͿ LJ ŽŐŽƚĄ ;ŽůŽŵďŝĂͿ
ƐĞ ŚĂ ĂƵŵĞŶƚĂĚŽ ůĂ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů
ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ ŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ͕ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ĞůůĂƐ
ŶĂƟǀĂƐ͕ŵĞũŽƌĂŶĚŽůĂŝŶŐĞƐƚĂĚĞǀŝƚĂŵŝŶĂƐ͕
ŵŝŶĞƌĂůĞƐLJĮďƌĂ͘ŶŶƟŽƋƵŝĂ;ŽůŽŵďŝĂͿ͕
Ğů ĐŽŶƐƵŵŽ ĚĞ ĨƌƵƚĂƐ LJ ŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ ŚĂ
ĂƵŵĞŶƚĂĚŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ϰϳ Ă
ϲϮŐƌƉŽƌĚşĂƉĞƌĐĂƉŝƚĂĞŶƐŽůŽϲŵĞƐĞƐ
ĚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ
ŐŽďŝĞƌŶŽLJĚĞůĂĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
ŽŵďĂƚĞĚĞůĂƉŽďƌĞnjĂƵƌďĂŶĂĞŝŶĐůƵƐŝſŶ
ƐŽĐŝĂů
Ă hW ĞƐ ƵŶĂ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ Ğ
ŝŶŐƌĞƐŽƐŐĞŶĞƌĂĚŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂǀĞŶƚĂĚĞ
ĞdžĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶŝŶƚĞŶƐŝǀĂ͕ƋƵĞ
ŶŽƌĞƋƵŝĞƌĞĚĞŵĂŶŽĚĞŽďƌĂĐĂůŝĮĐĂĚĂŶŝ
ĚĞĨƵĞƌƚĞƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƉĂƌĂƐƵŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ͘
ƐƚƵĚŝŽƐƌĞĐŝĞŶƚĞƐŵƵĞƐƚƌĂŶƋƵĞĐŽŶƵŶĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĚĞ h^Ψ ϱϬϬ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ŐĞŶĞƌĂƌ
ƵŶƉƵĞƐƚŽĚĞƚƌĂďĂũŽĞŶhW͕ŝŶƚĞŐƌĂŶĚŽ
ĂůŽƐƉŽďƌĞƐLJƉŽďƌĞƐĞdžƚƌĞŵŽƐĞŶƚƌĞůŽƐ
ƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶůŽƐŵŝŐƌĂŶƚĞƐƌƵƌĂůĞƐLJ
ĚĞƐƉůĂnjĂĚŽƐ͕ůĂƉŽďůĂĐŝſŶŶĞŐƌĂĞŝŶĚşŐĞŶĂ
LJ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĚĞ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ƉŽƉƵůĂƌĞƐ
ĐŽŶ ďĂũŽ ŶŝǀĞů ĞĚƵĐĂƟǀŽ͘ ŝƵĚĂĚĞƐ
ĐŽŵŽ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ;hƌƵŐƵĂLJͿ͕ ZŽƐĂƌŝŽ
;ƌŐĞŶƟŶĂͿ͕WŽƌƚŽůĞŐƌĞ͕ZĞĐŝĨĞLJ^ĂůǀĂĚŽƌ
;ƌĂƐŝůͿĐƵĞŶƚĂŶĐŽŶƐŝƐƚĞŵĂƐĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĚŽƐ
ĚĞ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ĨĞƌŝĂƐ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ͕ƉƵŶƚŽƐĚĞǀĞŶƚĂĞŶŚƵĞƌƚŽƐ
LJůŽĐĂůĞƐ͕ĞŶƚƌĞŐĂĚĞĐĂŶĂƐƚĂƐĂĚŽŵŝĐŝůŝŽ͕
ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐ͘ĂhWƉĞƌŵŝƚĞĨŽƌƚĂůĞĐĞƌůĂƐ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ LJ
ĞdžĐůƵŝĚŽƐ ĞŵƉŽĚĞƌĄŶĚŽůŽƐ ĐŽŵŽ ĂĐƚŽƌĞƐ
ĂĐƟǀŽƐ ĞŶ ůĂ ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ƐƵ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ
ǀŝĚĂ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĞůϲϯйĚĞůŽƐŚƵĞƌƚĞƌŽƐ
ĚĞ ZŽƐĂƌŝŽ ;ƌŐĞŶƟŶĂͿ LJ Ğů ϳϲй ĚĞ ůŽƐ
ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ ĚĞ sŝůůĂ DĂƌşĂ ĚĞů
dƌŝƵŶĨŽ;WĞƌƷͿƐŽŶŵƵũĞƌĞƐ͕ƉŽďƌĞƐLJĐŽŶ
ďĂũŽŶŝǀĞůĞĚƵĐĂƟǀŽ͘
0HPRULDV$8

^ŝďŝĞŶůĂhWĞƐLJĂƵŶĂƌĞĂůŝĚĂĚ͕ĂƐƵŵŝĚĂLJƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂĞƐƉŽƐŝďůĞŚĂĐĞƌŵĄƐĞĨĞĐƟǀĂƐƐƵƐĐŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂůŽĐƵĂůĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͗
x ŽƌŵƵůĂƌƉŽůşƟĐĂƐĂŶŝǀĞůŵƵŶŝĐŝƉĂůLJŶĂĐŝŽŶĂůƋƵĞŵĞũŽƌĞŶůĂĞĮĐŝĞŶĐŝĂĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͕
ŝŶƚĞŐƌĂŶĚŽůĂhW͘
x WƌŽŵŽǀĞƌůĂŝŶƚĞŶƐŝĮĐĂĐŝſŶƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĞŶĂŐƌŽͲƐŝƐƚĞŵĂƐƵƌďĂŶŽƐLJƉĞƌŝƵƌďĂŶŽƐ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ
ĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐ͕ŝŶĐĞŶƟǀŽƐLJƉŽůşƟĐĂƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŶĞůƵƐŽƌĂĐŝŽŶĂů͕ŝŶƚĞŶƐŝǀŽLJƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŶĂƚƵƌĂůĞƐ͘
x ŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ LJ ƉƌŽǀĞĞƌ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ƐŝŵƉůĞƐ Ă ůŽƐ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĂŶ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ĞĮĐŝĞŶĐŝĂLJƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚƉĂƌĂůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐǀĞŐĞƚĂůĞƐLJĂŶŝŵĂůĞƐ͘
x WƌŽŵŽǀĞƌůĂĂƌƟĐƵůĂĐŝſŶLJƐŝŶĞƌŐŝĂĚĞĂĐƚŽƌĞƐƉƷďůŝĐŽƐLJƉƌŝǀĂĚŽƐůŽĐĂůĞƐƉĂƌĂĂƉŽLJĂƌĂůŽƐĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐƵƌďĂŶŽƐĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞƉƌŽĐĞƐŽƐŵƵůƟĂĐƚŽƌĂůĞƐLJƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽƐĚĞƉůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞĂĐĐŝŽŶĞƐ͘
x ZĞĐŽŶŽĐĞƌĂůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂĐŽŵŽƵŶĂĂĐƟǀŝĚĂĚƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞLJůĞŐşƟŵĂ͘ŚĂĐŝĞŶĚŽǀŝƐŝďůĞƐƐƵƐĐŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐĂů
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽĞĐŽŶſŵŝĐŽůŽĐĂůLJůĂĞĐŽŶŽŵşĂƐŽůŝĚĂƌŝĂ͘
x ŽŶƐŝĚĞƌĂƌůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂĐŽŵŽƵŶĂĨƵĞŶƚĞĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐƵƌďĂŶŽƐ͘
WůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕
ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂ ƵƌďĂŶĂ LJ
ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶĂůĐĂŵďŝŽĐůŝŵĄƟĐŽ
Ă hW ŵĞũŽƌĂ ůĂ ŐĞƐƟſŶ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ĚĞů
ĞƐƉĂĐŝŽ ƵƌďĂŶŽ͘ Ŷ dĞƌĞƐŝŶĂ ;ƌĂƐŝůͿ ƐĞ
ƵƟůŝnjĂŶϭϵϮŚĂƐĚĞĄƌĞĂƐǀĂĐĂŶƚĞƐƵƌďĂŶĂƐ
LJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂƐƉĂƌĂŚƵĞƌƚŽƐĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ͘
DŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ZŽƐĂƌŝŽ ;ƌŐĞŶƟŶĂͿ ƐĞ
ƵƟůŝnjĂŶĞƐƉĂĐŝŽƐƉƷďůŝĐŽƐLJƉƌŝǀĂĚŽƐ;ďĂũŽ
ĐŽŶǀĞŶŝŽͿ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŚƵĞƌƚŽƐ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐLJWĂƌƋƵĞƐ,ƵĞƌƚĂƋƵĞŽĐƵƉĂŶ
ŵĄƐĚĞϭϬŚĄƐĚĞƐƵĞůŽƐƵƌďĂŶŽƐƵďŝĐĂĚŽƐ
ĞŶĄƌĞĂƐĚĞƌŝĞƐŐŽ͘
ĂhWĐŽŶƚƌŝďƵLJĞĂŵŝƟŐĂƌůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞů
ĐĂŵďŝŽĐůŝŵĄƟĐŽLJĂƵŵĞŶƚĂƌůĂƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂ
ƵƌďĂŶĂ͘ Ŷ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞƐĠƌƟĐĂƐ ĐŽŵŽ
sŝůůĂDĂƌşĂĚĞůdƌŝƵŶĨŽ͕sŝůůĂů^ĂůǀĂĚŽƌŽ
dĂĐŶĂ;WĞƌƷͿĚŽŶĚĞůůƵĞǀĞŶϮϱŵŵĂůĂŹŽ͕
ůĂhWŚĂŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚŽůĂƐĄƌĞĂƐǀĞƌĚĞƐ
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĚŽ Ă ŵĞũŽƌĂƌ Ğů ƉĂŝƐĂũĞ LJ ůĂ
ĐĂůŝĚĂĚĚĞůĂŵďŝĞŶƚĞĂƚƌĂǀĠƐĚĞƐŝƐƚĞŵĂƐ
ĂŐƌŽĨŽƌĞƐƚĂůĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ LJ ƉĞƌŝƵƌďĂŶŽƐ͘
Ŷ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞŶƐĂŵĞŶƚĞ ƉŽďůĂĚĂƐ ĐŽŵŽ
^ĂŽWĂƵůŽ;ƌĂƐŝůͿLJŽŐŽƚĄ;ŽůŽŵďŝĂͿůĂ
hWĂƵŵĞŶƚĂůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞŝŶĮůƚƌĂĐŝſŶ͕
ŵĞũŽƌĂ ůĂ ƌĞĐĂƌŐĂ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƵşĨĞƌŽƐ LJ
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞ Ă ĚŝƐŵŝŶƵŝƌ Ğů ĞƐĐƵƌƌŝŵŝĞŶƚŽ
ĞǀŝƚĂŶĚŽĚĞƐůĂǀĞƐĞŝŶƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͘
Ă hW ƉĞƌŵŝƚĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌ ƌĞƐŝĚƵŽƐ
ƐſůŝĚŽƐ LJ ůşƋƵŝĚŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů
ƵƐŽ ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐ͘ Ŷ WŽƌƚŽ
ůĞŐƌĞ ;ƌĂƐŝůͿ ůŽƐ ƌĞƐŝĚƵŽƐ ŽƌŐĄŶŝĐŽƐ
ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ƐŽŶ ƚƌĂƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƐĞƌ
ƵƟůŝnjĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ĂůŝŵĞŶƚŽ ŝŶŽĐƵŽ ƉĂƌĂ
ĐĞƌĚŽƐLJĞŶŝŵĂ;WĞƌƷͿůĂƐĂŐƵĂƐƌĞƐŝĚƵĂůĞƐ
ƚƌĂƚĂĚĂƐ ƐŽŶ ƵƟůŝnjĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ƌŝĞŐŽ ĚĞ
ĄƌĞĂƐĂŐƌŽĨŽƌĞƐƚĂůĞƐ͘
0HPRULDV$8

ĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂĞƐƵŶĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞƌĞĂůŝĚĂĚĞŶůĂƐĐŝƵĚĂĚĞƐĚĞůĂƌĞŐŝſŶ
x ŶƵďĂůŽƐŽƌŐĂŶŽƉſŶŝĐŽƐƵƌďĂŶŽƐĐƵďƌĞŶĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϯϬŵŝůŚĞĐƚĄƌĞĂƐƋƵĞƉƌŽĚƵĐĞŶŵĄƐĚĞϯŵŝůůŽŶĞƐĚĞ
ƚŽŶĞůĂĚĂƐĚĞǀĞƌĚƵƌĂĨƌĞƐĐĂĂůĂŹŽ͘
x ŶůůƚŽ;ŽůŝǀŝĂͿůŽƐŵŝĐƌŽŚƵĞƌƚŽƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐďĞŶĞĮĐŝĂŶĂŵĄƐĚĞϱϬϬĨĂŵŝůŝĂƐƉŽďƌĞƐƵƌďĂŶĂƐƋƵĞǀŝǀĞŶĐĞƌĐĂĂůŽƐϰ͘ϬϬϬ
ŵƐŶŵĂƉƌŽǀĞĐŚĂŶĚŽĞůƵƐŽĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐĐŽŵŽůĂƐĐĂƌƉĂƐƐŽůĂƌĞƐ͘
x ŶŽůŽŵďŝĂ͕ĞŶϵϬŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐĚĞůĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞŶƟŽƋƵŝĂƐĞǀŝĞŶĞƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽĞŶϳ͘ϱϬϬŚƵĞƌƚĂƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐƵƌďĂŶĂƐ
LJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂƐ͕ŵĄƐĚĞϭϴĞƐƉĞĐŝĞƐĚĞŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ͕ĨƌƵƚĂƐLJĐŽŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ĞŶƵŶƉƌŽŐƌĂŵĂƋƵĞĞƐƉĞƌĂĂůĐĂŶnjĂƌůĂƐϮϯ͘ϬϬϬ
ŚƵĞƌƚĂƐĞŶƚƌĞƐĂŹŽƐ͘ŶŽŐŽƚĄ͕DĞĚĞůůşŶLJĂƌƚĂŐĞŶĂůŽƐŐŽďŝĞƌŶŽƐLJůĂĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŚĂŶĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽĂŵĄƐ
ĚĞϱϬŵŝůƉĞƌƐŽŶĂƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌŚƵĞƌƚĂƐĞŶĚŝǀĞƌƐŽƐĞƐƉĂĐŝŽƐƵƌďĂŶŽƐƋƵĞŝŶĐůƵLJĞŶƚĞƌƌĂnjĂƐ͕ĂnjŽƚĞĂƐLJƉĂƟŽƐƚƌĂƐĞƌŽƐ͘^Ğ
ĞƐƟŵĂƋƵĞůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐŝŶǀŽůƵĐƌĂĚĂƐĂŚŽƌƌĂŶh^Ψϭ͘ϯĂůĚşĂƉŽƌůĂƐŝĞŵďƌĂĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘
x ŶƵƌŝƟďĂ;ƌĂƐŝůͿƵŶŽƐϴŵŝůĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐƵƌďĂŶŽƐLJϲŵŝůĞƐĐŽůĂƌĞƐĐƵůƟǀĂŶĂůŝŵĞŶƚŽƐĞŶϭ͘ϮϴϬŚƵĞƌƚĂƐƋƵĞŽĐƵƉĂŶŵĄƐ
ĚĞϮϬϬŚĄƐĚĞƐƵĞůŽƐƵƌďĂŶŽƐĞŶůŽƐƋƵĞůŽŐƌĂŶƉƌŽĚƵĐŝƌŵĄƐĚĞϰ͘ϭϬϬƚŽŶĞůĂĚĂƐĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘
x ŶYƵŝƚŽ;ĐƵĂĚŽƌͿĞůƉƌŽŐƌĂŵĂ'ZhWZƉƌŽŵƵĞǀĞĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐŚŽƌơĐŽůĂƐLJĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞĂŶŝŵĂůĞƐŝŶǀŽůƵĐƌĂŶĚŽŵĄƐ
ĚĞϱϮϬŚƵĞƌƚĂƐĚĞŵŽƐƚƌĂƟǀĂƐ͕ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐLJĞƐĐŽůĂƌĞƐLJŵĄƐĚĞϭϬϬĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐƉĂƌĂůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞĂǀĞƐ͕ĐŽŶĞũŽƐ͕
ĐƵLJĞƐLJƉĞĐĞƐ͘
x ŶDŽƌĞŶŽ;ƌŐĞŶƟŶĂͿ͕ĞůƉƌŽŐƌĂŵĂŵƵŶŝĐŝƉĂůĚĞhWŚĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽϰ͘ϴϲϬŚƵĞƌƚĂƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐLJϮϵŚƵĞƌƚĂƐĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ͘
x Ŷ ŝŵĂ ;WĞƌƷͿ ǀĂƌŝŽƐ ĚŝƐƚƌŝƚŽƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ WƌŽŐƌĂŵĂƐ DƵŶŝĐŝƉĂůĞƐ Ğ ŝŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ĚĞ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ŵƵůƟĂĐƚŽƌĂů ƉĂƌĂ ůĂ
ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƉŽůşƟĐĂƐĚĞhW͕ĐŽŵŽĞƐĞůĐĂƐŽĚĞsŝůůĂDĂƌşĂĚĞůdƌŝƵŶĨŽƋƵĞĐƵĞŶƚĂĐŽŶƵŶŽƌŽĚĞ
hWĐŽŶϮϭŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐƉƷďůŝĐĂƐLJƉƌŝǀĂĚĂƐLJƵŶĂZĞĚĚĞŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐhƌďĂŶŽƐĐŽŶŵĄƐĚĞϮ͘ϴϬϬŵŝĞŵďƌŽƐ͘
x ĞůŽ,ŽƌŝnjŽŶƚĞ;ƌĂƐŝůͿŚĂŝŶƚĞŐƌĂĚŽůĂhWĞŶƐƵƉŽůşƟĐĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJĞŶĞůŽƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůLJƵƐŽ
ĚĞůƐƵĞůŽƵƌďĂŶŽ͘
ĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂĞŶůĂƐ
ĂŐĞŶĚĂƐƉŽůşƟĐĂƐ
ĂĚĂǀĞnjƐŽŶŵĄƐůŽƐŐŽďŝĞƌŶŽƐůŽĐĂůĞƐLJ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ
ĚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ƵƌďĂŶĂ Ž ƋƵĞ ůĂ ŚĂŶ
ŝŶƚĞŐƌĂŶĚŽ Ă ƐƵƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ŐĞƐƟſŶ
ƵƌďĂŶĂ͘ůŐƵŶŽƐƉĂşƐĞƐĐŽŵŽƵďĂLJƌĂƐŝů
ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ƉŽůşƟĐĂƐ ƋƵĞ ƉƌŽŵƵĞǀĞŶ ůĂ
ƉƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĂhWĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂů͘Ŷ
ƵďĂ͕ĞůWƌŽŐƌĂŵĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
hƌďĂŶĂ͕ŚĂĨŽƌƚĂůĞĐŝĚŽůĂĂĐƟǀŝĚĂĚĂĞƐĐĂůĂ
ŶĂĐŝŽŶĂů͕ƉƌŽǀŝŶĐŝĂůLJŵƵŶŝĐŝƉĂů͘DŝĞŶƚƌĂƐ
ƋƵĞĞŶƌĂƐŝů͕ĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽ
^ŽĐŝĂů LJ ŽŵďĂƚĞ Ăů ,ĂŵďƌĞ ʹ D^ ŚĂ
ĂƉƌŽďĂĚŽ ŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ
WŽůşƟĐĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂ
Ğ ŝŶǀŝĞƌƚĞ ŵĄƐ ĚĞ h^Ψ ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ Ăů ĂŹŽ
ĞŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƉŽLJŽ Ă ůĂ
ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͘dĂŵďŝĠŶ
ƐĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂŶ ĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ƉŽLJŽ Ă
ůĂ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ hƌďĂŶĂ LJ WĞƌŝƵƌďĂŶĂ ĞŶ
ƌĞŐŝŽŶĞƐ ŵĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶĂƐ ƋƵĞ ƉƌŽŵƵĞǀĞŶ
ůĂ hW ĂƌƟĐƵůĄŶĚŽůĂ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ
ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ LJ EƵƚƌŝĐŝŽŶĂů
;^EͿĐŽŵŽůĂƐĞƌŝĂƐĚĞŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ
ŝƌĞĐƚĂ Ž Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ
ůŝŵĞŶƚŽƐͲW͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂƌ ƵŶ
ĐŽůĞĐƟǀŽ ŵĞƚƌŽƉŽůŝƚĂŶŽ ĚĞ hW ĞŶ ĐĂĚĂ
ƌĞŐŝſŶ ĐŽŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƉŽĚĞƌ
ƉƷďůŝĐŽ͕ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐƐŽĐŝĂůĞƐ͕ĐŽŶƐĞũŽƐĚĞ
^ELJĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐƵƌďĂŶŽƐ͘
ůŐƵŶĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĐŽŵŽ sŝůůĂ DĂƌşĂ ĚĞů
dƌŝƵŶĨŽ ;ŝŵĂͿ͕ ŽŐŽƚĄ ;ŽůŽŵďŝĂͿ LJ ĞůŽ
,ŽƌŝnjŽŶƚĞ ;ƌĂƐŝůͿ ŚĂŶ ĨŽƌŵƵůĂĚŽ͕ ĞŶ
ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀĂ͕ WůĂŶĞƐ LJ ŐĞŶĚĂƐ
ƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐƉĂƌĂůĂƉƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĂhW
Ă ĞƐĐĂůĂ ŵƵŶŝĐŝƉĂů LJ ǀŝĞŶĞŶ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ
ĞŶ ƐƵ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĞŶ ƐƵƐ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ
ŽƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͘ ĂĚĂ ĐŝƵĚĂĚ
ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ŵƵůƟĂĐƚŽƌĂů ĞŶ
Ğů ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂ Ğů
ŐŽďŝĞƌŶŽ͕ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ͕
ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ŶŽ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕
ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ ĚĞ ďĂƐĞ LJ
ůŽƐ ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ʹŝŶĐůƵŝĚŽƐ ůŽƐ
ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐƵƌďĂŶŽƐͲ͘
Ŷ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ WƌŽͲ,ƵĞƌƚĂ
ƉƌŽŵƵĞǀĞ ůĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ƵƌďĂŶĂ Ă ŶŝǀĞů
ŶĂĐŝŽŶĂů͕LJƌĞĂůŝnjĂƐŝŶĞƌŐŝĂƐĐŽŶƉƌŽŐƌĂŵĂƐ
ĚĞhWƉƌŽŵŽǀŝĚŽƐƉŽƌŐŽďŝĞƌŶŽƐůŽĐĂůĞƐ
ĐŽŵŽĞůĚĞDŽƌĞŶŽ;WƌŽǀŝŶĐŝĂĚĞƵĞŶŽƐ
ŝƌĞƐͿLJZŽƐĂƌŝŽ;WƌŽǀŝŶĐŝĂĚĞ^ĂŶƚĂĠͿ͘
ŶŝǀĞůZĞŐŝŽŶĂůK͕ZhĞ/W^ĐŽŶĞů
ĂƉŽLJŽ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ
;//ͬ/Z͕ hEͲ,/ddͿ LJ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ
ůŽĐĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉƌŽŵŽǀŝĞƌŽŶ ůĂ
ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ ZĞŐŝŽŶĂůĞƐ
ƋƵĞ͗ ĂͿ ŚĂĐĞŶ ǀŝƐŝďůĞ ůĂ ƉƌĄĐƟĐĂ ĚĞ ůĂ
ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ƵƌďĂŶĂ LJ ƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ LJ ƐƵƐ
ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƵƌďĂŶŽ
ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͕ ďͿ ďƌŝŶĚĂ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ LJ
ůŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽƐƉĂƌĂƐƵƉƌŽŵŽĐŝſŶĚŝƌŝŐŝĚĂƐ
ĂŐŽďŝĞƌŶŽƐLJĂĐƚŽƌĞƐůŽĐĂůĞƐLJŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕
LJĐͿŵŽƟǀĂŶĂŐŽďŝĞƌŶŽƐLJĂĐƚŽƌĞƐůŽĐĂůĞƐ
Ă ƉƌŽŵŽǀĞƌůĂ LJ ĂƉŽLJĂƌůĂ͘ Ă ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ
ĚĞ DĞĚĞůůşŶͲ ŽůŽŵďŝĂ͕ ĮƌŵĂĚĂ ĞŶ Ğů
ϮϬϬϵ͕ ƌĞƐƉĂůĚĂ LJ ĚĂ ĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚ Ă ůĂƐ
ĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞYƵŝƚŽͲĐƵĂĚŽƌͲ;ϮϬϬϬͿLJ
ĂůĂĚĞůĂWĂnjͲŽůŝǀŝĂͲ;ϮϬϬϳͿ͘
0HPRULDV$8

/ŶƚĞŶƐŝĮĐĂĐŝſŶƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ
ĞŶůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂ͗ĞƐĂİŽƐƉĂƌĂůĂ
ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶĞŶŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂ
:ƵĂŶ/njƋƵŝĞƌĚŽ
^ĂƌĂ'ƌĂŶĂĚŽƐ
0HPRULDV$8

hŶĂǀĞƌƐŝſŶĚĞĞƐƚĞƚĞdžƚŽĨƵĞƉƵďůŝĐĂĚĂĞŶƵŶƌŽĐŚƵƌĞĞůĂďŽƌĂĚŽĞŶĨŽƌŵĂĐŽŶũƵŶƚĂĞŶƚƌĞZh͕/W^͕
KͲZLJĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽ^ŽĐŝĂůLJŽŵďĂƚĞĂů,ĂŵďƌĞĚĞƌĂƐŝůĚŝƐĞŵŝŶĂĚŽĚƵƌĂŶƚĞĞůŽƌŽ
hƌďĂŶŽDƵŶĚŝĂůZşŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽϮϬϭϬ
ŶƚƌĞ ϭϵϵϬ LJ ϮϬϬϱ ůĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ
ƉŽďƌĞnjĂ Ğ ŝŶƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ĞŶ ůĂ
ƌĞŐŝſŶŵŽƐƚƌſƵŶĂƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂŵĞũŽƌşĂLJ
ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ůĂ ƐƵďƌĞŐŝſŶ
ůŽŐƌĂƌŽŶƌĞĚƵĐŝƌůĂŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂĚĞůĂƉŽďƌĞnjĂ
Ăů ŵŝƐŵŽ ƟĞŵƉŽ ƌĞĚƵĐŝƌ ůŽƐ şŶĚŝĐĞƐ ĚĞ
ŝŶĚŝŐĞŶĐŝĂ͘  ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ
ůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐĞŶϮϬϬϳͲϮϬϬϴ
LJ ůĂ ĐƌŝƐŝƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĞŶ ϮϬϬϴͲϮϬϬϵ ŚĂŶ
ƌĞǀĞƌƟĚŽ ůĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ
ĚĞ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ LJ ĚĞƐŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ LJ ĞŶ ϮϬϬϵ
ƐĞĞƐƟŵĂƋƵĞůŽƐƐƵďŶƵƚƌŝĚŽƐǀŽůǀŝĞƌŽŶĂ
ůŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞϭϵϵϬ͕ďŽƌƌĂŶĚŽĂƐşĐĂƐŝĚŽƐ
ĚĠĐĂĚĂƐ ĚĞ ůŽŐƌŽƐ ĞŶ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƉŽďƌĞnjĂLJůĂŝŶƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͘
ŶƚƌĞ ůŽƐ ŵĄƐ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ƉŽďƌĞnjĂ͕
ůĂŝŶĚŝŐĞŶĐŝĂLJůĂŝŶƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ
ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ
;ĚĞ ƐƵďƐŝƐƚĞŶĐŝĂͿ ƋƵĞ ĚĞƐƟŶĂŶ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ Ăů ĂƵƚŽͲ
ĐŽŶƐƵŵŽ͘  Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ƚƌĂďĂũŽĞŝŶŐƌĞƐŽƐĞŶnjŽŶĂƐƌƵƌĂůĞƐĞdžƉůŝĐĂ
ůĂ ĐŽŶƟŶƵĂ ŵŝŐƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĂŐƌŽ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ
ĐĞŶƚƌŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ͕ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶƚĞ
ƉĠƌĚŝĚĂĚĞĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽLJƐŽĐŝĂůĞŶůĂƐ
ĄƌĞĂƐƌƵƌĂůĞƐ͘
ĂƐ͞ϯ͟ĐƌŝƐŝƐĂĐƚƵĂůĞƐLJƌĞĂůĞƐƋƵĞĂĨĞĐƚĂŶ
ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂŵĞŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůŽƐ
ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ŵĞŶŽƌĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ  ƐŽŶ͗ ϭ͘Ͳ

ƌĞĐĞƐŝſŶͬƉƌĞĐŝŽƐ͖Ϯ͘ͲĐĂŵďŝŽĐůŝŵĄƟĐŽLJ͖
ϯ͘ͲƵƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶ͘ƐƚĂƚƌşĂĚĂĂƚĞŶƚĂĐŽŶƚƌĂ
ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽŐƌĂƌ ƵŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝŽ LJ ƌƵƌĂů ƐƵƐƚĞŶƚĂďůĞ

ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ LJ
ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ƌĞĂůĚĞůĂďĂƐĞĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ
ŶĂƚƵƌĂůĞƐ͖ůĂƌĞͲŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůŽƐĐĂŵďŝŽƐ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐĞŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞƐƉĂƌĂĂƐĞŐƵƌĂƌ
Ğů ůŽŐƌŽ LJ͖ ůĂ ƐĂƟƐĨĂĐĐŝſŶ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ
ĚĞ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ŚƵŵĂŶĂƐ ;ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJƐŽďĞƌĂŶşĂĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂͿƉĂƌĂ
ĞůƉƌĞƐĞŶƚĞLJůĂƐĨƵƚƵƌĂƐŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͘
ŶƉĂƌƟĐƵůĂƌůĂĞdžƉĂŶƐŝſŶĚĞůĂƐĐŝƵĚĂĚĞƐ
ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ĂƟŶĂ ŝŵƉůŝĐĂ ƵŶĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ
ŵĂůŶƵƚƌŝĐŝſŶ ƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ LJ ƵƌďĂŶĂ
ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŶůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĚĞƉŽďƌĞnjĂ
LJĞdžƚƌĞŵĂƉŽďƌĞnjĂ͘ĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĞƐĐƌşƟĐĂ
ĞŶĞůĐŽŶƚĞdžƚŽĂĐƚƵĂůĚĞůĂĂůƚĂǀŽůĂƟůŝĚĂĚ
ĚĞůŽƐƉƌĞĐŝŽƐLJĚĞƋƵĞĞŶĞƐƚŽƐĞĐƚŽƌĞƐ͕
ůĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞĚŝĐĂĚŽƐ

Ă ůŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ƐƵƉĞƌĂ Ăů ϱϬй ĂƵŶĂĚŽ Ă
ƌĞĐĞƐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂLJĚĞƐĞŵƉůĞŽ͘
ůĐĂŵďŝŽĐůŝŵĄƟĐŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĂŵĞŶĂnjĂƐ
Ğ ŝŵƉĂĐƚŽƐ  ĐŽŶĐƌĞƚŽƐ ĞŶ ůĂ ZĞŐŝſŶ ĞŶ
ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ϮϬ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂŶ͗ ŝͿ
ƌĞĚƵĐĐŝſŶŽĚĞƐĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞůŽƐŐůĂĐŝĂƌĞƐ
ŝŶƚĞƌƚƌŽƉŝĐĂůĞƐLJŵĞŶŽƌĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞ
ĂŐƵĂ͖ŝŝͿƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝŽŶĞƐĞŶ
ůĂƐƌĞŐŝŽŶĞƐĄƌŝĚĂƐLJƐĞŵŝĄƌŝĚĂƐĂƐŽĐŝĂĚĂƐ
ĂƵŶĂĞƐĐĂƐĞnjƐĞǀĞƌĂĚĞĂŐƵĂ͖ŝŝŝͿĂƉĂƌƟƌ
ĚĞƵŶĂƵŵĞŶƚŽĞŶϮLJůĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞů
ĂŐƵĂĚĞůƐƵĞůŽ͗ŐƌĂĚƵĂůƐƵƐƟƚƵĐŝſŶĚĞůŽƐ
ďŽƐƋƵĞƐƚƌŽƉŝĐĂůĞƐƉŽƌƐĄďĂŶĂƐLJŝǀͿŵƵLJ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƉĂƌĂůŽƐĂŵďŝĞŶƚĞƐƵƌďĂŶŽƐLJ
ƉĞƌŝͲƵƌďĂŶŽƐĐŽŶĂůƚŽƐşŶĚŝĐĞƐĚĞƉŽďƌĞnjĂ͕
ĞůĂůƚŽƌŝĞƐŐŽĂŵďŝĞŶƚĂůƚĂŶƚŽĚĞƐĞƋƵşĂƐ
ĐŽŵŽ ĚĞ ŝŶƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŽŶƟŶƵĂƐ LJͬŽ
ĂĐşĐůŝĐĂƐ͘
hŶƌĞĚŝƐĞŹŽĚĞůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƉĂƌĂŵŝƟŐĂƌ
ůŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĐŽŵƉƌĞŶĚĞ͗ŝͿĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ
ĂůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂĐŽŵŽĨƵĞŶƚĞĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐ
ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͕ŝŝŝͿůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂŵĂLJŽƌ
ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕
ĮďƌĂ͕ ĐĂƌŶĞ LJ ďŝŽĐŽŵďƵƐƟďůĞƐ LJ͖ ŝŝŝͿ ůĂ
ƉƵĞƐƚĂĞŶŵĂƌĐŚĂĚĞƉŽůşƟĐĂƐĞŝŶĐĞŶƟǀŽƐ
ĐŽŶĐƌĞƚŽƐ͕ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ LJ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ ĚĞ
ŝŶƚĞŶƐŝĮĐĂĐŝſŶ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞƐ ĐŽŶ ĞŶĨŽƋƵĞ
ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ƐŽĐŝĂů͕ ŝŶŽĐƵŝĚĂĚ͕ ĐĂŵďŝŽ
ĐůŝŵĄƟĐŽ͘
/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ͗
0HPRULDV$8

ŵĄƐĚĞϭϬĂŹŽƐĚĞůĐŽŵŝƚĠĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
ĚĞ ůĂ K ;K' ϭϵϵϵͿ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ
ŵĞŶĐŝŽŶſůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
hƌďĂŶĂLJWĞƌŝƵƌďĂŶĂ;hWͿƉĂƌĂĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ
ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ LJ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů
ĨƌĞŶƚĞĂůĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞƵƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶŵƵŶĚŝĂů͕
ĞůĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞůĂhWƐĞŚĂĨŽƌƚĂůĞĐŝĚŽLJ
ĐŽďƌĂĚŽŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĐŽŵŽƵŶĂĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ
ƉĂƌĂůĂƐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂƉŽďƌĞnjĂLJƌĞƐƉƵĞƐƚĂ
Ă ƟĞŵƉŽƐ ĚĞ ĐƌŝƐŝƐ͘ ů ĚĞƐŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ
ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƉŽƌĞůƋƵĞĂƚƌĂǀŝĞƐĂŶŵƵĐŚĂƐ
ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĞƐƚĄ ĂƐŽĐŝĂĚŽ ĐŽŶ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ
ĚĞůĂƉŽďƌĞnjĂƵƌďĂŶĂ͕ŵĂLJŽƌŝŶƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ͕ ĚĞƐŶƵƚƌŝĐŝſŶ LJ ŽďĞƐŝĚĂĚ͘ Ă
ƌĞĐŝĞŶƚĞĐƌŝƐŝƐĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐLJůĂĐƌŝƐŝƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ŚĂŶ ŚĞĐŚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ůŽĐĂůĞƐ ĞŵƉŝĞĐĞŶ Ă ƚĞŶĞƌ
ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ
ƵƌďĂŶĂĞƐƵŶŐƌĂŶƉƌŽďůĞŵĂƋƵĞƌĞƋƵŝĞƌĞ
ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ƉŽůşƟĐĂ͘  ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƚĞ
ĐŽŶƚĞdžƚŽ͕ƵŶƵƐŽŵĄƐĞĮĐŝĞŶƚĞĚĞůĂŐƵĂĞŶ
ůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͕ĞůƵƐŽƐĞŐƵƌŽLJƉƌŽĚƵĐƟǀŽ
ĚĞ ĂŐƵĂƐ ƌĞƐŝĚƵĂůĞƐ ƵƌďĂŶĂƐ ƚƌĂƚĂĚĂƐ͕ Ğů
ĂŐƵĂĚĞůůƵǀŝĂLJƵŶĂŵĞũŽƌŐĞƐƟſŶĚĞůŽƐ
ƌĞƐŝĚƵŽƐŽƌŐĄŶŝĐŽƐŚĂŶƐŝĚŽŝĚĞŶƟĮĐĂĚŽƐ
ĐŽŵŽ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ƵŶĂ
ŝŶƚĞŶƐŝĮĐĂĐŝſŶƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
ƵƌďĂŶĂ͘
Ă ĐƌŝƐŝƐ ĮŶĂŶĐŝĞƌĂͬĞĐŽŶſŵŝĐĂ LJ Ğů ĂůnjĂ
ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĐŽŵďƵƐƟďůĞƐ LJ
ĞŶĞƌպà ŚĂŶ ĂĨĞĐƚĂĚŽ Ă ůŽƐ ƉŽďƌĞƐ ƚĂŶƚŽ
ĚĞ ĄƌĞĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĐŽŵŽ ƵƌďĂŶĂƐ͕ ĞƐƚŽƐ
ƷůƟŵŽƐƉĂƌƟĐƵůĂƌŵĞŶƚĞǀƵůŶĞƌĂďůĞƐĂůŽƐ
ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ
LJ ĞŶ ůĂƐ ǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŝŶŐƌĞƐŽ͕ LJĂ ƋƵĞ
ůŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐĚĞůŚŽŐĂƌ;ϲϬйͿ
LJ ůŽƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƐŽŶ ĐĂƐŝ
ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĂĐŽŵƉƌĂ
ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ;ĂŬĞƌ ϮϬϬϴ͖ K ϮϬϬϴ͖
DĂdžǁĞůůĞƚĂů͘ϮϬϬϴͿ͘ĂƐǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐĞŶ
ĞůŝŶŐƌĞƐŽŽĞŶůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐ
ƟĞŶĞŶƵŶŝŵƉĂĐƚŽĚŝƌĞĐƚŽLJƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽĞŶ
ƐƵƐĚŝĞƚĂƐ͘
ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂĨƌĞŶƚĞĂŶƵĞǀŽƐĚĞƐĂİŽƐ
ĂƌĞĐŝĞŶƚĞĐƌŝƐŝƐĮŶĂŶĐŝĞƌĂLJĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ
ŐĞŶĞƌſ ƋƵĞ ŵƵĐŚŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ƉŽďƌĞƐ
ƌĞĚƵũĞƌĂŶ ƐƵ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐĞ
ƉĂƐĂƌĂŶĂĂůŝŵĞŶƚŽƐŵĄƐďĂƌĂƚŽƐLJŵĞŶŽƐ
ŶƵƚƌŝƟǀŽƐ͕ ĞƐƚŽ ĐŽŶ ĞĨĞĐƚŽƐ ŶĞŐĂƟǀŽƐ ĞŶ
Ğů ĞƐƚĂƚƵƐ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ĚĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ
ĚĞůŚŽŐĂƌ͘WŽƌůŽƋƵĞĂƵŵĞŶƚŽĞůŶƷŵĞƌŽ
ŶŝŹŽƐĐŽŶƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞĚĞƐŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ĂƐş
ĐŽŵŽ ĚĞ ĂĚƵůƚŽƐ ĐŽŶ ŽďĞƐŝĚĂĚ͕ ĚĞďŝĚŽ
Ă ůŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ ůĂ ĚŝĞƚĂ ;ŵĄƐ ŐƌĂƐĂƐ LJ
ĐĂƌŝĚƌĂƚŽƐͿ
Ă hW ƉƵĞĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ ƵƌďĂŶĂ LJ ƵŶĂ
ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ŵĄƐ ƐĂůƵĚĂďůĞ ƉĂƌĂ Ğů
ƉŽďƌĞ ƵƌďĂŶŽ͘ ŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƋƵĞ
ĞƐƚĄŶ ŝŶǀŽůƵĐƌĂĚŽƐ ĞŶ ĂůŐƵŶĂ ĞƐƉĞĐŝĞ ĚĞ
ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƟĞŶĞŶƵŶĂĚŝĞƚĂŵĞũŽƌLJŵĄƐ
ĚŝǀĞƌƐĂ͕ LJ ĐŽŵĞŶ ŵĄƐ ǀĞŐĞƚĂůĞƐ ƋƵĞ ůŽƐ
ŚŽŐĂƌĞƐ ŶŽ ĂŐƌşĐŽůĂƐ͘  Ă ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ
ĂůŝŵĞŶƚŽƐƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůŽƐŚŽŐĂƌĞƐƉŽďƌĞƐ
ƵƌďĂŶŽƐƉƵĞĚĞƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌĞŶƚƌĞůĞϮϬй
LJĞůϲϬйĚĞƐƵĐŽŶƐƵŵŽƚŽƚĂůĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ
;ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ǀĞŐĞƚĂůĞƐ͕ ŚŝĞƌďĂƐ
ĂƌŽŵĄƟĐĂƐLJŵĞĚŝĐŝŶĂůĞƐ͕ŚƵĞǀŽƐ͕ůĞĐŚĞLJ
ĂŶŝŵĂůĞƐĚĞĞƐƉĞĐŝĞƐŵĞŶŽƌĞƐͿ͘
ĂhWƚĂŵďŝĠŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝͲ
ůŝĚĂĚ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ LJ ƐĂůƵĚĂďůĞƐ
ƉĂƌĂŽƚƌŽƐĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐƵƌďĂŶŽƐ͕ŵƵĐŚŽ
ĚĞůĂůŝŵĞŶƚŽƉƌŽĚƵĐŝĚŽƉŽƌůŽƐĂŐƌŝĐƵůƚŽͲ
ƌĞƐƵƌďĂŶŽƐLJƉĞƌŝƵƌďĂŶŽƐĞƐĚŝƐƚƌŝďƵŝĚŽLJ
ǀĞŶĚŝĚŽůŽĐĂůŵĞŶƚĞ͘
ĂĚĂǀĞnjŵĄƐĞŶůŽƐƉĂşƐĞƐĞŶĚĞƐĂƌƌŽůůŽůĂ
ƵƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶƐĞŚĂĐŽŶǀĞƌƟĚŽĞŶƐŝŶſŶŝŵŽ
ǀŝƌƚƵĂůĚĞůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞĄƌĞĂƐŵĂƌŐŝŶĂͲ
ĚĂƐ͕LJĂƋƵĞƐƵƉŽďůĂĐŝſŶƐĞŚĂĐĂƐŝĚƵƉůŝͲ
ĐĂĚŽĞŶůŽƐƷůƟŵŽƐϭϱĂŹŽƐƐĞŐƷŶĚĂƚŽƐ
ĚĞůhEW͘
DĄƐĐŝƵĚĂĚĞƐĞŶĞůŵƵŶĚŽĞŶĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶŵĂLJŽƌĚŝĮĐƵůƚĂĚĞŶůĂĐƌĞĂĐŝſŶ
ĚĞ ƐƵĮĐŝĞŶƚĞƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ
LJƉĂƌĂƉƌŽǀĞĞƌƵŶĂďĂƐĞĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂĚĞͲ
ĐƵĂĚŽƐĂůĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞƉŽďůĂĐŝſŶ͘ƐƚŽůůĞǀĂ
ĂĂůƚŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞĚĞƐĞŵƉůĞŽLJĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĚĞǀŝĚĂƉƌĞĐĂƌŝĂƐĞŶůĂƐnjŽŶĂƐŵĂƌŐŝŶĂůĞƐ͘
DĄƐƉŽďƌĞƐƵƌďĂŶŽƐĚĞƉĞŶĚĞŶĚĞůƐĞĐƚŽƌ
ŝŶĨŽƌŵĂůLJĚĞƚƌĂďĂũŽƐŝŶĞƐƚĂďůĞƐĞŝŶƚĞƌŵŝͲ
ƚĞŶƚĞƐƉĂƌĂƐƵƐƵďƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͘
ŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞhWĞŶůĂƐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂ
ƉŽďƌĞnjĂǀĂƌşĂŶĐŽŶĞůƟƉŽĚĞƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ
ŝŶǀŽůƵĐƌĂĚŽƐ͕ůŽƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵĐĞLJĞůŐƌĂĚŽ
ĚĞ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĐŽƐĂƐ͘

K Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů 'ƌƵƉŽ ĚĞ dƌĂďĂũŽ ĞŶ
ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂĚĞůĂKĮĐŝŶĂZĞŐŝŽŶĂů
ƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJĞůĂƌŝďĞĞŶƚƌĞŽƚƌĂƐ
ŝŶƐƚĂŶĐŝĂƐĚĞĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ͕ŚĂŝŶŝĐŝĂĚŽůĂ
ƉƵĞƐƚĂĞŶŵĂƌĐŚĂĚĞƵŶĂǀŝƐŝſŶĞŶĚŽŶĚĞƐĞ
ĐŽŶĐůƵLJĞƋƵĞĞƐĐƌƵĐŝĂůĐŽŶƐƚƌƵŝƌĐŝƵĚĂĚĞƐ
ŵĄƐ ƌĞƐŝůŝĞŶƚĞƐ ŵĞũŽƌĂŶĚŽ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ
ůŽĐĂů ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ LJ ĚŝƐŵŝŶƵLJĞŶĚŽ ůĂ
ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂĂŝŵƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ͘
0HPRULDV$8

^ŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂ
ϭ ůĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞ/ŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐŽƐƚĞŶŝďůĞLJĞĮĐŝĞŶƚĞĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂĞƐƚĂƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĐŽŶ
ĂƐĞŐƵƌĂƌƵŶĂŵĂLJŽƌƉƌŽĚƵĐƟǀŝĚĂĚƉŽƌƵŶŝĚĂĚĚĞƟĞŵƉŽ͕ƐƵĞůŽĞŝŶƐƵŵŽƐ͕ďƵƐĐĂŶĚŽŵĞũŽƌĂƌůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĞŶůşŶĞĂĐŽŶůĂƉƌŽƚĞĐĐŝſŶĚĞůĂŵďŝĞŶƚĞ͘
Ă hW ĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƵŶ
ĞŶĨŽƋƵĞ ŵƵůƟĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ŶŽ
ƐſůŽ ƐĞ ƟĞŶĞŶ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ
ƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐ LJ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ͕ Ɛŝ ŶŽ ĚŽŶĚĞ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕
ƐŽŶ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ
ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ
LJ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ ŐĠŶĞƌŽ LJ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ
ƉŽůşƟĐĂƐ͘
ƵƌĂŶƚĞŵƵĐŚŽƐĂŹŽƐĞƐƚŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ
ĨƵĞƌŽŶĂďŽƌĚĂĚŽƐĚĞŵĂŶĞƌĂŶŽĂƌŵſŶŝĐĂ
ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ
ĐŽŶĐƌĞƚŽƐ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂƟnjĂĐŝſŶ͘  ƐƚŽ ŚĂ
ůůĞǀĂĚŽ Ă  ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĐƵĞŶƚĞŶ ĐŽŶ ĚĂƚŽƐ
ĐƵĂŶƟƚĂƟǀŽƐͬĐƵĂůŝƚĂƟǀŽƐ ĚĞ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ
ůŽƐďĞŶĞĮĐŝŽƐĚĞůĂhWĞŶůĂZĞŐŝſŶ͘
Ă ĂƵƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĐƵĂŶƟĮĐĂďůĞƐ
LJ ƵŶĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŐĞƐƟſŶ ĚĞů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚĂŶƚŽƐ ĂŹŽƐ ĞŶ hW
ůůĞǀĂƌŽŶĂƋƵĞŵƵĐŚŽƐĚĞůŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐ
ŵƵŶŝĐŝƉĂůĞƐ͕ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐLJĚĞĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĮŶĂůŝnjĂƌĂŶ ƐŝŶ ĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚ͕
ůůĞǀĂŶĚŽ Ă ƋƵĞ ŵƵĐŚĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƉĞƌĚŝĞƌĂŶƐƵǀŝŶĐƵůĂĐŝſŶĂƵŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞ
hW͕ƋƵĞĚĄŶĚŽƐĞĐŽŶůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚŝƌĞĐƚŽƐ
ĂŶŝǀĞůĨĂŵŝůŝĂƌ͘
ƐƚĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚ ĞŶ ůŽƐ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƐĞĐŽŶǀŝĞƌƚĞƉŽƌƚĂŶƚŽĞŶĞů
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĂƐƉĞĐƚŽĂƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂĐƵĂŶĚŽ
ƐĞŚĂďůĂĚĞhWŚŽLJĚşĂ͗^K^dE///͘
ů ŚĂďůĂƌ ĚĞ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ ƐĞ ŝŶǀŽůƵĐƌĂŶ
ĂƐƉĞĐƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶůĂĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚ
ĚĞůĂƐĂĐĐŝŽŶĞƐLJĐŽŶůĂĂƉƌŽƉŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐ
ƉƌŽĐĞƐŽƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ
ŝŶǀŽůƵĐƌĂĚŽƐ͘
ϭ͘ůƉƌŝŵĞƌƉŝůĂƌƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĐŽŶĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ
ƐŽƐƚĞŶŝďůĞLJĞĮĐŝĞŶƚĞĚĞůĂhW͗
ůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐŽƐƚĞŶŝďůĞLJĞĮĐŝĞŶƚĞĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĞŶĂŐƌŽͲƐŝƐƚĞŵĂƐŝŶƚĞƌǀĞŶŝĚŽƐƐĞ
ůĂƉƵĞĚĞĚĞĮŶŝƌĐŽŵŽƵŶ͞ĐŽŶũƵŶƚŽĚĞƉŽůşƟĐĂƐ͕ŝŶĐĞŶƟǀŽƐ͕ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŶ
LJͬŽƉƌŽŵƵĞǀĂŶĞůƵƐŽƌĂĐŝŽŶĂůŝŶƚĞŶƐŝǀŽLJƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŶĂƚƵƌĂůĞƐLJĚĞ
ůĂƚĞĐŶŽůŽŐşĂƉĂƌĂĂƐĞŐƵƌĂƌůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂůŽĐĂůLJŶĂĐŝŽŶĂůLJĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽĞŶĞůŵĂƌĐŽĚĞůĂĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŶĂƚƵƌĂůĞƐƌĞŶŽǀĂďůĞƐ͘͟
WĂƌĂĞůůŽĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͗
x ĞƐƉĞƌƚĂƌĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂůLJĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞŵƵŶŝĐŝƉĂůĚĞůŽƐƉĂşƐĞƐ
ŵŝĞŵďƌŽƐĚĞK͕ĚĞůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂLJůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƉƌŽƚĞŐĞƌLJŵĞũŽƌĂƌůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŶůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĚĞ
ƉŽďƌĞnjĂLJĞdžƚƌĞŵĂƉŽďƌĞnjĂ͘
x ,ĂĐĞƌĚŝƐƉŽŶŝďůĞŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĚĞĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂLJĐĂƉĂĐŝĚĂĚŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů
ƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ĞĮĐŝĞŶĐŝĂLJƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞůĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĂƉƚĂƐ
ƉĂƌĂ ƵŶĂ  ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ƵƌďĂŶĂ LJ ƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ
ǀĞŐĞƚĂůĞƐLJĂŶŝŵĂůĞƐŝŶĐůƵLJĞŶĚŽďƵĞŶĂƐƉƌĄĐƟĐĂƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŶĂƵŵĞŶƚĂƌůĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞǀŝĚĂ͕ůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ĂĐĐĞƐŽLJĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘Ŷ
ĞƐƚĞĂƐƉĞĐƚŽƐĞĚĞďĞŶŝŶƚĞŐƌĂƌĂƚŽĚĂƐůĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĞĮĐŝĞŶƚĞƐĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ĂƋƵĞůůĂƐ ƋƵĞ ŵĂdžŝŵŝĐĞŶ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽƐƚŽ ďĞŶĞĮĐŝŽ ƐŝŶ ĂƉĞŐŽƐ Ă
ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐŽĚŽŐŵĂƐ͘ĂƚĞĐŶŽůŽŐşĂƉĂƌĂůĂhWĚĞďĞƐĞƌŝŶĐůƵLJĞŶƚĞƚĂŶƚŽĚĞ
ůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐĂĐĂĚĠŵŝĐŽƐ͕ĚĞůĂŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶLJĚĞĂƋƵĞůůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ
ĞŵƉşƌŝĐŽƐĚĞůĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ƉƌĞǀŝŽƵŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞǀĂůŝĚĂĐŝſŶƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀĂ͘
,ĂďůĂŵŽƐĚĞϯƉŝůĂƌĞƐĐƌşƟĐŽƐƉĂƌĂůĂhWƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͗
 /ŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐŽƐƚĞŶŝďůĞLJĞĮĐŝĞŶƚĞĚĞůĂhWϭ
ďĂƐĂĚŽĞŶĞůĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞ
ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐƐŝŵƉůĞƐ͕ĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐLJǀĂůŝĚĂĚĂƐĂŶŝǀĞůůŽĐĂů͘
 ƵĞƌƚĞƐ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ
;ŽůŝǀŝĂ͕ WĞƌƷ͕ ŽůŽŵďŝĂͿ͖ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ;hƌƵŐƵĂLJ LJ ƌŐĞŶƟŶĂͿ͖
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů;ŽůŽŵďŝĂͿLJŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ
ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ;ƌĂƐŝůͿ
 ĂŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞhWĞŶůĂŐĞƐƟſŶŵƵŶŝĐŝƉĂů;ŶĂĐŝŽŶĂůͿ;ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŶ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂͿ LJ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂ ƉĂƌĂ ƐƵ
ƉƌŽŵŽĐŝſŶLJĂƉŽLJŽ͘
0HPRULDV$8

ů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ LJ ĞĮĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ WƌŽĚƵĐĐŝſŶ ŐƌşĐŽůĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƵŶĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚƵƉůŝĐĂĚĂ ĚĞ
ĂůŝŵĞŶƚŽƐĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶŵƵŶĚŝĂůƉĂƌĂĞůĂŹŽϮϬϱϬ͖ƵŶĂŵĂLJŽƌƉƌŽĚƵĐƟǀŝĚĂĚ͖ƉƌĄĐƟĐĂƐŵĞũŽƌĂĚĂƐĚĞ
ŵĂŶĞũŽĚĞůƐƵĞůŽ͖ƵŶĂŵĂLJŽƌƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶLJƵƟůŝnjĂĐŝſŶƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐ
ĮůŽŐĞŶĠƟĐŽƐ LJ njŽŽŐĞŶĠƟĐŽ LJ͖ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽ ĞŶ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĂůŵĂĐĞŶĂƌ ĂŐƵĂ ƉĂƌĂ ƵƐŽ
ĂŐƌşĐŽůĂLJĚŝƐŵŝŶƵŝƌůĂŝŶĞĮĐĂĐŝĂĞŶƐƵĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘
ƐŝŵƉĞƌŝŽƐŽĞǀŝƚĂƌůŽƐĞƌƌŽƌĞƐĚĞůƉĂƐĂĚŽ;ĂůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞůĂZĞǀŽůƵĐŝſŶsĞƌĚĞ͕ƐŽďƌĞĚŽƐŝƐĚĞ
ĨĞƌƟůŝnjĂŶƚĞƐLJƉĞƐƟĐŝĚĂƐͿLJŵĞũŽƌĂƌůŽƐĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐLJůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞĐŽŶĐĞƉƚŽƐĚĞŵĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽŐĞŶĠƟĐŽ
ĐŽŶ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ďŝŽƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ƐĞŐƵƌĂƐ͕ ŵĂŶĞũŽ ŝŶƚĞŐƌĂů LJ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ĚĞ ĂŐƌŽ ƐŝƐƚĞŵĂƐ Ğ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ
ĞŶůĂƐĐĂĚĞŶĂƐĂŐƌŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂƐĂůĂƐƉƌĄĐƟĐĂƐĂŐƌşĐŽůĂƐƐŽƐƚĞŶŝďůĞƐ͘WĂƌĂĞůůŽĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽĐŽŶƚĂƌĐŽŶ
ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐLJǀĂůŝĚĂĚĂƐƉĂƌĂůĂƉĞƋƵĞŹĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĞůĂŐƌŽƐŝƐƚĞŵĂLJƵŶĂŶƵĞǀĂ
ǀŝƐŝſŶƋƵĞĞŶĨŽƋƵĞůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƵŶĂŶƵĞǀĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƉĂƌĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ
ĚĞůŽƐĂŐƌŽƐŝƐƚĞŵĂƐ͘hŶƉůĂŶĚĞƉƌŽŵŽĐŝſŶLJƉƵĞƐƚĂĞŶŵĂƌĐŚĂĚĞĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐLJƉŽůşƟĐĂƐ
ĚĞŝŶĐĞŶƟǀŽƐLJͬŽƌĞŐƵůĂĐŝſŶƋƵĞĐŽŶĚƵnjĐĂŶĂůĂƵŵĞŶƚŽĚĞůĂƉƌŽĚƵĐƟǀŝĚĂĚ;ƉŽƌĄƌĞĂŽƉŽƌƵŶŝĚĂĚĚĞ
ŝŶƐƵŵŽ;ĂŐƵĂ͕ĨĞƌƟůŝnjĂŶƚĞƐ͕ĐŽŵďƵƐƟďůĞͿ͕ƟĞŵƉŽ͕ĂŶŝŵĂůͿ͕ƐŝŶŝŵƉĂĐƚŽĞŶůĂƐĨƌŽŶƚĞƌĂƐĂŐƌşĐŽůĂƐ͕ĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞ͞ďƵĞŶĂƐƉƌĄĐƟĐĂƐĂŐƌşĐŽůĂƐ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽůĂďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚLJůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͘
x ŶƚƌĞŐĂƌŐƵşĂƉĂƌĂůĂĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶĚĞƉŽůşƟĐĂƐĂůŶŝǀĞůŵƵŶŝĐŝƉĂůLJŶĂĐŝŽŶĂůƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌůĂĞĮĐŝĞŶĐŝĂ
ĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞŝŶŽĐƵŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂĂĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶĐŽŶƚĞdžƚŽ
ŝŶƚĞŐƌĂůĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐLJĨŽƌƚĂůĞĐŝĞŶĚŽůŽƐŶĞdžŽƐƌƵƌĂůͲƵƌďĂŶŽ͘
x WƌŽŵŽǀĞƌůĂƉƌŽƚĞĐĐŝſŶLJůĂŵĞũŽƌĂĚĞůŽƐĂŵďŝĞŶƚĞƐƵƌďĂŶŽƐLJƉĞƌŝƵƌďĂŶŽƐ
WĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞĞƐƚĞƉƌŝŵĞƌƉŝůĂƌƐŽŶŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ
ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĐŝŶĐŽ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ ƉĂƌĂ Ğů
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐŽƐƚĞŶŝďůĞLJĞĮĐŝĞŶƚĞĚĞůĂhW͗
ĂͿ ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶLJŵĂŶĞũŽĚĞůŐƵĂ
ďͿ ŝŽĐŽŵƉŽƐƚĂũĞ͕ ŵĂŶĞũŽ LJ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞů
ƐƵĞůŽ
ĐͿ DĂŶĞũŽŝŶƚĞŐƌĂĚŽĚĞƉůĂŐĂƐ
ĚͿ hƐŽƐŽƐƚĞŶŝďůĞLJĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐ
ĮƚŽŐĞŶĠƟĐŽƐLJƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞƐĞŵŝůůĂƐ
ĞͿ WůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶŝŶƚĞŐƌĂůĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ
0HPRULDV$8

ůŐƵŶŽƐĚĞƚĂůůĞƐĚĞĞƐƚŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ͗
ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶLJŵĂŶĞũŽĚĞůŐƵĂ
x ZĞĚƵĐĐŝſŶĚĞƉĠƌĚŝĚĂƐĚĞĂŐƵĂƉŽƌĂĚŽƉĐŝſŶĚĞƉƌĄĐƟĐĂƐĚĞĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůĂŐƵĂ
LJĚĞůƐƵĞůŽ;ƚĞƌƌĂnjĂƐ͕ďĂƌƌĞƌĂƐǀŝǀĂƐ͕ŵƵůĐŚŝŶŐ͕ĄƌĞĂƐǀĞƌĚĞƐLJďƵĞŶĂƐƉƌĄĐƟĐĂƐ
ĂŐƌşĐŽůĂƐͿ
x sĂƌŝĞĚĂĚĞƐĐŽŶĂůƚĂĞĮĐŝĞŶĐŝĂĞŶĞůƵƐŽĚĞůĂŐƵĂLJͬŽƚŽůĞƌĂŶĐŝĂĂůĂƐĞƋƵşĂ͘
x sĂƌŝĞĚĂĚĞƐĐŽŶƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂƉůĂŐĂƐLJĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ
x ŽƐĞĐŚĂĚĞŐƵĂ
x  DĂŶĞũŽ ŵŝĐƌŽ ĐůŝŵĄƟĐŽ ƉĂƌĂ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂƐ ƉĠƌĚŝĚĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ;ŽŶƚƌŽů ĚĞ ůĂ
ĞǀĂƉŽƌĂĐŝſŶ͕ŝƌƌŝŐĂĐŝſŶƉƌŽĨƵŶĚĂͿ
x ZĞƵƟůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂƐĂŐƵĂƐŐƌŝƐĞƐLJƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽLJƌĞĐŝĐůĂũĞĚĞůĂƐĂŐƵĂƐŶĞŐƌĂƐ
ŽŵƉŽƐƚĂũĞ͕ŵĂŶĞũŽLJĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůƐƵĞůŽ
x ZĞĚƵĐĐŝſŶĚĞƉĠƌĚŝĚĂƐĚĞƐƵĞůŽƉŽƌĞƌŽƐŝſŶĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĂĚŽƉĐŝſŶĚĞƉƌĄĐƟĐĂƐĚĞ
ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂĚĞůĂĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĐŽŵŽůĂďƌĂŶnjĂĐĞƌŽŽŵşŶŝŵĂ͕DƵůĐŚŝŶŐ͕
x ŽŵƉŽƐƚĂũĞ͕ĂĚŝĐŝſŶĚĞŵĂƚĞƌŝĂŽƌŐĄŶŝĐĂƉĂƌĂůĂƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞůƐƵĞůŽ͘
x ŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶĚĞĐƵůƟǀŽƐLJĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐĐŽŶůĞŐƵŵŝŶŽƐĂƐƉĂƌĂĂĚŝĐŝŽŶĂƌŶŝƚƌſŐĞŶŽ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞĂůƐƵĞůŽ
x ZŽƚĂĐŝſŶĚĞĐƵůƟǀŽƐĞŶĞůĐĂƐŽĚĞĐƵůƟǀŽƐĂŶƵĂůĞƐŽĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞƉůĂŶƚĂƐĞŶĞů
ĐĂƐŽĚĞĐƵůƟǀŽƐƉĞƌĞŶŶĞƐ͘
DĂŶĞũŽŝŶƚĞŐƌĂĚŽĚĞƉůĂŐĂƐ
ͻ ŝƐĞŹŽĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĚŽĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĂŐƌşĐŽůĂĨĂĐŝůŝƚĂŶĚŽůĂŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶ
ĚĞůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐďŝŽůſŐŝĐŽƐĂůŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞůĂŐƌŽĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂ͘
ͻ 'ĞƐƟſŶĚĞƐƵĞůŽƐ
ͻ DŽŶŝƚŽƌĞŽƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽĚĞĐƵůƟǀŽƐ͕ƉůĂŐĂƐLJĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ
ͻ WƌĄĐƟĐĂƐƉƌĞǀĞŶƟǀĂƐĐƵůƚƵƌĂůĞƐĐŽŵŽůĂŝĚĞŶƟĮĐĂĐŝſŶLJǀĂůŝĚĂĐŝſŶĚĞŝŽƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐ
ƉĂƌĂĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞƉůĂŐĂƐLJĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ
ͻ ZĞĚƵĐĐŝſŶĂůŵşŶŝŵŽĚĞůƵƐŽĚĞƉůĂŐƵŝĐŝĚĂƐĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƉƌĄĐƟĐĂƐƉĂƌĂůĂ
ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶĚĞůĂĂĐƵŵƵůĂĐŝſŶĚĞƉůĂŐƵŝĐŝĚĂƐŽďƐŽůĞƚŽƐ
hƐŽLJĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĮƚŽŐĞŶĠƟĐŽƐLJƐŝƐƚĞŵĂƐ
ůŽĐĂůĞƐĚĞƐĞŵŝůůĂƐ
x dĞĐŶŽůŽŐşĂƐƉĂƌĂůĂĂƵƚŽƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞƐĞŵŝůůĂƐŝŶĐůƵLJĞŶĚŽůĂŵŝĐƌŽƉƌŽƉĂŐĂĐŝſŶ
ĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĠůŝƚĞ
x ĂŶĐŽƐůŽĐĂůĞƐĚĞƐĞŵŝůůĂƐ
x ^ĞƌǀŝĐŝŽƐůŽĐĂůĞƐĚĞƚƌĂŶƐƉůĂŶƚĞ
x ^ĞůĞĐĐŝſŶǀĂƌŝĞƚĂůƉĂƌĂǀĂůŝĚĂƌĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽƐĂŶŝǀĞůůŽĐĂů
x ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶLJĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĂĐŽƐƚŽƐƐŽĐŝĂůĞƐ͘
x WƌŽŐƌĂŵĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĮƚŽŵĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽ ĞŶĨŽĐĂĚŽƐ Ă ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ
ƉĞƋƵĞŹĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂLJĂůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ
0HPRULDV$8

WůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶŝŶƚĞŐƌĂůĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ
DĞƚŽĚŽůŽŐşĂƐĚĞƉůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶƉĂƌĂϮϬŵϸĚĞĞƐƉĂĐŝŽƐƵĮĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂƉƌŽĚƵĐŝƌƚŽĚŽƐ
ůŽƐǀĞŐĞƚĂůĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐĐŽŶĂůƚŽǀĂůŽƌŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů;ƐĞŐƷŶĐŽůŽƌͿƉĂƌĂƵŶĂĨĂŵŝůŝĂĚĞϱ
ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐLJƵŶĐŽŶƐƵŵŽƉĞƌĐĂƉŝƚĂĚĞϮϬϬŐƌͬĚşĂ͘
Ϯ͘ůƐĞŐƵŶĚŽƉŝůĂƌƌĞƋƵŝĞƌĞĞůĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞƐLJŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂůĞƐĂĚĞŵĄƐ
ĚĞůĂƉƌŽŵŽĐŝſŶĚĞEƐLJƐŝŶĞƌŐŝĂƐĞŶƚƌĞĂĐƚŽƌĞƐ
ƉƷďůŝĐŽƐLJƉƌŝǀĂĚŽƐƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞ͗
ͻ /ŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶƚĂŶƚŽŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐĐŽŵŽŶŽŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ͘
ͻ WƌŽĐĞƐŽƐƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽƐƉĂƌĂůĂƉůĂŶĞĂĐŝſŶ
ͻ ĂŶĂůĞƐ ƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽƐ ĚĞ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ LJ ĐĂĚĞŶĂƐ ĚĞ ǀĂůŽƌ ŝĚĞŶƟĮĐĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞŽƐĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐƵƌďĂŶŽƐLJƉĞƌŝƵƌďĂŶŽƐ͘
x DĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽĚĞŚĄďŝƚŽƐĚĞĐŽŶƐƵŵŽƉĂƌĂůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͘
0HPRULDV$8

^ĂƌĂ'ƌĂŶĂĚŽƐͲKƌƟnjD^Đ
ŽŶƐƵůƚŽƌĂĞŶŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ
ƋƵŝƉŽDƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĚĞů^Ƶƌ͕K
ʹŵĂŝů͗ƐĂƌĂ͘ŐƌĂŶĂĚŽƐΛĨĂŽ͘ŽƌŐ
:ƵĂŶ/njƋƵŝĞƌĚŽWŚ
džͲŽĮĐŝĂůƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶǀĞŐĞƚĂůĨĂŽ͖
džƉĞƌƚŽ;ƌͿKĞŶŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂLJŝŽƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ
ƉƌŽƉŝĂĚĂƐ
ƋƵŝƉŽDƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽƉĂƌĂŵĠƌŝĐĂĚĞů^Ƶƌ͕K
ʹŵĂŝů͗ũƵĂŶ͘ŝnjƋƵŝĞƌĚŽΛĨĂŽ͘ŽƌŐ
ũƵĂŶŝnjƋƵŝĞƌĚŽϴϭϯΛŐŵĂŝů͘ĐŽŵ
ϯ͘ůƚĞƌĐĞƌƉŝůĂƌĐƌşƟĐŽĞŶůĂŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞůĂhWĞŶ
ůĂƉŽůşƟĐĂƉƷďůŝĐĂ͘ƌĞĂĞŶůĂƋƵĞ/W^ŚĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ
ƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞůŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽƐLJŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂƐƋƵĞŚĂŶƐŝĚŽ
ĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ
ĚĞ hW ĞŶ ǀĂƌŝĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ZĞŐŝſŶ ĐŽŵŽ ĞůŽ
,ŽƌŝnjŽŶƚĞĞŶƌĂƐŝů͘
ůƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĂĞƐƚŽƐƚƌĞƐƉŝůĂƌĞƐĐŽŶƚƌŝďƵLJĞĂƵŶĂhWŵĄƐƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͘ĂKĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞůĂ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞŝŶƚĞŶƐŝĮĐĂĐŝſŶƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂƟĞŶĞůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ŝŵƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͗
ͻ ĂƌƵŶĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂĞŶƉƌŽĚƵĐƟǀŝĚĂĚƉĂƌĂĂůŝŵĞŶƚĂƌĂƵŶĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞƉŽďůĂĐŝſŶ
ĚĞĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ;ĐĂŶƟĚĂĚLJĐĂůŝĚĂĚͿ;ƉŽƌĄƌĞĂŽƉŽƌƵŶŝĚĂĚĚĞŝŶƐƵŵŽ͗ĨĞƌƟůŝnjĂŶƚĞƐ͕ĂŐƵĂ͕
ƟĞŵƉŽ͗ĞĮĐŝĞŶĐŝĂͿ
ͻ ǀŝƚĂƌůŽƐĞƌƌŽƌĞƐĚĞůƉĂƐĂĚŽ;ĂůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞůĂZĞǀŽůƵĐŝſŶsĞƌĚĞ͕ƐŽďƌĞĚŽƐŝƐ
ĚĞĨĞƌƟůŝnjĂŶƚĞƐLJƉĞƐƟĐŝĚĂƐͿ
ͻ DĞũŽƌĂƌůŽƐĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐLJůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞĐŽŶĐĞƉƚŽƐĚĞŵĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽŐĞŶĠƟĐŽ͕ŵĂŶĞũŽ
ŝŶƚĞŐƌĂůLJƐŽƐƚĞŶŝďůĞĚĞĂŐƌŽƐŝƐƚĞŵĂƐ
ͻ /ŶĐŽƌƉŽƌĂƌĞŶůĂƐĐĂĚĞŶĂƐĂŐƌŽĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂƐĂůĂƐďƵĞŶĂƐƉƌĄĐƟĐĂƐĂŐƌşĐŽůĂƐ;WͿŝŶƚĞŐƌĂůĞƐ͘
ͻ ŽŶƐŝĚĞƌĂƌƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐLJǀĂůŝĚĂĚĂƐƉĂƌĂůĂƉĞƋƵĞŹĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĞů
ĂŐƌŽƐŝƐƚĞŵĂƵƌďĂŶŽLJƉĞƌŝƵƌďĂŶŽ͘
ͻ ŶƚƌĞŐĂƌĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂĂůŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƉĂƌĂƉƌŽŵŽǀĞƌŽƉŽŶĞƌĞŶŵĂƌĐŚĂ
ĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ LJ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ŝŶĐĞŶƟǀŽƐ LJͬŽ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĐŽŶĚƵnjĐĂŶ Ăů
ĂƵŵĞŶƚŽĚĞůĂƉƌŽĚƵĐƟǀŝĚĂĚĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂƐ͞ďƵĞŶĂƐƉƌĄĐƟĐĂƐĂŐƌşĐŽůĂƐ͟ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽůĂ
ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚLJůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͘
ͻ ƵƐĐĂƌŵĂLJŽƌĞƐďĞŶĞĮĐŝŽƐĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĂůŽƐĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞĂĐĐĞƐŽĨĂĐŝůŝƚĂĚŽĂ
ŵĞƌĐĂĚŽƐ
ͻ ŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ůĂ ŵĂdžŝŵŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐŽƐ
ŝŶƚĞŐƌĂĚŽƐ͘
ͻ ŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞůƌŽůĐĞŶƚƌĂůĚĞůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚ;ŶŝǀĞůŵƵŶŝĐŝƉĂůͿ
0HPRULDV$8

WƌŽŐƌĂŵĂĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂ
ĚĞƵƌŝƟďĂ
ĚƐŽŶZŝǀĞůŝŶŽWĞƌĞŝƌĂ
ŝĂEĂƌĂWĂůƵĚŽ
0HPRULDV$8

ZĞƐƵŵŽ
Ɛ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ hƌďĂŶĂ ŝŶŝĐŝĂĚĂƐ
Ğŵ ϭϵϴϲ ƉĞůĂ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂ ĚĞ ƵƌŝƟďĂ
ƐĆŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĚŽŝƐ
WƌŽŐƌĂŵĂƐ͕ŽEŽƐƐŽYƵŝŶƚĂůĞĂǀŽƵƌĂ͘K
ƉƌŽŐƌĂŵĂEŽƐƐŽYƵŝŶƚĂůĐůĂƐƐŝĮĐĂͲƐĞĐŽŵŽ
ƵŵĂ ĂĕĆŽ ĚĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ /ŶƚƌĂƵƌďĂŶĂ͕
ŽŶĚĞ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ĐƵůƟǀŽ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂŵͲ
ƐĞ ƉŽƌ ƉĞƋƵĞŶŽƐ ĞƐƉĂĕŽƐ ĐŽŵŽ ƋƵŝŶƚĂŝƐ
Ğŵ ƌĞƐŝĚġŶĐŝĂƐ͕ ŚŽƌƚĂƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ Ğ
ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘ K ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĂǀŽƵƌĂ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ƵŵĂ ĂĕĆŽ
ĚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ WĞƌŝƵƌďĂŶĂ͕ ĂƚĞŶĚĞŶĚŽ Ă
ŐƌĂŶĚĞƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ĐƵůƟǀŽ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ
ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ŽƐ ǀĂnjŝŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƉĂƌĂ ŚŽƌƚĂƐ
ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝĂƐͬĐŽŶĚŽŵşŶŝŽƐĞĂƐƉĞƋƵĞŶĂƐ
ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌĞƐ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞƐ
ĚĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĚĞ ƵƌŝƟďĂ͘
/ŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĞƐƚĂƐĂĕƁĞƐǀŝƐĂǀĂŵŽƵƐŽĚĞ
ǀĂnjŝŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ͕ ƉƌſƉƌŝŽƐ ŽƵ ƉĂƌƟĐƵůĂƌĞƐ
ƐŽŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ Ğ ĂĐĞƐƐŽ ĂŽƐ
ĂůŝŵĞŶƚŽƐĞĂƚƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŶƐƟƚƵĞŵͲƐĞĚĞ
ƵŵĐŽŶũƵŶƚŽĚĞĂƟǀŝĚĂĚĞƐĂƌƟĐƵůĂĚĂƐĐŽŵ
ŽƵƚƌĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͕ ŐĂƌĂŶƟŶĚŽ Ž
ƐƵĐĞƐƐŽĚĂƐĂĕƁĞƐŶŽƐĚŝƐƟŶƚŽƐĐĂŵƉŽƐĚĞ
ĂƚƵĂĕĆŽ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐă
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ĂůŝŵĞŶƚĂƌ͕ ă ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ƐŽĐŝĂů͕
ĂŽŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞĞĂĞĚƵĐĂĕĆŽ͘
 ĂĕĆŽ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂ Ž ĂĐĞƐƐŽ ĂŽ ĂůŝŵĞŶƚŽ͕
ĞĚƵĐĂĕĆŽĂůŝŵĞŶƚĂƌ͕ƵƐŽƌĂĐŝŽŶĂůĚĞǀĂnjŝŽƐ
ƵƌďĂŶŽƐŝŵƉĞĚŝŶĚŽŽĐƵƉĂĕƁĞƐŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐ͕
ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ĚĞŐƌĂĚĂĚĂƐ͕
ƉƌŽƚĞĕĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĐŽŵ Ă ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂ
ŝŵƉĞƌŵĞĂďŝůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ƐŽůŽ ƵƌďĂŶŽ͕
ƚĞƌĂƉŝĂŽĐƵƉĂĐŝŽŶĂůĞĂƟǀŝĚĂĚĞİƐŝĐĂƉĂƌĂ
ŐƌƵƉŽƐĚĞŝĚŽƐŽƐĞƉĂĐŝĞŶƚĞƐĞŵĐůşŶŝĐĂƐ
ĚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ͕ ƐĂƷĚĞ͕ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ
ƐŽĐŝĂůĞůĂnjĞƌ͘dĂŵďĠŵǀĂůŽƌŝnjĂŽĐŝĚĂĚĆŽ͕
ĨŽƌƚĂůĞĐĞ Ă ƐŽĐŝĂůŝnjĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶǀŝǀġŶĐŝĂ
ĚĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ŶĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ŝŶƚĞŐƌĂ Ă
ƉƌĄƟĐĂĞƚĞŽƌŝĂŶĂƐĞƐĐŽůĂƐĞŵĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƐ Ğ ƌĞƐŐĂƚĂ Ă ĐƵůƚƵƌĂ ĚŽƐ
ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐŶĂĐŝĚĂĚĞ͘
K ƉƷďůŝĐŽ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞ Ġ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ
ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ ƌĞƐŝĚĞŵ Ğŵ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƉƌſdžŝŵĂƐ ĚĂƐ ĄƌĞĂƐ ĐƵůƟǀĂĚĂƐ ĐŽŵ
ŚŽƌƚĂƐ ĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝĂƐ ŽƵ ƋƵĞ ƉŽƐƐƵĞŵ
ƉĞƋƵĞŶŽƐƋƵŝŶƚĂŝƐ͕ƐĞŶĚŽĞŵƐƵĂŵĂŝŽƌŝĂ͕
ŝĚŽƐŽƐ͕ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƐ͕ ĚĞƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͕
ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƐĞŵĂƐƐŽĐŝĂĕƁĞƐĚĞŵŽƌĂĚŽƌĞƐ
ŽƵ ƉŽƌ ůŝĚĞƌĂŶĕĂƐ ůŽĐĂŝƐ͘ WĂƌƟĐŝƉĂŵ
ƚĂŵďĠŵ ĞŶƟĚĂĚĞƐ ĂƐƐŝƐƚĞŶĐŝĂŝƐ ĞͬŽƵ
ďĞŶĞĮĐĞŶƚĞƐ Ğ ƉĞƋƵĞŶŽƐ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ ĚŽ
ŵƵŶŝĐşƉŝŽ͘ Ž ƉƷďůŝĐŽ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞ͕ ŵĂŝƐ
ĚĞϴϬйĠĐŽŵƉŽƐƚŽĚĞŵƵůŚĞƌĞƐƋƵĞƚĞŵ
ĐŽŵŽĂƟǀŝĚĂĚĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŽĐƵŝĚĂĚŽĐŽŵŽ
ůĂƌ͘
KŶƷŵĞƌŽĚĞďĞŶĞĮĐŝĄƌŝŽƐĚĂƐŚŽƌƚĂƐĠĚĞ
ϭϰ͘ϯϰϬƉĞƐƐŽĂƐͬŵġƐ͕ƐĞŶĚŽϳ͘ϳϯϮĂĚƵůƚŽƐ
Ğ ϲ͘ϲϬϴ ĐƌŝĂŶĕĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂƐ Ğŵ ϭ͘Ϯϵϰ
ŚŽƌƚĂƐ Ğ ϮϮϱ ŚĂ ĚĞ ƉůĂŶƟŽ͘  ƉƌŽĚƵĕĆŽ
ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĨŽŝ ĚĞ
ϰ͕ϭ ŵŝů ƚŽŶĞůĂĚĂƐ͘  ĂĕĆŽ ĚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
ƵƌďĂŶĂĚĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂDƵŶŝĐŝƉĂůĚĞƵƌŝƟďĂ
ĞƐƚĄƉĂƵƚĂĚĂŶĂĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽĐŽŶơŶƵĂĚŽ
ĐŝĚĂĚĆŽ ĂƵdžŝůŝĂŶĚŽ ŶĂ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ
ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͘  dĂŵďĠŵ ĐŽŵŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ
ĚĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ŚĄ Ƶŵ ĞƐĨŽƌĕŽ ƉĂƌĂ Ž
ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞůĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ƉŽĚĞƌ
ƉƷďůŝĐŽĞĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ͕ƉŽƌŝƐƐŽŽƉƌŽŐƌĂŵĂ
ĂƌƟĐƵůĂͲƐĞ ĐŽŵ ŽƐ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƐĞƚŽƌĞƐ
ĚŽ ƉŽĚĞƌ ƉƷďůŝĐŽ͕ ĚĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ƉƌŝǀĂĚĂ͕
ĚĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕƁĞƐ ŶĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ͕
ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Đŝǀŝů ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ Ğ ĚĂƐ
ŝŶƐƟƚƵŝĕƁĞƐĚĞĞŶƐŝŶŽ͘
0HPRULDV$8

ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ
ƵƌŝƟďĂĨŽŝĨƵŶĚĂĚĂĞŵϭϲϵϯ͕ĠĂĐĂƉŝƚĂůĚŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄ͕ƐŝƚƵĂͲƐĞŶĂZĞŐŝĆŽ^ƵůĚŽƌĂƐŝůĞ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂĄƌĞĂƚŽƚĂůĚĞϰϯϮ͕ϭϳŵϮ
͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂŚŽũĞƚŽƚĂůŵĞŶƚĞƵƌďĂŶĂ͘ŽŶƚĂĐŽŵƵŵĂ
ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ ĐŽůŽŶŝnjĂĚŽƌĞƐ͕ ŽŶĚĞ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂŵ ŽƐ ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĞƐ͕ ŝƚĂůŝĂŶŽƐ͕ ƉŽůŽŶĞƐĞƐ͕
ƵĐƌĂŶŝĂŶŽƐ͕ ũĂƉŽŶĞƐĞƐ͕ ƐşƌŝŽƐ Ğ ůŝďĂŶĞƐĞƐ͘ ^ĞŐƵŶĚŽ ĞƐƟŵĂƟǀĂƐ ĚŽ /' ϮϬϬϵ ƵƌŝƟďĂ ƉŽƐƐƵŝ
ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϭ͘ϴϱϭ͘ϮϭϱŚĂďŝƚĂŶƚĞƐĞ/,ĚĞϬ͕ϴϱϲ͕ĞƐƚĂŶĚŽĂĐŝŵĂĚĂŵĠĚŝĂŶĂĐŝŽŶĂů͕ĚĞϬ͕ϳϲ͘
ƐŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŵĂŝƐƉŽďƌĞĞĂƐĚŝĮĐƵůĚĂĚĞƐƉĂƌĂŽĂĐĞƐƐŽĂŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐůĞǀĂƌĂŵĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂĚĞƵƌŝƟďĂ͕ĂĂƌƟĐƵůĂƌƵŵĂǀĂƌŝĞĚĂĚĞĚĞŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐǀŽůƚĂĚĂƐă^ĞŐƵƌĂŶĕĂ
ůŝŵĞŶƚĂƌ ĚŽƐ ƐĞƵƐ ĐŝĚĂĚĆŽƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĂƋƵŝ Ă ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽͬŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ
ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂ͕ƐŽďĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚĂ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚŽďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ĚĞƐĚĞϭϵϴϲ͘ŽůŽŶŐŽ
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0HPRULDV$8

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ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂWĞƌŝƵƌďĂŶĂ͕ĂƚĞŶĚĞŶĚŽĂŐƌĂŶĚĞƐĄƌĞĂƐĚĞĐƵůƟǀŽĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐƚĂŝƐĐŽŵŽŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐƐŽďůŝŶŚĂĚĞƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽĚĞĞŶĞƌŐŝĂĚĞ
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ĞƐĐŽůĂƐĞŵĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƐĞƌĞƐŐĂƚĂĂĐƵůƚƵƌĂĚŽƐĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐŶĂĐŝĚĂĚĞ͘
/ŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĞƐƚĂƐĂĕƁĞƐǀŝƐĂǀĂŵŽƵƐŽĚĞǀĂnjŝŽƐƵƌďĂŶŽƐ͕ƉƌſƉƌŝŽƐŽƵƉĂƌƟĐƵůĂƌĞƐƐŽŵĞŶƚĞƉĂƌĂƉƌŽĚƵĕĆŽĞĂĐĞƐƐŽĂŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐĞ
ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŶƐƟƚƵĞŵͲƐĞĚĞƵŵĐŽŶũƵŶƚŽĚĞĂƟǀŝĚĂĚĞƐĂƌƟĐƵůĂĚĂƐĐŽŵŽƵƚƌĂƐƉŽůşƟĐĂƐŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͕ŐĂƌĂŶƟŶĚŽŽƐƵĐĞƐƐŽĚĂƐĂĕƁĞƐŶŽƐ
ĚŝƐƟŶƚŽƐĐĂŵƉŽƐĚĞĂƚƵĂĕĆŽ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐăƐĞŐƵƌĂŶĕĂĂůŝŵĞŶƚĂƌ͕ăĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂƐŽĐŝĂů͕ĂŽŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞĞĂĞĚƵĐĂĕĆŽ͘
KƉƷďůŝĐŽƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞĠĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌƉĞƐƐŽĂƐƋƵĞƌĞƐŝĚĞŵĞŵĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƉƌſdžŝŵĂƐĚĂƐĄƌĞĂƐĐƵůƟǀĂĚĂƐĐŽŵŚŽƌƚĂƐĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝĂƐ
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ŽƉƷďůŝĐŽƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞ͕ŵĂŝƐĚĞϴϬйĠĐŽŵƉŽƐƚŽĚĞŵƵůŚĞƌĞƐƋƵĞƚĞŵĐŽŵŽĂƟǀŝĚĂĚĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŽĐƵŝĚĂĚŽĐŽŵŽůĂƌ͘WĂƌƟĐŝƉĂŵƚĂŵďĠŵ
ƉƌŽĚƵƚŽƌĞƐ ƌƵƌĂŝƐ͕ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞƐ ĚĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ Ğŵ ƉĞƋƵĞŶĂƐ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ŶŽ ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĂ ĐŝĚĂĚĞ͕ Ğ ƋƵĞ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂŵ Ă
ƉƌŽĚƵĕĆŽͬĞdžĐĞĚĞŶƚĞƐĞŵŵĞƌĐĂĚŽƐůŽĐĂŝƐŽƵĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵĂƉŽƉƵůĂĕĆŽ͘
hŵƉŽƵĐŽĚĞ,ŝƐƚŽƌŝĂ
^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂDƵŶŝĐŝƉĂůĚŽďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͕
ĚĞƐĚĞƐƵĂĐƌŝĂĕĆŽĞŵϭϵϴϲ͕ƉƌĞŽĐƵƉĂǀĂͲƐĞ
ĐŽŵĂƵƟůŝnjĂĕĆŽĚĞǀĂnjŝŽƐƵƌďĂŶŽƐƉĂƌĂĂ
ƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĂƵƚŽĐŽŶƐƵŵŽ͕
ŐĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞŶĚĂ Ğ ĐƵŶŚŽ ƐŽĐŝĂů͘ ƐƐŝŵ͕
Ă ^D ƉĂƐƐŽƵ Ă ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ Ğ ŝŶĐĞŶƟǀĂƌ
Ž ĐƵůƟǀŽ ĚĞ ŚŽƌƚĂƐ Ğ ůĂǀŽƵƌĂƐ ŶĞƐƐĞƐ
ĞƐƉĂĕŽƐ ĐŽŵ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ŝŶƐƵŵŽƐ
Ğŵ ǀŝƐŝƚĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ Ğ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ
ĐŽŵĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ ŵ ϭϵϵϬ ĨŽŝ
ĐƌŝĂĚŽŽʹƵŶĚŽĚĞďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ
ůŝŵĞŶƚĂƌ ĚĞ ƵƌŝƟďĂ͕ ĨƵŶĚŽ ƌŽƚĂƟǀŽ
ƋƵĞ ƉĂƐƐĂ Ă ĮŶĂŶĐŝĂƌ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ
ĂŐƌşĐŽůĂƐ;ƐĞŵĞŶƚĞƐĚĞŚŽƌƚĂůŝĕĂƐĞĐĞƌĞĂŝƐ͕
ĨĞƌƟůŝnjĂŶƚĞƐ͕ ĂĚƵďŽƐ͕ ĐŽƌƌĞƟǀŽƐ ĂŐƌşĐŽůĂƐ
Ğ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐͿ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƵƟůŝnjĂĚŽƐ ŶŽƐ
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ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ ĚŽ ƋƵĂĚƌŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů ĐŽŵ
Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚĠĐŶŝĐŽƐ Ğ ĂůŽĐĂĕĆŽ ĚĞ
ǀĞşĐƵůŽƐ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ ƉĂƌĂ Ă ĂƟǀŝĚĂĚĞ ĚĞ
ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂ͘
0HPRULDV$8

DĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚĞĂƚƵĂĕĆŽ
^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂDƵŶŝĐŝƉĂůĚĞďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ;^DͿĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂƚĠĐŶŝĐŽƐĂŐƌşĐŽůĂƐĞĂŐƌƀŶŽŵŽƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂĕĆŽĚĞƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐ
ƚĞſƌŝĐŽƐĞƉƌĄƟĐŽƐƐŽďƌĞƵůƟǀŽĞDĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĞŚŽƌƚĂƐ͕ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƐĂůĞĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞŝŶƐƵŵŽƐƐĞŵĞŶƚĞƐĞŵƵĚĂƐ
ĚĞŚŽƌƚĂůŝĕĂƐ͕ƐĞŵĞŶƚĞƐĚĞĐĞƌĞĂŝƐ͕ƐĞŵĞŶƚĞƐĚĞĂĚƵďŽƐǀĞƌĚĞƐ͕ŵƵĚĂƐĚĞĨƌƵơĨĞƌĂƐ͕ĨĞƌƟůŝnjĂŶƚĞƐŵŝŶĞƌĂŝƐĞŽƌŐąŶŝĐŽƐ͕ĐŽƌƌĞƟǀŽƐ
ĂŐƌşĐŽůĂƐ͕ƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŝƌƌŝŐĂĕĆŽĂŐƌşĐŽůĂ͕ĞƐƚƵĨĂƐĂŐƌşĐŽůĂƐ͕ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ͕ƚĞƌƌĂǀĞŐĞƚĂůĞƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞƉƌĞƉĂƌŽĚŽƐŽůŽŵĞĐĂŶŝnjĂĚŽ͘K
ƉƌĂnjŽĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĠĚĞŶŽŵşŶŝŵŽϲŵĞƐĞƐ͘
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ƋƵŝƉĞ ƚĠĐŶŝĐĂ͗ Ϭϰ ĞŶŐĞŶŚĞŝƌŽƐ ĂŐƌƀŶŽŵŽƐ͕ ϬϮ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĂŐƌşĐŽůĂƐ͕ Ϭϰ ĞƐƚĂŐŝĄƌŝŽƐ ĚĞ ĂŐƌŽŶŽŵŝĂ͕ Ϭϭ ĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀŽ͕ ϬϮ
ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐĚĞŵĄƋƵŝŶĂƐĂŐƌşĐŽůĂƐĞϬϮŵŽƚŽƌŝƐƚĂƐ͘
dƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͗ϬϮǀĞşĐƵůŽƐŽŵďŝ͘
ƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐĂŐƌşĐŽůĂƐ͗ϬϰƚƌĂƚŽƌĞƐĂŐƌşĐŽůĂƐ;ƉŽƚġŶĐŝĂĚĞϲϬĂϳϱĐǀͿĞƚŽĚŽƐŽƐŝŵƉůĞŵĞŶƚŽƐĚĞƉƌĞƉĂƌŽĚŽƐŽůŽĞƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽ
ĚĂĐŽůŚĞŝƚĂ;ĂƌĂĚŽƐ͕ŐƌĂĚĞƐ͕ĞŶdžĂĚĂƐƌŽƚĂƟǀĂƐ͕ƐƵďƐŽůĂĚŽƌ͕ƚƌŝůŚĂĚĞŝƌĂĚĞĐĞƌĞĂŝƐ͕ĞƐƉĂůŚĂĚŽƌĚĞĐĂůĐĄƌŝŽ͕ĐĂƌƌĞƚĂĂŐƌşĐŽůĂ͕ƌĞďŽƋƵĞ͕
ƉĞƌĨƵƌĂĚŽƌĚĞƐŽůŽ͕ĐĂŶƚĞŝƌĂĚŽƌĞƐͿ͕ϬϮŵŝĐƌŽƚƌĂƚŽƌĞƐĂŐƌşĐŽůĂƐ;ϭϰĐǀͿ͘
WĞƐƋƵŝƐĂĚĞ^ĂƟƐĨĂĕĆŽ͗ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞƵŵĂƉĞƐƋƵŝƐĂĐŽŵƵƐƵĄƌŝŽƐĚŽƉƌŽŐƌĂŵĂ͕ǀŝƐĂŶĚŽůĞǀĂŶƚĂƌŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ͕ĂƉŽŶƚĂƌ
ĄƌĞĂƐĚĞŝŶǀĞƐƟŵĞŶƚŽƐƉƌŝŽƌŝƚĄƌŝŽƐƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŶĚŽĂĂǀĂůŝĂĕĆŽͬƌĞǀŝƐĆŽĚĂĂůŽĐĂĕĆŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ͘
KƐZĞƐƵůƚĂĚŽƐ
KƐWƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐƉĞůĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂĚĞƵƌŝƟďĂ͕ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞĂƚĞŶĚĞŵϭϰ͘ϯϰϬƉĞƐƐŽĂƐͬŵġƐ͕ƐĞŶĚŽϳ͘ϳϯϮ
ĂĚƵůƚŽƐĞϲ͘ϲϬϴĐƌŝĂŶĕĂƐĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂƐĞŵϭ͘ϮϵϰŚŽƌƚĂƐĞϮϮϱŚĂĚĞƉůĂŶƟŽ͘ƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂŽĂŶŽĚĞϮϬϬϵĨŽŝĚĞϰ͕ϭŵŝů
ƚŽŶĞůĂĚĂƐ͘
KĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽƚĠĐŶŝĐŽƐŝƐƚġŵŝĐŽ;ǀŝƐŝƚĂƐĞƌĞƵŶŝƁĞƐͿĂĚŽƚĂĚŽƉĞůŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂ͕ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŽĐŽŶƚĂƚŽĚŝƌĞƚŽ
ĐŽŵĂƐƉĞƐƐŽĂƐĞĞŶƟĚĂĚĞƐĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚŽŽĂŶŽĞ͕ƉĞƌŵŝƚĞĐŽůŚĞƌŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽďƌĞĂƐŵƵĚĂŶĕĂƐĞďĞŶĞİĐŝŽƐŽďƟĚŽƐ͘ƐƐŝŵ͕ĚĞ
ĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƉĞƌĐĞƉĕĆŽĚŽƉƷďůŝĐŽĂƚĞŶĚŝĚŽĂƉſƐĂŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽĚĂƐŚŽƌƚĂƐ͕ŚŽƵǀĞŵĞůŚŽƌŝĂĞŵƌĞůĂĕĆŽăƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞǀŝĚĂƉĞůĂ͕
ŵĞůŚŽƌŝĂƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂŶĂĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ďĞŵĐŽŵŽƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐďĂůĚŝŽƐ;ƉƷďůŝĐŽƐĞƉƌŝǀĂĚŽƐͿ͕ƌĞĚƵĕĆŽĚŽǀĂŶĚĂůŝƐŵŽ
ƉƌĂƟĐĂĚŽŶĂƐĄƌĞĂƐŽĐŝŽƐĂƐ͕ƵƟůŝnjĂĚŽƐĐŽŵŽĚĞƉſƐŝƚŽƐĚĞůŝdžŽƐĞĂƟǀŝĚĂĚĞƐŝůşĐŝƚĂƐ͘
ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĚĞƉŽŝŵĞŶƚŽƐ͕ŚŽƵǀĞĂƵŵĞŶƚŽƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽĚĞƌĞŶĚĂĚĂƐƉĞƐƐŽĂƐƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĂƋƵĞůĂƐĚĞďĂŝdžĂŽƵ
ƐĞŵƌĞŶĚĂ͘ŽŶƐƚĂƚŽƵͲƐĞƋƵĞĂĞĐŽŶŽŵŝĂĐŽŵŐĂƐƚŽƐŶĂĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽĨŽŝĞŵƚŽƌŶŽĚĞϭϬĂϭϱй͘ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĕĆŽĚĂƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ƉĂƌĂ
ĂůŐƵŶƐƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ĂŐƌĞŐŽƵƌĞŶĚĂŵĞŶƐĂůĞŶƚƌĞZΨϳϬĞZΨϭϬϬ͕ϬϬ;ĞŶƚƌĞhΨϰϬ͕ϬϬĞhΨϱϳ͕ϬϬͿ͘
KƐĚĞƉŽŝŵĞŶƚŽƐƉĞƌŵŝƟƌĂŵĂŝŶĚĂĂƉĞƌĐĞƉĕĆŽĚĞĞĐŽŶŽŵŝĂĐŽŵŵĞĚŝĐĂŵĞŶƚŽƐ͕ƉŽŝƐĂĂƟǀŝĚĂĚĞƐŶĂƐŚŽƌƚĂƐƉĞƌŵŝƟƌĂŵƚĂŶƚŽŽ
ĞdžĞƌĐşĐŝŽİƐŝĐŽ͕ƚĞƌĂƉġƵƟĐŽĐŽŵŽŝŶƚĞŐƌĂĚŽƌ;ƐŽĐŝĂůŝnjĂĕĆŽĚĂƐƉĞƐƐŽĂƐͿ͘ƐƐŝŵ͕ŽĐŽŶƚĂƚŽĐŽŵĂŚŽƌƚĂƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶŽƵƉĂƌĂĂƐƉĞƐƐŽĂƐ
ĐŽŵƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞƐĂƷĚĞƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽŶŽƵƐŽĚĞƌĞŵĠĚŝŽƐĂŶƟĚĞƉƌĞƐƐŝǀŽƐ͘
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ĐĂĚĂƐƚƌĂŵĞŶƚŽĚĂƐŚŽƌƚĂƐ͕ĐŽŶƐƚĂƚŽƵͲƐĞƋƵĞŐƌĂŶĚĞƉĂƌƚĞĚĂƐƉĞƐƐŽĂƐƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐƵƟůŝnjĂǀĂĂŚŽƌƚĂƚĂŵďĠŵĐŽŵŽĨŽƌŵĂĚĞŽĐƵƉĂĕĆŽ
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0HPRULDV$8

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0HPRULDV$8

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0HPRULDV$8

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ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞĂĐƟǀĂ͕ĚĞďŝĚŽĂůĂĞƐĐĂƐĞnjĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞĞŵƉůĞŽĞŝŶŐƌĞƐŽ͘ƐƚĞ
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ƉƌŽŵŽǀĞƌƉƌŽLJĞĐƚŽƐƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂ
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Ă ƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ƉůĂŶƚĞĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ĂƚĞŶĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů Ă ůĂƐ
ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƉƌŽĚƵĐƟǀĂƐ ĚĞ ƚƌĂƐƉĂƟŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƌůĞƐ
Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ŝŶƐƵŵŽƐ͕ ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ͕ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ LJ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ
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ŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐĚĞůĞƐƚĂĚŽ͕ĐŽŶϰϱ͕ϬϬϬĨĂŵŝůŝĂƐďĞŶĞĮĐŝĂĚĂƐĞŶĞů
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ƐŝƐƚĠŵŝĐŽĚĞƐƵƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ͕ĞŶĞƐƉĞĐŝĂůĞůĂŐƌşĐŽůĂLJĞůƉĞĐƵĂƌŝŽ
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ĚĞůŵŽĚĞůŽ͗
0HPRULDV$8

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ĂͿŐƌşĐŽůĂ
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ĚĞŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ͕ĨƌƵƚĂůĞƐ͕ƉůĂŶƚĂƐĂƌŽŵĄƟĐĂƐ͕ŵĞĚŝĐŝŶĂůĞƐLJĞŶŽĐĂƐŝŽŶĞƐĐƵůƟǀŽƐĂŶƵĂůĞƐ͖ƐĞĂĂĐŝĞůŽĂďŝĞƌƚŽŽĞŶĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƉƌŽƚĞŐŝĚĂ
ĂƚƌĂǀĠƐĚĞ͗
x ĂŵĂƐ ďŝŽŝŶƚĞŶƐŝǀĂƐ͘ Ɛ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĞŶ ƉĞƋƵĞŹŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ĐƵLJŽ ƐƵƐƚƌĂƚŽ ĞƐƚĄ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƟĞƌƌĂ LJ ĂůŐƷŶ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽŽƌŐĄŶŝĐŽĂĚŝĐŝŽŶĂůĐŽŵŽĐŽŵƉŽƐƚĂ͘ĞĚŽƐĐĂŵĂƐĚĞϭŵdžϰŵƐĞŽďƟĞŶĞĞŶϱŵĞƐĞƐϭϳϭŬĚĞĚŝǀĞƌƐĂƐŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ͘
x ƵůƟǀŽĞŶŵĂĐĞƚĂƐ͘ůĐƵůƟǀŽĞŶŵĂĐĞƚĂƐƐĞŝŶƐƚĂůĂĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌůƵŐĂƌ͘ŶĐƵĂƚƌŽŵĞƐĞƐĞŶƵŶŵſĚƵůŽĚĞϱϬŵĂĐĞƚĂƐƐĞ
ŽďƟĞŶĞϳϱŬĚĞĐƵĂůƋƵŝĞƌŚŽƌƚĂůŝnjĂ͘
x ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂǀĞƌƟĐĂů͗/ĚĞĂůĐƵĂŶĚŽŶŽŚĂLJĞƐƉĂĐŝŽ͕ĞůƐƵƐƚƌĂƚŽĂƵƟůŝnjĂƌƉƵĞĚĞƐĞƌĐĂƐĐĂƌŝůůĂĚĞĂƌƌŽnjLJǀĞƌŵŝĐƵůŝƚĂ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐ͕
ƐƵƵƟůŝnjĂĐŝſŶĞƐƉĂƌĂŚŽƌƚĂůŝnjĂƐĚĞƌĂşĐĞƐĐŽƌƚĂƐ͘ŶƚƌĞƐŵĞƐĞƐƐĞŽďƟĞŶĞŶϱϴŬĚĞŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ;ƌĂďĂŶŝƚŽ͕ĐŝůĂŶƚƌŽ͕ůĞĐŚƵŐĂ
ŽƌĞũŽŶĂLJĨƌĞƐĂͿ͘
x ZĂşnjŇŽƚĂŶƚĞ͗WĂƌĂĂƋƵĞůůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞĚĞƐĞĂŶƉƌŽĚƵĐŝƌƐƵƐƉƌŽƉŝĂƐŚŽƌƚĂůŝnjĂƐĞŶĐĂƐĂLJŶŽĚŝƐƉŽŶĞŶĚĞĞƐƉĂĐŝŽĐŽŶƐƵĞůŽ
ŽƟĞƌƌĂ͘ŶƚƌĞƐŵĞƐĞƐƐĞŽďƟĞŶĞŶϮϰůĞĐŚƵŐĂƐĞŶƚĂŶƐŽůŽϭŵϮ;ĨƌĞƐĂƐ͕ďĞƌƌŽƐ͕ĞƐƉŝŶĂĐĂ͕ĞƉĂnjŽƚĞͿ͘
x ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƉƌŽƚĞŐŝĚĂ͘ĂǀĞŶƚĂũĂĚĞůŝŶǀĞƌŶĂĚĞƌŽĞƐƋƵĞĐŽŶƚƌŽůĂĨĂĐƚŽƌĞƐĐůŝŵĄƟĐŽƐĂĚĞŵĄƐĚĞƉůĂŐĂƐLJĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ͕ƉŽƌ
ůŽŵŝƐŵŽƐĞƟĞŶĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĐŽŶƐƚĂŶƚĞƚŽĚŽĞůĂŹŽ͘ŶƐĞŝƐŵĞƐĞƐƐĞŽďƟĞŶĞŶϱϭϰŬĚĞϭϬĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ͕ůŽƋƵĞƐĞ
ƚƌĂĚƵĐĞĞŶĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϯŬĚŝĂƌŝŽ͘
ŶĂůŐƵŶŽƐĐĂƐŽƐƐŝůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞĞƐƉĂĐŝŽ͕ůƵnjƐŽůĂƌLJĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞĂŐƵĂ͕ƐŽŶƉƌŽƉŝĐŝĂƐƐĞĐŽŵďŝŶĂŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐ
ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐĞŶƵŶŵŝƐŵŽƚƌĂƐƉĂƟŽ͘
ďͿWĞĐƵĂƌŝŽ
ĂŐĂŶĂĚĞƌşĂĞŶĞůƉĂƟŽƌƵƌĂůĞƐƉŽƌƋƵĞĐŽŶƐƟƚƵLJĞƵŶĂĨƵĞŶƚĞĚĞŝŶŐƌĞƐŽĞdžƚƌĂĂůƋƵĞƉĞƌĐŝďĞĞůƉƌŽĚƵĐƚŽƌƉŽƌĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞƐƵ
ĂĐƟǀŝĚĂĚĂŐƌşĐŽůĂ͘ůŶƷŵĞƌŽĚĞĞƐƉĞĐŝĞƐLJĂŶŝŵĂůĞƐĚĞƉĞŶĚĞĚĞůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐƉĂƌĂůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕ůĂŵĂŶŽĚĞ
ŽďƌĂLJŽďũĞƟǀŽƐĚĞůĂĐƌŝĂŶnjĂ͘ŶnjŽŶĂƐĚŽŶĚĞƐĞĚŝƐƉŽŶĞĚĞŵĄƐĞƐƉĂĐŝŽƐĞĐƌşĂŶĐĂďƌĂƐƉĂƌĂĐĂƌŶĞLJůĞĐŚĞ͕ĚĞŝŐƵĂůŵĂŶĞƌĂƐĞ
ŚĂŶŝŶǀŽůƵĐƌĂĚŽĨĂŵŝůŝĂƐĞŶůĂĂĐƵĂĐƵůƚƵƌĂƉĂƌĂĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌĞƐƉĞĐŝĞƐĐŽŵŽďĂŐƌĞ͕ƟůĂƉŝĂ͕ĐĂƌƉĂLJĐĂŵĂƌſŶĞŝŶĐůƵƐŽƐĞŚĂŶŝŶƐƚĂůĂĚŽ
ĐŽůŵĞŶĂƐƉĂƌĂůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞŵŝĞů͘
ŶůĂƐnjŽŶĂƐƵƌďĂŶĂƐůĂƐĞƐƉĞĐŝĞƐĞdžƉůŽƚĂĚĂƐƐŽŶ͗ĂǀĞƐĚĞƉŽƐƚƵƌĂĚĞůĂƐƋƵĞƐĞŽďƟĞŶĞĐĂƌŶĞLJŚƵĞǀŽLJĐŽŶĞũŽƐ͕ƋƵĞƉŽƌƐƵƌĄƉŝĚĂ
ƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶŐĞŶĞƌĂŶĞŶƉŽĐŽƟĞŵƉŽĞdžĐĞĚĞŶƚĞƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞŶůĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞŐĂnjĂƉŽƐLJĐĂƌŶĞ͘
x DſĚƵůŽĐƵŶşĐŽůĂ͘ŽŶƐƚĂĚĞƚƌĞƐŚĞŵďƌĂƐLJƵŶŵĂĐŚŽ͕ĐŽŶƐƵƐƌĞƐƉĞĐƟǀĂƐũĂƵůĂƐ͘^ĞŽďƟĞŶĞŵĄƐĚĞϭϴϬŬĚĞĐĂƌŶĞƉŽƌĂŹŽ
;ϯ͘ϲŬĚĞĐĂƌŶĞƉŽƌƐĞŵĂŶĂͿ͕ƐƵĮĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂƵŶĂĨĂŵŝůŝĂĚĞŚĂƐƚĂϭϮŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ͘
x DſĚƵůŽĂǀşĐŽůĂ͘^ĞŝƐĂǀĞƐĞŶĞĚĂĚƌĞƉƌŽĚƵĐƟǀĂĐŽŶƐƵƐƌĞƐƉĞĐƟǀĂƐũĂƵůĂƐ͘ŶƵŶĂŹŽƐĞƉƵĞĚĞŶƉƌŽĚƵĐŝƌŵĄƐĚĞϭϬϬŬĚĞ
ŚƵĞǀŽĨƌĞƐĐŽ͕ĞŶƉƌŽŵĞĚŝŽϰ͘ϲŚƵĞǀŽƐĚŝĂƌŝŽƐ͘^ƵĮĐŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂƵŶĂĨĂŵŝůŝĂĚĞϲŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ͘
0HPRULDV$8

Ϯ͘KƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽLJdĞĐŶŝĮĐĂĐŝſŶ͘
ůƉĂƟŽƌƵƌĂůĚĞůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐƟĞŶĞƉŽƚĞŶĐŝĂůƉĂƌĂƉƌŽĚƵĐŝƌůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĂƵƚŽĐŽŶƐƵŵŽ͘ƐƚĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐĞƐƵƐƚĞŶƚĂĞŶƋƵĞĞů
ƚƌĂƐƉĂƟŽƚĞĐŶŝĮĐĂĚŽƟĞŶĞĞůƉŽƚĞŶĐŝĂůƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐƵĮĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂƌĞǀĞƌƟƌůŽƐşŶĚŝĐĞƐĚĞĚĞƐŶƵƚƌŝĐŝſŶLJǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂĚĞ
ůĂƉŽďůĂĐŝſŶ͘
ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůWĂƟŽZƵƌĂů͘ͲůƉĂƟŽƌƵƌĂůƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĂďĂƐƚĞĐĞĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐƉĞƌŽůĂĚĞĮŶŝĐŝſŶĚĞůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƋƵĞĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶ
ĐĂĚĂƉĂƟŽ͕ĞƐƚĄĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƉŽƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐĂƐĚĞůĂĨĂŵŝůŝĂ͘
ŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƋƵĞƐĞŚĂŶŝĚĞŶƟĮĐĂĚŽĞŶůŽƐƉĂƟŽƐƌƵƌĂůĞƐ͕ĚĞƐĚĞůĂƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂĚĞůĂŵŽĚĞƌŶŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƐŽŶ͗
D  ŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĞůĞŵĞŶƚŽƐ͘ͲŽƐƉĂƟŽƐƌƵƌĂůĞƐŝŶĐůƵLJĞŶǀĂƌŝŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĂŐƌşĐŽůĂƐĐŽŵŽ͗ĐƵůƟǀŽƐĂŶƵĂůĞƐ͕ŚŽƌƚĂůŝnjĂƐ͕ĨƌƵƚĂůĞƐ͕
ƉůĂŶƚĂƐŵĞĚŝĐŝŶĂůĞƐ͕ĂƌŽŵĄƟĐĂƐLJŽƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ͖ĞƐƉĞĐŝĞƐŶĂƟǀĂƐ͖ĚĞŶƚƌŽĚĞůĂƐĞƐƉĞĐŝĞƐƉĞĐƵĂƌŝĂƐĞůƉĂƟŽĚĂƌĞĨƵŐŝŽĂ
ĂŶŝŵĂůĞƐĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ďŽǀŝŶŽƐ͕ŽǀŝŶŽƐ͕ĐĂƉƌŝŶŽƐ͕ĂǀĞƐ͕ĐĞƌĚŽƐLJĐŽŶĞũŽƐ͘ĚĞŵĄƐ͕ĞdžŝƐƚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂLJĞƋƵŝƉŽƌƵƌĂůŚĞĐŚŽ
ĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƌĞŐŝŽŶĂůĞƐƉĂƌĂĂůďĞƌŐĂƌLJƌĞƉƌŽĚƵĐŝƌůĂƐĞƐƉĞĐŝĞƐLJƉƌŽĚƵĐƚŽƐ;ŐƌĂŶĞƌŽƐ͕ĐŽƌƌĂůĞƐ͕ĞƐƚĂďůŽƐ͕ĂƉĞƌŽƐĚĞůĂďƌĂŶnjĂ
LJŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐͿ͘
E  ĂũŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͗ĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐĐƵůƟǀŽƐLJĚĞůĂƐĞƐƉĞĐŝĞƐƉĞĐƵĂƌŝĂƐƐĞƌĞĂůŝnjĂĐŽŶƵŶŵşŶŝŵŽĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂ
LJĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕ƉŽƌůŽĐƵĂůůŽƐƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞƐŽŶďĂũŽƐ͘
F  ƐĐĂƐĂƉƌŽƚĞĐĐŝſŶĚĞĂŶŝŵĂůĞƐ͗ŽƐĂŶŝŵĂůĞƐĞŶŽĐĂƐŝŽŶĞƐĚƵĞƌŵĞŶĂůĂŝŶƚĞŵƉĞƌŝĞ͕ďĂũŽůŽƐĄƌďŽůĞƐŽĂƚĂĚŽƐĂĞůůŽƐ͕ůŽƐ
ĐͿĂƉƚĂĐŝſŶĚĞŐƵĂ
ůĐŽŶƐƵŵŽƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞĚĞůĂŐƵĂ͕ƐƵĂĚĞĐƵĂĚŽŵĂŶĞũŽLJůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞďƵĞŶĂƐƉƌĄĐƟĐĂƐĚĞĐĂƉƚĂĐŝſŶ͕ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽLJĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ͕
ƉĞƌŵŝƚĞŶůĂĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůƌĞĐƵƌƐŽĞŶƵŶĂĞƐĐĂůĂ͘ůƉĂƉĞůƋƵĞĞůĂŐƵĂũƵĞŐĂƵŶƌŽůŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞŶŽƐſůŽĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽŵŝƐŵŽĚĞů
ƉĂƟŽ͕ƐŝŶŽĞŶƐƵƉƌŽĚƵĐƟǀŝĚĂĚLJĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚĐŽŵŽŵĞĚŝŽĚĞƐƵďƐŝƐƚĞŶĐŝĂĨĂŵŝůŝĂƌ͘
ŶůĂnjŽŶĂĐĞŶƚƌŽĚĞůĞƐƚĂĚŽ;ƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶŽƐĐŝůĂŶƚĞĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞůŽƐϵϬϬŵŵͿ͕ĂůĂŹŽĐŽŶƵŶƚĞĐŚŽĚĞϱϬŵϮƐĞƉƵĞĚĞĐĂƉƚĂƌŵĄƐĚĞ
ϰϱϬϬϬů͘
ĚͿŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ
^ŽŶĂƐƉĞĐƚŽƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞŶƵŶŵĂŶĞũŽŝŶƚĞŐƌĂůĚĞůŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐĂŶƚĞƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ͕ĞŶĞůďŝĞŶĞƐƚĂƌĨĂŵŝůŝĂƌƐĞŝŶĐůƵLJſůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ
ĚĞĞƐƚƵĨĂƐKZE͕ĐŽŶĞůŽďũĞƟǀŽĚĞŚĂĐĞƌĞĮĐŝĞŶƚĞĞůƵƐŽĚĞůĂůĞŹĂ͕ƐŽďƌĞƚŽĚŽĚĞůĂƐŵƵũĞƌĞƐ͕ƋƵĞƐŽŶƋƵŝĞŶĞƐƌĞĂůŝnjĂŶĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ
ĞŶůĂĐŽĐŝŶĂ͕LJƌĞĚƵĐĞŚĂƐƚĂĞŶƵŶϱϬйĞůĐŽŶƐƵŵŽĚĞůĞŹĂLJĚŝƐŵŝŶƵLJĞůĂƉƌĞƐŝſŶƐŽďƌĞůĂǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ͘
^ŽŵďƌĂƐWƌŽĚƵĐƟǀĂƐ͗ĚĞŵĄƐĚĞĞŵďĞůůĞĐĞƌĞůĞŶƚŽƌŶŽĂƌƋƵŝƚĞĐƚſŶŝĐŽ͕ƉĞƌŵŝƚĞŽďƚĞŶĞƌĞŶŵƵĐŚŽƐĐĂƐŽƐƉƌŽĚƵĐĐŝŽŶĞƐĚĞĨƌƵƚĂƐŽ
ǀĞƌĚƵƌĂƐƚĂůĞƐĐŽŵŽĞůĐŚĂLJŽƚĞLJŵĂƌĂĐƵLJĄƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞŶƵŶŝŶŐƌĞƐŽĂĚŝĐŝŽŶĂů͘ŽŵŽĞũĞŵƉůŽƐĞƉƵĞĚĞŶŽďƚĞŶĞƌĞŶƚĂŶƐŽůŽϭŵϮ͕ϮϬ
Ŭ͘ĚĞĐŚĂLJŽƚĞĐƵLJŽƉƌĞĐŝŽĞŶĞůŵĞƌĐĂĚŽŽƐĐŝůĂĞŶƵŶĚſůĂƌĚŝĂƌŝŽ͘
x ZĞƐĐĂƚĞĚĞWůĂŶƚĂƐDĞĚŝĐŝŶĂůĞƐLJƌŽŵĄƟĐĂƐLJKƉĐŝŽŶĞƐůŝŵĞŶƟĐŝĂƐŽĐĂůĞƐ͘Ͳ
ĂƌŝƋƵĞnjĂĞŶĞƐƚĞƐĞŶƟĚŽĞƐŵƵLJĂŵƉůŝĂĞŶĞůĞƐƚĂĚŽLJĚĂĚĂůĂĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͘Ă^ZƉƌŽŵƵĞǀĞůĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůďŽƟƋƵşŶǀĞƌĚĞ
ĞůĐƵĂůƉĞƌŵŝƚĞĞůƵƐŽĂĚĞĐƵĂĚŽĚĞĞƐƚĂƐ͕ĚĞŝŐƵĂůĨŽƌŵĂƐĞƉƵďůŝĐŽƵŶůŝďƌŽĚĞŽƉĐŝŽŶĞƐĂůŝŵĞŶƟĐŝĂƐĐŽŶŵĄƐĚĞϭϬϬϬƌĞĐĞƚĂƐƋƵĞ
ƉĞƌŵŝƚĞĚĞŐƵƐƚĂƌĚĞǀĂƌŝĂƐĨŽƌŵĂƐůŽƉƌŽĚƵĐŝĚŽĞŶƐƵƐĐĂƐĂƐ͘
ĞͿdƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉƌŽŵŽǀĞƌůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĚĞƚƌĂƐĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĐŽŶƐĞƌǀĂƌůŽƐLJƉŽĚĞƌĐŽŶƐƵŵŝƌůŽƐĞŶĠƉŽĐĂƐ
ĞŶƋƵĞĠƐƚŽƐŶŽƐĞƉƌŽĚƵĐĞŶLJĂůĂǀĞnjĚĂƌůĞƵŶǀĂůŽƌĂŐƌĞŐĂĚŽƉĂƌĂƐƵǀĞŶƚĂ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĚĞƐƉƵůƉĂĚŽĚĞĨƌƵƚĂƐLJĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞ
ĐŽŶƐĞƌǀĂƐ͘
0HPRULDV$8

ĨŽƌƌĂũĞƐƉĞƌŵĂŶĞĐĞŶĂůĂŝŶƚĞŵƉĞƌŝĞŽĐĂƐŝŽŶĂŶĚŽƉĠƌĚŝĚĂƉŽƌƉƵĚƌŝĐŝſŶLJŵĂůĂĐĂůŝĚĂĚƉĂƌĂůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘ŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕
ƉƌŽƉŝĐŝĂĞŶĂůŐƵŶĂƐĞƐƉĞĐŝĞƐŵĞŶŽƌĞƐƋƵĞĞƐƚĠŶĞdžƉƵĞƐƚĂƐĂůĂƚĂƋƵĞĚĞĚĞƉƌĞĚĂĚŽƌĞƐ;njŽƌƌŽ͕ĐŽLJŽƚĞ͕ůŽďŽLJƉĞƌƌŽͿ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞ
ĞůƌŽďŽ͘
G  ĂũŽŶŝǀĞůĚĞƚĞĐŶŝĮĐĂĐŝſŶ͗ŶĞůĐĂƐŽĚĞůŽƐĐƵůƟǀŽƐŶŽƐĞƌĞĂůŝnjĂŶƉƌĄĐƟĐĂƐĐŽŵŽĨĞƌƟůŝnjĂĐŝſŶ͕ƉŽĚĂ͕ĐŽŶƚƌŽůĚĞƉůĂŐĂƐLJ
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ͘ŶĞůĂƐƉĞĐƚŽƉĞĐƵĂƌŝŽŶŽƐĞůůĞǀĂƵŶĐŽŶƚƌŽůĮƚŽƐĂŶŝƚĂƌŝŽĂĚĞĐƵĂĚŽ͘
H  ŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶLJƵƐŽĚĞůĂŐƵĂ͗ŶŵƵĐŚĂƐƌĞŐŝŽŶĞƐůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚŶĂƚƵƌĂůĚĞĂŐƵĂĞƐĐƌşƟĐĂ͕ƐƵĐĂůŝĚĂĚĞƐŝŶĂƉƌŽƉŝĂĚĂ͕Ğů
ĂďĂƐƚŽŶŽƐŝĞŵƉƌĞĞƐƐƵĮĐŝĞŶƚĞ͕ĞƐĐĂƐĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂƉĂƌĂĐƵďƌŝƌůŽƐƌĞnjĂŐŽƐŽĂƚĞŶĚĞƌůĂĚĞŵĂŶĚĂLJĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂĚĞ
ůĂƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐƉƌŽĚƵĐƟǀĂƐLJĞůĐŽŶƐƵŵŽŚƵŵĂŶŽƉŽƌĞůĂŐƵĂ;ZƵǀĂůĐĂďĂ͕ϮϬϬϲͿ͘
ĐĐŝŽŶĞƐWĂƌĂĞůDĞũŽƌĂŵŝĞŶƚŽĚĞůWĂƟŽZƵƌĂů͗EŽƐĞĚĞďĞŝŵƉŽŶĞƌƵŶŵŽĚĞůŽĚĞƉĂƟŽƉƌĞĐŽŶĐĞďŝĚŽ͕ĠƐƚĞĚĞďĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌƐĞũƵŶƚŽĐŽŶ
ůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐ͕ĞŶĞƐƚƌĞĐŚĂƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͕ĐŽŶůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞŵĂŶŽĚĞŽďƌĂĨĂŵŝůŝĂƌ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ
ƋƵĞůŽŚĂŐĂŶƐƵƐƚĞŶƚĂďůĞ͘
ϯ͘ĐĐŝŽŶĞƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐ
ĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ŐŝƌĂŶ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ă ůĂ ƐĂůƵĚ͕ ŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŚƵŵĂŶŽ͕ ĂůĨĂďĞƟnjĂĐŝſŶ͕ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ
ƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐƋƵĞŵĞũŽƌĞŶůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐĐƵůƟǀŽƐĞŶůĂƉĂƌĐĞůĂLJĞŶůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƉĞĐƵĂƌŝĂ͖ĂĚĞŵĄƐĚĞůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ĚĞĨŽŶĚŽƐĚĞĂŚŽƌƌŽ͘
ůĞŵĞŶƚŽƐ/ŶƚĞŐƌĂĚŽƌĞƐ
x ĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ LJ ĂĐŽŵƉĂŹĂŵŝĞŶƚŽ ƚĠĐŶŝĐŽ͘ Ɛ Ğů ĞůĞŵĞŶƚŽ ĐĂƚĂůŝnjĂĚŽƌ ĚĞů ĠdžŝƚŽ͕ ĚĞ ůŽƐ ĂƉŽLJŽƐ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĞŶ
ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉƌŽĚƵĐƟǀĂ͕ ĚĞů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ůĂ ůĂďŽƌ ĚĞů ƚĠĐŶŝĐŽ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶŝƐƚĂ ƉĞƌŵŝƚĞ ůĂ
ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐLJĚĞƐƚƌĞnjĂƐĚĞĂƉƟƚƵĚĞƐLJůŽƐŵĂƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞĂĐƟƚƵĚ͕ĞŶůĂŵĂLJŽƌşĂĚĞůĂƐ
ĨĂŵŝůŝĂƐƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ĞƐĞŶƐƵŵĂ͕ĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐƉƌŽĚƵĐƟǀĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐLJĐŽůĞĐƟǀĂƐLJůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞ
ĐĂƉŝƚĂůŚƵŵĂŶŽ͘
x KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶůŽĐĂů͘ƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞŐƌƵƉŽƐĚĞƚƌĂďĂũŽĐŽŵŽďĂƐĞƉĂƌĂůĂƐŽĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ
ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐĞŶůĂƐĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝŽŶĞƐLJƉĂƌĂĐƌĞĂƌƐŝŶĞƌŐŝĂƐĞŶƚƌĞůŽƐƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐ͘ƐĞƐĞŶĐŝĂůƉĂƌĂŐĞŶĞƌĂƌŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ
ĞƐƚĂďůĞƐLJĚŝŶĄŵŝĐĂƐ͘
x /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ'ƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ͘ĂǀŽůƵŶƚĂĚƉŽůşƟĐĂĚĞůŽƐŐŽďĞƌŶĂŶƚĞƐ͕ĞdžƉƌĞƐĂĚĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƉŽůşƟĐĂƐ
ƉƷďůŝĐĂƐƐŽďƌĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂŚĂĐĞƉŽƐŝďůĞƋƵĞĨĂŵŝůŝĂƐƉŽďƌĞƐƉƵĞĚĂŶƌĞĐŝďŝƌŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƉƌŽĚƵĐƟǀĂLJĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌ
ůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐůŽĐĂůĞƐLJƉŽƚĞŶĐŝĂůŝnjĂƌůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐ͘
ĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĞŶĞůƟĞŵƉŽĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶƐĞŹĂůĂƋƵĞůĂƐǀĞŶƚĂũĂƐŵĄƐƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂƐĚĞůŵŽĚĞůŽƐŽŶ͗
x hƟůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽLJĨƵĞƌnjĂĚĞƚƌĂďĂũŽĚĞůŽƐĐĂŵƉĞƐŝŶŽƐůŽĐĂůĞƐ͘LJĞŶnjŽŶĂƐƵƌďĂŶĂƐ,ĂŝŶƚĞŐƌĂĚŽĂĞƐƚĂĂĐƟǀŝĚĂĚ
ĂƋƵŝĞŶĞƐŶŽƉŽƐĞşĂŶĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĞŶĞƐƚĞĂƐƉĞĐƚŽ͘
x ^ĞƌĞĐƵƉĞƌĂĞůĞŶĨŽƋƵĞƉƌŽĚƵĐƟǀŽĚĞĞƐƉĂĐŝŽƐĞŶĚĞƐƵƐŽLJĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐůŽĐĂůĞƐ͘
x ZĞƐĐĂƚĞĚĞůĂĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞŽƉĐŝŽŶĞƐĂůŝŵĞŶƟĐŝĂƐůŽĐĂůĞƐ͘
x EŽŚĂLJĐŽƐƚŽƐĚĞƚƌĂŶƐĂĐĐŝſŶ͕ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽĂůŝŵĞŶƚŽƐŵĄƐďĂƌĂƚŽƐƋƵĞůŽƐƚƌú̎ƐĚĞŽƚƌĂƐnjŽŶĂƐ͘
x ĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƉƵĞĚĞůŽŐƌĂƌƐĞƵƟůŝnjĂŶĚŽŝŶƐƵŵŽƐůŽĐĂůĞƐ;ĂďŽŶŽƐŽƌŐĄŶŝĐŽƐ͕ƐĞŵŝůůĂƐĐƌŝŽůůĂƐ͕ďŝŽŝŶƐĞĐƟĐŝĚĂƐͿ͘
x WĞƌŵŝƚĞůĂĂĚŽƉĐŝſŶ͕ǀĂůŝĚĂĐŝſŶLJƚƌĂŶƐĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂƉĂƌĂůĂŝŵƉƵůƐĂƌůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĨĂŵŝůŝĂƌ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŶůŽƐ
ũſǀĞŶĞƐLJŶŝŹŽƐ͘
0HPRULDV$8

ŽŶĐůƵƐŝſŶ
ůƚƌĂƐƉĂƟŽĂƉŽƌƚĂĂůŝŵĞŶƚŽƐLJƐĞƌǀŝĐŝŽƐŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐƉĂƌĂůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐƌƵƌĂůĞƐLJĞŶĐĂƐŽĚĞůĂƐƵƌďĂŶĂƐƐŽŶůŽƐĞƐƉĂĐŝŽƐĞŶĚĞƐƵƐŽ
ůŽƐƋƵĞƐĞĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶĞŶĞůůƵŐĂƌŝĚſŶĞŽƉĂƌĂĂƉůŝĐĂƌƉƌŽŐƌĂŵĂƐƚĞŶĚŝĞŶƚĞƐĂƌĞĚƵĐŝƌĞůŚĂŵďƌĞLJůĂĚĞƐŶƵƚƌŝĐŝſŶ͕ƚŽĚĂǀĞnjƋƵĞƟĞŶĞŶ
ƉŽƚĞŶĐŝĂůƉƌŽĚƵĐƟǀŽLJƉĞƌŵŝƚĞĞůĞŶƐĂLJŽƉĂƌĂůĂĂĚŽƉĐŝſŶĚĞŝŶŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐƋƵĞƐĞĂƉůŝĐĂŶĞŶůĂƐƉĂƌĐĞůĂƐLJůĞƐŝŵƉƵůƐĂĂ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌƐƵĞƐĐĂůĂĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘
Ɛş͕ĞƐƚŽƐĞƐƉĂĐŝŽƐĐŽŶƐƟƚƵLJĞŶƵŶĞůĞŵĞŶƚŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂƉƌŽĚƵĐŝƌĞƐƉĞĐŝĞƐǀĞŐĞƚĂůĞƐLJĂŶŝŵĂůĞƐ͕ƋƵĞĨĂǀŽƌĞĐĞŶůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ
LJůĂĐĂůŝĚĂĚŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĚĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĂƵƚŽĐŽŶƐƵŵŽLJĐŽŶůĂŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞĞdžĐĞĚĞŶƚĞƐƉĞƌŵŝƚĞĞƐƚĂďůĞĐĞƌƵŶĂƌĞůĂĐŝſŶŵĄƐ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĐŽŶůŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐůŽĐĂůĞƐLJƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͘
ĞƌŝǀĂĚŽĚĞůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞĞƐƚŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂƐĞŚĂŶŐĞŶĞƌĂĚŽĂŚŽƌƌŽƐĚĞůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐĚĞŚĂƐƚĂϲϬϬh^͕ĞŶ
ƉƌŽŵĞĚŝŽ͖ƌĞƉĞƌĐƵƟĞŶĚŽĞŶƐƵƐŝŶŐƌĞƐŽƐLJŵĞũŽƌĂŶĚŽƐƵƉŽĚĞƌĂĚƋƵŝƐŝƟǀŽ͘
^ŝŶĚƵĚĂ͕ĞƐƚĞƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂĞƐƐſůŽƵŶĂƉĂƌƚĞĚĞůĂĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƉĂƌĂĞůĐŽŵďĂƚĞƉƌŽĚƵĐƟǀŽĚĞůĂƉŽďƌĞnjĂLJƐĞ
ǀŝŶĐƵůĂĐŽŶůĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐĞŶŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ƐĂůƵĚ͕ĞĚƵĐĂĐŝſŶLJĞŵƉůĞŽƌƵƌĂů͘
WŽƌƷůƟŵŽ͕ůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƵŶƐŝƐƚĞŵĂĞƐƚĂƚĂůĚĞĞdžƚĞŶƐŝŽŶŝƐŵŽƌƵƌĂůŚĂƉĞƌŵŝƟĚŽƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌŝŶŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐĂůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ
ĨĂŵŝůŝĂƌĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕ŚĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽůĂƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐƉƌŽĚƵĐƟǀĂƐĚĞůŽƐƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐĚĞƉƌŽŐƌĂŵĂLJƐĞƌĞŇĞũĂĞŶƵŶĂŶƵĞǀĂĐŽŶĚƵĐƚĂ
ĚĞƚŽĚŽƐůŽƐĂĐƚŽƌĞƐ͕ĞŶƵŶĐĂŵďŝŽĚĞĂĐƟƚƵĚƋƵĞƐĞƚƌĂĚƵĐĞĞŶĞůŝŶŝĐŝŽĚĞƵŶĂŶƵĞǀĂĐƵůƚƵƌĂƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘
x ŚŽƌƌŽƐĂŶƵĂůĞƐĚĞƐŝĞƚĞŵŝůƉĞƐŽƐĞŶĄƌĞĂƐƌƵƌĂůĞƐ;ϱϯϴh^ͿLJĚĞŶƵĞǀĞŵŝůĞŶnjŽŶĂƐƵƌďĂŶĂƐ͘;ϲϵϮh^Ϳ͘
x /ŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞƐĞĐƚŽƌĞƐǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ;ĂŶĐŝĂŶŽƐ͕ŵƵũĞƌĞƐLJƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐİƐŝĐĂƐͿĂůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ĞůĞǀĂŶĚŽƐƵ
ĂƵƚŽĞƐƟŵĂLJŐĞŶĞƌĂŶĚŽƵŶĐĂŵďŝŽĚĞĂĐƟƚƵĚ͘
x ĂĚĂĨĂŵŝůŝĂĚĞĐŝĚĞůĂƐĞƐƉĞĐŝĞƐĚĞǀĞŐĞƚĂůĞƐLJĂŶŝŵĂůĞƐĂĐƵůƟǀĂƌLJĐƌŝĂƌ͘
x ^ĞĚŝƐƉŽŶĞĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐĨƌĞƐĐŽƐLJĞŶĂůŐƵŶŽƐĐĂƐŽƐŽƌŐĄŶŝĐŽƐƉĂƌĂĞůĂďĂƐƚŽĞŶůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐĂŝƐůĂĚĂƐŐĞŽŐƌĄĮĐĂŵĞŶƚĞ͘
x ^ĞŵĞũŽƌĂĞůĂĐĐĞƐŽĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶůŽĐĂůĂĂůŝŵĞŶƚŽƐĚĞďƵĞŶĂĐĂůŝĚĂĚ͘
x ^ĞŵĂŶƟĞŶĞĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞŶůĂŽĨĞƌƚĂĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘
x ŶĞůĐĂƐŽĚĞĚĞƐĂƐƚƌĞƐŶĂƚƵƌĂůĞƐ͕ůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶůŽĐĂůĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂůĂŽƉĐŝſŶŵĄƐǀŝĂďůĞƉĂƌĂĂLJƵĚĂƌĂůĂƉŽďůĂĐŝſŶ
ǀƵůŶĞƌĂďůĞ͘
/ŶŐ͘ŶƌŝƋƵĞZĞLJĞƐůƚĂŵŝƌĂŶŽ
ŝƌĞĐƚŽƌĚĞ^ĞƌǀŝĐŝŽƐĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚŽƐ
^ĞĐƌĞƚĂƌşĂĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽZƵƌĂů
ƐƚĂĚŽĚĞWƵĞďůĂ͕DĠdžŝĐŽ
ŵĂŝů͗ƐͲĂƉŽLJŽƐƚĞĐŶŝĐŽƐΛŚŽƚŵĂŝů͘ĐŽŵ
0HPRULDV$8

WĂƌƋƵĞƐͲŚƵĞƌƚĂĞŶZŽƐĂƌŝŽ͕ƌŐĞŶƟŶĂ͘hŶĂ
ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĚĞŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞůĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
hƌďĂŶĂLJWĞƌŝƵƌďĂŶĂ;hWͿĞŶĞůKƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽ
dĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͘
DĂŐ͘ƌƋ͘ĂƵƌĂƌĂĐĂůĞŶƟ
DĂŐ͘ƌƋ͘ĂƵƌĂĂŐŽƌŝŽ
DĂŐ͘/ŶŐ͘Ő͘ŶƚŽŶŝŽĂƚƵĐĐĂ
/ŶŐ͘Ő͘ZĂƷůdĞƌƌŝůĞ
0HPRULDV$8

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0HPRULDV$8

ϰŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĂĐĂƌŐŽĚĞ͗Zh͕,ŽůĂŶĚĂ͕,/ddĞŶƚƌŽĚĞEĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐƉͬůŽƐƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ,ƵŵĂŶŽƐLJŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐĚĞEĂĐŝŽŶĞƐhŶŝĚĂƐƉĂƌĂ
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ĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƉĂƌĂůĞůĂŵĞŶƚĞĞŶŝƵĚĂĚĚĞŽůŽŵďŽĞŶ^ƌŝĂŶŬĂ͕ƐŝĂ͖ŝƵĚĂĚĚĞĂŵƉĂůĂĞŶhŐĂŶĚĂ͕ĨƌŝĐĂ͖ŝƵĚĂĚĚĞZŽƐĂƌŝŽĞŶƌŐĞŶƟŶĂ͕ŵĠƌŝĐĂ͘
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LJWĞƌŝƵƌďĂŶĂ͘
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ƐĞŐƵŶĚŽ͕  ůĂ ŝŶƐƵĮĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ŵƵŶŝĐŝƉĂů ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ
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ĚĞƐƵĐŽŶĐƌĞĐŝſŶLJͬŽŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽďĂũŽĮŶĂŶĐŝĂĐŝſŶŵƵŶŝĐŝƉĂů͘
ƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ͞KƉƟŵŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƵƐŽ ĚĞ ƐƵĞůŽ ƉĂƌĂ ůĂ h͕͟ ƐĞ
ĂŶĂůŝnjĂƌŽŶůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐĚĞůƐƵĞůŽŶŽĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽLJƐƵƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚƉĂƌĂůĂhWĂ
ĞƐĐĂůĂŵƵŶŝĐŝƉĂů͘^ĞĐŽŶƐƚĂƚſƋƵĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐƉƷďůŝĐŽƐLJƉƌŝǀĂĚŽƐŶŽĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽƐĞŶ
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LJ ƐĞ ĞƐƚƵĚŝĂƌŽŶ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ƉĂƌĐĞůĂ ĐůĂƐŝĮĐĄŶĚŽůĂƐ ƐĞŐƷŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
ƟƉŽůŽŐşĂƐ͘ Ŷ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĐƵĞƐƟŽŶĞƐ͕ ƐĞ ĐŽŶĐůƵLJſ ƋƵĞ Ğů ƐƵĞůŽ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂďĂ
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0HPRULDV$8

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ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ͘
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ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĂŝƐĂũĞ LJ ŽƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ďĂƌƌŝĂů ;ĞƐƉĂĐŝŽƐ
ǀĞƌĚĞƐ͕ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ͕ǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͕ĞƚĐ͘ͿĚĞŵŽĚŽĚĞ
ĂĮĂŶnjĂƌůĂƐĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐĚĞƌĞĐƵĂůŝĮĐĂĐŝſŶŽƌĞŶŽǀĂĐŝſŶƵƌďĂŶĂĚĞůWůĂŶ͘
x WƌŽŵŽǀĞƌůĂƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶĂĐƟǀĂĚĞĚŝƐƟŶƚŽƐĂĐƚŽƌĞƐĞŶůĂĐŽŶĐƌĞĐŝſŶĚĞůŽƐ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐLJƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͘
x 'ĞŶĞƌĂƌƵŶĂŶƵĞǀĂƟƉŽůŽŐşĂĚĞĞƐƉĂĐŝŽƐƉƷďůŝĐŽƐĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ͞WĂƌƋƵĞͲ,ƵĞƌƚĂ͕͟
ĚĞĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂƐ͕ĂƉůŝĐĂďůĞĞŶĞůŝŶƚĞƌŝŽƌŽƉĞƌŝĨĞƌŝĂĚĞůĂĐŝƵĚĂĚLJ
ĂƐƵŵŝĚĂĐŽŵŽƵŶĂĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂŝŶĐůƵƐŝǀĂĚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘
x dƌĂƐĞƐƚĂƐĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ͕ĞůWůĂŶŝƌĞĐƚŽƌĚĞĮŶŝſƐĞĐƚŽƌĞƐƉĂƌĂůĂůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞ
WĂƌƋƵĞƐͲ,ƵĞƌƚĂĞŶĄƌĞĂƐƉĞƌŝƵƌďĂŶĂƐĐŽŶŝŶƐƵĮĐŝĞŶƚĞƐĞƐƉĂĐŝŽƐǀĞƌĚĞƐƉƷďůŝĐŽƐ͘
Ŷ ĞƐƚĞ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ůĂ hW͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ
ĚĂƌ ƚƌĂďĂũŽ LJ ĂůŝŵĞŶƚŽ ƐĂŶŽ Ă ĨĂŵŝůŝĂƐ
ƉŽďƌĞƐ͕ďƌŝŶĚĂůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐďĞŶĞĮĐŝŽƐ
ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐĂůĂĐŝƵĚĂĚLJƐƵƉŽďůĂĐŝſŶ͗
x Ă ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐ LJ
ůŽƐĐŽƐƚŽƐĚĞƚƌĂƐůĂĚŽĚĞǀĞŐĞƚĂůĞƐ
ĨƌĞƐĐŽƐ͖
x Ğů ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ďĂƐƵƌĂůĞƐ LJ Ğů

ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ
ĐƵďŝĞƌƚŽƐ ƉŽƌ ĞƐĐŽŵďƌŽƐ LJͬŽ
ŵĂůĞnjĂ͖
x ůĂƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂƉĞƌŵĞĂďŝůŝĚĂĚ
LJůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉƌŽĚƵĐƟǀĂĚĞůƐƵĞůŽ͖
x Ğů ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞƐŝĚƵŽƐ
ŽƌŐĄŶŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ŝŶƐƵŵŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞĂďŽŶŽ͖
x ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĞĨĞĐƟǀĂ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ŶŽ
ƵƌďĂŶŝnjĂďůĞƐ ĂŶƚĞ ŽĐƵƉĂĐŝŽŶĞƐ
ŝŶĚĞďŝĚĂƐ͖
x Ğů ĂŚŽƌƌŽ ĚĞ ĨŽŶĚŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ
ĚĞƐƟŶĂĚŽƐ Ă ůĂ ĐƵƐƚŽĚŝĂ LJ
ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ
ǀĂĐĂŶƚĞƐ͖
x ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ
ĚĞŐƌĂĚĂĚŽƐĞŶĄŵďŝƚŽƐƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐ
LJĞƐƚĠƟĐĂŵĞŶƚĞĂŐƌĂĚĂďůĞƐ͖
x ůĂ ŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĄƌĞĂƐ
ǀĞƌĚĞƐƵƌďĂŶĂƐLJĞůƐŽƐƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞƐƵƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĞĐŽůſŐŝĐŽƐ͖
x Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŵŝĐƌŽͲĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ ƋƵĞ ŵŽǀŝůŝnjĂŶ ůĂ
ĞĐŽŶŽŵşĂ ůŽĐĂů LJ ŵĄƐ LJ ŵĞũŽƌĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ /ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ
ĚĞ 'ŽďŝĞƌŶŽ LJ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ
ŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ͘
ĂƐƵŵĂĚĞĞƐƚŽƐďĞŶĞĮĐŝŽƐ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĂŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞůĂhW
ĐŽŵŽƉŽůşƟĐĂƉƷďůŝĐĂLJƵƐŽĚĞƐƵĞůŽ
ůĞŐŝƟŵĂĚŽĞŶůĂƉůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶƵƌďĂŶĂ͘
Ŷ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ͞ŽŶƐƚƌƵLJĞŶĚŽ ĂƌƌŝŽƐ WƌŽĚƵĐƟǀŽƐ͟ ƐĞ ƚƌĂďĂũſ ĞŶ ĚŽƐ
ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐŝŶĨŽƌŵĂůĞƐƉĞƌŝƵƌďĂŶŽƐĞŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞĐƵĂůŝĮĐĂĐŝſŶĂĐĂƌŐŽĚĞůWƌŽŐƌĂŵĂ
,ĄďŝƚĂƚĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽWƷďůŝĐŽĚĞůĂsŝǀŝĞŶĚĂDƵŶŝĐŝƉĂů͘^ĞĚĞƐĂƌƌŽůůſƵŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞĚŝƐĞŹŽ
ƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽ ĚĞů ĞƐƉĂĐŝŽ ƉƷďůŝĐŽ͕ ĂƐƵŵŝĚŽ ĐŽŵŽ ƉĂŝƐĂũĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀŽ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽƌ
ĚĞŵƷůƟƉůĞƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͕ŝŶĐůƵŝĚĂƐůĂƐƉƌŽĚƵĐƟǀĂƐĂƐŽĐŝĂĚĂƐĂůĂhW͘^ĞƉĂƌƟſĚĞƚƌĞƐ
ƉƌĞŵŝƐĂƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͗
x ĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂĐŽŵŽŵĞĚŝŽĚĞŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶŝŶƚƌĂĞŝŶƚĞƌďĂƌƌŝĂů͘
x ĂŵƵůƟĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĐŽŵŽƌĞĐƵƌƐŽƉĂƌĂƉŽƚĞŶĐŝĂƌĞůƵƐŽĞĨĞĐƟǀŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞ
ĂĐƚŽƌĞƐĚŝǀĞƌƐŽƐ͘
x ůĚŝƐĞŹŽƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽĐŽŵŽĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂŽƉĞƌĂƟǀĂ͘
ƐƚĂ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ůĂƐ ĞƚĂƉĂƐ ĚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ͕ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕
ŵŽŶŝƚŽƌĞŽ LJ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ ĐŽŵŽ ĞƐůĂďŽŶĞƐ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĐŽŶƟŶƵĂ ĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ
ƐŽĐŝŽͲĞƐƉĂĐŝĂůĞƐ ĐƵLJĂ ĮŶĂůŝĚĂĚ ĞƐ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĚĞů ůƵŐĂƌ LJ ƐƵ ƉŽďůĂĐŝſŶ͘  hŶĂ
ĚĞůĂƐŶŽĐŝŽŶĞƐĞŶůĂƐƋƵĞƐĞďĂƐſĞůWƌŽĐĞƐŽĚĞŝƐĞŹŽWĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽĞƐůĂĚĞƉĂŝƐĂũĞ͕
ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĚŽĐŽŵŽĄŵďŝƚŽĚĞƌĞůĂĐŝŽŶĞƐĚŝŶĄŵŝĐĂƐ͕ŶŽƐſůŽĞŶƚĠƌŵŝŶŽƐĞƐƉĂĐŝĂůĞƐŽ
ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ͕ƐŝŶŽŝŶĐůƵƐŽĐƵůƚƵƌĂůĞƐLJĞĐŽŶſŵŝĐŽͲƉƌŽĚƵĐƟǀŽƐ͘
ůŵĂƌĐŽŽƉĞƌĂƟǀŽĂĚŽƉƚĂĚŽŝŶƚĞŐƌĂƵŶĂĐŽŶĐĞƉĐŝſŶĚĞůĚŝƐĞŹŽƐƵƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĚŝƐƟŶƚĂ
ĂůĂƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů͕ĂƐƵŵŝĞŶĚŽƋƵĞůŽƐƵƐƵĂƌŝŽƐƉŽƐĞĞŶƵŶƟƉŽĚĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞŐƌĂŶ
ǀĂůŽƌ͘ŶĨƵŶĐŝſŶĚĞĞůůŽ͕ĞůĚŝƐĞŹĂĚŽƌĐĞĚĞĞůƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐŵŽĂůŽƐĂĐƚŽƌĞƐǀŝǀĞŶĐŝĂůĞƐĚĞů
ĞƐƉĂĐŝŽ͕ĂĐŽŵƉĂŹĂLJƐƵŐŝĞƌĞ͕ƉŽŶĞƐƵĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĂůƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞĂůůĂŶĂƌĞůĐĂŵŝŶŽƋƵĞ
ƌĞĐŽƌƌĞŶůŽƐŵŝƐŵŽƐ͘ƐƚĂŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐƚŽĚĞƉƌŽLJĞĐƚĂƌŝŵƉůŝĐĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕
ĚĞƐĚĞĞůůƵŐĂƌƚĠĐŶŝĐŽͲƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕ŶŽƐſůŽƉŽƐĞĞƌƵŶƐſůŝĚŽĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌƐŝŶŽ
ƚĂŵďŝĠŶůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞŝŶƚĞƌĂĐƚƵĂƌ͕ǀĂůŽƌĂƌ͕ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌůŽƐĂƉŽƌƚĞƐĚĞůŽƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĂĐƚŽƌĞƐĞŶƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐĐŽŶĐƌĞƚĂƐƋƵĞƉĞƌŵŝƟƌĄŶĂǀĂŶnjĂƌLJůŽŐƌĂƌůŽƐŽďũĞƟǀŽƐ
0HPRULDV$8

ĐŽŵƵŶĞƐ͘ƵƌĂŶƚĞůĂƐƉƌŝŵĞƌĂƐŝŶƐƚĂŶĐŝĂƐĚĞůƉƌŽĐĞƐŽĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƉůĂŶƚĞĂƌLJĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂƌ
ůŽƐĐŽŶŇŝĐƚŽƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐLJĞƐƉĞƌĂďůĞƐ͘ĞŚĞĐŚŽ͕ĞůĂďŽƌĚĂũĞĚĞůŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĞdžƉůşĐŝƚŽƐ͕
ůĂǀŝƐƵĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐƚĄĐŝƚŽƐLJĞůĐŽŶƐĞŶƐŽĚĞƐƵƐƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ͕ĨĂĐŝůŝƚĂŶŽƚĂďůĞŵĞŶƚĞĞů
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂƐƌĞƐƚĂŶƚĞƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐLJůĂƚŽŵĂĚĞĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐŝŶŚĞƌĞŶƚĞƐĂůĚŝƐĞŹŽ͘
ƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƐĞ
ĚŝƐĞŹĂƌŽŶƵŶ WĂƌƋƵĞ,ƵĞƌƚĂ͕ƵŶĂƉůĂnjĂ
ĐŽŶ ŚƵĞƌƚĂ ĚĞŵŽƐƚƌĂƟǀĂ LJ ƵŶĂ ĐĂůůĞ
ƉƌŽĚƵĐƟǀĂ͘ Ă ƉůĂnjĂ ƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵLJſ ĞŶ
ƵŶ ƚĞƌƌĞŶŽ ĚĞ ϭ͕ϱ ,Ă͕ ĞŶ Ğů ďĂƌƌŝŽ ͞Ă
ĂŐƵŶŝƚĂ͟ Ăů ^ƵƌŽĞƐƚĞ ĚĞů ŵƵŶŝĐŝƉŝŽ͕
ĐƵLJĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞƌĂ ĚĞ ϭϱϬϬ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ
;ϮϳϮ ĨĂŵŝůŝĂƐͿ ĞŶ ϮϬϬϰ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ
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ĞŶ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ LJ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƌĞƉĂƌƚŽ Ă ĚŽŵŝĐŝůŝŽ͘ džŝƐƚĞŶ ĚŽƐ
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x ƌƟĐƵůĂƌƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶƚĞƌŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂůĞƐƋƵĞĞŶƌŝƋƵĞnjĐĂŶLJĨĂĐŝůŝƚĞŶĞůůŽŐƌŽĚĞ
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x ŽŶŽĐĞƌĞůŐƌĂĚŽĚĞĂƉƟƚƵĚLJĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚƋƵĞŽĨƌĞĐĞĞůƐƵĞůŽŶŽĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽ
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ĞĚŝůŝĐŝĂ͘
x 'ĞŶĞƌĂƌƵŶŝŶƐƚƌƵĐƟǀŽĚĞŝŶƐĞƌĐŝſŶƵƌďĂŶĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐŶŽƌŵĂƟǀŽƐ
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x ĞƐĂƌƌŽůůĂƌƉƌŽĐĞƐŽƐƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽƐƋƵĞǀŝĂďŝůŝĐĞŶůĂĂƉƌŽƉŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐŶƵĞǀŽƐ
ĞƐƉĂĐŝŽƐİƐŝĐŽƐLJƐŽĐŝĂůĞƐƋƵĞŽĐƵƉĂůĂƉŽďůĂĐŝſŶŚƵĞƌƚĞƌĂ͘
x ĞĮŶŝƌ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƉĂƚƌŽŶĞƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ LJ ŵĂƚĞƌŝĂůŝnjĂĐŝſŶ
ĚĞů ĞƐƉĂĐŝŽ ĂŐƌŽĞĐŽůſŐŝĐŽ͕ ĐŽŶƐƟƚƵƟǀŽƐ ĚĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƉĂŝƐĂũĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝďůĞ LJ
ĂƉƌŽƉŝĂďůĞƉŽƌƐƵǀĂůŽƌĞƐƚĠƟĐŽ͕ĨƵŶĐŝŽŶĂůLJƐŽĐŝĂů͘
0HPRULDV$8

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ĂƉƌĄĐƟĐĂŝŶƚĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝĂ͕ĞůƚƌĂďĂũŽŝŶƚĞƌƐĞĐƚŽƌŝĂůLJĞůĚŝƐĞŹŽƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽ͕ƐŝďŝĞŶ
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ƚĞŶĚŝĞŶƚĞƐĂůŽŐƌĂƌůĂƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞůĞƐƉĂĐŝŽLJĚĞůĂƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĐŽŶƐĞŶƐŽ
ĚĞůŽƐĚŝƐƟŶƚŽƐĂĐƚŽƌĞƐŝŶǀŽůƵĐƌĂĚŽƐ͘
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ĄŵďŝƚŽƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐŝſŶ͕ ĚŝŶĂŵŝnjĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĚŝŵĞŶƐŝſŶ ƉƌŽĚƵĐƟǀĂ ĞŶ ƚĂŶƚŽ ŵĞĚŝĞŶ
ƉƌŽĐĞƐŽƐƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀŽƐLJƐĞĚĠĐŽŶƟŶƵŝĚĂĚLJĂƉŽLJŽĂůĂƐĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐŝŶŝĐŝĂĚĂƐ͘
ĂĂĐĞƉƚĂĐŝſŶƐŽĐŝĂůĚĞůŽƐĞƐƉĂĐŝŽƐƉƷďůŝĐŽƐŵƵůƟĨƵŶĐŝŽŶĂůĞƐĞƐƚĄƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĐŽŶůĂ
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ĐĂƌĄĐƚĞƌĚĞŶƚƌŽĚĞůĂĐŝƵĚĂĚ͘
ŽƐĞƐƉĂĐŝŽƐƉƷďůŝĐŽƐŶŽƌĞƐƵĞůƚŽƐĞŶĄƌĞĂƐŽĐƵƉĂĚĂƐƉŽƌĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐŵĂƌŐŝŶĂůĞƐ͕ƐŽŶ
ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐƉƌŽLJĞĐƚƵĂůĞƐĐŽŶŐƌĂŶƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚƉĂƌĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌƐŽůƵĐŝŽŶĞƐŝŶƚĞŐƌĂůĞƐ
ĂĚŝǀĞƌƐŽƐLJƐĞƌŝŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͘ĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞŵĞƚĂƐĂĐĂĚĠŵŝĐĂƐĞŶĞů
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ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ĞƐƉĂĐŝĂůĞƐ͕ĞĚƵĐĂƟǀŽƐLJĞĐŽŶſŵŝĐŽƐŝŶŚĞƌĞŶƚĞƐĂů,ĄďŝƚĂƚWŽƉƵůĂƌ͘
DĂŐ͘ƌƋ͘ĂƵƌĂƌĂĐĂůĞŶƟ
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h/E'͕D͖ZEd/͕͖͘'KZ/K͕/ZEZK͕͘KƉƟŵŝƐĂƟŽŶŽĨƚŚĞhƐĞŽĨsĂĐĂŶƚĂŶĚŝŶZŽƐĂƌŝŽ͘
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h/E'͕D͘KƉƟŵŝnjŝŶŐƵƐĞŽĨǀĂĐĂŶƚƐƉĂĐĞĨŽƌƵƌďĂŶĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞƚŚƌŽƵŐŚƉĂƌƟĐŝƉĂƚŽƌLJƉůĂŶŶŝŶŐƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘
WĂƉĞƌƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƚǁŽƌŬƐŚŽƉŽŶ/ZͲƐƵƉƉŽƌƚĞĚŝŶŝƟĂƟǀĞƐŽŶƵƌďĂŶĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞĂŶĚĨŽŽĚƐĞĐƵƌŝƚLJ͕ZLJĞƌƐŽŶ
hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͕dŽƌŽŶƚŽ͕ĂŶĂĚĂ͘ϮϬϬϰ͘
h/E'͕ D͖ ZEd/͕ ͖͘ 'KZ/K͘͘ WĂƌƟĐŝƉĂƚŽƌLJ ĚĞƐŝŐŶ ŽĨ ŽƉĞŶ ĂŶĚ ŐƌĞĞŶ ƐƉĂĐĞƐ ĨŽƌ ƵƌďĂŶ
ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂŝŶZŽƐĂƌŝŽ͕ƌŐĞŶƟŶĂ͘K,/͘ϮϬϬϵ͘
ddh͕͖͘dZZ/͕Z͖/E'^E͕Z͖͘K^͕W͖͘Z^͕͖͘dD'EK͕͘/ZEZK͕͖͘ZEd/͕
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ddh͕ ͘ dZZ/͕ Z͖ ZEd/͕ ͘ 'KZ/K͕ ͘ ZDK^͕ '͖͘ DKZ/Z͕ ͘  ƵŝůĚŝŶŐ ŽŽĚ ^ĞĐƵƌĞ
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D'/͘WƌŽũĞĐƚƉƌŽƉŽƐĂů͞DĂŬŝŶŐƚŚĞĞĚŝďůĞůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘͟D,'ͲDĐ'ŝůů͕DŽŶƚƌĞĂů͕ĂŶĂĚĂ;ƵŶƉďů͘Ϳ͘ϮϬϬϰ͘
WhͲ^WsDƵŶŝĐŝƉĂůŝĚĂĚĚĞZŽƐĂƌŝŽ͕,͕WLJhEZ͕WZŝĂŐŶſƐƟĐŽĚĞƐŝƚƵĂĐŝſŶŝŶŝĐŝĂůĚĞůĂƐĄƌĞĂƐ
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ƐŽĐŝĂůĚĞůŚĄďŝƚĂƚ͘WƌŽŐƌĂŵĂ/ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽĚĞŝĞŶĐŝĂLJdĞĐŶŽůŽŐşĂƉĂƌĂĞůĞƐĂƌƌŽůůŽ;zdͿ͘DĠdžŝĐŽ͘
ϮϬϬϰ͘
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ŝƌĞĐƚŽƌ;WhͲ^W^ͲDZͿ͘
/ŶŐ͘Ő͘ZĂƷůdĞƌƌŝůĞ
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WƌŽŐƌĂŵĂĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂ;WhͿ
^ĞĐƌĞƚĂƌşĂĚĞWƌŽŵŽĐŝſŶ^ŽĐŝĂů;^W^Ϳ
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0HPRULDV$8

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ďĂũŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐƉĂƌĂĂĐĐĞĚĞƌĂŵĞƌĐĂĚŽƐĚĞĂůƚŽ
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'ŽƌĚŽŶWƌĂŝŶ͕
EŝĞǀĞƐ'ŽŶnjĄůĞƐ͕
ůĂŶĐĂƌĐĞ͕
:ŽƐĠdĞŶŽƌŝŽ
0HPRULDV$8

ZĞƐƵŵĞŶ͗
ƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ LJ ŵĠƚŽĚŽƐ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐ ĞŶ ŝŵĂ͕ WĞƌƷ ƉĂƌĂ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ Ă ůŽƐ
ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐĂŐƌşĐŽůĂƐƵƌďĂŶŽƐĂƚŽŵĂƌǀĞŶƚĂũĂĚĞůĂƵďŝĐĂĐŝſŶĐĞƌĐĂŶĂĂŵĞƌĐĂĚŽƐLJĚĞ
ƵŶĂŐƌĂŶǀĂƌŝĞĚĂĚĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐĚĞĂůƚĂĐĂůŝĚĂĚ͕ĨƌĞƐĐŽƐLJƉƌŽĐĞƐĂĚŽƐ͘ŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐ
ŚŽƌơĐŽůĂƐĚĞůĂnjŽŶĂƉŽďƌĞĚĞůĐŽŶŽĞƐƚĞĚĞŝŵĂƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶůŝŵŝƚĂĚŽƐƉŽƌůĂĨĂůƚĂĚĞ
ƚĠĐŶŝĐĂƐLJŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂůĞƐĐŽŵŽůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂŝĚĞŶƟĮĐĂƌ͕ĚĞĮŶŝƌLJƐĂƟƐĨĂĐĞƌ
ůĂĚĞŵĂŶĚĂ͘ƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĂƉůĂƚĂĨŽƌŵĂĚĞŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶĐŽůĂďŽƌĂƟǀĂ
LJĚĞƐĂƌƌŽůůŽƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽĞŶƚƌĞůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐůŽĐĂůĞƐ͕ĞůĐŽŵŝƚĠĚĞƌŝĞŐŽĚĞůĂĐƵĞŶĐĂ
ĚĞůZşŽZŝŵĂĐLJĞůƉĞƌƐŽŶĂůĚĞůDƵŶŝĐŝƉŝŽĚĞůŝƐƚƌŝƚŽ͕hƌďĂŶ,ĂƌǀĞƐƚŚĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽ
ƚƌĞƐ ĨŽƌŵĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ƵŶĂ
ŚŽƌƟĐƵůƚƵƌĂůŽĐĂůŵĄƐƐŽƐƚĞŶŝďůĞLJƌĞŶƚĂďůĞ͗ϭͿ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞ͞ůĂƐƐĐƵĞůĂƐĚĞĂŵƉŽ
ĚĞŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ͞ƉĂƌĂĞƐƟŵƵůĂƌůĂŝŶŶŽǀĂĐŝſŶLJĂƉƌĞŶĚĞƌůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶŽƌŐĄŶŝĐĂƵƌďĂŶĂ͘
ƐƚŽŝŶĐůƵLJſŵĞũŽƌĂƐĞŶůĂƉƌŽĚƵĐƟǀŝĚĂĚŽƌŝĞŶƚĂĚŽĂůƚĞŵĂĚĞƐĂůƵĚĂŵďŝĞŶƚĂů͘ůŵĠƚŽĚŽ
ƚƵǀŽĐŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ͕ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐĐĂƉĂĐĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐŝƌǀĞƌĚƵƌĂƐƐĂŶĂƐLJĚĞĂůƚĂĐĂůŝĚĂĚ
LJĐŽŶŝŶƚĞƌĠƐƉĂƌĂƉƌŽĚƵĐŝƌLJǀĞŶĚĞƌĂůŝŵĞŶƚŽƐŽƌŐĄŶŝĐŽƐ͘ϮͿŝƐĞŹŽĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ĚĞůĂ͞ƐĐƵĞůĂƉĂƌĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐhƌďĂŶŽƐ͟ƉĂƌĂĨŽƌƚĂůĞĐĞƌůĂŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐ
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0HPRULDV$8

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ĂƐĞŐƵŶĚĂĞƚĂƉĂƐĞĐŽŶĐĞŶƚƌſĞŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌůĂƐĄƌĞĂƐŽƌŐĄŶŝĐĂƐĚĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͕ĨŽƌŵĂŶĚŽLJĨŽƌƚĂůĞĐŝĞŶĚŽůĂŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶƉĂƌĂ
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ƐƵĮĐŝĞŶƚĞ͘
ĂƉĂĐŝƚĄŶĚŽƐĞ
ĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶĞŶůĂƉƌŝŵĞƌĂĞƚĂƉĂĚĞůĂhĞƐůĂďĂƐĞĚĞůŽƐŵĠƚŽĚŽƐĚĞůĂƐĐƵĞůĂĚĞĂŵƉŽĚĞŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ͕ƉĞƌŽĂĚĂƉƚĂĚŽƐĞŶĨŽƌŵĂ
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0HPRULDV$8

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0HPRULDV$8

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ĚĞ ĚŝĨƵƐŝſŶ ůŽĐĂů͕͟ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĐƵĂů ůŽƐ
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dƌĞƐŵĞƌĐĂĚŽƐĞŶƉĂƌƟĐƵůĂƌĨƵĞƌŽŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͗ƵŶŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƌŝŽŽƌŐĄŶŝĐŽůůĂŵĂĚŽ
ĐŽůſŐŝĐĂ WĞƌƷ LJ ƵŶ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĚĞ ĂůƚĂ ĐĂůŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ƐƵƉĞƌŵĞƌĐĂĚŽƐ
ůůĂŵĂĚŽůŵĞŶĂƌ͖LJƵŶƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞdƌĂďĂũŽůůĂŵĂĚŽWZKDWzD;ĞŶƚƌŽ
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ĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐƉƵĚŝĞƌŽŶŝĚĞŶƟĮĐĂƌLJĞǀĂůƵĂƌƐĞŝƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƟƉŽƐĚĞ
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ĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌƵŶĂĐůŝĞŶƚĞůĂďĂƐĂĚĂĞŶůĂĐŽŶĮĂŶnjĂĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚĚĞůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͘

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LJ ĞƌĂ ƵŶĂ ƌĂnjſŶ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĐŽŶ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƌŝŽƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ͕ĂƵŶƋƵĞĞůƉƌĞĐŝŽŽĨƌĞĐŝĚŽĞƌĂŵƵLJŝŶĨĞƌŝŽƌĂůĂƐǀĞŶƚĂƐĚŝƌĞĐƚĂƐ͘
ůĂŶĄůŝƐŝƐĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĞůůĞǀſĂĐĂďŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞ
ƵŶĂŵĞnjĐůĂĚĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶŽƌŐĄŶŝĐĂLJůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂůĚĞŵŽŶŽĐƵůƟǀŽĚĞ
ƵŶĂƉĞƋƵĞŹĂƉĂƌĐĞůĂĚĞϮϬϬŵϮ
LJĐŽŵƉĂƌĂŶĚŽĞůƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞƵŶĂďĂƐĞŵĞŶƐƵĂůLJƉŽƌ
ĠƉŽĐĂƐĚĞĐƵůƟǀŽƐĞŶƚƌĞůŽƐĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂůĞƐLJĞĐŽůſŐŝĐŽƐĚĞƵŶĂƐƵƉĞƌĮĐŝĞĚĞϭϱϬϬŵϮ

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ƋƵĞĞůƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƉŽƌƚĞŵƉŽƌĂĚĂĚĞƵŶĐƵůƟǀŽƉƌŽĚƵĐŝĚŽĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞƷŶŝĐŽ͕
ŝŶĐůƵƐŽĐŽŶůŽƐĐŽƐƚŽƐĚĞŵĂŶŽĚĞŽďƌĂŵƵĐŚŽŵĞŶŽƌ͘
0HPRULDV$8

KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ
ƵŶƋƵĞůĂŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶŐĞŶĞƌĂůĚĞůĂhǀĂĞŶĨŽĐĂĚĂŚĂĐŝĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶLJĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĐŽŵŽŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐ͕ĚƵƌĂŶƚĞůĂƐĞŐƵŶĚĂĨĂƐĞŚĂLJĂĐĐŝŽŶĞƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐ
ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂĨŽƌŵĂůŝnjĂƌůĂŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͘
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0HPRULDV$8

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0HPRULDV$8

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0HPRULDV$8

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ĂĚƵďĂĕĆŽǀĞƌĚĞĠƵŵĂƉƌĄƟĐĂĂŐƌşĐŽůĂƋƵĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶŽƉůĂŶƟŽĚĞĞƐƉĠĐŝĞƐǀĞŐĞƚĂŝƐĞŵƌŽƚĂĕĆŽ͕ĐŽŶƐſƌĐŝŽĐŽŵĐƵůƚƵƌĂƐĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
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ĂŝŶĨĞƐƚĂĕĆŽĚĂĄƌĞĂĐƵůƟǀĂĚĂƉĞůĂǀĞŐĞƚĂĕĆŽĞƐƉŽŶƚąŶĞĂ͘:ĄŶŽĐŽŶƐſƌĐŝŽ͕ŽĂĚƵďŽǀĞƌĚĞĠƐĞŵĞĂĚŽŶĂƐĞŶƚƌĞůŝŶŚĂƐĚĂĐƵůƚƵƌĂĚĞ
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ĂƐĐƌŽƚĂůĄƌŝĂƐ͕ĂƐŵƵĐƵŶĂƐ͕ŽĨĞŝũĆŽͲĚĞͲƉŽƌĐŽĞŽŐƵĂŶĚƵ͘ƉŽƐƐşǀĞůĂƵŵĞŶƚĂƌĂĞĮĐŝġŶĐŝĂĚĂĂĚƵďĂĕĆŽǀĞƌĚĞĐŽŵďŝŶĂŶĚŽůĞŐƵŵŝŶŽƐĂƐ
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ƌƵƌĂŝƐ͕ƉŽŝƐƉĞƌŵŝƚĞŽƟŵŝnjĂƌŽĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽĚĞĨĂƚŽƌĞƐĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĐŽŵŽůƵnj͕ĄŐƵĂĞŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐ͘ZĞƐƵůƚĂĚŽƐƉƌŽŵŝƐƐŽƌĞƐƉŽĚĞŵ
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0HPRULDV$8

ŽŵƉŽƐƚĂŐĞŵĞǀĞƌŵŝĐŽŵƉŽƐƚĂŐĞŵ
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ƵƟůŝnjĂŶĚŽͲƐĞĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐƋƵĞƌĞĚƵnjĂŵĂĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂƉŽƌŝŶƐƵŵŽƐĞdžƚĞƌŶŽƐĞŽƵƐŽĚĞ
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ŵĂƚĠƌŝĂŽƌŐąŶŝĐĂĠƵŵĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂĂŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĂĨĞƌƟůŝĚĂĚĞ
ĚŽ ƐŽůŽ͕ ƉŽŝƐ ŵĞůŚŽƌĂ ƐƵĂƐ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ƋƵşŵŝĐĂƐ͕ İƐŝĐĂƐ Ğ ďŝŽůſŐŝĐĂƐ͘  ŵĂƚĠƌŝĂ
ŽƌŐąŶŝĐĂ ĨŽƌŶĞĐĞ Ğ ĂƵŵĞŶƚĂ Ă ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚŽƐ ŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐ͕ ƌĞĚƵnjŝŶĚŽ Ă ƉĞƌĚĂ ĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞůŝdžŝǀŝĂĕĆŽ͘DĞůŚŽƌĂĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚŽƐŽůŽ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂĂŐƌĞŐĂĕĆŽĚĞƉĂƌơĐƵůĂƐ͕ŽƋƵĞ
ĂƵŵĞŶƚĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞŝŶĮůƚƌĂĕĆŽĞƌĞƚĞŶĕĆŽĚĞĄŐƵĂ͘ŵĂƚĠƌŝĂŽƌŐąŶŝĐĂĨŽƌŶĞĐĞ
ĞŶĞƌŐŝĂĞŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂŵŝĐƌŽĞŵĂĐƌŽŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐŶŽƐŽůŽ͕ƉƌŽŵŽǀĞŶĚŽ
ŵĂŝŽƌĞƋƵŝůşďƌŝŽďŝŽůſŐŝĐŽ͘
 ĂĚŝĕĆŽ ƉĞƌŝſĚŝĐĂ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĂ ŽƌŐąŶŝĐĂ Ġ ƵŵĂ ƉƌĄƟĐĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ
ǀĞŐĞƚĂůƋƵĂŶĚŽĞƐƚĂĠƌĞĂůŝnjĂĚĂĚĞĨŽƌŵĂŝŶƚĞŶƐŝǀĂ͘ƉƌŽĚƵĕĆŽǀĞŐĞƚĂůĞŵƌĞĐŝƉŝĞŶƚĞƐ
ŶĞĐĞƐƐŝƚĂ ĚĂ ƵƟůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵďƐƚƌĂƚŽƐ ƌŝĐŽƐ Ğŵ ŵĂƚĠƌŝĂ ŽƌŐąŶŝĐĂ͘ K ƐƵĐĞƐƐŽ ĚĂ
ƉƌŽĚƵĕĆŽǀĞŐĞƚĂůĞŵĄƌĞĂƐƵƌďĂŶĂƐŽƵƉĞƌŝͲƵƌďĂŶĂƐĚĞƉĞŶĚĞĚĞƐĞŽďƚĞƌĨŽŶƚĞƐƉĂƌĂ
ŽĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚĞŵĂƚĞƌŝĂůŽƌŐąŶŝĐŽĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞ͘džŝƐƚĞŵĚŝǀĞƌƐĂƐĨŽŶƚĞƐ
ĚĞŵĂƚĠƌŝĂŽƌŐąŶŝĐĂ͕ĐŽŵŽĞƐƚĞƌĐŽƐ͕ƌĞƐşĚƵŽƐĞƐƵďƉƌŽĚƵƚŽƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂŝƐ͘DĂƐĚŝǀĞƌƐŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂŝƐƉŽƐƐƵĞŵĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽƋƵşŵŝĐĂĞͬŽƵďŝŽůſŐŝĐĂƋƵĞƌĞƐƚƌŝŶŐĞŵŽƵŝŵƉĞĚĞŵ
ĂƐƵĂƵƟůŝnjĂĕĆŽ͘KƵƚƌŽƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵĞŵŝƐƐĆŽĚĞĐŚŽƌƵŵĞĞŽĚŽƌĞƐƋƵĞĚŝĮĐƵůƚĂŵŽƐĞƵ
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͕ĂƌŵĂnjĞŶĂŵĞŶƚŽĞĂƉůŝĐĂĕĆŽ͘
ŽŵŽĂůƚĞƌŶĂƟǀĂ͕ĚĞƐƚĂĐĂͲƐĞĂƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞĨĞƌƟůŝnjĂŶƚĞƐĞƐƵďƐƚƌĂƚŽƐŽƌŐąŶŝĐŽƐĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĂĐŽŵƉŽƐƚĂŐĞŵĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐǀĞŐĞƚĂŝƐŽďƟĚŽƐŶĂĂĠƌĞĂĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĂŐƌşĐŽůĂŽƵĞŵƐƵĂƐ
ƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĞƐ͘ZĞƐƚŽƐĚĞƉŽĚĂ͕ĂƉĂƌĂƐĚĞŐƌĂŵĂ͕ŐƌĂŵşŶĞĂƐĞƐƉŽŶƚąŶĞĂƐŽƵĐƵůƟǀĂĚĂƐ
ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƵƟůŝnjĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨŽŶƚĞ ĚĞ ĐĂƌďŽŶŽ͘ ƐƉĠĐŝĞƐ ůĞŐƵŵŝŶŽƐĂƐ ĐŽŵ
ĞůĞǀĂĚĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞŵĂƐƐĂĞĚĞŽďƚĞŶĕĆŽĚĞEĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ĮdžĂĕĆŽďŝŽůſŐŝĐĂ͕ƉŽĚĞŵƐĞƌĐƵůƟǀĂĚĂƐĞƵƟůŝnjĂĚĂƐĐŽŵŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĨŽŶƚĞĚĞŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐ͕
ĐŽŵĚĞƐƚĂƋƵĞƉĂƌĂŽE͘/ƐƚŽƉĞƌŵŝƚĞĂŽďƚĞŶĕĆŽĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐŝƐĞŶƚŽƐĚĞĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽ
ƋƵşŵŝĐĂĞďŝŽůſŐŝĐĂĞƌĞĚƵnjĂĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂĚĞŝŶƐƵŵŽƐĞdžƚĞƌŶŽƐĂŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽ͘
KĐƵůƟǀŽĚĂůĞŐƵŵŝŶŽƐĂƉŽĚĞƐĞƌƌĞĂůŝnjĂĚŽĞŵƌŽƚĂĕĆŽĚĞĐƵůƚƵƌĂƐ͕ŶĂƐĞŶƚƌĞůŝŶŚĂƐŽƵ
ĞŵĞǀĞŶƚƵĂŝƐƉĞƌşŽĚŽƐĚĞƉŽƵƐŝŽ͘
K ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĐŽŵƉŽƐƚĂŐĞŵ ŵĂŝƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽ Ġ ĚĞĮŶŝĚŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ĨŽƌŵĂ
ĚĞ ƵƟůŝnjĂĕĆŽ ĚĞƐƚĞ ĐŽŵƉŽƐƚŽ͘ YƵĂŶĚŽ Ž ƉƌŽĚƵƚŽ ĨŽƌ ƵƟůŝnjĂĚŽ ĐŽŵŽ ĂĚƵďŽ ŽƌŐąŶŝĐŽ
ĞŵƉĞƋƵĞŶĂƐƋƵĂŶƟĚĂĚĞƐ͕ĞƐƉĂůŚĂĚŽƉŽƌƚŽĚĂĂƐƵƉĞƌİĐŝĞĚŽƚĞƌƌĞŶŽ͕ŽƉĞƌşŽĚŽĚĞ
ĐŽŵƉŽƐƚĂŐĞŵƉŽĚĞƐĞƌĚĞĂƉĞŶĂƐϰϱĚŝĂƐ͕ƉŽŝƐĂƉĞƐĂƌĚŽĐŽŵƉŽƐƚŽŶĆŽĞƐƚĂƌƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ
ĞƐƚĂďŝůŝnjĂĚŽ͕ĂƉĞƋƵĞŶĂƋƵĂŶƟĚĂĚĞƵƟůŝnjĂĚĂŶĆŽƐĞƌĄƐƵĮĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂĐĂƵƐĂƌƉƌŽďůĞŵĂƐĚĞ
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0HPRULDV$8


0
10
20
30
40
50
60
70
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1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96
Tempo (dias)
o
C
Ambiente
Capim elefante + Crotalaria
6GORGTCVWTC
ŝŐƵƌĂ ϭ͗ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ƚĞŵƉŽ ŶŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ Ğ ŶĂ ƉŝůŚĂ ĚĞ
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Ğ͕ĂƐƐŝŵ͕ŝŵƉƌſƉƌŝŽƉĂƌĂƵƐŽĚŝƌĞƚŽŶĂƉƌŽĚƵĕĆŽƚġdžƟů͘KƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƌĞŵŽĕĆŽĚĂƐƵũĞŝƌĂ
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ƵƟůŝnjĂĕĆŽĚĂƐŵŝŶŚŽĐĂƐŶĂĚĞĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚĞƌĞƐşĚƵŽůĞǀŽƵĂƉƌŽĚƵĕĆŽĚŽŚƷŵƵƐĞŵ
ĐƵƌƚŽƚĞŵƉŽ͕ĐŽŵƉŽƵĐŽĞƐĨŽƌĕŽĞĐŽŵĞdžĐĞůĞŶƚĞĂƉĂƌġŶĐŝĂĂďƌŝŶĚŽĂŵƉůĂƉĞƌƐƉĞĐƟǀĂ
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Ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ĂĚƵďŽ ŽƌŐąŶŝĐŽ͘ Žŵ
ϭ ƚ ĚĞ ƌĞƐşĚƵŽ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ŽďƚĞƌ ϲϬϬ ŬŐ
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ƌĞƐşĚƵŽƐĚĞǀĞŵƐĞƌĐŽůĞƚĂĚŽƐĞƚƌŝƚƵƌĂĚŽƐ
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ƚƌŝƚƵƌĂĚŽ ĂƉſƐ ƉĂƐƐĂƌ ƉŽƌ ůĂǀĂŐĞŵ Ğ
ŚŝĚƌŽůŝnjĂĕĆŽ ;ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ƐŽůƵĕĆŽ
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ƚƌŝƚƵƌĂĚĂ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ŵŽŶƚĂĚĂ ŵĂŝƐ ĞƐƚĞƌĐŽ
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ĚĂŚƵŵŝĮĐĂĕĆŽŽƵƚŽƚĂůŵĞŶƚĞŚƵŵŝĮĐĂĚŽ
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0HPRULDV$8

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ŽŵϭƚĚĞƐƚĞƐĐŽͲƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ƚƌŝƚƵƌĂĚŽƐĞŵŵĄƋƵŝŶĂƐĞƐƉĞĐŝĂŝƐ͕ĠƉŽƐƐşǀĞůŽďƚĞƌϲϬϬŬŐ
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ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂĞƋƵŝƉĞĚĂŵďƌĂƉĂdĂďƵůĞŝƌŽƐŽƐƚĞŝƌŽƐ͕ĂƐĐĂƐĐĂƐĚĞǀĞŵƐĞƵŵĞĚĞĐŝĚĂƐ
ĐŽŵĄŐƵĂŶĆŽĐůŽƌĂĚĂĂŶƚĞƐĚĂƚƌŝƚƵƌĂĕĆŽƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌŽĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽĚŽƉſŐĞƌĂĚŽŶŽ
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ůĂǀĂŐĞŵĞŚŝĚƌŽůŝnjĂĕĆŽĄĐŝĚĂ;ĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞƵŵĂƐŽůƵĕĆŽĚĞĄĐŝĚŽĨŽƐĨſƌŝĐŽ͕ƐƵůĨƷƌŝĐŽŽƵ
ŶşƚƌŝĐŽŶĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚĞϯůŝƚƌŽƐĚĞĄĐŝĚŽƉĂƌĂϭϬϬϬůŝƚƌŽƐĚĞĄŐƵĂŶĆŽĐůŽƌĂĚĂƉĂƌĂϭϬƚ
ĚĞĐĂƐĐĂƚƌŝƚƵƌĂĚĂͿĞŝŶŽĐƵůĂĕĆŽ;ĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞĂĐĞůĞƌĂĚŽƌďŝŽůſŐŝĐŽͲďĂĐƚĠƌŝĂƐĂĞƌſďŝĐĂƐ
ĞĂŶĞƌſďŝĐĂƐƉĂƌĂďŝŽĚĞŐƌĂĚĂĕĆŽĚĂƐĮďƌĂƐ͕ƵƐĂŶĚŽŽƉƌŽĚƵƚŽƐďŝŽůſŐŝĐŽEƵƚƌŝͲ,ƷŵƵƐͿ͘
KƉƌĞƉĂƌŽĚŽŝŶſĐƵůŽĐŽŶƐƚĂĚĞ͗ĞŵϰϬϬůŝƚƌŽƐĚĞĄŐƵĂŶĆŽĐůŽƌĂĚĂ͕ĂĚŝĐŝŽŶĂƌϭ͕ϬůŝƚƌŽĚŽ
ĂĐĞůĞƌĂĚŽƌŵĂŝƐϮ͕ϬŬŐĚĞĂĕƷĐĂƌĐƌŝƐƚĂůĞϴϬϬŐĚĞůĞŝƚĞĞŵƉſĚĞƐŶĂƚĂĚŽ͕ŚŽŵŽŐĞŶĞŝnjĂƌ
ďĞŵ Ğ ĚĞŝdžĂƌ ĨĞƌŵĞŶƚĂƌ ĚƵƌĂŶƚĞ ϳϮ ŚŽƌĂƐ͘ ĚŝĐŝŽŶĂƌ ŵĂŝƐ ϭϲϬϬ ůŝƚƌŽƐ ĚĞ ĄŐƵĂ ŶĆŽ
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ŚĄŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞůĂǀĂŐĞŵĚĞƐƚĞĐŽͲƉƌŽĚƵƚŽ͘ŚŝĚƌŽůŝnjĂĕĆŽĚĞǀĞƐĞƌĨĞŝƚĂĐŽŵϳϮŚŽƌĂƐ
ĚĞĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂ͘KƐĐŽͲƉƌŽĚƵƚŽƐƐĆŽƐƵďŵĞƟĚŽƐĂŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĐŽŵƉŽƐƚĂŐĞŵĂĞƌſďŝĐĂ
ĞŵůĞŝƌĂƐĐŽŵĚŝŵĞŶƐƁĞƐĚĞϯŵĚĞůĂƌŐƵƌĂdžϭ͕ϮϬĂϭ͕ϰϬŵĚĞĂůƚƵƌĂĞĐŽŵƉƌŝŵĞŶƚŽ
ǀĂƌŝĄǀĞů͘ůĞŝƌĂĚĞĐŽŵƉŽƐƚĂŐĞŵĐŽŵĐĂƐĐĂƚƌŝƚƵƌĂĚĂĚĞǀĞƐĞƌŵŽŶƚĂĚĂŵĂŝƐĞƐƚĞƌĐŽ
ďŽǀŝŶŽŽƵŽǀŝŶŽĨƌĞƐĐŽŶĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚĞϮ͗ϭ͘KĐŽŵƉŽƐƚŽŽƵĂĚƵƌŐąŶŝĐŽƉŽĚĞƐĞƌ
ƵƟůŝnjĂĚŽŶĂĂĚƵďĂĕĆŽ͕ƋƵĂŶĚŽĂƟŶŐŝƌϱϬĚĂŚƵŵŝĮĐĂĕĆŽŽƵƚŽƚĂůŵĞŶƚĞŚƵŵŝĮĐĂĚŽĐŽŵ
ƌĞůĂĕĆŽͬEĚĞϴĂϭϬ͘
ĚƌŝĂŶĂDĂƌŝĂĚĞƋƵŝŶŽ͕
WĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĂĚĂŵďƌĂƉĂŐƌŽďŝŽůŽŐŝĂͲ
EƷĐůĞŽĚĞWĞƐƋƵŝƐĂĞdƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽ͘
ǀ͘ůďĞƌƚŽƌĂƵŶĞ͕ϮϮϯ͘ĞŶƚƌŽ͘EŽǀĂ
ƌŝďƵƌŐŽͲZ:͘WϮϴϲϭϯͲϬϬϭϵ
;ĂĚƌŝĂŶĂΛĐŶƉĂď͘ĞŵďƌĂƉĂ͘ďƌͿ͖
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DĂƌĐŽŶƚƀŶŝŽĞĂů͕
WĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĞƐĚĂŵďƌĂƉĂŐƌŽďŝŽůŽŐŝĂ
DĂƌŝĂhƌďĂŶĂŽƌƌġĂEƵŶĞƐ͘
WĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĂĚĂŵďƌĂƉĂdĂďƵůĞŝƌŽƐ
ŽƐƚĞŝƌŽƐ
0HPRULDV$8
0HPRULDV$8

EKd^h
ĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞDĞĚĞůůşŶ
0HPRULDV$8

EKd^h
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ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ͕LJƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐƵƌďĂŶŽƐĚĞϭϯƉĂşƐĞƐĚĞůĂZĞŐŝſŶĮƌŵĂƌŽŶůĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶ
ĚĞDĞĚĞůůşŶƐŽďƌĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂLJWĞƌŝͲƵƌďĂŶĂ͕ůĂĐƵĂůƌĞĂĮƌŵĂƐƵŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂƉĂƌĂ
ůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂĚĞůĂZĞŐŝſŶ͘
ƵƌĂŶƚĞĞů//^ĞŵŝŶĂƌŝŽ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĚĞŐƌŝĐƵůƚƵƌĂhƌďĂŶĂĚĞDĞĚĞůůşŶ͕ĞŶŽůŽŵďŝĂ͕
ůŽƐƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐĂĚŽƉƚĂƌŽŶůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶƋƵĞĚĞƐƚĂĐĂĞůĂƉŽƌƚĞƋƵĞŽĨƌĞĐĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
ƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝͲƵƌďĂŶĂĂŶƵĞƐƚƌĂZĞŐŝſŶ͕ůĂŵĄƐƵƌďĂŶŝnjĂĚĂĚĞůƉůĂŶĞƚĂ͘
͞ŽƐ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ůŽĐĂůĞƐ ĞƐƚĄŶ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ůĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ƵƌďĂŶĂ LJ ƉĞƌŝͲ
ƵƌďĂŶĂĐŽŵŽĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĚĞŶƚƌŽĚĞůĂƐƉŽůşƟĐĂƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂLJŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů
LJŽƚƌĂƐƉŽůşƟĐĂƐĚĞŐĞƐƟſŶƵƌďĂŶĂĞŶŵĠƌŝĐĂĂƟŶĂLJĞůĂƌŝďĞ͕ƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĂů
ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐLJƐŝŶĂĐƵĚŝƌĂĮŶĞƐĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂůŝƐƚĂƐ͕͟ƐĞŹĂůĂĞůĚŽĐƵŵĞŶƚŽ
ĚĞDĞĚĞůůşŶ͘
ŶĠů͕ůŽƐƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞƐƐĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŶĂĐŽŶƟŶƵĂƌƉƌŽŵŽǀŝĠŶĚŽůĂĐŽŵŽŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ
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ƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌƵƌĂů͘
͞ŶƟĞŵƉŽƐĚĞĐƌŝƐŝƐĐŽŵŽůŽƐƋƵĞĂƚƌĂǀĞƐĂŵŽƐĞƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĂƉŽLJĂƌĂůĂƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ
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ZĞŐŝŽŶĂůĚũƵŶƚĂĚĞůĂK͕DĂƌŐĂƌŝƚĂůŽƌĞƐ͕ƋƵŝĞŶƉĂƌƟĐŝƉſĚĞůƐĞŵŝŶĂƌŝŽ͘
Ă ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ƵƌďĂŶĂ ͲĚŝĐĞ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶͲ ĞƐ ŵƵůƟĨƵŶĐŝŽŶĂů͗ ŵĞũŽƌĂ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
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0HPRULDV$8

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Z/MED1E
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0HPRULDV$8

ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶůĂƚĞŵĄƟĐĂĂƋƵşĂďŽƌĚĂĚĂ͘ůKDϭƋƵĞďƵƐĐĂĞƌƌĂĚŝĐĂƌĞůŚĂŵďƌĞLJůĂ
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ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶĞŝŶĐůƵƐŝſŶƐŽĐŝĂů͕ƉůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀĂĚĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞ
ĄƌĞĂƐǀĞƌĚĞƐƵƌďĂŶĂƐͿ͘
ƐƚĂ ĂĐƟǀŝĚĂĚ ƐĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ƉŽƌ ƚĞŶĞƌ ƵŶ ĞŶĨŽƋƵĞ ŵƵůƟĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ ;ƉƌŽĚƵĐƟǀŽͬ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ͕ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽͬĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶ͕ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů͕ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĂůLJƉŽůşƟĐĂƐͿ͕LJƉŽƌůĂ
ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞƉĞƌĮůĞƐĚĞůŽƐĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐƵƌďĂŶŽƐƋƵĞůĂƉƌĂĐƟĐĂŶ͘
,ĂLJƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐLJƉƌŽŐƌĂŵĂƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐͬĞƐƚĂĚƵĂůĞƐLJ

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ƉŽƌ ŐŽďŝĞƌŶŽƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ Đŝǀŝů͕ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ LJ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ
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ŽƐŐŽďŝĞƌŶŽƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐLJůŽĐĂůĞƐĞƐƚĄŶŝŶĐůƵLJĞŶĚŽůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ
ĐŽŵŽ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĂůŝŵĞŶƚĂƌŝĂ LJ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů LJ
ŽƚƌĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ŐĞƐƟſŶ ƵƌďĂŶĂ ĞŶ ŵĠƌŝĐĂ ĂƟŶĂ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶ Ăů
ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐLJƐŝŶĂĐƵĚŝƌĂĮŶĞƐĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂůŝƐƚĂƐ͘
ƉĞƐĂƌĚĞůŽƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĂǀĂŶĐĞƐĞŶĞůƚĞŵĂĚĞůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͕
ĂƵŶůĂƐĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐĚĞĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂƟĞŶĞŶƉƵŶƚŽƐƋƵĞƐƵƉĞƌĂƌƉĂƌĂ
ŐĂƌĂŶƟnjĂƌƐƵƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚLJŵĞũŽƌĂƌƐƵƐŝŵƉĂĐƚŽƐ͕ƉŽƌůŽĐƵĂůƐĞƌĞƋƵŝĞƌĞĨŽƌƚĂůĞĐĞƌůĂ
ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶĚĞƉŽůşƟĐĂƐƉƷďůŝĐĂƐLJĐŽŶƟŶƵĂƌĐŽŶůĂŝŶĐůƵƐŝſŶĚĞůƚĞŵĂĞŶůĂƐĂŐĞŶĚĂƐ
ĚĞůŽƐŐŽďŝĞƌŶŽƐůŽĐĂůĞƐLJŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ĚĞůĂƐŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐŽĐŝĞĚĂĚĐŝǀŝůLJĚĞ
ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽǀĞƌ͕ ŝŵƉƵůƐĂƌ LJ ĮŶĂŶĐŝĂƌ ƉŽůşƟĐĂƐ͕ ƉůĂŶĞƐ͕
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐLJƉƌŽLJĞĐƚŽƐŝŶƚĞŐƌĂůĞƐĚĞĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͘
ZĞĐŽŵĞŶĚĂŶĚŽ͕
ĂƉŝƚĂůŝnjĂƌLJŐĞƐƟŽŶĂƌ͕ĐŽŵŽƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐŽƐƚĞŶŝďůĞĂůĂĐƌŝƐŝƐ͕ĞůĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚŝƐƉŽŶŝďůĞ
ĞŶ ůĂ ZĞŐŝſŶ ƐŽďƌĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ƵƌďĂŶĂ LJ ƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͕ ŝĚĞŶƟĮĐĂŶĚŽ LJ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŶĚŽ
ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͕ ƐŝƐƚĞŵĂƟnjĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƚĞŵĄƟĐĂ LJ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ďŝďůŝŽŐƌĄĮĐŽƐ LJ
ĂƵĚŝŽǀŝƐƵĂůĞƐǀŝŶĐƵůĂĚŽƐĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĂůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͘ĂĐŝůŝƚĂŶĚŽ
Ğů ĂĐĐĞƐŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĐĂƉŝƚĂůŝnjĂĚŽ Ă ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĂŵƉůŝŽ ĚĞ ĂĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ
ƉƌŽŵƵĞǀĞŶŽƟĞŶĞŶŝŶƚĞƌĠƐĞŶƉƌŽŵŽǀĞƌůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͘
0HPRULDV$8

WƌŽŵŽǀĞƌ ůĂ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂ ƉĂƌĂ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ
ƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽſƉƟŵŽĚĞůĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͕
ĂƉƌŽƉŝĂĚĂƐLJǀĂůŝĚĂĚĂƐ͘
ĞƐĂƌƌŽůůĂƌŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶĂƉůŝĐĂĚĂLJƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀĂĞŶĐĞŶƚƌŽƐĚĞŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶƉƷďůŝĐŽƐ
LJ ƉƌŝǀĂĚŽƐ͕ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ͕ ŝŶƐƟƚƵƚŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶ ĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝĂ͕
ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞŶƵĞǀĂƐƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ͕
ǀĂůŝĚĄŶĚŽůĂƐLJƚƌĂŶƐĮƌŝĠŶĚŽůĂƐĚĞŵĂŶĞƌĂƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀĂ͕LJĨĂĐŝůŝƚĂŶĚŽĞůĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞĂƉŽLJŽƉĂƌĂůĂĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͘
ĞƐĂƌƌŽůůĂƌĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐĚĞĐĂƉĂĐŝƚĂĐŝſŶLJĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂƵŶĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶLJŶƵƚƌŝĐŝſŶ
ĂĚĞĐƵĂĚĂ ƋƵĞ ĂƉƌŽǀĞĐŚĞ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĚĞ ůĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ƵƌďĂŶĂ LJ ƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ LJ ƋƵĞ
ŵĞũŽƌĞůŽƐŚĄďŝƚŽƐĂůŝŵĞŶƚĂƌŝŽƐLJĞůĐŽŶƐƵŵŽƐĂůƵĚĂďůĞ͘
ĞƐĂƌƌŽůůĂƌĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŶůĂŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽƐ
ĐŽŶůĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƐĚĞĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂƵƌďĂŶĂLJƉĞƌŝƵƌďĂŶĂ͕ĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƵĞŶĂƐ WƌĄĐƟĐĂƐ ŐƌşĐŽůĂƐ͕ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ŽƌŐĄŶŝĐĂ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕
ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĐŽŵĞƌĐŝŽũƵƐƚŽ͕ĚĞĐĞƌƟĮĐĂĐŝſŶƉĂƌƟĐŝƉĂƟǀĂŽĚĞƵŶĂ
ĞŶƟĚĂĚĞdžƚĞƌŶĂĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƐŝŶŽĐƵŽƐ͘
ŽƌƚĂůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĂŐƌŝĐƵůƚŽƌĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ
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0HPRULDV$8

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Memorias AU.pdf